2023年投資與并購(gòu)理論知識(shí)點(diǎn)

公司需要對(duì)公司投資的基本類型有所了解，進(jìn)而選擇適合自身的投資方式對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資。公司投資的基本類型包具有:按投資回收期限分類,按投資回收期限的長(zhǎng)短，投資可分為短期投資和長(zhǎng)期投資。按投資的方向不同,按投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。按投資行為的介入限度，按投資行為的介入限度,分為直接投資和間接投資。公司在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資前,需要了解公司投資的重要分類有哪些,進(jìn)而選擇適合自身的投資方式。一般來(lái)說(shuō)公司投資的有如下的分類:按投資回收期限分類按投資回收期限的長(zhǎng)短，投資可分為短期投資和長(zhǎng)期投資。短期投資是指回收期在一年以內(nèi)的投資，重要涉及鈔票、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、短期有價(jià)證券等投資；長(zhǎng)期投資是指回收期在一年以上的投資,重要涉及固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、對(duì)外長(zhǎng)期投資等。按投資的方向不同按投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。從公司的角度看,對(duì)內(nèi)投資就是項(xiàng)目投資,是指公司將資金投放于為取得供本公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動(dòng)資金而形成的一種投資。對(duì)外投資是指公司為購(gòu)買國(guó)家及其他公司發(fā)行的有價(jià)證券或其他金融產(chǎn)品，或以貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)向其他公司(如聯(lián)營(yíng)公司、子公司等）注入資金而發(fā)生的投資。４按投資行為的介入限度按投資行為的介入限度,分為直接投資和間接投資。直接投資涉及公司內(nèi)部直接投資和對(duì)外直接投資,前者形成公司內(nèi)部直接用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各項(xiàng)資產(chǎn)，后者形成公司持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)，如持有子公司或聯(lián)營(yíng)公司股份等。間接投資是指通過(guò)購(gòu)買被投資對(duì)象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資,如公司購(gòu)買特定投資對(duì)象發(fā)行的股票、債券、基金等。?并購(gòu)的內(nèi)涵非常廣泛,一般是指兼并（Merger)和收購(gòu)（Ａcquisｉｔiｏn）。兼并—又稱吸取合并，指兩家或者更多的獨(dú)立公司，公司合并組成一家公司,通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸取一家或者多家公司。收購(gòu)—指一家公司用鈔票或者有價(jià)證券購(gòu)買另一家公司的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該公司的所有資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán),或?qū)υ摴镜目刂茩?quán)。公司并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜性與技術(shù)性并存的專業(yè)投資活動(dòng)，在國(guó)際上,并購(gòu)是私募投資的一種慣用手段,并購(gòu)活動(dòng)中涉及很多知識(shí)面，因此被稱為“財(cái)力與智力的高級(jí)結(jié)合”,同時(shí)并購(gòu)又是一項(xiàng)高收益與高風(fēng)險(xiǎn)伴生的業(yè)務(wù),融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)及違約風(fēng)險(xiǎn)等都考驗(yàn)著公司的決策者。具體到理論方面，并購(gòu)的最常見(jiàn)的動(dòng)機(jī)就是——協(xié)同效應(yīng)（Syｎeｒgy)。并購(gòu)交易的支持者通常會(huì)以達(dá)成某種協(xié)同效應(yīng)作為支付特定并購(gòu)價(jià)格的理由。并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)涉及——經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)（Ｏpeｒａt(yī)ｉngSynｅｒgｙ)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)(ＦｉnaｎcｉalSyｎerｇy)。在具體實(shí)務(wù)中,并購(gòu)的動(dòng)因，歸納起來(lái)重要有以下幾類：１.擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，減少成本費(fèi)用通過(guò)并購(gòu)，公司規(guī)模得到擴(kuò)大,可以形成有效的規(guī)模效應(yīng)。