謝志軍-銀團貸款講義貴州

銀團貸款——管理與風(fēng)險控制謝志軍2008年5月0作者簡要介紹謝志軍，男，1969年生于吉林。1992年從清華大學(xué)畢業(yè),1997年人民銀行研究生部碩士研究生畢業(yè)，2006年人民銀行研究生部博士研究生畢業(yè)；1997年-1999年擔(dān)任銀行交易員，從事銀行間市場、公開市場和外匯資金交易，在國債交易中獲得了豐厚的回報，在銀行同業(yè)名列前茅；2000-2003年主要從事債券市場分析、品種設(shè)計工作；2003年至今主要從事銀行資產(chǎn)負債管理、銀團貸款（間接銀團、聯(lián)合貸款）的研究、新品種的開發(fā)（結(jié)構(gòu)化銀團），信貸資產(chǎn)交易、中國信貸資產(chǎn)二級市場建設(shè)、信用風(fēng)險相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計及與商業(yè)銀行信貸、理財合作等項工作。組織國內(nèi)貸款交易及其交易系統(tǒng)的開發(fā)。

1目錄銀團貸款定義和種類銀團貸款的基本原則和特點銀團貸款的產(chǎn)生和發(fā)展銀團貸款的主要參與人、職責(zé)及其法律關(guān)系銀團貸款操作程序銀團貸款的提款、償還和重整銀團貸款的風(fēng)險控制

銀團貸款證券化、交易及信用衍生產(chǎn)品

次級貸款危機—信貸及相關(guān)金融工具全面登場2銀團貸款定義和種類銀團貸款又稱為辛迪加貸款(SyndicatedLoan)，是由獲準(zhǔn)經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機構(gòu)參加而組成的銀行集團采用同一貸款協(xié)議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的貸款方式。

種類（1）

直接銀團貸款：是指各個貸款銀行與借款人直接簽訂貸款協(xié)議，或通過代理銀行代表他們同借款人簽訂貸款協(xié)議，它們按統(tǒng)一的條件貸款給借款人。在直接銀團貸款中，每個貸款銀行的貸款義務(wù)僅限于它們所承諾的部分，并且對其他銀行貸款義務(wù)不承擔(dān)任何責(zé)任。（2）

間接銀團貸款（參與式銀團貸款）：是由牽頭銀行向借款人提供貸款，然后在不通知借款人的情況下將參加貸款權(quán)出售給其他愿意提供貸款的銀行，這些銀行即為參加貸款銀行，它們將按各自承擔(dān)的數(shù)額向借款人提供貸款，牽頭經(jīng)理要負責(zé)整個貸款的管理工作。方式主要有合同更新（Novation）、債權(quán)讓與（Assignment）、轉(zhuǎn)貸款（Sub-loan）與隱名代理（Undisclosed

agency）等。

3銀團貸款的基本原則和特點原則聯(lián)合發(fā)放貸款的原則：該原則的含義是：一方面各個銀行根據(jù)同一貸款合同發(fā)放和回收貸款。另一方面，各個銀行之間沒有連帶法律責(zé)任關(guān)系，在法律意義上，各自獨立對借款人發(fā)生關(guān)系。表現(xiàn)在：如果一家銀行沒有發(fā)放貸款，其他銀行沒有義務(wù)彌補缺口。如果借款人沒有及時歸還貸款，每家銀行都有自由去追回屬于自己的那部分債權(quán)。融資匹配的原則：其含義是：銀行為了發(fā)放貸款，要從其他金融機構(gòu)以吸收存款的方式，籌集與所發(fā)放貸款相同數(shù)量的存款。存款利率為倫敦銀行同業(yè)往來貸款利率(Libor)，或者其他國際金融中心的交易利率。存款期限為1個月、3個月或6個月。銀行將吸收到的存款發(fā)放銀團貸款時，銀團貸款借款人的付息期限與銀行吸收存款的存款期限一致。每一個付息期的利率根據(jù)Libor的變化而變。民主的原則：根據(jù)預(yù)先約定的原則，在銀團貸款的管理中，銀團里的每一家銀行都要遵守多數(shù)通過的決定（如按照貸款余額的66%2/3）。涉及到需要多數(shù)通過的決定包括，宣布違約事件、提前收回貸款、終止貸款的提取、對某些條款的修改或終止。有些條款的修改或終止需要全體貸款人的一致同意，如本金歸還條款、分享條款。特點金額大、期限長：多家銀行參加組成，可以提供巨額的信貸資金，克服了單家銀行資金和貸款規(guī)模的限制；分散貸款風(fēng)險：多家銀行按照各自貸款的比例承擔(dān)貸款風(fēng)險，每家只承擔(dān)其中的一部分；避免同業(yè)過度競爭：利用銀團方式可以避免銀行同業(yè)的過度競爭，維持市場秩序；增強業(yè)務(wù)合作：通過銀團貸款業(yè)務(wù)，可以加強各銀行之間的業(yè)務(wù)合作；4銀團貸款的起源與發(fā)展(一)國際銀團貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r

1968年，以銀行家信托公司與利曼兄弟銀行為經(jīng)理行，有12家銀行參加，對奧地利發(fā)放了金額為1億美元的世界上首筆銀團貸款。從此，銀團貸款作為一種中長期融資形式正式登上了國際金融舞臺，并得到了迅速的發(fā)展。這種發(fā)展可以分為四個階段：

1．高速起步階段(1968—1981年)。這一階段發(fā)展的特點是：發(fā)展迅速；貸款的幣種以美元為主；貸款的發(fā)生地主要在倫敦，其次為香港、新加坡、紐約等。

2．停滯和萎縮階段(1982—1986年)。這一階段，一方面由于以墨西哥等拉美國家為代表的發(fā)展中國家債務(wù)危機的發(fā)生，導(dǎo)致國際銀行界謹慎行事，收縮貸款；另一方面由于作為國際借貸資金重要供應(yīng)者的石油輸出國銀行存款大量減少，在國際資本市場上由貸款人轉(zhuǎn)為借款人；再一方面由于西方工業(yè)國國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇對資金需求量增加，減少了資本的輸出。結(jié)果使國際銀行貸款銳減，而其中尤以銀團貸款和歐洲貨幣貸款下跌最烈。

3．持續(xù)發(fā)展階段(1987-1995年)。由于債務(wù)危機的緩解，銀團貸款又重新興起。

4．快速成長階段(1995年至今)。銀團貸款順應(yīng)現(xiàn)代化大生產(chǎn)及金融國際化的趨勢而產(chǎn)生、發(fā)展，迄今已是跨國資本的主要形式之一。5銀團貸款的起源與發(fā)展（二）國內(nèi)銀團貸款的發(fā)展?fàn)顩r

國內(nèi)銀團貸款(不包括香港、臺灣地區(qū))起步于二十世紀(jì)八十年代初，中國銀行從1983年開始辦理此項業(yè)務(wù)，最初采取中行擔(dān)保向海外借入銀團貸款轉(zhuǎn)貸給國內(nèi)企業(yè)的形式，其中最具代表性的是“大亞灣核電站”項目。

