輕工制造：家居有望受益地產(chǎn)邊際利好文化紙和生活紙假期迎提價

行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1輕工制造價內(nèi)銷家居板塊：疫情或?qū)⒓铀傩袠I(yè)供給端出清，堅定看好零售基本盤穩(wěn)健的家居龍頭。22H1家居龍頭收入依舊增長穩(wěn)健，龍頭顧家家居、歐派家居、喜臨門收入分別增長12.5%、18.2%、16.1%，Q2單季度利潤受疫情擾動短期承壓。2022年1-8月全國住宅商品房銷售面積7.4億平方米，同比下降26.8%，降幅較2022年1-7月縮小0.3pct，其中8月銷售面積8316萬平方米，同比下降24.5%，環(huán)比增長3.6%。2022年1-8月全國住宅竣工面積2.67億平方米，同比下降20.8%，其中8月單月全國住宅竣工面積458萬平方米，同比下滑5.2%，降幅較7月收窄32.3pct。我們認(rèn)為家居裝修多為剛性需求，預(yù)計伴隨疫情影響減弱、地產(chǎn)交易企穩(wěn)，家裝需求或于Q3/Q4持續(xù)修復(fù)，看好內(nèi)銷為主的家居龍頭，軟體板家居出口板塊：疫情后需求整體或趨于平穩(wěn)，關(guān)注匯率及貿(mào)易政策變化。22年1-8月家具出口累計實現(xiàn)465.31億美元，同比-1.2%，其中8月單月出口54.44億美元，同比-12.7%，仍需關(guān)注細(xì)分品類出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。供給端在行業(yè)長期高壓下，不排除部分中小產(chǎn)能出清的可能，行業(yè)集中度或進(jìn)一步提21年下半年以來伴隨疫情好轉(zhuǎn)等影響，海外產(chǎn)能逐步恢復(fù)，需求或趨于平穩(wěn)增長。長期來看，中國在全球供應(yīng)鏈中的地位穩(wěn)固，相關(guān)產(chǎn)業(yè)配套齊全，家居出口龍頭抗風(fēng)險能力強(qiáng)，率先布局海外產(chǎn)能，生產(chǎn)供應(yīng)穩(wěn)定性較強(qiáng)，在海外市場的競爭優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)。建議關(guān)注出口占比高的家居龍頭【敏華控股】、【顧家家居】，細(xì)分賽道龍頭【共創(chuàng)草坪】，單品類滲造紙板塊：文化紙和生活紙假期迎提價。木漿價格高位攀升，行業(yè)生產(chǎn)壓力增加，中旬多家文化紙企發(fā)布價格連續(xù)上200元/噸，10月1日起再次上調(diào)200元/噸，市場信心略有提振，社會面需求延續(xù)偏弱。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，9月份70g雙膠紙企業(yè)含稅均價約為6267.9元/噸，環(huán)比漲幅2.3%，同比漲幅20.4%。此外，9月份生活用紙企提價，刺激剛需訂單，紙企出貨積注【太陽紙業(yè)】。林業(yè)碳匯方面，岳陽林紙布局再下一城。2022年7月25日，岳陽林紙下屬全資子公司森海碳匯(乙方)與通山縣石航珍稀植物培育中心(甲方)簽署了《溫室氣體自愿減排項目林業(yè)碳匯開發(fā)合作合同》，甲方提供位于湖北省咸寧市通山縣的森林/林地約200萬畝，有權(quán)獲得合同中約定的林業(yè)碳匯資產(chǎn)的份額或者碳匯收益權(quán)，負(fù)責(zé)項目實施過程中的營林生產(chǎn)建設(shè)、合作期間項目內(nèi)資產(chǎn)管理，乙方負(fù)責(zé)開發(fā)林業(yè)碳匯項目，合作期限21.5年，公司預(yù)計合作期限內(nèi)將至少產(chǎn)生凈利潤3000萬元，建議包裝板塊：鋁塑膜：整體來看，目前處于供不應(yīng)求狀態(tài)，鋁塑膜需求目前核心驅(qū)動力是軟包電池出貨量快速增長，未來增量或源于兩輪電動車、儲能電池、固態(tài)電池等領(lǐng)域。據(jù)EVTank及利元亨招股說明書數(shù)據(jù)，全球軟包電池出貨量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出貨量107.7GWh，YOY+28.1%；競爭格局來看，全球鋁塑膜主要被日本企業(yè)壟斷，其中大日本印刷(DNP)占據(jù)全球50%市場份額，昭和電工占據(jù)20%市場份額。目前國內(nèi)鋁塑膜技術(shù)取得進(jìn)展，產(chǎn)品性能和可靠性提升，證券研究報告2022年10月09日級級級范張翔分析師SACS0518080004anzhangxiangtfzqcom尉鵬潔分析師SACS0521070001聯(lián)系人wangyue@勢圖輕工制造滬深3006%%4%9%-14%-19%-24%2021-102022-022022-06資料來源：貝格數(shù)據(jù)報告背景下竣工有望逐步修復(fù)，重視家居龍3《輕工制造-行業(yè)研究周報:8月竣工面積降幅收窄，家居需求有望持續(xù)復(fù)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2供應(yīng)體系逐步完善，形成上下游良性循環(huán)反饋，處于國產(chǎn)替代化的前夜。持續(xù)推薦【紫江企業(yè)】，核心邏輯是國產(chǎn)替代，本質(zhì)原因是技術(shù)進(jìn)步及上下游供應(yīng)體系逐步完善。新型煙草板塊：國內(nèi)方面，截止6月16日，21家電子煙相關(guān)企業(yè)獲批生產(chǎn)許可證，相關(guān)企業(yè)涵蓋煙堿(尼古丁)生產(chǎn)、霧化物(煙油)生產(chǎn)、電子煙產(chǎn)品 (品牌)。從數(shù)量上來看，有4家尼古丁企業(yè)，13家煙油企業(yè)和4家電子煙產(chǎn)品/品牌企業(yè)。其中，湖北和諾、金城醫(yī)藥、潤都制藥和景晟生物獲得尼古丁生產(chǎn)許可證。國外方面，F(xiàn)DA要求Juul電子煙產(chǎn)品退出市場，美國上訴法院批準(zhǔn)Juul上訴請求。