我國宏觀審慎監(jiān)管中中央銀行的作用分析,貨幣銀行論文

我們國家宏觀審慎監(jiān)管中銀行的作用分析,貨幣銀行論文內(nèi)容摘要：學(xué)術(shù)研究表示清楚,貨幣政策所造成的宏觀經(jīng)濟環(huán)境的長期不變性,是金融體系不穩(wěn)定的主要原因之一。在全世界,無論銀行能否施行銀行業(yè)審慎監(jiān)管,銀行在宏觀審慎監(jiān)管施行中的角色都非常重要。全球?qū)嵺`經(jīng)歷體驗表示清楚,貨幣政策獨立性越強,銀行在銀行業(yè)審慎監(jiān)管中的角色就相對較弱,這也從側(cè)面證明了在中國,中國人民銀行施行宏觀審慎評估的合理性。本文以為,由中國人民銀行負責(zé)宏觀審慎評估符合國際實踐經(jīng)歷體驗,且符合中國國情,但中國人民銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管中,應(yīng)做到:宏觀審慎部門能改變銀行資產(chǎn)構(gòu)造;與中國銀監(jiān)會嚴密配合,實現(xiàn)宏微觀審慎監(jiān)管的良性互動;銀行最高層要行使監(jiān)督宏觀審慎監(jiān)管部門的權(quán)利。本文關(guān)鍵詞語：宏觀審慎監(jiān)管主體;銀行;審慎監(jiān)管;RolesofCentralBankinMacro-prudentialRegulationLiuZhiyangSchoolofEconomics,NortheastNormalUniversityAbstract：Researchshowsthatthelongtermunchangedenvironmentofmacroeconomycausesfinancialinstability.Intheworld,whetherornotcentralbankisinchargeofbankingindustryprudentialregulation,centralbankhasplayedavitalroleintheimplementationofmacro-prudentialregulation.Internationalpracticesshowthatthemoreindependentofmonetarypolicy,thelessinvolvedinbankingindustryprudentialregulation,whichprovestherationalitythatPeoplesBankofChinashouldinchargeofChineseimplementationofmacro-prudentialregulation.Whileitisreasonable,PeoplesBankofChinashouldmakesurethatmacro-prudentialdepartmentcanaltertheassetthatheldbyPeoplesBankofChina,cooperateeffectivelywithChinabankingregulatorycommissiontointegratemacroandmicroregulation.Besides,thetopofPeoplesBankofChinashouldmonitormacro-prudentialdepartment.一、引言2008年金融危機爆發(fā)后,歐盟、美國、英國等西方國家對金融監(jiān)管體系進行了大幅度改革,銀行在銀行監(jiān)管中的角色成為討論的主要議題之一。2018年7月,美國總統(tǒng)奧巴馬簽署Dodd-Frank法案,這標志著美聯(lián)儲在銀行監(jiān)管中權(quán)利的增加。在歐洲,不管在歐盟層面,還是在國家層面,也都在積極討論銀行在銀行業(yè)監(jiān)管中的角色。2018年,歐盟委員會設(shè)立歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會(EuropeanSystemicRiskBoard,ESRB),負責(zé)歐盟宏觀審慎監(jiān)管的施行。在2018年,英國在英格蘭銀行內(nèi)部成立審慎監(jiān)管委員會(PrudentialRegulatoryAuthority),負責(zé)宏觀審慎監(jiān)管。在2018年夏天,愛爾蘭公布將金融服務(wù)監(jiān)管局(FinancialServicesRegulatoryAuthority)并入愛爾蘭銀行。在2020年6月,歐盟委員會公布要成立一個包括歐洲銀行在內(nèi)的銀行監(jiān)管機構(gòu)。從危機后西方國家金融監(jiān)管架構(gòu)的改革能夠看出,銀行在施行貨幣政策的同時,某種意義上講又被賦予了宏觀審慎監(jiān)管的職能。然而,貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管具有不同的政策目的。