計(jì)算機(jī)行業(yè)深度：IT外包數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基石 20220820 -方正

證券研究報(bào)告2022年8月20日分析師：方聞千登記編號(hào)：S1220517040005核心觀點(diǎn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與疫情常態(tài)化驅(qū)動(dòng)全球IT服務(wù)市場(chǎng)的高景氣度。1)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是IT服務(wù)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。隨著各行業(yè)正在從傳統(tǒng)的信息化建設(shè)，演進(jìn)到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新階段，企業(yè)用戶的IT支出也正在沿著硬件、軟件及服務(wù)不斷向上延伸，以更好的滿足自身從基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)中臺(tái)到業(yè)務(wù)應(yīng)用的全面數(shù)字化需求，因此IT服務(wù)也成為了近年全球IT支出中增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的領(lǐng)域。同時(shí)橫向比較來(lái)看，國(guó)內(nèi)IT支出中硬件和網(wǎng)絡(luò)占比較高，而服務(wù)及軟件的占比要遠(yuǎn)低于全球平均水平，未來(lái)國(guó)內(nèi)IT服務(wù)行業(yè)的發(fā)展仍有巨大的空間。2)疫情大環(huán)境下用戶降本增效的需求不斷加劇。疫情常態(tài)化帶來(lái)了全球和國(guó)內(nèi)企業(yè)用戶對(duì)降本增效訴求的快速增加，驅(qū)動(dòng)了IT服務(wù)特別是IT外包行業(yè)的景氣度。目前，埃森哲、塔塔咨詢、Infosys等全球IT服務(wù)龍頭的增速持續(xù)高于IT行業(yè)的平均水平。同時(shí)從IT服務(wù)廠商的員工人數(shù)來(lái)看，作為需求環(huán)境和收入增長(zhǎng)的領(lǐng)先指標(biāo)，頭部IT服務(wù)廠商的員工數(shù)在近幾個(gè)季度也正在快計(jì)算機(jī)公司從商業(yè)模式上可分為產(chǎn)品型與服務(wù)型兩大類別，對(duì)于服務(wù)型公司而言，轉(zhuǎn)換成本是最主要的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，特別是在IT服務(wù)已經(jīng)深度嵌入到了用戶的業(yè)務(wù)流程中，與用戶多部門和多業(yè)務(wù)單元緊密關(guān)聯(lián)時(shí)，轉(zhuǎn)換成本尤其高。因此頭部企業(yè)在自身數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，往往會(huì)選擇有長(zhǎng)期合作經(jīng)驗(yàn)，規(guī)模較大且管理完善的頭部IT服務(wù)商，如埃森哲的前100名客戶中就有98家已經(jīng)和埃森哲有超過(guò)10年的時(shí)間的合作。因此相較于項(xiàng)目制公司的一錐子買賣，IT服務(wù)商能夠向用戶持續(xù)收費(fèi)，具備更強(qiáng)的用戶粘性。我們對(duì)埃森哲，Infosys、中軟國(guó)際等頭部IT服務(wù)商的長(zhǎng)期發(fā)展和股價(jià)表現(xiàn)進(jìn)行了復(fù)盤，IT服務(wù)龍頭廠商在長(zhǎng)期來(lái)看均保持了穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和持續(xù)的股價(jià)回報(bào)。核心觀點(diǎn)1)首選頭部IT服務(wù)商：頭部IT服務(wù)商能夠長(zhǎng)期服務(wù)各行業(yè)頭部客戶，與核心客戶實(shí)現(xiàn)更深層次的業(yè)務(wù)綁定，在增長(zhǎng)的持續(xù)性和穩(wěn)定性上要高于中小型廠商。國(guó)內(nèi)IT服務(wù)龍頭廠商如中軟國(guó)際與軟通動(dòng)力，通過(guò)與華為、互聯(lián)網(wǎng)、金融等各行業(yè)核心客戶共同成長(zhǎng)，逐漸實(shí)現(xiàn)從軟件開發(fā)測(cè)試向IT咨詢等高價(jià)值環(huán)節(jié)不斷延伸，長(zhǎng)期來(lái)看有望成長(zhǎng)為中國(guó)的埃森哲；2)看好專注核心賽道/高景氣賽道的廠商：專注核心賽道能夠通過(guò)服務(wù)產(chǎn)品化，沉淀行業(yè)解決方案能力，成長(zhǎng)為垂直行業(yè)的解決方案提供商，包括中科軟、宇信科技、京北方等廠商深耕在保險(xiǎn)、銀行等領(lǐng)域，并逐漸成為了細(xì)分行業(yè)IT服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者。此外，深度布局智能汽車等高景氣賽道的IT服務(wù)廠商具備更高的成長(zhǎng)性；3)離岸外包能夠提升IT外包廠商的利潤(rùn)率水平：離岸外包廠商的利潤(rùn)率水平仍遠(yuǎn)高于在岸外包，如以對(duì)日外包為主的凌志軟件，以及博彥科技等廠商由于離岸業(yè)務(wù)占比的增加也帶來(lái)了利潤(rùn)率的提升。目前國(guó)內(nèi)離岸IT外包廠商受限于語(yǔ)言文化等因素，仍主要以對(duì)日業(yè)務(wù)為主，中國(guó)IT外包廠商在全球化布局上仍面臨諸多障礙。主要標(biāo)的：軟通動(dòng)力、中軟國(guó)際、東軟集團(tuán)、中科軟、法本信息、京北方、博彥科技、凌志軟件、華信股份等。風(fēng)險(xiǎn)提示：人力外包成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易關(guān)系的不確定性；客戶需求或者粘性降低的風(fēng)險(xiǎn)；疫情因素影響加劇等風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。球服務(wù)外包達(dá)萬(wàn)億美金如何投資：國(guó)內(nèi)外IT外包公司綜合比較球服務(wù)外包達(dá)萬(wàn)億美金如何投資：國(guó)內(nèi)外IT外包公司綜合比較投資邏輯與風(fēng)險(xiǎn)提示型VS服務(wù)型什么是服務(wù)外包承接關(guān)系包協(xié)議包機(jī)構(gòu)人員協(xié)議價(jià)款承接關(guān)系包協(xié)議包機(jī)構(gòu)人員協(xié)議價(jià)款BPOKPO項(xiàng)目作接機(jī)構(gòu)資信息技術(shù)研發(fā)服務(wù)(78.3%)軟件研發(fā)及開發(fā)服務(wù)：為客戶進(jìn)行軟件開發(fā)，定制軟件開發(fā)，嵌入式軟件、套裝軟件開發(fā)，系統(tǒng)軟件開發(fā)軟件測(cè)試等軟件技術(shù)服務(wù)：軟件咨詢、維護(hù)、培訓(xùn)、測(cè)試等技術(shù)性服務(wù)信息技術(shù)研發(fā)服務(wù)(78.3%)軟件研發(fā)及開發(fā)服務(wù)：為客戶進(jìn)行軟件開發(fā)，定制軟件開發(fā)，嵌入式軟件、套裝軟件開發(fā)，系統(tǒng)軟件開發(fā)軟件測(cè)試等軟件技術(shù)服務(wù)：軟件咨詢、維護(hù)、培訓(xùn)、測(cè)試等技術(shù)性服務(wù)供應(yīng)鏈互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷推廣業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)(68.5%)呼叫中心采購(gòu)薪酬福利管理社保工傷處理員工離退管理內(nèi)部管理服務(wù)(16.8%)員工招聘與培訓(xùn)員工關(guān)系管理危機(jī)事件處理信息技術(shù)運(yùn)營(yíng)和維護(hù)服務(wù)(19.7%)信息系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)和維護(hù)服務(wù)：客戶內