6月23日，美國FDA要求JuulLabs停止在美銷售所有電子煙產(chǎn)品，包括JUUL裝置和四種類型的JUUL煙彈(尼古丁濃度為5.0%和3.0%的弗吉尼亞煙草味煙彈和尼古丁濃度為5.0%和3.0%的薄荷醇味煙彈)；6月25日，美國上訴法院批準(zhǔn)Juul請求，推遲FDA禁令，暫緩執(zhí)行禁令給了法院聽取辯論的時間，并不是對此案的裁決。風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售、竣工不及預(yù)期；原材料價格上行風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險等。重點標(biāo)的推薦股票股票股票收盤價投資EPS(元)P/E代碼名稱2022-09-30評級2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E家家居8居股份9業(yè)7亞資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所，注：PE=收盤價/EPS請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3 1.1.內(nèi)銷家居 51.2.出口板塊 51.3.造紙板塊 6 碳匯 61.4.包裝板塊 61.4.1.鋁塑膜 6包裝 61.5.新型煙草板塊 72.輕工造紙行業(yè)數(shù)據(jù)——核心驅(qū)動力與信號指標(biāo)全跟蹤 82.1.本周板塊整體表現(xiàn) 82.2.造紙板塊數(shù)據(jù)跟蹤(周度更新) 82.3.家具板塊數(shù)據(jù)跟蹤(月度更新) 132.4.包裝板塊數(shù)據(jù)跟蹤(月度更新) 132.5.消費輕工及其他板塊數(shù)據(jù)跟蹤(月度更新) 143.本周行業(yè)新聞和公告 143.1.重點公告 143.2.重要股東二級市場交易 153.3.近期非流通股解禁情況 153.4.股權(quán)質(zhì)押情況 153.5.滬深港通情況 17圖1：針葉漿和闊葉漿價格(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸) 8圖2：針葉漿、闊葉漿進(jìn)口量月度數(shù)據(jù)(數(shù)據(jù)截至22/08；千噸) 8圖3：中國木漿生活用紙均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸) 9圖4：中國生活用紙社會和企業(yè)庫存(數(shù)據(jù)截至22/09)(千噸) 9圖5：中國銅版紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸) 10圖6：中國雙膠紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸) 10圖7：中國銅版紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09) 10圖8：中國雙膠紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09) 10圖9：中國白板紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸) 11圖10：中國白卡紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸) 11圖11：中國白板紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09) 11圖12：中國白卡紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09) 11圖13：中國廢舊黃板紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸) 11圖14：中國瓦楞紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸) 12請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4圖15：中國箱板紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸) 12圖16：中國瓦楞紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09) 12圖17：中國箱板紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09) 12圖18：荷蘭/比利時港口、西班牙港口、法國/瑞士港口木漿月度庫存(千噸)(數(shù)據(jù)截至22/08/30) 12圖19：國內(nèi)港口紙漿平均庫存(千噸)(數(shù)據(jù)截至22/09) 12圖20：住宅商品房銷售額及增速(數(shù)據(jù)截至22/08) 13圖21：住宅商品房銷售面積及增速(數(shù)據(jù)截至22/08) 13圖22：全國家具零售額及同比(數(shù)據(jù)截至22/08) 13圖23：家具制造利潤累計值及同比(數(shù)據(jù)截至22/08) 13圖24：社零售總額累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截至22/08) 13圖25：煙酒類零售總額累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截至22/08) 13圖26：軟飲料產(chǎn)量累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截至22/08) 14圖27：卷煙產(chǎn)量累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截至22/08) 14圖28：日用品類零售額累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截至22/08) 14圖29：文化辦公用品零售額累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截22/08) 14 表1：二片罐近年來發(fā)展情況梳理 6表2：近年來二片罐行業(yè)收購案例梳理 7表3：子板塊行情表現(xiàn) 8表4：本周股東二級市場交易情況 15：未來三個月解禁預(yù)告 15表6：股權(quán)質(zhì)押情況表(更新至2022/09/30) 15報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5堅定看好龍頭逐步構(gòu)建渠道、產(chǎn)品壁壘，引領(lǐng)行業(yè)資源整合、提升市占率。