規(guī)模效應(yīng)可以帶來(lái)資源的充足運(yùn)用,資源的充足整合，減少管理,原料，生產(chǎn)等各個(gè)環(huán)節(jié)的成本，從而減少總成本。2.提高市場(chǎng)份額,提高行業(yè)戰(zhàn)略地位規(guī)模大的公司，隨著生產(chǎn)力的提高,銷售網(wǎng)絡(luò)的完善，市場(chǎng)份額將會(huì)有比較大的提高。從而確立公司在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。3.取得充足便宜的生產(chǎn)原料和勞動(dòng)力,增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)公司的規(guī)模擴(kuò)大，成為原料的重要客戶,可以大大增強(qiáng)公司的談判能力，從而為公司獲得便宜的生產(chǎn)資料提供也許。同時(shí)，高效的管理,人力資源的充足運(yùn)用和公司的知名度都有助于公司減少勞動(dòng)力成本。從而提高公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力。4．實(shí)行品牌經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提高公司的知名度,以獲取超額利潤(rùn)品牌是價(jià)值的動(dòng)力,同樣的產(chǎn)品,甚至是同樣的質(zhì)量，名牌產(chǎn)品的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通產(chǎn)品。并購(gòu)可以有效提高品牌知名度，提高公司產(chǎn)品的附加值，獲得更多的利潤(rùn)。5.為實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的戰(zhàn)略,通過(guò)并購(gòu)取得先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù),管理經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò),專業(yè)人才等各類資源并購(gòu)活動(dòng)收購(gòu)的不僅是公司的資產(chǎn)，并且獲得了被收購(gòu)公司的人力資源，管理資源,技術(shù)資源,銷售資源等。這些都有助于公司整體競(jìng)爭(zhēng)力的主線提高，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)有很大幫助。6.通過(guò)收購(gòu)跨入新的行業(yè),實(shí)行多元化戰(zhàn)略,分散投資風(fēng)險(xiǎn)這種情況出現(xiàn)在混合并購(gòu)模式中，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司通過(guò)對(duì)其他行業(yè)的投資,不僅能有效擴(kuò)充公司的經(jīng)營(yíng)范圍，獲取更廣泛的市場(chǎng)和利潤(rùn),并且可以分散因本行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。一、按照被并購(gòu)對(duì)象所在行業(yè)來(lái)分,并購(gòu)分為橫向購(gòu)并、縱向購(gòu)并和混合購(gòu)并。橫向購(gòu)并是指為了提高規(guī)模效益和市場(chǎng)占有率而在同一類產(chǎn)品的產(chǎn)銷部門之間發(fā)生的并購(gòu)行為。——橫向并購(gòu)指生產(chǎn)同類產(chǎn)品,或生產(chǎn)工藝相近的公司之間的并購(gòu)，實(shí)質(zhì)上也是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并?！獧M向并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn):可以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費(fèi)用,便于提高通用設(shè)備使用效率；便于在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作，采用先進(jìn)技術(shù)設(shè)備和工藝;便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn),加強(qiáng)技術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造;便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購(gòu)原材料等。縱向購(gòu)并是指為了業(yè)務(wù)的前向或后向的擴(kuò)展而在生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的各個(gè)互相銜接和密切聯(lián)系的公司之間發(fā)生的并購(gòu)行為?！v向并購(gòu)指與公司的供應(yīng)商或客戶的合并,即優(yōu)勢(shì)公司將同本公司生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營(yíng)銷公司并購(gòu)過(guò)來(lái),以形成縱向生產(chǎn)一體化?？v向并購(gòu)實(shí)質(zhì)上處在生產(chǎn)同一種產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的公司間的并購(gòu)，并購(gòu)雙方往往是原材料供應(yīng)者或產(chǎn)品購(gòu)買者,所以對(duì)彼此的生產(chǎn)狀況比較熟悉，有助于并購(gòu)后的互相融合?！