基金公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略優(yōu)選

公募量化主增強(qiáng)策數(shù)量逐增長(zhǎng)數(shù)量逐年增長(zhǎng)，2016年后規(guī)模變化不大公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略發(fā)展18余年截至022年9月30日產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到168只規(guī)模達(dá)到435.78億元首只量化主動(dòng)增強(qiáng)基“光大保德信量化核心證券投資基360001成立于2004年8月27日后該類型基金數(shù)量逐年上升。公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略在2007年、2014年、016年三個(gè)年度規(guī)模增長(zhǎng)較快，但2016年后規(guī)模整體變化幅度不大。截至2022年9月30日公募市場(chǎng)已有168只量化主動(dòng)增強(qiáng)產(chǎn)品規(guī)模為435.78億元。圖1量化主動(dòng)增強(qiáng)策略規(guī)模及數(shù)量主動(dòng)增強(qiáng)數(shù)量（右軸） 主動(dòng)增強(qiáng)規(guī)模（億元，左軸）6050403020100204-2-1207--1 209--1 211--1213-2-1216--1 218--1 220--

1010101010806040200wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2004.12.31–2022.09.30。年化超額平均5.03013年1月1日至2022年1月30日量化主動(dòng)增強(qiáng)策略相對(duì)中證全指平均年化超額收益率為5.03%分年度看除2014年外其余年份相對(duì)中證全指均為正收益2015年之前量化策略整體在小市值敞口上暴露較大導(dǎo)致超額不穩(wěn)定2018年后隨著策略逐漸成熟超額收益穩(wěn)定性進(jìn)一步提升。表1滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略分年度超額統(tǒng)計(jì)201320142015201620172018量化主動(dòng)增強(qiáng)7.83%-11.06%17.19%8.63%0.15%10.47%2019202020212022年化超額收益量化主動(dòng)增強(qiáng)3.13%14.07%1.92%0.45%5.03%wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2013.01.01–2022.11.30。圖2量化主動(dòng)增強(qiáng)策略走勢(shì)情況主動(dòng)增強(qiáng)收益率 中證全指 主動(dòng)增強(qiáng)超額收益率40353025201510000500wn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：201.01.01–2022.11.30。跟蹤基準(zhǔn)分布較廣本文將量化主動(dòng)增強(qiáng)策略的跟蹤基準(zhǔn)提取并再分類發(fā)現(xiàn)該類別基金跟蹤基準(zhǔn)分布較廣提取跟蹤基準(zhǔn)時(shí)如果基金跟蹤基準(zhǔn)為復(fù)合基準(zhǔn)我們只對(duì)權(quán)重占比最大的基準(zhǔn)進(jìn)行類別統(tǒng)計(jì)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，基金跟蹤基準(zhǔn)以寬基指數(shù)為主，占比超過80%但是需要注意的是該結(jié)果并不能完全反應(yīng)主動(dòng)增強(qiáng)基金的實(shí)際類型：由于國(guó)內(nèi)基金規(guī)則的特殊性，許多基金并不完全依照跟蹤基準(zhǔn)進(jìn)行投資策略的構(gòu)建與運(yùn)作。例如，在主動(dòng)量化增強(qiáng)基金中，許多成長(zhǎng)股增強(qiáng)策略的跟蹤基準(zhǔn)為寬基指數(shù)。基準(zhǔn)類別數(shù)量占比滬深30055基準(zhǔn)類別數(shù)量占比滬深3005532.16%中證5004425.73%中證8002514.62%其它95.26%中證全指63.51%創(chuàng)業(yè)板63.51%科技52.92%港股52.92%中證100042.34%醫(yī)藥42.34%消費(fèi)42.34%新能源21.17%上證5010.58%中證70010.58%合計(jì)171100.00%wn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：200.01.01–2022.11.30。公募量化主增強(qiáng)策優(yōu)選框架量化主動(dòng)增強(qiáng)策略增強(qiáng)目標(biāo)差異較大，分類下有不少以行業(yè)、風(fēng)格為增強(qiáng)基準(zhǔn)的基金，因此對(duì)不同基金，使用同一基準(zhǔn)計(jì)算超額收益及跟蹤誤差并進(jìn)行優(yōu)選的方式并不科學(xué)基于此本文首先采用多因子框架對(duì)主動(dòng)增強(qiáng)型基金建立了統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)該標(biāo)準(zhǔn)下復(fù)合因子值較高的基金，未來獲得超越同類平均收益水平的可能性也較高。圖3公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略優(yōu)選框架wnd單因子釋義因子測(cè)試中我們將因子分為收益類風(fēng)險(xiǎn)類風(fēng)險(xiǎn)收益比類ala類因子由于量化主動(dòng)增強(qiáng)策略本身采用多因子框架構(gòu)建而成優(yōu)化目標(biāo)多為組合風(fēng)險(xiǎn)收益比，基金收益延續(xù)性較好，因此基于動(dòng)量因子與風(fēng)險(xiǎn)收益比類因子對(duì)基金進(jìn)行分組的表現(xiàn)較好。但與此同時(shí)，量化主動(dòng)增強(qiáng)策略中不同基金實(shí)際基準(zhǔn)的不同導(dǎo)致部分基金收益風(fēng)險(xiǎn)比存在天然的差距。因此，我們也加入了pha類指標(biāo)，試圖剝離行業(yè)及風(fēng)格對(duì)基金收益率的影響獲得提純后的基金超額收益并將其進(jìn)行基金間的比較，力求將不同風(fēng)格和行業(yè)的基金置于同一參考系下進(jìn)行比較。因子測(cè)試結(jié)果表明使用窗口期為2年的單因子效果較好采用窗口期為2年的因子進(jìn)復(fù)合，單因子測(cè)試結(jié)果詳見附錄。因子類別因子名稱釋義動(dòng)量剔除近期收益后，基金在的收益率上行捕獲率市場(chǎng)上漲時(shí)，基金累計(jì)收益率收益因子類別因子名稱釋義動(dòng)量剔除近期收益后，基金在的收益率上行捕獲率市場(chǎng)上漲時(shí)，基金累計(jì)收益率收益下行捕獲率市場(chǎng)下跌時(shí)，基金累計(jì)收益率頭部收益基金前10%單日收益率的期望值尾部收益基金后10%單日收益率的期望值波動(dòng)率基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險(xiǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)基金收益率為負(fù)時(shí)，基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（下行波動(dòng)率）最大回撤 基金虧損的最大幅度投資收益與無風(fēng)險(xiǎn)收益之差的期望值，除以收益風(fēng)險(xiǎn)收益比

