混合所有制改革

1.1國(guó)有企業(yè)改革歷程1作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的骨干力量,國(guó)有企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵。改革開放以來,國(guó)有企業(yè)改革不斷深入推進(jìn),運(yùn)行質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益顯著提升,總體上已經(jīng)同市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相融合,在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用。（一）國(guó)有企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性

企業(yè)個(gè)數(shù)（萬）工業(yè)產(chǎn)值（萬億）資產(chǎn)總額（萬億）所有者權(quán)益（萬億）利潤(rùn)（萬億）從業(yè)人員（萬）國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)19986.493.367.492.680.053747.7820092.0514.6621.578.520.9368392009/19980.324.362.883.1818.60.48私營(yíng)工業(yè)企業(yè)19981.070.210.150.060.007160.8200925.616.29.124.040.972973.842009/199823.9277.1460.867.33138.5718.49三資（外商及港澳臺(tái)）工業(yè)企業(yè)19982.641.682.130.880.04775.1920097.5415.2712.455.431.012450.432009/19982.869.095.856.1725.253.161.1國(guó)有企業(yè)改革歷程2近年來，國(guó)有企業(yè)不斷轉(zhuǎn)型發(fā)展，管理體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制發(fā)生深刻變化,運(yùn)行質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益顯著提升,國(guó)有企業(yè)所管理的國(guó)有資產(chǎn)總量不斷增加。（二）國(guó)有企業(yè)近年來的發(fā)展2012年各類型固有企業(yè)戶數(shù)比重2012年各類型國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總量比重1.1國(guó)有企業(yè)改革歷程3（三）國(guó)有企業(yè)現(xiàn)行管理體制弊端頻現(xiàn)股東缺位導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)受損公司治理不規(guī)范“一把手負(fù)責(zé)制”現(xiàn)象普遍中長(zhǎng)期激勵(lì)和約束機(jī)制不健全--政府將國(guó)有資產(chǎn)管理的權(quán)利授予國(guó)資委，國(guó)資委再將行使的股東權(quán)利委托給股東代表，最終由國(guó)資委的委托股東來具體行使所有者權(quán)利，委托股東在行使股東權(quán)利時(shí)，難以站在全民的角度考慮，從而導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)利益受損--內(nèi)外董事比例失調(diào)，內(nèi)部董事占全部董事超過了一半，董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的情況較為普遍，監(jiān)事會(huì)有名無實(shí)，股東大會(huì)由國(guó)有股這一大股東把持--國(guó)有獨(dú)資企業(yè)采用的是總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，國(guó)有獨(dú)資公司本質(zhì)上是董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)制，有些地方國(guó)有企業(yè)中，依然是“一把手”在實(shí)施完全控制，國(guó)企高管具有特殊的官商雙重身份，不能得到有效監(jiān)督，導(dǎo)致腐敗的產(chǎn)生--目前考核考核的激勵(lì)手段仍主要偏重于短期刺激，如股權(quán)激勵(lì)等中長(zhǎng)期激勵(lì)還未真正實(shí)施，使得經(jīng)營(yíng)管理層較為短視，只注重眼前利益而忽略了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。從約束機(jī)制方面來看，國(guó)有企業(yè)管理層的行政化色彩較重長(zhǎng)期以來，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)一直存在著缺乏制衡、效率低下的問題。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：上述問題，造成的最直接和明顯的后果有兩個(gè)，一是國(guó)有企業(yè)普遍資產(chǎn)回報(bào)率低，二是國(guó)有企業(yè)貪腐嚴(yán)重。1.1國(guó)有企業(yè)改革歷程4（四）國(guó)企改革三個(gè)階段初步階段（1978-1992）制度創(chuàng)新（1993-2003）縱深推進(jìn)（2004-2014）放權(quán)讓利大中型國(guó)企實(shí)行承包責(zé)任制小型國(guó)有企業(yè)實(shí)行租賃建立現(xiàn)代企業(yè)制度股份制和公司制試點(diǎn)改革通過存量資產(chǎn)的流動(dòng)和重組，對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略性改組成立中央和地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)企改革以抓大放小為主，同時(shí)以產(chǎn)權(quán)多元化和治理結(jié)構(gòu)建設(shè)為中心初步完成了國(guó)企從面向計(jì)劃到面向市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變完成了現(xiàn)代企業(yè)股份制改革國(guó)有資產(chǎn)管理體制、產(chǎn)權(quán)改革、薪酬制度、風(fēng)險(xiǎn)控制逐步推進(jìn)重要舉措成果1.1國(guó)有企業(yè)改革歷程5（五）2014年開始新一輪國(guó)企改革