獜牟①?gòu)的方向看，縱向并購(gòu)又有前向并購(gòu)和后向并購(gòu)之分。前向并購(gòu)是指并購(gòu)生產(chǎn)流程前一階段的公司;后向并購(gòu)是指并購(gòu)生產(chǎn)流程后一階段的公司?！v向并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)是:可以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,節(jié)約通用的設(shè)備費(fèi)用等;可以加強(qiáng)生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合，有助于協(xié)作化生產(chǎn)；可以加速生產(chǎn)流程,縮短生產(chǎn)周期，節(jié)省運(yùn)送、倉(cāng)儲(chǔ)、資源和能源等?；旌腺?gòu)并是指為了經(jīng)營(yíng)多元化和市場(chǎng)份額而發(fā)生的橫向與縱向相結(jié)合的并購(gòu)行為。——混合并購(gòu)指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的公司之間的并購(gòu)。又分三種形態(tài):(Ｉ）產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)。相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)上公司間的并購(gòu)。(ＩI)市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)。一個(gè)公司為擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)地盤(pán)而對(duì)尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品公司進(jìn)行并購(gòu)。（III)純粹的混合并購(gòu)。生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)彼此間毫無(wú)相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的公司間的并購(gòu)?！ǔＫf(shuō)的混合并購(gòu)指第三類純粹的混合并購(gòu)。重要目的是為了減少長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)一個(gè)行業(yè)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，與其密切相關(guān)的是多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。由于這種并購(gòu)形態(tài)因收購(gòu)公司與目的公司無(wú)直接業(yè)務(wù)關(guān)系,其并購(gòu)目的不易被人察覺(jué),收購(gòu)成本較低。二、按照并購(gòu)的動(dòng)因分，并購(gòu)可分為：１.規(guī)模型購(gòu)并，通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模，減少生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用。2.功能型購(gòu)并,通過(guò)購(gòu)并提高市場(chǎng)占有率,擴(kuò)大市場(chǎng)份額。3．組合型購(gòu)并，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng),減少風(fēng)險(xiǎn)。4．產(chǎn)業(yè)型購(gòu)并,通過(guò)購(gòu)并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化,擴(kuò)大整體利潤(rùn)。5.成就型購(gòu)并,通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)公司家的成就欲。三、按照并購(gòu)后被并一方的法律狀態(tài)來(lái)分,有三種類型:1.新設(shè)法人型,即并購(gòu)雙方都解散后成立一個(gè)新的法人。2．吸取型，即其中一個(gè)法人解散而為另一個(gè)法人所吸取。３.控股型，即并購(gòu)雙方都不解散，但一方為另一方所控股。四、按照并購(gòu)方法來(lái)分，可分為：1.鈔票支付型2.品牌特許型3.換股并購(gòu)型４.以股換資型5.托管型6.租賃型7.承包型8.安頓職工型9.合作型１0.合資型1１.劃撥型１2．債權(quán)債務(wù)承擔(dān)型13.杠桿收購(gòu)型14.管理者收購(gòu)型15.聯(lián)合收購(gòu)型五、兼并的形式:兼并、收購(gòu)和重組是作為公司進(jìn)行資本擴(kuò)張的最重要也是最有效的途徑之一，是資本運(yùn)營(yíng)的核心?？毓墒郊娌?