第三章財(cái)務(wù)分析

銀廣夏的“神話”。巔峰時(shí)期,銀廣夏的凈資產(chǎn)收益率連年快速增長,從1998年公司凈資產(chǎn)收益率為15.35%，一路攀升到2000年的34.56%，主營業(yè)務(wù)收入也表現(xiàn)出色,2000年的增長率達(dá)到72.8%。此時(shí)銀廣夏有一系列光環(huán)：中證亞商依據(jù)1999年度報(bào)告將該公司遴選為“第二屆中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)”第38位，香港《亞洲周刊》也將其評為“2000年中國大陸一百大上市企業(yè)排行榜”第8名。在2001年創(chuàng)刊的《新財(cái)富》7月號推出的“100最有成長性上市公司”銀廣夏位居第二等。但是隨著銀廣夏神話的破滅，當(dāng)人們開始反思的時(shí)候，卻發(fā)現(xiàn)其實(shí)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)較早地反映出銀廣夏隱藏的問題?，F(xiàn)金流量比率（經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動負(fù)債）：1998年為-2.8%，1999年為-0.7%，2000年為8.5%，很明顯，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量無法對流動負(fù)債起到應(yīng)有的保障作用。銀廣夏選擇的籌資方式是借款和發(fā)行債券，這樣勢必又帶來新的利息等費(fèi)用支出，進(jìn)一步增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。積重難返之下，即便是善于美化自己的銀廣夏也只能是光環(huán)散盡，被打回原形。財(cái)務(wù)分析這個(gè)工具并沒有對錯(cuò)之分，它的作用發(fā)揮更重要的是依靠使用的主體和使用的方法。財(cái)務(wù)分析是顯微鏡，從細(xì)微處反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果；財(cái)務(wù)分析是透視鏡，窺視企業(yè)深層次的問題；財(cái)務(wù)分析是望遠(yuǎn)鏡，展望企業(yè)撲朔迷離的前景。財(cái)務(wù)分析第三章3.1財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)3.2財(cái)務(wù)能力分析3.3財(cái)務(wù)趨勢分析3.4財(cái)務(wù)綜合分析第一節(jié)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析的作用、目的、內(nèi)容一財(cái)務(wù)分析的方法、程序、基礎(chǔ)二3.1財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)※財(cái)務(wù)分析的概念財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會計(jì)資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析和評價(jià)的一種方法?！?cái)務(wù)分析的作用（P71）※財(cái)務(wù)分析的目的（P71-73）※財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容（P73-74）※財(cái)務(wù)分析的方法（P74）1.比率分析法:是將企業(yè)同一時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對比，得出一系列財(cái)務(wù)比率，以此來揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析法。包括三大類：（1）構(gòu)成比率，又稱結(jié)構(gòu)比率。（2）效率比率。（3）相關(guān)比率。（1）構(gòu)成比率，又稱結(jié)構(gòu)比率。它是某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的各組成部分?jǐn)?shù)值占總體數(shù)值的百分比,反映部分與總體的關(guān)系.構(gòu)成比率=某個(gè)組成部分?jǐn)?shù)值/總體數(shù)值如:流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的百分比（資產(chǎn)構(gòu)成比率）。（2）效率比率。某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動中所費(fèi)與所得的比例，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。如：成本利潤率、銷售利潤率等（3）相關(guān)比率。以某個(gè)項(xiàng)目和其有關(guān)但又不同的項(xiàng)目加以對比所得的比率，反映有關(guān)活動的相互關(guān)系。如：流動比率、速動比率等。2.比較分析法.將同一企業(yè)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況或不同企業(yè)之間的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較，從而揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況存在差異的分析方法。（1）縱向比較分析法（2）橫向比較分析法◆揭示各會計(jì)項(xiàng)目在這段時(shí)期內(nèi)所發(fā)生的絕對金額變化和百分率變化情況。財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流量表等）財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）比較分析A會計(jì)期間B會計(jì)期間絕對金額增減百分率增減3.結(jié)構(gòu)百分比分析