2014年兩會(huì)前后,國(guó)企改革的首要目標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橥七M(jìn)混合所有制改革，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力、影響力,。完善現(xiàn)代企業(yè)制度,推動(dòng)國(guó)有企業(yè)科學(xué)發(fā)展,提高發(fā)展的質(zhì)量和效益。推進(jìn)混合所有制,重點(diǎn)在于提升國(guó)資杠桿,提高國(guó)有資本對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的控制力。這一過程中,吸引民資和外資進(jìn)入比改善國(guó)企的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更為關(guān)鍵。在國(guó)企改革的框架之下,適時(shí)合理地調(diào)整國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略布局,使得國(guó)有資產(chǎn)更多投向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域,重點(diǎn)提供公共服務(wù)、發(fā)展重要前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè),是中國(guó)順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵,也是新一輪國(guó)企改革的主要?jiǎng)恿ΑＰ碌囊惠唶?guó)企改革有五大方向：國(guó)企的分類管理發(fā)展混合所有制企業(yè)內(nèi)部改革加強(qiáng)國(guó)資管理解決歷史遺留問題--從產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、所有權(quán)監(jiān)管和公司治理、立法三個(gè)方面對(duì)公益性、壟斷性和競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企進(jìn)行差異化管理--鼓勵(lì)民間投資主體、股權(quán)投資基金、非公資本積極參與國(guó)有企業(yè)改制重組和國(guó)有控股上市公司增資擴(kuò)股--完全現(xiàn)代企業(yè)制度，建立健全激勵(lì)約束機(jī)制--探索對(duì)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的有效授權(quán),實(shí)現(xiàn)以管資本為主,完善監(jiān)管體制--解決低效問題，在短期薪酬激勵(lì)之外實(shí)施長(zhǎng)效激勵(lì)約束計(jì)劃1.2混合所有制改革內(nèi)涵及具體方案6發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)是十八屆三中全會(huì)明確提出的改革方向。推進(jìn)混合所有制改革,實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，本質(zhì)上是吸引民資和外資在資金、技術(shù)和理念上的投入,從而提升國(guó)企整體的經(jīng)營(yíng)效率。具體來說,可以通過推進(jìn)國(guó)有企業(yè)公司制、股份制改革,推進(jìn)改制上市,有條件的實(shí)現(xiàn)整體上市。鼓勵(lì)民間投資主體積極參與國(guó)有企業(yè)改制重組和國(guó)有控股上市公司增資擴(kuò)股，積極引入股權(quán)投資基金參與國(guó)有企業(yè)改制上市、重組整合、國(guó)際并購(gòu)。在有條件的企業(yè)和領(lǐng)域加快向非公資本推出符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、有利于轉(zhuǎn)型升級(jí)的合資合作項(xiàng)目。時(shí)間安排上，我們認(rèn)為混合所有制改革可能分三步進(jìn)行：（一）混合所有制改革內(nèi)涵釋放制度紅利,提升投資人對(duì)國(guó)企的預(yù)期,吸引民資和外資的介入國(guó)企業(yè)市值不斷上升,進(jìn)入的非國(guó)有資本享有的潛在紅利越多民資和外資帶來的先進(jìn)技術(shù)和管理理念使得國(guó)企的市值進(jìn)一步提升國(guó)資持股比例下降,杠桿上升,國(guó)資整體對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制力進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)企改革和民資外資的投入共同作用,推升國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和業(yè)績(jī)國(guó)企公司治理將會(huì)得到進(jìn)一步的完善,國(guó)企改革告一段落2016-20192014-20162019-？1.2混合所有制內(nèi)涵及具體改革方案7各省市的國(guó)企改革方案因此均提到要加快國(guó)有企業(yè)股份制改革,引入多元化投資主體;利用多層次資本市場(chǎng),推動(dòng)國(guó)有企業(yè)上市等內(nèi)容,部分省市還提出了國(guó)有資產(chǎn)證券化率的具體目標(biāo)：省市國(guó)企改革文件或會(huì)議重點(diǎn)內(nèi)容上?！蛾P(guān)于進(jìn)一步深化上海國(guó)資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》1、建成統(tǒng)籌協(xié)調(diào)分類監(jiān)管的國(guó)資監(jiān)管體系；2、國(guó)資委系統(tǒng)80%國(guó)資集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)；3、加快推進(jìn)企業(yè)公司制股份制改革，加快整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市；4、簡(jiǎn)歷公開透明規(guī)范的國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)；5、明確功能定位并實(shí)施分類管理廣東廣東國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展工作會(huì)議1、國(guó)有資本在持有比重上不設(shè)下限；支持國(guó)有資產(chǎn)重新配置和優(yōu)勢(shì)企業(yè)重組；組建國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)和國(guó)有資本投資公司；2、到2020年，混合所有制企業(yè)戶數(shù)比重要超過80%，二級(jí)及以下競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)有企業(yè)基本成為混合所有制企業(yè)北京《關(guān)于全面深化市屬國(guó)資國(guó)企改革的意見》1、明確市屬國(guó)有企業(yè)分類，將80%以上的國(guó)有資本集中到提供公共服務(wù)、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、保護(hù)生態(tài)環(huán)境、保障民生等領(lǐng)域。