第十一章證券投資行業(yè)分析

第十一章行業(yè)分析案例導入國內(nèi)消費行業(yè)的選股策略其一，是趕上了中國經(jīng)濟發(fā)展帶來的消費升級。如今80后進入婚育高峰，我看幾乎沒有哪個年輕父母肯再去洗嬰兒尿布了。紙尿褲行業(yè)看好。消費習慣的變化是快速和巨大的，而且是剛性的。其二，紙尿褲行業(yè)處于投入期。處于生命周期的一二階段的優(yōu)勢公司，比較容易過上滋潤的日子。其三，理想的投資標的應該是第一階段就脫穎而出的優(yōu)勢公司，而行業(yè)空間還很巨大，天花板還遙遙不可見。其四10年前的衛(wèi)生紙行業(yè)，恒安是強勢公司，如今把維達國際遠遠甩在后面。屬于龍頭。結(jié)論，投資恒安集團股票。分析：談談你對這份行業(yè)分析選股策略的看法。任務一行業(yè)分析概述一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義

（一）行業(yè)的含義所謂行業(yè)，指的是從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他社會經(jīng)濟活動的經(jīng)營單位和個體所組成的組織結(jié)構(gòu)體系，如制造業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等。（二）行業(yè)分析行業(yè)分析是指根據(jù)經(jīng)濟學原理，綜合應用統(tǒng)計學、計量經(jīng)濟學等分析工具對行業(yè)經(jīng)濟的運行狀況、產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、消費、技術、行業(yè)競爭力、市場競爭格局、行業(yè)政策等行業(yè)要素進行深入的分析，從而發(fā)現(xiàn)行業(yè)運行的內(nèi)在經(jīng)濟規(guī)律，進而進一步預測未來行業(yè)發(fā)展的趨勢。行業(yè)分析是以行業(yè)的眼光去判斷公司，去發(fā)現(xiàn)投資價值和投資機會的分析活動。是介于宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟分析之間的中觀層次的分析。（三）行業(yè)分析的主要任務

一是解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位；二是分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度；三是預測并引導行業(yè)的未來發(fā)展趨勢；四是判斷行業(yè)投資價值，揭示行業(yè)投資風險。（四）行業(yè)分析的地位

行業(yè)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟的構(gòu)成部分，是中觀經(jīng)濟分析的主要對象之一。行業(yè)分析承上啟下，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。與公司分析相輔相成。(五)行業(yè)分析的意義1．行業(yè)分析可為股票投資者提供更為詳盡的行業(yè)投資背景。2．行業(yè)分析可協(xié)助股票投資者確定行業(yè)投資重點3．行業(yè)與板塊分析可協(xié)助股票投資者選擇投資企業(yè)及持股時間二、行業(yè)分類（一）道?瓊斯分類法道?瓊斯分類法將股票分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。在道-瓊斯指數(shù)中，工業(yè)類股票以自工業(yè)部門的30家公司，包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)；運輸業(yè)類股票取自20家交通運輸業(yè)公司，包括了航空、鐵路、汽車運輸與航運業(yè)；公用事業(yè)類取自6家公用事業(yè)公司，主要包括電話公司、煤氣公司和電力公司等。（二）標準行業(yè)分類法

把國民經(jīng)濟劃分為10個門類，對每個門類再劃分為大類、中類、小類。10個行業(yè)門類：1)．農(nóng)業(yè)、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)2)．礦業(yè)和采石業(yè)3)．制造業(yè)4)．電力、煤氣、供水業(yè)；5)．建筑業(yè)；6)．批發(fā)與零售業(yè)、餐館與旅店業(yè)；7)．運輸業(yè)、倉儲業(yè)和郵電通信業(yè)；8)．金融業(yè)、不動產(chǎn)業(yè)、保險業(yè)及商業(yè)性服務業(yè)；9)．社會團體、社會及個人的服務；10)．不能分類的其他活動。（三）我國國民經(jīng)濟行業(yè)的分類