我們認(rèn)為，渠道、產(chǎn)品、服務(wù)、制造，每一個環(huán)節(jié)做到極致都能帶來集中度的提升。當(dāng)前龍頭企業(yè)已進(jìn)入發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、擠出地方品牌的階段，疫情擾動下22H1家居龍頭收入依舊增長穩(wěn)健，龍頭顧家家居、歐派家居、喜臨門收入分別增長12.5%、18.2%、16.1%，持續(xù)看好“內(nèi)需+2C”為主的家居龍頭： (1)渠道力：龍頭資源投放充分，全渠道布局，精細(xì)化管理、經(jīng)銷商賦能的能力遠(yuǎn)超同行。家居產(chǎn)品注重線下體驗，根據(jù)美凱龍、居然之家年報，近年來門店數(shù)量已經(jīng)不再大幅增長，KA賣場的優(yōu)質(zhì)門店資源成為一種稀缺資源，我們認(rèn)為在家居物業(yè)自然客流下滑的背景下，龍頭企業(yè)的流量持續(xù)增加、份額加速提升，原因是：–物業(yè)中龍頭品牌門店數(shù)量/面積增加：以多品類模式在同一賣場開設(shè)系列店，發(fā)揮并不斷增強(qiáng)不同系列門店間的互相導(dǎo)流能力，滿足消費者一站式購物需求；疊加20年以來疫情加速了地方性及中小品牌逐步退出賣場、失去成交場景，為頭部品牌迅速搶占空間提供了可能；–對經(jīng)銷商持續(xù)賦能：幫助經(jīng)銷商提升運(yùn)營管理能力，由傳統(tǒng)坐商轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃訝I銷，優(yōu)化服務(wù)環(huán)節(jié)，信息化、物流、安裝等過程也在持續(xù)精進(jìn)；–與賣場形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系：22H1顧家家居、歐派家居、喜臨門、索菲亞、志邦家居的銷售費用分別為13.49/8.17/6.44/5.13/3.38億元，加大銷售費用的投入有望獲取更多營銷資源，如：活動時段、廣告位置等。 (2)產(chǎn)品力：消費者品牌認(rèn)知提升，疊加行業(yè)從單品競爭走向多品類、一體化的競爭趨勢，頭部企業(yè)供應(yīng)鏈、規(guī)?；蓛?yōu)勢逐步凸顯。頭部企業(yè)陸續(xù)推出包含了定制、軟體、家電等多元品類的促銷套餐，例如，歐派家居推出19800元/29800元/39800元/49800元不同等級的套餐，除19800元套餐僅包含衣柜外，其余套餐均包含定制衣柜、家具、背景墻，其中29800元/39800元套餐可免費升級為芝華仕沙發(fā)，49800元套餐可免費升級M&D沙發(fā)。索菲亞推出39800元整家套餐，包含芝華仕沙發(fā)、舒達(dá)軟床及床墊，以及加價可配卡薩帝、東芝、海爾等品牌家電，家居家電品牌強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，既符合消費升級趨勢下消費者對品牌的需求，同時也體現(xiàn)了頭部企業(yè)規(guī)?；傻膬?yōu)勢、以及對供應(yīng)鏈的整合能力。伴隨地產(chǎn)政策邊際改善，家居板塊估值或具備回升空間，持續(xù)看好“內(nèi)需+2C”為主的家居龍頭！短期內(nèi)地產(chǎn)銷售企穩(wěn)和整裝新渠道的高速增長是業(yè)績增長的主要驅(qū)動因素，隨著客流反彈和疫情帶來的行業(yè)洗牌，頭部企業(yè)有望維持高增長；長期看，行業(yè)集中度仍舊偏低，零售端的品牌實力是家居企業(yè)的核心競爭力，看好有品牌力的頭部企業(yè)利用22年1-8月家具出口累計實現(xiàn)465.31億美元，同比-1.2%，其中8月單月出口54.44億美元，同比-12.7%。2021年全年我國實現(xiàn)出口額3.36萬億美元，同比+29.9%，其中家具及零件出口額738.3億美元，同比+26.4%，整體呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢。2022年1-8月出口總額2.4萬億美元，同比+13.5%，其中8月單月出口3149.20億美元，同比+7.1%。22年1-8月家具累計出口465.31億美元，同比-1.2%，其中8月單月出口54.44億美元，同比-12.7%。關(guān)稅豁免對家居企業(yè)業(yè)績直接影響將較為有限，仍需關(guān)注疫情后需求結(jié)構(gòu)性分化。出口板塊受海運(yùn)、原材料影響短期依舊承壓，長期看好供給端集中度提升、龍頭競爭優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)。從供需格局角度看：(1)供給端：21上半年上市出口企業(yè)收入顯著增長而盈利承壓，下半年依舊受限于海運(yùn)運(yùn)力緊張、原材料壓力及人民幣升值壓力，在行業(yè)長期報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明6高壓下，不排除部分中小產(chǎn)能出清的可能，行業(yè)集中度或進(jìn)一步提升；(2)需求端：20年全球疫情爆發(fā)，海外耐用消費品需求持續(xù)高增，21年下半年以來伴隨疫情好轉(zhuǎn)等影響，海外產(chǎn)能逐步恢復(fù)，需求或趨于平穩(wěn)增長。