農(nóng)業(yè)項(xiàng)目投資評(píng)估-楊秋林-農(nóng)業(yè)項(xiàng)目投資評(píng)估教案

項(xiàng)目投資評(píng)估

ProjectInvestmentAppraisal林萬龍中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

linwanlong@;62732497

引言項(xiàng)目評(píng)估課程的性質(zhì)——應(yīng)用性課程本課程所使用的主要分析方法——成本效益分析方法本課程在經(jīng)濟(jì)生活中的實(shí)際應(yīng)用參考書目農(nóng)業(yè)項(xiàng)目投資評(píng)估，楊秋林主編，中國(guó)農(nóng)業(yè)出版社，2003（第三版）農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析，【世界銀行】吉廷格，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，1990建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)，原國(guó)家計(jì)委、建設(shè)部編，中國(guó)計(jì)劃出版社，1994投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)咨詢?cè)u(píng)估指南，中國(guó)國(guó)際工程咨詢公司，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2001投資運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)分析：分析方法與實(shí)際運(yùn)用，P.貝利等，中國(guó)計(jì)劃出版社，2002第一篇項(xiàng)目概論

1.項(xiàng)目與項(xiàng)目管理周期

2.項(xiàng)目可行性研究與項(xiàng)目評(píng)估

第二篇項(xiàng)目投資效益分析原理

3.項(xiàng)目投資成本與效益的確定

4.項(xiàng)目投資成本與效益的估價(jià)

5.貨幣的時(shí)間價(jià)值與貼現(xiàn)

6.項(xiàng)目投資成本與效益的比較

7.投資項(xiàng)目的不確定性分析

8.互斥項(xiàng)目的比較

第三篇項(xiàng)目投資效益分析實(shí)務(wù)

9.項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

10.項(xiàng)目投資國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

11.專題報(bào)告第一篇項(xiàng)目概論第1章項(xiàng)目與項(xiàng)目管理周期1.1投資項(xiàng)目的概念與分類投資項(xiàng)目管理的起源20世紀(jì)40年代美國(guó)田納西州的開發(fā)及其后可行性研究的開展（1930－1945年）是系統(tǒng)運(yùn)用項(xiàng)目管理理論和方法的開始真正把“項(xiàng)目”概念予以明確并加以運(yùn)用，是在20世紀(jì)50年代開始的世界銀行對(duì)發(fā)展和運(yùn)用項(xiàng)目概念和理論起了重要作用，認(rèn)為是“世界銀行對(duì)全世界開發(fā)過程中最重要的、獨(dú)一無二的貢獻(xiàn)”項(xiàng)目前世界銀行副行長(zhǎng)沃倫.C.鮑姆等：項(xiàng)目是作為包括投資、政策措施、機(jī)構(gòu)以及其他為在規(guī)定期限內(nèi)達(dá)到某項(xiàng)或某系列發(fā)展目標(biāo)所設(shè)計(jì)的活動(dòng)在內(nèi)的獨(dú)立的整體《世界銀行項(xiàng)目管理》：項(xiàng)目一般系指同一性質(zhì)的投資，或同一部門內(nèi)一系列有關(guān)的或相同的投資，或不同部門的一系列投資通過增加人力，物力，財(cái)力和科技的投入，改善生產(chǎn)條件，增加生產(chǎn)手段，在預(yù)定的空間和時(shí)間范圍內(nèi)達(dá)到預(yù)期效益的擴(kuò)大再生產(chǎn)行為。是擴(kuò)大再生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)行為有具體的建設(shè)內(nèi)容和明確的效益目標(biāo)有明確的區(qū)域范圍和建設(shè)起止時(shí)間有可靠的資金來源和可行的投資計(jì)劃安排有明確的投資主體和健全的組織管理機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目的分類按投資使用性質(zhì)分新建，“從無到有”；擴(kuò)建，是指在現(xiàn)有的規(guī)?；A(chǔ)上，為擴(kuò)大生產(chǎn)能力或工程效益而增減的項(xiàng)目；改建，主要指設(shè)備更新或技術(shù)改造的項(xiàng)目；遷建恢復(fù)項(xiàng)目按投資使用方向分競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目，主要是指投資收益水平比較高、市場(chǎng)調(diào)節(jié)比較靈敏、具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的行業(yè)和部門的相關(guān)項(xiàng)目?；A(chǔ)性項(xiàng)目，主要是指具有一定自然壟斷、建設(shè)期長(zhǎng)、投資量大而收益性較低的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。公益性項(xiàng)目，是指那些非盈利性和具有社會(huì)公益性的項(xiàng)目。按資金來源分財(cái)政投資項(xiàng)目，包括中央財(cái)政、地方財(cái)政獨(dú)立或聯(lián)合投資的各類項(xiàng)目社會(huì)投資項(xiàng)目，包括各類經(jīng)濟(jì)主體以社會(huì)資本、信貸資金、外資等投資的項(xiàng)目國(guó)際援助機(jī)構(gòu)項(xiàng)目，指各類國(guó)際援助機(jī)構(gòu)出于發(fā)展目標(biāo)而投資的項(xiàng)目聯(lián)合項(xiàng)目，不同來源資金聯(lián)合投資的項(xiàng)目按項(xiàng)目之間的關(guān)系分互斥項(xiàng)目，是指項(xiàng)目間具有排他性。獨(dú)立項(xiàng)目，項(xiàng)目之間彼此獨(dú)立；是否選擇，取決于項(xiàng)目本身的可行性和合理性1.2投資項(xiàng)目管理周期項(xiàng)目周期與項(xiàng)目管理周期項(xiàng)目周期指投資項(xiàng)目從投資行為發(fā)生開始，經(jīng)過建設(shè)到項(xiàng)目建成、投入、營(yíng)運(yùn)、受益，直至項(xiàng)目終止的整個(gè)周期它包括項(xiàng)目建設(shè)期和營(yíng)運(yùn)受益期兩個(gè)大階段。項(xiàng)目管理周期是根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)過程的活動(dòng)規(guī)律，分階段地對(duì)項(xiàng)目活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范的程序化管理世界銀行項(xiàng)目管理周期篩選準(zhǔn)備評(píng)定談判&申報(bào)理事會(huì)執(zhí)行&監(jiān)督評(píng)估世界銀行項(xiàng)目管理周期：1997年以來項(xiàng)目概念文件PCD

（ProjectConceptDocument）項(xiàng)目選定：申請(qǐng)國(guó)提出，世行列入貸款計(jì)劃項(xiàng)目評(píng)估文件PAD(ProjectAppraisalDocument)項(xiàng)目準(zhǔn)備：1-2年，需經(jīng)費(fèi)7-10%，世行“項(xiàng)目前期準(zhǔn)備金”或其他金融組織，形成項(xiàng)目可行性研究報(bào)告項(xiàng)目評(píng)估項(xiàng)目談判：形成貸款協(xié)議項(xiàng)目執(zhí)行文件PIP(ProjectImplementationPlan)項(xiàng)目執(zhí)行和監(jiān)測(cè)；項(xiàng)目總結(jié)和評(píng)價(jià)形成項(xiàng)目概念文件PCD-確定項(xiàng)目借款國(guó)向世行資金管理部門提交項(xiàng)目計(jì)劃書多方審定，包括銀行代表團(tuán)，聯(lián)合國(guó)機(jī)構(gòu)，以及私人贊助方確定哪些需要優(yōu)先考慮，適合銀行提供資金，而銀行、政府和借款人有興趣考慮的項(xiàng)目項(xiàng)目確定之后，這些項(xiàng)目就被列入對(duì)每個(gè)國(guó)家多年度的貸款規(guī)劃，這一規(guī)劃就成為銀行在這個(gè)國(guó)家今后工作的基礎(chǔ)涉及問題:誰將從項(xiàng)目中受益?項(xiàng)目的收益是否大于投入的成本?還有其他什么選擇?它是否具有優(yōu)先權(quán)?形成項(xiàng)目評(píng)估文件PAD-項(xiàng)目準(zhǔn)備準(zhǔn)備期為1-2年，借款人負(fù)有準(zhǔn)備的正式責(zé)任世行采用多種方式對(duì)項(xiàng)目準(zhǔn)備給予資金和技術(shù)援助特別貸款從新建立的項(xiàng)目準(zhǔn)備便利基金(ProjectPreparationFacility)中給予預(yù)支在所商定的貸款中償還借款人先期為進(jìn)行準(zhǔn)備工作而墊付的費(fèi)用將進(jìn)行這項(xiàng)準(zhǔn)備工作所需的資金包括在該部門另一項(xiàng)目的貸款之中其他國(guó)際組織或雙邊機(jī)構(gòu)給予贈(zèng)款形成項(xiàng)目評(píng)估文件PAD-評(píng)估評(píng)估純粹是銀行的任務(wù)，它由銀行工作人員來做。有時(shí)也借助于個(gè)別顧問評(píng)估包括項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、制度（機(jī)構(gòu)）、金融、社會(huì)和環(huán)境等方面核查所需貨物和設(shè)備的規(guī)格確定取得貸款程序?qū)彶檎麄€(gè)的金融計(jì)劃，確保成本精確，基金到位形成項(xiàng)目評(píng)估文件PAD-談判和提交執(zhí)董會(huì)審批世行成員和借款方進(jìn)行談判，協(xié)商項(xiàng)目成功實(shí)施的必要的、具體的細(xì)節(jié)落實(shí)協(xié)議，將貸款正式文本提交世行執(zhí)行董事會(huì)批準(zhǔn)這一階段的一個(gè)核心成果是形成項(xiàng)目貸款協(xié)議形成項(xiàng)目執(zhí)行文件PIP－執(zhí)行和監(jiān)督銀行根據(jù)其協(xié)定條款的要求，要作出安排在“保證貸款款項(xiàng)只能用于為之而給予貸款的目的”借款方若沒有提供證明已完成協(xié)議中要求的材料，世行將不予支付款項(xiàng)監(jiān)督的另一功能在于集中所積累的經(jīng)驗(yàn)“反饋”到為未來項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和準(zhǔn)備中去世行監(jiān)督工作組派出去的次數(shù)和項(xiàng)目的復(fù)雜程度、執(zhí)行情況、碰到問題的數(shù)量和性質(zhì)相應(yīng)。有些項(xiàng)目列入特別“問題”類；這類項(xiàng)目一年視察3-4次項(xiàng)目工作人員在支付末期，為每個(gè)項(xiàng)目準(zhǔn)備一份完成報(bào)告，作為監(jiān)督的最后一步竣工驗(yàn)收（ICR）