1985年，我國國家統(tǒng)計局明確劃分三大產(chǎn)業(yè)：第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)；第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)和建筑；第三產(chǎn)業(yè)：其他。2002年，我國推出國民經(jīng)濟行業(yè)的分類標準GB/T4754-2002，行業(yè)門類20個，行業(yè)大類95個，行業(yè)中類396個，行業(yè)小類913個。20個行業(yè)門類：20個行業(yè)門類：A農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B采礦業(yè)C制造業(yè)D電力、煤氣、及水的生產(chǎn)和供應業(yè)E建筑業(yè)F交通運輸、倉儲和郵政業(yè)G信息傳輸、計算機服務和軟件業(yè)H批發(fā)和零售業(yè)I住宿和餐飲業(yè)J金融業(yè)K房地產(chǎn)業(yè)L租賃和商務服務業(yè)M科學研究、技術服務和地質(zhì)勘查業(yè)N水利、環(huán)境和公共設施管理O居民服務和其他服務業(yè)P教育Q衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)R文化、體育和娛樂業(yè)S公共管理和社會組織T國際組織（四）我國上市公司的行業(yè)分類

最初上海證交所采用上證指數(shù)分類法，將上市公司分為5類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合等五類；深圳采用深證指數(shù)分類法，將上市公司分為6類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)和綜合等六類。中國證監(jiān)會于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》，將上市公司分為13個門類、90個大類和288個中類。（五）按行業(yè)與國民經(jīng)濟周期性變化的關系分類

1.成長型行業(yè)銷售收入和利潤增長速度不受經(jīng)濟周期影響；依靠技術進步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)服務等實現(xiàn)持續(xù)增長。如互聯(lián)網(wǎng)。2.周期型行業(yè)

銷售收入直接與經(jīng)濟周期相關，經(jīng)濟衰退時的產(chǎn)品購買被延遲到經(jīng)濟復蘇，如珠寶業(yè)、耐用品（收入彈性大）、證券行業(yè)、鋼鐵、采掘業(yè)。3.防御型行業(yè)

價格不受經(jīng)濟周期影響，銷售收入和利潤緩慢增長或變化不大，如食品業(yè)和公用事業(yè)（收入彈性?。?，高速公路成長周期型行業(yè)：既含有成長狀態(tài)，又隨經(jīng)濟周期而波動。（六）根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景分類

1.朝陽產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景看好的產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)立之初常常十分弱?。ㄓ字僧a(chǎn)業(yè)），如信息產(chǎn)業(yè)、新材料、新能源等；2.夕陽產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景不樂觀的產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)未來發(fā)展前景不樂觀的產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)。（七）按照行業(yè)的要素集約度分類

一是資本密集型行業(yè)，由于通常情況下資本是不可替代的短缺資源，因而資本密集型行業(yè)容易產(chǎn)生壟斷；二是技術密集型行業(yè)，由于技術的不斷更新容易導致十分殘酷的競爭；三是勞動密集型行業(yè)，由于勞動是一種可替代性較強的生產(chǎn)要素，根據(jù)“機器排擠工人”的經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，它特別容易受到技術革新的沖擊。（八）板塊分類

股票市場的板塊效應是我國證券市場的特殊現(xiàn)象。板塊分類標準不一，如可按地域劃分，比較著名的有北京板塊、深圳板塊、上海板塊；也可以上市公司的經(jīng)營業(yè)績?yōu)榧~帶劃分，包括績優(yōu)板塊、ST板塊等；根據(jù)行業(yè)分類劃分有高科技板塊、金融板塊、房地產(chǎn)板塊、釀酒板塊、建材板塊等；按照上市公司的經(jīng)營行為劃分有重組板塊等。只要一個名稱能成為市場炒作的題材，就能以此名稱冠名一個板塊。任務二

上市公司一般行業(yè)特征分析

一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價格的制定和其他一些因素的變化而變化。由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不同、行業(yè)基本上可分為四種市場類型：完全競爭、不完全競爭和壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。

（一）完全競爭完全競爭是指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形。完全競爭的特點是：1）生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動；2）產(chǎn)品不論是有形或無形的，都是同質(zhì)的，無差別的；3）沒有一個企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價格；4）企業(yè)永遠是價格的接受者，而不是價格的制定者；5）生產(chǎn)者和消費者對市場情況非常了解，并可自由進入或退出這個市場。在現(xiàn)實經(jīng)濟中完全競爭的市場類型是少見的初級產(chǎn)品的市場類型較相似于完全競爭。

（二）壟斷競爭壟斷競爭是指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形。壟斷競爭的特點是：1）生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動；2）生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異，產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實際或想象上的差異，它是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別；3）由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽，從而對其產(chǎn)品的價格有一定的控制能力。在國民經(jīng)濟各產(chǎn)業(yè)中，制成品的市場一般都屬于這種類型。（三）寡頭壟斷

