第10章 短期籌資管理

第十章

短期籌資管理1財務(wù)管理基本內(nèi)容籌資管理第5、6章投資管理第7、8章營運(yùn)資金管理第9、10章股利理論與政策第11章《財務(wù)管理學(xué)》課程結(jié)構(gòu)總論第1章財務(wù)管理的價值觀念第2章財務(wù)分析第3章財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算第4章并購與重組第12、13章2教學(xué)要點《貸款通則》對短期借款的分類；商業(yè)信用的形式及條件；短期融資券籌資的優(yōu)缺點。返回3第十章短期籌資管理第一節(jié)短期籌資政策第三節(jié)自然性融資第三節(jié)短期借款籌資第四節(jié)短期融資券教學(xué)內(nèi)容返回4第一節(jié)短期籌資政策

基本概念

1、企業(yè)籌資組合：指企業(yè)資金總額中短期資金和長期資金各自占有的比例，稱為企業(yè)的籌資組合。

2、短期資金：企業(yè)的流動負(fù)債(一年內(nèi)或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)到期)。3、長期資金：企業(yè)的長期負(fù)債和所有者權(quán)益。

5一、影響企業(yè)籌資組合的因素

（一）風(fēng)險與成本

（二）企業(yè)所處行業(yè)（三）經(jīng)營規(guī)模（四）利息率狀況

6二、短期籌資的特征與分類（一）特征：籌資速度快籌資彈性好籌資成本低籌資彈性大7（二）分類1.按應(yīng)付金額是否確定：應(yīng)付金額確定的短期負(fù)債：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債：應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利潤等。2.按短期負(fù)債形成情況：自然性短期負(fù)債：商業(yè)信用、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息、應(yīng)交稅費(fèi)等。臨時性短期負(fù)債：旺季超量購入貨物而舉債、季節(jié)性生產(chǎn)大量購入原材料等。8二、企業(yè)籌資組合策略

（一）配合型籌資政策（圖示）臨時性短期資產(chǎn)由短期資金來融通，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)由自發(fā)性短期負(fù)債和長期負(fù)債、權(quán)益資本籌集。（二）激進(jìn)型籌資政策（圖示）臨時性短期資產(chǎn)和部分永久性短期資產(chǎn)甚至全部短期資產(chǎn)由臨時性短期負(fù)債來融通。（三）穩(wěn)健型籌資政策（圖示）臨時性短期負(fù)債只滿足部分臨時性短期資產(chǎn)的需要。9（一）配合型籌資政策固定資產(chǎn)資產(chǎn)與融資臨時性短期資產(chǎn)臨時性短期負(fù)債自發(fā)性短期負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本永久性短期資產(chǎn)時間10（二）激進(jìn)型籌資政策固定資產(chǎn)資產(chǎn)與融資臨時性短期資產(chǎn)臨時性短期負(fù)債自發(fā)性短期負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本永久性短期資產(chǎn)時間11（三）穩(wěn)健型籌資政策固定資產(chǎn)資產(chǎn)與融資臨時性短期資產(chǎn)臨時性短期負(fù)債自發(fā)性短期負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本永久性短期資產(chǎn)時間12三、不同籌資組合對企業(yè)報酬和風(fēng)險的影響東方公司目前的資產(chǎn)組合和籌資組合詳見下表：東方公司資產(chǎn)組合和籌資組合單位：元資產(chǎn)組合籌資組合流動資產(chǎn)40000固定資產(chǎn)60000合計100000短期資金20000長期資金80000合計100000現(xiàn)在息稅前利潤為20000元，短期資金的成本為4％，長期資金成本為15％13籌資組合對東方公司風(fēng)險和報酬的影響單位：元項目現(xiàn)在情況（保守組合）計劃變動情況（冒險組合）籌資組合：短期資金長期資金資金總額息稅前利潤減：資金成本短期資金成本長期資金成本凈利

