第4章外匯與匯率

第一節(jié)外匯與外匯儲(chǔ)備第二節(jié)匯率的標(biāo)價(jià)與種類第三節(jié)匯率的決定與調(diào)整第四節(jié)匯率變動(dòng)第四章外匯與匯率一、概念動(dòng)態(tài)：即國(guó)際匯兌?！皡R”指貨幣資金在地域之間的移動(dòng)，“兌”是指將一個(gè)國(guó)家的貨幣兌換成另一個(gè)國(guó)家的貨幣。就是將一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣，以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。靜態(tài)：指以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。表現(xiàn)形式：外國(guó)貨幣、外幣有價(jià)證券、外幣支付憑證、其他外匯資金。第一節(jié)外匯與外匯儲(chǔ)備

（ForeignExchange)二、外匯的內(nèi)容《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》第三條規(guī)定：外匯是以外幣表示的可用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括：1.外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；2.外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；3.外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；4.特別提款權(quán)；5.其他外匯資產(chǎn)。1對(duì)外支付性2自由兌換性可自由兌換貨幣（ConvertibleCurrency)

（1）對(duì)國(guó)際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目不加限制（2）不采取差別性的多種匯率——實(shí)行單一匯率（3）在其他國(guó)要求下有責(zé)任以對(duì)方可接受的貨幣或黃金回購(gòu)對(duì)方經(jīng)常項(xiàng)目下所積存的本國(guó)貨幣

——國(guó)際貨幣基金組織的第八條款，IMFArticleⅧ

3普遍接受性三、外匯的特征四、外匯儲(chǔ)備及其管理（一）外匯儲(chǔ)備及其來源IMF：“外匯儲(chǔ)備是貨幣行政當(dāng)局（央行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織和財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府證券等形式所保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)”。主要來源于國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的順差。資本項(xiàng)目的順差也能增加一國(guó)的外匯儲(chǔ)備。1、保持對(duì)外支付能力，保證國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易和國(guó)際結(jié)算的順利進(jìn)行；2、調(diào)節(jié)國(guó)際收支，緩解外部沖擊對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的不良影響；3、干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定；4、維護(hù)國(guó)內(nèi)對(duì)本幣的信心，贏得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并作為國(guó)家對(duì)外借債的信用保證。（二）外匯儲(chǔ)備的作用是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用等進(jìn)行調(diào)整和控制，以達(dá)到儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模的適度化、結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化和效益的最大化，并實(shí)現(xiàn)調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支的目標(biāo)。（三）外匯儲(chǔ)備管理一、匯率的概念(ForeignExchangeRate)

又稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。是一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示出來的價(jià)格。二、匯率的標(biāo)價(jià)（一）直接標(biāo)價(jià)法(DirectQuotation)1、含義是以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的本國(guó)貨幣來表示匯率的方法。2、適用范圍世界上大部分國(guó)家采用這種標(biāo)價(jià)方法。例：中國(guó)銀行公布匯價(jià)：USD100=CNY827.69第二節(jié)匯率的標(biāo)價(jià)與種類（二）間接標(biāo)價(jià)法（IndirectQuotation)1、含義是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的外國(guó)貨幣來表示匯率的方法。2、適用范圍英、美、澳、歐盟等例：英銀行公布外匯牌價(jià)為GBP1=AUD2.5795

澳銀行公布外匯牌價(jià)為AUD1=EUR0.6214幾點(diǎn)說明：1、直接標(biāo)價(jià)/間接標(biāo)價(jià)是有地理區(qū)域的概念；2、匯率的上升及下降與貨幣價(jià)值的關(guān)系；直標(biāo)：匯率上升，本幣貶值；反之則反之。間標(biāo)：匯率上升，本幣升值；反之則反之。例：2000年3月17日，USD1=CNY8.29512004年7月24日，USD1=CNY8.27353、如何計(jì)算外匯升（貶）值率（1）直接標(biāo)價(jià)法下：（2）間接標(biāo)價(jià)法下：例：1993年7月17日，人民幣兌美元的外匯牌價(jià)為：USD1=CNY5.7744；到2000年7月24日，變?yōu)閁SD1=CNY8.2919，試分別計(jì)算人民幣和美元的升（貶）值率。結(jié)論：人民幣貶值30.36％；美元升值43.6％。（三）美元標(biāo)價(jià)法：是指以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)兌換多少其它貨幣的匯率表示方法。

