第五章 項(xiàng)目投資管理

第五章項(xiàng)目投資管理知識要點(diǎn)現(xiàn)金流量估算投資回收期投資利潤率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含收益率案例導(dǎo)入金山公司的項(xiàng)目投資決策金山公司是一個(gè)歷史悠久的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模較大，市場產(chǎn)銷兩旺，公司發(fā)展前景非常樂觀。2004年元旦的第一個(gè)工作日，公司經(jīng)理召開第一次會議，在會上，經(jīng)理介紹了2004年銷售形勢，認(rèn)為形勢大好，對公司非常有利。根據(jù)市場調(diào)查資料測算，市場需求的趨勢將使公司每年的銷售量有所增加，預(yù)計(jì)2004年鋼鐵銷售量可達(dá)480000噸，比2003年增長20%；如果公司能在較短期間增加固定資產(chǎn)投入，盡快形成生產(chǎn)能力，抓住這個(gè)大好機(jī)會，則能給公司創(chuàng)造可觀的經(jīng)濟(jì)效益。公司經(jīng)理根據(jù)市場需求量，結(jié)合自身實(shí)際，又做了進(jìn)一步分析。他說，雖然投市場對我們非常有利，但也必須清楚自身的實(shí)際生產(chǎn)能力，量力而行。如果確實(shí)可行，就應(yīng)該馬上行動(dòng)。公司現(xiàn)有的具體情況是：(1)現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備10臺，其中冷軋機(jī)4臺，熱軋機(jī)6臺。每臺設(shè)備臺班產(chǎn)量均為40臺，每天開工三班，全年計(jì)劃設(shè)備檢修15天。(2)如果按市場訂單組織生產(chǎn)，計(jì)劃年度冷軋機(jī)應(yīng)生產(chǎn)鋼材280000噸，熱軋機(jī)應(yīng)生產(chǎn)鋼材200000噸。(3)公司通過內(nèi)部挖潛，充分利用原有舊設(shè)備，還可修復(fù)一臺冷軋機(jī)，大約需要修理費(fèi)用58000元。(4)現(xiàn)有市場價(jià)格：每臺熱軋機(jī)230850元，每臺冷軋機(jī)180500元。(5)公司勞動(dòng)力充足。(6)如果公司需要新增生產(chǎn)能力，其投資所需資金，公司能夠通過合理的渠道加以解決。設(shè)備部門經(jīng)過測算，公司新增三臺冷軋機(jī)和修復(fù)一臺冷軋機(jī)，設(shè)備資額為419000元。根據(jù)目前市場銷售價(jià)格測算，公司新產(chǎn)能每年增加凈現(xiàn)金流量100000元，新增設(shè)備服務(wù)年限5年，公司要求投資報(bào)酬率不低于5%。要求財(cái)務(wù)部門評價(jià)法新增投資項(xiàng)目可行性。金山公司項(xiàng)目投資決策的方法就是根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，利用凈現(xiàn)值法評價(jià)投資方案的可行性。本章就項(xiàng)目投資評價(jià)決策的各種方法進(jìn)行學(xué)習(xí)。第一節(jié)項(xiàng)目投資及其分類一、項(xiàng)目投資概述1.概念:是一種以特定項(xiàng)目為對象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。

2．項(xiàng)目投資的特點(diǎn):(1)金額大（2）影響時(shí)間長（3）變現(xiàn)能力差（4）風(fēng)險(xiǎn)大（5）不經(jīng)常發(fā)生3．投資項(xiàng)目的分類新建項(xiàng)目更新改造純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)投資4．項(xiàng)目投資的程序提出評價(jià)決策執(zhí)行再評價(jià)二、項(xiàng)目投資計(jì)算期的構(gòu)成1.概念:項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。2.計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期建設(shè)期以投資為主，生產(chǎn)經(jīng)營期以收益為主。三、項(xiàng)目投資資金構(gòu)成內(nèi)容1．原始投資額:指投資項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的總和，包括建設(shè)期投資流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資開辦費(fèi)投資注意：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息2．投資總額：指投資項(xiàng)目最終占用資金的總和投資總額=原始總投資+資本化利息四、項(xiàng)目投資資金的投入方式：一次投入和分次投入