自90年代開始，我國銀團貸款開始進入發(fā)展階段。國內(nèi)主要的金融機構(gòu)開始參與并組織銀團貸款為相關(guān)項目進行融資。

進入21世紀(jì)，由于項目業(yè)主平衡利益關(guān)系和銀行之間加強聯(lián)合的需要，國內(nèi)銀團貸款市場逐漸活躍。中國人民銀行《銀團貸款暫行辦法》

（1997）（一九九七年十月七日公布）第一章

總則第一條為規(guī)范銀團貸款業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮金融整體功能，更好地為企業(yè)特別是國有大中型企業(yè)和重點項目服務(wù)，促進企業(yè)集團壯大和規(guī)模經(jīng)濟的發(fā)展，分散和防范貸款風(fēng)險，根據(jù)《貸款通則》第五十六條的規(guī)定，制定本辦法。6銀團貸款的起源與發(fā)展第二條

銀團貸款是由獲準(zhǔn)經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)的多家銀行或非銀行金融機構(gòu)，

采用同一貸款協(xié)議，按商定的期限和條件向同一借款人提供資金的貸款方式。國內(nèi)銀團貸款的參加者為境內(nèi)中資銀行和非銀行金融機構(gòu)。第三條

發(fā)放銀團貸款必須遵守國家的有關(guān)金融法律、

法規(guī)，符合國家的產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策。銀團貸款在涉及跨地區(qū)、跨行業(yè)和投資計劃等問題時，有關(guān)方面應(yīng)積極給予支持和解決。第四條

銀團貸款適用于符合貸款條件，

數(shù)額較大的中長期貸款和短期貸款、人民幣貸款和外幣貸款。第五條

銀團貸款借貸各方必須重合同、

守信用。參加銀團貸款的金融機構(gòu)應(yīng)遵循自愿協(xié)商、互惠互利，并按出資比例或按協(xié)議約定享受權(quán)益和承擔(dān)風(fēng)險的原則。第六條

銀團貸款要向所在地人民銀行備案，

人民銀行要積極為銀團貸款籌組創(chuàng)造條件。

第二章

銀團貸款的籌組第七條

銀團貸款的主要對象是國有大中型企業(yè)、企業(yè)集團和列入國家計劃的重點建設(shè)項目。第八條

銀團貸款的借款人、

貸款人必須符合《貸款通則》關(guān)于借款人、貸款人的各項基本條件和要求。7銀團貸款的起源與發(fā)展第九條

銀團貸款的籌組由借款人或有關(guān)金融機構(gòu)提出。

雙方協(xié)商同意后，借款人向有關(guān)金融機構(gòu)提出正式書面委托。有關(guān)金融機構(gòu)憑書面委托向同業(yè)發(fā)出組團邀請。第十條

銀團貸款的組織者或安排者稱為牽頭行。

牽頭行原則上由借款人的主要貸行或基本賬戶行擔(dān)任。牽頭行所占銀團貸款的份額一般最大。第十一條

代理行是銀團貸款協(xié)議簽訂后的貸款管理人。

代理行一般由借款人的牽頭行擔(dān)任，也可由銀團各成員行共同協(xié)商產(chǎn)生。第十二條

參與銀團貸款的金融機構(gòu)均為銀團貸款的成員行。

在銀團貸款中，牽頭行、代理行與其它成員行均是平等的民事權(quán)利義務(wù)主體。第十三條

銀團貸款項目由牽頭行評審，

也可由銀團各成員行自行評審。采用何種評審方式由銀團成員行協(xié)商確定。銀團成員行在評審貸款項目時，有權(quán)要求借款人向其提供用于評估、審查項目所需的有關(guān)材料。借款人有義務(wù)如實向成員行提供貸款所需材料和接受查詢。牽頭行和代理行有義務(wù)如實向其它成員行通報借款人的有關(guān)情況。

8銀團貸款業(yè)務(wù)指引銀團貸款業(yè)務(wù)指引（草案）目錄第一章

總則第二章

銀團成員職責(zé)第三章

銀團貸款籌組第四章

銀團貸款合同和銀團會議第五章

銀團貸款轉(zhuǎn)讓第六章

銀團貸款風(fēng)險管理第七章

監(jiān)督管理第八章

附則9銀團貸款的起源與發(fā)展---增長情況2005年全球銀團貸款量增長30%，交易筆數(shù)增加25%；歐洲中東亞洲增長了48%，交易筆數(shù)增長了16%，占全球份額約40%；

數(shù)據(jù)來源：DealogicLoanAnalytics，200610銀團貸款的起源與發(fā)展----2007年全球銀團貸款市場RankBankHoldingCompany#ofdealsLeadArrangerMarketShareVolume1JPMorgan863511.687.70%2Citi622384.607.00%3RoyalBankofScotlandPlc354153.665.40%4BankofAmerica878306.345.00%5BNPParibas489134.234.70%6CalyonCorporate&InvestmentBank27084.054.30%7BarclaysBankPlc266115.323.80%8DeutscheBank242129.593.70%9Societe

Generale24272.063.30%10ABNAMROBankN.V.19461.503.30%11銀團貸款的起源與發(fā)展----2007年美國銀團貸款市場RankBankHoldingCompany#ofdealsLeadArrangerMarketShareVolume1JPMorgan7414493.725.30%2BankofAmerica8332933.916.50%3Citi3562804.615.80%4WachoviaSecurities321920.65.20%5CreditSuisse174812.54.60%6DeutscheBank109717.54.00%7GoldmanSachs&Company96622.33.50%8LehmanBrothers77462.42.60%9MerrillLynch&Company93405.92.30%10WellsFargo&Company195324.51.80%12銀團貸款的起源與發(fā)展----2007年亞洲銀團貸款市場RankBankHoldingCompany#ofdealsLeadArrangerMarketShareVolume1StandardCharteredBank1099.1515.14%2HSBC907.3712.20%3SumitomoMitsuiBankingCorp996.2510.33%4KoreaDevelopmentBank225.799.58%5BankofChina655.769.53%6BNPParibas725.709.43%7Citi665.579.21%8BankofTokyo-MitsubishiUFJ755.268.71%9Calyon755.158.51%10DBSBank1014.457.36%13銀團貸款的起源與發(fā)展----2007年歐洲銀團貸款市場RankBankHoldingCompany#ofdealsLeadArrangerMarketShareVolume1RBS295123.377.70%2BNPParibas414112.147.00%3Citi23287.065.40%4BarclaysBank20980.485.00%5Calyon24375.984.70%6Societe

Generale22068.734.30%7DeutscheBank13861.153.80%8JPMorgan11759.843.70%9HSBC16653.463.30%10ABNAMRO16952.413.30%14銀團貸款的起源與發(fā)展----銀團貸款協(xié)會組織貸款定價公司、市場交易協(xié)會。市場給予信貸資產(chǎn)交易越來越多的關(guān)注，LPC、銀團貸款和交易協(xié)會（TheloanSyndicationsandTradingAssociation,LSTA），信貸市場協(xié)會（LoanMarketAssociation,LMA），亞太信貸市場協(xié)會（AsiaPacificLoanMarketAssociation,LPLMA）。這三個交易機構(gòu)都旨在各自的領(lǐng)域內(nèi)推動市場發(fā)展，建立市場交易規(guī)則、促進交易合約的標(biāo)準(zhǔn)化，以此推進市場透明度和流動性。2006年8月28日，中國銀行業(yè)協(xié)會在京舉行“銀團貸款與交易專業(yè)委員會”成立會議。許多城市都成立了銀行公會，推動區(qū)域的銀團貸款的發(fā)展網(wǎng)上資源：;;；