夏普比率卡瑪比率索提諾比率收益率平滑盈利效率

率標(biāo)準(zhǔn)差投資收益與無風(fēng)險(xiǎn)收益之差的期望值，除以最回撤投資收益與無風(fēng)險(xiǎn)收益之差的期望值，除以下風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)收益相同的情況下，收益率離散度越小，指標(biāo)越大，用以衡量基金凈值的平滑程度累計(jì)收益除以收益率絕對(duì)值之和，用以衡量極收益對(duì)基金的影響頭尾部收益比 頭部收益除以尾部收益使用風(fēng)格指數(shù)對(duì)基金收益率進(jìn)行回歸拆解，獲得alpha

風(fēng)格拆解p行業(yè)拆解p

拆解后時(shí)間序列ph，對(duì)該時(shí)間序列pha進(jìn)動(dòng)量、波動(dòng)率等計(jì)算，最終得出單一pha值使用行業(yè)指數(shù)對(duì)基金收益率進(jìn)行拆解，獲得拆解后時(shí)間序列ph，對(duì)該時(shí)間序列pha進(jìn)行動(dòng)量、波動(dòng)率等計(jì)算，最終得出單一pha值wn，。復(fù)合因子表現(xiàn)較好復(fù)合因子IC值較高且對(duì)基金的分層效果良好具有不錯(cuò)的選基效果。單因子測(cè)試中發(fā)現(xiàn)，動(dòng)量、夏普比率、卡瑪比率、索提諾比率、收益率平滑度等使用累計(jì)或年化收益率計(jì)算的因子間相關(guān)性較高，暴露風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)化，因此將其視作同一類型大類因子，適當(dāng)調(diào)低相關(guān)因子權(quán)重。而頭尾部收益比與pha類指標(biāo)和其它因子相關(guān)性較低復(fù)合時(shí)放大其權(quán)重，以解決因子風(fēng)險(xiǎn)暴露同質(zhì)化的問題。復(fù)合因子計(jì)算公式為：復(fù)合因子=動(dòng)量*7.5%+夏普比*15%+卡瑪比*10%+索提比率*10%+頭尾部收益比*20%+收益率平滑度*7.5%+風(fēng)格拆解ph*10%+行業(yè)拆解ph*20%率益比度alphaalpha1.率益比度alphaalpha1.000.941.000.910.961.000.980.980.941.000.180.250.270.211.000.960.970.940.990.201.000.610.690.680.670.220.651.000.600.690.680.650.200.640.891.00動(dòng)量 夏普比率卡瑪比率

索提諾

頭尾部

收益平

風(fēng)格拆

行業(yè)拆解動(dòng)量夏普比卡瑪比索提諾比率頭尾部益比收益平度風(fēng)格拆alpha行業(yè)拆alphawn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：201.01.01–2022.11.30。因子預(yù)測(cè)周期3個(gè)月、6個(gè)月的IC值分別為12.46%、15.82%，達(dá)到較高的水平，且t值極為顯著，因子預(yù)測(cè)效果較好。預(yù)測(cè)周期為6個(gè)月的情況下，前20%的基金平均每季度跑贏同類基金0.91%。表4復(fù)合因子統(tǒng)計(jì)量結(jié)果預(yù)測(cè)周期：3個(gè)月預(yù)測(cè)周期：6個(gè)月IC12.46%15.82%IC_IR70.83%92.56%t值5.116.67wn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.01.0–2022.11.30。圖5季度超額收益柱狀圖 圖6累計(jì)超額收益走勢(shì)圖：預(yù)測(cè)周期6個(gè)月預(yù)測(cè)周期3個(gè)月 預(yù)測(cè)周期：6個(gè)月 第組 第組 第組 第組 第組10季80超度60超額40收益（ 0單位-20bp：bp-40）-60-80