后評(píng)價(jià)為了保證審核的獨(dú)立性和客觀性，它由“業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)局”(OED)負(fù)責(zé)該機(jī)構(gòu)與銀行的業(yè)務(wù)人員完全分開，通過由執(zhí)行董事會(huì)任命的評(píng)價(jià)局局長(zhǎng)直接向執(zhí)行董事會(huì)和行長(zhǎng)提出報(bào)告OED對(duì)項(xiàng)目的計(jì)劃和實(shí)際完成情況進(jìn)行比較，包括進(jìn)度、成本和收益從項(xiàng)目的篩選到最終的評(píng)估，跨越時(shí)間大約是9-12年包括評(píng)價(jià)了109個(gè)項(xiàng)目的業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)局(OED)最近的年度審查表明，91％以上的投資仍是值得的國(guó)內(nèi)項(xiàng)目管理周期項(xiàng)目前期準(zhǔn)備項(xiàng)目建議書項(xiàng)目可行性研究項(xiàng)目評(píng)估項(xiàng)目立項(xiàng)項(xiàng)目投資（貸款協(xié)議）項(xiàng)目實(shí)施項(xiàng)目竣工驗(yàn)收討論：什么是完整的項(xiàng)目管理周期？項(xiàng)目前期準(zhǔn)備項(xiàng)目實(shí)施項(xiàng)目竣工項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目結(jié)束項(xiàng)目管理周期1項(xiàng)目管理周期2項(xiàng)目周期建設(shè)期營(yíng)運(yùn)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期第2章投資項(xiàng)目可行性研究與評(píng)估2.1項(xiàng)目可行性研究項(xiàng)目可行性研究的含義

是指項(xiàng)目實(shí)施單位在項(xiàng)目準(zhǔn)備階段，對(duì)擬實(shí)施項(xiàng)目的若干備選方案，組織有關(guān)專家從技術(shù)、組織管理、社會(huì)與生態(tài)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)等方面進(jìn)行調(diào)查研究，分析各方案在上述六個(gè)方面是否可行，并對(duì)它們進(jìn)行比較，從中選出最優(yōu)方案的過程。項(xiàng)目可行性研究的工作程序籌劃準(zhǔn)備：應(yīng)由具有相應(yīng)資質(zhì)的工程咨詢公司完成收集資料分析研究編制可行性研究報(bào)告項(xiàng)目可行性研究的主要內(nèi)容1.市場(chǎng)營(yíng)銷方面（1）項(xiàng)目所需投入物的供給分析項(xiàng)目所需投入物的供給渠道和供應(yīng)能力物資供應(yīng)方面的資金融通狀況合理價(jià)格、送貨時(shí)間等因素的理想組合物資采購的具體安排及方式原材料供應(yīng)有無保證（2）項(xiàng)目產(chǎn)品銷售分析項(xiàng)目產(chǎn)品需求量的分析項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)在哪里，市場(chǎng)吸收能力有多大項(xiàng)目產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)格、花色、品種、款式、質(zhì)量等與市場(chǎng)需求是否相符項(xiàng)目產(chǎn)品的貯藏、加工和保鮮問題是否得到合理解決，需不需要另立加工項(xiàng)目項(xiàng)目產(chǎn)品是供國(guó)內(nèi)消費(fèi)還是供出口使用，出口渠道是否暢通、落實(shí)是否有優(yōu)惠政策（3）市場(chǎng)分析方面應(yīng)注意的問題不僅要進(jìn)行產(chǎn)出品市場(chǎng)分析，而且要進(jìn)行投入品市場(chǎng)分析市場(chǎng)分析應(yīng)是具體的、針對(duì)特定目標(biāo)和企業(yè)的，而不是僅僅針對(duì)宏觀市場(chǎng)背景的分析市場(chǎng)分析應(yīng)充分注意對(duì)重要相關(guān)品市場(chǎng)變化趨勢(shì)的考察需求分析應(yīng)與一定的價(jià)格水平相聯(lián)系在對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)遵循謹(jǐn)慎性原則

案例－“內(nèi)蒙古呼倫貝爾盟草業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的市場(chǎng)分析”

2.技術(shù)方面（1）主要內(nèi)容項(xiàng)目規(guī)模項(xiàng)目具體的地點(diǎn)和布局土地情況水源情況農(nóng)業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)狀農(nóng)業(yè)機(jī)械化情況，農(nóng)業(yè)病蟲害及防治情況，旱、澇、風(fēng)、雹等災(zāi)情。綜合農(nóng)業(yè)技術(shù)（2）技術(shù)評(píng)估的原則先進(jìn)性原則：技術(shù)方案應(yīng)具有國(guó)際水平或領(lǐng)先國(guó)內(nèi)現(xiàn)有水平適用性原則：適應(yīng)現(xiàn)階段的技術(shù)條件和經(jīng)濟(jì)狀況經(jīng)濟(jì)性原則：注重經(jīng)濟(jì)效果合理性原則：表現(xiàn)為生產(chǎn)綱領(lǐng)、技術(shù)方案、工藝流程的最優(yōu)組合可靠性原則：技術(shù)的軟件和硬件可靠安全性原則（3）技術(shù)分析應(yīng)注意的問題技術(shù)方案必須與項(xiàng)目目標(biāo)相一致要有不同的可供選擇的方案進(jìn)行對(duì)比分析必須注意技術(shù)的適宜性：考慮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、習(xí)俗、技術(shù)采用者的素質(zhì)等因素要注意分析相關(guān)技術(shù)是否可行：如配套技術(shù)、儲(chǔ)存、加工技術(shù)等技術(shù)方案的確定必須與投資效益分析相聯(lián)系3.組織管理方面分析項(xiàng)目的組織管理機(jī)構(gòu)設(shè)置是否與當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行社會(huì)格局和行政體制相適應(yīng)對(duì)于農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，應(yīng)特別注意項(xiàng)目組織管理方式是否能將項(xiàng)目與農(nóng)戶緊密聯(lián)系在一起對(duì)于有眾多農(nóng)戶參與的貸款項(xiàng)目，應(yīng)設(shè)計(jì)合理的貸款發(fā)放和本息回收機(jī)制討論：項(xiàng)目設(shè)計(jì)中的參與式理念4.社會(huì)與生態(tài)方面所設(shè)計(jì)項(xiàng)目的實(shí)施應(yīng)有助于當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)發(fā)展：社會(huì)關(guān)系的協(xié)調(diào)、就業(yè)機(jī)會(huì)的創(chuàng)造、財(cái)富分配的合理和貧困的減輕等；項(xiàng)目的實(shí)施至少不能對(duì)生態(tài)和環(huán)境帶來不利的影響。5.財(cái)務(wù)方面項(xiàng)目對(duì)受益者在財(cái)務(wù)上所產(chǎn)生的影響6.經(jīng)濟(jì)方面

·擬建的項(xiàng)目對(duì)國(guó)民財(cái)富的增加起什么作用

·有限的資源是否得到了最有效的利用

項(xiàng)目可行性研究報(bào)告框架包括四部分：文字報(bào)告，附表，圖紙和附件文字報(bào)告項(xiàng)目概論：項(xiàng)目背景，目標(biāo)，主要內(nèi)容，投資概算，主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)市場(chǎng)研究與產(chǎn)品方案項(xiàng)目位置選擇與項(xiàng)目規(guī)模項(xiàng)目技術(shù)方案項(xiàng)目組織管理項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排投資估算與資金籌措項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析項(xiàng)目生態(tài)效益和社會(huì)效益評(píng)價(jià)結(jié)論和建議附表：為文字報(bào)告所涉及的多種結(jié)論提供計(jì)算依據(jù)。附圖：項(xiàng)目位置布局圖，技術(shù)工藝流程圖，項(xiàng)目進(jìn)度條形圖，組織機(jī)構(gòu)系統(tǒng)圖附件：建設(shè)單位營(yíng)業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件、擔(dān)保單位資質(zhì)復(fù)印件、技術(shù)鑒定書，等2.2項(xiàng)目評(píng)估項(xiàng)目評(píng)估定義

在項(xiàng)目準(zhǔn)備完成后，貸款方組織有關(guān)專家對(duì)項(xiàng)目實(shí)地考察，對(duì)項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告的可靠程度作出評(píng)價(jià)。項(xiàng)目評(píng)估與項(xiàng)目可行性研究的異同同理論基礎(chǔ)評(píng)價(jià)內(nèi)容格式工作性質(zhì)：投資決策的前期工作異時(shí)間：可研在前；評(píng)估在后內(nèi)容詳簡(jiǎn)程度：可研詳細(xì)；評(píng)估簡(jiǎn)單時(shí)間長(zhǎng)短：可研時(shí)間長(zhǎng)；評(píng)估時(shí)間短承擔(dān)單位：可研是項(xiàng)目企業(yè)；評(píng)估是貸款金融機(jī)構(gòu)第二篇項(xiàng)目投資效益分析原理第3章項(xiàng)目投資成本與效益的確定案例A公司承包了1萬畝山坡地種植牧草，總投資中，由公司自有資金、銀行貸款以及國(guó)家退耕還林草財(cái)政補(bǔ)助資金組成，公司通過出售牧草獲取收入。該項(xiàng)目的投資效益應(yīng)如何分析？3.1確定項(xiàng)目成本與效益的若干原則

應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目目標(biāo)來確定項(xiàng)目的成本與效益：凡是有利于目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的，就是效益；凡是為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而付出的代價(jià)，就是成本。對(duì)于不同的項(xiàng)目參與者來說，由于立場(chǎng)不同、利益不同，其成本與效益就不同。這也是理解項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析和國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析的關(guān)鍵。

項(xiàng)目目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)原則有無項(xiàng)目對(duì)比原則“項(xiàng)目前后比較原則”是指同一地點(diǎn)在項(xiàng)目前和項(xiàng)目后兩個(gè)不同時(shí)期之間的成本效益的比較“有無項(xiàng)目比較原則”是指同一地點(diǎn)同一時(shí)間“有項(xiàng)目”(WithProject)和“無項(xiàng)目”(WithoutProject)兩種不同狀態(tài)之間的成本效益比較

“有項(xiàng)目”指預(yù)測(cè)項(xiàng)目實(shí)施后，項(xiàng)目各年給項(xiàng)目參與者帶來的效益增加（現(xiàn)金流入）和相應(yīng)所必須的投入（成本流出）有項(xiàng)目狀態(tài)凈效益=有項(xiàng)目狀態(tài)的收入-有項(xiàng)目狀態(tài)支出