；15銀團貸款的主要參與人、職責(zé)及其法律關(guān)系銀團貸款主要參與人及其職責(zé)牽頭行（LeadingBank）：組織銀團，協(xié)助借款人編制資料備忘錄，聘請律師起草法律文件，項目宣傳，安排協(xié)議簽字及首次提款，如實向各貸款行提供借款人的全面情況，部分銀團還設(shè)有副牽頭行（CoLeadingBank）；代理行（AgentBank）：受銀團委托擔(dān)任貸款管理人，全權(quán)代表銀團按照貸款協(xié)議的條款，對借款人發(fā)放和回收貸款，審查貸款的先決條件，溝通銀團內(nèi)各成員之間的信息，代表銀團與借款人談判，出面處理違約事件，負責(zé)全部貸款的管理；安排行（Arranger）：協(xié)助代理行處理銀團事務(wù)性工作；參加行（Participants）：按照份額提供貸款。法律關(guān)系牽頭行、代理行、參與行與借款人擔(dān)保人與借款人代理行與銀團成員和擔(dān)保人16銀團貸款操作程序組織銀團貸款的主要步驟：借款人尋找牽頭行并委托該行組織銀團牽頭行對項目進行風(fēng)險評估牽頭行向借款人承諾作為牽頭行組織銀團，附貸款條件借款人正式授權(quán)牽頭行牽頭行準(zhǔn)備文件牽頭行向各有關(guān)銀行發(fā)出邀請組織銀團貸款協(xié)議談判貸款協(xié)議簽署廣告宣傳17銀團貸款操作程序----委托尋找合適牽頭行，提交委托函（MandateLetter）和貸款項目概況：委托書的內(nèi)容一般包括：貸款項目名稱、概況、金額、貨幣、期限、用途、董事會決議、擔(dān)保和抵押，法律效力至：XX銀行：

XX公司的XX項目，總投資5000萬元，注冊資本1800萬元，其余3200萬元需要銀行貸款解決。經(jīng)本公司董事會研究，決定向貴行申請貸款3200萬元，10年期，用于項目建設(shè)。本公司愿將XX項目抵押給貴行，并提交貴行認可的擔(dān)保函。請貴行協(xié)助籌資為盼。附件：董事會決議、營業(yè)執(zhí)照、可行性報告、設(shè)計方案。

請查收。董事長：（簽字）公章：（xx公司）年月日18銀團貸款操作程序----風(fēng)險分析及防范

政治風(fēng)險：政府更迭、政變、戰(zhàn)爭和政策變化等影響項目的建設(shè)、運營，加強分析、應(yīng)對變化，向機構(gòu)投保政治風(fēng)險或?qū)で髶?dān)保；市場風(fēng)險：是否有穩(wěn)定的價格和市場，市場供求分析、供銷合同；匯率風(fēng)險：匯率、合理選擇結(jié)算貨幣，采用匯率衍生產(chǎn)品套期保值；建設(shè)風(fēng)險：投資不足和施工拖延等，項目投資方的超支擔(dān)保、工程監(jiān)理、相關(guān)保險。19銀團貸款操作程序----承諾銀行經(jīng)過評估審查后，認為項目可行，向借款人提交承諾函（CommitmentLetter），內(nèi)容包括貸款的各項基本條件：至：XX公司：貴公司的XX年XX月XX日委托書及隨附材料收悉。經(jīng)審查決定，我行原則上同意按以下條件安排3200萬元貸款，請貴公司閱后答復(fù)我行。1、鑒于該項目貸款金額較大，我行擬組織銀團貸款，由我行擔(dān)任牽頭行；2、貴公司各股東需要按照出資比例出具工程超支擔(dān)保和營業(yè)虧損擔(dān)保；3、貴公司選擇令我行滿意的金融機構(gòu)出具不可撤銷的、無條件擔(dān)保函；4、需將XX項目抵押給我行；5、我行因安排貸款而發(fā)生的一切費用由貴公司負擔(dān)；6、貴公司簽署任何合同、協(xié)議、擔(dān)保、抵押及轉(zhuǎn)讓等法律文件前，須征得我行同意；7、在3200萬元貸款中我行承擔(dān)700萬元，其余由銀團成員承擔(dān)，我行不負責(zé)包銷。以上條件若貴公司接受，請速給我行遞交全權(quán)委托書，收妥后后即開始組織銀團，我行貸款承諾自銀團協(xié)議簽定之日起生效。

法人代表：（簽字）公章：（xx銀行）年月日20銀團貸款操作程序----授權(quán)受到承諾函后，經(jīng)董事會研究同意，即發(fā)出授權(quán)書（LetterofAuthorization），牽頭行即承擔(dān)有關(guān)的法律義務(wù)，開始組織銀團。至：XX銀行：貴行XX年XX月XX日貸款承諾書及隨附材料收悉。經(jīng)本公司董事會研究，決定完全接受貴行的貸款條件，并在此委托貴行作為牽頭行安排銀團貸款，本公司授權(quán)貴行，無需經(jīng)本公司同意即可進行以下工作：1、選擇并制定銀團的參與行和代理行；2、決定銀團的內(nèi)部分工；3、聘請律師和有關(guān)咨詢機構(gòu)，費用由本公司負擔(dān)；4、安排貸款協(xié)議簽字日期；5、準(zhǔn)備起草資料備忘錄和貸款協(xié)議等有關(guān)文件。上述委托和授權(quán)自本函簽字之日起生效。

請查收。董事長：（簽字）公章：（xx公司）年月日21銀團貸款操作程序----準(zhǔn)備文件

牽頭行接到委托書后，即開始委托律師準(zhǔn)備有關(guān)法律文件，一般包括：情況備忘錄、項目建議書、貸款協(xié)議、擔(dān)保函、抵押協(xié)議等，律師需要正式聘書。情況備忘錄（InformationMemorandum）包括：政治、經(jīng)濟、貨幣體系、外貿(mào)和國際收支、公共性財政、財務(wù)狀況、項目概況等七個方面。貸款結(jié)構(gòu)條款（TermSheet）：是牽頭行與借款人經(jīng)過初接觸后向借款人提出的貸款要約，主要內(nèi)容為組織銀團貸款的基本條件，包括：貸款人、安排行、代理行、貸款的金額、用途、擔(dān)保人、期限、可提款期、提款、利率、承擔(dān)費、管理費、代理費、安排費、提款先決條件、文件、抵押、其他條款、費用、適用法律、法律顧問等。期限、貨幣。22銀團貸款操作程序----邀請組團

