鈀金價格連創(chuàng)歷史新高供需缺口或進(jìn)一步擴(kuò)大

鈀金價格連創(chuàng)歷史新高，供需缺口或進(jìn)一步擴(kuò)大

2019年2月鈀金表現(xiàn)格外亮眼，其他貴金屬則黯然失色。

2018年12月貴金屬行業(yè)出了件大事，就是16年來首次鈀金價格超過了黃金。其原因主要是因為實物供應(yīng)短缺，市場上出現(xiàn)現(xiàn)貨溢價，表明現(xiàn)貨市場上一貨難求，為生產(chǎn)需要或者期貨交割所需，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格高于期貨價格。而通常在美國紐約商品交易所（COMEX）市場上，金銀鉑鈀都是期貨價格高于現(xiàn)貨價格的。

經(jīng)過2018年1月中下旬小幅調(diào)整之后，近期鈀金價格再次回到1400美元/盎司上方。2月15日盤中，倫敦鈀金價格最高至1434.98美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高水平，2019年以來累計上漲13.24%。這一價格水平高于貴金屬家族的另外兩朵“金花”。2月15日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格最高至1322.55美元/盎司；同日，倫敦鉑金價格最高至805.59美元/盎司。實際上，鈀金價格這波漲勢源于2016年1月。自2016年1月12日盤中創(chuàng)下階段新低452.35美元/盎司之后，鈀金價格便像是坐上了上漲快車，于2018年1月15日盤中達(dá)到階段高位1139.62美元/盎司，隨后便震蕩回落，在調(diào)整至8月中旬，并創(chuàng)下832.48美元/盎司之后，再度加速上漲，并在當(dāng)年12月一舉超過黃金價格。也是自2002年以來首次。

近幾年，鈀金緣何成為貴金屬中的“佼佼者”？

一方面，要從鈀金的用途說起。作為貴金屬品種之一，鈀金主要被用于汽車催化式排氣凈化器中，用來凈化尾氣。近幾年，隨著汽車市場不斷發(fā)展以及越來越嚴(yán)格的排放限值影響，鈀金需求持續(xù)增加。有資料顯示，在當(dāng)前市場普遍共識是，汽車行業(yè)對鈀金的需求占到全球總需求的85%。另一方面，從供需格局來看，鈀金礦產(chǎn)供應(yīng)大部分來自俄羅斯和南非，不過，這兩國礦產(chǎn)量都因為缺乏投資而受限。目前，全球最大的鈀金生產(chǎn)商為諾里爾斯克鎳業(yè)（Nornikel），該公司2018年四季度報告顯示，鈀金產(chǎn)量環(huán)比下降10%至63.2萬盎司，導(dǎo)致2018年全年產(chǎn)量下降2%至272.9萬盎司。據(jù)悉，諾里爾斯克鎳業(yè)占有全球鈀金市場40%的份額。因此，近年來，汽車制造方面需求不斷增加以及供應(yīng)緊縮的前景是鈀金價格大幅走高的主要催化劑。

不僅如此，除了供需方面因素外，鈀金也受到一些投機(jī)者的青睞。三菱銀行（Mitsubishi）分析師JonathanButler在最近的一份研報中稱，鈀金在場外交易市場的投資需求一直很強(qiáng)，價格能在1月創(chuàng)下新高似乎完全是出于投機(jī)因素。

這種供不應(yīng)求狀況能夠持續(xù)多久呢？

倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）最新預(yù)測顯示，2019年鈀金均價是1267.68美元/盎司，最高為1715美元/盎司，最低則是900美元/盎司。不過物極必反。從其他大宗商品歷史走勢來看，通常在一波創(chuàng)紀(jì)錄的上漲過后，出現(xiàn)大幅回調(diào)不可避免。

此外，目前已經(jīng)出現(xiàn)鈀金庫存上升和工業(yè)需求減弱跡象，因此對鈀金價格能否保持兩年來的上升勢頭存疑。除了自身方面因素外，外部因素也可能成為鈀金價格繼續(xù)上漲的阻力，比如美元指數(shù)走向、國際貿(mào)易局勢以及替代物因素等。作為鈀金的姊妹品種——鉑金，它可以代替汽油車催化劑中的鈀金，因此也可能會影響鈀金的需求。此外，從更長期角度來看，隨著電動汽車不斷普及，鈀金需求也可能下降。