長期來看，(1)行業(yè)層面：中國在全球供應(yīng)鏈中的地位穩(wěn)固，相關(guān)產(chǎn)業(yè)配套齊全；(2)公司層面：家居出口龍頭抗風(fēng)險能力強(qiáng)，率先布局海外產(chǎn)能，生產(chǎn)供應(yīng)穩(wěn)定性較強(qiáng)，在海外市場的競爭優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)。建議關(guān)注出口占比高的家居龍頭【敏華控股】、【顧家家居】，細(xì)分賽道龍頭【共創(chuàng)草坪】，單品類1.3.1.造紙文化紙和生活紙假期迎提價。木漿價格高位攀升，行業(yè)生產(chǎn)壓力增加，中旬多家文化紙企發(fā)布價格連續(xù)上200元/噸，10月1日起再次上調(diào)200元/噸，市場信心略有提振，社會面需求延續(xù)偏弱。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，9月份70g雙膠紙企業(yè)含稅均價約為6267.9元/噸，環(huán)比漲幅2.3%，同比漲幅20.4%。此外，9月份生活用紙企提價，刺激剛需訂單，紙企出貨積極，9月中國生活用紙市場均價8194.7元/噸，環(huán)比+2.6%，同比+34.2%。建議關(guān)注1.3.2.林業(yè)碳匯2022年7月25日，岳陽林紙下屬全資子公司森海碳匯(乙方)與通山縣石航珍稀植物培育中心(甲方)簽署了《溫室氣體自愿減排項目林業(yè)碳匯開發(fā)合作合同》，甲方提供位于湖北省咸寧市通山縣的森林/林地約200萬畝，有權(quán)獲得合同中約定的林業(yè)碳匯資產(chǎn)的份額或者碳匯收益權(quán)，負(fù)責(zé)項目實施過程中的營林生產(chǎn)建設(shè)、合作期間項目內(nèi)資產(chǎn)管理，乙方負(fù)責(zé)開發(fā)林業(yè)碳匯項目，合作期限21.5年，公司預(yù)計合作期限內(nèi)將至少產(chǎn)生凈利潤1.4.1.鋁塑膜包裝企業(yè)主業(yè)穩(wěn)健增長，看好鋁塑膜國產(chǎn)替代機(jī)會。鋁塑膜行業(yè)整體來看，目前處于供不應(yīng)求狀態(tài)，鋁塑膜需求目前核心驅(qū)動力是軟包電池出貨量快速增長，未來增量或源于兩輪電動車、儲能電池、固態(tài)電池等領(lǐng)域。據(jù)EVTank及利元亨招股說明書數(shù)據(jù)，全球軟包電池出貨量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出貨量107.7GWh，YOY+28.1%；競爭格局來看，全球鋁塑膜主要被日本企業(yè)壟斷，其中大日本印刷(DNP)占據(jù)全球50%市場份額，昭和電工占據(jù)20%市場份額。目前國內(nèi)鋁塑膜技術(shù)取得進(jìn)展，產(chǎn)品性能和可靠性提升，供應(yīng)體系逐步完善，形成上下游良性循環(huán)反饋，處于國產(chǎn)替代化的前夜。推薦全球四家可量產(chǎn)動力類鋁塑膜企業(yè)之一的【紫江企業(yè)】，核心邏輯是國產(chǎn)替代，本質(zhì)原因是技術(shù)進(jìn)步及上下游供應(yīng)體系逐步完善，21年均價16.4元/平，同增0.9元/平；其中21H2，鋁塑膜收入1.97億元，環(huán)比增加18.0%；銷量1171.19萬平，環(huán)比增加12.0%；均價16.9元/平，環(huán)比增加0.9元/平；鋁塑膜業(yè)務(wù)凈利率18.9%，環(huán)比增加1.6pcts。21年初，紫江新材料進(jìn)入比亞迪DMi刀片電池供應(yīng)鏈，開啟國內(nèi)軟包鋰電材料在方形鋰電池中的應(yīng)用，21H2引入ATL和比亞迪為紫江新材料戰(zhàn)略投資者。目前公司鋁塑膜設(shè)計產(chǎn)能3660萬平/年，21年產(chǎn)能利用率70.9%，已與ATL、比亞迪、鵬輝能源、多氟多等知名廠商建立穩(wěn)定合作關(guān)系，持續(xù)推薦。建議關(guān)注藥包材龍頭企業(yè)，嘗試業(yè)務(wù)延伸鋰電鋁塑膜的1.4.2.金屬包裝金屬包裝二片罐歷經(jīng)5年的產(chǎn)能出清和行業(yè)整合，供需格局改善，競爭格局優(yōu)化，龍頭市占率提高，上下游話語權(quán)增強(qiáng)。；報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7業(yè)開啟整合并購，奧瑞金收購波爾、昇興股份收購太平洋制罐、中糧包裝收購紀(jì)鴻包裝資料來源：昇興股份、奧瑞金公司公告，天風(fēng)證券研究所稱的年年年股權(quán)5.69%股權(quán)年年年武漢公司100%股權(quán)限公司100%股權(quán)限公司100%股權(quán)年公司47.51%股權(quán).51%股權(quán)7.51%股權(quán)年年股權(quán)公司100%股權(quán)1%股權(quán)資料來源：各公司公告，天風(fēng)證券研究所中長期來看，促進(jìn)二片罐需求端穩(wěn)定增長有三點因素：(1)啤酒罐化率提升：是最主要因素，中國啤酒罐化率由2006年的15.63%提升至2020年的29.20%，其中2020年同比+1.36pct，每年罐化率增長穩(wěn)定；此外，橫向?qū)Ρ群Ｍ馄渌麌遥?020年英國、美國、韓國、巴西和日本啤酒罐化率分別為66.48%、68.70%、72.50%、85.74%和90.96%；(2)兩片罐利于外賣、居家等消費場景；(3)金屬包裝在碳排放、運(yùn)輸、回收方面更具經(jīng)濟(jì)性：碳排放方面，生產(chǎn)一瓶330毫升的易拉罐，碳排放為170克；330毫升的玻璃瓶，碳排放為360克；500毫升的塑料瓶，碳排放則為240克；運(yùn)輸過程中，圓柱狀易拉罐空間利用率更高，裝運(yùn)成本更低，飲料凈重相同的其他材質(zhì)包裝，無法經(jīng)濟(jì)地制成與金屬易拉罐同強(qiáng)度的圓柱狀；回收方面，廢舊易拉罐可回爐重熔鑄造，能耗比開采新礦后制成易拉罐減少95%碳排放量。