保持貨幣政策有效是銀行存在的理由,因而當銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管時怎樣保持施行獨立性,對銀行是一個非常大的考驗。不可否認,在很多國家,銀行是金融體系流動性的最終提供者,在獲取銀行業(yè)經(jīng)營信息方面具有先天優(yōu)勢,因而有能力維持金融體系的穩(wěn)定。因而很多學(xué)者從規(guī)模優(yōu)勢視角出發(fā),以為銀行能夠施行宏觀審慎監(jiān)管。然而,假如銀行同時施行貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管,則存在工具和政策目的不一致的風(fēng)險,且一旦銀行負責(zé)宏觀審慎監(jiān)管,則會影響貨幣政策的有效性。假如銀行不負責(zé)微觀審慎監(jiān)管,則其容易出現(xiàn)缺少詳細商業(yè)銀行經(jīng)營信息導(dǎo)致的錯誤施行宏觀審慎監(jiān)管的風(fēng)險。同時,從政治角度考慮,怎樣施行宏觀審慎監(jiān)管,應(yīng)立足于當時的體制和詳細的國情,這反而會影響銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管中的角色。另外,假如銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管中具有絕對領(lǐng)導(dǎo)地位,則銀行會變成一個超級龐大、具有絕對權(quán)利的機構(gòu),此時政治家要考慮的是怎樣制約銀行的權(quán)利(Masciandaro和Volpicella,2021)[1]?？傊?銀行作為宏觀審慎監(jiān)管的施行主體有利有弊。怎樣在特定的國情下,定位銀行施行宏觀審慎監(jiān)管的角色,是推動宏觀審慎監(jiān)管順利施行的現(xiàn)實問題。二、銀行施行貨幣政策與金融體系穩(wěn)定關(guān)系銀行應(yīng)該施行貨幣政策是毋庸置疑的。假如貨幣政策應(yīng)該依資產(chǎn)價格施行,則講明銀行能夠承當維持金融體系穩(wěn)定,管理系統(tǒng)性風(fēng)險的職能。假設(shè)為了保證經(jīng)濟體產(chǎn)出持續(xù)增長,銀行降低短期利率水平,但這會使得經(jīng)濟體借貸上升、投資者風(fēng)險承當意愿增加,也會造成本幣貶值,進而增加外債負擔(dān),即會增加金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險。因而銀行需要權(quán)衡刺激經(jīng)濟增長帶來的收益與系統(tǒng)性風(fēng)險所帶來的風(fēng)險。對于這個問題的研究的兩篇代表性文獻是IMF和Cecchetti等[2,3]。IMF[2]使用貝葉斯門限向量自回歸模型(BayesianThreshold-VAR),運用美國月度工業(yè)產(chǎn)值、月度通貨膨脹率、十年前國債與三個月國債收益率之差(衡量期限構(gòu)造風(fēng)險)以及表征銀行體系穩(wěn)定變量進行計量分析,樣本區(qū)間是1984年至2020年,其選擇表征銀行體系穩(wěn)定的變量是根據(jù)KMV模型思想求解的美國大型上市銀行和保險公司的違約距離,得到的主要結(jié)論為,第一,不管金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險增加與否,貨幣政策寬松對實體經(jīng)濟增長的刺激基本一樣;第二,寬松的貨幣政策短期能夠降低金融體系窘境程度[2]。然而Cecchetti等[3]以為,之所以能夠出現(xiàn)此實證結(jié)果,在于模型假設(shè)變量服從正態(tài)分布,因而,此結(jié)果是在金融體系處在正常時期的結(jié)論。而在金融體系的窘境時期,貨幣政策放松,宏觀上是一定能夠有助于金融體系的穩(wěn)定。Cecchet等[3]進一步研究了貨幣政策應(yīng)金融體系穩(wěn)定的微觀機制。Cecchetti等[3]研究了1998年至2020年22個國家1003家公開上市金融公司的杠桿率受兩年期短期利率下降的影響程度。其對杠桿率的測度,使用的是債務(wù)與股權(quán)市場價值總和與股權(quán)市場價值之比。當銀行降低利率時,Cecchetti等[3]的實證結(jié)果表示清楚,商業(yè)銀行杠桿率中值從10.2增加至12.7,保險公司杠桿率中值從6.1上升至7.1,投資銀行從4.6上升至5.1。Cecchetti等[3]以為,短期內(nèi),宏觀經(jīng)濟目的與金融體系穩(wěn)定目的不存在沖突,由于貨幣政策刺激經(jīng)濟增長,而經(jīng)濟增長一定會降低金融體系風(fēng)險;然而一旦實體企業(yè)或者金融機構(gòu)適應(yīng)了此宏觀環(huán)境,或者低利率水平持續(xù)若干年,則金融體系的風(fēng)險就會上升?？