“無項(xiàng)目”指假定不實(shí)施項(xiàng)目，項(xiàng)目各年給項(xiàng)目參加者帶來的效益增加（現(xiàn)金流入）和相應(yīng)所必須的投入（成本流出）無項(xiàng)目狀態(tài)凈效益=無項(xiàng)目狀態(tài)收入-無項(xiàng)目狀態(tài)支出“項(xiàng)目增量?jī)粜б妗保?xiàng)目真正的效益指項(xiàng)目的實(shí)施比不實(shí)施所能給項(xiàng)目參與者增加的凈效益，反映項(xiàng)目實(shí)施的真正效益項(xiàng)目增量?jī)粜б?有項(xiàng)目狀態(tài)凈效益-無項(xiàng)目狀態(tài)凈效益＝（有項(xiàng)目狀態(tài)收入－無項(xiàng)目狀態(tài)收入）＋（有項(xiàng)目狀態(tài)支出－無項(xiàng)目狀態(tài)支出）“有無項(xiàng)目”原則的一個(gè)簡(jiǎn)單示例假定某耕地原來種糧食，每年銷售收入為1500元，種子、化肥、水、農(nóng)藥等投入為500元（“無項(xiàng)目”）；現(xiàn)擬將之改為魚塘，估計(jì)挖掘、設(shè)備費(fèi)用為2000元，1年可挖好，從第2年起產(chǎn)魚，年收入為4000元，年魚苗、飼料等費(fèi)用為1000元（“有項(xiàng)目”）。假定魚塘可用10年。年份1234－111.有項(xiàng)目狀態(tài)1.1有項(xiàng)目現(xiàn)金流入（收入）04000400040001.2有項(xiàng)目現(xiàn)金流出（支出）20001000100010001.3有項(xiàng)目?jī)粜б妫?1.1-1.2）－20003000300030002.無項(xiàng)目狀態(tài)2.1無項(xiàng)目現(xiàn)金流入（收入）15001500150015002.2無項(xiàng)目現(xiàn)金流出（支出）5005005005002.3無項(xiàng)目?jī)粜б?=2.1-2.2)10001000100010003.項(xiàng)目（增量）凈效益（＝1.3-2.3）-3000200020002000常見錯(cuò)誤:混淆“有無項(xiàng)目”對(duì)比和“項(xiàng)目前后”對(duì)比無項(xiàng)目時(shí)，產(chǎn)量可能也會(huì)增長(zhǎng)，只是相對(duì)有項(xiàng)目而言速度慢些，但可能在項(xiàng)目全過程持續(xù)增長(zhǎng)。如果在“項(xiàng)目前后”對(duì)比時(shí)假定產(chǎn)量不增長(zhǎng)，就會(huì)導(dǎo)致高估項(xiàng)目效益無項(xiàng)目時(shí)，如果沒有新的投資，產(chǎn)量也可能會(huì)降低；而有項(xiàng)目時(shí)，產(chǎn)量也可能或者維持現(xiàn)有水平，或者有所增長(zhǎng)，亦即，采用“項(xiàng)目前后”對(duì)比方法也許導(dǎo)致低估項(xiàng)目效益

無項(xiàng)目有項(xiàng)目?jī)粜б婺攴轃o項(xiàng)目有項(xiàng)目?jī)粜б婺攴轃o項(xiàng)目有項(xiàng)目?jī)粜б婺攴轃o項(xiàng)目有項(xiàng)目?jī)粜б婺攴轃o項(xiàng)目有項(xiàng)目?jī)粜б婺攴萦袩o項(xiàng)目比較的五種情況（陰影部分為增量?jī)粜б妫┐_定無項(xiàng)目狀態(tài)的方法固定法，即假定項(xiàng)目區(qū)如果不開展項(xiàng)目建設(shè)，無項(xiàng)目狀態(tài)穩(wěn)定不變歷史推算法，即用項(xiàng)目區(qū)歷史資料（五年以上），根據(jù)歷史發(fā)展的趨勢(shì)和幅度，和對(duì)未來科技等方面的變化，推算出有項(xiàng)目狀態(tài)下的無項(xiàng)目狀態(tài)對(duì)照法，即在項(xiàng)目區(qū)選擇與項(xiàng)目點(diǎn)自然條件、生產(chǎn)條件、社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件等方面基本相同的無項(xiàng)目點(diǎn)作為對(duì)照點(diǎn)，以對(duì)照點(diǎn)的自然發(fā)展?fàn)顟B(tài)作為有項(xiàng)目狀態(tài)的無項(xiàng)目狀態(tài)DID（DifferenceInDifference）沉入成本處理原則沉入成本是指在項(xiàng)目評(píng)估前已經(jīng)發(fā)生、決策無法改變的成本在進(jìn)行項(xiàng)目決策時(shí)，對(duì)沉入成本不予考慮但在評(píng)估項(xiàng)目的總體效益時(shí)，應(yīng)將沉入成本考慮在內(nèi)。3.2兩種性質(zhì)的項(xiàng)目投資效益分析

項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析與國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析：含義財(cái)務(wù)分析從項(xiàng)目參加者的立場(chǎng)出發(fā)，考察項(xiàng)目能給他們帶來的凈效益國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析從整個(gè)國(guó)民財(cái)富的角度出發(fā)，考察項(xiàng)目所造成的國(guó)民財(cái)富的真實(shí)的增減，即計(jì)算和分析項(xiàng)目為國(guó)民經(jīng)濟(jì)所作的貢獻(xiàn)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)為項(xiàng)目所付出的代價(jià)

實(shí)質(zhì)是站在不同的立場(chǎng)和角度上考察項(xiàng)目效益（目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)原則）項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析與經(jīng)濟(jì)分析的區(qū)別財(cái)務(wù)分析經(jīng)濟(jì)分析立場(chǎng)具體的項(xiàng)目參加者/項(xiàng)目本身國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體價(jià)格實(shí)際市場(chǎng)價(jià)（財(cái)務(wù)價(jià)格）影子價(jià)格（經(jīng)濟(jì)價(jià)格）內(nèi)容項(xiàng)目本身的實(shí)際收支國(guó)民財(cái)富的真實(shí)增減，包括外部效益和外部成本，不考慮轉(zhuǎn)移支付項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析與經(jīng)濟(jì)分析的聯(lián)系

?經(jīng)濟(jì)分析一般在財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整后做出

?經(jīng)濟(jì)分析不可行的項(xiàng)目，應(yīng)予以否定

?財(cái)務(wù)分析不可行而經(jīng)濟(jì)分析可行的項(xiàng)目，必須采取措施首先使財(cái)務(wù)分析可行，才能成功。財(cái)務(wù)價(jià)格與經(jīng)濟(jì)價(jià)格財(cái)務(wù)價(jià)格指項(xiàng)目參加者出售產(chǎn)品實(shí)際所獲得的價(jià)格，以及購買原材料所實(shí)際支付的價(jià)格投入和產(chǎn)出的財(cái)務(wù)價(jià)格（市場(chǎng)價(jià)格）應(yīng)該按農(nóng)戶大門價(jià)計(jì)算，即農(nóng)戶在產(chǎn)出地點(diǎn)可能賣到的價(jià)格。經(jīng)濟(jì)價(jià)格（影子價(jià)格）經(jīng)濟(jì)價(jià)格反映產(chǎn)品和服務(wù)針對(duì)社會(huì)而言的機(jī)會(huì)成本，即項(xiàng)目產(chǎn)出和投入的實(shí)際價(jià)值

例子：有補(bǔ)貼的化肥；保護(hù)價(jià)收購的糧食經(jīng)濟(jì)價(jià)格的確定理論上：線形規(guī)劃法；機(jī)會(huì)成本法操作上：見下一章轉(zhuǎn)移支付含義某些項(xiàng)目參加者的收支事項(xiàng)并沒有真正創(chuàng)造或者耗費(fèi)資源，因而不造成國(guó)民經(jīng)濟(jì)財(cái)富的實(shí)際增減，而只是這部分資源的控制權(quán)力從社會(huì)的一部分人手中轉(zhuǎn)移到另一部分人手中，這部分收支稱為轉(zhuǎn)移支付主要的轉(zhuǎn)移支付項(xiàng)目稅款補(bǔ)貼貸款的取得及本息償還

對(duì)轉(zhuǎn)移支付的處理在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，不考慮轉(zhuǎn)移支付，既不作為收入也不作為支出外部成本與外部效益含義由項(xiàng)目所產(chǎn)生或造成的，但不是由項(xiàng)目參加者承擔(dān)的成本和不是由項(xiàng)目參加者所獲得的效益例子污染－外部成本；植樹－外部效益處理財(cái)務(wù)分析不考慮，但在經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，要分別列入經(jīng)濟(jì)成本與經(jīng)濟(jì)效益，即外部效應(yīng)“內(nèi)部化”實(shí)在不能定量的外部效益或成本，應(yīng)該用定性的方式來描述為什么有些項(xiàng)目要進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析的理論基礎(chǔ)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)理論市場(chǎng)失靈理論意義反映項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的真實(shí)貢獻(xiàn)，合理配置資源討論：為什么下列項(xiàng)目一般要進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)若干部門的重大工業(yè)項(xiàng)目和重大技改項(xiàng)目重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（交通、電力、水利等）項(xiàng)目有關(guān)稀缺資源開發(fā)和利用的項(xiàng)目生態(tài)項(xiàng)目其他產(chǎn)品或原材料價(jià)格明顯失真的項(xiàng)目如何以財(cái)務(wù)分析為基礎(chǔ)進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析以財(cái)務(wù)估算數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，刪除轉(zhuǎn)移支付；把外部成本和效益作為項(xiàng)目成本與效益的一部分考慮進(jìn)來；把財(cái)務(wù)價(jià)格調(diào)整為影子價(jià)格；進(jìn)行項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益分析3.3項(xiàng)目投資成本與效益的基本內(nèi)容

投資項(xiàng)目成本（現(xiàn)金流出）固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資金投資經(jīng)營(yíng)成本：原材料、能源、包裝、勞動(dòng)力、地租等貸款還本付息外部成本投資項(xiàng)目收益（現(xiàn)金流入）增產(chǎn)增收提高產(chǎn)品質(zhì)量改變銷售季節(jié)改變銷售地點(diǎn)改變產(chǎn)品形態(tài)降低成本避免損失補(bǔ)貼收入貸款收入節(jié)約并轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力創(chuàng)造新價(jià)值外部收益第4章項(xiàng)目投資成本與效益的估價(jià)4.1財(cái)務(wù)價(jià)格的確定

非外貿(mào)品的財(cái)務(wù)價(jià)格非外貿(mào)品指的是那些不宜于進(jìn)出口貿(mào)易或不允許進(jìn)出口貿(mào)易的物品大門價(jià)在項(xiàng)目評(píng)估中，通常都把項(xiàng)目參加者第一次在最近銷售地點(diǎn)的銷售價(jià)格作為大門價(jià)，以此作為項(xiàng)目參加者效益分析的財(cái)務(wù)價(jià)格土地價(jià)格以應(yīng)該支付的價(jià)格作為入賬價(jià)格工業(yè)項(xiàng)目：若土地出讓金一次支付，計(jì)入固定資產(chǎn)投資若土地使用費(fèi)分年支付，則計(jì)入經(jīng)營(yíng)成本農(nóng)業(yè)項(xiàng)目：因?yàn)椴捎糜袩o項(xiàng)目比較法，無項(xiàng)目?jī)粜б婢褪峭恋卦惺褂们闆r下的貢獻(xiàn)，因此為了避免重復(fù)計(jì)價(jià)，不需要將土地成本單獨(dú)入賬勞動(dòng)力價(jià)格按實(shí)際支付額計(jì)入財(cái)務(wù)賬戶對(duì)于農(nóng)戶自家勞動(dòng)力（自我雇傭），可不作為財(cái)務(wù)成本入帳通貨膨脹問題建設(shè)期投資，通常有兩種處理方式：(1)在投資額中考慮物價(jià)上漲因素；(2)計(jì)入漲價(jià)預(yù)備費(fèi)營(yíng)運(yùn)期：在通貨膨脹情況下，由于成本和效益往往同比例上漲，相互抵消，因此在營(yíng)運(yùn)期不考慮物價(jià)上漲的因素。中間產(chǎn)品定價(jià)要盡量避免對(duì)中間產(chǎn)品進(jìn)行估價(jià)，而是作為整個(gè)項(xiàng)目的一個(gè)組成部分外貿(mào)品的財(cái)務(wù)價(jià)格外貿(mào)品外貿(mào)品是項(xiàng)目造成直接進(jìn)出口或影響國(guó)家進(jìn)出口貿(mào)易的物品或勞務(wù)