(nèi)部信息系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡(luò)管理、桌面管理與維護(hù)服務(wù)基礎(chǔ)信息和技術(shù)服務(wù)：IT基礎(chǔ)設(shè)施管理、數(shù)據(jù)中心、托管中心、安全服務(wù)、通訊服務(wù)等整合等基礎(chǔ)信息技術(shù)服務(wù)維護(hù)維修服務(wù)(14.7%)維護(hù)服務(wù)：為客戶的廠房、動(dòng)力設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行安全檢查、潤(rùn)滑等預(yù)防性維護(hù)服務(wù)修服務(wù)：為客戶的廠房、動(dòng)力設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行線上遠(yuǎn)程維修/線下駐場(chǎng)人員維修服務(wù)新一代信息技術(shù)開發(fā)應(yīng)用服務(wù)(2.0%)人工智能服務(wù)：為客戶進(jìn)行計(jì)算機(jī)視覺、語(yǔ)音語(yǔ)義、機(jī)器學(xué)習(xí)等類型的服務(wù)區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)：為客戶進(jìn)行分布式存儲(chǔ)、加密算法、智能合約開發(fā)等服務(wù)網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)：為客戶進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)開發(fā)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)等服務(wù)根根據(jù)外包業(yè)務(wù)類型，服務(wù)外包可以分為信息技術(shù)外包(ITO，InformationTechnologyOutsourcing)、業(yè)務(wù)流程外包(BPO，BusinessProcessOutsourcing)和知識(shí)流程外包(KPO，KnowledgeProcessOutsourcing)。圖表：服務(wù)外包分為ITO、BPO和KPO(2019)ITO(46.0%)BPOITO(46.0%)BPO(21.0%)商務(wù)服務(wù)外包(9.9%)營(yíng)銷服務(wù)：為客戶進(jìn)行營(yíng)銷策略、創(chuàng)意策劃、媒體投放和執(zhí)行、效果監(jiān)測(cè)和優(yōu)化等線上+線下營(yíng)銷服務(wù)法律服務(wù)：為客戶經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到的法律相關(guān)問(wèn)題提供專業(yè)法律服務(wù)設(shè)計(jì)服務(wù)外包(65.0%)工程設(shè)計(jì)服務(wù)：通過(guò)CAD和先進(jìn)的工程方法，為客戶進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)、選擇材料、優(yōu)化制造工藝、最小化成本等服務(wù)平面設(shè)計(jì)服務(wù)：為客戶提供Logo設(shè)計(jì)、名片設(shè)計(jì)、網(wǎng)頁(yè)設(shè)計(jì)、服裝設(shè)計(jì)、插畫設(shè)計(jì)、廣告設(shè)計(jì)等服務(wù)研研發(fā)服務(wù)外包(25.1%)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)：為藥企客戶提供臨床前研究外包(藥物篩選、化學(xué)合成等)和臨床研究外包(受試者招募、臨床試驗(yàn)、統(tǒng)計(jì)分析、藥物注冊(cè)申報(bào)、藥物上市后監(jiān)測(cè)等)服務(wù)度部據(jù)度部據(jù)備換用用劃立計(jì)化信息技術(shù)外包(ITO)指企業(yè)將IT系統(tǒng)的開發(fā)、測(cè)試、運(yùn)維的全部或部分環(huán)節(jié)外包給專業(yè)的外包服務(wù)商。一系統(tǒng)設(shè)計(jì)(把整體架構(gòu)變成獨(dú)立的系統(tǒng))、詳細(xì)設(shè)計(jì)等主要設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，再到編碼階段，由軟件工程師完成編碼工作，最后再進(jìn)行單元測(cè)試(小模塊測(cè)試)、系統(tǒng)測(cè)試(塊與塊的聯(lián)系整合)、總體功能測(cè)試等環(huán)節(jié)。ITO%、19.7%、2.0%。目組織發(fā)運(yùn)行上線咨詢管理咨詢管理項(xiàng)項(xiàng)目管理與控制系系統(tǒng)維護(hù)與支持從微笑曲線看軟件外包各環(huán)節(jié)價(jià)值量分布從軟件行從軟件行業(yè)“微笑曲線”來(lái)看軟件外包各環(huán)節(jié)的價(jià)值量分布：位于微笑曲線兩端的需求分析和運(yùn)維服務(wù)價(jià)值量最高，而編碼和測(cè)試的附加值相對(duì)較低，位于微笑曲線的底部：1)編碼和單元測(cè)試是ITO作業(yè)鏈中價(jià)值加值最高，一般以全國(guó)大型外包服務(wù)商以及歐美、印度等地區(qū)的大型總包商為主。作業(yè)范圍需求分析概要設(shè)計(jì)詳細(xì)設(shè)計(jì)程序設(shè)計(jì)編碼單元測(cè)試集成測(cè)試系統(tǒng)測(cè)試運(yùn)行維護(hù)工作范圍工作范圍包商工作范圍ITO代表公司：軟通動(dòng)力軟通動(dòng)力作為國(guó)內(nèi)IT外包龍頭廠商，業(yè)務(wù)分為軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)(ITO)與數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)(BPO)兩大塊。其中軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)(ITO)主要根據(jù)客戶需要來(lái)提供軟件開發(fā)、測(cè)試、運(yùn)維等基礎(chǔ)IT外包服務(wù)，同時(shí)也提供IT規(guī)劃、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等咨詢類服務(wù)和金融、電力、制造、科技等行業(yè)的垂直解決方案服務(wù)。除了技術(shù)服務(wù)詢與解決方案根據(jù)客戶實(shí)際情況和數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，為客戶制定轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、規(guī)劃解決方案，或以公司自主研發(fā)的可復(fù)制、高成熟軟件產(chǎn)品、平臺(tái)或工具為基礎(chǔ)進(jìn)行定制化開發(fā)，并提供配套技術(shù)服務(wù)術(shù)服務(wù)以數(shù)字化創(chuàng)新技術(shù)(云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、移動(dòng)互聯(lián)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、5G、信息安全領(lǐng)域等)為導(dǎo)向，有針對(duì)性地提供技術(shù)解決方案、協(xié)助客戶實(shí)現(xiàn)技術(shù)應(yīng)用，或獨(dú)立承擔(dān)部分技術(shù)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)服務(wù)賦能務(wù)以常規(guī)技術(shù)為導(dǎo)向，為客戶提供廣泛的信息技術(shù)服務(wù)，如信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)與開發(fā)、測(cè)試、運(yùn)維等咨詢服務(wù)解決方案?戰(zhàn)略規(guī)劃&流程變革?保險(xiǎn)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)?數(shù)字化轉(zhuǎn)型?