城市公共服務(wù)類和特殊功能類企業(yè)中的國(guó)有資本占到國(guó)有資本總量的60%以上；3、積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)；4、加快推動(dòng)企業(yè)改制上市，推進(jìn)具備條件的一級(jí)企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市，使上市公司成為國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的主要形式；5、積極設(shè)立運(yùn)用各類基金，通過專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，積極參與國(guó)有企業(yè)改制上市、重組整合、資產(chǎn)并購(gòu)貴州監(jiān)管企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革3年行動(dòng)計(jì)劃啟動(dòng)暨推介會(huì)1、以產(chǎn)權(quán)制度改革為核心和關(guān)鍵，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者；2、形成3戶功能性投資運(yùn)營(yíng)企業(yè)、做強(qiáng)2戶公共服務(wù)性企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)全部實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化，具備條件的打造成為投資控股公司，不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本有序退出；3、明確茅臺(tái)集團(tuán)、盤江集團(tuán)等28家省國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)3年完成產(chǎn)權(quán)改革，首批集中推出股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股等128個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資總額2763億元重慶重慶國(guó)資大會(huì)1、國(guó)企整體上市，將部分合適的國(guó)企集團(tuán)轉(zhuǎn)化為巴菲特式、淡馬錫式或中投式的投資公司；在政府公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施類一些市場(chǎng)信號(hào)逐漸活躍的領(lǐng)域，推動(dòng)公共產(chǎn)品價(jià)格逐步市場(chǎng)化；2、用5年時(shí)間讓80%以上競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企實(shí)現(xiàn)混合所有制（二）混合所有制改革具體方案1.2混合所有制內(nèi)涵及具體方案8省市國(guó)企改革文件或會(huì)議重點(diǎn)內(nèi)容湖南《關(guān)于進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革的意見》1、國(guó)企員工持股方面舉措；2、用2年時(shí)間，基本完成上一輪國(guó)企改革任務(wù)和遺留問題處理，目前省屬監(jiān)管企業(yè)層面國(guó)有資產(chǎn)證券化率達(dá)到了50%左右，到2020年競(jìng)爭(zhēng)類省屬國(guó)有企業(yè)證券化率要達(dá)到80%左右浙江浙江國(guó)資大會(huì)1、建立國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司；2、圍繞發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，使股份制成為混合所有制經(jīng)濟(jì)的主要實(shí)現(xiàn)形式、上市公司成為國(guó)有企業(yè)的重要組織形態(tài)；3、具體做法是：公司制股份制改革、企業(yè)改制上市和各類所有制資本重組融合江蘇《關(guān)于全面深化國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的意見》1、對(duì)競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)全面實(shí)施股權(quán)多元化和混合所有制改革，其終極目標(biāo)是上市；2、道路交通、機(jī)場(chǎng)、農(nóng)場(chǎng)等特定功能類企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化投融資能力，提供運(yùn)營(yíng)效率；3、推進(jìn)同類別省屬國(guó)企或下屬子公司的類似業(yè)務(wù)重組整合安徽安徽省省屬企業(yè)混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展座談會(huì)1、推動(dòng)國(guó)有資本向重點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、優(yōu)勢(shì)企業(yè)、企業(yè)主業(yè)集中，在重組整合中發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)；2、組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司四川《關(guān)于深化國(guó)資國(guó)企改革促進(jìn)發(fā)展的意見》1、力爭(zhēng)3年內(nèi)全面完成全省國(guó)有企業(yè)的公司制改造,促進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展；2、加快國(guó)有資產(chǎn)證券化,鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)利用多層次資本市場(chǎng)上市掛牌,已上市公司通過分布注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