◆是指同一期間財(cái)務(wù)報(bào)表中不同項(xiàng)目間的比較與分析，主要是通過編制百分比報(bào)表進(jìn)行分析。◆揭示出各個(gè)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)在公司財(cái)務(wù)中的相對意義。◆便于不同規(guī)模的公司之間進(jìn)行可比。財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等）流動資產(chǎn)其他長期資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)資產(chǎn)總額貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款存貨……百分比報(bào)表分析編制結(jié)構(gòu)百分比分析4.趨勢百分比分析◆將連續(xù)多年的財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，集中在一起，選擇其中某一年份作為基期，計(jì)算每一期間各項(xiàng)目對基期同一項(xiàng)目的百分比或指數(shù)。某期趨勢百分比＝（報(bào)告期金額/基期金額）×100%◆揭示各期間財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢。

各會計(jì)期間財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表等）ABCD……假定A會計(jì)期間為基期各會計(jì)期間的同一項(xiàng)目之間的比較分析趨勢百分比分析

5.因素分析法

◆因素分析法(factorsanalysis)是利用各種因素之間的數(shù)量依存關(guān)系，通過因素替代，從數(shù)額上測定各因素變動對某項(xiàng)綜合性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響程度?！艟唧w方法有兩種：一是連環(huán)替代法二是差額分析法連環(huán)替代法：將分析指標(biāo)分解為各個(gè)可以計(jì)量的因素，并根據(jù)各個(gè)因素之間的依存關(guān)系，依次用各因素的比較值（通常是實(shí)際值）替代基準(zhǔn)值（通常是標(biāo)準(zhǔn)值或計(jì)劃值），據(jù)以測定各因素對分析指標(biāo)的影響。項(xiàng)目單位計(jì)劃數(shù)實(shí)際數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量件100110單位產(chǎn)品材料耗用量千克87材料單價(jià)元56材料費(fèi)用總額元40004620分析對象：620元計(jì)劃指標(biāo)：100*8*5=4000（元）（1）第一次替代：110*8*5=4400（元）（2）第二次替代：110*7*5=3850（元）（3）第三次替代：110*7*6=4620（元）（4）（2）-（1）：4400-4000=400（元）

產(chǎn)量增加的影響（3）-（2）：3850-4400=-550（元）

材料節(jié)約的影響（4）-（3）：4620-3850=770（元）

價(jià)格提高的影響400-550+770=620（元）全部因素的影響差額分析法：是連環(huán)替代法的一種簡化形式，它是利用各個(gè)因素的比較值與基準(zhǔn)值之間的差額，來計(jì)算各因素對分析指標(biāo)的影響。仍以上表為例：（1）由于產(chǎn)量增加對材料費(fèi)用的影響：（110-100）*8*5=400（元）（2）由于材料消耗節(jié)約對材料費(fèi)用的影響：110*（7-8）*5=-550（元）（3）由于價(jià)格提高對材料費(fèi)用的影響：110*7*（6-5）=770（元）※財(cái)務(wù)分析的方法（P74）※財(cái)務(wù)分析的程序（P75）※財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)（P75-79）3.2財(cái)務(wù)能力分析3.2.1償債能力分析3.2.2營運(yùn)能力分析3.2.3盈利能力分析3.2.4發(fā)展能力分析3.2.1償債能力分析短期償債能力分析一長期償債能力分析二影響償債能力的其他因素三償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力。通過這種分析可以揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)償還流動負(fù)債的能力。一般來說，流動負(fù)債需以流動資產(chǎn)來償付，特別是，它通常需要以現(xiàn)金來直接償還。短期償債能力分析流動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率到期債務(wù)本息償付比率

