2021年《巴菲特的護(hù)城河》讀書筆記

2021年《巴菲特的護(hù)城河》讀書筆記2021《菲的城》書記股票投資這么久也和很多身邊的朋友交流過投資理念有大學(xué)同學(xué)、同事、親屬等等。當(dāng)我提及價(jià)值投資理念的時(shí)候，幾乎沒有人認(rèn)同。在我原有預(yù)期中，人當(dāng)中起碼會有1會和我產(chǎn)生共鳴或者認(rèn)同。結(jié)果是：沒有一個(gè)人。這種結(jié)果讓我甚是詫異。還有一部分是看了我的投資理論果買起股票來還是用技術(shù)分析或者道聽途說也就是說真正相信價(jià)值投資理論并且付諸實(shí)踐的，我身邊幾乎沒有。有的人會說：“啥?炒股賺錢看書有X?我不知道是社會的浮躁感染還是個(gè)人的眼光狹隘誠信在這個(gè)社會中是缺失的因?yàn)槿藗儚膩聿幌嘈殴墒惺钦\信的人們不相信報(bào)表相信企業(yè)相信股市這就是現(xiàn)在散戶的心態(tài)。大多數(shù)人是浮躁的，他們希望快速致富，希望在股市一夜暴富，從而更不會相信價(jià)值投資為價(jià)值投資是需要時(shí)間的積累實(shí)現(xiàn)復(fù)利，是需要一生的時(shí)間去等待的。現(xiàn)在這個(gè)社會，又有多少人能夠愿意去等待和堅(jiān)守。

但是要記住是大多數(shù)人做不到只有少數(shù)人做到的，才能夠得到與眾不同的回報(bào)。理念的轉(zhuǎn)變和認(rèn)同是最難的希望我的_感悟能夠得到越來越多的人的理解和認(rèn)同。這也是我堅(jiān)持寫作的動力。1資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)換成本與銀行有異曲同工之妙(客戶從A公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)向B公司產(chǎn)品省下的錢于進(jìn)行轉(zhuǎn)換發(fā)生的費(fèi)用，他們的差額就是轉(zhuǎn)換成本)例如：你在銀A開戶后，一般不愿意換銀行。你在某證券公司開戶后，一般不愿意銷戶后，再去其他公司開戶。因?yàn)閾Q賬戶跑銀行花費(fèi)的時(shí)間和精力太多了一般人不愿意這就是轉(zhuǎn)換成本。2零售商和餐館商很難為他們的業(yè)務(wù)設(shè)置護(hù)城河?？傮w而言，消費(fèi)類公司的轉(zhuǎn)換成本較低。3識別轉(zhuǎn)換成本并不容易，因?yàn)樗笪覀兩钊肜斫饪蛻舻捏w驗(yàn)。如果你不是客戶，就很難識別轉(zhuǎn)換成本了。4如果企業(yè)能讓客戶不選擇競爭對手的產(chǎn)品或服務(wù)，那么它就擁有自己的轉(zhuǎn)換成本如果客戶無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換企業(yè)不僅可以收取更高的價(jià)格，而且有利于維持高資本回報(bào)率。5轉(zhuǎn)換成本是多種方式的，比如與客戶業(yè)務(wù)的結(jié)合、財(cái)務(wù)成本和重新培訓(xùn)時(shí)間成本等。

6你的開戶行就是轉(zhuǎn)換成本最大受益者。2021《菲的城》書記《巴菲特的城河》第章發(fā)現(xiàn)護(hù)城河1擁有寬護(hù)城河比例的行業(yè)一般有：軟件、媒體、電信、金融服務(wù)、能源、公共設(shè)施。2和硬件企業(yè)比，我們更容易在軟件公司里發(fā)現(xiàn)護(hù)城河。3在一個(gè)成本的重要性高于一切的行業(yè)里，企業(yè)要為自己挖一條護(hù)城河絕非易事也是我們很難在工業(yè)材料企業(yè)中看到護(hù)城河的原因。4衡量企業(yè)盈利能力的最佳方式是什么呢簡單我們只要看看公司創(chuàng)造的利潤與投資量的比值即可?；ǘ嗌馘X，能賺多少錢。這是衡量企業(yè)好壞的最簡單，也是最關(guān)鍵的指標(biāo)，即回報(bào)率。5那么我們又應(yīng)該怎樣來衡量資本的回報(bào)率呢常見的三種方式是資產(chǎn)收益率(ROA)股動權(quán)益回報(bào)率ROE)投資資本回報(bào)率(ROIC)我經(jīng)常使用的指標(biāo)即ROE+債率。因ROIC這數(shù)據(jù)一般比較難公開查詢到。

