2023年通信行業(yè)時(shí)來(lái)易失赴機(jī)在速

測(cè)量?jī)x器行業(yè)坡長(zhǎng)雪厚，國(guó)產(chǎn)廠商加速突破二國(guó)防信息化先行基礎(chǔ)設(shè)施，軍工通信有望加速建設(shè)四目錄一行業(yè)回顧與展望連接器接近千億美元市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)百花齊放三投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示五3一44行業(yè)回顧與展望2022年行情回顧：各子板塊行情呈現(xiàn)較大差異2022年業(yè)績(jī)回顧：營(yíng)收普遍增長(zhǎng)，盈利波動(dòng)較大2022年基金持倉(cāng)回顧：呈季度回升，重倉(cāng)新能源概念2023年建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代與國(guó)防信息化機(jī)會(huì)51.1

2022年行情回顧：通信在TMT行業(yè)中表現(xiàn)較強(qiáng)?

今年截至12月23日，滬指下跌16.32%，深成指下跌26.97%，創(chuàng)業(yè)板指下跌31.19%，滬深300下跌22.51%，科創(chuàng)50下跌34.18%，通信（申萬(wàn)）指數(shù)下跌16.61%，跑輸滬指，跑贏其他主要市場(chǎng)指數(shù)，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第14位，表現(xiàn)強(qiáng)于電子、計(jì)算機(jī)、傳媒三個(gè)其他的TMT行業(yè)。從通信（申萬(wàn)）指數(shù)的年內(nèi)行情走勢(shì)來(lái)看，上半年整體走勢(shì)與滬深300同步性較強(qiáng)，下半年主要得益于電信運(yùn)營(yíng)商的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，截至12月23日，通信（申萬(wàn)）指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)約6個(gè)百分點(diǎn)。從通信（申萬(wàn)）指數(shù)的TTM

PE估值變化來(lái)看，年初呈現(xiàn)大幅下降，主要原因?yàn)橹袊?guó)移動(dòng)上市納入通信（申萬(wàn)）指數(shù)，中國(guó)移動(dòng)大幅低于通信（申萬(wàn)）此前的估值水平，且市值規(guī)模在板塊中占比較高，帶動(dòng)整個(gè)板塊估值大幅下移。整體來(lái)看，受到宏觀因素、運(yùn)營(yíng)商5G資本開(kāi)支放緩，以及物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等板塊景氣度下降等因素影響，通信板塊估值水平處于歷史底部區(qū)域。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)年內(nèi)漲跌幅情況（截至2022年12月23日）iFinD，通信（申萬(wàn)）指數(shù)年內(nèi)行情走勢(shì)iFinD，通信（申萬(wàn)）指數(shù)年內(nèi)估值變化iFinD，1.1

2022年行情回顧：各子板塊行情呈現(xiàn)較大差異從通信行業(yè)個(gè)股及子板塊行情表現(xiàn)來(lái)看，年內(nèi)表現(xiàn)較強(qiáng)、具備板塊效應(yīng)的有測(cè)量?jī)x器（普源精電、坤恒順維），工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（三旺通信、北路智控），通信終端及配件（中瓷電子、南京熊貓、精倫電子），智能卡（德生科技、恒寶股份），通信工程及服務(wù)（超訊通信、縱橫通信、國(guó)脈科技），電信運(yùn)營(yíng)商（中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信）。年內(nèi)表現(xiàn)較弱，相關(guān)公司普遍呈現(xiàn)大幅下跌的子板塊有物聯(lián)網(wǎng)（鴻泉物聯(lián)、有方科技、廣和通、移為通信、移遠(yuǎn)通信），光器件（華工科技、新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、博創(chuàng)科技），天線射頻（燦勤科技、大富科技、通宇通訊、武漢凡谷）。通信行業(yè)漲跌排名前20的個(gè)股和所屬子板塊（截至12月23日）iFinD，所屬子板塊公司年漲跌幅所屬子板塊公司年漲跌幅測(cè)量?jī)x器普源精電127.98%光纖光纜永鼎股份-36.69%通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件科信技術(shù)90.38%通信應(yīng)用增值服務(wù)夢(mèng)網(wǎng)科技-37.50%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三旺通信74.91%光器件中際旭創(chuàng)-37.59%通信終端及配件中瓷電子56.52%天線射頻大富科技-39.48%智能卡德生科技37.49%通信終端及配件國(guó)盾量子-39.83%測(cè)量?jī)x器坤恒順維37.34%光器件新易盛-40.38%通信工程及服務(wù)超訊通信31.32%光器件華工科技-40.41%電信運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)27.62%通信應(yīng)用增值服務(wù)線上線下-41.38%電信運(yùn)營(yíng)商中國(guó)聯(lián)通25.87%通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件萬(wàn)隆光電-41.98%通信工程及服務(wù)縱橫通信16.03%企業(yè)通信會(huì)暢通訊-42.33%通信工程及服務(wù)國(guó)脈科技12.95%特種通信佳訊飛鴻-44.94%智能卡恒寶股份9.28%通信工程及服務(wù)億通科技-45.83%通信終端及配件南京熊貓6.59%物聯(lián)網(wǎng)移為通信-48.23%天線射頻世嘉科技6.19%天線射頻燦勤科技-51.52%通信終端及配件精倫電子5.47%通信終端及配件平治信息-51.56%電信運(yùn)營(yíng)商中國(guó)電信5.44%物聯(lián)網(wǎng)廣和通-52.05%企業(yè)通信二六三2.28%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)映翰通-52.75%通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件輝煌科技1.99%物聯(lián)網(wǎng)有方科技-53.54%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)北路智控1.15%物聯(lián)網(wǎng)鴻泉物聯(lián)-57.57%光纖光纜特發(fā)信息0.62%通信應(yīng)用增值服務(wù)恒信東方-63.24%61.2

2022年業(yè)績(jī)回顧：營(yíng)收普遍增長(zhǎng)，盈利波動(dòng)較大2022年前三季度各細(xì)分子板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)不一，

呈現(xiàn)較大差異。營(yíng)收方面，增長(zhǎng)較快的主要為受益于國(guó)產(chǎn)替代的測(cè)量?jī)x器、連接器板塊；景氣度雖然下降，但下游仍保持較好需求的企業(yè)通信、物聯(lián)網(wǎng)、光器件板塊；以及需求回升明顯的智能卡板塊。盈利方面，剔除部分因減值造成2021年凈利潤(rùn)基數(shù)較低的子板塊，2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)取得較好增長(zhǎng)的子板塊有智能卡、特種通信、光纖光纜、連接器、企業(yè)通信、光器件等。綜合來(lái)看，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)在2022年前三季度均取得良好成長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)高于20%）的子板塊為：測(cè)量?jī)x器、智能卡、企業(yè)通信、連接器、光器件。2022年前三季度通信行業(yè)各子板塊業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)情況iFinD，子板塊22Q3營(yíng)收同比子板塊22Q3凈利潤(rùn)同比測(cè)量?jī)x器39.40%通信終端及配件由負(fù)轉(zhuǎn)正智能卡30.01%天線射頻由負(fù)轉(zhuǎn)正企業(yè)通信28.61%智能卡284.06%物聯(lián)網(wǎng)28.58%特種通信105.93%連接器24.35%光纖光纜101.32%光器件20.58%連接器63.39%通信終端及配件16.79%北斗高精度50.46%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)12.55%企業(yè)通信39.87%通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件10.76%測(cè)量?jī)x器28.66%電信運(yùn)營(yíng)商10.30%光器件26.41%特種通信8.73%通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件20.06%通信應(yīng)用增值服務(wù)8.05%電信運(yùn)營(yíng)商12.02%通信工程及服務(wù)7.63%物聯(lián)網(wǎng)10.44%天線射頻6.06%通信工程及服務(wù)8.29%光纖光纜0.90%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)6.71%北斗高精度-5.28%通信應(yīng)用增值服務(wù)-79.68%781.32022年基金持倉(cāng)回顧：呈季度回升，重倉(cāng)新能源概念?

