風險管理的原理演示

（優(yōu)選）風險管理的原理第一頁，共二十三頁。本章框架一、相關(guān)概念二、風險與經(jīng)濟決策三、風險管理的過程四、收益率的概率分布2023/2/72第二頁，共二十三頁。1、風險的含義不確定性人們不能準確地知道未來會發(fā)生什么風險對當事人來說事關(guān)緊要的不確定性可能的結(jié)果：損失、收益不確定性產(chǎn)生風險、有不確定性但無風險例子選擇A：100％可獲得30萬元選擇B：80％概率獲得40萬元，20%概率一無所得2023/2/73第三頁，共二十三頁。2、風險暴露的原因種小麥的農(nóng)民歉收、價格下降進出口商匯率變動擁有房屋火災、地震、市場價格下降不能獨立抽象地評價一項資產(chǎn)或交易的風險性希臘國債違約的CDS風險頭寸投機者：增加持有的風險頭寸風險厭惡者：2023/2/74第四頁，共二十三頁。3、風險厭惡風險厭惡一個人在承受風險情況下其偏好的特征，它衡量個體投資者為減少風險暴露而進行支付的意愿厭惡風險者要求風險溢價持有風險證券的時候要求有更高的期望收益率平均風險厭惡程度越高，風險溢價也越高。厭惡損失 －人們并不是很厭惡不確定性，但是它們憎恨損失； －損失在人們眼里總是要大于同等數(shù)量的獲利。2023/2/75第五頁，共二十三頁。二、風險與經(jīng)濟決策家庭面臨的風險 －疾病、殘疾和死亡；失業(yè)風險；耐用消費品風險；負債風險；金融資產(chǎn)風險 －家庭面臨的風險影響所有的經(jīng)濟決策公司面臨的風險 －生產(chǎn)風險；產(chǎn)品的價格風險；進料價格風險

風險管理中政府的角色預防、再分配風險最終都要由納稅人來承擔2023/2/76第六頁，共二十三頁。三、風險管理的過程風險識別將主體看成整體的視角風險評估風險相關(guān)成本的量化處理風險管理風險規(guī)避損失防護與控制風險保留風險轉(zhuǎn)移實施：最小化實施成本審查：定期審查、修正決策的動態(tài)反饋機制2023/2/77第七頁，共二十三頁。風險轉(zhuǎn)移的方法對沖降低損失暴露程度的同時導致放棄獲利的可能性按遠期價格銷售玉米投保為了避免損失支付保險費消除風險的同時保留了獲利潛力分散化（多元化）同時持有多種風險資產(chǎn)可以減少總體風險而不降低期望收益率2023/2/78第八頁，共二十三頁。分散化（多元化）含義同時持有多種風險資產(chǎn)，而不是全部投資集中于一項風險資產(chǎn)新藥：成功概率0.5，失敗概率0.5投資1種新藥：成功40萬；失敗0投資2種新藥：都成功0.25概率40萬，一個成功0.5概率20萬，0.25概率0作用降低不確定性？降低不確定性對財富的不利影響非系統(tǒng)性風險2023/2/79第九頁，共二十三頁。系統(tǒng)性風險、非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險只與某個具體證券相關(guān)聯(lián)也稱為特定公司風險通過分散化的投資策略回避或消除系統(tǒng)性風險與市場的整體運動相關(guān)聯(lián)來源于宏觀經(jīng)濟因素變化對市場整體的影響表現(xiàn)為某個行業(yè)、某個金融市場整體變化難以回避和取消，也稱為不可分散風險2023/2/710第十頁，共二十三頁。系統(tǒng)風險的來源市場風險價格的波動使投資者的收益減少可能由于國家政治體制變更、投機、戰(zhàn)爭和心理預期利率風險證券投資的價格和銀行利率相關(guān)二者呈反向相關(guān)的關(guān)系通貨膨脹風險2023/2/711第十一頁，共二十三頁。非系統(tǒng)風險的來源違約風險投資于固定收益?zhèn)娘L險經(jīng)營風險企業(yè)的盈利能力會因為競爭、需求、成本以及企業(yè)的決策、政府的新政策而產(chǎn)生變化。財務風險企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變動使企業(yè)支付的利息發(fā)生變化資本結(jié)構(gòu)中，債務比重越大，企業(yè)承擔財務風險越大破產(chǎn)風險投資股票和債券，尤其是投資中小企業(yè)和風險型企業(yè)，當他經(jīng)營不善，申請破產(chǎn)，投資者可能血本無歸。2023/2/712第十二頁，共二十三頁。風險轉(zhuǎn)移的效率及障礙風險轉(zhuǎn)移的途經(jīng)機構(gòu)、市場工具風險轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟效率風險轉(zhuǎn)移的障礙交易成本道德風險逆向選擇分散化——資產(chǎn)組合理論風險降低的成本和收益之間權(quán)衡取舍使用概率分布對風險和預期收益率的權(quán)衡量化處理2023/2/713第十三頁，共二十三頁。四、收益率的概率分布投資的收益率是不確定的（有風險）我們用如下指標來刻畫不確定性