情況備忘錄和結(jié)構(gòu)條款準(zhǔn)備好后，牽頭行即向各家銀行發(fā)出邀請，同時附上有關(guān)文件。各行收到邀請后，即對項目資料進行分析測算，提出評審報告。項目可行性分析：項目概況、資金來源和使用、項目相關(guān)方情況、項目風(fēng)險分析、經(jīng)濟效益分析；財務(wù)比率分析：流動比率（LiquidityRatio）、速動比率（QuickRatio）

、負債比率（LeverageRatio）

、盈利比率（ProfitabilityRatio）、內(nèi)部收益率、投資收益率（InvestmentProfitRatio）；財務(wù)指標(biāo)分析：投資回收期、貸款償還期、盈虧平衡點等；評審意見：出具評審意見，經(jīng)審批后，反饋牽頭行。23銀團貸款操作程序----貸款談判

借款人接到牽頭行代表銀團提出的報價后，研究核對后即開始準(zhǔn)備合同談判。一般談判程序如下：由貸款方向借款方提交貸款協(xié)議文本，請借款方提出意見；雙方就分歧點進行磋商；談判趨于結(jié)束時，對談判情況進行總結(jié)，視情況簽署備忘錄；牽頭行免責(zé)：牽頭行委托律師起草貸款文件并參與談判，如因疏忽不慎使銀團成員蒙受損失，各參與行有權(quán)追索牽頭行，為避免上述糾紛，可以在協(xié)議中加入免責(zé)條款，排除銀團其他成員在貸款協(xié)議的完整性、有效性等方面對牽頭行的以來，使其獨立承擔(dān)法律責(zé)任。24銀團貸款操作程序----簽署協(xié)議、廣告宣傳借貸雙方就貸款協(xié)議文本達成一致意見后，即著手貸款協(xié)議簽訂。協(xié)議簽訂一般要履行步驟：授權(quán)：貸款協(xié)議的簽字方必須是經(jīng)過有關(guān)方面的正式授權(quán)，持有授權(quán)書；選擇簽字地點：一般選擇適用法律的地點簽字，貸款協(xié)議可能要受簽署地發(fā)放員的管轄，貸款協(xié)議中若沒有明確規(guī)定適用法律的，按照慣例適用簽署地法律，簽署地國家的稅務(wù)部門可能要對該業(yè)務(wù)活動進行征稅，還有簽署地對簽字儀式的要求，如公證人在場；簽署：簽字人、簽字座位、順序等都有一定的規(guī)程；生效：銀團貸款協(xié)議簽字后一般不會立即生效，當(dāng)協(xié)議規(guī)定的某些條件具備時才生效。廣告宣傳：簽字儀式、公布情況備忘錄、發(fā)布新聞報道、墓碑廣告。25銀團貸款的操作程序---時間表舉例第1-5天第6-11天第12-17天第18-20天第21-27天第28-34天第35-36天第37-38天第39-41天第42天簽字儀式準(zhǔn)備簽字儀式貸款協(xié)議定稿銀團內(nèi)部協(xié)商貸款協(xié)議談判銀團反饋意見提供協(xié)議草本起草貸款協(xié)議起草情況備忘錄發(fā)情況備忘錄26銀團貸款的提款、償還和重整貸款協(xié)議簽訂后，牽頭行的工作就告一段落，貸款執(zhí)行期間的所有工作就都有代理行來負責(zé)。提款:不可撤銷提款通知書：規(guī)定期限內(nèi)，征得代理行對于提款條件滿足的確認后，借款人提前1-2周向代理行提交不可撤銷的提款通知書，注明：提款金額（Amount）、提款貨幣（Currency

）、用款日期（UtilizationDate）、利息期（InterestPeriod）、帳戶（TheAccounttoBeCredited）；保證沒有發(fā)生違約、沒有超越和違背董事會的權(quán)限。代理行將提款通知書提交銀團成員，銀團成員根據(jù)通知書的要求，籌集資金并在用款日期前兩個工作日將貸款劃到代理行指定的帳戶上。提款期限：提款期、寬限期、還款期提款種類：初次提款（失效、賠償）：證明文件、擔(dān)保文件、會計師事務(wù)所驗資、工程檢驗師進度、律師意見、借款人提供的相關(guān)文件等；貸款的償還：還本付息提前還款貸款的重整：主要內(nèi)容：延長還款年限、調(diào)整每期還款金額、延長寬限期、增加貸款、更換擔(dān)保人、提高利差程序：債務(wù)重整建議書、代理行協(xié)調(diào)借款人和銀團、談判、準(zhǔn)備法律文件、補充協(xié)議條款的簽署和執(zhí)行27銀團貸款協(xié)議及其他法律協(xié)議銀團貸款協(xié)議一般由律師起草，由貸款人、借款人、投資者、擔(dān)保人、承包商等當(dāng)事人簽署，約束各方權(quán)利、義務(wù)，協(xié)議的主要內(nèi)容:當(dāng)事人（PartiestotheAgreement）鑒于條款（Recitals）、定義條款（DefinitionsandConstruction）、貸款目的（PurposeofLoan）、金額及貨幣（AmountandCurrency）、選擇性貨幣條款（SelectionofOptionalCurrencies）、貸款期限（PeriodofLoan）、貸款利率（InterestRate）、替代基礎(chǔ)（SubstituteBasis）、利息期（InterestPeriod）、利息合并期（InterestPeriodConsolidation）、利息支付日（InterestPaymentDate）、費用條款（Fees）、先決條件（ConditionPrecedent）、聲明與保證（RepresentationandWarranty）、約定事項（Covenants）、消極保證條款（NegativePledge）、違約條款（EventofDefault）、代理條款（AgencyClauses）、情勢變遷（ChangeofCircumstances）、比例平等條款（Pari

Passu

Coverant）、保護資產(chǎn)條款（PreservationofAsset）、稅務(wù)條款（TaxClause）、流動比例條款（CurrentRatio）、合并條款（Merger）、轉(zhuǎn)讓條款（AssignmentClause）、法律條款（LawClause）、其他其他法律文件：銀團內(nèi)部協(xié)議（InternalAgreement）、利息補償協(xié)議（CommitmentAgreement）、律師意見書（LegalOpinion）、訴訟代理授權(quán)書（IrrevocablePowerofAttorney）28銀團貸款相關(guān)的擔(dān)保和抵押擔(dān)保：第三方（擔(dān)保人）為主債務(wù)人（借款人）出具的承擔(dān)付款責(zé)任的書面承諾，銀團貸款中的擔(dān)保人一般為大銀行、政府官方信貸機構(gòu)和資信良好的國際大公司擔(dān)保函擔(dān)保協(xié)議備用信用證反擔(dān)保（營業(yè)虧損擔(dān)保和成本超支擔(dān)保）抵押：以特定物或某種權(quán)利的價值作為擔(dān)保，如債務(wù)人不履行義務(wù)，債券人可以通過形式對抵押物的權(quán)利獲得優(yōu)先賠償。浮動抵押固定抵押29銀團貸款風(fēng)險控制信貸風(fēng)險的識別、預(yù)警信貸風(fēng)險的估測（概率原理、期望值/標(biāo)準(zhǔn)差/離散系數(shù)）貸款風(fēng)險的控制信貸風(fēng)險的回避信貸風(fēng)險分散（數(shù)量、對象、期限、地域、幣種）貸款風(fēng)險抑制貸款風(fēng)險的轉(zhuǎn)移（向借款客戶、擔(dān)保人、保險機構(gòu)）貸款風(fēng)險補償（資本利潤準(zhǔn)備金、充實資本、處分低質(zhì)押、法定程序）信貸風(fēng)險的市場化管理資產(chǎn)證券化貸款出售信用衍生產(chǎn)品30銀團貸款交易的初級形態(tài)可轉(zhuǎn)讓的貸款便利（Transferable