企業(yè)集團(tuán)財(cái)資管理系統(tǒng)?IT規(guī)劃?電力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)?數(shù)據(jù)分析?零售行業(yè)業(yè)務(wù)中臺(tái)?數(shù)據(jù)治理/安全?銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)?……?……?云計(jì)算?人工智能?物聯(lián)網(wǎng)?區(qū)塊鏈?芯片?大數(shù)據(jù)?移動(dòng)互聯(lián)?安全可信?5G?信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)與開發(fā)?產(chǎn)品工程?測(cè)試?運(yùn)行維護(hù)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)以數(shù)字化技術(shù)手段、專業(yè)技能和規(guī)范化操作向客戶提供高質(zhì)高效的數(shù)字內(nèi)容服務(wù)、客服服務(wù)和業(yè)務(wù)流程服務(wù)，協(xié)助客戶提升運(yùn)營(yíng)效率什么是業(yè)務(wù)流程外包(BPO)業(yè)務(wù)流程外包(BPO)是指企業(yè)將部分非核心業(yè)務(wù)流程以及相應(yīng)的職能部門功能外包給供應(yīng)商，主要涉及企別為68.5%、14.7%、16.8%。其中業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)包括供應(yīng)鏈、呼叫中心、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷推廣、金融后臺(tái)。務(wù)外包費(fèi)支付報(bào)酬/酬勞所得企業(yè)員工客戶業(yè)務(wù)流程外包供應(yīng)商包協(xié)議案源案源外包 (TMO)收費(fèi)收費(fèi)招聘流程外包(RPO)/自由職業(yè)人員劃 (EVP)提供商 (MSP)及傳統(tǒng)派遣BPO為人力資源派遣和人力資源業(yè)務(wù)流程外包兩大類。高端人才尋訪業(yè)務(wù)；在合同階段，包括人力資源和社會(huì)保障事務(wù)代理、工資與薪酬服務(wù)、人力資源外包、員員工關(guān)系管理、勞動(dòng)關(guān)系管理等服務(wù)。從事勞動(dòng)的用工形式，由人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)承擔(dān)用工風(fēng)險(xiǎn)。人力資源派遣一般包括勞務(wù)派遣(長(zhǎng)周期)，靈活用工(短周期)，業(yè)務(wù)外包(項(xiàng)目制)等形式。聘關(guān)懷系管理服務(wù)BPO代表公司：科銳國(guó)際科銳國(guó)際作為國(guó)內(nèi)首家登陸A股的人力外包服務(wù)企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括中高端人才訪尋、招聘流程外包、靈活：為客戶提供招聘流程解決方案，包含人才招聘計(jì)劃、雇主品牌維護(hù)、招聘管理系統(tǒng)優(yōu)化等流程；3)靈活用工：自行組織人員，向客戶派駐人員完成客戶交付的任務(wù)?？其J國(guó)際作為國(guó)內(nèi)人力資源外包行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)廠商，通過(guò)聚合B端及C端產(chǎn)業(yè)資源實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司以獵活用工具備抗周期性，與傳統(tǒng)獵頭相比易形成較大的業(yè)務(wù)體量，尤其品牌知名度較高的龍頭企業(yè)更易形成較高的業(yè)務(wù)壁壘。因此，憑借較細(xì)致的崗位層級(jí)劃分及高于行業(yè)平均的加價(jià)率，科銳國(guó)際的靈活用工業(yè)務(wù)規(guī)模。什么是知識(shí)流程外包(KPO)集業(yè)高識(shí)集業(yè)高識(shí)醫(yī)藥和生物技術(shù)務(wù)CRO業(yè)設(shè)計(jì)外包是目前國(guó)內(nèi)KPO市場(chǎng)的兩大主流應(yīng)用領(lǐng)域，而我國(guó)KPO廠商相較于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者在全球廠在中國(guó)開展CRO外包提供了可靠的保證，目前國(guó)內(nèi)CRO頭部廠商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。在工業(yè)設(shè)計(jì)領(lǐng)域，我國(guó)能源電力、化工冶金、軌道交通等行業(yè)的大型國(guó)企和設(shè)計(jì)院在過(guò)去建設(shè)過(guò)大量項(xiàng)目，積累了豐富的項(xiàng)究析析析識(shí)務(wù)高選擇疾病基因功能相關(guān)靶位篩選化候選藥合物物原料藥藥物制劑藥效及機(jī)制藥代動(dòng)力學(xué)安全性評(píng)價(jià)毒代動(dòng)力學(xué)注冊(cè)上市上市后選擇疾病基因功能相關(guān)靶位篩選化候選藥合物物原料藥藥物制劑藥效及機(jī)制藥代動(dòng)力學(xué)安全性評(píng)價(jià)毒代動(dòng)力學(xué)注冊(cè)上市上市后Ⅳ期臨床后測(cè)源物究選研究服務(wù)原料藥劑研究服務(wù)安全性價(jià)研究服務(wù)臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)數(shù)據(jù)管理統(tǒng)計(jì)分析冊(cè)務(wù)托試學(xué)成動(dòng)力學(xué)研究服務(wù)銷服務(wù)性CharlesRiver、美迪西、藥明康德、睿智化學(xué)、康龍化成IQVIA、Covance、SyneosHealth、CharlesRiver、美迪西、藥明康德、睿智化學(xué)、康龍化成、昭衍新藥相關(guān)研究工作，包括藥物發(fā)現(xiàn)、藥物臨床前生產(chǎn)和藥物臨床前評(píng)價(jià)三個(gè)方面；臨床CRO等服務(wù)。ND藥物發(fā)現(xiàn)藥學(xué)研究藥物發(fā)現(xiàn)藥發(fā)發(fā)務(wù)IQVIA、Covance、SyneosHealth、CharlesRiver、藥明康德、泰格醫(yī)藥、博濟(jì)醫(yī)藥KPO代表公司：藥明康德藥明康德作為CXO一體化龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)分為化學(xué)業(yè)務(wù)、測(cè)試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、細(xì)胞及基因療法CTDMO新藥研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的公司，能夠?qū)崿F(xiàn)新藥研發(fā)“一體化、端到端”的多元化需求，從早期階段開始導(dǎo)入客戶，構(gòu)筑了較高的客戶壁壘；另一方面，藥明康德?lián)碛心壳叭蛞?guī)模最大、經(jīng)驗(yàn)最豐富的的小分子化學(xué)藥研發(fā)團(tuán)隊(duì)之一，具有多種特殊化學(xué)領(lǐng)域的前沿技術(shù)及服務(wù)平臺(tái)。?小分子藥物發(fā)現(xiàn)?工藝研發(fā)與生產(chǎn) (D&M)?實(shí)驗(yàn)室分析及測(cè)試要業(yè)務(wù)?OncoWuXi數(shù)據(jù)?WuXiIO?新分子種類及生藥因?美國(guó)區(qū)細(xì)胞及基?細(xì)胞療法服務(wù)平臺(tái)?累計(jì)完成144個(gè)IND報(bào)作?獲得110個(gè)項(xiàng)目ITO/BPO/KPO對(duì)比以CRO為代表的KPO廠商通過(guò)構(gòu)建了更強(qiáng)的技術(shù)壁壘和行業(yè)Know-How，因?yàn)镵PO廠商也擁有更高的利潤(rùn)BPO容，業(yè)務(wù)屬性上更加本土化。包的需求會(huì)更強(qiáng)烈；3)核心競(jìng)爭(zhēng)力是服務(wù)頭部客戶的能力。