即公司通過(guò)購(gòu)買公司的股權(quán)，達(dá)成控股,對(duì)被兼并方擁有控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，實(shí)現(xiàn)兼并的方式；購(gòu)買式兼并:即購(gòu)買公司資產(chǎn)的兼并方式，可采用一次性購(gòu)買和分期購(gòu)買方式進(jìn)行,以取得對(duì)被兼并公司的資產(chǎn)的所有經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán);承擔(dān)債務(wù)式兼并:即在資產(chǎn)與債務(wù)等價(jià)的情況下，公司以承擔(dān)被兼并方債務(wù)為條件接受其資產(chǎn)的方式，實(shí)現(xiàn)零成本收購(gòu)；吸取股份式兼并:即被兼并方公司的所有者以其凈資產(chǎn)、商譽(yù)、經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)展前景為依據(jù)綜合考慮其折股比例，作為股金投入,從而成為集團(tuán)公司的一個(gè)股東的兼并方式;抵押式兼并:以抵押形式轉(zhuǎn)移產(chǎn)權(quán)，進(jìn)而以贖買手段進(jìn)行產(chǎn)權(quán)的再轉(zhuǎn)移,重要是在資不抵債的公司與作為其最大債權(quán)人公司之間進(jìn)行；舉債式兼并：采用舉債方式籌集資金，運(yùn)用公司經(jīng)營(yíng)與管理等方面的優(yōu)勢(shì),兼并一些地區(qū)性的中小公司,實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)以取得規(guī)模效益。資產(chǎn)置換式兼并:公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換到被兼并公司中，同時(shí)把被兼并公司原有的不良資產(chǎn)[連帶負(fù)債]剝離,依據(jù)資產(chǎn)置換雙方的資產(chǎn)評(píng)估值進(jìn)行等額置換，以達(dá)成對(duì)被兼并公司的控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓與收購(gòu)的模式:股權(quán)轉(zhuǎn)讓是公司股東將其股東依法轉(zhuǎn)讓人別人的行為;而資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是資產(chǎn)所有人對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行解決的經(jīng)營(yíng)管理行為。股權(quán)轉(zhuǎn)讓與資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的區(qū)別:1轉(zhuǎn)讓的客體不同。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的客體為資產(chǎn),股權(quán)轉(zhuǎn)讓的客體為股份。２來(lái)源不同。資產(chǎn)來(lái)源于三個(gè)方面,即股東（出資人)對(duì)于公司投入的資本金、公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中積累的和通過(guò)舉債所獲得的資金來(lái)源。股權(quán)則不同，它只存在于公司中，不是公司制公司就不存在股份。股權(quán)轉(zhuǎn)讓所轉(zhuǎn)讓的是股權(quán),資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所讓渡的是資產(chǎn)。就資產(chǎn)而言，與其說(shuō)是一個(gè)法律概念，不如說(shuō)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念。資產(chǎn)是指公司擁有或控制的能以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源,涉及機(jī)器設(shè)備、鈔票、土地使用權(quán)等。就一個(gè)公司或者公司而言,資產(chǎn)來(lái)自于兩個(gè)方面，一是股東出資形成的公司資本,二是公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中獲得的財(cái)產(chǎn),他是一個(gè)整體的概念。而股權(quán)只存在于公司中，非公司制公司不存在股權(quán)。3交易的主體不同。資產(chǎn)的所有者是公司,股權(quán)的所有者是股東。公司有權(quán)轉(zhuǎn)讓屬于自己的資產(chǎn)，而不能轉(zhuǎn)讓屬于公司股東的股權(quán)，否則就是侵犯股東權(quán)利的行為。相應(yīng)地,公司股東只能轉(zhuǎn)讓自己擁有的對(duì)公司的股份,不能轉(zhuǎn)讓公司的資產(chǎn),否則就是股東對(duì)公司權(quán)利的侵犯。由于股東在投資設(shè)立公司時(shí)就已經(jīng)把財(cái)產(chǎn)所有權(quán)交付給公司，以喪失對(duì)該財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)獲得股權(quán)。公司一旦注冊(cè)成功，就成為一個(gè)與公司股東完全不同的獨(dú)立的民事主體,具有獨(dú)立的人格，它與公司的股東是平等關(guān)系。4是否需要繳納營(yíng)業(yè)稅不同。一旦轉(zhuǎn)讓活動(dòng)被認(rèn)為是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,就應(yīng)繳納營(yíng)業(yè)稅，而假如被認(rèn)定為股權(quán)轉(zhuǎn)讓,則不需繳納營(yíng)業(yè)稅。因此,一項(xiàng)交易被認(rèn)定為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓還是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對(duì)于公司或者個(gè)人來(lái)說(shuō)利益攸關(guān)。