第組 第組 第組 第組 第

1211511105109509218--1 219--1 220--1 221--1 222--1wnd，。 wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.01.01–2022.11.30。 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.01.01–2022.11.30。復(fù)合因子值排名前10基金一覽022年1月30日共有12只非行業(yè)非港股型量化主動(dòng)增強(qiáng)基金成立超過2年本文選取復(fù)合因子值排名前0的基金并剔除：1基金經(jīng)理任期不滿2年2規(guī)模或策略近期發(fā)生重大變動(dòng)3限購(gòu)金額1000萬元以下4靈活配置型中股票倉(cāng)位較低的基金對(duì)其余基金進(jìn)行進(jìn)一步分析。表5復(fù)合因子值排名：前0基金代碼復(fù)合因子值基金簡(jiǎn)稱成立日期剔除原因0024492.34民生加銀量化中國(guó)2016519近期有大額贖回申購(gòu)，基金凈值變動(dòng)異常0046852.13金元順安元啟20171114單日購(gòu)買上限50元0061951.92國(guó)金量化多因子A201810310028711.86華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A201689單日購(gòu)買上限100萬元0025611.71東吳安鑫量化A201663靈活配置型基金，股票倉(cāng)位較低0019171.66招商量化精選A20163150054431.64國(guó)金量化多策略201821與“國(guó)金量化多因子A”為同一基金經(jīng)理，策略差別小0056321.31鵬華量化先鋒2018223基金經(jīng)理上任時(shí)間不足2年0021791.21華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略201612140056381.11農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力2018326wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間：2022.11.30。公募量化主增強(qiáng)策進(jìn)一步析業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況本文整理了部分公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略近2年走勢(shì)及業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況金元順安元004685華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)（002871由于限購(gòu)無法大額買入但由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異本文也對(duì)其進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金元順安元004685業(yè)績(jī)指標(biāo)大幅優(yōu)于其它基金但其凈值在2020年底至2021年“抱團(tuán)股行情時(shí)出現(xiàn)下跌猜想其持倉(cāng)在小市值上暴露較多；華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略002179）雖然累計(jì)收益表現(xiàn)較好，但波動(dòng)與回撤明顯高于其它同類基金國(guó)金量化多因子（006195）、招商量化精選（001917華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)（002871走勢(shì)與業(yè)績(jī)變現(xiàn)相差不大國(guó)金量化多因子（006195回撤天數(shù)明顯小于其它基金。農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力005638）業(yè)績(jī)走勢(shì)略遜于其它基金。圖7公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略走勢(shì)圖同類平均 金元順安元啟 國(guó)金量化多因子A華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A 招商量化精選A 華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略農(nóng)理智力218161412108220-2-1 221--1 221--1 221--1 221-2-1 222--1 222--1 222--1wn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：202.12.01–2022.11.30。表6公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略近2年業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況開始時(shí)間結(jié)束時(shí)間持續(xù)天數(shù)金元順安元啟88.5316.21-13.192022-04-062022-04-28222.18國(guó)金量化多因開始時(shí)間結(jié)束時(shí)間持續(xù)天數(shù)金元順安元啟88.5316.21-13.192022-04-062022-04-28222.18國(guó)金量化多因子A40.6118.97-21.072022-03-032022-04-26540.87招商量化精選A32.6520.09-25.072021-09-132022-04-262250.66華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A26.6418.29-25.672021-09-132022-04-262250.58華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略19.6129.56-43.592021-11-222022-04-261550.25農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力11.5622.99-31.182021-12-142022-04-261330.16同類平均-6.0817.94-28.182021-09-102022-04-26228-0.28中證全指-11.2018.49-28.002021-12-132022-04-26134-0.42

最大回撤

最大回撤

最大回撤

夏普比率 wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2020.12.01–2022.11.30。收益靠前的基金風(fēng)格及行業(yè)暴露也相對(duì)較大我們統(tǒng)計(jì)了基金相對(duì)中證全指指數(shù)的暴露程度發(fā)現(xiàn)收益靠前的基金風(fēng)格及行業(yè)暴露程度也較大主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算方式如下1使用基金報(bào)告期數(shù)據(jù)，計(jì)算個(gè)股風(fēng)格暴露與中信一級(jí)行業(yè)所屬情況2）使用基金報(bào)告期個(gè)股持倉(cāng)權(quán)重，將風(fēng)格值與所屬行業(yè)加總，得到基金在各風(fēng)格與行業(yè)上的暴露情況3）計(jì)算中證全指數(shù)風(fēng)格與行業(yè)暴露情況4）將基金暴露與基準(zhǔn)暴露在各風(fēng)格與行業(yè)上差值的絕對(duì)值進(jìn)行加總，得到基金主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)暴露值。金元順安元啟（004685）的暴露程度持續(xù)較大，國(guó)金量化多因子A006195）華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略002179）的暴露敞口在時(shí)序上變化較大其余基金暴露程度比較穩(wěn)定其華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)（002871）的組合暴露程度與中證全指相差較小。表7量化主動(dòng)增強(qiáng)策略主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)暴露絕對(duì)值加總國(guó)金量化