OKPO外包類型度度焦心務(wù)流程知識(shí)密集型務(wù)流程球服務(wù)外包達(dá)萬(wàn)億美金7.0%7.0%全球服務(wù)外包市場(chǎng)規(guī)模達(dá)萬(wàn)億美元7.0%7.0%、云計(jì)算等新興技術(shù)的快速發(fā)展，驅(qū)動(dòng)全球服務(wù)外包需求增加，離岸外包服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。根據(jù)商務(wù)19.4%、36.9%。圖表：全球離岸服務(wù)外包市場(chǎng)規(guī)模(千億美元)及增速圖表：2020年全球離岸服務(wù)外包結(jié)構(gòu)5012.4%201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E市場(chǎng)規(guī)模增速%%%8%6%4%2%0%-2%43.8%??合作對(duì)象：中國(guó)及馬來(lái)西亞等東南亞國(guó)家?發(fā)包業(yè)務(wù)：主要在信息服務(wù)和軟件產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，以應(yīng)用軟件開發(fā)外包為主?發(fā)包特點(diǎn)：全球化資源配置、成熟的外包管理、完善的發(fā)包服務(wù)?發(fā)包對(duì)象：給印度、中國(guó)等亞洲國(guó)家以及墨西哥和加拿大?發(fā)包業(yè)務(wù)：第一大離岸發(fā)包國(guó)，以客戶服務(wù)和人力資源管理為主?發(fā)包特點(diǎn)：具有較強(qiáng)的在岸和近岸特征?合作對(duì)象：西歐國(guó)家、愛爾蘭等東歐國(guó)家，以及印度、中國(guó)等?發(fā)包業(yè)務(wù)：以ITO業(yè)務(wù)為主?發(fā)包特點(diǎn)：以“近岸轉(zhuǎn)移”交易模式為主?合作對(duì)象：西歐國(guó)家、愛爾蘭等東歐國(guó)家，以及印度、中國(guó)等?發(fā)包業(yè)務(wù)：以KPO為主等亞西歐國(guó)家(近岸外包)或者愛爾蘭等東歐國(guó)家及印度和中國(guó)(離岸外包)；ONY要發(fā)包給中國(guó)及馬來(lái)西亞等東南亞國(guó)家。%北美西歐日本亞太其他合作對(duì)象：語(yǔ)言優(yōu)勢(shì)促進(jìn)美國(guó)為印度主要發(fā)包方重點(diǎn)方向：IT行業(yè)和離岸自建中心%合作對(duì)象：合作對(duì)象：語(yǔ)言優(yōu)勢(shì)促進(jìn)美國(guó)為印度主要發(fā)包方重點(diǎn)方向：IT行業(yè)和離岸自建中心%合作對(duì)象：地緣因素+歷史因素，中國(guó)是日本軟件業(yè)外包的主要合作對(duì)象優(yōu)勢(shì)：龐大的工程師數(shù)量印度中國(guó)巴西南非東歐通過(guò)反外包的形式成為很多其他發(fā)展中國(guó)家的發(fā)包方。東亞國(guó)家的發(fā)包。服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。合作對(duì)象：美國(guó)、英國(guó)等歐盟國(guó)家優(yōu)勢(shì)：基礎(chǔ)設(shè)施、英語(yǔ)人口和一流的金融服務(wù)重點(diǎn)方向：語(yǔ)音外包業(yè)務(wù)合作對(duì)象：印度、美國(guó)等國(guó)家優(yōu)勢(shì)：比其他拉美國(guó)家擁有更多編程人才，時(shí)區(qū)及語(yǔ)言更接近美國(guó)中國(guó)離岸服務(wù)外包達(dá)千億美元規(guī)模供破千億大關(guān)。圖表：中國(guó)服務(wù)外包規(guī)模及增速(億美元)圖表：中國(guó)離岸服務(wù)外包規(guī)模及增速(億美元)00%966.920%18.5%18.9%10.1%10%201520162017201820192020服務(wù)外包執(zhí)行金額服務(wù)外包增速00%35%968.9886.630%704.125%11.3%10%8.9%9.3%201520162017201820192020離岸服務(wù)外包執(zhí)行金額服務(wù)外包增速元元43.9%49.0%15.2%16.1%14.1%14.0%15.5%.0%%.6%.3%.2%.7%.9%2012201320142015201620172018201920202021KPOBPOITO中國(guó)IT外包市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)千億美元%、42%，但從國(guó)內(nèi)軟件外包廠商的實(shí)際收入情況來(lái)看，在岸外包業(yè)務(wù)仍占據(jù)主導(dǎo)，我們認(rèn)為由于商務(wù)部統(tǒng)計(jì)圖表：中國(guó)IT外包市場(chǎng)規(guī)模(億美元)及增速圖表：中國(guó)離岸和在岸IT外包結(jié)構(gòu)及變化0012.5%12%4.5%4%20162017201820192020ITO執(zhí)行金額ITO執(zhí)行金額增速%%62%58%%%%20162017201820192020離岸ITO在岸ITO內(nèi)資企業(yè)是中國(guó)服務(wù)外包市場(chǎng)的主力內(nèi)資企業(yè)成為承接服務(wù)外包業(yè)務(wù)的主力。內(nèi)資企業(yè)成為承接服務(wù)外包業(yè)務(wù)的主力。2010年開始，內(nèi)資企業(yè)成為服務(wù)外包發(fā)展的主體(占比60%以上2525.5%3%內(nèi)資企業(yè)港、澳、臺(tái)商投資企業(yè)外商投資企業(yè)4.7%內(nèi)資企業(yè)港、澳、臺(tái)商投資企業(yè)外商投資企業(yè)%美日歐仍是我國(guó)離岸外包業(yè)務(wù)主要來(lái)%0年中國(guó)承接服務(wù)外包主要來(lái)源圖表：一帶一路”國(guó)家服務(wù)外包執(zhí)行額(億美元).0%020%20%19.2%19%168.018.7%121.28%美國(guó)中國(guó)香港歐盟日本其他6年2017年2018年執(zhí)行額9年20年型VS服務(wù)型計(jì)算機(jī)公司商業(yè)模式比較：產(chǎn)品型VS服務(wù)型型T型VS司品型計(jì)算機(jī)公司商業(yè)模式比較：產(chǎn)品型VS服務(wù)型案型?行業(yè)信息化?外包?集成?運(yùn)維?咨詢案型?行業(yè)信息化?外包?集成?運(yùn)維?咨詢VS量多型?OFFICE?WPS?CAD?CRM?殺毒軟件少高低程度高低轉(zhuǎn)換成本是服務(wù)型公司最重要的競(jìng)爭(zhēng)壁壘構(gòu)、客戶關(guān)系、管理模式等方面存在顯著差異型本零變化化化有全球化趨勢(shì)戶關(guān)系一對(duì)多市場(chǎng)份額(用戶基數(shù))產(chǎn)能利用率(人效)1、關(guān)鍵在于進(jìn)入市場(chǎng)的速度1、可持續(xù)性是關(guān)鍵策略2、短期2、長(zhǎng)期理領(lǐng)域量客戶的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品戶需求IT服務(wù)的三大分類IT高和利潤(rùn)率最高的業(yè)務(wù)。咨詢服務(wù)務(wù)服務(wù)成及實(shí)施規(guī)劃件開發(fā)測(cè)試用托管包用服務(wù)50%析高，利潤(rùn)率高低中等中等低本人力投入因素率務(wù)創(chuàng)作高價(jià)值最優(yōu)化/調(diào)度標(biāo)準(zhǔn)化使其雇傭廉價(jià)員工估和資產(chǎn)合約規(guī)劃目運(yùn)作贏得高效率失敗將有損信譽(yù)務(wù)高價(jià)值高效率的運(yùn)作公司哲詢AkamairIT服務(wù)參與廠商類型眾多T務(wù)模式軟件逐漸取代買斷制及解決方案件公司體化、硬件設(shè)備件形成的生態(tài)Apple、Qualcomm、CISCO+服務(wù)產(chǎn)品線業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型系統(tǒng)建設(shè)和維護(hù)識(shí)te統(tǒng)IT服務(wù)公司外包較低有的客戶關(guān)系Wipro、HCL信基礎(chǔ)設(shè)施r美印IT服務(wù)龍頭廠商占據(jù)頭部位置美國(guó)、印度的大型IT集團(tuán)、咨詢公司、電信運(yùn)營(yíng)商和IT外包公司占據(jù)全球IT服務(wù)行業(yè)主導(dǎo)地位。