對債權(quán)人來說，此項(xiàng)比率越高越好，因?yàn)楸嚷试礁撸瑐鶛?quán)越有保障。但是，從理財(cái)?shù)挠^點(diǎn)來看，過高的流動比率不能說是好的現(xiàn)象，因?yàn)橐粋€(gè)經(jīng)營活動正常的公司，資金應(yīng)當(dāng)有效地在生產(chǎn)經(jīng)營過程中運(yùn)轉(zhuǎn)，過多地滯留在流動資產(chǎn)的形態(tài)上，就會影響公司的獲利能力。

經(jīng)驗(yàn)比率2：1●含義：流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率?！裼?jì)算公式：

1.流動比率2.速動比率●含義：速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率?！裼?jì)算公式：●經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速動比率為1：1，表明公司短期償債能力較強(qiáng)，較容易籌措到經(jīng)營活動所需要的現(xiàn)金?！袼賱颖嚷试礁?，表明公司償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。3.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是指公司的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的比率

在公司的流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)中，現(xiàn)金及其等價(jià)物的流動性最好，可直接用于償還公司的短期債務(wù)。從穩(wěn)健角度出發(fā)，現(xiàn)金比率用于衡量公司償債能力最為保險(xiǎn)。4.現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的比率。這一比率反映本期經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以抵付流動負(fù)債的倍數(shù)。資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率利息保障倍數(shù)權(quán)益乘數(shù)長期償債能力分析股東權(quán)益比率有形凈值債務(wù)比率現(xiàn)金利息保障倍數(shù)償債保障比率

資產(chǎn)負(fù)債率也稱負(fù)債比率，用于衡量公司利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。其計(jì)算公式為：如果資產(chǎn)負(fù)債率大于100%，表明公司已資不抵債，視為達(dá)到破產(chǎn)的警界線。

1.資產(chǎn)負(fù)債率對于資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)的債權(quán)人、股東和經(jīng)營者往往從不同的角度來評價(jià)1.從債權(quán)人角度來看，他們最關(guān)心的是其貸款的安全性。債權(quán)人總是希望這一比率低一些。2.從企業(yè)股東的角度來看，他們關(guān)心的主要是投資收益的高低。如果企業(yè)的全部資產(chǎn)報(bào)酬率超過負(fù)債的利率，股東希望這一比率高一些，獲得財(cái)務(wù)杠桿正效益。3.從企業(yè)經(jīng)營者的角度來看，他們既要考慮企業(yè)的盈利，又要顧及企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對他們來說這是一個(gè)兩難的選擇。至于資產(chǎn)負(fù)債率為多少才是合理的，并沒有一個(gè)確定的標(biāo)準(zhǔn)。不同行業(yè)、不同類型的企業(yè)都是有較大差異的。倒數(shù)

也稱已獲利息倍數(shù)，指息稅前正常營業(yè)利潤與負(fù)債利息之比，其計(jì)算公式為：

一般說來，比率越高，債權(quán)人對公司貸款就更為安全，利息保障倍數(shù)至少要大于1同時(shí)從公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上講，投資者增加長期債務(wù)可能性也越大。4.利息保障倍數(shù)3.2.2企業(yè)營運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運(yùn)能力營業(yè)周期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期企業(yè)的營運(yùn)能力反映了企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)狀況，對此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營運(yùn)狀況及經(jīng)營管理水平。一、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期的銷售成本與平均存貨的比率。用于測定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度.季節(jié)性銷售的企業(yè)，可分季或分月計(jì)算平均存貨。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)得越快，企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，營運(yùn)資金占用在存貨上的金額也會越少。過高的存貨周轉(zhuǎn)率，也可能說明企業(yè)管理方面存在一些問題，如經(jīng)常缺貨，或采購次數(shù)過于頻繁等。過低的存貨周轉(zhuǎn)率，常常是庫存管理不力，銷售狀況不好，造成存貨積壓，說明企業(yè)在銷售上存在一定的問題。存貨周轉(zhuǎn)率沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)參照行業(yè)平均水平（先進(jìn)水平）以及本企業(yè)的歷史水平等。二、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期賒銷凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。賒銷收入凈額=銷售收入-銷售退回-銷售折扣-銷售折讓-現(xiàn)銷收入反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率這一比率過高，可能是企業(yè)奉行了比較嚴(yán)格的信用政策，或信用標(biāo)準(zhǔn)和付款條件過于苛刻的結(jié)果。這一比率過低，說明企業(yè)催收賬款效率太低，或信用政策十分寬松，會影響企業(yè)資金利用率和正常的資金周轉(zhuǎn)。三、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入凈額與流動資產(chǎn)平均余額的比率，反映企業(yè)全部流動資產(chǎn)的利用效率。反映企業(yè)資產(chǎn)的使用效率