從基金持倉(cāng)情況來(lái)看，2020-2021年基金對(duì)通信行業(yè)的持倉(cāng)占比基本到達(dá)歷史底部，2021Q4開(kāi)始，基金對(duì)通信行業(yè)的持倉(cāng)占比出現(xiàn)明顯回升，2022Q1-Q3呈現(xiàn)逐季提高狀態(tài)。主要原因?yàn)橥ㄐ判袠I(yè)中新能源概念個(gè)股引起市場(chǎng)重視，中天科技、亨通光電等布局了海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的公司進(jìn)入基金重倉(cāng)持股行列，意華股份、瑞可達(dá)等新能源汽車相關(guān)公司在Q3也進(jìn)入前十大持倉(cāng)。此外，電信運(yùn)營(yíng)商、企業(yè)通信、軍工通信等也為基金重點(diǎn)關(guān)注和持倉(cāng)的子板塊。物聯(lián)網(wǎng)、光模塊板塊則遭到減倉(cāng)，今年Q3的前十大持倉(cāng)中已沒(méi)有相關(guān)板塊的個(gè)股。基金倉(cāng)位占比情況資料來(lái)源：中郵證券研究所iFinD，iFinD，2022Q1基金前十大持倉(cāng)公司22Q1（億元）持股數(shù)量（億股）中天科技88.755.24億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)72.500.94中興通訊56.562.40中國(guó)移動(dòng)47.920.76七一二31.780.92移遠(yuǎn)通信24.940.18中際旭創(chuàng)11.690.37亨通光電10.890.84中國(guó)電信8.162.20華測(cè)導(dǎo)航7.130.282022Q2基金前十大持倉(cāng)公司22Q2（億元）持股數(shù)量（億股）中天科技176.917.69億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)108.681.43中興通訊79.133.10中國(guó)移動(dòng)50.310.86七一二45.601.45移遠(yuǎn)通信44.030.33亨通光電43.262.99華測(cè)導(dǎo)航34.090.99中際旭創(chuàng)26.880.87華工科技23.941.032022Q3基金前十大持倉(cāng)公司22Q3（億元）持股數(shù)量（億股）中天科技127.095.66亨通光電53.112.92中國(guó)移動(dòng)52.290.77億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)50.130.80中興通訊40.501.89七一二29.500.83意華股份14.770.26華測(cè)導(dǎo)航13.790.45瑞可達(dá)8.440.06中瓷電子7.940.08iFinD，1.4

2023年建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代與國(guó)防信息化機(jī)會(huì)?

國(guó)產(chǎn)替代大有可為，已進(jìn)入從1到10的高速成長(zhǎng)階段。目前國(guó)內(nèi)的測(cè)量?jī)x器和連接器公司與海外龍頭相比仍處于發(fā)展初期，整體市場(chǎng)份額不足10%。但國(guó)內(nèi)部分公司已在行業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)了0到1的突破，完成了初步的國(guó)產(chǎn)替代，之后1到10的過(guò)程則是向上確定性強(qiáng)且高速成長(zhǎng)的階段。珠玉在前，國(guó)內(nèi)廠商成長(zhǎng)空間巨大。參考通信行業(yè)中過(guò)去5-10年間國(guó)產(chǎn)廠商在全球份額快速提升并已占據(jù)過(guò)半市場(chǎng)份額的物聯(lián)網(wǎng)模組和光模塊行業(yè)，兩個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模均不足千億，但國(guó)內(nèi)龍頭公司移遠(yuǎn)通信、中際旭創(chuàng)的最高市值分別達(dá)到過(guò)300億元、500億元以上，二線龍頭公司廣和通、新易盛也達(dá)到約250億元、270億元的市值規(guī)模。作為擁有千億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模，并且在全球擁有多個(gè)千億級(jí)龍頭公司的測(cè)量?jī)x器與連接器行業(yè)，我們看好國(guó)內(nèi)的測(cè)量?jī)x器和連接器行業(yè)中出現(xiàn)300-500億元市值規(guī)模的一線龍頭公司，以及多個(gè)100-300億元市值規(guī)模的二線龍頭公司。國(guó)防信息化是實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。信息化是現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)的發(fā)展方向，

國(guó)防信息化是適應(yīng)信息化戰(zhàn)爭(zhēng)而建設(shè)的國(guó)防體系，有助于提高我軍基于網(wǎng)絡(luò)信息體系的聯(lián)合作戰(zhàn)和全域作戰(zhàn)能力，是現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)的力量倍增器。目前我軍已基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展但尚未完成，有望在十四五期間進(jìn)入全面建設(shè)階段。作為國(guó)防信息化的重要基礎(chǔ)設(shè)施，軍工通信行業(yè)有望收益。物聯(lián)網(wǎng)模組與光模塊龍頭公司市值變化（億元）iFinD，9二1010測(cè)量?jī)x器行業(yè)坡長(zhǎng)雪厚，國(guó)產(chǎn)廠商加速突破測(cè)量?jī)x器千億級(jí)市場(chǎng)，下游應(yīng)用廣泛海外龍頭規(guī)模與技術(shù)絕對(duì)領(lǐng)先，國(guó)產(chǎn)廠商加速成長(zhǎng)政策扶持助力行業(yè)發(fā)展優(yōu)利德：儀器領(lǐng)先儀表跟進(jìn)，高端化進(jìn)程加速普源精電：國(guó)內(nèi)通用電子測(cè)量?jī)x器龍頭，收入快速增長(zhǎng)電子測(cè)量?jī)x器產(chǎn)業(yè)鏈2.1

測(cè)量?jī)x器千億級(jí)市場(chǎng)，下游應(yīng)用廣泛通用測(cè)量?jī)x器：測(cè)量基本的模擬信號(hào)而設(shè)計(jì)的測(cè)量?jī)x器設(shè)備，可以稱為工程師的“眼睛”和產(chǎn)品的“標(biāo)尺”，適用于多種下游行業(yè)的測(cè)量測(cè)試場(chǎng)景，應(yīng)用范圍廣泛、下游客戶分散、市場(chǎng)需求量大，常見(jiàn)的通用測(cè)量?jī)x器有萬(wàn)用表、數(shù)字示波器、射頻類儀器、信號(hào)發(fā)生器、電源及負(fù)載、各類放大器、電橋等。典型國(guó)內(nèi)上市公司如普源精電，下游客戶覆蓋通信、工業(yè)、電子、電力、汽車、教育科研等多個(gè)行業(yè)，前五大客戶占比在25%左右。專用測(cè)量?jī)x器：針對(duì)特定行業(yè)和場(chǎng)景而設(shè)計(jì)的測(cè)量?jī)x器設(shè)備，滿足于專業(yè)性較強(qiáng)的功能需求，各類儀器的需求量有限，客戶粘性強(qiáng)，常見(jiàn)的專用測(cè)量?jī)x器有光纖測(cè)試儀器、電磁兼容測(cè)試儀器、無(wú)線信道仿真儀等。典型國(guó)內(nèi)上市公司如坤恒順維，下游客戶主要為華為、中興、中國(guó)電科、航天科工等，前五大客戶占比在60%以上。電子測(cè)量?jī)x器貫穿下游行業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)11資料來(lái)源：沙利文，資料來(lái)源：中郵證券研究所122.1

測(cè)量?jī)x器千億級(jí)市場(chǎng)，下游應(yīng)用廣泛隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、工業(yè)技術(shù)水平提升，電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)模不斷增加，根據(jù)沙利文的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，2021年全球電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)140.3億美元，同比增長(zhǎng)2.56%，其中，射頻類儀器市場(chǎng)規(guī)模占全球總規(guī)模的16%，示波器市場(chǎng)規(guī)模占全球總規(guī)模的10%。2025年全球電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到172.4億美元，年復(fù)合增速約4.7%。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，我國(guó)的電子測(cè)量?jī)x器也取得了一定的成就，規(guī)模不斷擴(kuò)大，2021年中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)328.2億元，同比增長(zhǎng)4.62%，射頻類儀器市場(chǎng)規(guī)模占總體規(guī)模的14.1%；示波器市場(chǎng)規(guī)模占總體規(guī)模的9.5%。受益于政策大力支持及下游行業(yè)高速發(fā)展，未來(lái)我國(guó)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)仍將繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2025年中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約65億美元，年復(fù)合增速約6.2%。中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)模（億美元）沙利文，全球電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)模（億美元）沙利文，沙利文，沙利文，全球各類型儀器年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR2015-20202020-2025E全球6.3%4.7%示波器3.0%6.6%射頻類儀器2.8%6.0%波形發(fā)生器2.8%4.3%電源及電子負(fù)載4.5%5.0%其他產(chǎn)品8.1%4.2%中國(guó)各類型儀器年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR2015-20202020-2025E中國(guó)12.8%6.2%示波器7.6%7.9%射頻類儀器5.1%7.1%波形發(fā)生器3.8%4.5%電源及電子負(fù)載4.7%5.2%其他產(chǎn)品17.5%5.9%2.2

海外龍頭規(guī)模與技術(shù)絕對(duì)領(lǐng)先，國(guó)產(chǎn)廠商加速成長(zhǎng)海外電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)起步較早，行業(yè)內(nèi)頭部公司均有50年以上的積累，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。根據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，從全球市場(chǎng)來(lái)看，2019年是德科技、羅德與施瓦茨、安立、泰克、力科等美國(guó)、日本、德國(guó)的公司占據(jù)了全球主要市場(chǎng)，其中是德科技占據(jù)全球市場(chǎng)25.9%的份額，排名第一；國(guó)內(nèi)電子測(cè)量?jī)x器的市場(chǎng)格局與全球類似，上述的5家公司占據(jù)主要市場(chǎng)份額，是德科技份額最高達(dá)到17.8%，國(guó)內(nèi)公司尚未占有明顯份額。海外龍頭百億營(yíng)收、千億市值，國(guó)內(nèi)公司正快速成長(zhǎng)。從公司規(guī)模來(lái)看，是德科技、福迪威、力科等公司2021年收入均超300億元，是德科技與福迪威市值超千億元。國(guó)內(nèi)較為領(lǐng)先的普源精電、鼎陽(yáng)科技、優(yōu)利德同期營(yíng)收合計(jì)僅約16億元，市值合計(jì)僅約230億元，提升空間巨大。近年來(lái)三家公司均加快產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度，不斷推出高端化產(chǎn)品，相關(guān)收入快速成長(zhǎng)。中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)格局（2019年）沙利文，全球電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)格局（2019年）沙利文，公司官網(wǎng)，iFinD，