)整體上市湖北《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的意見》1、通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、股權(quán)置換、項(xiàng)目合作、改制上市等多種形式,實(shí)現(xiàn)國(guó)企投資主體多元化；2、對(duì)國(guó)有獨(dú)資企業(yè),一律進(jìn)行規(guī)范的公司制改造;對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的國(guó)有獨(dú)資公司,一律進(jìn)行混合所有制改造；3、不斷提升國(guó)有資本證券化率,到2020年,力爭(zhēng)提高到50%江西《關(guān)于進(jìn)一步深化國(guó)資國(guó)企改革的意見》1、經(jīng)過5年左右的努力，基本完成公司制股份制改革，70%左右的國(guó)企發(fā)展成為混合所有制經(jīng)濟(jì)，形成市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制；80%左右國(guó)有資本集中到關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)省屬國(guó)有資產(chǎn)總量、營(yíng)業(yè)收入雙超“萬億”；2、加快推進(jìn)國(guó)企特別是競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域企業(yè)改制上市；3、經(jīng)過5年左右努力,省屬國(guó)有資本證券化率提高到60%；4、促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合,支持有條件的企業(yè)集團(tuán)設(shè)立財(cái)務(wù)公司、融資租賃公司、小額貸款公司等1.3混合所有制實(shí)踐9中石化混合所有制改革2014年，中石化率先宣布啟動(dòng)混合所有制改革。2月19日晚，中石化董事會(huì)同意在對(duì)中國(guó)石化油品銷售業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)有資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)行重組，同時(shí)引入社會(huì)和民營(yíng)資本參股，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)，社會(huì)和民營(yíng)資本持股比例將根據(jù)市場(chǎng)情況厘定。這標(biāo)志著，民眾期盼已久的國(guó)企改革正式啟動(dòng)。9月，中石化正式披露了子公司中國(guó)石化銷售公司增資引進(jìn)投資者的具體方案。25家境內(nèi)外投資者將以現(xiàn)金1070.94億元認(rèn)購(gòu)中石化銷售公司29.99%的股權(quán)。在25家入圍機(jī)構(gòu)中，產(chǎn)業(yè)投資者以及與產(chǎn)業(yè)投資者組團(tuán)投資共9家，326.9億元、占30.5%；國(guó)內(nèi)投資者12家，590億元、占55.1%；惠及百姓民生投資者4家，320億元、占29.9%；民營(yíng)資本11家，382.9億元、占35.8%。中國(guó)石化引資基本選擇遵循產(chǎn)業(yè)投資者優(yōu)先、國(guó)內(nèi)投資者優(yōu)先、惠及廣大人民投資者優(yōu)先的原則，借助這個(gè)機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)變內(nèi)部的體制、機(jī)制，借助社會(huì)和民營(yíng)資本在業(yè)務(wù)、專業(yè)方面的強(qiáng)項(xiàng)來共同發(fā)展業(yè)務(wù)。

2014年上半年央企業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，吸納資金后的中石化再次成為2014年上半年最賺錢的央企，以1.356萬億的總收入位居上半年?duì)I收榜首，高于排名第二的中石油的1.154萬億元。利潤(rùn)排名方面，中石化上半年凈利潤(rùn)為314.30億元，高于普通央企和民營(yíng)企業(yè)。按上半年181天計(jì)算，中石化平均日賺1.736億元。

1.4國(guó)外經(jīng)驗(yàn)借鑒10（一）國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司——新加坡“淡馬錫”模式借鑒三中全會(huì)《決定》指出，要“完善國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制，以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司”。借鑒“淡馬錫”模式——世界上最為成功的國(guó)企管理模式之一“淡馬錫”模式即淡馬錫控股公司的經(jīng)營(yíng)方式：由新加坡財(cái)政部100%控股?；旧习殉至诵录悠聡?guó)民經(jīng)濟(jì)的最主要命脈———直接掌控企業(yè)23家，間接控制企業(yè)2000余家，擁有的上市資產(chǎn)的市值占到全股市總市值的1/3左右；操縱著共900億新元(約4410億人民幣)的投資組合能力，幾乎涵蓋了通信、金融、航空、科技、地產(chǎn)等為主要行業(yè)的公司。優(yōu)質(zhì)的治理模式：真正起到關(guān)鍵作用的是公司特殊的董事會(huì)構(gòu)成有效的約束機(jī)制，政企分離、產(chǎn)權(quán)明晰，“抓大放小”，強(qiáng)調(diào)公平競(jìng)爭(zhēng)、職業(yè)經(jīng)理人管理。極度靈活的資產(chǎn)調(diào)節(jié)方式：過去20年中，淡馬錫脫售了大約40家公司的全部股權(quán)，并脫售另外25家公司的部分股權(quán)；關(guān)注具備高速成長(zhǎng)潛力的企業(yè)，積極進(jìn)行國(guó)內(nèi)外股權(quán)投資，投資回報(bào)率高達(dá)33%。1.4國(guó)外經(jīng)驗(yàn)借鑒11（二）對(duì)我國(guó)的借鑒意義——“自下而上”VS“自上而下”自下而上：地方國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的呼聲強(qiáng)烈：上海、廣東、重慶等地爭(zhēng)先打造國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)公司，資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)公司自身不舉債，也基本不控股，就做股權(quán)投資，做戰(zhàn)略投資者，只有股權(quán)、沒有債務(wù)?！