根據(jù)BrandFinance發(fā)布的2022“全球IT服務(wù)品牌價(jià)值25強(qiáng)”，排名前十的IT服務(wù)商分別為埃森哲(美國(guó))、TATA咨詢 InfosysIBM、高知特(美國(guó))、凱捷(法國(guó))、Wipro(印度)、HCL(印圖表：全球前十的IT服務(wù)商(2022)數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)IT服務(wù)市場(chǎng)長(zhǎng)周期保持高景氣度數(shù)字化轉(zhuǎn)型是IT服務(wù)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。隨著各行業(yè)正在從過(guò)去傳統(tǒng)的信息化建設(shè)，演進(jìn)到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新階段，而IT服務(wù)因此也成為了近年全球IT支出中增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的領(lǐng)域。IT和網(wǎng)絡(luò)占比較高，而服務(wù)以及軟件的占比要遠(yuǎn)低于全球平均水平，未來(lái)國(guó)內(nèi)IT服務(wù)仍有巨大的發(fā)展空間。圖表：全球及中國(guó)IT支出預(yù)測(cè)(億美元)球心14.9%3%9.6%3.1%4.5%%.8%.3%27.8%28.5%務(wù).9%2.7%840.7%61%.3%42597.7%44316.54.0%%0000TIT數(shù)在近幾個(gè)季度也正在快速增長(zhǎng)。圖表：IT服務(wù)龍頭各季度收入(億美元)及增速%23.9%25%24.5%21.2%%20.7%20.9%67.063.342.840.08.4%35.2%.520Q421Q121Q221Q321Q422Q1埃森哲營(yíng)收塔塔咨詢營(yíng)收Infosys營(yíng)收 埃森哲營(yíng)收增速塔塔咨詢營(yíng)收增速Infosys營(yíng)收增速00圖表：IT服務(wù)龍頭年度人員(萬(wàn)人)及增速.9.8.4.8.4 11.8%10.5%24.222.820.46.2%1.9%.9 1.9%31.1%67.4 2% %20172018201920202021埃森哲人員塔塔咨詢?nèi)藛TInfosys人員埃森哲人員增速塔塔人員增速Infosys人員增速埃森哲——全球IT服務(wù)龍頭升。60040%0434316182171 485214172832200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021營(yíng)業(yè)收入/億元凈利潤(rùn)/億元收入增速凈利潤(rùn)增速埃森哲——持續(xù)并購(gòu)，強(qiáng)化業(yè)務(wù)范圍及區(qū)域覆蓋理和人才管理能力之外，過(guò)去二十年埃森哲通過(guò)持續(xù)的中小規(guī)模并購(gòu)，不斷強(qiáng)化自身的業(yè)IT能力。從2011年開始，埃森哲并購(gòu)的節(jié)奏開始加快，并且。的業(yè)務(wù)版圖埃森哲——較高的估值水平廠商能夠享受一定的估值溢價(jià)。0Infosys——印度IT離岸外包領(lǐng)導(dǎo)廠商00 2013201420152016營(yíng)業(yè)收入/2013201420152016營(yíng)業(yè)收入/億美元凈利潤(rùn)/億美元收入增速凈利潤(rùn)增速Infosys——從IT外包到數(shù)字化轉(zhuǎn)型Infosys決方案；定制服務(wù)管理平臺(tái)；以及云、大數(shù)據(jù)和iot產(chǎn)品化的解決方案。Infosys美市場(chǎng)起家，目前已在印度、亞太地區(qū)、北美以及歐洲設(shè)有Infosys——估值水平低于埃森哲s也要優(yōu)于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。50中軟國(guó)際——國(guó)內(nèi)IT服務(wù)龍頭純軟件企業(yè)排名第一。中軟國(guó)際在2003年上市至今18年持續(xù)保持高速增長(zhǎng)(CAGR29.9%)，顯著高于行業(yè)增速(中國(guó)IT服務(wù)支出GR00432289114 22683372014201420152016營(yíng)業(yè)收入/億元凈利潤(rùn)/億元201720182019收入增速凈利潤(rùn)增速%%中軟國(guó)際——深度服務(wù)各行業(yè)頭部客戶產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)解放號(hào)初步成型。中軟國(guó)際——年復(fù)合回報(bào)達(dá)32%2003年中軟國(guó)際在香港創(chuàng)業(yè)板上市，2008年轉(zhuǎn)香港主板，2008年12月30日登陸主板首日收盤價(jià)0.6，至如何投資外包服務(wù)廠商1)首選頭部IT服務(wù)商：頭部IT服務(wù)商能夠長(zhǎng)期服務(wù)各行業(yè)頭部客戶，與核心客戶實(shí)現(xiàn)更深層次的業(yè)務(wù)綁定，在增長(zhǎng)的持續(xù)性和穩(wěn)定性上要高于中小型廠商，并且能夠逐漸實(shí)現(xiàn)從軟件開發(fā)測(cè)試向IT咨詢等高價(jià)值環(huán)節(jié)不斷延伸，長(zhǎng)期來(lái)看有望成長(zhǎng)為中國(guó)的埃森哲；2)看好專注核心賽道/高景氣賽道的廠商：專注核心賽道能夠通過(guò)服務(wù)產(chǎn)品化，沉淀行業(yè)解決方案能力，成3)離岸外包能夠提升IT外包廠商的利潤(rùn)率水平：離岸外包廠商的利潤(rùn)率水平仍遠(yuǎn)高于在岸外包，目前國(guó)內(nèi)綜合型廠商專精型廠商綜合型廠商專精型廠商中中小型廠商離離岸外包廠商華為和互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)IT外包行業(yè)的高速發(fā)展IT。，復(fù)合增速高達(dá)72%，主要得益于公司對(duì)核心客戶群體的快速拓展。同時(shí)博彥科技、京北方等公司也保持較圖表：國(guó)內(nèi)IT外包廠商收入(億元)及增速4.9%動(dòng)力彥科技3.1本信息3%%.1.5件7%華為是中軟國(guó)際和軟通動(dòng)力的第一大客戶被替代。例70%60%50%40%30%20%%0%57%57%53%53%38%30%22%20%54%55%20122013201420152016201720182019202070%60%50%40%30%20%0%動(dòng)力營(yíng)收的貢獻(xiàn)比例56%56%53%55%2018201920182019海外廠商收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)15%以上的中高速增長(zhǎng)向當(dāng)前10%左右穩(wěn)健增長(zhǎng)過(guò)渡。圖表：海外IT外包廠商收入(億美元)及增速埃森哲6.02.23.33%3%金融零售通信和媒體能源和公用事業(yè)金融零售通信和媒體能源和公用事業(yè)制造高科技生命科學(xué)和醫(yī)療其他通信金融互聯(lián)網(wǎng)高科技與制造其他金融零售通信能源和公用事業(yè)制造科技高科技金融其他T司而言，金融行業(yè)收入占比基本超過(guò)30%。但從國(guó)內(nèi)幾家頭部IT外包廠商包括中軟國(guó)際、軟通動(dòng)力、博彥科技的行業(yè)占比來(lái)看，通信(華為)與互聯(lián)網(wǎng)占據(jù)了更重要的位置。圖表：Infosys收入結(jié)構(gòu)(分行業(yè))77%3%圖表：軟通動(dòng)力收入結(jié)構(gòu)(分行業(yè))圖表：Wipro收入結(jié)構(gòu)(分行業(yè))16%13%圖表：博彥科技收入結(jié)構(gòu)(分行業(yè))智能汽車或?qū)⒊蔀檐浖?wù)外包市場(chǎng)的爆發(fā)點(diǎn)務(wù)布局IT行業(yè)平均工資上漲，外包廠商毛利端整體承壓%%IT況201220132014201520162017201820192020中軟國(guó)際軟通動(dòng)力博彥科技法本信息京北方中科軟凌志軟件國(guó)內(nèi)廠商凈利率總體保持穩(wěn)定或業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素影響。