華夏智勝

華安事件驅(qū)動(dòng)

農(nóng)銀匯理量化統(tǒng)計(jì)日期

金元順安元啟

多因子A

招商量化精選A

價(jià)值成長(zhǎng)A

量化策略

智慧動(dòng)力風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)20176303.8540.42%201712313.2357.58%20186304.2168.08%3.2369.65%2.8651.13%201812314.89139.63%1.3164.04%2.0261.42%20196307.3899.55%2.1736.85%2.6361.30%201912316.9095.79%2.4236.41%3.5357.53%20206306.75112.46%4.5074.52%3.0539.27%4.1974.05%3.7660.22%202012317.79116.37%1.5239.88%4.5480.46%2.9238.92%3.5198.20%3.8059.72%20216308.46119.16%4.0957.02%4.1781.84%2.7536.45%4.3393.05%2.7365.29%202112317.71113.52%4.3857.10%4.7080.32%2.9338.04%4.70107.07%2.3265.08%20226306.5296.98%6.9799.60%4.4682.40%2.5933.03%5.04109.94%2.4463.98%風(fēng)格行業(yè)6.73106.84%4.2463.40%4.4779.91%2.8537.14%3.4571.57%2.9060.63%偏離均值wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2016.12.31–2022.06.30。近兩年表現(xiàn)優(yōu)異基金持倉(cāng)市值偏小近兩年表現(xiàn)優(yōu)異基金持倉(cāng)市值偏小2020年12月1日至2022年1月0日萬得微盤股指（841431.WI漲幅為47.93%國(guó)證2000指數(shù)（399303.S）漲幅為10.72%，小市值股票表現(xiàn)較好金元順安元啟004685、國(guó)金量化多因子（006195、招商量化精選（001917華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)（002871）相較中證全指，均在市值上進(jìn)行了負(fù)向暴露，市值風(fēng)格的暴露為基金帶來了正向超額收益貢獻(xiàn)。華安事件驅(qū)動(dòng)量化策002179農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)005638在市值上沒有做過多的暴露，其暴露主要在動(dòng)量、盈利、成長(zhǎng)上。另外需要注意的是，國(guó)金量化多因子（006195）在風(fēng)格暴露上沒有明顯規(guī)律，在各個(gè)風(fēng)格下的暴露輪動(dòng)較快。圖8金元順安元:風(fēng)格暴露 圖9國(guó)金量化多因子:風(fēng)格暴露2015100500-05-10-15-20

2186/0 2181231 2196/02191231 2206/0 22012312216/0 2211231 2226/0同證均值

2015100500-05-10-15-20

2181231 2196/0 21912312206/0 2201231 2216/02211231 2226/0 同期中證全指均值 wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2019.12.31–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.12.31–2022.06.30圖10招商量化精選:風(fēng)格暴露 圖1華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng):風(fēng)格暴露2015100500-05-10-15-20

2166/0 2161231 2176/02171231 2186/0 21812312196/0 2191231 2206/02201231 2216/0 22112312226/0 同期中證全指均值

252015100500-05-10-15-20-25-30

2161231 2186/0 21812312196/0 2191231 2206/02201231 2216/0 22112312226/0 同期中證全指均值 wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2016.06.30–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2016.12.31–2022.06.30圖12華安事件驅(qū)動(dòng)量化策:風(fēng)格暴露 圖13農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)風(fēng)格暴露2176/0 2171231 2186/02181231 2196/0 21912312206/0 2201231 2216/02211231 2226/0 同期中證全指均

2186/0 2181231 2196/02191231 2206/0 22012312216/0 2211231 2226/0同期中證全指均值30 3020 2010 1000 00-10 -10-20 -20-30 -30wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2017.06.30–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.06.30–2022.06.30整體低配銀行、非銀金融行業(yè)本文計(jì)算了基金與中證全指在中信一級(jí)行業(yè)上占比的差值優(yōu)選標(biāo)的整體低配金融非銀金融等偏周期板塊超配行業(yè)沒有明顯規(guī)律出了不同基金持倉(cāng)行業(yè)時(shí)序圖，發(fā)現(xiàn)所觀察基金均明顯低配銀行、非銀金融板塊，但在其它行業(yè)上沒有明顯的偏好。所觀察的基金整體行業(yè)持倉(cāng)每期變動(dòng)都較大，其中華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略002179）的行業(yè)超配最大比例超過25%，這也導(dǎo)致該基金凈值曲線波動(dòng)較大。圖14金元順安元:行業(yè)暴露 圖15國(guó)金量化多因子:行業(yè)暴露2226/0 22112312216/0 22012312206/021912312196/0 21812312186/0