三、分類1、按國(guó)際貨幣制度演變固定匯率（FixedRate）浮動(dòng)匯率（FloatingRate）2、從銀行買賣外匯的角度“賤買貴賣”的原則(Buylowandsellhigh)買入?yún)R率/買入價(jià)（BuyingRate或BidRate）賣出匯率/賣出價(jià)（SellingRate或OfferRate）中間匯率/中間價(jià)（MiddleRate）現(xiàn)鈔匯率/鈔價(jià)（BankNotesRate）為什么現(xiàn)鈔買入價(jià)小于現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)<現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔賣出價(jià)=現(xiàn)匯賣出價(jià)（1）現(xiàn)鈔不能生息持有現(xiàn)鈔有機(jī)會(huì)成本（2）一般國(guó)家不允許外幣在本國(guó)流通，只有將外幣運(yùn)到發(fā)行國(guó)或國(guó)際金融中心兌換成本幣，才能購(gòu)買本國(guó)的商品和勞務(wù)。為此，銀行買入外幣現(xiàn)鈔后，要耗費(fèi)運(yùn)輸費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)3、按匯率制定方法

基本匯率（BasicRate）套算匯率（CrossRate）只報(bào)中間價(jià)的套算

US$1=RMB￥8.5310

￡1=US$1.5770

￡1=RMB￥13.4534

（8.5310×1.5770）電匯匯率TelegraphicTransferRate，T／TRate信匯匯率MailTransferRate，M／TRate票匯匯率DemandDraftRate，D／DRate5、根據(jù)外匯的交割時(shí)間的不同即期匯率，SpotRate遠(yuǎn)期匯率，F(xiàn)orwardRate即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差價(jià)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差價(jià)——掉期率/匯水升水遠(yuǎn)期匯率>即期匯率貼水<平價(jià)=4、按銀行外匯匯兌方式直標(biāo)法升水時(shí)遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水率貼水-

間標(biāo)法升水時(shí)遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水率貼水+遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算官方匯率（OfficialRate）官方匯率按匯率是否統(tǒng)一：?jiǎn)我粎R率復(fù)匯率/多重匯率市場(chǎng)匯率（MarketRate）

我國(guó)1981-1993年實(shí)行的外匯雙軌制就是復(fù)匯率6、按外匯管制的松緊程度在國(guó)際金融研究與決策中，經(jīng)常用到名義匯率、實(shí)際匯率等概念。名義匯率（NominalExchangeRate）政府和媒體公布的匯率實(shí)際匯率（RealExchangeRate）在名義匯率基礎(chǔ)上剔除了通脹因素后的匯率。

7、按衡量貨幣價(jià)值的不同一、國(guó)際金本位制度下匯率的決定與調(diào)整1、國(guó)際金本位制金本位制是以黃金為本位貨幣的貨幣制度。即以貨幣含金量來衡量貨幣的價(jià)值。包括：金幣本位制、金塊本位制、金匯兌本位制第三節(jié)匯率的決定與調(diào)整2、決定例：1英鎊含金量為113.0016格令（grain)，1美元的含金量為23.22格令，則3、調(diào)整在金本位制下，匯率的波動(dòng)不會(huì)沒有邊際，它總是圍繞著鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，并以黃金輸送點(diǎn)為界限。這是因?yàn)榻鸨疚恢葡曼S金的價(jià)格是穩(wěn)定的，并且可以自由輸出入國(guó)境，當(dāng)匯率對(duì)一國(guó)不利時(shí)，它就不用外匯而改用輸出入黃金來完成國(guó)際結(jié)算。因此各國(guó)匯率波動(dòng)幅度很小，成為自發(fā)的固定匯率制度。調(diào)整過程：例：英美鑄幣平價(jià)為4.8665，兩國(guó)間運(yùn)送一英鎊黃金的各項(xiàng)費(fèi)用為3美分，則黃金輸送點(diǎn)為4.8365和4.8965。（1）當(dāng)市場(chǎng)匯率超過4.8965，假設(shè)達(dá)到4.9065，對(duì)美國(guó)進(jìn)口商而言，使用外匯結(jié)算不如使用黃金結(jié)算；（2）當(dāng)市場(chǎng)匯率低于4.8365，假設(shè)達(dá)到4.8265，對(duì)美國(guó)出口商而言，使用外匯結(jié)算不如使用黃金結(jié)算。因此，金本位制下外匯匯率只會(huì)圍繞著鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，并以黃金輸送點(diǎn)為界限，形成自發(fā)的固定匯率制度。二、布雷頓森林體系下匯率的決定和調(diào)整1、決定2、調(diào)整（1）在1％以內(nèi)由市場(chǎng)自由調(diào)節(jié)；（2）超過1％則由官方干預(yù)；（3）國(guó)際收支根本性不平衡時(shí)，變更平價(jià)。從形式上看，金平價(jià)構(gòu)成各國(guó)貨幣匯率的決定基礎(chǔ)。實(shí)際上：兩國(guó)貨幣的相對(duì)購(gòu)買力1、均衡匯率的決定