IT況中軟國(guó)際軟通動(dòng)力博彥科技法本信息京北方中科軟凌志軟件國(guó)內(nèi)離岸外包廠商主要對(duì)日提供服務(wù)外包服務(wù)商基于與用戶的長(zhǎng)期合作之后，逐漸成為二級(jí)供應(yīng)商，利潤(rùn)率得到了較大規(guī)模的提升。國(guó)包目的低價(jià)值、簡(jiǎn)單技能勞動(dòng)力包內(nèi)容價(jià)值鏈的某一整體環(huán)節(jié)價(jià)值鏈具體的細(xì)小環(huán)節(jié)發(fā)包商類型大型IT服務(wù)商終客戶大量二級(jí)、三級(jí)承包商價(jià)模式整體定價(jià)、月定價(jià)擇標(biāo)準(zhǔn)MI價(jià)格、成功案例、技術(shù)、距離、語(yǔ)言外包類型編碼、測(cè)試、本地化系管理與控制從高、中、低三個(gè)層面加以管理注重培訓(xùn)接包方海外廠商毛利率同樣呈下降趨勢(shì)剪刀差的縮小，壓縮了印度IT外包商的利潤(rùn)空間。端壓力，利潤(rùn)率的下降幅度小于國(guó)內(nèi)外包廠商。IT況%%%201020112012201320142015201620172018201920202021埃森哲InfosysWiproEPAMSonataSoftware印度頭部IT外包廠商的凈利率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均InfosysIT，依然能夠持續(xù)受益印度-美國(guó)IT工程師人力成本的剪刀差，雖然近10年IT況埃森哲InfosysWiproEPAMSonataSoftware離岸外包在人均創(chuàng)收和創(chuàng)利上明顯高于在岸外包離岸外包在人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利上依然要顯著高出在岸外包。以對(duì)日外包為主的凌志軟件2020年人均創(chuàng)收6萬(wàn)元，而以中軟和軟通為代表的在岸外包廠商的人均創(chuàng)收約15-20萬(wàn)元。人均創(chuàng)利的差異則體現(xiàn)的更加明顯，凌志軟件的人均創(chuàng)利達(dá)10萬(wàn)元，而中軟和軟通均在1-2萬(wàn)元之間。圖表：國(guó)內(nèi)IT外包廠商人均創(chuàng)收(萬(wàn)元)05020172018201920202021信息中軟國(guó)際軟通動(dòng)力博彥科技京北方中科軟信息圖表：國(guó)內(nèi)IT外包廠商人均創(chuàng)利(萬(wàn)元)86420 20172018201920202021中軟國(guó)際軟通動(dòng)力博彥科技法本信息京北方中科軟凌志軟件海外人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利顯著高于國(guó)內(nèi)平均水平程外包(BPO)和IT咨詢等高端業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，Infosys等部分海外IT外包廠商的人均創(chuàng)收仍有一定提升。埃森哲圖表：海外IT外包廠商人均創(chuàng)收情況(萬(wàn)美元)8642020172018201920202021埃森哲InfosysWiproEPAMSonataSoftware圖表：海外IT外包廠商人均創(chuàng)利情況(萬(wàn)美元)埃森哲InfosysWiproEPAMSonataSoftware國(guó)內(nèi)IT外包人均薪酬呈持續(xù)提升趨勢(shì)IT廠商人均薪酬差異不明顯。圖表：國(guó)內(nèi)IT外包廠商人均薪酬(萬(wàn)元)25205020172018201920202021中軟國(guó)際軟通動(dòng)力博彥科技法本信息京北方中科軟凌志軟件IT外包廠商在現(xiàn)金流質(zhì)量整體要高于IT行業(yè)平均水平IT高于IT行業(yè)平均水平。以軟通為例，華為和大部分互聯(lián)網(wǎng)客戶基本能在一個(gè)圖表：國(guó)內(nèi)IT外包廠商經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)圖表：海外IT外包廠商經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)%中軟國(guó)際京北方軟通動(dòng)力 中科軟博彥科技 凌志軟件法本信息%2018201920202021埃森哲InfosysWipro EPAM SonataSoftwareInfosys與印度IT產(chǎn)業(yè)復(fù)盤Infosys——全球IT外包行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)廠商s球交付模式(GDM)。隨著印度經(jīng)濟(jì)改革和市場(chǎng)開放，Infosys逐漸將業(yè)務(wù)從美國(guó)擴(kuò)展到歐洲等地區(qū)，同時(shí)sys立登陸印度易所持股陸達(dá)克M證子公司BPO2年陸紐交所，收入突破，收入突破元6年2年咨詢luido8年基于AI和云1年士頓建立售處成立首個(gè)多和爾成立發(fā)展中心0年布套件4年s成立Infosys咨詢公司9年成立首個(gè)展中心5年收購(gòu)油氣領(lǐng)域領(lǐng)先的咨詢公司Noahlting收購(gòu)零售行業(yè)領(lǐng)先的解決方案公司Skava0年公司cope疫情下的工，發(fā)布lRestartInfosys創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)aMurthyNandanNilekaniShibulalKrish7位創(chuàng)始人均具有電氣、物理或計(jì)算機(jī)等工科學(xué)歷背景，并且均曾在PatniComputerSystems(PCS)擔(dān)任始人n于國(guó)工程學(xué)院電士畢業(yè)于印Ahmedabad統(tǒng)員，后加S于喀物理碩士士頓機(jī)科師于印工學(xué)院物專業(yè)，碩業(yè)于計(jì)算工程師氣工程印防部工作PCS職0印度政府的大力支持是軟件外包行業(yè)發(fā)展的基石0軟件外軟件外包目前已發(fā)展成為印度的支柱產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)值約占全球軟件外包的1/3，這與印度政府從上世紀(jì)八十年代以來(lái)對(duì)軟件行業(yè)的強(qiáng)力支持密不可分。方面對(duì)軟件業(yè)的發(fā)展予以大力支持。以大力支持制技術(shù)政策聲明：加強(qiáng)在具有戰(zhàn)略前瞻性的科技領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)研究和開發(fā)二階段制政府正式確定政府正式確定軟件業(yè)為產(chǎn)業(yè)，并為其發(fā)展提供政府補(bǔ)貼關(guān)稅降低60%?！队?jì)算機(jī)軟件出口、開發(fā)和培訓(xùn)業(yè)作為印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)《軟件技術(shù)園區(qū)計(jì)劃》、《電信港建設(shè)計(jì)劃》：在全國(guó)范圍內(nèi)建設(shè)軟件科技園區(qū)和電信港，進(jìn)入園區(qū)的企業(yè)享受各種優(yōu)惠政策持《信息技術(shù)法》：對(duì)軟件業(yè)的違法行持成立了以政府成立了以政府總理為組長(zhǎng)的國(guó)家信息技術(shù)和軟件發(fā)展工《信息技術(shù)發(fā)術(shù)部：負(fù)責(zé)信息技術(shù)行業(yè)的管理年內(nèi)建成信息技術(shù)超級(jí)大年內(nèi)建成信息技術(shù)超級(jí)大國(guó)《版權(quán)法》：世界上最嚴(yán)格的法律之一產(chǎn)品進(jìn)口許制度，進(jìn)一步刺激出口導(dǎo)向型軟件業(yè)的發(fā)展19992000印度在勞動(dòng)力成本以及語(yǔ)言文化方面具備天然的優(yōu)勢(shì)內(nèi)極具競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)一直以來(lái)印度都是將英語(yǔ)作為官方語(yǔ)言，為印度軟件外包公司服務(wù)歐美市場(chǎng)提供了便利圖表：全球軟件開發(fā)工程師薪資對(duì)比(2022)上世紀(jì)80年代印度軟件外包產(chǎn)業(yè)走上快車道始將非核心業(yè)務(wù)的軟件交由人力資源成本較低的國(guó)家的公司來(lái)開發(fā)。