13沙利文，公司官網(wǎng)，iFinD全球龍頭公司基本信息公司國(guó)家創(chuàng)立時(shí)間21年?duì)I收市值（12.23）是德科技美國(guó)1939年49.4億美元304億美元羅德與施瓦茨德國(guó)1933年25.3億歐元\安立日本1895年1053.9億日元1699.6億日元福迪威（泰克）美國(guó)1946年52.6億美元227億美元力科美國(guó)1964年46億美元\國(guó)內(nèi)龍頭公司基本信息公司創(chuàng)立時(shí)間產(chǎn)品最高指標(biāo)21年?duì)I收21年利潤(rùn)市值（12.23）普源精電1998年示波器：5GHz頻譜分析儀：7.5GHz4.84億元-0.04億元110億元鼎陽(yáng)科技2002年示波器：2GHz頻譜分析儀：26.5GHz3.04億元0.81億元91億元優(yōu)利德1988年示波器：2.5GHz頻譜分析儀：8.4GHz8.42億元1.09億元31億元2.3

政策扶持助力行業(yè)發(fā)展14發(fā)布時(shí)間文件名稱主要內(nèi)容2020年3月《工業(yè)和信息化部關(guān)于推動(dòng)

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加快發(fā)展的通知》持續(xù)支持

5G

核心芯片、關(guān)鍵元器件、基礎(chǔ)軟件、儀器儀表等重點(diǎn)領(lǐng)域的研發(fā)、工程化攻關(guān)及產(chǎn)業(yè)化，奠定產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)。2020年3月《加強(qiáng)“從

0

到

1”基礎(chǔ)研究工作方案》加強(qiáng)重大科技基礎(chǔ)設(shè)施和高端通用科學(xué)儀器的設(shè)計(jì)研發(fā)，聚焦高端通用和專業(yè)重大科學(xué)儀器設(shè)備研發(fā)、工程化和產(chǎn)業(yè)化研究，推動(dòng)高端科學(xué)儀器設(shè)備產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。2021年3月《十四五規(guī)劃和

2035

年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》

依托行業(yè)龍頭企業(yè)，加大重要產(chǎn)品和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)力度，加快工程化產(chǎn)業(yè)化突破；加強(qiáng)高端科研儀器設(shè)備研發(fā)制造2021年6月《關(guān)于加快培育發(fā)展制造業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》依托優(yōu)質(zhì)企業(yè)組建創(chuàng)新聯(lián)合體或技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟，開(kāi)展協(xié)同創(chuàng)新，加大基礎(chǔ)零部件、基礎(chǔ)電子元器件、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)材料、基礎(chǔ)工藝、高端儀器設(shè)備、集成電路、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)、產(chǎn)品、裝備攻關(guān)和示范應(yīng)用。2021年12月《中華人民共和國(guó)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法》對(duì)境內(nèi)自然人、法人和非法人組織的科技創(chuàng)新產(chǎn)品、服務(wù)，在功能、質(zhì)量等指標(biāo)能夠滿足政府采購(gòu)需求的條件下，政府采購(gòu)應(yīng)當(dāng)購(gòu)買(mǎi);首次投放市場(chǎng)的，政府采購(gòu)應(yīng)當(dāng)率先購(gòu)買(mǎi)，不得以商業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)橛捎枰韵拗?022年9月《關(guān)于深化電子電器行業(yè)管理制度改革的意見(jiàn)》對(duì)于電子材料、電子元器件、電子專用設(shè)備、電子測(cè)量?jī)x器等基礎(chǔ)電子產(chǎn)業(yè)要”加大研發(fā)創(chuàng)新支持力度“、”優(yōu)化產(chǎn)品應(yīng)用制度“、”完善產(chǎn)業(yè)投融資制度“和“加大研發(fā)制造用地支持力度”，多方位完善支持基礎(chǔ)電子產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的制度體系。2022年9月對(duì)部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財(cái)政貼息和加大社會(huì)服務(wù)業(yè)信貸支持國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定對(duì)部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財(cái)政貼息和加大社會(huì)服務(wù)業(yè)信貸支持，政策面向高校、職業(yè)院校、醫(yī)院、中小微企業(yè)等九大領(lǐng)域的設(shè)備購(gòu)置和更新改造。貸款總體規(guī)模預(yù)估為1.7萬(wàn)億元。2022年9月《關(guān)于加快部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款財(cái)政貼息工作的通知》對(duì)2022年12月31日前新增的10個(gè)領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款貼息2.5個(gè)百分點(diǎn)，期限2年，額度2000億元以上。因此加上此前中央財(cái)政貼息2.5個(gè)百分點(diǎn)，今年第四季度內(nèi)更新改造設(shè)備的貸款主體實(shí)際貸款成本不高于0.7%。政府網(wǎng)站，2.4

優(yōu)利德：儀器領(lǐng)先儀表跟進(jìn)，高端化進(jìn)程加速公司創(chuàng)始于1988年，一直致力于測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前擁有電子電工測(cè)試儀表、測(cè)試儀器、溫度及環(huán)境測(cè)試儀表、電力及高壓測(cè)試儀表及測(cè)繪測(cè)量?jī)x表五大產(chǎn)品線，是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品矩陣最為豐富的儀器儀表行業(yè)公司之一。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子、汽車制造、新能源、家用電器、機(jī)電設(shè)備、節(jié)能環(huán)保、軌道交通、建筑工程、新基建、電力、醫(yī)療防疫、高等教育和科學(xué)研究等領(lǐng)域，客戶遍及全球。公司收入增速波動(dòng)較大，

主要為疫情因素，2020年公司紅外測(cè)溫槍需求大增，2021年需求回落，2022年二三季度國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受到封控影響增長(zhǎng)乏力，前三季度同比微增2.78%。盈利方面，2021年由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、上游原材料價(jià)格上漲等因素公司毛利率下滑，2022年公司依靠漲價(jià)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化推動(dòng)毛利率實(shí)現(xiàn)逐季回升。公司營(yíng)收及結(jié)構(gòu)情況（億元）iFinD，公司官網(wǎng)，公司毛利率與凈利率表現(xiàn)iFinD，公司產(chǎn)品矩陣電子電工測(cè)試儀表測(cè)試儀器溫度及環(huán)境測(cè)試儀表電力及高壓測(cè)試儀表測(cè)繪測(cè)量?jī)x表數(shù)字萬(wàn)用表數(shù)字鉗形表電壓及連續(xù)性測(cè)試儀測(cè)電筆網(wǎng)絡(luò)尋線儀……示波器信號(hào)發(fā)生器頻譜分析儀直流電源電子負(fù)載臺(tái)式萬(wàn)用表電子元器件測(cè)試儀實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)綜合測(cè)試平臺(tái)……紅外熱成像儀紅外測(cè)溫儀溫濕度測(cè)試儀空氣質(zhì)量測(cè)試儀數(shù)字糖度計(jì)涂層測(cè)厚儀風(fēng)速計(jì)轉(zhuǎn)速計(jì)……絕緣電阻測(cè)試儀接地電阻測(cè)試儀電氣綜合測(cè)試儀電能質(zhì)量分析儀鉗形諧波功率計(jì)漏電保護(hù)開(kāi)關(guān)測(cè)試儀……激光測(cè)距儀激光水平儀激光標(biāo)線儀測(cè)距望遠(yuǎn)鏡墻體探測(cè)儀超聲波測(cè)厚儀……152.4

優(yōu)利德：儀器領(lǐng)先儀表跟進(jìn)，高端化進(jìn)程加速儀器團(tuán)隊(duì)規(guī)模：公司目前研發(fā)團(tuán)隊(duì)總計(jì)約260人，其中有超過(guò)100人專注于儀器的研發(fā)和設(shè)計(jì)，并按照項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)度繼續(xù)擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)。銷售團(tuán)隊(duì)方面，國(guó)內(nèi)儀器銷售有40多人，海外約20人，均為本地化的銷售團(tuán)隊(duì)。高端新品發(fā)布：公司11月發(fā)布了MSO7000X系列產(chǎn)品，包括1GHz、2GHz和2.5GHz示波器，正式進(jìn)入高端儀器領(lǐng)域，該產(chǎn)品系列瞄準(zhǔn)高性能示波器的自主可控，關(guān)鍵性能指標(biāo)設(shè)計(jì)對(duì)標(biāo)國(guó)際一線品牌。產(chǎn)業(yè)鏈合作：公司近期發(fā)布了與蘇州迅芯微電子的戰(zhàn)略合作與投資公告，迅芯專注于高端信號(hào)鏈模擬芯片，是國(guó)內(nèi)首家可以提供采樣率大于5GSa/sAD/DA的公司，公司將攜手迅芯，在關(guān)鍵模擬芯片的核心技術(shù)、測(cè)試測(cè)量產(chǎn)業(yè)鏈資源整合、產(chǎn)業(yè)生態(tài)創(chuàng)新與應(yīng)用推廣開(kāi)展全方位的戰(zhàn)略合作。高端新品訂單落地：12月20日，公司MSO7000X系列產(chǎn)品中標(biāo)了電子科技大學(xué)高速采集與測(cè)試技術(shù)研究生實(shí)踐平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，共計(jì)5臺(tái)2.5GHz帶寬的MSO7254X產(chǎn)品。此外，根據(jù)公司官微信息，自上市以來(lái)，MSO7000X系列已陸續(xù)接到多個(gè)高校、科研院所、半導(dǎo)體及新能源行業(yè)企業(yè)的訂單和意向采購(gòu)協(xié)議，數(shù)量累計(jì)超60臺(tái)，進(jìn)展超預(yù)期。公司新款高端示波器參數(shù)資料來(lái)源：公司視頻號(hào)，電子科技大學(xué)采購(gòu)項(xiàng)目中標(biāo)情況包號(hào)序號(hào)貨物名稱數(shù)量是否允許進(jìn)口所屬行業(yè)價(jià)格2包2-1任意波形發(fā)生器6臺(tái)否工業(yè)82.95萬(wàn)2-2多功能信號(hào)綜合測(cè)試儀8臺(tái)否工業(yè)2-3高性能示波器5臺(tái)否工業(yè)16資料來(lái)源：中國(guó)政府采購(gòu)網(wǎng)，公司官微，17光伏電站設(shè)施運(yùn)維解決方案儲(chǔ)能電站設(shè)施運(yùn)維解決方案公司官微，鋰離子電池測(cè)試解決方案公司官微，2.4