Loan

Facilities，簡稱TLFs)

，牽頭行用一種證書性質(zhì)的書面文件代表收取貸款到期本息的權(quán)利，然后通過這種書面文件的發(fā)行與融通達到轉(zhuǎn)讓貸款的目的，而參與行在購買這種書面文件后同樣可將其在市場上自由轉(zhuǎn)讓。顯然，這種轉(zhuǎn)讓方式擴大了轉(zhuǎn)讓者與受讓者的范圍，使銀團貸款不局限于在牽頭行和參與行之間進行轉(zhuǎn)讓，并且由于其采取了標(biāo)準(zhǔn)化的書面形式，從而增強了其流動性，減少了煩瑣的談判過程，降低了交易成本?？赊D(zhuǎn)讓貸款證書（Transferable

Loan

Certificates，簡稱TLCs）可轉(zhuǎn)讓參與權(quán)證書（Transferable

Participation

Certificates，簡稱TPCs）和可轉(zhuǎn)讓貸款文據(jù)（Transferable

Loan

Instruments，簡稱TLIs）。

31貸款二級市場結(jié)構(gòu)32貸款二級市場結(jié)構(gòu)33貸款二級市場交易理論及國外經(jīng)驗1、交易進展：美國和歐洲從90年代初期開始，二級市場交易數(shù)量快速增長。不良貸款交易構(gòu)成早期市場交易的主要標(biāo)的，美國市場還伴隨著市場參與者數(shù)量的增多，信貸資產(chǎn)二級市場早期主要在銀行間市場開展，隨著發(fā)展，各類基金、保險公司和租賃公司相繼進入。歐洲市場雖然相對較小，但在二十世紀(jì)90年代開始經(jīng)歷了與美國同樣的發(fā)展歷程。信貸二級市場交易活動在亞洲同樣發(fā)展迅速。亞洲市場的大額交易量首先出現(xiàn)在位于信用波譜中的較高級別的信貸資產(chǎn)，即折價率較低，信用質(zhì)量好。隨后，基于信用較弱資產(chǎn)或不良資產(chǎn)的二級交易也逐漸開展。2、交易產(chǎn)品：全部資產(chǎn)出售、證券化和信用衍生產(chǎn)品（包括總收益互換、違約互換等）交易相繼迅速膨脹。比較優(yōu)勢流動性管理混業(yè)經(jīng)營引導(dǎo)資金投向貸款二級市場交易理論分散風(fēng)險實現(xiàn)信貸資產(chǎn)升值34（一）美國貸款二級市場容量2003年，美國債券存量達到22萬億美元，一級自營商日均交易量為4000多億美元；全年貸款交易量達到1440多億美元，其中，折價交易570億美元，平價交易870億美元。

（二）美國貸款一級市場中投資銀行與商業(yè)銀行的行為模式比較與商業(yè)銀行相比，投資銀行的貸款期限較長、單筆金額較高、總體上為風(fēng)險偏好型。

背景材料：貸款與債券的區(qū)別是，債券發(fā)行人不需了解二級市場誰是債券的投資人，而借款人往往與貸款人之間存在商業(yè)往來和信息溝通，所以，債券交易的流動性也高于貸款交易。

背景材料：西方金融市場高度發(fā)達，在經(jīng)過長期的強制性分業(yè)經(jīng)營后，金融集團的混業(yè)經(jīng)營已成為整個行業(yè)發(fā)展的趨勢，商業(yè)銀行進入到投資銀行領(lǐng)域開始承攬發(fā)行、承銷業(yè)務(wù)，投資銀行也以銀團貸款為突破口，90年代中后期開始向客戶提供長期信貸資金?？傮w上看，商業(yè)銀行和投資銀行作為金融領(lǐng)域傳統(tǒng)分工的產(chǎn)物，在貸款市場中還是存在一定區(qū)別。貸款二級市場交易理論及國外經(jīng)驗（續(xù)）——市場及銀行機構(gòu)業(yè)務(wù)模式35貸款二級市場交易理論及國外經(jīng)驗（續(xù)）——行業(yè)結(jié)構(gòu)資料來源：貸款定價公司/GoldenSheets,2003,136美國貸款二級市場交易量

YEARParDistressedTotal($Bils.)($Bils.)($Bils.)19913.64.4819924.936.211.1319936.298.7515.04199413.037.7820.81199525.618.2133.82199633.456.0539.5199751.629.0260.64199865.7711.7977.56199970.178.9379.1200077.9724101.97200175.8241.7117.52200264.947.58112.48200387.4257.15144.572004113.4941.52155.012005135.5240.82176.342006198.6739.89238.562007310.231.82342.021Q08317.4933.25350.7437中國貸款轉(zhuǎn)讓——新貸款通則相關(guān)內(nèi)容第六十一條貸款人轉(zhuǎn)讓貸款的，應(yīng)按照國家有關(guān)規(guī)定進行。受讓國外金融機構(gòu)貸款的，應(yīng)符合國家外匯管理及其他有關(guān)部門規(guī)定。第六十二條貸款轉(zhuǎn)讓，包括保留追索權(quán)的貸款轉(zhuǎn)讓和不保留追索權(quán)的貸款轉(zhuǎn)讓。受讓方保留追索權(quán)的貸款轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)在表外記載，按照或有負債的有關(guān)規(guī)定管理和披露。第六十三條貸款轉(zhuǎn)讓方必須提供與被轉(zhuǎn)讓貸款價格、風(fēng)險相關(guān)的有關(guān)信息，不得隱瞞和提供虛假信息。第六十四條貸款受讓方必須是經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)可以從事貸款業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。除此之外的貸款轉(zhuǎn)讓，必須經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)。第六十五條貸款受讓方可以自行管理所受讓貸款或委托其他經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)可以從事貸款業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)代為管理。第六十六條貸款人將貸款債權(quán)全部或部分轉(zhuǎn)讓給第三人的，應(yīng)當(dāng)自轉(zhuǎn)讓之日起30日內(nèi)書面形式或以公告形式通知借款人。貸款人未通知借款人的，轉(zhuǎn)讓行為對借款人不產(chǎn)生法律效力。第六十七條借款人將貸款債務(wù)全部或部分轉(zhuǎn)讓給第三人的,必須事先取得貸款人的書面同意。第六十八條貸款人在同意借款人將貸款全部或部分轉(zhuǎn)讓給第三人之前，必須嚴(yán)格審查第三人的信用狀況、還款能力等，具體評估、審核程序按照發(fā)放貸款進行。38中國貸款轉(zhuǎn)讓——快速發(fā)展資產(chǎn)回購間接銀團貸款聯(lián)合貸款信托與商業(yè)銀行理財計劃ABSMBS結(jié)構(gòu)化融資398年層5年層10年層結(jié)構(gòu)圖示按照設(shè)定的償還順序，10年層為5年、8年層增信，8年層為5年層增信，我行購買10年層。結(jié)構(gòu)化銀團貸款40資產(chǎn)證券化41資產(chǎn)證券化數(shù)據(jù)（2004）