特別是一些巨額的交易，營(yíng)業(yè)稅也許高達(dá)幾百萬(wàn)元之巨。因此,資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不能等同于股權(quán)轉(zhuǎn)讓,必須明確轉(zhuǎn)讓性質(zhì)。而在工商部門也只可辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓的變更登記。5獲得的權(quán)利不同。資產(chǎn)收購(gòu)獲得是對(duì)公司所有資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)權(quán)，即資產(chǎn)收購(gòu)交易完畢后，收購(gòu)公司對(duì)向被收購(gòu)公司已收購(gòu)的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)存貨、存貨等可直接或派人組織實(shí)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并對(duì)所經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)享有絕對(duì)的處置權(quán);而股權(quán)收購(gòu)購(gòu)買的是對(duì)被收購(gòu)公司資產(chǎn)的擁有或控制權(quán)，收購(gòu)公司不直接參與被收購(gòu)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),對(duì)其財(cái)產(chǎn)也沒(méi)有直接的處置權(quán)。6承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方式不同。資產(chǎn)收購(gòu)?fù)戤吅笫召?gòu)公司直接組織或參與被收購(gòu)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，承擔(dān)和解決發(fā)生或也許發(fā)生的一切風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，如采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、銷售風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)送風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、納稅風(fēng)險(xiǎn)等等。股權(quán)收購(gòu)只承擔(dān)投資收益風(fēng)險(xiǎn)，在投入的人力、物力和財(cái)力上也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如實(shí)行資產(chǎn)收購(gòu)的公司。7在利益分派中所處的地位不同。資產(chǎn)收購(gòu)?fù)戤吅笫召?gòu)公司是被收購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)者和管理者,同時(shí)也是被收購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)成果的直接分派者，而股權(quán)收購(gòu)?fù)戤吅?收購(gòu)公司不直接參與管理，除持股比例達(dá)成一定比例并出任董事長(zhǎng)外，一般均是被動(dòng)地接受經(jīng)營(yíng)成果的分派。８會(huì)計(jì)核算運(yùn)用的科目不同。對(duì)于資產(chǎn)收購(gòu)不管是采用股權(quán)支付、還是非股權(quán)支付或者采用兩者相結(jié)合的支付方式，對(duì)收購(gòu)的資產(chǎn)都應(yīng)按資產(chǎn)收購(gòu)清單中的交易資產(chǎn)名稱設(shè)立會(huì)計(jì)科目進(jìn)行核算,如：固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、生物資產(chǎn)、原材料、庫(kù)存商品、銀行存款、鈔票、以及應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)、長(zhǎng)期股權(quán)投資，等等。而股權(quán)收購(gòu)不管是采用股權(quán)支付、還是非股權(quán)支付或者采用兩者相結(jié)合的支付方式,對(duì)收購(gòu)的股權(quán)一律通過(guò)“長(zhǎng)期股權(quán)投資”科目核算。法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式。即通過(guò)上市公司法人股股權(quán)的有償轉(zhuǎn)移，達(dá)成其他公司買殼上市的目的，在操作中通常采用法人股標(biāo)購(gòu)和法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式。國(guó)家股股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。上市公司的國(guó)家股往往由代表國(guó)家實(shí)行國(guó)有資產(chǎn)管理的部門或公司所擁有，通過(guò)國(guó)家股的轉(zhuǎn)讓，可使上市公司控股股東發(fā)生變更,從而為想要買殼上市的公司法人發(fā)明條件。收購(gòu)流通股模式。