鈀金供需關(guān)系緊張由來已久，截至2018年供需缺口已持續(xù)七年。2018年全球鈀供需缺口將達(dá)到239千盎司，低于2017年的801千盎司。2011-2018年全球鈀金供需缺口呈震蕩擴(kuò)大走勢，2018年缺口仍將擴(kuò)大，相比于2017年將增大333千盎司，供需缺口的擴(kuò)大助推全球鈀金價格偏強(qiáng)運行。鈀金供需關(guān)系緊張由來已久，缺口已持續(xù)七年2011-2018年全球鈀金供需缺口呈震蕩擴(kuò)大走勢

從鈀金市場供給總量來看，2011-2018年全球鈀金供給保持平穩(wěn)。2018年全球鈀金現(xiàn)貨總供給將達(dá)到6880千盎司，相比于2017年供給量增加509千盎司，相比于2011年減幅為6.52%。而MetalFocus估計2018年全球鈀供給將與2017年基本持平，全年供給約減少54.9千盎司。2011-2018年全球鈀金供給保持平穩(wěn)

從鈀金市場的供給結(jié)構(gòu)來看，鈀金現(xiàn)貨供給主要來自當(dāng)年礦場產(chǎn)量及庫存。世界上只有少數(shù)國家出產(chǎn)鈀金，全球鈀金供給主要來自于俄羅斯及南非，2018年俄羅斯鈀金供給占全球的40.51%，南非供給量占38.53%，其他國家鈀金供給合計約占20%。而俄羅斯近年來受礦產(chǎn)資源儲量下降及地緣局勢緊張等因素影響，鈀金供給呈收縮趨勢。自2011年以來俄羅斯鈀金供給量復(fù)合年降幅約為3.12%。南非的鈀金供給量近年來基本持平。全球鈀金供給主要來自于俄羅斯及南非2011-2018年俄羅斯鈀金供給小幅收縮

從鈀金市場需求總量來看，自2015年以來全球鈀金現(xiàn)貨需求持續(xù)增長。2015-2018年鈀金總需求年復(fù)合增長率為3.78%，凈需求年復(fù)合增長率為1.93%。隨著下游汽車產(chǎn)銷增長及尾氣處理政策的收緊，預(yù)計未來2-3年鈀金現(xiàn)貨需求仍將維持增長態(tài)勢。從鈀金的需求結(jié)構(gòu)及用途來看，鈀金主要用途有三點，一是制造汽油動力車輛的污染控制催化轉(zhuǎn)化器和燃料電池，二是用于生產(chǎn)電子及牙科醫(yī)療器具，制作名貴腕表及工業(yè)品，三是制作首飾珠寶。其中，鈀金的自動催化劑需求遠(yuǎn)大于其他需求。鈀金的催化劑需求量占總需求的近80%，而莊信萬豐估計2018年催化劑需求將占到總需求的83.82%，并對其他需求產(chǎn)生擠出效應(yīng)，牙科、首飾以及其他工業(yè)需求將逐年下滑。自2015年以來，全球鈀金需求持續(xù)增長鈀金的自動催化劑需求遠(yuǎn)大于其他需求，約占80%

受全球汽車轉(zhuǎn)型以及全球各地尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)政策收緊，鈀金的自動化催化劑需求不僅在絕對數(shù)量上領(lǐng)先于其他需求，而且上漲趨勢顯著。用于制作自動化催化劑的鈀金需求年復(fù)合增長率為4.83%，同期MetalFocus統(tǒng)計的年復(fù)合增長率為4.69%，而用于制作珠寶、工業(yè)生產(chǎn)的鈀金屬需求呈下降趨勢，近七年需求降幅達(dá)77.00%和24.58%，用于制作珠寶的鈀金需求降幅尤為顯著。全球鈀金自動化催化劑需求增長顯著，珠寶、工業(yè)生產(chǎn)需求逐年收縮（單位：千盎司）

具體從鈀金的自動催化劑需求來看，全球各地鈀金自動催化劑需求均呈增長態(tài)勢，其中中國增長尤為明顯。自2015年大眾被揭露柴油車“排放門”的丑聞后，中國市場用于制作汽油車催化劑的鈀金需求顯著增長，近三年中國用于制作汽油車催化劑