3.2.3獲利能力分析

每股利潤每股股利每股凈資產(chǎn)市盈率資產(chǎn)報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬率銷售凈利率成本費(fèi)用凈利率上市公司非上市公司獲利能力是企業(yè)賺取利潤的能力。盈利是企業(yè)的重要經(jīng)營目標(biāo)，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。企業(yè)的所有者、債權(quán)人、經(jīng)營者都十分關(guān)心企業(yè)的獲利能力。獲利能力分析毛利=銷售收入凈額-銷售成本獲利能力分析反映企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率重要財(cái)務(wù)比率上市公司信息披露發(fā)行在外普通股平均數(shù)=發(fā)行在外普通股數(shù)*發(fā)行在外月份數(shù)/12-回購普通股數(shù)*回購月份數(shù)/12例：某公司1月1日發(fā)行在外普通股4000股，4月1日收回800股，7月1日出售200股，則當(dāng)年發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)為：4000-800*9/12+200*6/12=3500股如果企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)調(diào)整基本每股收益的分子和分母。稀釋性潛在普通股：是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，主要包括可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)等。例1年末：流動負(fù)債60萬元，流動比率2，速動比率1.2，銷售成本100萬元。年初存貨52萬元，則本年度存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為多少？答案：2次例2某企業(yè)2005年12月31日的簡要資產(chǎn)負(fù)債表如下（單位：萬元）：貨幣資金50應(yīng)付賬款100應(yīng)收賬款長期負(fù)債存貨實(shí)收資本100固定資產(chǎn)留存收益100合計(jì)合計(jì)其他資料：（1）長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比0.5。（2）銷售毛利率10%。（3）存貨周轉(zhuǎn)率（按年末數(shù)平均計(jì)算，下同）9次。（4）平均收現(xiàn)期18天。（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.5次。要求：填列上表空缺數(shù)字。答案:所有者權(quán)益=(100+100)*0.5=100合計(jì):400銷售收入=2.5*400=1000銷售成本=1000*(1-10%)=900存貨=900/9=100應(yīng)收賬款=1000/(360/18)=50固定資產(chǎn)=400-50-50-100=200例3：某公司流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)和存貨組成，年初存貨為145萬元，年初應(yīng)收賬款125萬元，年末流動比率3，年末速動比率1.5，存貨周轉(zhuǎn)率4，年末流動資產(chǎn)270萬元。要求計(jì)算：（1）年末流動負(fù)債。（2）年末存貨和年平均存貨。（3）本年銷售成本。（4）本年賒銷960萬元，計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。(除應(yīng)收賬款以外的速動資產(chǎn)忽略不計(jì))（1）年末流動負(fù)債

270/3=90(萬元)（2）年末存貨和年平均存貨

(270-年末存貨)/270=1.5

年末存貨=270*0.5=135(萬元)

年平均存貨=(145+135)/2=140(萬元)（3）本年銷售成本

140*4=560(萬元)(4）計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款年末余額=270-135=135(萬元)應(yīng)收賬款平均余額=(125+135)/2=130應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=960/130=7.38(次)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/7.38=49(天)例4：某企業(yè)2005年賒銷凈額2000萬元，銷售成本1600萬元，年初、年末應(yīng)收賬款余額分別為200萬元和400萬元；年初、年末存貨余額分別為200萬元和600萬元；年末速動比率1.2，年末現(xiàn)金比率0.7。假設(shè)企業(yè)流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)和存貨組成，速動資產(chǎn)由應(yīng)收賬款和現(xiàn)金類資產(chǎn)組成。要求計(jì)算：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。（3）年末流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)。（4）年末流動比率。（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。