例：企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬元，無形資產(chǎn)投資10萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為6萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬元；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：(1)固定資產(chǎn)原值=100+6=106(萬元)(2)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額=30—15=15(萬元)首次流動(dòng)資金投資額=15—0=15(萬元)投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額=40—20=20(萬元)投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金投資額=20—15=5(萬元)流動(dòng)資金投資合計(jì)=15+5=20(萬元)(3)建設(shè)投資額=100+10=110(萬元)(4)原始總投資額=110+20=130(萬元)(5)投資總額=130+6=136(萬元)第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算一、現(xiàn)金流量:指一個(gè)投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。在理解現(xiàn)金流量的概念時(shí)，要把握以下幾個(gè)要點(diǎn)：第一，投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的；第二，現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量；第三，這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金凈流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面成本。第四，區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本第五，不要忽視機(jī)會成本第六，要考慮投資方案對公司其他部門的影響二、確定現(xiàn)金流量的假設(shè)1.投資項(xiàng)目的類型假設(shè)。假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類型。2.財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。假設(shè)投資決策是從企業(yè)投資者的立場出發(fā)，投資決策者確定現(xiàn)金流量就是為了進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性研究，該項(xiàng)目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性。3.全投資假設(shè)。假設(shè)在確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，只考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使實(shí)際存在借入資金也將其作為自有資金對待。4.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。不論項(xiàng)目的原始總投資是一次投入還是分次投入，除個(gè)別情況外，假設(shè)它們都是在建設(shè)期內(nèi)投入的。5.經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)。6.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)資金投資則在經(jīng)營期期初（年初）發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項(xiàng)目除外）。7.確定性假設(shè)。假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本水平、企業(yè)所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容1．現(xiàn)金流入的內(nèi)容營業(yè)收入:收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)殘值終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金2.現(xiàn)金流出量內(nèi)容

建設(shè)投資

墊付的流動(dòng)資金

付現(xiàn)的營運(yùn)成本

支付的各項(xiàng)稅款

不包括利息一般假定發(fā)生在建設(shè)期末四、現(xiàn)金流量的估算:完整工業(yè)項(xiàng)目

(一)現(xiàn)金流入量的估算1.營業(yè)現(xiàn)金收入的估算：假定本期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款的數(shù)額應(yīng)該是一致的。2.回收固定資產(chǎn)余值的估算：一般用固定資產(chǎn)的原值乘以法定凈殘值率估算回收的固定資產(chǎn)余值。3.回收流動(dòng)資金的估算：假定在經(jīng)營期不發(fā)生提前回收流動(dòng)資金，在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。（二）現(xiàn)金流出量的估算

1.建設(shè)投資的估算：其中固定資產(chǎn)投資主要應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。

在估算構(gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時(shí)，可根據(jù)建設(shè)期長期借款本金、建設(shè)期和借款利息率按復(fù)利方法計(jì)算。2.流動(dòng)資金投資的估算：本年流動(dòng)資金增加額=本年流動(dòng)資金需用額-截止上年末的流動(dòng)資金占用額經(jīng)營期某年流動(dòng)資金需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額3.經(jīng)營成本的估算：某年經(jīng)營成本=該年總成本費(fèi)用-該年折舊額-該年攤銷額-該年財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出4.各項(xiàng)稅款的估算

建設(shè)期經(jīng)營期0SN初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資經(jīng)營現(xiàn)金流量：營業(yè)收入終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)變觀（殘值）收入回收的流動(dòng)資產(chǎn)投資其他-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊固定資產(chǎn)等的可變現(xiàn)收入其他流動(dòng)資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量計(jì)算圖示五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算1.凈現(xiàn)金流量的含義

（NetCashFlow縮寫為NCF）:指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。

2．凈現(xiàn)金流量的特征

第一，無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；第二，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。3．凈現(xiàn)金流量計(jì)算建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=－該年發(fā)生的原始投資額經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本－所得稅=銷售收入－(銷貨成本－折舊)－所得稅=凈利潤+折舊例題甲乙單位：元初始投資1000012000墊支營運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入1.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計(jì)算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量步驟54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元3.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計(jì)營運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)與運(yùn)用一、投資決策評價(jià)指標(biāo)及其類型（一）評價(jià)指標(biāo)的意義評價(jià)指標(biāo)包括：1.投資利潤率；2.靜態(tài)投資回收期；3.凈現(xiàn)值；4.凈現(xiàn)值率；5.獲利指數(shù)；6.內(nèi)部收益率。（二）評價(jià)指標(biāo)的分類1.按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值：貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。2.按指標(biāo)性質(zhì)不同：正指標(biāo)和反指標(biāo)。3.按照指標(biāo)的重要性：主要、次要和輔助指標(biāo)。4.按指標(biāo)數(shù)量特征:絕對量指標(biāo)和相對量指標(biāo)二、項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用（一）非貼現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法1.投資利潤率(1)概念:又稱投資報(bào)酬率（RIO），是指生產(chǎn)經(jīng)營期正常年度利潤或年平均利潤占投資總額的百分比(2)計(jì)算方法年平均投資報(bào)酬率（ROI）＝×100%(3)特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①計(jì)算簡單；②與會計(jì)的口徑一致