資料來源：LehmanBrothers

資料來源：LehmanBrothers

資料來源：LehmanBrothers資料來源：LehmanBrothers42中國資產(chǎn)證券化該交易結(jié)構(gòu)的核心是利用信托財產(chǎn)獨立性的法律特征，開行將信貸資產(chǎn)設(shè)立他益信托，通過信托公司發(fā)行代表受益權(quán)份額的ABS指定信托財產(chǎn)的受益人，從而在法律上實現(xiàn)風(fēng)險隔離和有限追索，并且符合國際會計準(zhǔn)則IAS39R關(guān)于資產(chǎn)終止確認的標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)表外證券化。

開行資產(chǎn)支持證券（ABS）投資者信托財產(chǎn)將信貸資產(chǎn)設(shè)立信托信托受益權(quán)支持購買信托公司發(fā)行ABS價款證券化交易結(jié)構(gòu)的基本思路43金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的會計處理結(jié)果包括以下三種：會計處理類型對被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的處理是否形成新的資產(chǎn)／負債“真實銷售”－

能全部終止確認將金融資產(chǎn)從轉(zhuǎn)讓方的資產(chǎn)負債表上剔除并不形成*“借款”－

全部不能終止確認在轉(zhuǎn)讓方資產(chǎn)負債表上金融資產(chǎn)按照其全額保持不變按照融資額，增加確認一項新的負債“繼續(xù)涉入”－

只能部分終止確認對于轉(zhuǎn)讓方不再承擔(dān)風(fēng)險和報酬的部分金融資產(chǎn)，進行終止確認按照繼續(xù)涉入程度確認一項新的資產(chǎn)和一項新的負債44國際信用衍生市場介紹與傳統(tǒng)的企業(yè)債、銀行貸款等信用產(chǎn)品相比，信用衍生品最大的不同之處在信用風(fēng)險與融資行為分離，也就是說，市場參與者可以在不進行債券買賣或的情況下改變自身的信用風(fēng)險頭寸。具體來講，它可以實現(xiàn)以下功能：對沖或降低信用風(fēng)險；轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險；通過杠桿效應(yīng)從信用溢價中獲得更高的回報；從證券(如可轉(zhuǎn)債)中分離出純信用風(fēng)險；合成特定發(fā)行人的貸款或債券；更積極地管理組合信用風(fēng)險；管理資本充足率使之達到監(jiān)管要求。45信用衍生產(chǎn)品主要品種信用衍生產(chǎn)品設(shè)計的目標(biāo)在于分離出資產(chǎn)的信用風(fēng)險，以便該類產(chǎn)品的買賣雙方能夠進行信用風(fēng)險的對沖或持有。根據(jù)出現(xiàn)的順序和復(fù)雜程度，信用衍生產(chǎn)品可以分為如下幾類：資產(chǎn)互換（assetswaps，AS）信用違約互換(creditdefaultswaps，CDS)信用聯(lián)結(jié)票據(jù)(credit-linkednotes，CLN)總收益互換（totalreturnswaps，TRS）信用利差期權(quán)(creditspreadoptions，CSO)信用籃子產(chǎn)品(creditbasketinstruments，CBI)擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralizeddebtobligation，CDO）CDS指數(shù)（indices）及其分層產(chǎn)品（indextraches）

46貸款定價及相關(guān)市場的關(guān)系國內(nèi)各家銀行對貸款定價感到困擾的原因有兩個：一是缺乏貸款一級市場貸款定價模型，即不知如何定價；二是缺乏信貸二級市場作為定價的檢驗，即不知自己的定價是否正確。貸款定價方法綜述成本加成：在分析銀行發(fā)放貸款成本的基礎(chǔ)上，對每一筆貸款確定有利可圖的利率。貸款的最低利率由資金成本、貸款管理成本、風(fēng)險補償水平和目標(biāo)收益率四部分組成?；鶞?zhǔn)利率加點：以資信最好客戶的短期貸款利率（優(yōu)惠利率-primerate)為基準(zhǔn)利率，根據(jù)違約風(fēng)險風(fēng)險和期限風(fēng)險的大小，在基準(zhǔn)利率上加點或乘系數(shù)來確定?？蛻羰找妫簩①J款定價納入客戶與銀行的整體業(yè)務(wù)關(guān)系中考慮，貸款、存款與結(jié)算業(yè)務(wù)的收益作為總收益；貸款成本（資金成本、管理成本、風(fēng)險補償成本）、存款利息支出和結(jié)算成本，根據(jù)貸款的預(yù)期利潤水平來確定貸款利率。綜合貸款定價公式為例：貸款利率（r）＝〔籌資成本率（w）＋貸款費用率（e）＋貸款預(yù)期損失率（EL）＋營業(yè)利潤率（π）〕/（1－貸款稅率（Tb））＋客戶貢獻度調(diào)整系數(shù)（ε）47貸款定價模型比較分析模型名稱優(yōu)點缺點成本加成充分考慮銀行運營的綜合成本及預(yù)期收益內(nèi)向型模式可能影響貸款定價的市場競爭力，沒有存款、結(jié)算等因素基準(zhǔn)利率加點以市場為導(dǎo)向，充分考慮市場競爭因素與資金成本和凈收益沒有直接聯(lián)系，可能導(dǎo)致占有市場而失去利潤客戶收益分客戶進行收益和成本核算定價，考慮因素比較全面。相對比較復(fù)雜、標(biāo)定參數(shù)比較困難綜合定價模型將成本、收益率、存款、貸款相關(guān)性引入模型；包括競爭、談判地位因素;與我行現(xiàn)有的數(shù)據(jù)接口友好；簡單沒有將PD(違約概率)、LGD（違約損失率）、EAD（違約風(fēng)險暴露）、MATURITY（期限）直接引入模型，而是通過本息回收率、抵押、收益率曲線間接反映。一級信貸市場定價二級信貸市場定價信貸衍生產(chǎn)品定價價格基礎(chǔ)價格再發(fā)現(xiàn)風(fēng)險因素市場定價風(fēng)險因素市場定價48國際信用衍生市場發(fā)展及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)49國際信用衍生市場交易分布50國際信用產(chǎn)品交易排名2003年CDO同業(yè)排名2004