2000080000100000200000.04*200008000.15*80000120007200

5000050000100000200000.04*5000020000.15*50000750010500幾個主要的財務(wù)比率投資報酬率流動負(fù)債/總資產(chǎn)流動比率

7200/100000=7.2%20000/100000=20%40000/20000=2

10500/100000=10.5%50000/100000=50%40000/50000=0.8返回14第二節(jié)自然性融資一、商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。1、商業(yè)信用的形式⑴賒購商品⑵預(yù)收貨款

152、商業(yè)信用條件⑴預(yù)付貨款；⑵延期付款，不提供現(xiàn)金折扣；⑶延期付款，早付款有現(xiàn)金折扣資金成本=CD1-CD×360NCD-----現(xiàn)金折扣的百分比N-------失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)16例：某企業(yè)擬以“2/10，n/30”的信用條件購進(jìn)一批材料。則放棄現(xiàn)金折扣的成本為：2%3601-2%30-10=36.73%這表明，只要企業(yè)籌資成本不超過36.73%，就應(yīng)當(dāng)在第10天付款?！?73、商業(yè)信用控制（1）信息系統(tǒng)的監(jiān)督（2）應(yīng)付賬款余額控制（3）道德控制18優(yōu)點（1）使用方便；（2）成本低；（3）限制少。缺點時間短；如放棄現(xiàn)金折扣，資金成本較高。4、商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點19二、應(yīng)付費(fèi)用1、概念是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)用。2、應(yīng)付費(fèi)用籌資額的計算按照平均占用天數(shù)計算按照經(jīng)常占用天數(shù)計算20

增值稅納稅義務(wù)的發(fā)生時間：

1.銷售貨物或者應(yīng)稅勞務(wù)的納稅義務(wù)的發(fā)生時間，為收訖銷售額或者取得索取銷售額憑證的當(dāng)天。

2.進(jìn)口貨物的納稅義務(wù)發(fā)生時間，為報關(guān)進(jìn)口的當(dāng)天。納稅人

增值稅的納稅期限：

以1個月或者1個季度為一期的，自期滿之日起15日內(nèi)申報納稅；以1日、3日、5日、10日或者15日為一期納稅的，自期滿之日起5日內(nèi)預(yù)繳稅款，于次月1日起15日內(nèi)申報納稅并結(jié)清上月應(yīng)納稅稅款。納稅人進(jìn)口貨物，應(yīng)當(dāng)自海關(guān)填發(fā)稅款繳納證的次月起15日內(nèi)繳納稅款。納稅人出口適用稅率為零的貨物，可以按月向稅務(wù)機(jī)關(guān)申報辦理該項出口貨物退稅。

不論增值稅納稅人納稅期限的長短，都應(yīng)在每月15日前辦理上月的增值稅納稅申報，向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)報送納稅申報表和有關(guān)的財務(wù)報表。21第三節(jié)短期借款籌資銀行短期借款：又稱銀行流動資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項，是籌集短期資金的重要方式。22一、短期借款籌資的種類1.信用借款（1）信用額度借款（2）循環(huán)協(xié)議借款2.擔(dān)保借款（1）保證借款（2）抵押借款（3）質(zhì)押借款3.票據(jù)貼現(xiàn)23抵押與質(zhì)押的區(qū)別在于：1.抵押的標(biāo)的物通常為不動產(chǎn)、特別動產(chǎn)（車、船等）；質(zhì)押則以動產(chǎn)為主。2.抵押要登記才生效，質(zhì)押則只需占有就可以。3.抵押只有單純的擔(dān)保效力，而質(zhì)押中質(zhì)權(quán)人既支配質(zhì)物，又能體現(xiàn)留置效力。4.抵押權(quán)的實現(xiàn)主要通過向法院申請拍賣，而質(zhì)押則多直接變賣。24二、短期借款籌資的考慮因素1、短期銀行借款的成本2、貸款銀行的選擇三、短期借款籌資的基本程序申請審查簽約取得償還25四、短期借款籌資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點（1）取得方便（2）彈性大2、缺點（1）資金成本較高（2）限制較多26第四節(jié)短期融資券短期融資券：又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新興的籌集短期資金的方式。272.短期融資券的種類