傊?短期內(nèi)貨幣政策能夠有助于金融體系穩(wěn)定,但一旦此環(huán)境長期保持不變,則會出現(xiàn)Blanchard[4]提到的,經(jīng)濟體會自我發(fā)展到黑暗的角落中。因而,貨幣政策既控制了金融體系的脆弱性,但又埋下了金融體系脆弱性的隱患。對于很多國家來講,銀行無疑承當了金融體系穩(wěn)定的職能。但是在存在銀行業(yè)審慎監(jiān)管機構(gòu)的詳細國情下,同樣是保證為了保證金融體系穩(wěn)定,銀行的貨幣政策和審慎監(jiān)管機構(gòu)的審慎監(jiān)管工具的使用之間的界線在哪里,他們之間怎樣配合,是每個國家的銀行都面臨的問題。馬勇和陳雨露[5]指出,基于宏觀審慎的貨幣政策、信貸政策和金融監(jiān)管政策通過合理的組合和搭配,能更好地穩(wěn)定經(jīng)濟和金融體系,且能夠有效降低單一政策所面臨的多目的窘境和政策負擔(dān)。王愛儉和王璟怡[6]以為宏觀審慎監(jiān)管能夠很好的輔助貨幣政策;當金融體系出現(xiàn)沖擊時,輔助效果到達最佳。在金融體系正常時期,銀行在施行貨幣政策經(jīng)過中能夠不考慮與金融體系穩(wěn)定的關(guān)系,專注于調(diào)控宏觀經(jīng)濟,即既不將貨幣政策與金融監(jiān)管看成矛盾關(guān)系,也不看成是互補關(guān)系,二者要保持相對的獨立(Cecchetti,2021)[7]。陸磊和楊駿[8]指出,宏觀審慎監(jiān)管有效管理系統(tǒng)性風(fēng)險的前提是貨幣政策有效管理流動性,銀行貨幣政策應(yīng)從關(guān)注通貨膨脹率到關(guān)注金融資產(chǎn)價格。童中文等[9]以為宏觀審慎監(jiān)管應(yīng)與貨幣政策有效配合,宏觀審慎監(jiān)管的逆周期調(diào)控會降低貨幣政策的負面效果,增加社會福利。馬勇[10]以為,基于宏觀審慎的貨幣政策規(guī)則并不需要直接納入資產(chǎn)價格、融資溢價和銀行杠桿等變量,緊釘產(chǎn)出和通貨膨脹的規(guī)則仍然能夠成為穩(wěn)健貨幣政策的基石。因而,假如宏觀經(jīng)濟環(huán)境的長期保持不變,會增加金融體系的脆弱性,且一旦貨幣政策根據(jù)資產(chǎn)價格進行調(diào)整,其帶來的害處要高于受益之處(Svensson,2021)[11]。宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策無法互相替代,但能夠互相補充(洪昊等,2021)[12]。固然銀行能夠穩(wěn)定金融體系,但使用貨幣政策來穩(wěn)定金融體系不是最優(yōu)選擇。二者配合的要義在于不要對沖各自的政策效果,將配合的焦點聚焦于信譽(周莉萍,2021)[13]?；诖?鄭聯(lián)盛(2021)指出能夠基于中國人民銀行的職能的拓展構(gòu)建與貨幣政策和宏觀審慎雙支柱治理框架[14]。王華慶和李良松(2021)指出,應(yīng)在金融穩(wěn)定發(fā)展委員會框架下,恢復(fù)人民銀行曾經(jīng)建立的理事會制度,進而使得宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策實現(xiàn)有效的配合[15]。劉志洋(2021)也具體的介紹了全球各國銀行在管理系統(tǒng)性風(fēng)險方面的實踐經(jīng)歷體驗,并指出,銀行能夠在宏觀審慎監(jiān)管中將扮演重要角色[16]?？傊?從學(xué)術(shù)研究成果來看,貨幣政策在正常時期能夠?qū)Ｗ⒂诤暧^經(jīng)濟調(diào)控,不要將貨幣政策與金融體系穩(wěn)定聯(lián)絡(luò);金融監(jiān)管職能要重點關(guān)注由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境長期不變而導(dǎo)致的金融體系脆弱性的發(fā)生。而當金融體系處在窘境時期時,貨幣政策寬松的短期效果會對金融體系穩(wěn)定產(chǎn)生立竿見影的效果,因而貨幣政策要在金融體系窘境時期,發(fā)揮穩(wěn)定金融體系的作用。三、歐洲各國家銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的角色與美國不同,歐洲各個國家固然成立宏觀審慎監(jiān)管主體構(gòu)造,但這些機構(gòu)都與各個國家的銀行保持非常密切的關(guān)系。歐洲各個國家的銀行的指導(dǎo)意見在各國宏觀審慎監(jiān)管施行中非常重要。(一)銀行的角色在歐盟,施行宏觀審慎監(jiān)管的機構(gòu)是歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險委員會(EuropeanSystemicRiskBoard,ESRB)。