Y本運(yùn)營(yíng)、追求回報(bào)，投資有前景、運(yùn)作規(guī)范的產(chǎn)業(yè)例如：重慶“中投”渝富集團(tuán)、重慶地產(chǎn)集團(tuán)待實(shí)現(xiàn)兩個(gè)轉(zhuǎn)化（1）債務(wù)清零（2）投資方向上結(jié)構(gòu)性調(diào)整；上海將逐步形成2-3家符合國(guó)際規(guī)則、有效運(yùn)營(yíng)的資本管理公司；北京明確要組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司；廣州近兩萬億國(guó)資擬組建國(guó)資控股公司，首先將大力發(fā)展國(guó)資金融業(yè)，要促進(jìn)兩大金融控股平臺(tái)、三家銀行、兩大證券做強(qiáng)做大。自上而下：梳理114家中央企業(yè)，初步看，首批最具備國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)雛形的企業(yè)有國(guó)家開發(fā)投資公司（試點(diǎn)）、華潤(rùn)集團(tuán)、招商局集團(tuán)、中糧集團(tuán)（試點(diǎn)）、中化集團(tuán)、中航工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)通用技術(shù)集團(tuán)、中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)、中國(guó)建材集團(tuán)等?！白陨隙隆北取白韵露稀鼻闆r更復(fù)雜，難度更大。第2章投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)及項(xiàng)目開發(fā)122.1投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)

2.2項(xiàng)目開發(fā)2.1投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)13（一）投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)鏈條業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)鏈條明確方案的地方國(guó)企改革分類監(jiān)管下的行業(yè)改革上海廣東北京重慶安徽貴州湖南山東向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型優(yōu)質(zhì)型國(guó)企軍工石油石化金融醫(yī)藥重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)化工2.1投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)14（二）投行業(yè)務(wù)承攬渠道業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)鏈條明確方案的地方國(guó)企改革分類監(jiān)管下的行業(yè)改革國(guó)資國(guó)企類同行業(yè)企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)已有客戶的持續(xù)關(guān)注關(guān)注地方改革方案和政策落實(shí)重點(diǎn)關(guān)注有混改預(yù)期的企業(yè)集團(tuán)依托地方營(yíng)業(yè)部地方國(guó)資委、上市公司和企業(yè)集團(tuán)關(guān)系營(yíng)銷和研究跟進(jìn)業(yè)務(wù)承攬系統(tǒng)化建設(shè)和業(yè)務(wù)培訓(xùn)客戶關(guān)系管理和客戶資源統(tǒng)籌協(xié)調(diào)關(guān)注行業(yè)改革方案和政策落實(shí)重點(diǎn)關(guān)注有混改預(yù)期的重點(diǎn)行業(yè)行業(yè)研究和持續(xù)關(guān)注2.1投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)15（三）地方國(guó)企改革——四方面調(diào)整三層次管理體系：國(guó)資委——資本運(yùn)營(yíng)公司——企業(yè)，地方改革易于、先于中央背景信息：10月2日，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，為即將于明年實(shí)施的預(yù)算法實(shí)施奠定了具體的執(zhí)行基礎(chǔ)。近8年的城投債，與中國(guó)特色的地方政府融資平臺(tái)一起，即將告別舞臺(tái)。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)集團(tuán)整體上市，甩掉不好的資產(chǎn)國(guó)企部分退出，引入民營(yíng)資本資產(chǎn)組合及重組平臺(tái)企業(yè)債務(wù)剝離，僅剩股權(quán)投資方向轉(zhuǎn)換快，保障盈利整合多個(gè)國(guó)企，估值提升主要提升EPS，例如上海機(jī)場(chǎng)等民營(yíng)資本進(jìn)入后推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，例如廣汽集團(tuán)等推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，提升估值空間，例如城投控股等提升估值2.2項(xiàng)目開發(fā)16（三）地方國(guó)企改革——潛在業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)省份上市公司業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)亮點(diǎn)上海上海機(jī)場(chǎng)資產(chǎn)整合做大做強(qiáng)的上市公司：成為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)企業(yè)的機(jī)會(huì)。未來，上海國(guó)資將通過產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化、激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新等方式，帶動(dòng)企業(yè)的大發(fā)展。培育符合國(guó)際規(guī)則、有效運(yùn)營(yíng)的資本管理公司；以及全球布局、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力的跨國(guó)集團(tuán)。那些大型的、績(jī)優(yōu)藍(lán)籌企業(yè)，可能將面臨著重要的投資機(jī)會(huì)。