缺點(diǎn)：①沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；②沒有反映建設(shè)期的長短③沒有反映現(xiàn)金凈流量的信息，受到會計(jì)政策的影響

④分子、分母口徑不一致，失去可比性(4)決策原則:投資利潤率≥基準(zhǔn)投資利潤率,投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。例：某公司為生產(chǎn)發(fā)展需要，需購買一臺機(jī)床，現(xiàn)有甲、乙兩方案可供選擇：甲方案固定資產(chǎn)投資為300萬元，使用壽命6年，每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為100萬元，期滿無殘值。乙方案固定資產(chǎn)投資為250萬元，流動(dòng)資金投資150萬元。第一年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為80萬元，以后每年減少5萬元，使用期限為6年，期滿殘值為10萬元，收回墊支流動(dòng)資金，分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案投資利潤率。∵經(jīng)營現(xiàn)金凈流量＝凈利潤＋折舊，∴凈利潤＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量－折舊，甲方案投資利潤率=（100-50）÷300×100%=17%乙方案年折舊=（250-10）÷6=40（萬元）乙方案各年凈利潤分別為40、35、30、25、20、15，年平均利潤=(40+35+30+25+20+15)÷6=27.5(萬元)投資利潤率=27.5÷(250+150)×100%=

6.87%2.靜態(tài)投資回收期(1)概念:收回原始投資所需要的時(shí)間即為回收期。(2)計(jì)算方法

①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)：

投資回收期=原始投資額÷每年NCF

②如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計(jì)算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年）投資回收期=M+第M年的尚未回收額÷第(M+1)年的現(xiàn)金凈流量(3)特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①能反映返本期限;②計(jì)算簡單;③能反映回收期以前的各年現(xiàn)金凈流量缺點(diǎn)：①沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值;②不能反映投資方式對投資項(xiàng)目的影響③不能反映回收期以后的現(xiàn)金凈流量(4)決策原則:當(dāng)回收期≤基準(zhǔn)回收期時(shí)，這個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性。備注:主要用來測定方案的流動(dòng)性，不能計(jì)量方案的盈利性。例題某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個(gè)方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個(gè)方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計(jì)算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)2.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額24812212345每年凈現(xiàn)金流量年度乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因?yàn)榧追桨傅耐顿Y回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。18146(二)貼現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法(1)概念:項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。(2)計(jì)算方法凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報(bào)酬率或(3)特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金時(shí)間價(jià)值；②反映了各年現(xiàn)金凈流量。缺點(diǎn)：沒有反映實(shí)際的收益率。(4)決策原則:獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資=6×PVIFA10%，5–20=6×3.791–20=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案(互斥)現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量2020626468612622.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報(bào)酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.5682.現(xiàn)值指數(shù)法（1）含義：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。

（2）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：

Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值÷Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

(3)與凈現(xiàn)值的比較:現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益。(4)特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；缺點(diǎn):無法反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。(5)決策原則:現(xiàn)值指數(shù)≥1的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。3.內(nèi)部收益率(1)概念:投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率理解

NPV〉0，方案的投資報(bào)酬率〉預(yù)定的貼現(xiàn)率

NPV〈0，方案的投資報(bào)酬率〈預(yù)定的貼現(xiàn)率

NPV=0，方案的投資報(bào)酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率

(2)計(jì)算①如果每年的NCF相等計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率(2)如果每年的NCF不相等先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率(3)特征

優(yōu)點(diǎn)：①反映了實(shí)際的收益率；②不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率的影響。

缺點(diǎn)：①內(nèi)部收益率的計(jì)算比較麻煩；②采用插入函數(shù)法，導(dǎo)致不準(zhǔn)確；③當(dāng)現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正負(fù)交替的變動(dòng)趨勢時(shí)，可能會出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率。(4)決策原則:只有當(dāng)該指標(biāo)≥業(yè)行基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。獨(dú)立決策內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕?；コ鉀Q策選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。1.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0PVIFAi,5=3.33

例題

甲、乙兩方案(互斥)現(xiàn)金流量單位:萬元

項(xiàng)目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量202062646861262年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報(bào)酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）