在歐盟,ESRB與證券業(yè)監(jiān)管機構(gòu)(ESMA)、銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)(EBA)和保險和養(yǎng)老金監(jiān)管機構(gòu)(EIOPA)相配合,互為補充。固然各國監(jiān)管當局負責(zé)詳細施行宏觀審慎監(jiān)管,ESRB負責(zé)發(fā)出風(fēng)險預(yù)警和監(jiān)管建議。ESRB與歐洲銀行(ECB)關(guān)系密切,其主席是ECB總裁,分析團隊也由ECB提供。由于缺少直接干涉的權(quán)利,ESRB的生存之道在于準確的分析系統(tǒng)性風(fēng)險,并提出良好的政策建議。英國成立了金融政策委員會(FinancialPolicyCommittee,FPC)來負責(zé)施行宏觀審慎監(jiān)管。FPC主要負責(zé)監(jiān)督英國金融體系的信貸能否過快增長,監(jiān)測金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。當FPC構(gòu)成結(jié)論后,英國審慎監(jiān)管局(PrudentialRegulationAuthority,PRA)就會負責(zé)詳細施行。英格蘭銀行行長任FPC主席。在美國,Dodd-Frank法案將系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)測的任務(wù)交由金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(FinancialStabilityOversightCouncil,FSOC)來施行。FSOC要有效辨別系統(tǒng)性風(fēng)險,并要監(jiān)測系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的風(fēng)險狀況。另外,FSOC要負責(zé)對非銀行的大而不倒的金融機構(gòu)以及主要的金融基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險進行管理。與ESRB不同,FSOC與美聯(lián)儲獨立,但是與美國財政部關(guān)系密切。美國財政部秘書主管FSOC的金融研究辦公室(OfficeofFinancialResearch,OFR),并出任主席。表1銀行在宏觀審慎監(jiān)管施行主體中的角色比擬(二)銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管中的作用來自瑞士和捷克的實踐經(jīng)歷體驗1.瑞士的實踐經(jīng)歷體驗。瑞士在2020年7月開場施行逆周期資本緩沖調(diào)控,主要由瑞士國家銀行(SwissNationalBank,SNB)負責(zé)施行。瑞士的逆周期資本調(diào)控既能夠根據(jù)整體信貸供應(yīng)調(diào)控,可以以根據(jù)特定部門的信貸供應(yīng)狀況調(diào)控。逆周期資本要求的最大值與BaselIII一致,均為風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的2.5%。SNB負責(zé)定期評估住房抵押貸款市場和房地產(chǎn)市場的整體風(fēng)險狀況,來決定能否激活逆周期資本計提。假如SNB決定施行逆周期資本要求,則其根據(jù)資產(chǎn)價格的詳細情況設(shè)定資本計提要求和時間進度。在SNB正式向聯(lián)邦委員會(FederalCouncil)提交正式的逆周期資本計提文件時,SNB需要咨詢?nèi)鹗拷鹑谑袌霰O(jiān)管局(SwissFinancialMarketAuthority,FINMA),得到FINMA對當下金融市場風(fēng)險的基本看法。在二者獲得一致意見后,聯(lián)邦委員會(FederalCouncil)公布施行逆周期資本計提,FINMA負責(zé)監(jiān)督施行。SNB根據(jù)資產(chǎn)價格指標來決定能否計提逆周期資本。通過模擬分析,在20世紀80年代末以及90年代初,瑞士房地產(chǎn)市場失衡加劇,逆周期資本計提需要四年的時間逐步增加,在失衡到達最大時到達2.5%(圖1)。SNB以為逆周期資本能夠顯著的增加銀行體系的穩(wěn)定程度。圖1瑞士逆周期資本計提模擬分析Berne(2020)[17]SNB對住房抵押貸款施行定向調(diào)控,其主要關(guān)注兩個指標:第一國內(nèi)抵押貸款規(guī)模;第二,國內(nèi)住房價格。SNB以為這兩個指標能夠準確預(yù)警風(fēng)險。SNB以為銀行信貸的快速增長往往伴隨著危機的發(fā)生,瑞士本身在1990年爆發(fā)的銀行危機就是信貸快速增長的結(jié)果。