第五章投資管理

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第五章投資管理投資基本概念投資決策原理投資決策方法2

第一節(jié)投資基本概念為什么要進行投資？實現(xiàn)財務(wù)目標、發(fā)展生產(chǎn)、降低風險投資的分類：直接投資與間接投資長期投資與短期投資對內(nèi)投資與對外投資3

固定資產(chǎn)投資的特點：回收時間長變現(xiàn)能力差資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離投資的次數(shù)相對較少企業(yè)投資管理的基本原則P.2214

第二節(jié)投資決策原理和方法一、投資決策的基本原理1.投資決策也稱資本預(yù)算，其主要目的是評估長期投資項目的生存能力以及盈利能力，以便判斷企業(yè)是否值得投資。2.投資項目評價程序提出投資方案——評價投資方案——作出決策——執(zhí)行投資方案——進行再評價5

3.項目評價的基本方法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法非現(xiàn)金流量折現(xiàn)法6

二、投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的概念所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。新建項目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個具體概念。7

（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)上的投資流動資產(chǎn)上的投資原有固定資產(chǎn)的變價收入營業(yè)現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量＝每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅每年凈現(xiàn)金流量＝凈利＋折舊終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入流動資金的收回8

（三）投資決策為什么使用現(xiàn)金流量使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時間價值對投資項目的影響使用現(xiàn)金流量比利潤更具有客觀性利潤是根據(jù)權(quán)責發(fā)生制計量的，帶有較大主觀隨意性現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制計量的，更具客觀性充足的現(xiàn)金流量是投資項目順利進行的保障9

三、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法1.投資回收期投資回收期=初始投資額/每年NCF或：原始投資額=第一年NCF+第二年NCF+……+第n年NCF n——投資回收期2.平均報酬率平均報酬率=平均年現(xiàn)金流量/初始投資額10

四、折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法1.凈現(xiàn)值(NPV)將所有的現(xiàn)金流量折現(xiàn)，得到現(xiàn)金流量折現(xiàn)的凈值，即凈現(xiàn)值比較標準：是否大于0優(yōu)缺點：見教材11

2.內(nèi)含報酬率(IRR)使凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率比較標準：必要報酬率或資本成本優(yōu)缺點：見教材12

3.獲利指數(shù)(PI)未來報酬的總現(xiàn)值/初始投資額決策規(guī)則：只有一個備選方案，大于等于1則采納；多個互斥方案，采用獲利指數(shù)超過1最多的投資項目。優(yōu)缺點：見教材13

五、投資決策指標的比較非折現(xiàn)指標與折現(xiàn)指標的比較非折現(xiàn)指標不考慮時間價值非折現(xiàn)指標夸大項目盈利水平，夸大回收速度折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率決策：

多數(shù)情況二者得出的結(jié)論相同，但有時會產(chǎn)生差異14

第三節(jié)投資決策方法一、固定資產(chǎn)更新決策二、資本限量決策三、投資開發(fā)時機決策四、投資期決策五、項目壽命不等的投資決策15

固定資產(chǎn)更新決策某公司考慮使用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購置成本為40000元，使用5年，估計還可使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價款20000元，使用該設(shè)備每年可獲收入50000元，每年的付現(xiàn)成為30000元，該公司現(xiàn)準備用一臺新設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購置成本為60000元，估計可以使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資本成本為10%，所得稅率為40%，新、舊設(shè)備均用直線折舊法計提折舊。該公司是否應(yīng)該更新設(shè)備？16

全額法的分析方法項目使用舊設(shè)備第1-5年使用新設(shè)備第1-5年銷售收入5000080000付現(xiàn)成本3000040000折舊額400010000稅前凈利1600030000所得稅640012000稅后凈利960018000營業(yè)凈現(xiàn)金流量136002800017

全額法的分析方法（續(xù)）繼續(xù)使用舊設(shè)備使用新設(shè)備初始投資20000-60000營業(yè)凈現(xiàn)金流量1-5年1360028000終結(jié)現(xiàn)金流量010000分別計算兩種情況下的NPV，選NPV正值最大的方案18

差額法下的現(xiàn)金流量項目第1-5年銷售收入30000付現(xiàn)成本10000折舊額6000稅前凈利14000所得稅5600稅后凈利8400營業(yè)凈現(xiàn)金流量14400差額法19

新設(shè)備投資第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資-40000營業(yè)凈現(xiàn)金流量1440014400