優(yōu)利德：儀器領(lǐng)先儀表跟進(jìn)，高端化進(jìn)程加速

公司宣傳材料，針對(duì)光伏電站設(shè)施運(yùn)維、儲(chǔ)能電站設(shè)施運(yùn)維、鋰離子電池測(cè)試等新能源領(lǐng)域，公司能夠提供高效、高精度的一攬子解決方案服務(wù)，積累了豐富的設(shè)備和方案產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)少有的能夠提供行業(yè)專用產(chǎn)品的公司。公司目前持續(xù)開(kāi)拓新能源領(lǐng)域的高質(zhì)量客戶，如國(guó)內(nèi)知名的新能源汽車、新能源設(shè)備廠商等，隨著公司產(chǎn)品逐步高端

化以及全球化的布局，有望攜手更多行業(yè)頭部

客戶。182.5

普源精電：國(guó)內(nèi)通用電子測(cè)量?jī)x器龍頭，收入快速增長(zhǎng)專注行業(yè)20余年，是國(guó)內(nèi)唯一自主研發(fā)核心芯片組的測(cè)量?jī)x器公司。公司成立于1998年，始終專注于通用電子測(cè)量?jī)x器從基礎(chǔ)的芯片和算法設(shè)計(jì)到面向客戶應(yīng)用的產(chǎn)品自主研發(fā)、國(guó)產(chǎn)化及產(chǎn)業(yè)化，目前主要產(chǎn)品包括數(shù)字示波器、射頻類儀器、波形發(fā)生器、電源及電子負(fù)載、萬(wàn)用表及數(shù)據(jù)采集器等產(chǎn)品。公司長(zhǎng)期布局自研芯片技術(shù)，已發(fā)布鳳凰座、半人馬座兩款自研芯片組及搭載了自研芯片組的示波器產(chǎn)品，取得了良好的市場(chǎng)反饋，是當(dāng)前國(guó)內(nèi)唯一搭載自主研發(fā)數(shù)字示波器核心芯片組并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。最早步入高端示波器市場(chǎng)，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。2019年公司推出2GHz帶寬示波器產(chǎn)品后，正式進(jìn)入高價(jià)值量的高端儀器領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)軍高端示波器市場(chǎng)的公司，疊加自研芯片組帶來(lái)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，公司收入從2020年開(kāi)始進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，2020-2022Q3收入同比分別增長(zhǎng)16.56%、36.63%、25.84%。盈利方面，隨著公司股權(quán)激勵(lì)金額的逐步下降，今年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)已實(shí)現(xiàn)扭虧，達(dá)到5014萬(wàn)元。公司招股書(shū)，公司官網(wǎng)，公司發(fā)展歷程市場(chǎng)探索與產(chǎn)品起步階段（1998-2006年）市場(chǎng)開(kāi)拓與芯片研發(fā)階段（2007-2016年）技術(shù)自立與快速成長(zhǎng)階段（2017年至今）公司成立后2002年開(kāi)始陸續(xù)推出多款市場(chǎng)化示波器產(chǎn)品達(dá)到同類產(chǎn)品國(guó)際水平，并連續(xù)推出波形發(fā)生器、數(shù)字萬(wàn)用表等新品。市場(chǎng)方面，在立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外，公司開(kāi)始在海外進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)展，在美國(guó)、歐洲等地，

相繼成立子公司。產(chǎn)品方面公司擴(kuò)充了射頻信號(hào)源，數(shù)字萬(wàn)用表等新產(chǎn)品線，并于2007年開(kāi)始公司投入示波器芯片研發(fā)，積累核心技術(shù)能力。2017年公司自研芯片取得重大突破，推出鳳凰座示波器芯片組，2019-2020年相繼，

推出基于鳳凰座芯片組的2GHz和4GHz帶寬示波器產(chǎn)品。2022年公司推出半人馬座芯片組和相關(guān)示波器產(chǎn)品2020-2021年公司營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)16.56%

和36.63%公司歷史業(yè)績(jī)（億元）公司年報(bào)，。。192.5

普源精電：自研芯片構(gòu)筑核心壁壘，產(chǎn)品規(guī)格持續(xù)領(lǐng)先公司收入結(jié)構(gòu)高端示波器收入與占比快速增長(zhǎng)（萬(wàn)元）iFinD，公司公告，

公司招股書(shū)，公司公告，公司陸續(xù)發(fā)布搭載自研芯片組的高端示波器產(chǎn)品公司官網(wǎng)，公司公告，高端示波器產(chǎn)品收入快速提升，成為公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Α９靖叨耸静ㄆ鳟a(chǎn)品技術(shù)規(guī)格在國(guó)內(nèi)同行業(yè)公司中處于領(lǐng)先地位，正式發(fā)布和產(chǎn)業(yè)化后均實(shí)現(xiàn)快速放量，2020-2021年公司高端示波器產(chǎn)品收入分別同比增長(zhǎng)225%、190%。2022年前三季度，公司高帶寬及高分辨率的示波器產(chǎn)品銷售額約8900萬(wàn)，在示波器產(chǎn)品總占比達(dá)39%，示波器產(chǎn)品在公司總營(yíng)收中占比也提升至55%。將發(fā)布13GHz帶寬示波器產(chǎn)品，進(jìn)入最大體量市場(chǎng)。公司預(yù)計(jì)將在23年春季發(fā)布搭載仙女座自研芯片的13GHz數(shù)字示波器產(chǎn)品，能夠滿足絕大部分客戶的應(yīng)用需求，將進(jìn)入高端數(shù)字示波器價(jià)值回報(bào)最大的市場(chǎng)區(qū)間，市場(chǎng)體量大于30億元。搭載“仙女座”自研芯片的13GHz帶寬數(shù)字示波器2019年

2020年

2022年

2023年最高帶寬：2GHz最高采樣率：10GSa/S模擬通道數(shù)：4最大儲(chǔ)存深度：500Mpts搭載芯片組：鳳凰座最高帶寬：5GHz最高采樣率：20GSa/S模擬通道數(shù)：4最大存儲(chǔ)深度：2Gpts搭載芯片組：鳳凰座最高帶寬：800MHz最高采樣率：4GSa/S模擬通道數(shù)：4最大存儲(chǔ)深度：500Mpts搭載芯片組：半人馬座三2020連接器接近千億美元市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)百花齊放連接器是重要的基礎(chǔ)電子元器件，應(yīng)用場(chǎng)景廣泛2027年千億美元市場(chǎng)規(guī)模，中國(guó)是最大市場(chǎng)行業(yè)具備多重壁壘，上市公司盈利水平較高海外龍頭占據(jù)大部分市場(chǎng)空間，國(guó)內(nèi)廠商各有所長(zhǎng)維峰電子：國(guó)產(chǎn)工控連接器龍頭，一體兩翼高速成長(zhǎng)徠木股份：客戶資源優(yōu)質(zhì)，汽車業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)連接器是構(gòu)成整個(gè)電子裝備必備的基礎(chǔ)電子元器件，連接器是電流和信息傳輸轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，用以實(shí)現(xiàn)電線、電纜、印刷電路板和電子元件之間的連接，并保持系統(tǒng)與系統(tǒng)之間不發(fā)生信號(hào)失真和能量損失等變化。連接器為兩個(gè)電路子系統(tǒng)提供一個(gè)可分離的界面，一方面，使得零部件或子系統(tǒng)的維護(hù)或升級(jí)不必修改整個(gè)系統(tǒng)；另一方面，提高了零部件的便攜性、外圍設(shè)備的拓展能力，使得設(shè)計(jì)和生產(chǎn)過(guò)程更方便、更靈活。連接器可分為電連接器、微波射頻連接器、光連接器，國(guó)內(nèi)具備多種類型連接器產(chǎn)品生產(chǎn)能力的企業(yè)較少。按照傳輸?shù)慕橘|(zhì)不同，連接器可以分為電連接器、微波連接器、光連接器和流體連接器，上述各種類連接器實(shí)現(xiàn)的功能不同，從而形成了不同類別連接器在設(shè)計(jì)和制造要求的差異。3.1