這種模式通過(guò)深滬證券二級(jí)市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn),通過(guò)提高在證券市場(chǎng)上購(gòu)買某一上市公司的股票達(dá)成控股比例，即可實(shí)現(xiàn)買“殼”上市的目的，這類“收購(gòu)概念股”,目前在市場(chǎng)上極為招眼，如飛樂(lè)音響與興業(yè)房產(chǎn),新出臺(tái)的《證券法》雖對(duì)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的條件有所放寬,但由于操作成本相對(duì)較高,一般公司難以承受?；旌夏Ｊ?。即在實(shí)際買殼上市操作中,上述兩種模式兩種或兩種以上的綜合運(yùn)用,1９94年1０月萬(wàn)通控股東北華聯(lián)即為其中較為典型的一個(gè)案例。在上述四種方式中，國(guó)家股、法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式具有明顯的優(yōu)越性,是一種與二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)相相應(yīng)的方式，指在二級(jí)市場(chǎng)以外,由雙方訂立一個(gè)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,制定一個(gè)轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)價(jià),進(jìn)行國(guó)有股、法人股轉(zhuǎn)讓，從而達(dá)成參股或控股的目的。在我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)及資本市場(chǎng)建設(shè)條件下，該方式購(gòu)并對(duì)象樣本大、成本低,并且整個(gè)購(gòu)并活動(dòng)可以一次性完畢，避免節(jié)外生枝,因而購(gòu)并效果和成功率都會(huì)大大提高。七、按出資方式劃分【1】鈔票購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu)——并購(gòu)公司使用鈔票購(gòu)買目的公司所有或大部分資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)對(duì)目的公司的控制?！?】鈔票購(gòu)買股票式并購(gòu)——并購(gòu)公司使用鈔票購(gòu)買目的公司以部分股票，以實(shí)現(xiàn)控制后者資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的目的。出資購(gòu)買股票即可以在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行，也可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行?！?】股票換取資產(chǎn)式并購(gòu)——收購(gòu)公司向目的公司發(fā)行自己的股票以互換目的公司的大部分資產(chǎn)?！荆础抗善被Q式并購(gòu)——收購(gòu)公司直接向目的公司股東發(fā)行收購(gòu)公司的股票，以互換目的公司的大部分股票。八、按并購(gòu)公司對(duì)目的公司進(jìn)行收購(gòu)的態(tài)度劃分【1】善意并購(gòu)——又稱和諧收購(gòu)。目的公司批準(zhǔn)收購(gòu)公司的收購(gòu)條件并承諾給予協(xié)助，雙方高層通過(guò)協(xié)商來(lái)決定并購(gòu)的具體安排。【2】敵意并購(gòu)——又稱逼迫接管兼并。收購(gòu)公司在目的公司管理層對(duì)其收購(gòu)意圖并不知曉或持反對(duì)態(tài)度的情況下,對(duì)目的公司強(qiáng)行進(jìn)行收購(gòu)的行為。九、按是否通過(guò)證券交易所公開(kāi)交易劃分【１】要約收購(gòu)——也稱“標(biāo)購(gòu)”或“公開(kāi)收購(gòu)”,是指一家公司繞過(guò)目的公司的董事會(huì),以高于市場(chǎng)的報(bào)價(jià)直接向股東招標(biāo)的收購(gòu)行為。標(biāo)購(gòu)是直接在市場(chǎng)外收集股權(quán),事先不需要征求對(duì)方批準(zhǔn)，因而也被認(rèn)為是敵意收購(gòu)?！獦?biāo)購(gòu)可以通過(guò)三種方式進(jìn)行。第一種是鈔票標(biāo)購(gòu),即用鈔票來(lái)購(gòu)買目的公司的股票。第二種是股票互換標(biāo)購(gòu),即用股票或其他證券來(lái)互換目的公司的股票。第三種是混合互換標(biāo)購(gòu),即鈔票股票并用來(lái)互換目的公司的股票?！绹?guó)關(guān)于要約收購(gòu)的特殊規(guī)定。收購(gòu)公司直接向目的公司全體股東發(fā)出要約，承諾以某一特定的價(jià)格購(gòu)買一定比例或數(shù)量的目的公司的股份。要約期滿后，要約人持有的股票[低于］該公司發(fā)行在外股票數(shù)量的５０%，則要約失敗，但該要約人一般已經(jīng)取得控制權(quán)。要約期滿后，要約人持有的股票[高于]該公司發(fā)行在外股票數(shù)量的50%,則要約成功,目的公司成為要約人的子公司。要約期滿后，要約人持有的股票不僅高于該公司發(fā)行在外股票數(shù)量的50％,且剩余股份數(shù)或未接受要約股東人數(shù)低于交易所的上市標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致該公司退市。要約期滿后，要約人持有的股票不僅高于該公司發(fā)行在外股票數(shù)量的5０%,且剩余股份數(shù)或未接受要約股東人數(shù)低于法律標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致該公司非股份化?！?】