財(cái)務(wù)進(jìn)出口平價(jià)對(duì)于外貿(mào)物，不能簡(jiǎn)單按國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格來確定大門交付價(jià)格，而應(yīng)按照國(guó)際貿(mào)易價(jià)格進(jìn)行調(diào)整以后求得項(xiàng)目參加者或項(xiàng)目邊界的估算價(jià)格，這個(gè)稱為項(xiàng)目參加者大門或項(xiàng)目邊界的財(cái)務(wù)進(jìn)出口平價(jià)外貿(mào)品的幾種情況直接進(jìn)口物，如項(xiàng)目需用的機(jī)器、設(shè)備、原材料等間接進(jìn)口物，如某些項(xiàng)目的投入物擠占了其他企業(yè)的投入物，因而造成其他企業(yè)的進(jìn)口增加進(jìn)口替代品，如某些項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品，雖然沒有直接出口，但它的供給減少了國(guó)家原來進(jìn)口該類產(chǎn)品的數(shù)量，節(jié)約了外匯支出直接出口物，如出口的項(xiàng)目產(chǎn)品轉(zhuǎn)用于國(guó)內(nèi)的出口品，如某些投入物非直接進(jìn)口，但它的使用減少了國(guó)家原來出口這類產(chǎn)品的數(shù)量，放棄出口而減少了國(guó)家的外匯收入間接出口物兩個(gè)概念到岸價(jià)格（CIF）是國(guó)際貿(mào)易中，以出口商負(fù)責(zé)將貨物交到裝運(yùn)船上并支付到目的港的運(yùn)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)為條件的價(jià)格。包括：出口地點(diǎn)的離岸成本運(yùn)至目的港的運(yùn)費(fèi)運(yùn)輸途中的保險(xiǎn)費(fèi)從船艙到港口碼頭的卸貨費(fèi)離岸價(jià)格（FOB）是國(guó)際貿(mào)易中以出口方負(fù)責(zé)將貨物交到裝運(yùn)船上為條件的價(jià)格。包括：貨物的項(xiàng)目邊界價(jià)當(dāng)?shù)貜捻?xiàng)目地點(diǎn)運(yùn)至港口的營(yíng)銷費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)；貨物運(yùn)至船艙的全部裝卸費(fèi)及其他費(fèi)用當(dāng)?shù)氐母劭谫M(fèi)出口稅和出口補(bǔ)貼項(xiàng)目區(qū)直接出口fob項(xiàng)目區(qū)直接進(jìn)口cif產(chǎn)區(qū)間接出口fob項(xiàng)目區(qū)市場(chǎng)替代進(jìn)口cif項(xiàng)目區(qū)市場(chǎng)口岸口岸口岸口岸T1T1T2T3T1T1T2fob-T1fob-T1+T2–T3Cif+T1Cif+T1-T2例1：直接出口1.確定出口對(duì)象港口的到岸價(jià)格，這可以查閱世界銀行及世界貿(mào)易組織等機(jī)構(gòu)的有關(guān)出版物得到;2.按官方匯率（或牌價(jià)匯率）將外匯值換算成本國(guó)貨幣值;3.從到岸價(jià)格中考慮商品買賣過程中發(fā)生的所有營(yíng)銷費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整，求得農(nóng)戶大門出口平價(jià)?！景咐考僭O(shè)某農(nóng)業(yè)項(xiàng)目生產(chǎn)供出口的棉花，項(xiàng)目生產(chǎn)出來的總產(chǎn)品籽棉中40％為可供出口的皮棉，59％為可供出口的棉籽，1％為不能出口的短棉絨。按照上述步驟調(diào)整求農(nóng)戶出口平價(jià)。

例2：替代進(jìn)口某農(nóng)業(yè)項(xiàng)目生產(chǎn)小麥，不用于出口，但減少了本國(guó)的小麥進(jìn)口量。如何確定該項(xiàng)目生產(chǎn)的小麥的農(nóng)戶進(jìn)口平價(jià)？4.2經(jīng)濟(jì)價(jià)格的確定

外匯溢價(jià)含義所謂外匯溢價(jià)指的是按官方匯率把外匯價(jià)格換算成國(guó)內(nèi)價(jià)格時(shí)，相對(duì)于非外貿(mào)商品而言，外貿(mào)商品價(jià)格的低估程度影子匯率法影子匯率法是在官方匯率（或牌價(jià)匯率）基礎(chǔ)上加上外匯溢價(jià)因素求出影子匯率；然后用影子匯率把外貿(mào)商品和勞務(wù)的外匯價(jià)格換算成以國(guó)內(nèi)貨幣計(jì)算的價(jià)格的一種方法影子匯率＝官方匯率（或牌價(jià)匯率）×（1＋外匯溢價(jià)）外貿(mào)商品的經(jīng)濟(jì)定價(jià)＝外匯值×影子匯率例如：進(jìn)口一臺(tái)機(jī)器的到岸價(jià)格外匯5000美元，牌價(jià)匯率1美元等于8.28元，外匯溢價(jià)20％，試應(yīng)用影子匯率法求該機(jī)器的經(jīng)濟(jì)價(jià)格。

分析計(jì)算步驟如下：

財(cái)務(wù)分析時(shí)，機(jī)器的財(cái)務(wù)計(jì)價(jià)為：

5000×8.28=41400（元）

經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，先根據(jù)外匯溢價(jià)計(jì)算出影子匯率：

影子匯率＝8.28×（1＋0.20）＝9.936

然后，機(jī)器經(jīng)濟(jì)計(jì)價(jià)為：

5000×9.936=49680（元）

換算因數(shù)法換算因數(shù)法換算因數(shù)法是按照外匯溢價(jià)程度推算出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)換算因數(shù)，按照換算因數(shù)來減少非外貿(mào)商品的國(guó)內(nèi)貨幣價(jià)值，并使減少的幅度能足以反映外匯溢價(jià)的程度。是對(duì)影子匯率法的反向分析標(biāo)準(zhǔn)換算因數(shù)＝1/（1＋外匯溢價(jià)）上例中的標(biāo)準(zhǔn)換算因數(shù)=1/(1+20%)=0.833影子匯率法與換算因數(shù)法的關(guān)系

影子匯率法——對(duì)外貿(mào)物進(jìn)行調(diào)整換算因數(shù)法——對(duì)非外貿(mào)物進(jìn)行調(diào)整

【案例】影子匯率法和換算因素法的比較外貿(mào)品的經(jīng)濟(jì)價(jià)格

外貿(mào)品財(cái)務(wù)價(jià)格調(diào)整為經(jīng)濟(jì)價(jià)格的步驟確定該類物品的口岸價(jià)格。一般情況，對(duì)于進(jìn)口物品，通常用到岸價(jià)格；對(duì)于出口物品，通常用離岸價(jià)格；對(duì)于“進(jìn)口替代品”，通常用到岸價(jià)格；對(duì)于“轉(zhuǎn)用于國(guó)內(nèi)的出口品”，通常用離岸價(jià)格?？紤]外匯溢價(jià)，將外貿(mào)品的外匯價(jià)格換算成等值的國(guó)內(nèi)貨幣而求得其經(jīng)濟(jì)價(jià)格。 在以上考慮的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考慮進(jìn)口或出口地點(diǎn)同項(xiàng)目所在地之間的國(guó)內(nèi)運(yùn)輸及營(yíng)銷成本，進(jìn)行若干方面的調(diào)整，求得項(xiàng)目邊界或農(nóng)戶的經(jīng)濟(jì)進(jìn)出口平價(jià)。外貿(mào)品如屬間接進(jìn)出口物，將其財(cái)務(wù)價(jià)格調(diào)整為經(jīng)濟(jì)價(jià)格時(shí)，還應(yīng)考慮項(xiàng)目地和受影響的其他企業(yè)以及用戶三者之間的運(yùn)輸、貿(mào)易費(fèi)等費(fèi)用的調(diào)整。非外貿(mào)品的經(jīng)濟(jì)價(jià)格土地土地從無項(xiàng)目的使用情況改變?yōu)橛许?xiàng)目時(shí)的使用情況時(shí)，原來的用途就喪失了，失去的原用途的損失就是該土地的影子價(jià)格，也叫做土地的機(jī)會(huì)成本為了開展農(nóng)業(yè)項(xiàng)目而購置土地或?yàn)槿〉猛恋厥褂脵?quán)而支付租金，財(cái)務(wù)成本為購買土地或取得土地使用權(quán)而發(fā)生的成本，土地經(jīng)濟(jì)價(jià)格的估算方法可以是首先按地租和經(jīng)濟(jì)收益率計(jì)算土地的資本化價(jià)值，將其列入經(jīng)濟(jì)賬放棄土地產(chǎn)量?jī)糁蒂Y料不可靠，而土地的購買價(jià)格和地租價(jià)數(shù)據(jù)都難以獲得。應(yīng)通過直接估算土地的生產(chǎn)能力并推算出本項(xiàng)目為使用該土地而放棄的產(chǎn)量?jī)糁祦砬蟮猛恋氐慕?jīng)濟(jì)價(jià)格土地經(jīng)濟(jì)價(jià)格確定之后，在納入經(jīng)濟(jì)分析時(shí)有兩種處理方法：把土地的經(jīng)濟(jì)價(jià)值以年租金的形式，加入各年的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用中按年土地經(jīng)濟(jì)價(jià)格和項(xiàng)目壽命期計(jì)算土地的總價(jià)，計(jì)入項(xiàng)目的總投資額中，從總效益中扣除總投資來考察項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益勞動(dòng)力對(duì)農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力年度影子工資的推算，可以用這一年中大多數(shù)鄉(xiāng)村勞動(dòng)力能夠預(yù)期找到工作的天數(shù)，再乘以這個(gè)期限內(nèi)每日的工資率，再乘以換算因數(shù)以降低其價(jià)值可以考慮某一地區(qū)農(nóng)村勞力的平均收入，用這種“平均收入”來確定影子工資如果某農(nóng)業(yè)項(xiàng)目只要求在農(nóng)忙季節(jié)使用勞動(dòng)力的話，那么就應(yīng)該以農(nóng)忙季節(jié)的市場(chǎng)工資作為農(nóng)村勞動(dòng)力的影子工資如果農(nóng)業(yè)項(xiàng)目是在農(nóng)閑季節(jié)使用鄉(xiāng)村勞動(dòng)力，就應(yīng)分別具體情況進(jìn)行分析勞動(dòng)力如果項(xiàng)目使用的少數(shù)熟練工人是來自別的工業(yè)企業(yè)，他們從某工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)移到農(nóng)業(yè)項(xiàng)目時(shí)，則損失了他在該工業(yè)企業(yè)創(chuàng)造的凈產(chǎn)值農(nóng)業(yè)項(xiàng)目中的高級(jí)管理人員的工資，在發(fā)展中國(guó)家一般偏低，可以參照國(guó)外標(biāo)準(zhǔn)，或按實(shí)際工資加大倍數(shù)來估算影子工資。有時(shí)忽略不考慮也可以農(nóng)業(yè)項(xiàng)目中付給勞動(dòng)力的報(bào)酬采用貨幣工資形式或?qū)嵨飯?bào)酬形式，在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)要統(tǒng)一綜合考慮進(jìn)去其它非外貿(mào)品項(xiàng)目比較小，不會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格。在這種情況下，一般地說，可以直接把市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格作為該非外貿(mào)產(chǎn)出物的經(jīng)濟(jì)價(jià)格的估算值假設(shè)項(xiàng)目規(guī)模很大，產(chǎn)出量很大，可能使產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格下跌。新產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)價(jià)格應(yīng)是新老價(jià)格的加權(quán)平均的估算值一些項(xiàng)目生產(chǎn)產(chǎn)品的目的不是為了滿足社會(huì)新的需求，而是要取代市場(chǎng)上某種商品或勞務(wù)。新項(xiàng)目增量?jī)粜б媪鞯慕?jīng)濟(jì)價(jià)值應(yīng)該是同無項(xiàng)目相比所帶來的節(jié)約間接外貿(mào)品間接外貿(mào)品指的是實(shí)際包含有進(jìn)口物組成部分的非外貿(mào)品在財(cái)務(wù)分析中，通常采用現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格。在經(jīng)濟(jì)分析中，最好的辦法是分解法。即將這些產(chǎn)品逐次分解為非外貿(mào)品和外貿(mào)品，然后分別定價(jià)。財(cái)務(wù)價(jià)格調(diào)整為經(jīng)濟(jì)價(jià)格