2000/[(200+400)/2]=6.67次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=36./6.67=54天（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=1600/[(200+600)/2]=4次存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/4=90天（3）年末流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)。年末速動資產(chǎn)/年末流動負(fù)債=1.2(年末速動資產(chǎn)-400)/年末流動負(fù)債=0.7年末速動資產(chǎn)=960;年末流動負(fù)債=800（4）年末流動比率。

(960+600)/800=1.95例5：某公司2005年末資產(chǎn)負(fù)債表如下：資產(chǎn)金額權(quán)益金額貨幣資金25000流動負(fù)債應(yīng)收賬款長期負(fù)債存貨所有者權(quán)益240000固定資產(chǎn)294000總計(jì)總計(jì)2005年銷售成本315000元，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)4.5；年末流動比率1.5，產(chǎn)權(quán)比率0.8，起初存貨成本等于期末存貨成本。要求填列資產(chǎn)負(fù)債表空缺項(xiàng)目。05年末存貨=315000/4.5=70000元負(fù)債總額=0.8*240000=192000元資產(chǎn)總計(jì)=負(fù)債及所有者權(quán)益=192000+240000=432000元應(yīng)收賬款=432000-294000-70000-25000=43000元流動負(fù)債=(25000+43000+70000)/1.5=138000/1.5=92000元長期負(fù)債=192000-92000=100000元例6：某公司財(cái)務(wù)報(bào)表中部分資料如下：貨幣資產(chǎn)150000元，固定資產(chǎn)425250元，銷售收入1500000元，凈利潤75000元，速動比率2，流動比率3，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)40天。要求計(jì)算：（1）應(yīng)收賬款平均占用額。（2）流動負(fù)債（速動資產(chǎn)由貨幣資產(chǎn)和應(yīng)收賬款組成）（3）流動資產(chǎn)（4）總資產(chǎn)（5）總資產(chǎn)凈利率應(yīng)收賬款平均占用額=1500000/(360/40)=166667元流動負(fù)債=速動資產(chǎn)/2=(貨幣資產(chǎn)+應(yīng)收賬款)/2=(150000+166667)/2=158334元流動資產(chǎn)=流動負(fù)債*3=158334*3=475002元總資產(chǎn)=475002+425250=900252元總資產(chǎn)利潤率=75000/900252=8.331%例7：某企業(yè)有關(guān)資料如下：項(xiàng)目期初數(shù)期末數(shù)本期數(shù)或平均數(shù)存貨24003200流動負(fù)債20003000速動比率0.8流動比率1.8總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1.5總資產(chǎn)12000該企業(yè)流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)和存貨組成。要求計(jì)算：（1）流動資產(chǎn)的期初、期末數(shù)。（2）本期銷售收入。（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。流動資產(chǎn)期初數(shù)=2000*0.8+2400=4000流動資產(chǎn)期末數(shù)=3000*1.8=5400本期銷售收入=12000*1.5=18000流動資產(chǎn)平均余額=(4000+5400)/2=4700流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=18000/4700=3.83