2226/0 22112312216/0 22012312206/0 21912312196/0 2181231非銀行金銀行食品飲電子計(jì)算機(jī)國(guó)防和軍工有通信電備能鋼醫(yī)石油石綜合金煤炭家綜傳消服務(wù)農(nóng)林牧漁電力及公用事交通運(yùn)輸房地產(chǎn)輕工制建材建汽紡基礎(chǔ)化商貿(mào)零機(jī)械-1%-1%-5%0%5%1%1%2%2%

非銀行金銀行食品飲醫(yī)藥電備能源農(nóng)林牧石家電交通運(yùn)房地產(chǎn)消費(fèi)者服綜合鋼鐵電力及公用事國(guó)防和軍工建筑傳媒綜商貿(mào)零建材汽煤有色金紡織服電子通信輕基礎(chǔ)化工計(jì)算機(jī)機(jī)械-1%-1%-5% 0% 5% 1%1%2%wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2019.12.31–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.12.31–2022.06.30圖16招商量化精選:行業(yè)暴露 圖17華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng):行業(yè)暴露2226/0 22112312216/0 22012312206/021912312196/0 21812312186/0 21712312176/0 21612312166/0非金融銀行房地國(guó)防和軍工食品飲交有色金電力及公用事通信建筑計(jì)傳媒商貿(mào)零石油石綜合電備能綜合金融消費(fèi)者服汽車電子煤炭紡織服農(nóng)林牧鋼鐵家電建材輕工制機(jī)械醫(yī)藥基礎(chǔ)化工-1%-5% 0% 5% 1%1%2%2%

2226/0 22112312216/0 22012312206/021912312196/0 21812312186/0 2161231食品飲料非金家電銀通電交通運(yùn)房地產(chǎn)消服務(wù)汽車農(nóng)計(jì)算機(jī)綜合有色金醫(yī)藥石油石商貿(mào)零綜合金建筑紡國(guó)防和軍工傳媒煤炭輕工制造電力設(shè)備及新能電力及公用事業(yè)建材鋼鐵機(jī)械基礎(chǔ)化工-1% -5% 0% 5% 1% 1%wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2016.06.30–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2016.12.31–2022.06.30圖18華安事件驅(qū)動(dòng)量化策:行業(yè)暴露 圖19農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)行業(yè)暴露2226/0 22112312216/0 22012312206/0 21912312196/0 21812312186/0 21712312176/0銀行非金食品飲料房地產(chǎn)交通運(yùn)石油石機(jī)械建筑輕工制商貿(mào)零汽車紡裝電力及公用事綜合消費(fèi)者服鋼鐵綜融傳煤農(nóng)林牧家電國(guó)防和軍工計(jì)算機(jī)建材通醫(yī)基工有色金屬電力設(shè)備及新能電子-1%-1%-5%0%5%1%1%2%2%3%

2226/0 22112312216/0 22012312206/021912312196/0 21812312186/0銀行非銀行金交通運(yùn)輸建筑電力及公用事有色金屬農(nóng)漁鋼建煤石油石化商貿(mào)零售輕工制造消費(fèi)者服綜合汽車紡織服裝家電綜合金通信醫(yī)藥機(jī)械傳媒計(jì)算房電子基國(guó)防和軍工食品飲電力設(shè)備及新能源-1% -5% 0% 5% 1% 1%wnd wnd數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2017.06.30–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.06.30–2022.06.30優(yōu)選基金超額收益相關(guān)性金元順安元啟004685、國(guó)金量化多因子（006195、招商量化精選（001917、華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)（002871因?yàn)橄噍^中證全指均暴露了較小的市值風(fēng)格，其收益率之間相關(guān)性較高。而華安事件驅(qū)動(dòng)量化策（002179農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)005638暴露市值風(fēng)格偏大其收益率之間相關(guān)性較高。圖20優(yōu)選基金收益率相關(guān)性招商量化選A

華安事件動(dòng)量化策

華夏智勝值成長(zhǎng)A

金元順安啟

農(nóng)銀匯理化智慧動(dòng)