中國電子煙滲透率僅0.6%，預(yù)計仍有較大提升空間。國際煙草巨頭將新型煙草作為戰(zhàn)略研發(fā)重點，新型煙草的全球變革成為趨勢，據(jù)蒸汽動態(tài)數(shù)據(jù)，2020年全球電子煙行業(yè)的市場銷售額達(dá)到424億美元，同比增長15.6%；2013年中國電子煙市場規(guī)模為5.5億元，2020年市場規(guī)模增至83.8億元，八年CAGR72.5%，據(jù)蒸汽動態(tài)數(shù)據(jù)，預(yù)計2021年有望超過100億元，中國電子煙市場規(guī)模急劇擴(kuò)張。中國煙民規(guī)模世界排名第一，但電子煙滲透率僅有0.6%，市場規(guī)模預(yù)計仍有提升空間。國內(nèi)方面，截止6月16日，21家電子煙相關(guān)企業(yè)獲批生產(chǎn)許可證。截至6月16日，已有21家電子煙相關(guān)企業(yè)獲批生產(chǎn)許可證，相關(guān)企業(yè)涵蓋煙堿(尼古丁)生產(chǎn)、霧化物 (煙油)生產(chǎn)、電子煙產(chǎn)品(品牌)。從數(shù)量上來看，有4家尼古丁企業(yè)，13家煙油企業(yè)和4家電子煙產(chǎn)品/品牌企業(yè)。其中，湖北和諾、金城醫(yī)藥、潤都制藥和景晟生物獲得尼古丁生產(chǎn)許可證。此外，生產(chǎn)規(guī)模確認(rèn)書中明確該企業(yè)在國內(nèi)供應(yīng)電子煙品牌的年度生產(chǎn)上限，單位以噸/年計算。據(jù)藍(lán)洞數(shù)據(jù)，如果按照一顆煙彈2ml煙油計算，一公斤煙油大約可以滿足400顆煙彈的灌裝，一噸煙油可以滿足40萬顆煙彈的需求，如果某企業(yè)簽署100噸生產(chǎn)規(guī)模確認(rèn)書，意味著將可以滿足4000萬顆煙彈的需求，該企業(yè)也將獲得數(shù)千萬元的收入。國外方面，F(xiàn)DA要求Juul電子煙產(chǎn)品退出市場，美國上訴法院批準(zhǔn)Juul上訴請求。6月23日，美國FDA要求JuulLabs停止在美銷售所有電子煙產(chǎn)品，包括JUUL裝置和四種類報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明8型的JUUL煙彈(尼古丁濃度為5.0%和3.0%的弗吉尼亞煙草味煙彈和尼古丁濃度為5.0%和3.0%的薄荷醇味煙彈)；6月25日，美國上訴法院批準(zhǔn)Juul請求，推遲FDA禁令，暫緩執(zhí)行禁令給了法院聽取辯論的時間，并不是對此案的裁決。本周板塊整體表現(xiàn)本周輕工制造板塊整體下跌2.02%，跑輸滬深300指數(shù)0.7個百分點。周漲跌幅(%)本月漲跌幅(%)本年漲跌幅(%)品業(yè)資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所2.2.造紙板塊數(shù)據(jù)跟蹤(周度更新)漿紙系據(jù)隆眾資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周期主流品牌針葉漿現(xiàn)貨含稅均價7550.0元/噸，環(huán)比上期下跌0.6%；闊葉漿現(xiàn)貨含稅均價6700.0元/噸，環(huán)比上期持平；本色漿現(xiàn)貨含稅均價6850.0元/噸，環(huán)比上期持平；化機(jī)漿現(xiàn)貨含稅均價5300.0元/噸，環(huán)比上期持平。隆眾資訊分析本周期進(jìn)口紙漿價格波動變化有限的主要原因：一、本周期紙漿現(xiàn)貨市場可外售貨源有限，多數(shù)業(yè)者高位報盤，低價惜售。二、本周期國際外盤價格高價報出，在人民幣匯率貶值的市場行情下，紙漿成本高價運(yùn)行，支撐紙漿現(xiàn)貨價格高位震蕩。三、本周期下游原紙廠家陸續(xù)發(fā)布漲價函，提漲原紙100-200元/噸，一定程度上支撐紙漿價格高位運(yùn)行。隆眾分析，紙漿市場近日高價寬幅震蕩。主因是紙漿外盤延續(xù)高價整理，人民幣匯率貶值下，紙漿成本偏高運(yùn)行。國內(nèi)原紙廠家需求基本延續(xù)剛需為主，部分廠家產(chǎn)對高價紙漿接受能力有限，有限支撐漿市運(yùn)行。圖1：針葉漿和闊葉漿價格(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸)圖2：針葉漿、闊葉漿進(jìn)口量月度數(shù)據(jù)(數(shù)據(jù)截至22/08；千噸)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明900201720182019202020212022針葉漿價格闊葉漿價格資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所00/012018/062019/112021/04針葉漿月度進(jìn)口量闊葉漿月度進(jìn)口量資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，本周生活用紙全國木漿原紙均價為8521元/噸，環(huán)比上周上漲1.07%。截至9月29日，河北木漿大軸市場主流價在8500-8800元/噸，山東木漿大軸市場主流價在8400-8700元/噸，四川竹漿大軸市場主流價8400-8600元/噸，廣西地區(qū)甘蔗漿大軸市場主流價在7400-7600元/噸，實單商談重心窄幅上移。本周期生活用紙市場價格繼續(xù)窄幅上行，紙企報價異常堅挺，多家紙企連續(xù)發(fā)函；川渝、江浙、廣東、江西地區(qū)紙企陸續(xù)提價，場內(nèi)喊漲氣氛濃郁。紙企保持積極出貨節(jié)奏，然下游加工廠剛需接單為主，備貨熱情不足。另外，場內(nèi)旺季需求特征不明顯，紙企本周開工暫無提升。短期漿價高位整理，生活紙企成本承壓下，市場報價多維持堅挺。隆眾資訊預(yù)計節(jié)后生活用紙市場價格繼續(xù)堅挺，仍有上調(diào)空間，關(guān)注主力紙企出貨情況和提價落實情況。