3.2.4發(fā)展能力分析發(fā)展能力:是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上,擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。一、營業(yè)收入增長率本年?duì)I業(yè)收入增長額與上年?duì)I業(yè)收入總額的比率。越大越好。實(shí)際操作時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的營業(yè)收入水平、行業(yè)未來發(fā)展前景或企業(yè)最近3年?duì)I業(yè)收入增長率作出趨勢分析。二、資本保值增殖率企業(yè)扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益總額與年初所有者權(quán)益總額的比率。該指標(biāo)應(yīng)該大于1，越大越好?？鄢陀^因素：如年內(nèi)投資者增加投資、企業(yè)增發(fā)普通股等。三、資本積累率企業(yè)本年所有者權(quán)益增加額與年初所有者權(quán)益的比率。四、總資產(chǎn)增長率企業(yè)本年總資產(chǎn)增加額與年初總資產(chǎn)的比率五、營業(yè)利潤增長率企業(yè)本年?duì)I業(yè)利潤增長額與上年?duì)I業(yè)利潤總額的比率。六、技術(shù)投入比率本年科技支出總額與本年?duì)I業(yè)收入凈額的比率。七、營業(yè)收入三年平均增長率即營業(yè)收入總額三年平均增長速度八、資本三年平均增長率即資本三年平均增長速度注：增長率指標(biāo)具有“滯后”性。3.3財(cái)務(wù)趨勢分析P99-105自學(xué)

3.4財(cái)務(wù)綜合分析本節(jié)主要內(nèi)容沃爾評分法杜邦分析法比率分析法的局限性：單項(xiàng)財(cái)務(wù)比率只能反映企業(yè)某一方面的財(cái)務(wù)狀況。只有對各種財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行系統(tǒng)的、綜合的分析，才能對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出全面的、合理的評價(jià)。

一、沃爾評分法最早是在20世紀(jì)初，由亞歷山大.沃爾選擇七項(xiàng)財(cái)務(wù)比率對企業(yè)的信用水平進(jìn)行評分所使用的方法。這種方法是通過對選定的幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評分，然后計(jì)算綜合得分，并據(jù)以評價(jià)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。具體步驟：1.選定評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)比率。原則：全面性、代表性、一致性。2.根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的重要性程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評分值，即重要性系數(shù)。各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)評分值之和等于100分。3.規(guī)定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率評分值的上限和下限，即最高評分值和最低評分值。4.確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值。5.計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值。6.計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率。7.計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分。

實(shí)際得分=關(guān)系比率*標(biāo)準(zhǔn)評分值實(shí)際得分不得超過上限和下限。評價(jià)：（1）如果綜合得分等于或接近100分，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，達(dá)到了預(yù)先確定的標(biāo)準(zhǔn)。（2）如果綜合得分低于100分很多，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況較差，應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)拇胧┘佑诟纳啤＃?）如果綜合得分超過100分很多，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況很理想。財(cái)務(wù)比率評分值上/下限標(biāo)準(zhǔn)值實(shí)際值關(guān)系比率實(shí)際得分流動比率1020/522.013速動比率1020/510.693資產(chǎn)/負(fù)債1220/52.13.538存貨周轉(zhuǎn)率1020/54.43.065應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率820/42016總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1020/51.50.93資產(chǎn)報(bào)酬率1530/77.8%11.72%股權(quán)報(bào)酬率1530/715%16.24%銷售利潤率1020/513%12.6%合計(jì)100財(cái)務(wù)比率評分值上/下限標(biāo)準(zhǔn)值實(shí)際值關(guān)系比率實(shí)際得分流動比率1020/522.0131.006510.065速動比率1020/510.6930.69256.925資產(chǎn)/負(fù)債1220/52.13.5381.684820存貨周轉(zhuǎn)率1020/54.43.0650.69666.966應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率820/420160.86.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1020/51.50.930.656.5資產(chǎn)報(bào)酬率1530/77.8%11.72%1.522.5股權(quán)報(bào)酬率1530/715%16.24%1.08316.3銷售利潤率1020/513%12.6%0.979.7合計(jì)100105