調(diào)整轉(zhuǎn)移支付對(duì)財(cái)務(wù)分析中包含的成本和效益的內(nèi)容，經(jīng)過調(diào)整，確定經(jīng)濟(jì)分析包含的成本和效益的內(nèi)容然后再對(duì)其進(jìn)行估價(jià)，即在財(cái)務(wù)價(jià)格的基礎(chǔ)上進(jìn)一步調(diào)整為經(jīng)濟(jì)價(jià)格調(diào)整外貿(mào)品的價(jià)格失真調(diào)整非外貿(mào)品的價(jià)格失真第5章貨幣的時(shí)間價(jià)值和貼現(xiàn)5.1貨幣的時(shí)間價(jià)值

案例

某項(xiàng)目的兩個(gè)投資方案A方案

123456合計(jì)收入01002002003003001100支出4002050509090700凈收入-40080150150210210400B方案

1234566收入01002002003003001100支出200307575160160700凈收入-20070125125140140400概念是指現(xiàn)在一單位貨幣所代表的價(jià)值量會(huì)大于今后任一時(shí)間一單位貨幣所代表的價(jià)值量。這種貨幣價(jià)值隨時(shí)間推移而發(fā)生變化的現(xiàn)象稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值原因任何資金的使用均具有機(jī)會(huì)成本；與通貨膨脹無關(guān)意義使不同時(shí)間的收入和效益具有可比性使決策科學(xué)化

貨幣時(shí)間價(jià)值：概念及意義

第1年年末的10000元，與第2年年末的10000元在價(jià)值上是不同的。原因在于：如果第1年年末取得了10000元，那么可以用它來投資，如果投資收益率為10％，則它就相當(dāng)于第2年年末的11000元；反過來，第2年年末的10000元在這種情況下其實(shí)只相當(dāng)于第1年年末的

10000/（1＋10％）＝9090.9元這一過程其實(shí)就是將第2年的貨幣值貼現(xiàn)；10％就是所采用的貼現(xiàn)率。貨幣時(shí)間價(jià)值的基本要素F=P+I

F—終值；P—現(xiàn)值；I—貨幣時(shí)間價(jià)值I的處理

?單利

I=PrnF=P+Prn=P(1+rn)

?復(fù)利

I=P(1+r)n-1

F=P(1+r)n

也就是說，如果貼現(xiàn)率為r，那么，第n年的F元相當(dāng)于第1年的：F/(1+r)n

5.2貼現(xiàn)

貼現(xiàn)的定義與一般計(jì)算貼現(xiàn)將貨幣收入或支出折合為第1年年初的價(jià)值，稱為貼現(xiàn)。貼現(xiàn)時(shí)采用的利率r稱為貼現(xiàn)率貼現(xiàn)因數(shù)表示為：(P/F,r,n)=1/(1+r)n

則：P=F/(1+r)n=F(P/F,r,n)項(xiàng)目評(píng)估中的兩個(gè)假定評(píng)估的時(shí)間單位一般為一年無論是收入還是支出，均假定發(fā)生在年末—年末法練習(xí)年金現(xiàn)象含義如果項(xiàng)目在幾年中，每年的收支都相同，則這些收支稱為年金。年金的現(xiàn)值之和稱為年金現(xiàn)值計(jì)算

以A代表年金，則

P=A(P/A,r,n)，(P/A,r,n)稱為年金現(xiàn)值因數(shù)。練習(xí)貼現(xiàn)分析的意義

以3.1節(jié)案例為例：

在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值（即不采取貼現(xiàn)分析）時(shí)，用兩種方法計(jì)算出的項(xiàng)目在10年受益期內(nèi)的凈效益是相同的，都為17000元；

但是，如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，即采取貼現(xiàn)分析，則項(xiàng)目在10年受益期內(nèi)的凈效益僅為7411.1元（設(shè)定貼現(xiàn)率為12％），遠(yuǎn)低于17000元。

由此可見，如果不采取貼現(xiàn)分析，將可能使投資決策發(fā)生重大偏差。

為何一般項(xiàng)目的分析期定在20年內(nèi)就足夠了？假設(shè)某項(xiàng)目投資評(píng)估期限從25年延長(zhǎng)到50年，貼現(xiàn)率為14%時(shí)，貼現(xiàn)因數(shù)的變化：14%貼現(xiàn)率時(shí)50年的年金現(xiàn)值因數(shù)7.133；14%貼現(xiàn)率時(shí)25年的年金現(xiàn)值因數(shù)6.733；14%貼現(xiàn)率時(shí)26~50年的年金現(xiàn)值因數(shù)0.260.長(zhǎng)遠(yuǎn)將來的數(shù)值對(duì)現(xiàn)值影響很小例表某項(xiàng)目壽命增加一倍對(duì)經(jīng)濟(jì)收益率的影響幾個(gè)關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的練習(xí)現(xiàn)在將10萬元投資于一個(gè)年利率為12%的基金，并且把利息與本金都留在基金中，那么10年后，賬戶中共有多少錢？（復(fù)利終值）如果要在5年后使賬戶中積累10萬元，年利率為12%，那么現(xiàn)在需要存入多少錢？（復(fù)利現(xiàn)值）如果你在將來的15年中每年7月1日存入2000元，年利率為12%，那么在第15年的7月1日能夠取出多少錢？（年金終值）

如果要在8年后得到包括利息在內(nèi)的15億元，年利率為12%，問每年存入的資金是多少？（償債基金）設(shè)某一項(xiàng)目投產(chǎn)以后，計(jì)劃在8年內(nèi)每年收回800萬元，利率為12%，問投資總額最多是多少？（年金現(xiàn)值）

某投資項(xiàng)目投資總額為50萬元，計(jì)劃在6年內(nèi)用企業(yè)的利潤(rùn)收回，企業(yè)的投資利潤(rùn)率預(yù)測(cè)為15%，那么企業(yè)每年的利潤(rùn)最少為多少？（資金回收值）5.3貼現(xiàn)率的確定

貼現(xiàn)率的確定：原理貼現(xiàn)率實(shí)質(zhì)是資金使用的機(jī)會(huì)成本，貼現(xiàn)率代表了資金如果不用于項(xiàng)目而用于其他方面可以獲得的年收益率因此，從理論上講，貼現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)根據(jù)資金使用者的投資機(jī)會(huì)和可能的投資收益率來確定；IRR（內(nèi)部收益率）即是項(xiàng)目投資可以承擔(dān)的最大機(jī)會(huì)成本貼現(xiàn)率的確定：加權(quán)資金成本法對(duì)企業(yè)而言，貼現(xiàn)率通常就是分析所涉及的企業(yè)的資金邊際成本，也就是該企業(yè)能夠借到資金的利率如果企業(yè)獲得的增量資本不僅包括借貸資本，而且還包括一部分新增的權(quán)益資本（即有各自獨(dú)立的企業(yè)主所有并提供的資金，如新增股份資本）。那么，應(yīng)一方面考慮借貸利率，另一方面還得考慮為吸收權(quán)益資本所必需的收益率，然后對(duì)他們加權(quán)求的貼現(xiàn)率。其計(jì)算公式如下：貼現(xiàn)率＝（權(quán)益資本×權(quán)益資本收益率＋借貸資本×借貸利率

）/資本總額

案例：假設(shè)企業(yè)增量資本為100000元，其中60000元為新增股份資本，為吸引股份所必須的收益率為20%，其余40000元為借貸資本，利率7%，貼現(xiàn)率計(jì)算如下：

r＝(6000×0.2+40000×0.07)/100000＝14.8%

所以該企業(yè)的財(cái)務(wù)貼現(xiàn)率應(yīng)是14.8%。我們按14.8%利率分析一下企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。100000元獲利14.8%是14800元，其中支付股利12000元，支付借貸利息2800元，正好還本付息?？梢哉f這個(gè)貼現(xiàn)率就是企業(yè)的資本邊際成本，企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，要考慮它的投資收益率不能低于截止收益率，否則，經(jīng)營(yíng)失利。為了考慮不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，可以采用“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法”來確定項(xiàng)目貼現(xiàn)率，即給予高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目以更高的貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率的確定：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法-在給定風(fēng)險(xiǎn)水平條件β條件下項(xiàng)目i的合理預(yù)期投資收益率

-無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率-項(xiàng)目i的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)，代表項(xiàng)目對(duì)資本市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變化的敏感程度-資本市場(chǎng)的平均投資收益率根據(jù)CAPM（CapitalAssetsPriceModel）模型，投資者在做出投資決策時(shí)，只需考慮項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即該項(xiàng)目與資本市場(chǎng)上其他投資機(jī)會(huì)相比較所具有的帶有共性的風(fēng)險(xiǎn)，以及由于承擔(dān)了這種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)而應(yīng)得到的收益。因而有：以Ri作為計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值時(shí)的貼現(xiàn)率。無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率通常在資本市場(chǎng)上選擇與項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)生命期相近的政府債券的收益率來代表資本市場(chǎng)平均投資收益率在資本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的工業(yè)國(guó)家，通常采用一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間段（一般為10年）內(nèi)的平均股票價(jià)格指數(shù)收益來代表風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)理論上，可用該公司股票價(jià)格與資本市場(chǎng)整體運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)之間的相對(duì)應(yīng)關(guān)系的歷史數(shù)據(jù)加以統(tǒng)計(jì)回歸做出相關(guān)曲線來完成，曲線斜率即為值。目前通用的方法是根據(jù)資本市場(chǎng)上已有的同一工業(yè)部門內(nèi)相似公司的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)來作為擬投資項(xiàng)目的這一系數(shù)