圖3：中國木漿生活用紙均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸)00201720182019202020212022資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所圖4：中國生活用紙社會和企業(yè)庫存(數(shù)據(jù)截至22/09)(千噸)02017201720182019202020212022生活用紙生產(chǎn)企業(yè)庫存生活用紙社會庫存資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所國內(nèi)雙膠紙市場消化漲幅為主，交投情況一般。70g雙膠紙企業(yè)含稅均價為6361.0元/噸，環(huán)比漲幅0.3%。原材物料價格高位，行業(yè)運(yùn)行成本居高不下，下月訂單多按提價計劃執(zhí)行，然市場整體需求未見明顯增量，下游原紙庫存消耗緩慢，用戶采購多按剛需，屯庫意愿不強(qiáng)，部分紙企接單情況一般，且近期出口訂單未見明顯恢復(fù)，供需僵持情況短期延續(xù)，紙價上調(diào)傳導(dǎo)終端壓力仍存，部分紙企延續(xù)限產(chǎn)/減產(chǎn)運(yùn)行。經(jīng)銷商多隨行就市，多數(shù)經(jīng)銷商跟隨緩慢提漲，主流市場品牌卷筒雙膠紙參考價在6100-6300元/噸，實單實談。供需博弈下，行業(yè)用戶對后市多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。隆眾分析：目前雙膠紙市場運(yùn)行僵持，交投平平。受高位成本推動，生產(chǎn)企業(yè)提價意愿堅決，然需求端增量有限。成本面支撐下，預(yù)計下周雙膠紙市場按計劃上調(diào)紙價，價格區(qū)間維持6100-6400元/噸。建議密切關(guān)注下游需求及漿價變化。本周期國內(nèi)銅版紙市場以穩(wěn)為主，多剛需成交。157g銅版紙企業(yè)含稅均價為5850.0元/噸，環(huán)比持平。高位成本推動下，紙企提價意愿增強(qiáng)，本周部分紙企發(fā)布10月1日起提價通知，幅度300元/噸。近期少量出版封面訂單釋放，然社會面需求延續(xù)偏弱，整體需求增量有限。下游用戶原紙庫存消耗速度緩慢，采購多維持剛需。部分紙企出貨不溫不火，為緩解市場供需矛盾，部分產(chǎn)線延續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)/交叉排產(chǎn)運(yùn)行。經(jīng)銷商多隨行就市，無明報告|行業(yè)研究周報讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明10顯屯庫意愿，157g銅版紙主流市場報價在5500-5900元/噸，實單商談。多數(shù)業(yè)者對后市多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。隆眾分析：目前銅版紙市場不溫不火，交投平平。大環(huán)境下，市場需求增速緩慢，業(yè)者心態(tài)偏弱。成本面支撐下，紙企提價意愿增強(qiáng)，預(yù)計下周銅版紙市場緩慢提漲為主，建議密切關(guān)注下游需求及漿價變化。圖5：中國銅版紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸)00201720182019202020212022資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所圖6：中國雙膠紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸)00201720182019202020212022資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所圖7：中國銅版紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09)0020172017201820192020202020212022銅版紙企業(yè)庫存銅版紙渠道庫存資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所圖8：中國雙膠紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09)002017201720182019202020212022雙膠紙企業(yè)庫存雙膠紙渠道庫存資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所據(jù)隆眾資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周期250g地龍級別白板紙含稅均價4003.3元/噸，環(huán)比持平，同比下跌17.6%。26日廣東嶺裕環(huán)保紙業(yè)、廣東曜德紙業(yè)發(fā)函上調(diào)白板紙出廠含稅報價100元/噸，富星紙業(yè)28日上調(diào)50元/噸，玖龍紙業(yè)各基地計劃10月10日上調(diào)50元/噸(東莞玖龍上調(diào)地龍、江龍系列白板紙)，同時東莞玖龍10月起取消特價紙優(yōu)惠。本周期250g白板紙市場含稅均價為3996.2元/噸，環(huán)比持平，同比下跌16.7%。本周期白板紙市場報價穩(wěn)定，個別經(jīng)銷商表示出貨情況一般，接單量稍有下滑，影響不大，市場整體運(yùn)行平穩(wěn)。截止9月29日，250g地龍白板紙華東市場主流價在4300.0元/噸上下，較上周環(huán)比持平。據(jù)隆眾資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周期企業(yè)250-400g主流品牌白卡紙含稅均價5776.7元/噸，環(huán)比持平，同比下跌3.9%。本周期規(guī)模紙企相繼發(fā)函通知上調(diào)10月份白卡紙接單價格200元/噸，紙企生產(chǎn)積極性提高，東莞玖龍紙業(yè)海龍白卡紙出紙，據(jù)了解，出廠含稅4800元/噸上下。