答案：105分說明公司的財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良，與選定的標(biāo)準(zhǔn)基本一致。沃爾評分法在理論上有待證明，在技術(shù)上也不夠完善，但在實(shí)踐中被應(yīng)用。耐人尋味的是，很多理論上相當(dāng)完善的經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型在實(shí)踐中往往很難應(yīng)用，而實(shí)際使用并行之有效的模型卻又在理論上無法證明。人類對經(jīng)濟(jì)變量的認(rèn)識還相當(dāng)膚淺！股東權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈利潤銷售收入銷售收入總資產(chǎn)平均值總資產(chǎn)平均值股東權(quán)益平均值二、杜邦財(cái)務(wù)分析法（一）杜邦財(cái)務(wù)分析體系沃爾評分法可以比較全面地分析企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況，但無法揭示企業(yè)各種比率之間的相互關(guān)系。杜邦分析法利用幾種主要財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。這種方法又美國杜邦公司首創(chuàng)。杜邦分析法主要反映了以下幾種財(cái)務(wù)比率的關(guān)系：1.股東權(quán)益報(bào)酬率與資產(chǎn)報(bào)酬率及權(quán)益乘數(shù)之間的關(guān)系。16.24%=11.72%*1.39股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率*權(quán)益乘數(shù)2.資產(chǎn)報(bào)酬率與銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系。11.72%=12.6%*0.93資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.銷售凈利率與凈利潤及銷售收入之間的關(guān)系銷售凈利率=凈利潤/銷售收入4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售收入及資產(chǎn)總額之間的關(guān)系總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額從杜邦分析系統(tǒng)可以了解到下面的財(cái)務(wù)信息：1.股東權(quán)益報(bào)酬率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)比率，它是杜邦系統(tǒng)的核心。2.資產(chǎn)報(bào)酬率是反映企業(yè)獲利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率，綜合性也極強(qiáng)。3.從企業(yè)銷售方面看，銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系。4.在企業(yè)資產(chǎn)方面，主要應(yīng)該分析以下兩個(gè)方面：（1）分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理。（2）結(jié)合銷售收入分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況?？傊?，從杜邦分析系統(tǒng)可以看出，企業(yè)的獲利能力涉及到生產(chǎn)經(jīng)營的方方面面。股東權(quán)益報(bào)酬率與企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)、銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)管理等因素有關(guān)。只有協(xié)調(diào)好內(nèi)部各因素之間的關(guān)系，才能使股東權(quán)益報(bào)酬率得到提高，從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。綜合例題：1.ABC公司2005年的銷售額62500萬元，比上年提高28%，有關(guān)的財(cái)務(wù)比率如下：（見下一張幻燈片）要求：運(yùn)用杜邦分析法（1）比較2004年公司與同行業(yè)平均水平的凈資產(chǎn)收益率，分析其差異的原因。（2）比較2005年與2004年凈資產(chǎn)收益率，分析其差異的原因。財(cái)務(wù)比率2004年同行業(yè)2004年本公司2005年本公司平均收賬期（天）353636存貨周轉(zhuǎn)率2.52.592.11銷售毛利率38%40%40%銷售息稅前利潤率10%9.6%10.63%銷售利息率3.73%2.4%3.82%銷售凈利率6.27%7.2%6.81%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.141.111.07固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.42.021.82資產(chǎn)負(fù)債率58%50%61.3%已獲利息倍數(shù)2.6842.78（1）2004年本公司與同行業(yè)凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)本公司凈資產(chǎn)收益率=7.2%*1.11*[1/（1-50%）]=7.2%*1.11*2=15.98%同行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率=6.27%*1.14*[1/（1-58%）]=6.27%*1.14*2.381=17.02%分析：2004年本公司與同行業(yè)銷售凈利率比同行業(yè)高0.93%（7.2%-6.27%）原因:銷售毛利率比同行業(yè)高2%（40%-38%），銷售利息率比同行業(yè)低1.33%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同行業(yè)水平（0.03次）主要原因是應(yīng)收賬款收回較慢。權(quán)益乘數(shù)低于同行業(yè)水平，因其負(fù)債較少。建議：加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，適度提高負(fù)債。（2）2005年與2004年比較2004年凈資產(chǎn)收益率=7.2%*1.11*2=15.98%2005年凈資產(chǎn)收益率=6.81%*1.07*[1/（1-61.3%）]=6.81%*1.07*2.584=18.83%18.83%-15.98%=2.85%分析：銷售凈利率低于2004年（0.39%），主要原因是銷售利息率上升1.42%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降（0.04次），主要原因是固定資產(chǎn)和存貨周轉(zhuǎn)率下降（0.2次、0.48次）。權(quán)益乘數(shù)增加，原因是負(fù)債增加。建議：擴(kuò)大產(chǎn)銷量或出售、出租部分閑置固定資產(chǎn)，加強(qiáng)存貨管理，可按經(jīng)濟(jì)訂貨批量采購存貨。注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).2.某公司2005年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表如下：資產(chǎn)年初年末權(quán)益年初年末貨幣資金10090流動負(fù)債450300應(yīng)收賬款120180長期負(fù)債250400存貨230360所有者權(quán)益700700固定資產(chǎn)950770合計(jì)14001400合計(jì)140014002004年度銷售凈利率16%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5次，權(quán)益乘數(shù)2.2，凈資產(chǎn)收益率17.6%。2005年銷售收入840萬元，凈利潤117.6萬元。要求：（1）計(jì)算05年末速動資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)；（2）計(jì)算05年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率和自有資金利潤率；（3）利用因素分析法分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動對凈資產(chǎn)收益率的影響。（1）速動比率0.9;資產(chǎn)負(fù)債率50%;權(quán)益乘數(shù)2（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.6次;銷售凈利率14%;自有資金利潤率16.8%（3）本期自有資金利潤率-上期自有資金利潤率=16.8%-17.6%=-0.8%上期：16%*0.5*2.2=17.6%替代銷售利潤率：14%*0.5*2.2=15.4%替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：4%*0.6*2.2=18.48%替代權(quán)益乘數(shù)：14%*0.6*2=16.8%銷售凈利率降低（2%）對凈資產(chǎn)收益率的影響為：15.4%-17.6%=-2.2%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加快（0.1次）對凈資產(chǎn)收益率的影響為：18.48%-15.4%=3.08%權(quán)益乘數(shù)降低（0.2）對凈資產(chǎn)收益率的影響為：