6我們可以把15%為衡量競爭力的臨界值——只要企業(yè)的股東權(quán)益(ROE)報(bào)率長期達(dá)到或者超過15%，那么，它就可能比那些低于該臨界值的企業(yè)擁有護(hù)城河。回去查查你的持倉股，看看這家企業(yè)的ROE是否超過。這是衡量一家企業(yè)是否優(yōu)秀的非常重要的指標(biāo)。7投資資本回報(bào)率(ROIC)投資于企業(yè)全部資本實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率不考慮資本的________資產(chǎn)還是負(fù)債投資資本回報(bào)率越高越好。8務(wù)必牢記：在股票市場上，沒有必要面面俱到，因?yàn)槟悴豢赡芡顿Y于每一種股票不加思考隨波大流也不考慮行業(yè)本身是否有吸引力，也絕對不是好思路。巴菲特多次說過只投資自己能力圈之內(nèi)的企業(yè)能力圈就是自己懂的那部分，不懂就不做，哪怕企業(yè)再好。9哪些行業(yè)在本質(zhì)上就比其他行業(yè)更賺錢，他們就是尋找護(hù)城河的好去處，他們就是你的長期投資資金要去的方向。10護(hù)城河是相對的，而不是絕對的。在一個(gè)具有內(nèi)在吸引力的行業(yè)里即便是排名第四的公司其護(hù)城河的寬度也很可能超過激烈競爭行業(yè)中的老大。

這也是我投資今世緣的理由然今世緣只排名白酒企業(yè)的第7名左右這是一個(gè)好的行業(yè)7名意味著有追趕空間，而第1名意味著有滑落的風(fēng)險(xiǎn)?！栋头铺氐某呛印返?0章——大老板管理有我們想象的那么重要1從根本上講，初創(chuàng)企業(yè)的投資者應(yīng)該投資于一種強(qiáng)大的業(yè)務(wù)而不是一個(gè)強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)就長期而言結(jié)構(gòu)性的競爭優(yōu)勢比高人一籌的經(jīng)營決策更為重要。2當(dāng)一個(gè)名聲顯赫的管理者對一個(gè)以內(nèi)憂外患而著稱的企業(yè)時(shí)，剩下的就只能是這個(gè)企業(yè)的壞名聲。3投資的成功，在很大程度上依賴于我們對時(shí)機(jī)的把握，或者說對概率的認(rèn)識。投資和本質(zhì)上的區(qū)別就是概率很多時(shí)候是聽天有命的而投資是可以自己選擇概率大的下注。如果企業(yè)未來大概率能賺錢，那就下注吧。4與可能出類拔萃的CEO比，企業(yè)所處的行業(yè)對其是否能長期保持高水平的資本回報(bào)率更有影響力。5一定要把籌碼放在賽馬身上，而不是騎師。管理者固然重要，但還不足以超過護(hù)城河。

6投資的全部內(nèi)容就是概率，和一個(gè)由超級明星管理但卻沒有護(hù)城河的企業(yè)相比個(gè)管理平庸無才但是卻擁有護(hù)城河的企業(yè)，更有可能給你帶來長期性的成功。2021《菲的城》書記今天梳理了一下自己的投資歷程年3月—年3月，眼紅牛市，第一次腦熱進(jìn)入股市，最終以慘痛失利收場。年3月第一次接觸到股票技術(shù)分析開始學(xué)習(xí)所有的技術(shù)分析書籍20__年收獲頗豐以為掌握了股票投資“技術(shù)年1月開始，我所依仗的“技術(shù)分析”又讓我回到解放前，血流成河20__6，面對投資上面的節(jié)節(jié)失利，我開始反思，尋找新的投資方法。開始看《巴菲特之道》——人生第一本價(jià)值投資的書籍后開始學(xué)習(xí)會計(jì)補(bǔ)財(cái)務(wù)知識開始學(xué)著看報(bào)表。20__10月，面對滿目瘡痍的股票賬戶，痛下決心，決定全部割肉清倉而后根據(jù)學(xué)習(xí)價(jià)值投資建立的投資體系開始了第三個(gè)階段的價(jià)值投資，直到如今。所以，我的股票投資經(jīng)歷大致分為三個(gè)階段：20__3月至20__年3月：無知，根據(jù)別人的推薦就大膽買入，短線，相信內(nèi)幕消息。20__3月至20__年：技術(shù)分析，根據(jù)自己的選股買入，短線，相信莊家主力。

20__10月至今：價(jià)值投資，分析股價(jià)和企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的比較，以及企業(yè)發(fā)展?jié)摿磉x擇買入，并長期持有，相信股票本質(zhì)，即內(nèi)在價(jià)值。從剛接觸股票至今，三年的時(shí)間，三種不同的投資理念，差不多是一年一個(gè)臺階在走實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)通過每次實(shí)踐，經(jīng)驗(yàn)和結(jié)果都告訴我，價(jià)值投資是我最終選擇，并將會是一直走下去的道路。我在最瘋狂的年初入股市從5000多點(diǎn)飛流直下，跌到2600，再到如今的3100。我很慶幸，我活了下來。無知和無畏讓我交的學(xué)費(fèi)已經(jīng)夠多了謝價(jià)值投資我?guī)砹讼Ｍ?、自信，也讓我把失去的信心、方向，?dāng)然也包括金錢，都找了回來。對于價(jià)值投資，我仍然是初學(xué)者，要學(xué)習(xí)的內(nèi)容太多。怎樣才算是一名合格的價(jià)值投資者?最近給出了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：所持有的較大倉位股票能夠翻倍，即盈利100%。別看只有短短一句話就給價(jià)值投資者定性中包含了很多重要信息：(1)般來說股票翻倍，都需要一個(gè)較長時(shí)間的持有。(2)夠拿得住股票，持股不動等待翻倍，你一定對其基本面有十足的把握和了解。