連接器是重要的基礎(chǔ)電子元器件，應(yīng)用場(chǎng)景廣泛常見(jiàn)的連接器產(chǎn)品形態(tài)維峰電子、永貴電器官網(wǎng)，連接器具有不可替代性優(yōu)點(diǎn)具體說(shuō)明改善生產(chǎn)過(guò)程連接器簡(jiǎn)化了電子產(chǎn)品的批量生產(chǎn)、裝配過(guò)程。易于維修若電子元件出現(xiàn)故障，在裝載連接器的前提下，及時(shí)更換故障元器件即可，提高電子設(shè)備整體使用壽命。便于升級(jí)技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)電子元器件升級(jí)換代，電子設(shè)備裝載連接器便于及時(shí)更換升級(jí)后的電子元器件。提高設(shè)計(jì)靈活性使用連接器使得工程師在設(shè)計(jì)新產(chǎn)品的時(shí)候采用元器件組成系統(tǒng)，擁有更多靈活性鼎通科技招股書(shū)，。瑞可達(dá)招股書(shū)，不同類別連接器的主要功能和應(yīng)用領(lǐng)域類別主要功能主要應(yīng)用電連接器用于器件、組件、設(shè)備、系統(tǒng)之間的電信號(hào)連接，借助電信號(hào)和機(jī)械力量的作用使電路接通、斷開(kāi)，傳輸信號(hào)或電磁能量，包括大功率電能、數(shù)據(jù)信號(hào)在內(nèi)的電信號(hào)等。廣泛應(yīng)用于通信、航空航天、計(jì)算機(jī)、汽車、工業(yè)等領(lǐng)域。微波射頻連接器用于微波傳輸電路的連接，隸屬于高頻電連接器，因電氣性能要求特殊，行業(yè)內(nèi)企業(yè)會(huì)將微波射頻連接器與電連接器進(jìn)行區(qū)分。主要應(yīng)用于通信、軍事等領(lǐng)域。光連接器用于連接兩根光纖或光纜形成連續(xù)光通路的可以重復(fù)使用的無(wú)源器件，廣泛應(yīng)用于光纖傳輸線路、光纖配線架和光纖測(cè)試儀器、儀表，光纖對(duì)于組件的對(duì)準(zhǔn)精度要求。廣泛應(yīng)用于傳輸干線、區(qū)域光通訊網(wǎng)、長(zhǎng)途電信、光檢測(cè)、等各類光傳輸網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中。213.2

2027年千億美元市場(chǎng)規(guī)模，中國(guó)是最大市場(chǎng)?

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2021年全球連接器市場(chǎng)規(guī)模為779.9億美元，同比增長(zhǎng)24.33%，預(yù)計(jì)到2027年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到近千億美元。其中通信、汽車、消費(fèi)電子、工業(yè)控制行業(yè)的連接器占據(jù)大部分市場(chǎng)，2021年占比分別為23.47%、21.86%、13.13%、12.8%。?

全球連接器消費(fèi)市場(chǎng)主要分布在中國(guó)、北美、歐洲等地。2021年，中國(guó)在全球連接器的消費(fèi)市場(chǎng)份額達(dá)32.03%，北美和歐洲的市場(chǎng)份額分別為21.14%、20.87%。隨著全球連接器的生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移至中國(guó)，中國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的連接器生產(chǎn)基地和消費(fèi)市場(chǎng)之一。2013-2021年中國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.6%，高于全球平均水平。全球連接器市場(chǎng)規(guī)模（億美元）華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，全球連接器下游行業(yè)分布（2021年）華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，全球連接器市場(chǎng)地區(qū)分布（2021年）中國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)模（億美元）華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，22233.3

行業(yè)具備多重壁壘，上市公司盈利水平較高連接器產(chǎn)業(yè)鏈前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人，連接器行業(yè)上市公司盈利能力對(duì)比（2021年）iFinD，?

技術(shù)、客戶、資金、人才是行業(yè)的主要壁壘。不同應(yīng)用領(lǐng)域的連接器需要滿足電氣性能、機(jī)械性能和環(huán)境性能等三大基本性能，且因其應(yīng)用場(chǎng)景不同，功能特征、技術(shù)水平的側(cè)重點(diǎn)存在差異。對(duì)于制造商來(lái)說(shuō)，需要根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的需求特點(diǎn)進(jìn)行模具開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，在保證產(chǎn)品質(zhì)量前提下需結(jié)合客戶不同需求以及產(chǎn)品不同應(yīng)用場(chǎng)景開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)定制化的解決方案，這對(duì)連接器廠商的精密加工能力也形成挑戰(zhàn)，需具備精密模具設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、精密沖壓及注塑成型、自動(dòng)化加工及檢測(cè)等全流程精密制造體系。對(duì)擬進(jìn)入連接器行業(yè)的企業(yè)或希望擴(kuò)展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的企業(yè)形成一定技術(shù)壁壘。此外，客戶、資金、人才等方面也是行業(yè)的重要壁壘。?

上市公司盈利水平較高，維峰電子盈利能力最強(qiáng)。從行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年平均毛利率33.19%，凈利率14.1%。由于市場(chǎng)定位、競(jìng)爭(zhēng)格局、收入結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式的差異，各家公司的毛利率呈現(xiàn)一定的差異化，從2021年的數(shù)據(jù)來(lái)看，主要下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楣I(yè)控制的維峰電子綜合毛利率水平為行業(yè)內(nèi)最高，2021年達(dá)到45.71%，凈利率達(dá)到24.54%。24各連接器公司在全球市場(chǎng)的份額占比（2020年）思涵產(chǎn)業(yè)研究院，Bishop&Associates，瑞可達(dá)招股書(shū)，各應(yīng)用領(lǐng)域主要的國(guó)內(nèi)外連接器制造商應(yīng)用領(lǐng)域主要國(guó)外制造商主要國(guó)內(nèi)制造商汽車泰科、安費(fèi)諾、莫仕、矢崎、航空電子中航光電、航天電器、得潤(rùn)電子、電連技術(shù)、永貴電器、徠木股份、瑞可達(dá)、維峰電子通信泰科、安費(fèi)諾、莫仕、航空電子、灝訊、雷迪埃、羅森伯格中航光電、航天電器、四川華豐、鼎通科技、意華股份、瑞可達(dá)計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子泰科、安費(fèi)諾、莫仕、航空電子立訊精密、得潤(rùn)電子、電連技術(shù)、永貴電器、徠木股份工業(yè)和交通泰科、安費(fèi)諾、莫仕、矢崎、航空電子、灝訊、羅森伯格中航光電、航天電器、永貴電器、維峰電子、四川華豐軍事、航空航天泰科、安費(fèi)諾、莫仕、航空電子中航光電、永貴電器、四川華豐3.4

海外龍頭占據(jù)大部分市場(chǎng)空間，國(guó)內(nèi)廠商各有所長(zhǎng)泰科、安費(fèi)諾、莫仕等全球性龍頭企業(yè)，憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)在各應(yīng)用領(lǐng)域的高端連接器市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，同時(shí)將大量的標(biāo)準(zhǔn)化制造業(yè)務(wù)外包給代工企業(yè)，利用品牌效應(yīng)保持較高利潤(rùn)水平，在全球市場(chǎng)占據(jù)較大份額。根據(jù)思瀚產(chǎn)業(yè)研究院援引Bishop&Associates的市場(chǎng)研究數(shù)據(jù)顯示，市占率前三名均為美國(guó)公司，合計(jì)占比超35%，泰科2020年市占率第一，達(dá)到15.45%，國(guó)內(nèi)進(jìn)入前十的主要為以消費(fèi)電子業(yè)務(wù)為主的立訊精密、富士康等公司。消費(fèi)電子領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)較大程度國(guó)產(chǎn)替代，通信與汽車領(lǐng)域正加速替代，工業(yè)與航空航天領(lǐng)域仍為海外龍頭主導(dǎo)。在規(guī)模效益凸顯的計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)連接器廠商憑借產(chǎn)業(yè)集群效益、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)形成了良好的成本管控，從而在消費(fèi)電子領(lǐng)域占據(jù)了較高的市場(chǎng)份額。在通信和汽車領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)以通信領(lǐng)域技術(shù)迭代、國(guó)內(nèi)新能源造車新勢(shì)力崛起為契機(jī)，成功切入了全球主要通信設(shè)備集成商和整車廠的供應(yīng)鏈體系。但在技術(shù)壁壘、地域限制和附加值較高的工業(yè)、航天航空等領(lǐng)域的連接器產(chǎn)品研發(fā)和制造仍有極大進(jìn)步空間。?