向先進(jìn)制造業(yè)、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集中資源配置。浦發(fā)銀行隧道股份東方明珠百事通新華傳媒上海梅林市值利潤(rùn)考核、股權(quán)激勵(lì)改善經(jīng)營(yíng)效率的上市公司友誼股份新世界豫園商城老鳳祥上海醫(yī)藥上工申貝關(guān)注上海國(guó)企中那些上市公司資源較多的集團(tuán)公司，以及那些雖然有上市公司，但產(chǎn)業(yè)已經(jīng)不屬于上海未來發(fā)展重點(diǎn)的公司，從而公司可能會(huì)成為潛在殼資源的企業(yè)棱光實(shí)業(yè)華鑫股份申達(dá)股份國(guó)資重組的操作模式：多手段并用例如上海：1、“大集團(tuán)-小公司”類企業(yè)的資產(chǎn)注入預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注擁有較多未上市資產(chǎn)的國(guó)資集團(tuán)，存在重組和上市預(yù)期；2、關(guān)注重點(diǎn)集團(tuán)下產(chǎn)業(yè)鏈重組；3、關(guān)注地方國(guó)資“殼資源”的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)挖掘和撮合2.2項(xiàng)目開發(fā)17（三）地方國(guó)企改革——潛在業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)省份企業(yè)層級(jí)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)亮點(diǎn)廣東省屬企業(yè)集團(tuán)層面粵?？毓晒菊_展國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)；絲紡集團(tuán)引入具有國(guó)際品牌的戰(zhàn)略投資者發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)；鹽業(yè)系統(tǒng)進(jìn)行混合所有制經(jīng)濟(jì)改革二三級(jí)企業(yè)層面廣東省已選擇了50家企業(yè)進(jìn)行體制機(jī)制創(chuàng)新試點(diǎn)，鼓勵(lì)通過上市、骨干員工持股、引入戰(zhàn)略投資或財(cái)務(wù)投資者、合資合作、收購(gòu)兼并等多種方式發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，努力培養(yǎng)一批有核心團(tuán)隊(duì)、有資產(chǎn)價(jià)值、有領(lǐng)先技術(shù)、有市場(chǎng)地位的骨干企業(yè)。平臺(tái)建設(shè)方面計(jì)劃將恒健投資公司改造成為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，廣泛吸納各類資本，優(yōu)化省屬國(guó)資布局；還將組建國(guó)有持股平臺(tái)，劃入省屬企業(yè)股權(quán)，聚集和盤活存量資產(chǎn)。改革目標(biāo)導(dǎo)向：例如：廣東省2014年2月、9月兩次高規(guī)格舉辦了國(guó)有企業(yè)與社會(huì)資本對(duì)接活動(dòng)：截至9月25日，混合所有制企業(yè)占廣東省國(guó)家出資企業(yè)總戶數(shù)38.32%，比2013年12月底提高了7.4個(gè)百分點(diǎn)。（上海60%）國(guó)資系統(tǒng)梳理出180個(gè)項(xiàng)目，涉及交通物流、金融服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)療等17個(gè)行業(yè)，計(jì)劃引入民間資本超過770.8億元。采用增資擴(kuò)股、合資新設(shè)企業(yè)等增量方式的項(xiàng)目有128個(gè)，占項(xiàng)目總數(shù)的71%。目標(biāo)：至2017年，全省混合所有制企業(yè)戶數(shù)比重超過70%。2.2項(xiàng)目開發(fā)18（三）地方國(guó)企改革——潛在業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)省份企業(yè)層級(jí)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)亮點(diǎn)北京一級(jí)企業(yè)：北京市國(guó)資委直接監(jiān)管，屬于集團(tuán)公司層面要支持一級(jí)企業(yè)發(fā)展混合所有制要實(shí)現(xiàn)突破，重點(diǎn)推動(dòng)企業(yè)股權(quán)多元化，支持市屬國(guó)企與中央企業(yè)、中關(guān)村企業(yè)、區(qū)縣企業(yè)加強(qiáng)合作，相互參股。監(jiān)管企業(yè)名單包括北汽集團(tuán)、首鋼總公司、首旅集團(tuán)、北京公共交通控股集團(tuán)等。二三級(jí)企業(yè)層面北京將更多地引入非公資本參與國(guó)有企業(yè)改制重組和重大項(xiàng)目建設(shè)，推進(jìn)國(guó)有資本和非公資本相互融合、共同發(fā)展。集團(tuán)旗下資產(chǎn)重組、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司及“殼資源”平臺(tái)建設(shè)方面北京要改造或組建若干國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司，即最終形成國(guó)資委、資本運(yùn)作平臺(tái)和企業(yè)的三層架構(gòu)，要求“近兩年內(nèi)取得突破性進(jìn)展”。北京市已有的一家國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，北京要改造或組建若干國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司，即最終形成國(guó)資委、資本運(yùn)作平臺(tái)和企業(yè)的三層架構(gòu)，要求“近兩年內(nèi)取得突破性進(jìn)展”。股權(quán)多元化實(shí)現(xiàn)途徑：例如：北京1、市屬企業(yè)和中央企業(yè)優(yōu)秀的資源開展合作；2、國(guó)資和民營(yíng)資本發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)；3、通過上市和資產(chǎn)證券化，加大國(guó)有資產(chǎn)證券化比例；繼續(xù)推進(jìn)境外上市，比如A+H股模式，能進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)運(yùn)作，管理透明度高，也很難進(jìn)行行政干預(yù)。