年CDO同業(yè)排名2004年CDS同業(yè)排名國際上排名前幾位的投資銀行和商業(yè)銀行均在信用衍生產(chǎn)品領(lǐng)域比較活躍；對于CDS和CDO產(chǎn)品來說在不同機構(gòu)之間的分布并不平均。51次級貸款危機—信貸及相關(guān)金融工具全面登場52次級貸款----涵義次級貸即包括：次級放貸、車貸、信用卡及其他。這次出問題的是“次級按揭貸款”（subprimemortgageloan）次級抵押貸款是一個高風(fēng)險、高收益的行業(yè)。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高（<620），貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。2006年美國住房抵押貸款余額達到了3萬億美元（InsideMortgageFinance）53次級貸款----涵義PrimeJumboAlt-ASubprime貸款規(guī)模（平均）20萬美元50萬美元30萬美元20萬美元信用評分（平均）720740700615LTV（平均）70657580持有方式大多為自有自有，二手自有，投資自有，投資文件資料齊全齊全30%的齊全50%的齊全AAA級信用增強機構(gòu)全部擔(dān)保3%-4%保護層4%-6%保護層18%-20%保護層BBB級信用增強N/A0.5%1%2%-4%54貸款品種：無本金貸款(InterestOnlyLoan)、3年可調(diào)整利率貸款(ARM，AdjustableRateMortgage)、5年可調(diào)整利率貸款、選擇性可調(diào)整利率貸款(OptionARMs)等。這些貸款的共同特點就是，在還款的開頭幾年，每月按揭支付很低且固定，等到一定時間之后，還款壓力陡增，也就是“先甜后苦”。抵押貸款調(diào)整利率安排（ARMs：Adjust-RateMortgages）：80%次級貸款采用2-18；借款人：由于有較高的信用卡透支，資金不是用于購買房屋，而是用于借款人債務(wù)再融資；居住在二線城市、低檔社區(qū)，受教育程度較低；人種結(jié)構(gòu)；貸款人：借款人還款能力的變化；經(jīng)紀(jì)人的市場營銷；貸款的出售及風(fēng)險的分散；投資人的信息不對稱性；次貸市場與房價：在房價不斷走高時，次級抵押貸款生意興隆。即使貸款人現(xiàn)金流并不足以償還貸款，他們也可以通過房產(chǎn)增值獲得再貸款來填補缺口。但當(dāng)房價持平或下跌時，就會出現(xiàn)資金缺口而形成壞賬。次級貸款及其危機----特點55貨幣政策環(huán)境寬松：自2001年1月起到2004年，美聯(lián)儲一直在減息，從6.5%一直降到1%。之后逐步上升至5.25%，而同時其他G7國家以及一些新興市場國家也開始收緊貨幣政策2001年11月之后，美國、其他G7國家以及一些新興市場國家的經(jīng)濟保持了數(shù)年高速增長。過度負債和房地產(chǎn)泡沫：由于過度借貸和連續(xù)兩年負儲蓄，造成美國家庭、部分企業(yè)和金融投資者的過度負債，出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫和信貸泡沫。資產(chǎn)泡沫連鎖反應(yīng)：信貸衍生品的發(fā)展已經(jīng)把單個機構(gòu)的金融風(fēng)險充分分散給不同的市場主體，甚至分散到不同國家。次級貸款及其危機---宏觀環(huán)境56次貸危機的爆發(fā)和嚴(yán)重性美國房屋價格指數(shù)次貸泡沫是如何破滅的——房價的大幅下挫

——2004年下半年開始，美聯(lián)儲逐步調(diào)高利率，2006年6月最后一次升息25個基點，之后至2007年8月便一直維持利率于5.25%水平。隨著美國聯(lián)邦利率調(diào)升，美國房地產(chǎn)價格增長幅度在2005年觸頂，然后開始加速下滑。57次貸危機的爆發(fā)和嚴(yán)重性次貸泡沫是如何破滅的——次貸違約率大幅上升——次級抵押貸款人幾乎沒有其他還貸能力，基本依靠房地產(chǎn)價格上漲而獲得現(xiàn)金收入來還款（cashout）。然而在美聯(lián)儲自2004年中期連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦利率后，80%的次級抵押貸款人月還款額在不到半年時間里猛增了30-50%，貸款拖欠率（delinquency）不可避免地大幅上升?！鶕?jù)美國抵押銀行家協(xié)會（MBA）公布的最新調(diào)查，2007年第四季度，美國次級抵押貸款拖欠率上升到了17.31%，為最近4年來的最高水平。美國貸款違約率歷史走勢58次貸危機的爆發(fā)和嚴(yán)重性次貸泡沫是如何破滅的——次貸ABS降級和巨額損失

——購房者由于無力還款，面臨被銀行強制收回住房的困境。次級抵押貸款機構(gòu)因收不回貸款而遭受嚴(yán)重損失，直至申請破產(chǎn)保護?；?、投資銀行、商業(yè)銀行

因購買了大量的次級貸款證券，而導(dǎo)致巨額的資產(chǎn)減記和虧損。

——根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾最近的估計，2006年發(fā)行的次貸的預(yù)期損失率為14%-19%。然而，市場隱含的累積損失率（基于ABX價格指數(shù)）要大于20%。這意味著評級為Baa和A的次貸ABS其價值將被完全核減為零；AA級的次貸ABS可能會有較大的損失；Aaa級的次貸ABS是否有實際損失還很難說。

——基于這個分析，標(biāo)普和穆迪已對數(shù)千只次貸ABS進行了降級。評級可承受的損失是2000年損失的倍數(shù)占整個ABS比重Aaa26%-30%4.3x80.8%Aa18%-21%3.0x9.6%A13%-15%2.2x5.0%Baa10%-11%1.7x3.5%Ba7%-8%1.2x1.1%59次級貸款及其危機---產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及投資機構(gòu)資產(chǎn)交易及分層結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生次級的次級，MBS；信用衍生產(chǎn)品交易：CDO，CDS；合成CDO，他們還發(fā)明出基于CDO之上的“CDO“CDO的N次方”（CDO^N）等新產(chǎn)品；AAAAAABBBBB,NRSeniorAAAJuniorAAAAAABBBNRSeniorAAAJuniorAAAAAABBBNRSeniorAAAJuniorAAAAAABBBNR81%11%4%3%1%HighgradeABSCDOMezzABSCDOSubprimeABS88%5%3%2%1%1%62%14%8%6%6%4%CDO260參與機構(gòu)：住房抵押貸款機構(gòu)、對沖基金、私募股權(quán)基金、投資銀行、商業(yè)銀行，保險公司、退休基金等機構(gòu)。并購：近年來投行紛紛大舉收購中小銀行或按揭公司。2003年匯豐控股收購HouseholdInternational、去年7月德意志銀行收購MortgageIT，均出于迅速進入美國次級按揭市場的考慮。類似的收購還包括摩根士丹利、美林及SaxonCapital分別對貝爾斯登（BearStearns）、FirstFranklin及EncoreCredit的并購

評級：以次級房貸為抵押品的MBS債券評級不高，達不到最低投資等級BBB，因此難以脫手。于是接下來，金融創(chuàng)新再度點石成金：將MBS債券按照可能出現(xiàn)違約幾率分割成不同等級的“塊”（Tranche），一舉化身為CDOs（CollateralizedDebtObligations，債務(wù)抵押憑證）。其中風(fēng)險最低的叫“高級”（Seniortranche）（moodsAAA）,其次則為“中級”（Mezzanine）和“普通”（Equity）。投資銀行將各種不同收益及信用評級的證券產(chǎn)品出售給不同的投資者；在所有的次級貸款MBS債券中，大約有75%得到了AAA的評級，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評為BBB或更低。而實際情況是，2006年第四季度次級貸款違約率達到了14.44%，今年第一季度更增加到15.75%