消費(fèi)電子領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)較大程度國(guó)產(chǎn)替代，通信與汽車領(lǐng)域正加速替代，工業(yè)與航空航天領(lǐng)域仍為海外龍頭主導(dǎo)。本地化產(chǎn)業(yè)崛起帶動(dòng)消費(fèi)電子、通信、汽車領(lǐng)域的連接器廠商快速成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)壁壘、地域限制和附加值較高的工業(yè)、航天航空等領(lǐng)域的連接器產(chǎn)品研發(fā)和制造仍有極大進(jìn)步空間，現(xiàn)在市場(chǎng)仍被海外一線廠商占據(jù)，國(guó)內(nèi)具備相關(guān)領(lǐng)域連接器產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)相對(duì)較少。我們認(rèn)為隨著工業(yè)自動(dòng)化、航空航天等產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化率的提升，專注于這些領(lǐng)域的連接器企業(yè)有望迎來(lái)加速成長(zhǎng)。各公司2021年報(bào)，國(guó)內(nèi)部分連接器上市公司基本情況公司上市時(shí)間21年?duì)I收主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品類型主要領(lǐng)域中航光電（002179.SZ）2007年11月128.66億元主要從事高可靠光、電、流體連接器及相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)2021年．電連接器及集成組件銷售占比約74.26%，光器件及光電設(shè)備銷售占比約20.21%軍工、航空航天領(lǐng)域，及通信、汽車、軌道交通等領(lǐng)域航天電器（002025.SZ）2004年7月50.38億元主要從事高端繼電器、連接器、微特電機(jī)、光電器件、電纜組件的研制、生產(chǎn)和銷售2021年，連接器銷售占比約66.00%，包括圓形連接器、射頻連接器、光纖連接器等航空航天、通信、軌道交通等領(lǐng)域永貴電器（300351.SZ）2012年9月11.49億元主要從事各類電連接器、連接器組件及精密智能產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和技術(shù)支持2021年，軌道交通與工業(yè)連接器銷售占比約62.21%主要為軌道交通、汽車領(lǐng)域鼎通科技（688668.SH）2020年12月5.68億元主要從事通訊連接器精密組件和汽車連接器精密組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售2021年，通訊連接器組件銷售占比約77.94%，汽車連接器組件銷售占比約14.28%主要為通信領(lǐng)域，以及部分汽車領(lǐng)域合興股份（605005.SH）2021年1月14.22億元主要從事汽車電子、消費(fèi)電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售2021年，汽車電子銷售銷售占比約75.34%，消費(fèi)電子連接器銷售占比約24.66%主要為汽車領(lǐng)域，涉及部分消費(fèi)電子領(lǐng)域徠木股份（603633.SH）2016年11月6.86億元主要從事以連接器和屏蔽罩為主的精密電子元件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售2021年，汽車類產(chǎn)品銷售占比約70.42%，手機(jī)類產(chǎn)品銷售占比約25.67%主要為汽車領(lǐng)域，涉及部分消費(fèi)電子領(lǐng)域瑞可達(dá)（688800.SH）2021年7月9.02億元主要提供移動(dòng)通信、新能源汽車、工業(yè)和軌道交通等綜合連接系統(tǒng)解決方案2021年，通信連接系統(tǒng)銷售占比約15.05%，新能源連接系統(tǒng)銷售占比77.30%主要為通信、新能源及汽車領(lǐng)域電連技術(shù)（300679.SZ）2017年7月32.46億元主要從事微型電連接器及互連系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品、POGOPIN產(chǎn)品及PCB軟板產(chǎn)品的技術(shù)研究、設(shè)計(jì)、制造和銷售服務(wù)。2021年，射頻連接器及線纜連接器銷售占比約32.9%，汽車連接器占比約9.62%，電磁兼容件占比約25.23%主要為消費(fèi)電子、汽車領(lǐng)域維峰電子（301328.SZ）2022年9月4.09億元主要從事工業(yè)控制連接器、汽車連接器及新能源連接器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售2021年，工業(yè)控制連接器銷售占比約73.81%，汽車連接器銷售占比14.48%，新能源連接器銷售占比約10.68%工業(yè)控制領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域以及新能源領(lǐng)域253.4

海外龍頭占據(jù)大部分市場(chǎng)空間，國(guó)內(nèi)廠商各有所長(zhǎng)全球連接器龍頭泰科與國(guó)內(nèi)連接器上市公司收入情況對(duì)比華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，泰科官網(wǎng)，iFinD，56.62%27.76%15.61%交通（92.19億美元）工業(yè)（45.20億美元）通信（25.42億美元）23.47%21.86%13.13%12.80%5.99%6.96%15.80%通信（183億美元）汽車（170億美元）消費(fèi)電子（102億美元）工業(yè)控制（100億美元）軌道交通（54億美元）防務(wù)（47億美元）其他（123億美元）泰科收入結(jié)構(gòu)（2021年）全球市場(chǎng)分布 國(guó)內(nèi)廠商收入結(jié)構(gòu)（2021年，億元）?

2021年，國(guó)內(nèi)主要的連接器上市公司收入合計(jì)約200億元，僅為泰科收入的不足20%，從國(guó)產(chǎn)替代的角度來(lái)看仍有非常大的提升空間，尤其是工業(yè)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)僅有維峰電子的工業(yè)控制連接器收入有一定規(guī)模。3.4

海外龍頭占據(jù)大部分市場(chǎng)空間，國(guó)內(nèi)廠商各有所長(zhǎng)26公司成立于2002年，成立之初主要面向電腦及周邊領(lǐng)域，后經(jīng)過(guò)生產(chǎn)制造體系的完善以及新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)開(kāi)始導(dǎo)入工業(yè)控制領(lǐng)域，并作為公司的重點(diǎn)發(fā)展方向，2010年公司開(kāi)發(fā)汽車電子連接器產(chǎn)品進(jìn)軍汽車領(lǐng)域，2015年陸續(xù)推出用于逆變器的連接器產(chǎn)品切入新能源領(lǐng)域。目前公司已形成工業(yè)控制為主體，汽車和新能源為兩翼的發(fā)展格局，各類業(yè)務(wù)均覆蓋下游頭部客戶。近年來(lái)公司收入主要受到下游行業(yè)景氣度變化影響，2019年自動(dòng)化、汽車、光伏行業(yè)低迷，公司依靠業(yè)務(wù)開(kāi)拓收入略有增長(zhǎng)，2020-2021年，全球多地推出經(jīng)濟(jì)刺激政策，疊加雙碳戰(zhàn)略路線，三個(gè)下游行業(yè)共振帶動(dòng)公司收入增速顯著回升。今年前三季度收入增速下降，主要由于二季度公司昆山工廠停產(chǎn)影響。盈利能力方面，依靠差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略，公司毛利率和凈利率在國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司中處于最高水平。3.5

維峰電子：國(guó)產(chǎn)工控連接器龍頭，一體兩翼高速成長(zhǎng)公司毛利率變化情況（%）iFinD，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)元）iFinD，公司各領(lǐng)域主要客戶公司近年來(lái)盈利情況（百萬(wàn)元）iFinD，工業(yè)控制：匯川技術(shù)、臺(tái)達(dá)電子、中控技術(shù)、英威騰、研華、ABB、西門(mén)子等汽車：比亞迪、上汽、小鵬、威馬等新能源：陽(yáng)光電源、固德威等公司公告，27?

公司和國(guó)內(nèi)其他廠商主要差異在于應(yīng)用的位置不同，公司主要的收入來(lái)自于設(shè)備內(nèi)部的板端連接器，體積小、精密度、集成度高，相比于同行業(yè)其他公司材料成本占比低、單價(jià)低、定制化程度高、毛利率高。?

在汽車、新能源領(lǐng)域銷售的產(chǎn)品有類似屬性，汽車領(lǐng)域主要應(yīng)用在三電系統(tǒng)內(nèi)部的控制程序系統(tǒng)，BMS電池管理控制盒等中低壓弱電流部分，對(duì)精度、可靠性有較高要求。?

其他主流的連接器廠商產(chǎn)品主要用于連接設(shè)備的內(nèi)部與外部，重點(diǎn)在高壓、高速、高頻等，對(duì)體積、定制化的要求相對(duì)較低，并且需要外采散熱器、線材、加裝件等配套材料，拉低了毛利率。常見(jiàn)的PLC外觀圖百度經(jīng)驗(yàn)，PLC內(nèi)部上層板的連接器百度經(jīng)驗(yàn)，PLC內(nèi)部下層板的連接器其他廠商的連接器產(chǎn)品形態(tài)樂(lè)晴智庫(kù)，百度經(jīng)驗(yàn)，3.5

維峰電子：國(guó)產(chǎn)工控連接器龍頭，一體兩翼高速成長(zhǎng)2829公司工控連接器銷量與國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模變動(dòng)關(guān)系公司招股書(shū)，公司工控連接器產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升公司招股書(shū)，?

在工業(yè)控制領(lǐng)域，公司產(chǎn)品具體可應(yīng)用在伺服電機(jī)、PLC、機(jī)械手臂、工業(yè)電腦等工業(yè)控制與自動(dòng)化設(shè)備，客戶覆蓋行業(yè)內(nèi)頭部客戶與海外一線連接器品牌客戶，包括匯川技術(shù)、臺(tái)達(dá)電子、中控技術(shù)、研華股份、泰科電子等。?