4、跟各類股權(quán)投資基金合作，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元和法人治理結(jié)構(gòu)的有效制衡。2.2項(xiàng)目開發(fā)19（三）地方國(guó)企改革——潛在業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)省份上市公司業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)亮點(diǎn)省份上市公司業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)亮點(diǎn)重慶太極集團(tuán)引進(jìn)住哪略投資者、股權(quán)激勵(lì)預(yù)期貴繩股份引進(jìn)戰(zhàn)略投資者發(fā)展海洋用鋼絲項(xiàng)目重慶百貨股權(quán)激勵(lì)預(yù)期湖南湖南投資受益于國(guó)資整合桐君閣資產(chǎn)重組，太極集團(tuán)內(nèi)殼資源處理（公司）華銀電力引入戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型西南藥業(yè)資產(chǎn)重組預(yù)期中航動(dòng)控資產(chǎn)重組預(yù)期重慶港九資產(chǎn)注入預(yù)期辰州礦業(yè)已實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)黃金資源整體上市重慶鋼鐵重大資產(chǎn)重組方案獲核準(zhǔn)湖南海利優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，集團(tuán)內(nèi)唯一的上市公司平臺(tái)安徽國(guó)元證券首批試點(diǎn)的國(guó)元集團(tuán)旗下湖南發(fā)展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，集團(tuán)內(nèi)唯一的上市公司平臺(tái)海螺水泥首批試點(diǎn)的海螺集團(tuán)旗下湘電股份優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，集團(tuán)內(nèi)唯一的上市公司平臺(tái)海螺型材首批試點(diǎn)的海螺集團(tuán)旗下通程控股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期江淮汽車首批試點(diǎn)的江淮集團(tuán)旗下山東新華醫(yī)療并購(gòu)整合，有望成為醫(yī)療器械行業(yè)龍頭企業(yè)安凱汽車首批試點(diǎn)的江淮集團(tuán)旗下魯商置業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，房地產(chǎn)資產(chǎn)整合平臺(tái)安徽合力首批試點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合、長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制浪潮信息渠道、產(chǎn)業(yè)鏈整合貴州貴州茅臺(tái)在未來的融資與分拆上市中通客車混合所有制改革盤江股份分離內(nèi)部主輔業(yè)濰柴重機(jī)受益于國(guó)企改革，股權(quán)激勵(lì)赤天化控股權(quán)轉(zhuǎn)讓山東路橋混合所有制改革，員工持股久聯(lián)發(fā)展加強(qiáng)對(duì)民爆生產(chǎn)企業(yè)的整合、并購(gòu)力度濰柴動(dòng)力受益于國(guó)企改革，股權(quán)激勵(lì)2.2項(xiàng)目開發(fā)20（四）分類監(jiān)管下的行業(yè)改革一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)：關(guān)注兩類型國(guó)企向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型的國(guó)企：預(yù)計(jì)政府會(huì)在融資、項(xiàng)目審批、稅收等各方面給與新興行業(yè)政策優(yōu)惠，致力于加快傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)向新興行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的國(guó)企存在業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。自身資質(zhì)較好的國(guó)企：主要是那些各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)處于行業(yè)前列的龍頭企業(yè)，在國(guó)資減持、民營(yíng)化的過程中，隨著逐漸市場(chǎng)化可能存在業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。類型上市公司公司屬性省份行業(yè)大股東持股比例新興行業(yè)轉(zhuǎn)型上海機(jī)電地方國(guó)有企業(yè)上海機(jī)械47.35%城投控股地方國(guó)有企業(yè)上海綜合55.61%太極實(shí)業(yè)地方國(guó)有企業(yè)江蘇電子元器件32.88%申達(dá)股份地方國(guó)有企業(yè)上海綜合31.07%廣日股份地方國(guó)有企業(yè)廣東鋼鐵61.13%優(yōu)質(zhì)型格力電器地方國(guó)有企業(yè)廣東家電18.22%貴州茅臺(tái)地方國(guó)有企業(yè)貴州食品飲料62%青島啤酒地方國(guó)有企業(yè)山東食品飲料30.5%云南白藥地方國(guó)有企業(yè)云南醫(yī)藥41.52%中國(guó)醫(yī)藥中央國(guó)有企業(yè)北京醫(yī)藥48.22%中國(guó)建筑中央國(guó)有企業(yè)北京建筑55.58%中國(guó)海誠(chéng)中央國(guó)有企業(yè)上海建筑54.32%上汽集團(tuán)地方國(guó)有企業(yè)上海汽車74.3%2.2項(xiàng)目開發(fā)21（三）分類監(jiān)管下的行業(yè)改革建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：在混合所有制的背景下，某些壟斷性行業(yè)將加大引入民營(yíng)資本試點(diǎn)，最可望進(jìn)入的行業(yè)：軍工、石油石化、金融、化工行業(yè)等，醫(yī)藥行業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注。（1）軍工行業(yè)：國(guó)家安全委員會(huì)成立大背景下，軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化有望加快。