均衡匯率是指能夠使外匯供給量與外匯需求量相等的市場(chǎng)匯率。購(gòu)買力平價(jià)說、利率平價(jià)說、國(guó)際收支說、資產(chǎn)市場(chǎng)說等。*購(gòu)買力平價(jià)說基本思想：人們之所以需要外國(guó)貨幣是因?yàn)樗谠搰?guó)國(guó)內(nèi)具有對(duì)一般商品的購(gòu)買力；同樣，外國(guó)人之所以需要本國(guó)貨幣也是因?yàn)樗诒緡?guó)具有購(gòu)買力。因此，本幣和外幣的平價(jià)主要取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的比較。三、浮動(dòng)匯率制度下匯率的決定與調(diào)整絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)在某一時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)貨幣之間的兌換比率取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比，而購(gòu)買力是一般物價(jià)水平的倒數(shù)。其依據(jù)是一價(jià)律：在自由貿(mào)易的條件下，同一種商品在世界各地以同一貨幣表示的價(jià)格是一樣的。e——一單位B國(guó)貨幣以A國(guó)貨幣表示的價(jià)格例：同一商品在英國(guó)賣5英鎊，在美國(guó)賣10美元，則1英鎊＝2美元。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)

它將匯率在一段時(shí)間內(nèi)的變化歸因于兩個(gè)國(guó)家在這段時(shí)間物價(jià)水平或貨幣購(gòu)買力的變化。接上例：一年后同一商品在英國(guó)價(jià)格變?yōu)?英鎊，在美國(guó)變?yōu)?5美元，則匯率為：即匯率上升了25％，最終為1英鎊＝2.5美元2、均衡匯率的變動(dòng)和調(diào)整均衡匯率的變動(dòng)直接產(chǎn)生于外匯供給和需求的變動(dòng)。對(duì)匯率的調(diào)整可以通過調(diào)節(jié)國(guó)際收支、通脹率、利率、宏觀政策等來進(jìn)行。一、匯率變動(dòng)情況（一）貨幣法定貶值(Devaluation)1、含義一國(guó)政府或金融當(dāng)局，以政府法令的形式正式宣布降低本國(guó)貨幣的含金量，提高外幣匯率的措施。2、實(shí)施背景通常是在該國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況不好，國(guó)際收支出現(xiàn)長(zhǎng)期逆差，通貨膨脹嚴(yán)重，出口萎縮，失業(yè)問題嚴(yán)重的情況下采取。第四節(jié)匯率變動(dòng)3、貨幣法定貶值率（二）貨幣法定升值（Revaluation)1、含義一國(guó)政府或金融當(dāng)局公開宣布提高本幣的含金量，提高本幣對(duì)外幣比價(jià)的措施。2、實(shí)施背景通常是在一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，國(guó)際收支長(zhǎng)期順差，而其他國(guó)家國(guó)際收支處于嚴(yán)重逆差情況下，迫于逆差國(guó)對(duì)其施加壓力和大量外幣流入而發(fā)生的。3、貨幣法定升值率（三）貨幣匯率的上浮與下浮外幣供大于求時(shí)，其價(jià)格下跌，外幣匯率下??；外幣供不應(yīng)求時(shí)，其價(jià)格上漲，外幣匯率上浮。（四）貨幣匯率的高估與低估當(dāng)“官價(jià)”高于人們心理上對(duì)該幣價(jià)值的評(píng)價(jià)時(shí)即高估；反之，則為低估。貨幣匯率的高估與低估是由于匯率的調(diào)整落后于經(jīng)濟(jì)變化，或是人為的政策性因素造成的。二、影響匯率變動(dòng)的因素一國(guó)國(guó)際收支順差外匯收入增加國(guó)際儲(chǔ)備增加對(duì)外幣供應(yīng)增加對(duì)本幣需求增加本幣幣值上升2、相對(duì)通貨膨脹率經(jīng)常項(xiàng)目：某國(guó)通脹率相對(duì)較高本幣實(shí)際購(gòu)買力下降出口商品以外幣表示的價(jià)格上升進(jìn)口商品以本幣表示的價(jià)格下降本國(guó)商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降進(jìn)口商品在本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)出口減少進(jìn)口增加本幣幣值下降（一）經(jīng)濟(jì)因素1、國(guó)際收支資本項(xiàng)目：某國(guó)通脹率相對(duì)較高實(shí)際利息率降低人們預(yù)期該幣將疲軟對(duì)外幣需求增加本幣在外匯市場(chǎng)上現(xiàn)實(shí)下跌本幣幣值下降資本外流結(jié)論：一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)貶值必然引起一國(guó)貨幣對(duì)外貶值。3、相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（1）在其他條件不變的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的國(guó)家容易出現(xiàn)貿(mào)易逆差；（2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往伴隨著大規(guī)模的固定資本更新和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，這種增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致該國(guó)商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提高，出口增加，經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，因而貨幣匯率有上升的可能。（二）政策因素1、利率政策——貨幣政策提高國(guó)內(nèi)利率，會(huì)導(dǎo)致存款增加，貸款、消費(fèi)、投資減少，同時(shí)吸引更多資本流入，導(dǎo)致對(duì)本幣需求增加，從而本幣幣值上升。2、財(cái)政政策當(dāng)一國(guó)財(cái)政赤字不斷增加時(shí)，意味著該國(guó)過度的支出，容易導(dǎo)致通貨膨脹，進(jìn)一步導(dǎo)致本幣幣值降低。3、匯率政策（1）通過宣布升貶值來改變匯率；（2）外匯干預(yù)政策4、貿(mào)易政策（三）其他因素1、國(guó)際性經(jīng)濟(jì)、政治、外交或軍事等方面的突發(fā)事件；2、市場(chǎng)預(yù)期心理；3、外匯投機(jī)活動(dòng)。匯率變動(dòng)因素分析應(yīng)注意的問題（一）、前述十一條因素對(duì)匯率的影響不是絕對(duì)的孤立的。它們本身可能反方向地交叉起來對(duì)匯率發(fā)生影響，加之匯率變動(dòng)還受其他許多因素的影響，從而使分析匯率變動(dòng)的任務(wù)困難化和復(fù)雜化。上述因素對(duì)匯率的實(shí)際影響，只有在假定“其他條件都不變”的情況下，才能顯示出來。（二）、從根本上講，勞動(dòng)生產(chǎn)率才是決定本國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值的基礎(chǔ)。勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)快速增長(zhǎng)，使單位貨幣包含的價(jià)值相對(duì)增加，從而使本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值相應(yīng)上升，不過，勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)貨幣匯率的影響是緩慢而長(zhǎng)期的，它不易被馬上察覺出來。（一）對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響1、對(duì)一國(guó)貿(mào)易收支的影響一般情況下，本幣貶值會(huì)導(dǎo)致出口增加，進(jìn)口減少。前提：馬歇爾－勒納條件（TheMarshallLernerCondition)