(1)按發(fā)行方式分類，可將短期融資券分為經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券和直接銷售的融資券。

(2)按發(fā)行人的不同分類，可將短期融資券分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券。

(3)按融資券的發(fā)行和流通范圍分類，可將短期融資券分為國內(nèi)融資券和國際融資券。28本報訊

：人行金融市場司官員日前在“短期融資債券推介報告會”上說，我國短期融資債券呈現(xiàn)供需兩旺的態(tài)勢，短期債券的有序發(fā)展推進(jìn)了直接融資和利率市場化的步伐。

中國人民銀行金融市場司同業(yè)市場處副處長鄒瀾介紹，從去年5月人民銀行頒布《短期融資券管理辦法》以來，到今年6月的一年多時間里，全國共發(fā)行短期融資債券3300億元。短期融資券市場呈現(xiàn)出供需兩旺的態(tài)勢。直接融資的便利和低成本激發(fā)出企業(yè)申發(fā)短期債券的熱情。

鄒瀾說，發(fā)行短期融資債券的主體不僅包括大型國有企業(yè)，還有不少優(yōu)秀的民營企業(yè)。從去年11月份第一支民營企業(yè)短期債券發(fā)行以來，民營企業(yè)發(fā)行的短期融資債券資金總量約占到全國總量的6％，發(fā)行企業(yè)家數(shù)民營企業(yè)占到人民銀行對短期融資債券的管理是備案管理，但隨著短期融資債券市場容量的不斷擴(kuò)大，對發(fā)行主體的市場選擇將變得更加嚴(yán)格。

2006年08月28日17:13證券時報29短期融資券發(fā)行利率首次漲價2006-01-08

2005年12月14日

03:14上海證券報網(wǎng)絡(luò)版記者秦宏短期融資券的定價不再是“鐵板”一塊。昨天，記者從市場獲悉，2005年鐵道部一年期短期融資券的發(fā)行利率定格為2.95%，比此前市場普遍“執(zhí)行”的2.923%高出近3個基點。昨天，鐵道部在銀行間債券市場以簿記建檔的方式發(fā)行了200億元短期融資券。其中一年期短期融資券的發(fā)行量為150億元；9個月的發(fā)行量為50億元。最終的發(fā)行結(jié)果顯示，鐵道部一年短期融資券的利率被定格為2.95%。而此前，銀行間市場曾發(fā)行了近50只一年期短期融資券，發(fā)行收益率幾乎為清一色的2.923%。同時，鐵道部發(fā)行的9個月短期融資券的利率為2.72%，比之前的同期限品種收益率上升了2個基點。從2.923%至2.95%，雖然是不到3個基點的變化，但是對短期融資券市場的意義卻非同一般，這表明短期融資券在成功運(yùn)行了半年后，其定價機(jī)制正逐步向市場化方向邁進(jìn)。其實，本期債券在發(fā)行細(xì)節(jié)方面就與之前有所不同:不僅取消了定價區(qū)間，而且首次采用利率招標(biāo)。