－期望收益率：你預期將獲得的平均收益率；

－波動率(標準差)：未來收益率的分散程度；

－股票的波動率越大，可能的收益率區(qū)間越寬，收益率出現(xiàn)極端情況的可能性越大。2023/2/714第十四頁，共二十三頁。15期望收益率:投資的期望收益率

:第i種狀態(tài)發(fā)生的概率

:第i種狀態(tài)發(fā)生時的收益率估計值

n:可能的狀態(tài)的數(shù)量

第十五頁，共二十三頁。16收益率的概率分布經(jīng)濟的狀態(tài)概率Risco的收益率Genco的收益率強0.2050%30%正常0.6010%10%弱0.2030%10%第十六頁，共二十三頁。17風險度量標準——方差和標準差

Risco的方差（期望收益率10%）：經(jīng)濟的狀態(tài)概率收益率對均值的偏離偏離的平方概率偏離的平方強0.2050%40%0.160.032正常0.6010%000弱0.2030%40%0.160.032第十七頁，共二十三頁。18第十八頁，共二十三頁。19資產(chǎn)組合的收益率經(jīng)濟的狀態(tài)概率A的收益率B的收益率10.205%19%20.6010%10%30.2035%4%資產(chǎn)組合：

資產(chǎn)組合的收益率和風險？

和

第十九頁，共二十三頁。20資產(chǎn)組合的收益率經(jīng)濟的狀態(tài)概率A的收益率B的收益率組合收益率10.205%19%4.6%20.6010%10%10%30.2035%4%19.4%

12%9%10.8%10.8%資產(chǎn)組合收益率：構(gòu)成該組合的各種證券收益率的加權(quán)平均第二十頁，共二十三頁。練習—資產(chǎn)組合收益率計算經(jīng)濟狀況（1）概率（2）金科收益率（3）尼格收益率（4）強勁1/30.385-0.225正常1/30.1400.020疲軟1/3-0.1050.2652023/2/7211、計算兩只股票的預期收益率和標準差；E(r)=0.14、0.02標準差=0.202、各占50%組成的資產(chǎn)組合，其預期收益率和標準差？E(r)=0.5×0.14+0.5×0.02=0.08標準差=0兩種資產(chǎn)的相關(guān)性影響其風險第二十一頁，共二十三頁。協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)作用衡量兩個變量的總體誤差度量兩個隨機變量關(guān)系的統(tǒng)計量協(xié)方差公式相關(guān)系數(shù)對兩種資產(chǎn)的收益率共同變化的方式的標準化的量度2023/2/722第二十二頁，共二十三頁。練習—計算協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)協(xié)方差在所有經(jīng)濟狀況下的偏離