軍工角色和定位轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)重組自上而下推進(jìn)，行業(yè)大規(guī)模投入，軍民融合帶動(dòng)、軍品定價(jià)體系改變。重點(diǎn)關(guān)注：1、通過重組實(shí)現(xiàn)軍工資源的有效配置、理順生產(chǎn)關(guān)系；2、企業(yè)層面上軍工集團(tuán)存在定位調(diào)整、集團(tuán)間重組、集團(tuán)下屬成員單位重組和上市公司重組；3、按照邊際改善空間大小排序，需注意軍工業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，重組進(jìn)程低于預(yù)期。建議關(guān)注：中船重工——將核心軍工資產(chǎn)注入上市平臺(tái)中國(guó)重工，并實(shí)施混改，中船重工將分拆出旗下更多的高端戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)上市。上市公司實(shí)際控制人省份行業(yè)大股東持股比例成飛集成中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司四川汽車覆蓋件模具重點(diǎn)骨干企業(yè)51.33%四創(chuàng)電子國(guó)資委（華東電子工程研究所）安徽雷達(dá)、通信及其他相關(guān)電子產(chǎn)品42%申達(dá)股份上海市國(guó)資委上海國(guó)內(nèi)汽車配套紡織品行業(yè)龍頭31.07%廣日股份廣州市政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)廣東國(guó)內(nèi)電梯制造企業(yè)56.06%2.2項(xiàng)目開發(fā)22（三）分類監(jiān)管下的行業(yè)改革（2）石油石化行業(yè)：行業(yè)上游將繼續(xù)維持國(guó)有控股的絕對(duì)地位，并加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入；行業(yè)下游則降低民營(yíng)企業(yè)準(zhǔn)入門檻、在部分業(yè)務(wù)板塊引入外部資本。重點(diǎn)關(guān)注：1、逐步放開的大型石油石化國(guó)企；2、受益于油氣改革的公司，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入；3、戰(zhàn)略投資者引入、海外油氣收購(gòu)等。建議關(guān)注：中國(guó)石油、中國(guó)石化、中海油服、海油工程、泰山石油、杰瑞股份、廣聚能源（3）金融行業(yè)：國(guó)內(nèi)A股中，已有16家上市銀行。非銀金融行業(yè)則包括19家證券、5家保險(xiǎn)和11家多元金融企業(yè)。民營(yíng)資本進(jìn)入金融行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)及大數(shù)據(jù)變革重點(diǎn)關(guān)注：1、混合所有制改革：交通銀行、中國(guó)銀行、華夏銀行等；2、民營(yíng)資本進(jìn)入證券：騰訊與國(guó)金證券聯(lián)姻；西南證券控股股東重慶渝富集團(tuán)正在籌劃轉(zhuǎn)讓該公司部分股份，重慶混改“第一槍”；3、民營(yíng)資本進(jìn)入金融數(shù)據(jù)搜集和處理的信息類公司2.2項(xiàng)目開發(fā)23（三）分類監(jiān)管下的行業(yè)改革（4）醫(yī)藥行業(yè)：2014年7月15日，國(guó)藥集團(tuán)入選改革試點(diǎn)，明確將進(jìn)行混合所有制改革，預(yù)期將帶動(dòng)國(guó)藥系上市公司、醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)改革，醫(yī)藥資產(chǎn)未來存上市、并購(gòu)重組預(yù)期。重點(diǎn)關(guān)注：1、國(guó)藥集團(tuán)重組改革方向：國(guó)藥控股（商業(yè)平臺(tái)）、中國(guó)中藥（中藥平臺(tái)）、中生集團(tuán)（生物制品平臺(tái)），現(xiàn)代制藥（化藥平臺(tái)），未來旗下上市公司存在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)略投資者預(yù)期；2、中國(guó)通用技術(shù)集團(tuán)、華潤(rùn)集團(tuán)旗下的醫(yī)藥資產(chǎn)重組預(yù)期。建議關(guān)注：通用旗下醫(yī)藥平臺(tái)公司注資上市；優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)待上市；華潤(rùn)三九、華潤(rùn)雙鶴資產(chǎn)重組預(yù)期等（5）化工行業(yè)：央企改革、地方性國(guó)資集團(tuán)改革將引發(fā)市場(chǎng)新一輪業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注：1、中國(guó)化工集團(tuán)旗下的子公司：中化橡膠通過產(chǎn)權(quán)交易擬引入戰(zhàn)略投資者，融資金額不低于20億元；2、鹽改業(yè)務(wù)機(jī)會(huì):多品種鹽龍頭進(jìn)入下游運(yùn)銷體系；3、地方國(guó)資改革。建議關(guān)注：新都化工、云南鹽化、蘭太實(shí)業(yè)、四川美豐、三友化工等第3章混合所有制改革途徑24混合所有制改革途徑25公司制股份改革聯(lián)合重組股權(quán)激勵(lì)和員工持股包括整體上市、核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市、公司制股份制改革、引入外資和民營(yíng)資本等多個(gè)方面開放性市場(chǎng)化雙向聯(lián)合重組，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈，從國(guó)有經(jīng)濟(jì)、非公經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面，進(jìn)一步加大開放性市場(chǎng)化雙向聯(lián)合重組的力度鼓勵(lì)整體上市企業(yè)集團(tuán)、符合條件的競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)集團(tuán)及下屬企業(yè)，以及國(guó)有及國(guó)有控股的專職科研院所、高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。（政策尺度將增大）

具體途徑并購(gòu)重組、定向增發(fā)、資產(chǎn)證券化、股權(quán)激勵(lì)項(xiàng)目機(jī)會(huì)26