30短期融資券發(fā)行利率加速上行

來源：經(jīng)濟(jì)參考報時間：2006年9月7日8:37今年來短期融資券市場飛速發(fā)展，市場存量快速擴(kuò)容，發(fā)行主體也由國企發(fā)展到民企。而近期，一直以“期限短、收益高、風(fēng)險低”著稱的短期融資券市場發(fā)生了較大變化，隨著“福禧”事件的曝光，信用風(fēng)險顯現(xiàn)，短期融資券發(fā)行利率加速上移，國企短券與民企短券分化嚴(yán)重。短期融資券發(fā)行利率持續(xù)走高，2005年5月份中國五礦集團(tuán)發(fā)行的2005年第一期365天短期融資券和同時發(fā)行的華能短期融資券的發(fā)行利率同為2.9230%。今年隨著國家宏觀調(diào)控措施的頻頻出臺，債券市場收益率整體出現(xiàn)了上移，短期融資券的發(fā)行利率也水漲船高，7月19日上海海欣集團(tuán)發(fā)行的1年期短期融資券發(fā)行利率突破4%。而自“福禧”和“上海電氣”事件暴露后，短期融資券發(fā)行利率加速上行，并出現(xiàn)國企短券與民企短券分化嚴(yán)重的情況。8月29、30日發(fā)行的信用等級A-1的國航和鐵通短期融資券發(fā)行利率分別為3.7%和3.75%，而同期發(fā)行的相同資質(zhì)的江蘇恒力化纖和天津大力士制藥公司短期融資券利率竟達(dá)到4.75%和4.52%。自2005年5月第一批短期融資券在全國銀行間市場發(fā)行至今，總共發(fā)行短券231支，發(fā)行總金額達(dá)3362億元。而在今年短期融資券發(fā)行步伐加快，截至目前發(fā)行了152支，總共發(fā)行1938億元。8月18央行加息后，短期融資券發(fā)行有所放緩，停發(fā)了一周后，上周短券市場又恢復(fù)了融資功能。

31短期融資券發(fā)行利率居高不下【2007.11.1507:37】來源：中國證券報

作者：張曙東

本周一和周二發(fā)行的四只短期融資券的利率依然高企，尤其是兩只主體評級為AA-的券種的發(fā)行利率大幅高于以往并超過了6%。

07淮礦CP02主體評級為AA，發(fā)行利率為5.4%，與上周發(fā)行的主體信用評級相同的短融券利率基本一致；07網(wǎng)新CP01的主體評級為A+，發(fā)行利率為6.48%，距上周創(chuàng)出的6.7%的紀(jì)錄高點不遠(yuǎn)。另外兩只券——07海航CP02和07國聯(lián)CP02的主體評級均為AA-，但它們的發(fā)行利率分別為6.4%和6.3377%。上周兩只同評級的短融券的發(fā)行利率分別為5.7%和5.74%，前后相差70個基點左右。而且，07海航CP02和07國聯(lián)CP02的利率比年中發(fā)行的07海航CP01和07國聯(lián)CP01分別高190個基點和240個基點左右。

分析人士表示，短期融資券發(fā)行利率上行有很多原因，如央票利率上漲、加息預(yù)期、機(jī)構(gòu)投資限制、近期資金面略有緊張等等，但應(yīng)該不會無限制漲上去，因為目前銀行1年期貸款的基準(zhǔn)利率為7.29%，短期融資券的發(fā)行利率在一定水平內(nèi)才會體現(xiàn)其比較優(yōu)勢。

32一些銀行間債市的研究人士認(rèn)為，本次債券發(fā)行預(yù)示短期融資券的定價可能將呈現(xiàn)兩個趨勢。一是短期融資券的定價將動態(tài)反映市場的資金成本。如近期銀行間短期資金成本較低點上升了近50個基點，而資金成本的上升是本期債券利率上升的原因之一。二是價格區(qū)間取消后，信用評級對短期融資券定價的作用將上升，短期融資券發(fā)行利率的差異化將更為明顯。據(jù)粗略計算，由于發(fā)行利率上升，鐵道部將為一年期短期融資券多支付450萬元的融資成本。值得關(guān)注的是，鐵道部所發(fā)行的債券歷來被業(yè)內(nèi)視為準(zhǔn)政府債券，這兩期短債經(jīng)中誠信國際信用評級公司評定，信用等級為a-1+級，即為該公司評定的短期融資券最高的信用評級。這意味著，與之相比的一些信用等級略低的債券將較以往支付更多的利息。統(tǒng)計顯示，由于新股發(fā)行暫停，短期融資券已成為上市公司一條重要融資渠道，在當(dāng)前千億元的發(fā)行量中，占了近三分之一。而目前上市公司信用評級往往低于央企。因此，隨著短期融資券定價走向市場化，其融資成