國(guó)金量化因子A華安事件動(dòng)量化策華夏智勝值成長(zhǎng)A金元順安啟農(nóng)銀匯理化智慧動(dòng)國(guó)金量化因子Awn，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2021.07.06–2022.11.30?；饍?yōu)選文章最后，我們對(duì)基金優(yōu)選邏輯進(jìn)行梳理，優(yōu)選邏輯如下：依據(jù)系列報(bào)告《公募量化基金2022年盤點(diǎn)中的方式挑選出公募量化主動(dòng)增強(qiáng)型基金；使用多因子框架構(gòu)建量化主動(dòng)增強(qiáng)基金復(fù)合因子對(duì)非行業(yè)非港股型基金計(jì)算復(fù)合因子值；使用2022年1月30日復(fù)合因子值共12只基金滿足條件選擇復(fù)合因子值前10的基金進(jìn)行進(jìn)一步分析；在前10的基金中剔除基金經(jīng)理任期不滿2年規(guī)?；虿呗越诎l(fā)生重大變動(dòng)限購(gòu)金額1000萬元以下靈活配置型中股票倉(cāng)位較低的基金剔除后剩余4只基金分別為國(guó)金量化多因子（006195招商量化精選（001917、華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略002179、農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力005638本文對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)風(fēng)格暴露行業(yè)暴露進(jìn)行進(jìn)一步分析最終優(yōu)選基金如下：表8優(yōu)選基金基本信息基金代碼（A/C）比例數(shù)量（A/C）比例數(shù)量（億元）（億元）接任日期持有比例持有比例006195國(guó)金量化多因子 馬芳0168585.58%2515.4710.322020-09-032.11%0.73%001917招商量化精選 王平00795015.27%2376.5556.472016-03-1552.69%0.81%農(nóng)銀匯理量化智005638 魏剛24.93%930.646.242018-03-2625.22%0.00%

前十大

持股 策略規(guī)模

管理規(guī)模

基金經(jīng)理

機(jī)構(gòu) 管理人員工慧動(dòng)力wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間：2022.11.30。附錄單因子測(cè)試結(jié)果動(dòng)量窗口期0.5動(dòng)量窗口期0.51年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC7.02%3.78%9.35%10.55%9.70%9.99%5.90%4.49%IC_IR25.46%25.55%39.66%45.76%35.28%42.22%21.64%18.61%t值1.731.002.863.302.543.041.561.34上行捕獲率窗口期0.51年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC4.40%1.98%0.35%4.43%5.67%7.27%4.93%3.40%IC_IR18.58%7.93%1.37%20.20%7.27%30.77%18.79%13.00%t值1.330.570.101.461.542.221.350.94下行捕獲率窗口期0.51年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC-2.43%4.35%0.01%4.43%3.68%9.91%5.71%13.02%IC_IR-7.12%12.51%0.04%14.07%11.50%28.24%18.89%48.84%t值-0.510.900.001.010.832.041.363.52頭部收益窗口期0.51年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC2.35%4.80%2.29%5.24%3.12%5.77%3.59%4.45%IC_IR6.18%12.83%6.14%13.82%8.50%15.36%9.40%11.75%t值0.450.930.441.000.611.110.680.85尾部收益窗口期0.51年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC0.42%3.42%1.71%-0.93%3.42%2.04%4.86%4.34%IC_IR1.17%9.99%4.66%-2.51%9.33%5.48%13.02%11.94%t值0.08-0.720.34-0.180.670.400.940.86波動(dòng)率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC2.095.340.813.52-0.321.86-1.94-1.44IC_IR5.4314.262.108.95-0.854.83-5.03-3.72t值0.391.030.150.65-0.060.35-0.36-0.27下行風(fēng)險(xiǎn)窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC0.59%4.08%-0.64%2.17%2.07%-0.45%-4.66%-4.00%IC_IR1.64%11.82%-1.74%5.78%5.57%-1.21%-12.48%-10.77%t值0.120.85-0.130.42-0.40-0.090.90-0.78最大回撤窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC-2.05%6.08%-0.06%-0.65%6.28%9.57%10.71%14.63%IC_IR-7.98%23.97%-0.19%-2.25%24.28%34.72%