受益于下游行業(yè)的增長(zhǎng)、國(guó)產(chǎn)替代滲透率提升以及業(yè)務(wù)的持續(xù)開(kāi)拓，公司近年來(lái)的工控連接器銷量與下游行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模趨勢(shì)相同且具備更高增速。此外，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低單價(jià)與毛利率均較低的產(chǎn)品銷售占比，在銷量增長(zhǎng)的同時(shí)推動(dòng)公司工控連接器整體單價(jià)持續(xù)上升，實(shí)現(xiàn)了收入的更高速增長(zhǎng)。公司工控連接器主要客戶及銷售情況（2021年）公司招股書(shū)，公司公告，工控連接器客戶大批量供貨客戶ODM客戶潛力客戶匯川技術(shù)（2901萬(wàn)）臺(tái)達(dá)電子（1687萬(wàn)）中控技術(shù)（555萬(wàn)）研華股份（463萬(wàn)）……泰科電子（3076萬(wàn)）Würth集團(tuán)（1660萬(wàn)）HAMO（911萬(wàn)）開(kāi)合電子（557萬(wàn)）……艾默生（133萬(wàn)）珠海松下霍尼韋爾天津ABB……3.5

維峰電子：國(guó)產(chǎn)工控連接器龍頭，一體兩翼高速成長(zhǎng)30中汽協(xié)，公司汽車連接器產(chǎn)品主要應(yīng)用與“三電”系統(tǒng)光庭信息招股書(shū)，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè) ?公司汽車連接器產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車三電系統(tǒng)中的小電流、中低電壓模組控制系統(tǒng)信號(hào)傳輸及管理，即以傳輸內(nèi)部信號(hào)電流為主，在該細(xì)分領(lǐng)域公司與其他汽車連接器廠商的存在差異，主要替代海外一流廠商，主要產(chǎn)品包括SDC及74040系列等，2021年公司汽車連接器毛利率高達(dá)51.1%，高于國(guó)內(nèi)同行業(yè)公司。國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量近年來(lái)節(jié)節(jié)高升，2021年同比增長(zhǎng)165%至351萬(wàn)臺(tái)，根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)今年銷量為670萬(wàn)臺(tái)，2023年仍將保持35%的高增速。根據(jù)公司公告中披露的信息來(lái)看，公司在汽車行業(yè)已直接或通過(guò)Tier1間接服務(wù)眾多整車廠，包括比亞迪、上汽、長(zhǎng)安、小鵬、威馬、安波福、伊控動(dòng)力等，其中比亞迪為最大客戶，未來(lái)公司有望在汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花，全面放量。汽車公司招股書(shū)，公司公告，汽車連接器客戶直接整車廠客戶Tier

1客戶比亞迪（1212萬(wàn)）伊控動(dòng)力欣銳科技安波福泰科電子Pancon（963萬(wàn)）間接整車廠客戶上汽小鵬威馬蔚來(lái)沃爾沃等3.5

維峰電子：國(guó)產(chǎn)工控連接器龍頭，一體兩翼高速成長(zhǎng)31新能源連接器客戶及收入情況（2021年）公司公告，光伏裝機(jī)量統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)（GW）CPIA，新能源連接器客戶直接供貨客戶間接供貨客戶逆變器市場(chǎng)格局（2021年）北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，光伏逆變器中的公司產(chǎn)品Bilibili視頻，潛力客戶固德威（414萬(wàn)）阿特斯愛(ài)士惟SMASolarage? 陽(yáng)光電源（3501萬(wàn)）?錦浪科技艾羅能源公司的新能源連接器主要應(yīng)用在光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能領(lǐng)域的逆變器中，起到逆變器設(shè)備內(nèi)部信號(hào)傳輸?shù)淖饔?，客戶已覆蓋國(guó)內(nèi)及海外主流逆變器供應(yīng)商，包括陽(yáng)光電源、SMA、固德威、錦浪科技等全球份額排名前十的公司隨著光伏裝機(jī)成本的持續(xù)下降及全球碳達(dá)峰、碳中和規(guī)劃的不斷推進(jìn)，全球光伏裝機(jī)量快速增長(zhǎng)。根據(jù)，CPIA的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，中性預(yù)測(cè)下，2022年全球光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到227GW，同比增長(zhǎng)約33%，2025年有望達(dá)到300GW，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為9.7%設(shè)立合肥子公司，方面提高本地化服務(wù)和快速響應(yīng)能力，深度綁定戰(zhàn)略客戶，有望持續(xù)擴(kuò)展客戶及產(chǎn)品的銷售規(guī)模3.5

維峰電子：國(guó)產(chǎn)工控連接器龍頭，一體兩翼高速成長(zhǎng)32公司成立于2003年，深耕連接器和屏蔽罩行業(yè)20年。公司以產(chǎn)品和模具研發(fā)為核心，以先進(jìn)的模具開(kāi)發(fā)技術(shù)、精密沖壓和注塑等制造技術(shù)為支撐，為手機(jī)、汽車等多領(lǐng)域客戶提供內(nèi)、外部連接器、保護(hù)核心組件以免受到電磁干擾的屏蔽罩的設(shè)計(jì)方案及產(chǎn)品，2016年登陸上交所上市。汽車電子行業(yè)高速發(fā)展，公司緊抓時(shí)代機(jī)遇。2014年以來(lái)，公司汽車業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，尤其是2021年開(kāi)始全球汽車電動(dòng)化、智能化加速，汽車連接器需求量、價(jià)值量提升，公司汽車業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，到2022年上半年在收入中占比達(dá)到69%，成為公司業(yè)績(jī)的主要支撐。營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，盈利增速大幅改善。近年來(lái)公司營(yíng)收受到汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)拉動(dòng)，呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)則受毛利率、期間費(fèi)用率等方面波動(dòng)的影響，增速略慢于營(yíng)收，2022前三季度已實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)。3.6

徠木股份：客戶資源優(yōu)質(zhì)，汽車業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)公司收入結(jié)構(gòu)（億元）iFinD，公司招股書(shū)，iFinD，公司發(fā)展歷程階段一2003-2005年階段二2006-2009年階段三2010-2015年階段四2015年至今技術(shù)積累和研發(fā)學(xué)習(xí)階段：公司通過(guò)向莫仕、意力速等國(guó)際汽車連接器廠商供應(yīng)汽車連接器配件，初步掌握產(chǎn)品研發(fā)及模具開(kāi)發(fā)技術(shù)。手機(jī)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，汽車業(yè)務(wù)小批量出貨：開(kāi)始將產(chǎn)品及模具開(kāi)發(fā)技術(shù)應(yīng)用在手機(jī)連接器及屏蔽罩，并掌握了汽車連接器的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)小批量供貨。汽車業(yè)務(wù)快速發(fā)展，手機(jī)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化：不斷優(yōu)化手機(jī)客戶結(jié)構(gòu)，直接或間接供貨頭部國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商在汽車領(lǐng)域公司實(shí)現(xiàn)對(duì)海外頭部tier

1法雷奧、科士達(dá)等廠商供貨，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。汽車業(yè)務(wù)成為公司第一大收入來(lái)源，電動(dòng)化與智能。

化給公司帶來(lái)新機(jī)遇：2015

年開(kāi)始汽車業(yè)務(wù)占比超過(guò)手機(jī)業(yè)務(wù)，公司持續(xù)完善電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化相關(guān)產(chǎn)品布局。公司歷史業(yè)績(jī)（億元）iFinD，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于主流整車廠，客戶資源優(yōu)質(zhì)。公司已實(shí)現(xiàn)對(duì)法雷奧集團(tuán)、麥格納集團(tuán)、科世達(dá)集團(tuán)、比亞迪集團(tuán)、寧德時(shí)代、蜂巢電驅(qū)、匯川技術(shù)、均勝電子、馬瑞利等國(guó)內(nèi)外知名汽車零部件公司供貨，將產(chǎn)品應(yīng)用在大眾、通用、福特、豐田、上汽、一汽、比亞迪、長(zhǎng)城、等整車廠商及近兩年飛速發(fā)展的特斯拉、小鵬、理想、蔚來(lái)等造車新勢(shì)力中。完善產(chǎn)品布局，持續(xù)開(kāi)發(fā)投產(chǎn)新型連接器。隨著汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化、自動(dòng)駕駛以及國(guó)內(nèi)混合動(dòng)力系統(tǒng)的高速發(fā)展，公司不斷完善毫米波雷達(dá)模塊、激光雷達(dá)模塊、域控制器系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)、智能駕駛艙系統(tǒng)、電控系統(tǒng)等電子電氣架構(gòu)連接器整體解決方案的產(chǎn)品布局，在新型連接器領(lǐng)域發(fā)開(kāi)出多類高電壓高電流連接器、高清高速連接器、高頻連接器產(chǎn)品，新產(chǎn)品已陸續(xù)投產(chǎn)。定增擴(kuò)產(chǎn)突破產(chǎn)能制約。公司今年定增募資7億元用于在江蘇東臺(tái)生產(chǎn)基地開(kāi)展新能源汽車連接器及研發(fā)中心項(xiàng)目，其中4億元用于新能源汽車連接器項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增年產(chǎn)500萬(wàn)只新能源汽車高電流電壓連接器，1200萬(wàn)只輔助駕駛模塊連接器產(chǎn)能，營(yíng)收增量為5.8億元。公司汽車連接器應(yīng)用領(lǐng)域（部分）公司招股書(shū)，公司年報(bào)，公司汽車業(yè)務(wù)客戶資源類型客戶名稱直接客戶法雷奧、麥格納、科世達(dá)、比亞迪、寧德時(shí)代、蜂巢電驅(qū)、匯川技術(shù)、均勝電子、馬瑞利等終端客戶整車廠大眾、通用、