練習(xí)：如果某國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的年收益率為3%，資本市場(chǎng)的年平均收益率為13%，行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)為0.5，則對(duì)該行業(yè)中的投資項(xiàng)目現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)時(shí)，適于采用的貼現(xiàn)率為多少？貼現(xiàn)率的確定：行業(yè)基準(zhǔn)收益率法以行業(yè)基準(zhǔn)收益率作為項(xiàng)目的貼現(xiàn)率意味著投資項(xiàng)目的資本回報(bào)率不應(yīng)低于行業(yè)平均的資本回報(bào)率例如，國(guó)家計(jì)委1993年編制的《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》中要求：農(nóng)藥項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率為14％在項(xiàng)目投資分析中，一般將貼現(xiàn)率定為10％－12％，目前農(nóng)業(yè)項(xiàng)目一般定為10%或12%，對(duì)于農(nóng)村能源項(xiàng)目，可采用8%第6章項(xiàng)目投資成本與效益的比較6.1兩種項(xiàng)目投資效益分析方法

虛擬案例

假定擬將某塊荒地改為魚塘，估計(jì)工程費(fèi)用為2000元，1年可挖好，從第2年起產(chǎn)魚，年收入為4000元，年魚苗、飼料等費(fèi)用為1000元。假定魚塘可用11年。分析方法一：權(quán)責(zé)發(fā)生制方法收支事項(xiàng)金額年收入＋4000年經(jīng)營(yíng)成本支出（魚苗、飼料）－1000年折舊費(fèi)（工程折舊）－200年凈利潤(rùn)＋280010年利潤(rùn)合計(jì)＋28000這一方法的思路是：第1年的工程費(fèi)用2000元是為10年的收入服務(wù)的，因此，作為成本，應(yīng)分?jǐn)偟?0年中去，而不能僅作為1年的成本支出。分析方法二：收付實(shí)現(xiàn)制方法（現(xiàn)金流量分析）年份12－11（每年）1.收入0＋40002.支出－2000－10002.1工程費(fèi)－20002.2飼料和魚苗費(fèi)0－10003.凈收入－2000＋30004.10年收益期凈收入合計(jì)＝3000×10－2000＝28000這一方法的思路是：不同時(shí)期的收支對(duì)不同年份的影響是不同的；更重要的是，不同年份的收支在價(jià)值上是不能直接加減的。因此，所謂10年凈收益為28000的計(jì)算是不準(zhǔn)確的。兩種分析方法的運(yùn)用權(quán)責(zé)發(fā)生制方法（非貼現(xiàn)分析）目前主要運(yùn)用在會(huì)計(jì)分析中現(xiàn)金流量分析（貼現(xiàn)分析）是項(xiàng)目投資效益分析的主要分析方法，非貼現(xiàn)方法是輔助分析方法現(xiàn)金流量的含義

現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量：指一個(gè)投資項(xiàng)目在整個(gè)生命周期內(nèi)所引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量，包括現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量三個(gè)具體概念。現(xiàn)金流入：指該投資項(xiàng)目實(shí)施所引起的整個(gè)項(xiàng)目生命周期內(nèi)現(xiàn)金收入的增加量現(xiàn)金流出：指該投資項(xiàng)目實(shí)施所引起的整個(gè)項(xiàng)目生命周期內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出的增加量?jī)衄F(xiàn)金流量：又稱凈效益流，是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。即：

現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=凈現(xiàn)金流量(凈效益流)增量?jī)粜б?/p>

增量?jī)粜б娌攀琼?xiàng)目新增投資的真正效益。

有項(xiàng)目?jī)粜б妫接许?xiàng)目狀態(tài)現(xiàn)金流入－有項(xiàng)目狀態(tài)現(xiàn)金流出無項(xiàng)目?jī)粜б妫綗o項(xiàng)目狀態(tài)現(xiàn)金流入－無項(xiàng)目狀態(tài)現(xiàn)金流出項(xiàng)目增量?jī)粜б妫接许?xiàng)目?jī)粜б妫瓱o項(xiàng)目?jī)粜б娆F(xiàn)金流量的確定原則收支活動(dòng)以其發(fā)生的實(shí)際時(shí)間為準(zhǔn)，即收付實(shí)現(xiàn)制，不要人為分?jǐn)偂艾F(xiàn)金”可以指貨幣也可能是實(shí)物目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)原則，即確定項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)注意從哪一部門的立場(chǎng)來考慮問題6.2非貼現(xiàn)分析

投資回收期投資回收期，是指以項(xiàng)目的凈收益來抵償全部投資(固定資產(chǎn)投資、投資方向調(diào)節(jié)稅和流動(dòng)資金)所需要的時(shí)間。CI為現(xiàn)金流入量；CO為現(xiàn)金流出量；(CI-CO)t為第t年的凈現(xiàn)金流量；Pt為投資回收期。例表某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表

投資報(bào)酬率R：投資報(bào)酬率E：預(yù)計(jì)從投資可得到的年平均增量生產(chǎn)凈值I：投資總額

投資利潤(rùn)率

指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率年利潤(rùn)總額=年產(chǎn)品銷售(營(yíng)業(yè))收入-年產(chǎn)品銷售稅金及附加一年總成本費(fèi)用項(xiàng)目總投資=固定資產(chǎn)投資+投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金投資利稅率

指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的年利稅總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。年利稅總額=年銷售收入—年總成本費(fèi)用或：年利稅總額=年利潤(rùn)總額+年銷售稅金及附加

資本金利潤(rùn)率

指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的年利潤(rùn)總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利潤(rùn)總額與資本金的比率。6.3貼現(xiàn)分析

凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值（NetPresentValue，簡(jiǎn)稱NPV）是將項(xiàng)目期內(nèi)各年的成本和收益折算為現(xiàn)在值，然后從全部收益折現(xiàn)值之和當(dāng)中減去全部成本折現(xiàn)值之和，從而得出該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。計(jì)算步驟確定一個(gè)適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率具體計(jì)算凈現(xiàn)值用凈現(xiàn)值判斷項(xiàng)目在財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)上是否可行FNPV>0，則項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可行ENPV>0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可行凈現(xiàn)值的計(jì)算(1)

t=1,2,3,…,nn——年數(shù)；Bt——第t年收益；Ct——第t年成本；r——貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值的計(jì)算(2)

t=1,2,3,…,n

NPV=PV(B)-PV(C)

PV(B)——收益流現(xiàn)值；PV(C)——成本流現(xiàn)值；n——年數(shù)；Bt——第t年收益；Ct——第t年成本；r——貼現(xiàn)率。10%貼現(xiàn)率時(shí)凈現(xiàn)值=385.5(萬元)例表按凈效益流計(jì)算凈現(xiàn)值10%貼現(xiàn)率時(shí)：凈現(xiàn)值=收益流現(xiàn)值-成本流現(xiàn)值

=649.9-264.4=385.5(萬元)例表按收益流現(xiàn)值和成本流現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值運(yùn)用凈現(xiàn)值法時(shí)應(yīng)注意的問題影響凈現(xiàn)值大小的因素項(xiàng)目的成本流、收益流項(xiàng)目延續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)短有直接關(guān)系選用的貼現(xiàn)率項(xiàng)目選擇問題獨(dú)立項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于或等于零即可接受。如果所有的獨(dú)立項(xiàng)目的現(xiàn)值大于或等于零，究竟哪個(gè)優(yōu)先，則不能依據(jù)凈現(xiàn)值的大小來排列優(yōu)劣

收益成本率（B/C）收益成本率：是項(xiàng)目增量收益流的現(xiàn)值與增量成本流的現(xiàn)值之間的比率，又稱益本比?；蛘呤褂檬找娉杀韭史〞r(shí)要注意的問題當(dāng)收益成本率小于1時(shí)，說明此時(shí)成本的現(xiàn)值將超過收益的現(xiàn)值采用收益成本率衡量項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí)，可推算出項(xiàng)目成本允許提高多少或收益下降多少而不致于使項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上失去吸引力一般來說，在其他條件相同時(shí)，收益成本率較高的項(xiàng)目更可取。但，僅依據(jù)收益成本率會(huì)使總收益和營(yíng)運(yùn)費(fèi)用相對(duì)較高的項(xiàng)目被棄用與凈現(xiàn)值法相比，收益成本率也受貼現(xiàn)率高低和項(xiàng)目期限長(zhǎng)短的制約貼現(xiàn)率為10%時(shí)，收益成本率為1.4例表益本比的計(jì)算

內(nèi)部收益率(IRR)內(nèi)部收益率：（InternalRateofReturn，簡(jiǎn)稱IRR）通過計(jì)算，找出使凈現(xiàn)值等于零或使收益成本率等于1的貼現(xiàn)率用IRR判斷項(xiàng)目在財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)上是否可行FIRR>基準(zhǔn)財(cái)務(wù)貼現(xiàn)率，則項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可行EIRR>基準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)貼現(xiàn)率，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可行IRR越高，則項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益越好NPV和IRR是一致的凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率的關(guān)系圖NPVACBrA’B’W練習(xí)運(yùn)用Excel計(jì)算NPV和IRR第7章

項(xiàng)目投資的不確定性分析7.1不確定性分析概述

不確定性與風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率不確定性：是指事前不知道所有可能的后果，或者雖然知道可能后果，但不知道它們出現(xiàn)的概率因此又通常把風(fēng)險(xiǎn)定義為可測(cè)定概率的不確定性不確定性分析的含義與重要性不確定分析不確定性分析是以計(jì)算和分析各種不確定性因素（如產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)量、經(jīng)營(yíng)成本、投資費(fèi)用等）的變化對(duì)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)（經(jīng)濟(jì)）效益的影響程度為目的的一種經(jīng)濟(jì)分析方法投資項(xiàng)目的可行性研究是依據(jù)過去或者現(xiàn)有的資料、預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)和必要的假設(shè)條件下進(jìn)行的，即是有偏差的應(yīng)貫徹謹(jǐn)慎性原則在確定性分析的基礎(chǔ)之上做好不確定性分析，可以明確不確定因素對(duì)投資效益指標(biāo)的影響范圍，從而了解項(xiàng)目投資效益變動(dòng)的大小確定項(xiàng)目評(píng)估結(jié)論的有效范圍,提高項(xiàng)目評(píng)估結(jié)論的可靠性盡量避免或減少因不確定性因素的影響而造成的各項(xiàng)損失，取得預(yù)期的投資效益不確定性分析的種類7.2盈虧平衡分析

盈虧平衡分析原理0虧損區(qū)盈利區(qū)盈虧平衡點(diǎn)銷售收入總成本固定成本銷售量收入或支出可變成本盈虧平衡的條件：收入＝總成本＝固定成本+可變成本銷售量×銷售價(jià)格＝固定成本＋銷售量×單位可變成本盈虧平衡分析方法用產(chǎn)量（銷售量）表示的盈虧平衡點(diǎn)用項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡分析的假設(shè)條件所用數(shù)據(jù)為正常年份內(nèi)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)的數(shù)據(jù)銷售成本和銷售收入是銷售量的線性函數(shù)產(chǎn)品銷售量與生產(chǎn)量是相等的產(chǎn)品品種的結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定7.3敏感性分析