(3)線投機(jī)型投資者，很少能有盈利股票。(4)大倉位，更能體現(xiàn)投資，而不是投機(jī)。因?yàn)橥稒C(jī)者根本做不到較大倉位的長時(shí)間持股更別提翻倍了投機(jī)者是見好就收，追求的是落袋為安。前3年我找到了屬于我的投資方法建立了自己的投資體系。希望再3時(shí)間，我能擁有自己的第一支翻倍股，到時(shí)候再和大家分享我的喜悅。那時(shí)候，我才有資格說我是一名合格的.值投資者?！钡?章成本優(yōu)勢1成本對汽車制造業(yè)來說至關(guān)重要，因?yàn)閮r(jià)格是客戶選擇產(chǎn)品的首要決定因素。2成本優(yōu)勢可能來自4個(gè)方面：低成本的流程優(yōu)勢、更優(yōu)越的地理位置、與眾不同的資源和相對較大的市場規(guī)模。3建立在競爭對手的慵懶和犯錯(cuò)誤基礎(chǔ)上的流程優(yōu)勢護(hù)城河顯然還不夠堅(jiān)固因?yàn)樵诟偁帉κ謴?fù)制這種低成本流程或是發(fā)明新成本流程之后，這種成本優(yōu)勢往往會轉(zhuǎn)瞬即逝。例如：戴爾電腦的直銷方式。

4通常，由商品類企業(yè)擁有的資源優(yōu)勢源于獨(dú)一無二的世界級資產(chǎn)果企業(yè)擁有的礦藏類資源低于其他資源生產(chǎn)商的采掘成本，那么這個(gè)幸運(yùn)兒就會擁有競爭優(yōu)勢。5相比之下，以地理位置和某些特殊性資產(chǎn)為基礎(chǔ)的成本優(yōu)勢往往更具有持久性有地理位置優(yōu)勢的企業(yè)往往可以形成局部壟斷，而一流的自然資源更是無法復(fù)制的。例如：中國的眾多稀土礦企業(yè)。6流程優(yōu)勢需要特別注意，因?yàn)橐患夜灸馨l(fā)明的流程，另一家公司就能模仿。第7章規(guī)模優(yōu)勢7只有比較大才是比較好在考慮規(guī)模帶來的成本優(yōu)勢時(shí)，請務(wù)必記住最關(guān)鍵的并不是企業(yè)的絕對規(guī)模而是和競爭對手相比的相對規(guī)模。8工廠的生產(chǎn)越接近100%的生產(chǎn)容量，盈利就越高，也就越有可能吧房子和水電費(fèi)等固定成本分?jǐn)偟礁嗟漠a(chǎn)品上。9即使一家公司在絕對規(guī)模上不大，但只要在市場某一個(gè)局部超過其競爭對手或者阻止其競爭對手進(jìn)入一樣能形成強(qiáng)大的優(yōu)勢。例如：地方性媒體。

10寧愿做小池塘里的大魚，也不要做大池塘里更大的魚，重點(diǎn)在于公司的相對規(guī)模，而非絕對大小。11只要你的魚比所有人賣的便宜就能賺到大錢樣，你還可以賣點(diǎn)別的東西。例如：小米公司。足夠便宜，賺到了大錢，即將上市，還可以賣服務(wù)、廣告。第8章被侵蝕的護(hù)城河12在這個(gè)充滿競爭的世界里，即便是最高明的分析，也會再無法預(yù)測的變化面前顯得毫無意義。13我們必須注意被投資企業(yè)的競爭態(tài)勢緊盯護(hù)城河被侵蝕的種種跡象盡早發(fā)覺競爭優(yōu)勢出現(xiàn)衰退的信號那么你就可以通過成功投資實(shí)現(xiàn)收益，或是減少失敗投資的損失。14技術(shù)變革對技術(shù)創(chuàng)造型企業(yè)護(hù)城河的破壞甚至比對技術(shù)銷售型企業(yè)的破壞還要嚴(yán)重管技術(shù)創(chuàng)造型企業(yè)的投資者也許不認(rèn)為自己持有科技股。15當(dāng)一個(gè)企業(yè)在沒有護(hù)城河的領(lǐng)域?qū)で笤鲩L時(shí)往往是在給自己的