判定信貸供應(yīng)能否過度的主要標準就是與總量的比擬。同時SNB以為假如信貸與房價協(xié)同快速上漲,金融體系將會出現(xiàn)嚴重失衡。因而當二者均呈現(xiàn)快速上漲態(tài)勢,需要計提逆周期資本。同時SNB還關(guān)注其他指標,比方銀行利息收入水平、不良貸款率以及杠桿率等指標。SNB的逆周期資本計提要求與金融失衡程度成比例關(guān)系。SNB會根據(jù)國際和國內(nèi)的詳細情況決定失衡的積累程度,其目的是在失衡到達最頂端之前使得資本緩沖要求到達最高。SNB還會對失衡進行評估,以便確定銀行計提逆周期資本的時間軸,詳細時長一般為3至12個月。失衡越嚴重,SNB要求銀行計提資本緩沖的速度就越快。由于危機爆發(fā)比風(fēng)險累積的要迅速,因而SNB在對金融市場進行持續(xù)監(jiān)測基礎(chǔ)上,需要迅速做出釋放資本的決定。2.捷克的實踐經(jīng)歷體驗。捷克銀行(CzechNationalBank,CNB)一直積極推薦宏觀審慎監(jiān)管框架的建立,成立了獨立的保證金融穩(wěn)定的部門(FinancialStabilityDepartment)為了建立宏觀審慎監(jiān)管框架,CNB重點強調(diào)了監(jiān)管當局之間跨部門的密切配合、早期預(yù)警系統(tǒng)的建立、壓力測試施行步驟等方面。對于捷克共和國,有幾個方面是需要其在施行宏觀審慎監(jiān)管中所需要考慮的:第一,CNB既是貨幣政策的執(zhí)行者,有事金融穩(wěn)定的維護者,其權(quán)責(zé)怎樣分配;第二,作為歐盟成員國,歐盟的相關(guān)規(guī)定會影響其施行某些工具;第三,外資銀行占比擬多;第四,宏觀經(jīng)濟對德國的貿(mào)易非常依靠。CNB對系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)測。CNB對系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)測主要具體表現(xiàn)出在金融穩(wěn)定報告中,主要包括下面幾個方面:第一,總體經(jīng)濟指標的失衡狀態(tài)。CNB監(jiān)測宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、企業(yè)資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)、金融體系穩(wěn)定程度數(shù)據(jù)、資產(chǎn)價格、金融機構(gòu)杠桿率等指標,進而監(jiān)測金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險累積程度。同時,CNB積極開發(fā)逆周期資本條款體系來應(yīng)對信貸的過快增長。第二,市場狀態(tài)指標。在對其金融市場高頻短期數(shù)據(jù)監(jiān)測的基礎(chǔ)上,CNB以為短期數(shù)據(jù)對系統(tǒng)性風(fēng)險的預(yù)測能力有限。第三,監(jiān)測金融體系的集中度風(fēng)險。CNB非常關(guān)注國內(nèi)銀行體系對國外金融機構(gòu)的風(fēng)險敞口,使用規(guī)模、關(guān)聯(lián)度和可替代性等指標監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機構(gòu),且積極開發(fā)傳染風(fēng)險模型以及流動性風(fēng)險壓力測試模型。第四,宏觀壓力測試。CNB每個季度都進行宏觀壓力測試并公開結(jié)果。其宏觀壓力測試模型考慮了傳染的放大效應(yīng)、金融市場運動的極端情況、金融體系和實體經(jīng)濟之間的反應(yīng)機制等多方面內(nèi)容。第五,重視與公眾的溝通。CNB在金融危機爆發(fā)之前發(fā)布的風(fēng)險預(yù)警非常有效,使得其在公眾中的地位顯著提升。四、中國人民銀行能否應(yīng)承當中國宏觀審慎監(jiān)管職能來自國際的經(jīng)歷體驗證據(jù)對于銀行能否應(yīng)該涉入宏觀審慎監(jiān)管,主要有兩種觀點。一種觀點以為,由于銀行施行貨幣政策以及作為最后貸款人向金融體系提供流動性,銀行應(yīng)該具有管理金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險的職能。然而很多學(xué)者也以為,一旦銀行履行金融監(jiān)管職能,則銀行的相機抉擇會給金融體系帶來非常高的不確定性(Taylor,2018)[18],同時銀行在施行貨幣政策和金融監(jiān)管時會存在目的沖突(Masciandaro等,2018)[19]。