協(xié)議收購(gòu)——并購(gòu)公司不通過(guò)證券交易所,直接與目的公司取得聯(lián)系，通過(guò)談判、協(xié)商達(dá)成協(xié)議，據(jù)以實(shí)現(xiàn)目的公司股權(quán)轉(zhuǎn)移的收購(gòu)方式。一般屬于善意收購(gòu)。十、并購(gòu)的特殊類型【１】委托書(shū)收購(gòu)——收購(gòu)公司通過(guò)征求委托書(shū),在股東大會(huì)上獲得表決權(quán)而控制目的公司董事會(huì),從而獲得對(duì)公司的控制權(quán)?！袝?shū)是指上市公司的股東,委托代理人行使股東大會(huì)表決權(quán)而給代理人的證明文獻(xiàn)。【2】杠桿收購(gòu)——收購(gòu)公司運(yùn)用目的公司資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收入，來(lái)支付并購(gòu)價(jià)款或作為此種支付的擔(dān)保。換言之，收購(gòu)公司不必?fù)碛芯揞~資金,只需要少量鈔票就可以完畢收購(gòu)行為。十一、公司并購(gòu)的一般程序一般來(lái)說(shuō)，公司并購(gòu)都要通過(guò)前期準(zhǔn)備階段、方案設(shè)計(jì)階段、談判簽約和接管整合四個(gè)階段。如下表:1前期準(zhǔn)備階段公司根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)定制定并購(gòu)策略,初步勾畫(huà)出擬并購(gòu)的目的公司的輪廓，如所屬行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)能力、技術(shù)水平、市場(chǎng)占有率，等等,據(jù)此進(jìn)行目的公司的市場(chǎng)搜尋,捕獲并購(gòu)對(duì)象,并對(duì)可供選擇的目的公司進(jìn)行初步的比較。2方案設(shè)計(jì)階段方案設(shè)計(jì)階段就是根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果、限定條件(最高支付成本、支付方式等)及目的公司意圖,對(duì)各種資料進(jìn)行進(jìn)一步分析,統(tǒng)籌考慮,設(shè)計(jì)出數(shù)種并購(gòu)方案,涉及并購(gòu)范圍(資產(chǎn)、債務(wù)、契約、客戶等)、并購(gòu)程序、支付成本、支付方式、融資方式、稅務(wù)安排、會(huì)計(jì)解決等。3談判簽約階段通過(guò)度析、甄選、修改并購(gòu)方案,最后擬定具體可行的并購(gòu)方案。并購(gòu)方案擬定后并以此為核心內(nèi)容制成收購(gòu)建議書(shū)或意向書(shū)，作為與對(duì)方談判的基礎(chǔ)；若并購(gòu)方案設(shè)計(jì)將買賣雙方利益拉得很近，則雙方也許進(jìn)入談判簽約階段;反之,若并購(gòu)方案設(shè)計(jì)遠(yuǎn)離對(duì)方規(guī)定，則會(huì)被拒絕,并購(gòu)活動(dòng)又重新回到起點(diǎn)。４接管與整合階段雙方簽約后，進(jìn)行接管并在業(yè)務(wù)、人員、技術(shù)等方面對(duì)目的公司進(jìn)行整合。并購(gòu)后的整合是并購(gòu)程序的最后環(huán)節(jié),也是決定并購(gòu)是否成功的重要環(huán)節(jié)。十二、傳統(tǒng)并購(gòu)理論１、效率理論。公司并購(gòu)理論和并購(gòu)實(shí)踐同樣充滿著鮮明的時(shí)代脈搏。傳統(tǒng)的效率理論認(rèn)為，并購(gòu)可提高公司的整體效率,即協(xié)同效應(yīng)“2＋２＞5”,涉及規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng),又可分為經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和多元化協(xié)同效應(yīng),如奪取核心資源、輸出自己的管理能力、提高財(cái)務(wù)信譽(yù)而減少資金成本、減少上繳稅收、多元化發(fā)展以避免單一產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。橫向、縱向、混合并購(gòu)都能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。威廉·杰克·鮑莫爾(WiｌliaｍJａcｋBａumoｌ）(1９8２)提出可競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和沉淀成本理論，進(jìn)一步支持效率理論。１984年美國(guó)司法部的《合并指南》修正《克萊頓法》的傳統(tǒng)觀點(diǎn),旗幟鮮明地支持效率理論。２、交易費(fèi)用理論?？扑?193７)提出公司的存在因素是可以替代市場(chǎng)節(jié)約交易成本,公司的最佳規(guī)模存在于公司內(nèi)部的邊際組織成本與公司外部的邊際交易成本相等時(shí),并購(gòu)是當(dāng)公司意識(shí)到通過(guò)并購(gòu)可以將公司間的外部交易轉(zhuǎn)變?yōu)楣緝?nèi)部行為從而節(jié)約交易費(fèi)用時(shí)自然而然發(fā)生的。交易費(fèi)用理論可較好地解釋縱向并購(gòu)發(fā)生的因素,本質(zhì)上可歸為效率理論。３、市場(chǎng)勢(shì)力理論。