37.71%53.45%t值-0.58-1.73-0.01-0.161.752.502.723.85夏普比率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC5.56%7.49%8.30%11.26%11.05%13.64%6.60%6.26%IC_IR25.69%37.50%45.75%65.71%53.68%69.14%29.29%30.54%t值1.852.703.304.743.874.992.112.20卡瑪比率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC6.84%6.70%8.22%11.08%10.23%13.16%6.43%5.33%IC_IR32.63%34.34%44.80%56.68%51.62%70.04%30.30%30.37%t值2.352.483.234.093.725.052.182.19索提諾比率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC4.26%5.84%8.22%10.81%9.56%11.01%5.33%4.49%IC_IR17.14%24.07%39.14%50.78%37.60%49.90%20.96%19.51%t值1.241.742.823.662.713.601.511.41收益平滑度窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC3.80%5.04%7.45%8.99%8.13%8.65%4.68%3.54%IC_IR14.75%20.56%35.33%40.53%32.66%39.34%18.58%16.80%t值1.061.482.552.922.362.841.341.21盈利效率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC-1.45%5.27%0.80%-1.23%4.95%3.66%96.02%3.27%IC_IR-4.14%14.91%2.57%-3.49%19.11%13.32%20.29%14.66%t值-0.30-1.080.19-0.251.380.961.461.06頭部尾部收益比窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC3.26%3.37%6.77%9.00%13.93%17.73%17.03%19.53%IC_IR15.43%15.98%37.57%46.15%75.26%79.59%70.43%92.27%t值1.111.152.713.335.435.745.086.65風(fēng)格拆解alpha窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC5.17%5.62%6.22%5.89%6.68%10.65%8.67%9.39%IC_IR29.59%34.89%33.22%31.14%36.72%63.85%47.55%62.27%t值2.132.522.402.252.654.603.434.49行業(yè)拆解alpha窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC7.80%7.69%8.56%8.61%8.16%12.27%7.68%9.04%IC_IR58.14%54.00%56.30%60.68%50.73%89.85%37.95%55.66%t值4.153.864.064.383.666.482.744.01wnd，。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.01.01–2022.11.30。近2年公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略表現(xiàn)情況一覽表10近2年公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略表現(xiàn)情況一覽持續(xù)天數(shù)金元順安元啟88.53%37.31%16.21%-13.19%222.18國(guó)金量化多因子A40.61%18.58%持續(xù)天數(shù)金元順安元啟88.53%37.31%16.21%-13.19%222.18國(guó)金量化多因子A40.61%18.58%18.97%-21.07%540.87銀華新能源新材料量化A38.00%17.47%34.87%-42.91%1550.44長(zhǎng)信低碳環(huán)保行業(yè)量化A34.32%15.90%37.07%-43.97%1810.37招商量化精選A32.65%15.17%20.09%-25.07%2250.66華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A26.64%12.53%18.29%-25.67%2250.58國(guó)金量化多策略24.45%11.56%17.82%-23.43%2250.54民生加銀量化中國(guó)24.13%11.41%7.92%-8.29%1321.19華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略19.61%9.37%29.56%-43.59%1550.25鵬華量化先鋒17.60%8.44%18.70%-27.03%2250.34西部利得量化成長(zhǎng)A14.66%7.08%22.99%-35.55%1470.22金信量化精選13.48%6.53%16.97%-23.03%510.27中歐量化驅(qū)動(dòng)13.06%6.33%19.50%-32.24%2250.22華商大盤量化精選12.75%6.19%25.61%-31.19%1550.16中金金澤A12.25%5.95%16.03%-19.00%6280.25東吳安鑫量化A11.98%5.82%3.98%-3.90%540.96長(zhǎng)信國(guó)防軍工A11.66%5.67%32.34%-42.12%1470.11