另外,Boyer和Ponce[20]指出,銀行假如施行宏觀審慎監(jiān)管,則可能出現(xiàn)銀行并不以社會福利最大化為目的,而以銀行界利益最大化為目,進而出現(xiàn)監(jiān)管捕獲問題;一旦銀行既負責(zé)施行貨幣政策,又負責(zé)施行宏觀審慎監(jiān)管,則其被商業(yè)銀行捕獲的風(fēng)險極高。Eichengreen和Dincer[21]也證明,金融監(jiān)管獨立于銀行,金融市場表現(xiàn)更好?？傊?銀行能否應(yīng)該牽涉宏觀審慎監(jiān)管對任何一個國家都是在現(xiàn)有國情和制度基礎(chǔ)上的權(quán)衡利弊的經(jīng)過。當下對銀行能否應(yīng)該施行宏觀審慎監(jiān)管的研究,往往立足于銀行獨立性理論(CentralBankIndependent,CBI)。銀行貨幣政策的政治獨立性和操作獨立性會影響銀行能否履行宏觀審慎監(jiān)管職能。Perera等[22]指出,假如銀行在執(zhí)行貨幣政策時考慮金融體系穩(wěn)定,則銀行資產(chǎn)負債表的惡化會影響銀行的獨立性。Pellegrina等[23]構(gòu)建了搜集了全球81個國家的數(shù)據(jù),構(gòu)建了銀行能否負責(zé)銀行業(yè)審慎監(jiān)管的指標(CBBA),負責(zé)CBBA取1,否則取0;同時其將83個國家的貨幣政策目的進行了分類(用GOAL表示),包括(1)價格穩(wěn)定和通貨膨脹)(GOAL=1);(2)控制流動性(GOAL=2);(3)豐富支付手段,促進經(jīng)濟增長(GOAL=3);(4)其他目的(GOAL=4)。銀行貨幣政策施行獨立性對一國金融監(jiān)管架構(gòu)具有重要影響。為了刻畫銀行施行貨幣政策的獨立性,Arnone等[24]在Grilli等[25]基礎(chǔ)上,構(gòu)建了GMT指標。GMT指標包含兩個部分:政治獨立性和操作獨立性。GMT指標政治獨立性包括八個方面:(1)行長的任免與無關(guān);(2)行長任職超過5年;(3)董事會成員與無關(guān);(4)董事會成員超過5年;(5)沒有代表注入管理層;(6)對貨幣政策沒有干涉權(quán);(7)銀行的主要任務(wù)是保證貨幣政策目的實現(xiàn);(8)當銀行與觀點不一致時,存在解決爭端的法律框架。GMT指標操作獨立性包括七個方面:(1)不能隨意向銀行獲取信貸;(2)銀行給提供的借貸便利的利率是市場利率;(3)給提供的信貸是暫時的;(4)給提供的信貸是有限的;(5)銀行不介入國債一級市場;(6)銀行決定政策利率;(7)銀行不負責(zé)銀行業(yè)監(jiān)管。某國家GMT指標越大,該國銀行貨幣政策施行獨立性越強,最大值為1,最小值為0。另外,由于Pellegrina的指標是在2020年構(gòu)建,為了研究當時各國詳細信貸狀況對銀行介入審慎監(jiān)管的情況的影響,本文搜集了Pellegrina等中81個國家的銀行部門提供的國內(nèi)信譽占該國的比重(用GN表示),以及對私人部門提供信貸占該國的比重等兩個指標(用SR表示),數(shù)據(jù)來源為wind數(shù)據(jù)庫。本文使用Logit模型進行實證分析,因變量為CBBA,自變量為GOAL、GMT、SR和GN,華而不實SR和GN為各國2008年至2020年的平均值。Logit回歸分析中不包括中國的數(shù)據(jù)。樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計特征見表2。從表2能夠看出,在58%的國家,銀行具有行使銀行業(yè)審慎監(jiān)管的職能。表2樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計特征GMT指標越大表示銀行貨幣政策獨立性越強。從表3的回歸結(jié)果能夠看出,GMT指標在1%水平下均顯著為負值,這講明GMT指標越高,即銀行執(zhí)行貨幣政策獨立性越強,銀行越不參與銀行業(yè)的審慎監(jiān)管。根據(jù)Pellegrina等[23]測算,中國GMT值為0.56,低于平均值0.67,這講明中國人民銀行執(zhí)行貨幣政策獨立性水平低于平均值。由于中國人民銀行貨幣政策獨立性水平相對較弱,因而根據(jù)上述實證分析結(jié)果,中國人民銀行應(yīng)該履行一些銀行業(yè)審慎監(jiān)管的職能。審慎監(jiān)管包括宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管。鑒于在中國,銀行業(yè)的微觀審慎監(jiān)管由中國銀保監(jiān)會負責(zé),且中國人民銀行在宏觀經(jīng)濟調(diào)控和金融信息獲取方面存在先天優(yōu)勢,所以,中國人民銀行在中國負責(zé)宏觀審慎監(jiān)管的施行是符合國際一般規(guī)律的。