奔馳、福特、豐田、本田、上汽、一汽、比亞迪、長(zhǎng)城、吉利、日產(chǎn)等新勢(shì)力特斯拉、小鵬、理想、蔚來(lái)、金康等公司年報(bào)，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域車身控制儀表控制安全與轉(zhuǎn)向發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)車身總線智能座艙輔助駕駛?cè)娤到y(tǒng)充放電系統(tǒng)域控制器新型應(yīng)用領(lǐng)域333.6

徠木股份：客戶資源優(yōu)質(zhì)，汽車業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)四3434國(guó)防信息化先行基礎(chǔ)設(shè)施，軍工通信有望加速建設(shè)我國(guó)國(guó)防支出提升空間較大，裝備是重要支出方向國(guó)防信息化有望迎來(lái)全面建設(shè)，軍工通信是重要組成對(duì)標(biāo)海外軍工通信公司，國(guó)內(nèi)廠商提升空間巨大目前處于歷史估值低位，十四五中后期業(yè)績(jī)有望加速上海瀚訊：國(guó)內(nèi)軍工區(qū)域?qū)拵ㄐ琵堫^七一二：全兵種專網(wǎng)無(wú)線通信產(chǎn)品核心供應(yīng)商354.1

我國(guó)國(guó)防支出提升空間較大，裝備是重要支出方向IISS，IISS，美國(guó)國(guó)防支出遙遙領(lǐng)先，中國(guó)排名第二。根據(jù)IISS（英國(guó)國(guó)際戰(zhàn)略研究所）發(fā)布的《The

Military

Balance

2022》2021年全球國(guó)防支出增加到1.92萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)3.4％，美國(guó)國(guó)防支出在全球遙遙領(lǐng)先，達(dá)到7540億美元，約等于第2-13名之和，中國(guó)排名全球第二，國(guó)防支出為2073億美元，較為顯著的變化是英國(guó)超過(guò)印度成為第三大國(guó)防開(kāi)支國(guó)。我國(guó)國(guó)防支出占GDP比重與人均支出方面與其他主要國(guó)家差距巨大。中國(guó)已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，國(guó)防費(fèi)規(guī)模居于世界第二位，是由中國(guó)的國(guó)防需求、經(jīng)濟(jì)體量、防御性國(guó)防政策所決定的，但從開(kāi)支總量來(lái)看，中國(guó)國(guó)防支出僅約為美國(guó)的四分之一。從國(guó)防支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重看，2021年中國(guó)國(guó)防費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均比重約為1.13%，在全球主要國(guó)家中排在第7位，在聯(lián)合國(guó)安理會(huì)五個(gè)常任理事國(guó)中是最低的。從國(guó)民人均國(guó)防支出來(lái)看，中國(guó)在全球主要國(guó)家中排在第7位，僅高于印度，為美國(guó)的6.5%。無(wú)論是從總量、占比和人均指標(biāo)來(lái)看，我國(guó)的國(guó)防費(fèi)用水平均和國(guó)家的國(guó)際地位不相稱。2021年全球國(guó)防支出Top15國(guó)家 全球主要國(guó)家國(guó)防費(fèi)用占GDP比重 全球主要國(guó)家國(guó)民人均國(guó)防費(fèi)用（美元）IISS，36美國(guó)、俄羅斯、中國(guó)的國(guó)防裝備數(shù)量對(duì)比（2022Q1）GlobalFirepower

，2010-2017年中國(guó)年度國(guó)防費(fèi)用構(gòu)成《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》白皮書(shū)，國(guó)家現(xiàn)役軍人（萬(wàn)）空軍（架）陸軍（輛）海軍（艘）戰(zhàn)斗機(jī)轟炸機(jī)運(yùn)輸機(jī)直升機(jī)坦克裝甲車航母驅(qū)逐艦潛艇美國(guó)13919577839825463661245193119268俄羅斯857727394451543124203012211570中國(guó)

2001200371286912525035000241794.1

我國(guó)國(guó)防支出提升空間較大，裝備是重要支出方向國(guó)防裝備數(shù)量和代際均有較大差距，多方面提升將是長(zhǎng)期需求。我國(guó)雖然現(xiàn)役軍人數(shù)量遠(yuǎn)超美國(guó)和俄羅斯，但在國(guó)防裝備數(shù)量方面則較為落后，尤其是空軍、海軍裝備的數(shù)量方面全方位落后于美國(guó)，在代際上也有較大差距。以戰(zhàn)斗機(jī)為例，根據(jù)《World

AirForce

2022》中數(shù)據(jù)，我國(guó)在役的戰(zhàn)斗機(jī)還以J-7、J-8、J-10和J-11等三、四代機(jī)為主，三代機(jī)仍有較高占比，五代機(jī)J-20于2017年開(kāi)始服役，數(shù)量占比非常??；美軍方面目前則以F14、F-15、F-16、F-18等四代機(jī)為主，五代機(jī)F-22則早在2005年就開(kāi)始服役，領(lǐng)先我國(guó)10年以上。從數(shù)量和代際上來(lái)看，我國(guó)國(guó)防裝備方向上的提升將是國(guó)防建設(shè)的重要投入方向和長(zhǎng)期需求。裝備開(kāi)支占比持續(xù)提升，加速武器裝備升級(jí)換代和智能化武器裝備發(fā)展是重要目標(biāo)。根據(jù)《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》白皮書(shū)統(tǒng)計(jì)，2010-2017年我國(guó)國(guó)防支出中裝備費(fèi)的支出和占比都在穩(wěn)步提升，2010-2017年支出額增長(zhǎng)141.8%，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.4%，在總開(kāi)支中的占比從2010年的33.2%提升至2017年的41.1%，表現(xiàn)出國(guó)家逐漸更重視作在戰(zhàn)裝備上的投入，預(yù)算向武器裝備和訓(xùn)練傾斜。十四五規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)建議指出，加快武器裝備現(xiàn)代化，聚力國(guó)防科技自主創(chuàng)新、原始創(chuàng)新，加速戰(zhàn)略性前沿性顛覆性技術(shù)發(fā)展，加速武器裝備升級(jí)換代和智能化武器裝備發(fā)展。2035年2050年2027年到2027年實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)同國(guó)家現(xiàn)代化進(jìn)程相一致，力爭(zhēng)到2035

年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化到本世紀(jì)中葉把人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化新“三步走”

戰(zhàn)略政府網(wǎng)，信息化是實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，十四五期間有望迎來(lái)全面建設(shè)。黨的十九屆五中全會(huì)提出國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化的新“三步走”戰(zhàn)略，即到2027年實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)、到2035年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化、到本世紀(jì)中葉全面建成世界一流軍隊(duì)的國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化。在現(xiàn)代化的建設(shè)方面，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期努力，我軍已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展但尚未完成，智能化建設(shè)正處于起步階段。信息化是國(guó)防現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)的主要基礎(chǔ)，有助于全面提高我軍基于網(wǎng)絡(luò)信息體系的聯(lián)合作戰(zhàn)能力、全域作戰(zhàn)能力。我們認(rèn)為國(guó)防信息化建設(shè)在十四五期間將進(jìn)入全面建設(shè)階段，相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)快速發(fā)展。國(guó)防信息化是現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)的力量倍增器，C4ISR是應(yīng)用載體，軍工通信是重要組成。國(guó)防信息化將目標(biāo)探測(cè)跟蹤、指揮控制、火力打擊、戰(zhàn)場(chǎng)防護(hù)和毀傷評(píng)估等功能實(shí)現(xiàn)一體化，將聯(lián)合指揮中心和各軍種之間的作戰(zhàn)組織實(shí)現(xiàn)一體化，是現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)的力量倍增器。國(guó)防信息化產(chǎn)業(yè)鏈主要包括雷達(dá)、衛(wèi)星導(dǎo)航、信息安全、軍工通信與軍工電子五大領(lǐng)域。C4ISR

系統(tǒng)是國(guó)防信息化的應(yīng)用載體，能及時(shí)準(zhǔn)確獲取戰(zhàn)場(chǎng)信息，分析處理后將指令經(jīng)由可靠安全的軍工通信網(wǎng)絡(luò)傳達(dá)到具體作戰(zhàn)單元，從而形成完整的信息閉環(huán)。4.2

國(guó)防信息化有望迎來(lái)全面建設(shè)，軍工通信是重要組成國(guó)防信息化產(chǎn)業(yè)鏈上海瀚訊招股書(shū)，C：指揮C：控制C：通信C：計(jì)算機(jī)I：情報(bào)S：監(jiān)視R：偵查國(guó)防信息化信息安全衛(wèi)星導(dǎo)航雷達(dá)軍工電子軍工通信上海瀚訊招股書(shū)，37C4ISR系統(tǒng)384.3

對(duì)標(biāo)海外軍工通信公司，國(guó)內(nèi)廠商提升空間巨大maigoo，L3哈里斯與國(guó)內(nèi)軍工通信公司收入對(duì)比公司2020年2021年L3哈里斯（通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)）