從70年代塔塔咨詢就已經(jīng)開始涉足軟件展成為全球最大的軟件外包基地。軟件成為印度高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中出口增長(zhǎng)最快的產(chǎn)業(yè)美元，在軟件出口能力能力上要遠(yuǎn)落后于印度。圖表：1980-2000年印度軟件產(chǎn)業(yè)出口額及增速(百萬(wàn)美元)0098.5% 71.8%56.4%47.1%0.4%048.7%440.4%048.7%46.5%18131%%%%%2%7917554.169.746.813.554.169.7198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000印度軟件產(chǎn)業(yè)出口額軟件出口增長(zhǎng)率%Infosys：全球交付模式(GDM)的首倡者Infosys的快速崛起首先得益于公司首倡的全球交付模式(GDM)，GDM打破了時(shí)間空間的限制，集合全球界各地的工程師共同完成。一個(gè)項(xiàng)目會(huì)先按照允許距離客戶所在地的遠(yuǎn)近分解為在岸(onsite)，近岸(nearshoreoffshore。需要與客戶頻繁交流的環(huán)節(jié)，將其交給位于客戶現(xiàn)場(chǎng)的團(tuán)隊(duì)完成，占比在20-終完成。并且隨著GDM在IT領(lǐng)域的成功、運(yùn)用，近年來(lái)在會(huì)計(jì)、人力資源等很多非IT領(lǐng)域也開始采用這種外圖表：全球交付模式(GDM)0000獻(xiàn)了Infosys25%的收入和8%的利潤(rùn)。但隨著通用電氣對(duì)公司外包服務(wù)報(bào)價(jià)的下降，為擺脫其對(duì)公司利潤(rùn)率28.4%和44.0%。65551996199719981999活躍客戶數(shù)貢獻(xiàn)5%以上收入的客戶數(shù)%43.1%%4.0%199719981999前5大客戶收入占比前10大客戶收入占比1999年：印度第一家獲得CMM5級(jí)認(rèn)證的公司1999年，Infosys獲得軟件工程研究所(SEI)的CMM5級(jí)認(rèn)證，成為全球第21家、印度首家獲得CMM5級(jí)CMM認(rèn)證是公司發(fā)展歷史上的一個(gè)里程碑式的事件，預(yù)示著公司能夠以國(guó)際上最先進(jìn)的技術(shù)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)圖表：能力成熟度模型(CMM)第五級(jí)優(yōu)化專注于過(guò)程改進(jìn)第四級(jí)定量管理過(guò)程可測(cè)量、可控制第三級(jí)定義組織的項(xiàng)目進(jìn)程可描述、主動(dòng)響應(yīng)第三級(jí)定義第二級(jí)管理獨(dú)立的項(xiàng)目進(jìn)程可描述、可響應(yīng)第一級(jí)最初級(jí)過(guò)程不可預(yù)測(cè)、控制和響應(yīng)較差2001年：針對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的垂直化運(yùn)營(yíng)2002年，Infosys任命阿南德為通信媒體及娛樂(lè)部(CME)負(fù)責(zé)人，開始重點(diǎn)聚焦于通信行業(yè)的頭部客戶。ME擴(kuò)展到全球10大電信運(yùn)營(yíng)商中的7家、北美6大電信公司中的5家、歐洲6大電信公司中的4家，以及前3大有線電視公司和前2大互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商。20.8%.8%金融服務(wù)零售電信制造業(yè)其他金融服務(wù)制造業(yè)零售高科技通訊生命科學(xué)能源及其他其他服務(wù)產(chǎn)品化——數(shù)字銀行的解決方案產(chǎn)品Financlelek時(shí)Finacle也是沒有分支機(jī)構(gòu)的數(shù)字銀行的首選解決方案，主要客戶包括Discover質(zhì)量經(jīng)理人1?合規(guī)?分析?改善?旗艦項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)SQAN質(zhì)量理人2質(zhì)量經(jīng)理人1?合規(guī)?分析?改善?旗艦項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)SQAN質(zhì)量理人2SQAN經(jīng)理伙伴關(guān)系量理人NRETL程管理外，公司組建了專門的質(zhì)量管理部門，設(shè)置了包括軟件質(zhì)量顧問(wèn)(SQA)、項(xiàng)目質(zhì)量經(jīng)理人(AQM)等多個(gè)角色來(lái)對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量進(jìn)行管理。SQA1SQA1SQA1SQAN導(dǎo)力展計(jì)劃高級(jí)培訓(xùn)領(lǐng)導(dǎo)力培訓(xùn)領(lǐng)導(dǎo)力發(fā)展價(jià)值術(shù)和域培訓(xùn)戶培訓(xùn)基于崗位的發(fā)展培訓(xùn)嚴(yán)格的入門級(jí)訓(xùn)計(jì)劃軟技能培訓(xùn)礎(chǔ)訓(xùn)練入職培訓(xùn)職培訓(xùn)量培訓(xùn)基于崗位的發(fā)展導(dǎo)力展計(jì)劃高級(jí)培訓(xùn)領(lǐng)導(dǎo)力培訓(xùn)領(lǐng)導(dǎo)力發(fā)展價(jià)值術(shù)和域培訓(xùn)戶培訓(xùn)基于崗位的發(fā)展培訓(xùn)嚴(yán)格的入門級(jí)訓(xùn)計(jì)劃軟技能培訓(xùn)礎(chǔ)訓(xùn)練入職培訓(xùn)職培訓(xùn)量培訓(xùn)基于崗位的發(fā)展Infosys常完備的人才培訓(xùn)體制。比如Infosys在印度Mysore域培訓(xùn)業(yè)務(wù)演進(jìn)：外包——解決方案——咨詢的80%，且銷售端對(duì)端解決方案使Infosys能夠在客戶IT支出中占據(jù)更大的份額，這也是Infosys近年來(lái)實(shí)現(xiàn)%以上的收入來(lái)自現(xiàn)有的客戶而非新增客戶。設(shè)施|流程|質(zhì)量織礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用程應(yīng)用程序開發(fā)維護(hù)件工程術(shù)咨詢術(shù)支持企業(yè)解決方案企業(yè)解決方案19962001務(wù)流程管理統(tǒng)集成5咨詢ys比在不斷提升，目ys案。%18%19%%%%%%%33%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018應(yīng)用開發(fā)應(yīng)用維護(hù)BPM咨詢其他Infosys：持續(xù)推進(jìn)全球化布局Infosys加強(qiáng)針對(duì)歐洲、亞太等地區(qū)的全球化布局，目前美國(guó)、英國(guó)、加拿大、法國(guó)、中國(guó)、日本、阿聯(lián)酋、阿根廷、荷蘭、新加坡和瑞士等世界各地開設(shè)了多個(gè)研圖表：2001-2021年Infosys分地區(qū)收入(百萬(wàn)美元)00%%24%12%24%24%22%23%24%24%23%62%22%25%27%%%%%003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021北美歐洲印度其它地區(qū)六六、、投資邏輯與風(fēng)險(xiǎn)提示投資建議等各行業(yè)核心客戶共同成長(zhǎng)，并且從軟件開發(fā)測(cè)試向IT咨詢等高價(jià)值環(huán)節(jié)不斷延伸，長(zhǎng)期來(lái)看有望成長(zhǎng)為中2)看好專注核心賽道/高景氣賽道的廠商：專注核心賽道能夠通過(guò)服務(wù)產(chǎn)品化，沉淀行業(yè)解決方案能力，成了細(xì)分領(lǐng)域IT服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)廠商。