敏感性分析

敏感性分析：是測(cè)定各種項(xiàng)目影響因素的變化對(duì)項(xiàng)目效益影響程度的一種分析方法敏感性因素：某種因素較小的變化造成原項(xiàng)目方案效益較大的波動(dòng)，這樣的因素稱為敏感性因素不敏感因素：如果某種因素的變化對(duì)原項(xiàng)目方案的效益影響不大，這樣的因素稱為不敏感因素敏感性分析能做到：測(cè)定項(xiàng)目各因素的相對(duì)重要性，確定影響項(xiàng)目效益最敏感的因素確定不利因素的影響可以允許達(dá)到什么程度項(xiàng)目仍然可行判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度明確在實(shí)施管理中需嚴(yán)格控制的敏感性因素，保證項(xiàng)目順利實(shí)施項(xiàng)目投資中的主要敏感性因素價(jià)格項(xiàng)目執(zhí)行時(shí)期的延誤成本超支產(chǎn)量投資額敏感性分析的步驟選擇需要分析的不確定因素，并設(shè)定其變動(dòng)范圍：一般為向不利方向變動(dòng)10％、20%或者5％、15％、25％確定分析的指標(biāo)：一般為IRR計(jì)算各不確定因素在各自擬定的變動(dòng)范圍內(nèi)變動(dòng)對(duì)各分析指標(biāo)的影響結(jié)果，或者：計(jì)算各不確定因素允許的變動(dòng)范圍，編制敏感性分析表和繪制敏感性分析圖確定敏感性因素，判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度：抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)、一般、較弱？單因素敏感性分析單因素敏感性分析，指針對(duì)單個(gè)不確定因素的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目效益的影響所作的分析。在測(cè)定某個(gè)因素變動(dòng)的影響時(shí)，需要假定其他因素保持不變。多因素敏感性分析多因素敏感性分析是從考察多個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)對(duì)方案產(chǎn)生的影響出發(fā)來判斷方案的風(fēng)險(xiǎn)情況敏感性分析案例據(jù)測(cè)算四方揚(yáng)聲器廠產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)BEP1＝4萬只；銷售收入的盈虧平衡點(diǎn)BEP2＝8萬元；生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡點(diǎn)BEP3＝40％。試就銷售單價(jià)P、可變成本V、固定成本F的變化進(jìn)行敏感性分析。（F=2萬元，V=1.5元/只）解：最大設(shè)計(jì)能力10萬只，產(chǎn)品價(jià)格2元/只，設(shè)各因素的變動(dòng)范圍為10％（1）銷售價(jià)格（假定F、V不變）+10%，P=2.2元/只

BEP1＝2/(2.2-1.5)=2.86萬只BEP2＝2.86×2.2=6.29萬元BEP3＝2.86/10×100％=28.6%

-10%，P=1.8元/只BEP1＝2/(1.8-1.5)=6.67萬只BEP2＝6.67×1.8=12萬元BEP3＝6.67/10×100％=66.7%（2）固定成本（假定P、V不變）+10%F=2.2萬元

BEP1＝2.2/(2-1.5)=4.4萬只

BEP2＝4.4×2=8.8萬元

BEP3＝4.4/10×100％=44%-10%F=1.8萬元

BEP1＝1.8/(2-1.5)=3.6萬只

BEP2＝3.6×2=7.2萬元

BEP3＝3.6/10×100％=36%（3）變動(dòng)成本（假定P、F不變）+10%V=1.65元/只BEP1＝2/(2-1.65)=5.71萬只

BEP2＝5.71×2=11.42萬元

BEP3＝5.71/10×100％=57.1%-10%V=1.35元/只BEP1＝2/(2-1.35)=3.08萬只

BEP2＝3.08×2=6.16萬元

BEP3＝3.08/10×100％=30.8%7.4概率分析

敏感性分析的缺陷敏感性分析沒有考慮各種不確定因素在未來發(fā)生變動(dòng)的概率，這可能會(huì)影響到分析結(jié)論的準(zhǔn)確性概率分析方法可解決此類問題，其常規(guī)方法有期望值分析法與方差分析法期望值分析若X表示某一隨機(jī)變量，X1，X2，…，Xn表示X的n個(gè)可能的取值，Pi(Xi)(i=1，2，…，n)表示X取值Xi的概率，則它的期望值定義為：案例：某項(xiàng)目有三個(gè)方案可供選擇，它們各自面臨的經(jīng)濟(jì)前景有三種可能，即最理想、最可能、最悲觀。各種狀態(tài)發(fā)生的概率和有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。試按期望值進(jìn)行評(píng)估。狀態(tài)概率NPV（萬元）A方案B方案C方案最理想0.3180160200最可能0.5160120160最悲觀0.28010050各方案凈現(xiàn)值的期望值分別為：E（X）A=180×0.3+160×0.5+80×0.2=145(萬元)E（X）B=160×0.3+120×0.5+100×0.2=128(萬元)E（X）C=200×0.3+160×0.5+50×0.2=150(萬元)由此可見，方案C的期望值很大，因而應(yīng)選擇方案C。

方差分析期望值雖然也考慮了概率因素，但它并沒有真正反映取這一數(shù)值的風(fēng)險(xiǎn)程度在實(shí)際的應(yīng)用中，通常將期望值與方差結(jié)合起來考慮。方差大的方案，表明實(shí)際值偏離期望值的可能性就大，風(fēng)險(xiǎn)也就大。從減少風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，方差小者為好。在上例中，利用方差的計(jì)算公式不難得出A、B、C三方案的方差分別為1225、496和2800應(yīng)選擇哪個(gè)方案？第8章

互斥項(xiàng)目的比較獨(dú)立項(xiàng)目與互斥項(xiàng)目獨(dú)立項(xiàng)目指一個(gè)項(xiàng)目方案的實(shí)施不會(huì)影響到另一個(gè)項(xiàng)目方案的實(shí)施。在這種情況下，項(xiàng)目方案實(shí)施與否只取決于方案本身的經(jīng)濟(jì)合理性?；コ忭?xiàng)目指多個(gè)項(xiàng)目方案不能同時(shí)被采納，實(shí)施了一個(gè)方案就不同同時(shí)實(shí)施另一方案。例如，在同一塊地上，辦了養(yǎng)豬場(chǎng)就不能辦養(yǎng)雞場(chǎng)。二者只能取其一。對(duì)于計(jì)算期相同的互斥方案的選擇，可以用凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)值率法加以判斷。生命期相同的互斥方案的選擇可以分別計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值（NPV）或凈現(xiàn)值率(NPVR)，NPV或NPVR大的項(xiàng)目方案作為優(yōu)選方案。NPVR＝NPV/IP其中：NPV為該方案的凈現(xiàn)值；IP為該方案全部投資的現(xiàn)值。實(shí)際上是以現(xiàn)值表示的投入產(chǎn)出比。案例：某畜牧項(xiàng)目投資有兩個(gè)互斥的方案A、B，項(xiàng)目生命期均為10年，建設(shè)期均為1年。兩方案的凈現(xiàn)金流量表如下（貼現(xiàn)率取10%）：

年份方案12－10AB－300－2005940經(jīng)過計(jì)算，可知：

NPVA=-300（P/F,10%,1）+59(P/A,10%,9)（P/F,10%,1）=-300*0.91+59*5.76*0.91=36.17（萬元）

NPVRA=36.17/[300（P/F,10%,1）]

=13.3%NPVB=-200（P/F,10%,1）+40(P/A,10%,9)（P/F,10%,1）=-200*0.91+40*5.76*0.91=

27.6（萬元）

NPVRB=27.6/[200（P/F,10%,1）]=

15.2%

如果希望盈利相對(duì)較多，可取方案A；如果希望有較好的投資效果，可取方案B。生命期不同的互斥方案的選擇凈年值法即將兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值求出來之后，折算為年金，得到項(xiàng)目的凈年值（NAV），比較兩個(gè)項(xiàng)目的NAV以決定項(xiàng)目方案的取舍現(xiàn)值法先將兩項(xiàng)目均假定為相等的生命期，比較其凈現(xiàn)值大小該生命期的確定應(yīng)取兩方案受益期的最小公倍數(shù)，并考慮生命期延長(zhǎng)后的更新投資案例：某企業(yè)有兩個(gè)互斥投資方案。A方案是建一個(gè)養(yǎng)魚場(chǎng)，投資較大，生命期為10年；B方案是建養(yǎng)雞場(chǎng)，投資較小，生命期為7年。兩方案預(yù)計(jì)的凈現(xiàn)金流量如下表所示（單位：萬元）。

年份項(xiàng)目12－78－10養(yǎng)魚場(chǎng)養(yǎng)雞場(chǎng)－1200－500350200350－方法1：凈年值法

取10%的貼現(xiàn)率，兩方案的凈現(xiàn)值分別為：

NPVA=742（萬元）

NPVB=337（萬元）兩方案的凈年值分別為：

NAVA=NPVA/(P/A,10%,10)=120.75（萬元）

NAVB=NPVB/(P/A,10%,7)=69.23（萬元）由此，應(yīng)選擇A方案。方法2：現(xiàn)值法根據(jù)這一方法，A、B兩方案在延長(zhǎng)生命期后的凈現(xiàn)金流如下表所示：根據(jù)上述凈現(xiàn)金流，分別計(jì)算A、B兩方案的凈現(xiàn)值為1056萬元和635萬元，由此，應(yīng)選擇A方案。效益相同或難以估計(jì)的互斥方案的選擇

最小費(fèi)用法對(duì)于效益也相同或基本相同的互斥項(xiàng)目，或者不以盈利為目的的互斥項(xiàng)目（如公益性工程項(xiàng)目），或雖有收益但難以具體估算的項(xiàng)目，如果這些不同項(xiàng)目能達(dá)到同一目標(biāo)，就只需比較其費(fèi)用大小，并選用費(fèi)用最小的項(xiàng)目為最優(yōu)項(xiàng)目。這種方法稱為最小費(fèi)用法可分為費(fèi)用現(xiàn)值法和年費(fèi)用法兩種方法前者適用于計(jì)算期相同的項(xiàng)目，后者則也可用于計(jì)算期不同互斥項(xiàng)目的比較費(fèi)用現(xiàn)值法：這種方法先計(jì)算各項(xiàng)目的費(fèi)用現(xiàn)值，再選擇費(fèi)用現(xiàn)值最小的項(xiàng)目為最優(yōu)項(xiàng)目。一般地，費(fèi)用現(xiàn)值的表達(dá)式可表示為：PC=式中：I為全部投資（包括固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金）；C為年經(jīng)營(yíng)成本；SV為計(jì)算期末回收固定資產(chǎn)余值；SF為計(jì)算期末回收流動(dòng)資金；（P/F,i0,t）為折現(xiàn)系數(shù)；i0為基準(zhǔn)收益率或社會(huì)折現(xiàn)率；t為計(jì)算期。年費(fèi)用法：這種方法利用資金回收系數(shù)計(jì)算各個(gè)項(xiàng)目的等額年費(fèi)用并進(jìn)行對(duì)比，年費(fèi)用較低的項(xiàng)目為優(yōu)選項(xiàng)目。一般地，年費(fèi)用的表達(dá)式可表示為：