通過(guò)并購(gòu)減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,提高市場(chǎng)占有率,從而獲得更多的壟斷利潤(rùn);而壟斷利潤(rùn)的獲得又增強(qiáng)公司的實(shí)力，為新一輪并購(gòu)打下基礎(chǔ)。市場(chǎng)勢(shì)力一般采用產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)行判斷,如產(chǎn)業(yè)中前4或前8家公司的市場(chǎng)占有率之和(CＲ4或CR8)超過(guò)30%為高度集中,15-3０％為中度集中,低于1５％為低度集中。美國(guó)則采用赫芬達(dá)爾系數(shù)(市場(chǎng)占有率的平方之和)來(lái)表達(dá)產(chǎn)業(yè)集中度。該理論成為政府規(guī)制并購(gòu)、反對(duì)壟斷、促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)的依據(jù)。４、價(jià)值低估理論。并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生重要是目的公司的價(jià)值被低估。詹姆斯·托賓以Ｑ值反映公司并購(gòu)發(fā)生的也許性,Q=公司股票的市場(chǎng)價(jià)值/公司資產(chǎn)的重置成本。假如Q＜1，且小得越多,則公司被并購(gòu)的也許性越大,進(jìn)行并購(gòu)要比購(gòu)買或建造相關(guān)的資產(chǎn)更便宜些。該理論提供了選擇目的公司的一種思緒,應(yīng)用的關(guān)鍵是如何對(duì)的評(píng)估目的公司的價(jià)值，但現(xiàn)實(shí)中并非所有價(jià)值被低估的公司都會(huì)被并購(gòu),也并非只有價(jià)值被低估的公司才會(huì)成為并購(gòu)目的。十三、現(xiàn)代并購(gòu)理論1、代理成本理論。現(xiàn)代公司的所有者與經(jīng)營(yíng)者之間存在委托——代理關(guān)系,公司不再單獨(dú)追求利潤(rùn)最大化。代理成本由詹森和麥克林(1976)提出,并購(gòu)是為減少代理成本（法瑪、詹森１9８3)。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋并購(gòu)失效的三大假說(shuō)是：過(guò)度支付假說(shuō),主并方過(guò)度支付并購(gòu)溢價(jià)，其獲得的并購(gòu)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于被并方的收益;過(guò)度自信假說(shuō)(羅爾１９8６),主并方的管理層經(jīng)常因自大而并購(gòu),任何并購(gòu)價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格的公司并購(gòu)都是一種錯(cuò)誤;自由鈔票流量說(shuō)（詹森１9８6)，并購(gòu)減少公司的自由鈔票流量，可減少代理成本,但適度的債權(quán)更能減少代理成本進(jìn)而增長(zhǎng)公司的價(jià)值。2、戰(zhàn)略發(fā)展和調(diào)整理論。與內(nèi)部擴(kuò)充相比，外部收購(gòu)可使公司更快地適應(yīng)環(huán)境變化（盧東斌稱為“花錢買時(shí)間”),有效減少進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)和新市場(chǎng)的壁壘,并且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。特別是基于產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品生命周期的變化所進(jìn)行的戰(zhàn)略性重組,如生產(chǎn)“萬(wàn)寶路”香煙的菲利普·莫里斯公司轉(zhuǎn)向食品行業(yè)。公司處在所在產(chǎn)業(yè)的不同生命周期階段,其并購(gòu)策略是不同的:處在導(dǎo)入期與成長(zhǎng)期的新興中小型公司,若有投資機(jī)會(huì)但缺少資金和管理能力，則也許會(huì)出賣給鈔票流充足的成熟產(chǎn)業(yè)中的大公司；處在成熟期的公司將試圖通過(guò)橫向并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模、減少成本、運(yùn)用價(jià)格戰(zhàn)來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額;而處在衰退期的公司為生存而進(jìn)行業(yè)內(nèi)并購(gòu)以打垮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,還也許運(yùn)用自己的資金、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì),向新興產(chǎn)業(yè)拓展,尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。３、其他公司并購(gòu)理論關(guān)于公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)的理論尚有:利潤(rùn)動(dòng)機(jī)理論、投機(jī)動(dòng)機(jī)理論、競(jìng)爭(zhēng)壓力理論、防止和安全動(dòng)機(jī)理論等。并購(gòu)的主線動(dòng)機(jī)事實(shí)上是公司逐利的本性和迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力的動(dòng)機(jī)。上