同時(shí)，在智能汽車的產(chǎn)業(yè)浪潮下，專注于智能汽車等景氣賽道的外包廠商具備代碼稱億元/億元6.SZ通動(dòng)力3927.SH00718.SH東軟集團(tuán).20002987.SZ方0.17.44002649.SZ彥科技8588.SH軟件8.48軟通動(dòng)力：國(guó)內(nèi)綜合型軟件外包龍頭軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)與數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)為公司兩大業(yè)務(wù)。其中，1)軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)(占比92.3%)：4.72%；2)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)(占比7.7%)：主要針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶提供運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)及職能崗位的外包服務(wù)入結(jié)構(gòu)(億元)圖表：2020年軟通動(dòng)力前5大客戶12.830%27.9%7.925%0763.25%200020172018201920202021數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)智慧城市業(yè)務(wù)30.130.1%5%2.7%5%%.華為阿里巴巴騰訊百度中國(guó)銀行其他軟通動(dòng)力：國(guó)內(nèi)綜合型軟件外包龍頭主要原因在于針對(duì)華為等重點(diǎn)客戶進(jìn)行大規(guī)模投入以匹配用戶新的業(yè)務(wù)需求，預(yù)計(jì)22年公司整體利潤(rùn)率將得公司毛利率總體呈提升趨勢(shì)。圖表：軟通動(dòng)力財(cái)務(wù)情況(億元)3%22.6%27.9%24.3%26.9%.2%24.7%銷售費(fèi)用率7%2.1%2.9%2.9%%理費(fèi)用率%費(fèi)用率2.0%%2速4%%-25.3%-0.3%.7%7%中軟國(guó)際：國(guó)內(nèi)IT服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者中市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先，其中華為是公司長(zhǎng)期的大客戶，占比高達(dá)53.7%。務(wù)，拓展智能汽車、云業(yè)務(wù)及SaaS業(yè)務(wù)，不斷完善公司產(chǎn)品矩陣。圖表：中軟國(guó)際收入結(jié)構(gòu)(億元)圖表：2021年中軟國(guó)際前5大客戶00115%50.714.5%13.8%50.714.5%2018201920202021外包服務(wù)項(xiàng)目式開發(fā)服務(wù)銷售軟件及硬件產(chǎn)品其他最大客戶，營(yíng)收占比53.7%前五大客戶，營(yíng)收占比70.2%中軟國(guó)際：國(guó)內(nèi)IT服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者圖表：中軟國(guó)際財(cái)務(wù)情況(億元)5%29.8%.7%29.8%.2%26.7%銷售費(fèi)用率4.0%4.7%5.1%5.1%理費(fèi)用率費(fèi)用率%速27.6%7%25.3%8%3%.7%東。公司業(yè)務(wù)體系涉及智能汽車、智慧城市、醫(yī)療等領(lǐng)域。其中，1)智能汽車(占比39.1%)：東軟集團(tuán)與子場(chǎng)。圖表：東軟集團(tuán)收入結(jié)構(gòu)(億元)16.7%605%0.6%75.165.6-9.0% 20172018201920202021自主軟件、產(chǎn)品及服務(wù)系統(tǒng)集成物業(yè)廣告同比%9.0%20.1%智能汽車互聯(lián)智慧城市醫(yī)療健康及社會(huì)保障企業(yè)互聯(lián)及其他東軟集團(tuán)：智能汽車成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)圖表：東軟集團(tuán)財(cái)務(wù)情況(億元)-8.9%0%29.3%25.6%25.5%25.5%銷售費(fèi)用率7%理費(fèi)用率%費(fèi)用率%%%%%速89.6%6.2%252.8%-1.5%-2.0%中科軟：全產(chǎn)業(yè)鏈布局的保險(xiǎn)IT行業(yè)龍頭公司業(yè)務(wù)體系由軟件開發(fā)及服務(wù)、系統(tǒng)集成及其服務(wù)和軟件產(chǎn)品構(gòu)成。其中，1)軟件開發(fā)及服務(wù)(占比77.7%)：包括定制軟件，以及運(yùn)維、升級(jí)優(yōu)化等增值服務(wù)；2)系統(tǒng)集成及其服務(wù)(占比20.6%)：主要為客戶安裝、調(diào)試外購(gòu)的軟硬件設(shè)備；3)軟件產(chǎn)品(占比1.7%)：指公司自研的軟件系統(tǒng)。00圖表：中科軟收入結(jié)構(gòu)(億元)12.6%25.813.4%5.1%12.948.720172018201920202021%%%%%軟件開發(fā)及服務(wù)系統(tǒng)集成及其服務(wù)軟件產(chǎn)品同比0%14.9%62.5%金融政務(wù)醫(yī)療衛(wèi)生其他中科軟：全產(chǎn)業(yè)鏈布局的保險(xiǎn)IT行業(yè)龍頭于公司核心保險(xiǎn)IT業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)(增速為18.64%)，其中超500萬(wàn)的大客戶較2020年增加13家，為公司圖表：中科軟財(cái)務(wù)情況(億元).1.5.2%23.0%.2%28.0%29.5%銷售費(fèi)用率5%%%理費(fèi)用率費(fèi)用率.2%.2%-0.3%-0.3%8速20.3%23.6%%%法本信息：迅速成長(zhǎng)的新興軟件外包廠商公司逐漸輻射全國(guó)。公司業(yè)務(wù)集中在互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)。公司前5大客戶包括金融領(lǐng)域的平安保險(xiǎn)，以及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的阿里巴巴圖表：法本信息收入結(jié)構(gòu)(億元)81.0%70%67.9.0%9.0%47.4%0.93.5650.20.750.20.70.900201620172018201920202021開發(fā)與編程測(cè)試與集成實(shí)施與運(yùn)維分析與設(shè)計(jì)同比5%32.1%互聯(lián)網(wǎng)金融通信軟件制造業(yè)其他法本信息：迅速成長(zhǎng)的新興軟件外包廠商匯豐、上/深交所、上汽、東航、萬(wàn)科、小米等的份額不斷提升。2021年，公司實(shí)現(xiàn)收入30.9億元，同比增實(shí)現(xiàn)圖表：法本信息財(cái)務(wù)情況(億元)33%.0%%29.8%28.9%29.3%銷售費(fèi)用率%2.9%%2.7%理費(fèi)用率務(wù)費(fèi)用率%%%%速47.2%26.7%%4%....，不斷提升銀行IT領(lǐng)域產(chǎn)品化率。公司業(yè)務(wù)分為信息技術(shù)服務(wù)和業(yè)務(wù)流程外包兩大板塊。其中，1)信息技術(shù)服務(wù)(占比59.8%)：包括軟件：主要為銀行客戶提供非核心業(yè)務(wù)的外包服務(wù)，涉及數(shù)據(jù)處理、呼叫業(yè)務(wù)(電話客服、營(yíng)銷等)、現(xiàn)金業(yè)務(wù) (金庫(kù)管理、現(xiàn)金清分等)、綜合業(yè)務(wù)(銀行卡綜合輔助處理等)。有六大行收入占比為63.9%。圖表：京北方收入結(jié)構(gòu)(億元)% 37.6%35.9%33.2%30% 12.56.050 2.53.34.90%2016