C=式中：（A/P，i0，n）為等額序列資金回收系數(shù)。資金回收系數(shù)（A/P，i0，n）＝練習(xí)：某農(nóng)業(yè)公益項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)備選方案甲與乙，他們的費(fèi)用現(xiàn)金流量下表所示，i0＝12%，試在兩方案之間做出選擇。年份方案01~15甲乙30020013.6828.94方法1：費(fèi)用現(xiàn)值法PC甲=300+13.68（P/A，12%，15）=300+13.68×6.8109=393.17（萬元）PC乙=200+28.94（P/A，12%，15）=200+28.94×6.8109=397.11（萬元）方法2：年費(fèi)用法AC甲＝［300＋13.68（P/A，12%，15）］（A/P，12%，15）＝（300＋13.68×6.811）×0.1468＝57.72（萬元）AC乙＝［200＋28.94（P/A，12%，15）］（A/P，12%，15）＝（200＋28.94×6.811）×0.1468=58.30（萬元）因?yàn)锳C甲＜AC乙，故甲項(xiàng)目為優(yōu)選項(xiàng)目，這與費(fèi)用現(xiàn)值法比較的結(jié)果一致。多目標(biāo)項(xiàng)目與互斥單一目標(biāo)項(xiàng)目的選擇

單一目標(biāo)項(xiàng)目是指建成后只提供一種產(chǎn)品或勞務(wù)的項(xiàng)目多目標(biāo)項(xiàng)目是指建成后提供一組有聯(lián)系的產(chǎn)品或勞務(wù)的項(xiàng)目如果在多目標(biāo)項(xiàng)目的目標(biāo)中包含著單一目標(biāo)項(xiàng)目的目標(biāo)，則這兩類項(xiàng)目是同類目標(biāo)項(xiàng)目。一般來說，同類目標(biāo)項(xiàng)目相互排斥一般情況下，多目標(biāo)項(xiàng)目比單一目標(biāo)項(xiàng)目提供同樣的效益更高在對(duì)多目標(biāo)項(xiàng)目與互斥單一目標(biāo)項(xiàng)目選擇時(shí)，要對(duì)每一個(gè)目標(biāo)的成本、效益進(jìn)行系統(tǒng)的比較分析，選出合理的目標(biāo)組合第三篇項(xiàng)目投資效益分析實(shí)務(wù)第9章

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)9.1項(xiàng)目投資效益分析基本框架

項(xiàng)目財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)分析的一般框架

技術(shù)方案市場(chǎng)分析財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)估算報(bào)表財(cái)務(wù)估算基本財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)分析

國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析

結(jié)論不確定性分析9.2項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的作用與步驟

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的作用衡量項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性和項(xiàng)目對(duì)農(nóng)戶經(jīng)濟(jì)狀況的影響

為政府確定對(duì)于非盈利項(xiàng)目或微利農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的財(cái)政補(bǔ)貼及經(jīng)濟(jì)措施提供決策依據(jù)

為合資項(xiàng)目投資各方提供投資決策和利益分割依據(jù)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)提供了基礎(chǔ)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的步驟收集和估測(cè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

編制基本財(cái)務(wù)報(bào)表

進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

進(jìn)行不確定性分析9.3項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)估算

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)估算的含義與作用

財(cái)務(wù)估算是從項(xiàng)目評(píng)估的角度出發(fā)，在項(xiàng)目市場(chǎng)、資源、技術(shù)條件評(píng)估的基礎(chǔ)上，依據(jù)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)法規(guī)和價(jià)格政策，采用與企業(yè)財(cái)務(wù)口徑相一致的計(jì)算方法，對(duì)一系列有關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)進(jìn)行事先收集、測(cè)算和審查，并編制財(cái)務(wù)估算表的一系列工作。項(xiàng)目財(cái)務(wù)估算的數(shù)據(jù)來源于項(xiàng)目的各項(xiàng)前期準(zhǔn)備工作，其依據(jù)是項(xiàng)目主要是項(xiàng)目的技術(shù)方案和產(chǎn)品方案，它們決定著投資項(xiàng)目的預(yù)期投入和產(chǎn)出。財(cái)務(wù)估算的作用通過編制財(cái)務(wù)估算報(bào)表，為基本財(cái)務(wù)報(bào)表的編制和財(cái)務(wù)分析提供基礎(chǔ)為項(xiàng)目的執(zhí)行提供依據(jù)。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)估算內(nèi)容財(cái)務(wù)費(fèi)用估算投資費(fèi)用成本費(fèi)用（含借款利息估算）稅費(fèi)財(cái)務(wù)效益估算銷售收入其他收入資金籌措估算項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)估算報(bào)表預(yù)測(cè)項(xiàng)目建設(shè)期投資額和資金籌措的報(bào)表固定資產(chǎn)投資估算表流動(dòng)資金估算表投資計(jì)劃與資金籌措表預(yù)測(cè)項(xiàng)目投產(chǎn)后成本費(fèi)用水平的報(bào)表總成本費(fèi)用估算表單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算表原材料，能源成本估算表固定資產(chǎn)折舊，無形及遞延資產(chǎn)攤銷估算表預(yù)測(cè)項(xiàng)目投產(chǎn)后的銷售收入和利潤(rùn)水平的報(bào)表銷售收入與銷售稅金及附加估算表損益表預(yù)測(cè)項(xiàng)目?jī)攤芰Φ膱?bào)表

固定資產(chǎn)投資借款還本付息估算表財(cái)務(wù)估算報(bào)表間的關(guān)聯(lián)

固定資產(chǎn)投資估算流動(dòng)資金估算投資計(jì)劃與資金籌措估算固定資產(chǎn)借款還本付息估算

固定資產(chǎn)折舊估算無形及遞延資產(chǎn)攤銷估算原材料、能源成本估算總成本估算銷售收入估算損益表固定資產(chǎn)投資估算固定資產(chǎn)投資構(gòu)成固定資產(chǎn)投資總額固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅（現(xiàn)停征）建設(shè)期利息其他費(fèi)用預(yù)備費(fèi)用工程費(fèi)用建筑工程費(fèi)設(shè)備購置費(fèi)安裝工程費(fèi)無形資產(chǎn)長(zhǎng)期待攤費(fèi)用基本預(yù)備費(fèi)漲價(jià)預(yù)備費(fèi)工程費(fèi)用估算

建筑工程費(fèi)包括土建、廠房等建筑工程的費(fèi)用應(yīng)分細(xì)項(xiàng)，按單價(jià)、數(shù)量提供明細(xì)估算依據(jù)設(shè)備購置費(fèi)包括項(xiàng)目所需各項(xiàng)設(shè)備的費(fèi)用應(yīng)分細(xì)項(xiàng)，按單價(jià)、數(shù)量提供明細(xì)估算依據(jù)價(jià)格應(yīng)注意采用項(xiàng)目大門價(jià)設(shè)備安裝費(fèi)指安裝、調(diào)試各項(xiàng)設(shè)備所需的費(fèi)用可以按設(shè)備購置費(fèi)的一定比例估算其他費(fèi)用估算

無形資產(chǎn)是指企業(yè)能長(zhǎng)期（一般為一年以上）使用而沒有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)包括土地征用（使用）費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)等長(zhǎng)期待攤費(fèi)用即原來所謂的“遞延資產(chǎn)”，指不能計(jì)入工程成本，應(yīng)當(dāng)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)分期攤銷的各項(xiàng)費(fèi)用主要指開辦費(fèi)，還包括以經(jīng)營(yíng)租賃方式租入的固定資產(chǎn)改良工程支出等預(yù)備費(fèi)用估算基本預(yù)備費(fèi)是指在初步設(shè)計(jì)和概算中難以預(yù)料的費(fèi)用可按下列公式計(jì)算：基本預(yù)備費(fèi)＝(工程費(fèi)用＋其他費(fèi)用)×基本預(yù)備費(fèi)率漲價(jià)預(yù)備費(fèi)是指從估算年到項(xiàng)目建成期間內(nèi)，預(yù)留的因物價(jià)上漲而引起的投資費(fèi)用增加數(shù)額。計(jì)算公式為：式中：PF―漲價(jià)預(yù)備費(fèi)；

n―建設(shè)期年數(shù)；

m―估算年到項(xiàng)目開工年的間隔年數(shù)；

It―建設(shè)期中第t年的用款額，應(yīng)包括工程費(fèi)用、其他費(fèi)及基本預(yù)備費(fèi)；f-預(yù)計(jì)的年物價(jià)上漲率建設(shè)期利息估算是指建設(shè)項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資總額中有償使用部分在建設(shè)期間內(nèi)應(yīng)償還的借款利息、承諾費(fèi)和財(cái)政有償資金的資金占用費(fèi)按規(guī)定它作為資本化利息應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目總投資（或總概算），列入投資計(jì)劃，并形成固定資產(chǎn)原值，計(jì)提折舊在項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)期發(fā)生的利息支出則計(jì)入項(xiàng)目總成本費(fèi)用需要注意的是，當(dāng)年的固定資產(chǎn)借款在當(dāng)年計(jì)息時(shí)，按半年計(jì)息表達(dá)式為：流動(dòng)資金估算流動(dòng)資金指為維持生產(chǎn)所占用的全部周轉(zhuǎn)資金，包括周轉(zhuǎn)占用的工器具、原材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品以及現(xiàn)金等估算方法簡(jiǎn)單擴(kuò)大指標(biāo)估算法分項(xiàng)詳細(xì)估算法增量經(jīng)營(yíng)成本比例估算法前兩種方法主要針對(duì)于工業(yè)項(xiàng)目和農(nóng)業(yè)加工項(xiàng)目；后一種方法則主要針對(duì)養(yǎng)業(yè)項(xiàng)目簡(jiǎn)單擴(kuò)大指標(biāo)估算法該方法是根據(jù)現(xiàn)有實(shí)際資料確定出該類項(xiàng)目擴(kuò)大指標(biāo)定額，推算出擬建項(xiàng)目所需的流動(dòng)資金數(shù)量。指標(biāo)可以用流動(dòng)資金占總產(chǎn)值比率、成本資金占用率、固定資產(chǎn)資金占用率、產(chǎn)量資金占用率等分項(xiàng)詳細(xì)估算法即按占用周轉(zhuǎn)資金的類別分別進(jìn)行估算，然后將各類周轉(zhuǎn)資金數(shù)量加總，即為項(xiàng)目所需的流動(dòng)資金總額項(xiàng)目所需流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)=應(yīng)收賬款+存貨+現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債＝應(yīng)付賬款增量經(jīng)營(yíng)成本比例估算法經(jīng)營(yíng)成本是項(xiàng)目總成本費(fèi)用中扣除折舊、攤銷和利息以外的成本，它是項(xiàng)目花費(fèi)在種子、肥料、飼料、燃料、動(dòng)力、外雇勞動(dòng)力、農(nóng)機(jī)具修理和工程設(shè)備維修等方面的成本在種植業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)項(xiàng)目中，項(xiàng)目每年的流動(dòng)資金需要量與該年的經(jīng)營(yíng)成本總量和年生產(chǎn)周期有關(guān)。在年經(jīng)營(yíng)成本一定的情況下，年生產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多（即生產(chǎn)周期越短），則所要墊支的流動(dòng)資金就越少。項(xiàng)目