表3Logit回歸分析結(jié)果注:***表示1%水平顯著;**表示5%水平顯著;*表示10%水平顯著五、結(jié)論及對中國的政策建議2021年,中國人民銀行將差異不同準備金動態(tài)調(diào)整機制升級為宏觀審慎評估體系(Macro-prudentialAssessment,MPA),從資本和杠桿、資產(chǎn)負債、流動性、定價行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險、信貸政策執(zhí)行情況等七個方面引導(dǎo)銀行業(yè)金融機構(gòu)加強自我約束和自律管理。2021年7月的全國金融工作會議上,系統(tǒng)性風(fēng)險管理被擺在重要位置。2021年中國十九大報告中指出,健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。因而,研究貨幣政策對商業(yè)銀行風(fēng)險承當?shù)挠绊懢哂蟹浅，F(xiàn)實的重要意義。整體上,學(xué)術(shù)研究表示清楚,貨幣政策所造成的宏觀經(jīng)濟環(huán)境的長期不變性,是金融體系不穩(wěn)定的主要原因之一。在全世界,無論能否銀行施行銀行業(yè)審慎監(jiān)管,銀行在宏觀審慎監(jiān)管施行中的角色都非常重要。全球?qū)嵺`經(jīng)歷體驗表示清楚,貨幣政策獨立性越強,銀行在銀行業(yè)審慎監(jiān)管中的角色就相對較弱,這也從側(cè)面證明了在中國,中國人民銀行施行宏觀審慎評估的合理性。作為宏觀審慎監(jiān)管部門,首先應(yīng)該能夠根據(jù)信貸增長狀況來影響銀行對私人金融部門的債權(quán),保證信貸供應(yīng)平穩(wěn)增長。同時,銀行的宏觀審慎監(jiān)管部門要與中國銀監(jiān)會嚴密配合,實現(xiàn)宏微觀審慎監(jiān)管的良性互動。另外,銀行最高層要行使監(jiān)督宏觀審慎監(jiān)管部門的權(quán)利。本文以為,由中國人民銀行負責(zé)宏觀審慎評估符合國際實踐經(jīng)歷體驗,且符合中國國情,但中國人民銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管中,應(yīng)做到:(一)宏觀審慎監(jiān)管部門能夠影響銀行資產(chǎn)構(gòu)造Buiter[26]曾呼吁,宏觀審慎監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)用權(quán)利在不經(jīng)過銀行準許的情況下改變銀行資產(chǎn)負債表。然而此項制度實踐上沒有可行性,由于一旦施行,不僅僅銀行的地位遭到了挑戰(zhàn),而且宏觀審慎監(jiān)管機構(gòu)也會成為第二家銀行。固然貨幣政策會影響金融資產(chǎn)價格,但基準利率的調(diào)整仍需要由銀行來執(zhí)行,且無需考慮對資產(chǎn)價格的影響,否則金融穩(wěn)定與價格穩(wěn)定會出現(xiàn)沖突。所以,在銀行內(nèi)部設(shè)立宏觀審慎監(jiān)管部門即可。宏觀審慎監(jiān)管能夠改變銀行資產(chǎn)構(gòu)造。在銀行資產(chǎn)負債表中,除去對國外債權(quán),對公共部門債權(quán)和私人金融機構(gòu)債權(quán)構(gòu)成了銀行資產(chǎn)負債表的主要部分。歷史的經(jīng)歷體驗表示清楚,銀行購入私人商業(yè)票據(jù)比購入債券對金融體系穩(wěn)定有益的多(Goodhart,2018)[27]。銀行能夠通過改變其資產(chǎn)中的私人債權(quán)比率來保證金融穩(wěn)定。固然Buiter[28]以為銀行持有私人金融機構(gòu)債權(quán)會改變利率曲線,進而不利于市場有效運行。但恰恰是由于市場不是有效的,存在大量信息不對稱,才需要宏觀審慎監(jiān)管。因而銀行宏觀審慎監(jiān)管部門需要通過調(diào)整對私人金融部門的借貸來保證金融體系的穩(wěn)定。(二)監(jiān)督宏觀審慎監(jiān)管部門宏觀審慎監(jiān)管的逆周期調(diào)控職能,在經(jīng)濟繁榮時期會非常不受歡迎,因而為了保證施行逆周期調(diào)控的及時有效,需要給予宏觀審慎監(jiān)管較高的獨立性。但由此引發(fā)的問題是,宏觀審慎監(jiān)管部門受誰的監(jiān)督?作為從屬機構(gòu),銀行最高委員會應(yīng)該履行監(jiān)督宏觀審慎監(jiān)管部門的職責(zé),包括人員配置、人員薪酬、人員升遷、組織構(gòu)造建立、負責(zé)人選派、爭論解決以及宏觀審慎機構(gòu)擴展等事項。(三)與中國銀監(jiān)會共同制定審慎監(jiān)管指標宏觀審慎監(jiān)管屬于審慎監(jiān)管范疇,因而需要通過作用于微觀金融機構(gòu)的審慎監(jiān)管指標來施行。銀行作為金融體系流動性終極提供者,需要有權(quán)利制定流動性監(jiān)管指標和資本監(jiān)管指標,同時也要有約束金融機構(gòu)薪酬制度和股利發(fā)放的權(quán)利。