次級貸款及其危機---產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及投資機構(gòu)61次級房貸的借款人過度借貸；次級房貸的貸款業(yè)者為了利益過度營銷；房屋貸款經(jīng)紀(jì)人引導(dǎo)客戶，借給他們無法負擔(dān)的貸款；房屋評估師配合次級貸款公司，高估房屋的價值；華爾街的投資銀行及高風(fēng)險投資者尋找高額的資金；政府監(jiān)管不力；次級貸款及其危機---操作層面的原因62次級貸款及其危機---操作層面的原因63次貸危機的爆發(fā)標(biāo)志性事件（第一波）時間事件2007年2月13日美國新世紀(jì)金融公司（NewCenturyFinance）發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。2007年3月匯豐控股為其在美國的次級房貸業(yè)務(wù)增加18億美元的壞賬撥備。2007年4月2日新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)保護，裁減54%員工。2007年7月標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）和穆迪（Moody）兩家信用評級機構(gòu)分別下調(diào)了612種和399種抵押貸款債券的信用等級。2007年8月2日德國工業(yè)銀行宣布盈利預(yù)警，后來更估計出現(xiàn)82億歐元的虧損。旗下的一個規(guī)模為127億歐元為“萊茵蘭基金”（RhinelandFunding）以及銀行本身少量的參與了美國房地產(chǎn)次級抵押貸款市場業(yè)務(wù)而遭到巨大損失。德國央行召集全國銀行同業(yè)共商拯救德國工業(yè)銀行一攬子計劃。2007年8月6日美國第十大抵押貸款機構(gòu)——美國住房抵押貸款投資公司申請破產(chǎn)保護。2007年8月8日美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金由于次貸危機而關(guān)閉。2007年8月9日法國第一大銀行巴黎銀行宣布因次貸損失凍結(jié)旗下三支基金。64次貸危機的發(fā)展標(biāo)志性事件（第二波）時間事件2007年8月13日日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣布與美國次貸相關(guān)損失為6億日元。日、韓銀行已因美國次級房貸風(fēng)暴產(chǎn)生損失。2007年8月15日花旗集團宣布，7月份有次貸引起的損失達7億美元。2007年8月8月，為了防止美國次級抵押貸款市場危機引發(fā)嚴(yán)重的金融市場動蕩,美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行和澳大利亞央行等向市場注入資金。2007年9月英國第五大抵押貸款機構(gòu)諾森羅克（NorthernRock）銀行，因美國次級住房抵押貸款危機出現(xiàn)融資困難，遭遇擠兌風(fēng)潮。2007年10月美林證券第三極度財報顯示，在次貸相關(guān)領(lǐng)域遭受約80億美元損失。美林證券CEO斯坦·奧尼爾隨后辭職。2007年11月阿聯(lián)酋主權(quán)基金阿布扎比投資管理局將投資75億美元購入花旗集團4.9%的股份，花旗因次貸事件受到重創(chuàng)。2007年12月美國財政部表示，美國政府已經(jīng)與抵押貸款機構(gòu)就凍結(jié)部分抵押貸款利率達成協(xié)議，超過200多萬的借款人的“初始”利率有望被凍結(jié)5年。2007年12月美、歐、英、加、瑞士央行宣布，將聯(lián)手向短期拆借市場注資，以緩解全球性信貸緊縮問題。65次貸危機的深化標(biāo)志性事件（第三波）時間事件2008年1月22日美聯(lián)儲宣布緊急降息75個基點，以阻止金融市場的惡化2008年1月30日歐洲資產(chǎn)規(guī)模最大銀行瑞士銀行表示，07年第4季凈虧損為114億美元，因次貸引起的減記達140億美元。2008年1月31日標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布已調(diào)降5340億美元的次貸證券及CDO的評級。2008年3月10日據(jù)統(tǒng)計，全球大型金融機構(gòu)因次貸造成的虧損已達1880億美元，其中歐洲銀行的虧損又860億美元（詳見下頁表）2008年3月17日貝爾斯登宣布流動性緊急惡化，摩根大通宣布以每股2美元的價格共出資2.7億美元收購貝爾斯登。2008年3月18日美聯(lián)儲宣布降低主要放款利率至2.25%。2008年3月21日花旗集團宣布將再裁減2000多名員工，并稱可能第二季出現(xiàn)虧損。66美國抵押銀行家協(xié)會近日公布的調(diào)查報告顯示，最終將可能有20%的次級貸款進入拍賣程序，220萬與次級債相關(guān)聯(lián)的家庭違約并失去抵押的房屋，延遲支付現(xiàn)象已擴大至信用良好的房屋持有人，影響到美國經(jīng)濟的其他方面（比如汽車業(yè)衰退，耐用品以及其他房產(chǎn)相關(guān)行業(yè)走弱，企業(yè)資本支出縮減，以及采用房產(chǎn)抵押貸款的個人減少消費）；貸款公司和房地產(chǎn)企業(yè)過冬---破產(chǎn)、倒閉、支付困難、裁減員工---繼美國第二大次級房貸公司新世紀(jì)金融公司黯然倒下后，一批同類型的公司緊隨其后。美國住房抵押貸款公司（AmericanHomeMortgageInvestment）去年全美排名第十，在宣布裁員近90%，并停止發(fā)放貸款的幾天后，向美國破產(chǎn)法庭遞交了破產(chǎn)申請。從2006年11月到現(xiàn)在，全美共有80多家次級抵押貸款公司宣布停業(yè)，其中11家已經(jīng)宣布破產(chǎn)。美國最大的次級房貸公司CountrywideFinancial，其財務(wù)狀況可能會因信貸市場前所未有的危機而遭受沖擊。美國房地產(chǎn)商的信心指數(shù)在持續(xù)下跌。從2006年底到現(xiàn)在，已經(jīng)有100多家次級貸款機構(gòu)被迫關(guān)門；銀行、對沖基金巨額損失----荷蘭投資銀行也表示，今年因美國次級抵押貸款至少損失1.37億美元；匯豐集團德國分公司宣布，暫時停止旗下2億歐元的資產(chǎn)證券化基金（ABS）的贖回業(yè)務(wù)；高盛旗下兩只赫赫有名的內(nèi)部對沖基金，GlobalEquityOpportunities和NorthAmericanEquityOpportunities，損失大約15億美元，超過其價值的30%，高盛已于本周注資30億美元對其進行救助。法國最大銀行巴黎銀行旗下的三只基金、復(fù)興科技（RenaissanceTechnologies)、AQR基金管理公司、高橋資本（HighbridgeCapitalManagement）等一長串名字。次級貸款及其危機----表現(xiàn)67法國奧都資產(chǎn)管理公司（Oddo）日前也宣布關(guān)閉三只對沖基金，總資產(chǎn)規(guī)模達10億歐元。澳大利亞兩只大型對沖基金B(yǎng)asisCapital和AbsoluteCapital已暫停贖回，澳大利亞最大投行麥格理銀行旗下一只基金近期也向投資者警告，可能會出現(xiàn)高達25%虧損；債券市場：房市