本周期250-400g主流品牌白卡紙市場含稅均價5266.3元/噸，環(huán)比持平，同比下降8.5%。本周期大部分地區(qū)經(jīng)銷商出貨變化不大，月底回籠資金為主，對于紙廠漲價暫持觀望態(tài)度，本月庫存多有下降，目前庫存壓力普遍不大，10月份多計劃隨行就市。本周期華東地區(qū)250-400g白卡紙市場主流價在5310元/噸，環(huán)比持平。本周期紙杯原紙市場穩(wěn)定為主，大部分紙企生產(chǎn)狀況變化不大，山東個別紙廠通知10月1日上調(diào)150元/噸，20日上調(diào)150元/噸。報告|行業(yè)研究周報讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明11圖9：中國白板紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸)00201720182019202020212022資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所圖10：中國白卡紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸)00201720182019202020212022資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所圖11：中國白板紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09)0020172017201820192020202020212022板紙社會庫存資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所圖12：中國白卡紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09)02017201720182019202020212022資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所廢紙系據(jù)隆眾資訊價格監(jiān)測顯示，本周期廢舊黃板紙A級周均價為1949.1元/噸，環(huán)比下降2.1%，同比下跌20.2%，廢舊書頁紙均價2093.67元/噸，環(huán)比下跌1.3%，同比下跌9.2%。廢舊書頁紙均價2093.67元/噸，環(huán)比下跌1.3%，同比下跌9.2%。圖13：中國廢舊黃板紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸)0201720182019202020212022資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所據(jù)隆眾監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周瓦楞紙含稅均價3513元/噸，環(huán)比上周-0.7%，同比-14.5%。主要原因分析：一、本周期瓦楞紙市場主流價格小幅下行，龍頭紙企部分基地存50元/噸優(yōu)惠政策，為促進(jìn)出貨多數(shù)紙企均存商談空間。二、伴隨國慶節(jié)臨近，下游包裝企業(yè)多停機(jī)放假，紙企為控制庫存增長速度，產(chǎn)能利用率同步呈下降趨勢。三、規(guī)模紙企國報告|行業(yè)研究周報讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明12慶節(jié)后收回優(yōu)惠政策，故近幾日市場交投氣氛稍有好轉(zhuǎn)。四、原料廢舊黃板紙價格持續(xù)下行，成本下降，紙企毛利潤小幅回升。圖14：中國瓦楞紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸)00201720182019202020212022資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所圖15：中國箱板紙日度均價(數(shù)據(jù)截至22/09/29)(元/噸)00201720182019202020212022資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所據(jù)隆眾監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周箱板紙含稅均價4374元/噸，環(huán)比-1.2%，同比-8.8%。主要原因分析：一、受外廢及進(jìn)口箱板紙價格下滑影響，周內(nèi)規(guī)模紙企多基地下調(diào)箱板紙價格50-200元/噸，華東地區(qū)高耐破牛卡紙下降明顯。華北、東北地區(qū)中小紙企下調(diào)紙價50-80元/噸。二、規(guī)模紙企多安排國慶期間停機(jī)安排，停機(jī)時間從本周末開始，供應(yīng)減量利好箱板紙價格。三、原料廢舊黃板紙價格繼續(xù)下滑為主，箱板紙原料成本下降。圖16：中國瓦楞紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09)002017201720182019202020212022瓦楞紙企業(yè)庫存瓦楞紙社會庫存資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所圖17：中國箱板紙企業(yè)+社會庫存(數(shù)據(jù)截至22/09)0201720182019202020212022箱板紙企業(yè)庫存箱板紙社會庫存資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所庫存情況據(jù)隆眾監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，中國紙漿主流港口樣本庫存量：177.4萬噸，較上期下降0.6萬噸，環(huán)比下降0.3%，庫存量本周在上周期呈現(xiàn)累庫后轉(zhuǎn)向去庫的狀態(tài)。