16.8%-18.48%=-1.68%各因素影響合計(jì)數(shù)為：

-2.2%+3.08%-1.68%=-0.8%3.某企業(yè)2005年銷售收入為125000元，毛利率52%，賒銷比例80%，凈利率16%，存貨周轉(zhuǎn)率5次，期初存貨10000元，期初應(yīng)收賬款12000元，期末應(yīng)收賬款8000元，速動比率1.6，流動比率2.16，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)27%，負(fù)債比率37.5%，年末流通在外普通股5000股，每股市價(jià)25元，該公司期末無待攤費(fèi)用，要求計(jì)算：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（2）資產(chǎn)凈利率（3）權(quán)益凈利率（4）每股盈余（5）市盈率答案：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：10次（2）資產(chǎn)凈利率：10%（3）權(quán)益凈利率：16%（4）每股盈余：4元（5）市盈率：6.25倍4.某公司05年度財(cái)務(wù)報(bào)表的主要資料如下：現(xiàn)金（年初764）310應(yīng)收賬款（年初1156）1344存貨（年初700）966固定資產(chǎn)（年初1170）1170應(yīng)付賬款516銷售收入6430應(yīng)付票據(jù)336銷售成本5570其他流動負(fù)債468管理費(fèi)用580長期負(fù)債1026利息費(fèi)用98實(shí)收資本1444所得稅72比率名稱本公司行業(yè)平均數(shù)流動比率1.98資產(chǎn)負(fù)債率62%已獲利息倍數(shù)3.8存貨周轉(zhuǎn)率6次平均收賬期35天固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率13次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3次銷售凈利率1.3%資產(chǎn)凈利率3.4%權(quán)益凈利率10.26%要求：（1）填列上表本公司財(cái)務(wù)比率。（2）與行業(yè)平均財(cái)務(wù)比率比較，說明該公司經(jīng)營管理可能存在的問題。比率名稱本公司行業(yè)平均數(shù)流動比率1.981.98資產(chǎn)負(fù)債率61.90%62%已獲利