最大回撤

夏普比率農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力11.56%5.62%22.99%-31.18%1330.16銀河量化優(yōu)選11.55%5.62%16.78%-22.91%1260.22先鋒量化優(yōu)選A11.30%5.50%24.56%-35.78%1340.14長(zhǎng)信量化中小盤10.59%5.16%22.45%-32.79%2230.14融通量化多策略靈活配置A6.63%3.26%29.28%-39.27%1480.04華泰柏瑞量化先行A5.64%2.78%17.72%-26.36%2250.04長(zhǎng)城量化小盤4.50%2.22%20.74%-32.18%1160.01東吳智慧醫(yī)療量化策略A4.29%2.12%33.12%-41.57%4520.00博道伍佰智航A4.16%2.06%19.88%-31.74%2230.00浦銀安盛量化多策略A3.74%1.85%4.80%-6.78%134-0.03泰康睿利量化多策略A2.67%1.33%24.67%-40.59%223-0.03鵬揚(yáng)元合量化大盤優(yōu)選A2.41%1.20%27.04%-40.50%137-0.03中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子A2.04%1.01%19.81%-34.60%223-0.05博時(shí)量化多策略A1.46%0.73%16.32%-25.85%225-0.08東方量化成長(zhǎng)1.27%0.63%18.52%-27.50%225-0.07華泰柏瑞港股通量化0.46%0.23%15.55%-28.84%493-0.11萬家量化睿選A0.34%0.17%21.34%-27.67%459-0.09北信瑞豐量化優(yōu)選0.27%0.14%25.17%-38.29%223-0.07海富通量化前鋒A0.07%0.03%21.71%-30.33%225-0.09東吳安盈量化A0.34%-0.17%15.12%-19.35%112-0.14銀河量化穩(wěn)進(jìn)0.39%-0.20%15.89%-18.13%225-0.14華泰柏瑞量化阿爾法A0.72%-0.36%17.24%-25.07%225-0.14嘉實(shí)中小企業(yè)量化活力0.84%-0.42%26.28%-39.89%146-0.09華泰柏瑞量化創(chuàng)優(yōu)1.78%-0.89%25.44%-35.51%265-0.11博時(shí)量化價(jià)值A(chǔ)2.12%-1.07%16.09%-22.50%410-0.19銀河量化價(jià)值A(chǔ)2.25%-1.13%17.35%-26.20%431-0.18東財(cái)量化精選A2.27%-1.14%22.07%-36.76%285-0.14景順長(zhǎng)城量化先鋒2.32%-1.17%17.40%-20.14%304-0.18申萬量化LOF2.34%-1.18%19.00%-32.15%225-0.17易方達(dá)易百智能量化策略A2.35%-1.18%27.81%-43.80%223-0.11富國(guó)大盤價(jià)值A(chǔ)2.44%-1.23%18.27%-26.20%416-0.18建信量化事件驅(qū)動(dòng)2.58%-1.30%17.40%-26.23%413-0.19大成動(dòng)態(tài)量化A2.61%-1.31%8.83%-18.17%315-0.38銀華食品飲料A3.11%-1.57%29.00%-35.40%511-0.12安信量化優(yōu)選A3.34%-1.68%20.04%-35.54%238-0.18大摩多因子策略3.45%-1.74%23.15%-39.46%225-0.16九泰天奕量化價(jià)值A(chǔ)4.05%-2.05%17.43%-32.78%628-0.23上投摩根量化多因子4.21%-2.13%18.85%-28.74%225-0.22景順長(zhǎng)城量化平衡4.21%-2.13%17.21%-26.21%225-0.24中銀量化精選A5.19%-2.63%19.00%-33.61%228-0.24光大創(chuàng)業(yè)板量化優(yōu)選A5.36%-2.72%25.09%-35.82%265-0.19匯安宜創(chuàng)量化精選A5.43%-2.75%19.50%-28.43%225-0.24長(zhǎng)信量化價(jià)值驅(qū)動(dòng)A5.47%-2.77%20.00%-30.68%628-0.24同類平均6.08%-3.09%17.94%-28.18%228-0.28信澳量化先鋒A6.25%-3.18%21.74%-38.09%440-0.24北信瑞豐研究精選6.77%-3.45%25.14%-40.42%225-0.22大摩ESG量化先行6.93%-3.53%24.23%-42.17%223-0.23諾德量化藍(lán)籌增強(qiáng)A6.99%-3.56%14.96%-21.93%300-0.37九泰久盛量化先鋒A7.20%-3.67%22.01%-33.62%223-0.26海富通量化多因子A7.39%-3.77%18.80%-28.96%440-0.31工銀瑞信量化策略A7.50%-3.82%21.00%-30.47%453-0.28嘉實(shí)量化阿爾法7.54%-3.84%18.69%-26.60%487-0.31創(chuàng)金合信量化核心A7.97%-4.07%19.48%-32.73%440-0.31富國(guó)研究量化精選8.05%-4.11%25.15%-40.45%223-0.24九泰久信量化8.36%-4.27%21.98%-34.66%223-0.29長(zhǎng)信量化多策略A8.75%-4.48%21.10%-33.34%466-0.31華泰柏瑞量化明選A8.78%-4.49%17.24%-26.74%440-0.38財(cái)通量化核心優(yōu)選9.02%-4.62%19.78%-30.73%228-0.33華泰柏瑞量化優(yōu)選9.27%-4.75%16.66%-24.33%440-0.40建信多因子量化9.91%-5.08%20.83%-28.13%456-0.34長(zhǎng)城量化精選A9.93%-5.10%27.66%-39.05%321-0.26中證全指11.20%-5.77%18.49%-28.00%134-0.42長(zhǎng)盛醫(yī)療行業(yè)11.49%-5.92%33.65%-53.70%449-0.24南方量化成長(zhǎng)11.60%-5.98%25.18%-32.81%228-0.32易方達(dá)量化策略A11.61%-5.99%23.86%-30.77%440-0.33萬家互聯(lián)互通中國(guó)優(yōu)勢(shì)量化策略A12.09%-6.24%25.44%-43.10%440-0.32華商電子行業(yè)量化12.47%-6.44%28.76%-40.60%270-0.29華泰柏瑞量化創(chuàng)盈A12.56%-6.49%20.30%-33.99%148-0.42銀華醫(yī)療健康A(chǔ)12.60%-6.51%28.27%-45.55%449-0.30東興量化優(yōu)享12.62%-6.52%17.86%-26.52%616-0.48九泰久睿量化A12.81%-6.62%22.19%-35.03%225-0.39泰康泉林量化價(jià)值精選A12.87%-6.66%22.40%-35.90%223-0.39東吳安享量化A13.15%-6.81%33.36%-41.04%456-0.26華商新量化A13.60%-7.05%28.66%-40.01%155-0.32大摩量化多策略13.80%-7.16%20.70%-37.10%628-0.44景順長(zhǎng)城量化港股通13.85%-7.18%19.01%-34.47%619-0.48長(zhǎng)信量化先鋒A14.13%-7.33%22.40%-34.45%225-0.42國(guó)泰量化成長(zhǎng)優(yōu)選A14.31%-7.43%16.85%-27.71%656-0.56匯安量化先鋒A14.87%-7.74%24.71%-42.11%300-0.39國(guó)泰量化策略收益