本周期紙漿國內(nèi)主流港口青島港內(nèi)庫存再次呈現(xiàn)小幅累庫的狀態(tài)，港上日均出貨速度基本維持正常，但到港量較上周增加。另外，本周期紙漿市場價格報盤延續(xù)高價，部分紙廠對原料需求態(tài)度一般，采購積極性欠佳，提貨情緒明顯下降，導(dǎo)致港上庫存上漲。常熟港本周期出貨較上周加快，周累計出貨超過10萬噸，導(dǎo)致庫存窄幅去庫。整體來看，本周期國內(nèi)主流港口樣本庫存呈現(xiàn)窄幅去庫狀態(tài)。庫存(千噸)(數(shù)據(jù)截至22/08/30)圖19：國內(nèi)港口紙漿平均庫存(千噸)(數(shù)據(jù)截至22/09)報告|行業(yè)研究周報讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明13紙漿青島港庫存紙漿保定港庫存80020020172017201820192020紙漿青島港庫存紙漿保定港庫存80020020172017201820192020202020212022紙漿常熟港庫存紙漿高欄港庫存資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所2017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/0500荷蘭/比利時港口西班牙港口法國/瑞士港口資料來源：隆眾資訊，天風(fēng)證券研究所2.3.家具板塊數(shù)據(jù)跟蹤(月度更新)圖20：住宅商品房銷售額及增速(數(shù)據(jù)截至22/08)圖21圖20：住宅商品房銷售額及增速(數(shù)據(jù)截至22/08)資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所2022年1-8月全國家具零售額998.00億元，累計同比減少8.5%。2022年1-7月全國家具制造利潤總額257.8億元，累計同比增加17.88%。圖22：全國家具零售額及同比(數(shù)據(jù)截至22/08)圖圖22：全國家具零售額及同比(數(shù)據(jù)截至22/08)資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所2.4.包裝板塊數(shù)據(jù)跟蹤(月度更新)2022年1-8月全國社會消費品零售總額累計值為28.3萬億元，同比上升0.5%，增速較上月上升0.7pct；2022年1-8月全國煙酒類零售額累計值為3218億元，同比上升7%，增速較上月上升0.1pct。圖24：社零售總額累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截至22/08)圖25：煙酒類零售總額累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截至22/08)報告|行業(yè)研究周報讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明14資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所2022年1-8月全國軟飲料產(chǎn)量累計值為12,826.80萬噸，同比上漲0.4%；2022年1-8月全國卷煙產(chǎn)量累計值為17384.00億支，同比下降10%。圖26：軟飲料產(chǎn)量累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截至22/08)資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖27：卷煙產(chǎn)量累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截至22/08)資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所2.5.消費輕工及其他板塊數(shù)據(jù)跟蹤(月度更新)2022年1-8月全國日用品類零售總額累計值為4831億元，同比上升1.5%；文化辦公用品類售額累計值為2711億元，同比上升6.5%。圖28：日用品類零售額累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截至22/08)資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖29：文化辦公用品零售額累計值及同比增速(數(shù)據(jù)截22/08)資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所3.本周行業(yè)新聞和公告重點公告【山鷹國際】9月30日，山鷹國際控股股份有限公司發(fā)布關(guān)于“山鷹轉(zhuǎn)債”預(yù)計滿足轉(zhuǎn)股價格修正條件的提示性公告。本次觸發(fā)轉(zhuǎn)股價格修正條件的期間從2022年9月16日起算，截至2022年9月29日收盤，公司股票已有連續(xù)十個交易日的收盤價低于"山鷹轉(zhuǎn)報告|行業(yè)研究周報讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明15債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格(3.19元/股)的80%，若未來二十個交易日內(nèi)有五個交易日的公司股票收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的80%，將可能觸發(fā)"山鷹轉(zhuǎn)債"的轉(zhuǎn)股價格向下修正條款?！疚逯尢丶垺?0月1日，五洲特種紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司發(fā)布關(guān)于董事會提議向下修正"特紙轉(zhuǎn)債"轉(zhuǎn)股價格的公告。截至本公告披露日，公司股票存在連續(xù)30