寡頭壟斷是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額的情形。在寡頭壟斷的市場上，由于這些少數(shù)生產(chǎn)者的產(chǎn)量非常大，因此他們對市場的價格交易具有一定的壟斷能力；同時，由于只有少量的生產(chǎn)者生產(chǎn)同一種產(chǎn)品，因而每個生產(chǎn)者的價格政策會對其他生產(chǎn)者形成重要影響。因此，在這個市場上，通常存在著一個起領導作用的企業(yè)，其他企業(yè)隨該企業(yè)定價與經(jīng)營方式的變化而相應地進行某些調(diào)整。資本密集型、技術密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車等，以及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場多屬這種類型。（四）完全壟斷完全壟斷是指獨家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，特質(zhì)產(chǎn)品是指那些沒有或缺少相近的替代品的產(chǎn)品。完全壟斷保分為兩種類型：1）政府完全壟斷。2）私人完全壟斷。完全壟斷市場類型的特點是：1）由于市場被獨家企業(yè)所控制，產(chǎn)品又沒有或缺少合適的替代品，因此，壟斷者能夠根據(jù)市場的供需情況制定理想的價格和產(chǎn)量，在高價少銷和低價多銷之間進行選擇，以獲取最大的利潤。2）壟斷者在制定產(chǎn)品的價格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，它要受到反壟斷法和政府管制的約束。在現(xiàn)實生活中，公用事業(yè)（如發(fā)電廠、煤氣公司、自來水公司和郵電通信等）和某些資本、技術高度密集型或稀有金屬礦藏的開采等行業(yè)屬于這種完全壟斷的市場類型。二、行業(yè)生命周期分析一個行業(yè)的發(fā)展過程也可以被劃分為起步、增長等幾個時期，這也就是行業(yè)生命周期。

按照銷售量的增長狀況，將行業(yè)發(fā)展的過程劃分為初創(chuàng)、成長、成熟和衰退四個階段。

（一）行業(yè)生命周期各階段特征

1、初創(chuàng)期：這一時期的市場增長率較高，需求增長較快，技術變動較大，行業(yè)中的用戶主要致力于占領市場，技術上有很大的不確定性，企業(yè)進入壁壘較低。

2、成長期：這一時期的市場增長率很高，需求高速增長，技術漸趨定型，行業(yè)特點、行業(yè)競爭狀況及用戶特點已比較明朗，企業(yè)進入壁壘提高，產(chǎn)品品種及競爭者數(shù)量增多。

3、成熟期：這一時期的市場增長率不高，需求增長率不高，技術上已經(jīng)成熟，行業(yè)競爭狀況穩(wěn)定，買方市場形成，行業(yè)盈利能力下降，新產(chǎn)品和產(chǎn)品的新用途開發(fā)更為困難，行業(yè)進入壁壘很高。

4、衰退期：這一時期的市場增長率下降，需求下降，產(chǎn)品品種及競爭者數(shù)目減少。（二）各階段企業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)

1.初創(chuàng)期企業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)初創(chuàng)期的風險較大，因而必然是投機性的，所以價格波動不可避免。2.成長期企業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)一是由于產(chǎn)業(yè)利潤快速增長，股價呈上漲趨勢，由于有業(yè)績基礎，所以上漲具有長期性；

二是由于有業(yè)績支持，價格上揚明確且長期；三是過度預期的糾正會導致價格中短期波動；四是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部廠商之間的分化會使個別證券表現(xiàn)不佳。3.成熟期企業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)

一是產(chǎn)業(yè)保持適度成長，壟斷利潤豐厚，價格穩(wěn)步攀升，大漲大跌的可能性不大。

二是具有長線持股的價值（藍籌股）。4.衰退期企業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)

一是產(chǎn)業(yè)喪失發(fā)展空間，股價低迷；

二是可能因買殼、借殼或資產(chǎn)重組而出現(xiàn)價格飆升。三、經(jīng)濟周期與行業(yè)分析

（一）增長型行業(yè)其運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅并不緊密。IT行業(yè)

（二）周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟周期緊密相關。消費品行業(yè)

（三）防守型行業(yè)其經(jīng)營狀況在經(jīng)濟周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定。食品業(yè)

四、影響行業(yè)興衰的因素分析（一）技術進步（二）政府政策（三）社會環(huán)境

（四）獲利能力

五、行業(yè)景氣分析當行業(yè)處