在進(jìn)出口商品供給彈性無窮大的情況下，若進(jìn)出口需求彈性之和的絕對(duì)值大于1，則該國(guó)貨幣匯率下降可引起貿(mào)易順差或減少未來存在的貿(mào)易逆差。外匯傾銷三、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響（以本幣貶值為例)2、對(duì)一國(guó)非貿(mào)易收支的影響涉外旅游等無形貿(mào)易收入增加，但單方面轉(zhuǎn)移收入可能減少。3、對(duì)一國(guó)資本流動(dòng)的影響（1）對(duì)長(zhǎng)期資本流動(dòng)的影響較?。?）對(duì)短期資本流動(dòng)的影響較大（二）對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響1、對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響本幣貶值進(jìn)口商品國(guó)內(nèi)價(jià)格上升帶動(dòng)國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品價(jià)格上升最終產(chǎn)品價(jià)格上升出口需求增加假設(shè)商品供給彈性不足出口商品價(jià)格上升2、對(duì)國(guó)民收入和就業(yè)的影響本幣貶值出口需求上升進(jìn)口需求下降出口行業(yè)發(fā)展進(jìn)口替代部門發(fā)展生產(chǎn)率提高國(guó)民收入上升就業(yè)增加3、對(duì)資源配置的影響本幣貶值國(guó)內(nèi)資源向出口導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移獲得規(guī)模效益和發(fā)揮本國(guó)相對(duì)優(yōu)勢(shì)本幣貶值進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)發(fā)展，保護(hù)本國(guó)農(nóng)業(yè)本幣貶值改善國(guó)際收支獲得外匯收入（三）匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響1、改變儲(chǔ)備貨幣的實(shí)際價(jià)值；2、改變外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)；3、影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的數(shù)量。

四、制約匯率變動(dòng)經(jīng)濟(jì)影響的因素匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)都有較為深刻的影響，但實(shí)際上匯率變動(dòng)對(duì)不同國(guó)家的影響是不相同的。匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程影響的大小和波及的范圍，還要看以下四個(gè)基本條件：（一）、一國(guó)對(duì)外開放的程度。一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依賴程度較深，進(jìn)出口貿(mào)易在國(guó)民生產(chǎn)總值中所占比重較大者，匯率變動(dòng)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程影響就較大；反之，則較小。（二）、一國(guó)商品生產(chǎn)是否多樣化。匯率變動(dòng)對(duì)生產(chǎn)單一商品的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)影響較大