由于宏觀審慎監(jiān)管需要逆周期調(diào)控,因而在信貸快速增長、經(jīng)濟體系繁榮時期對金融機構(gòu)施加逆周期資本要求是必然的,但又是非常困難的。一方面,中國商業(yè)銀行逐步走向世界,一旦本國對自個的商業(yè)銀行施加嚴格的審慎監(jiān)管措施,則本國銀行業(yè)在國際金融市場的競爭力會遭到影響;另一方面,在中國經(jīng)營的外國商業(yè)銀行監(jiān)管負擔(dān)會增加,這會給同屬一個金融集團下的其他國家的銀行帶來競爭優(yōu)勢?？傊?公平競爭環(huán)境(Levelplayingfield)問題再一次出現(xiàn)。由于審慎監(jiān)管指標具有國際通行性,因而巴塞爾委員會要求,東道國的所有銀行,不管是總部能否屬于該東道國,都應(yīng)該執(zhí)行東道國的審慎監(jiān)管標準。歐盟也規(guī)定,任何一個成員國,不允許私自放松審慎監(jiān)管指標,但也不允許私自加強審慎監(jiān)管。歐盟以為,固然有必要增加宏觀審慎監(jiān)管調(diào)控的差異性,但宏觀審慎調(diào)控應(yīng)該在歐盟層面上進行。為了施行宏觀審慎監(jiān)管,歐盟設(shè)立了ESRB。然而,ESRB往往只關(guān)注平均指標,即假如一個國家表現(xiàn)很好,另一個國家表現(xiàn)很差,則平均來講,ESRB以為是好的。這種思路無疑掩蓋了問題的嚴重性。因而從歐盟的實踐經(jīng)歷體驗來看,國家層面的宏觀審慎監(jiān)管更能夠根據(jù)本身國情來設(shè)立審慎指標。由于巴塞爾協(xié)議的國際軟法地位,其沒有權(quán)利要求各個國家實行以巴塞爾資本協(xié)議為代表的審慎監(jiān)管,因而各國國家的宏觀審慎監(jiān)管當局要結(jié)合巴塞爾資本協(xié)議,結(jié)合國情來推動審慎監(jiān)管體系的建設(shè)。這有助于宏觀審慎監(jiān)管施行的差異性。比方,不需要同時調(diào)控信貸總量,而針對國內(nèi)某一行業(yè)(比方,房地產(chǎn))信貸快速增長的狀況進行調(diào)控。一旦金融機構(gòu)違背監(jiān)管規(guī)定,國內(nèi)宏觀審慎監(jiān)管的懲罰也更為直接。這里需要注意的是,一旦宏觀審慎監(jiān)管部門對銀行類金融機構(gòu)施加審慎監(jiān)管要求,則很多金融業(yè)務(wù)會進入非銀行類金融機構(gòu),即影子銀行體系。由于在中國,中國銀監(jiān)會負責(zé)非銀行類金融機構(gòu)的監(jiān)管,因而宏觀審慎監(jiān)管部門要與中國銀監(jiān)會嚴密配合,防止影子銀行體系風(fēng)險。同時,宏觀審慎監(jiān)管在施行審慎監(jiān)管要求時,要注意監(jiān)管推進的漸進性,要注意同時對信貸供應(yīng)方和信貸需求方施加要求,而這些工作,無疑需要與中國銀監(jiān)會進行嚴密配合。以下為參考文獻[1]MasciandaroD,VolpicellaA.Macroprudentialgovernanceandcentralbanks:Factsanddrivers[J].JournalofInternationalMoneyFinance,2021,61:101-119.[2]IMF,Monetarypolicyandfinancialstability[R].StaffDiscussionNote.September,2021.[3]CecchettiSG,ManciniGriffoliT,NaritaM.DoesProlongedMonetaryPolicyEasingIncreaseFinancialVulnerability?[R].IMFworkingpaper,2021,No.65.[4]Blanchard,O.J.Wheredangerlurks[J].FinanceDevelopment,2020,51(3):28-31.[5]馬勇,陳雨露.宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)與搭配:基于中國的模擬分析[J].金融研究,2020(8):57-69.[6]王愛儉,王璟怡.宏觀審慎政策效應(yīng)及其與貨幣政策關(guān)系研究[J].經(jīng)濟研究,2020(4):17-31.[7]CecchettiSG.Ontheseparationofmonetaryandprudentialpolicy:Howmuchoftheprecrisisconsensusremains?[J].JournalofInternationalMoneyFinance,2021,66:157-169.[8]陸磊,楊駿.流動性、一般平衡與金融穩(wěn)定的不可能三角[J].金融研究,2021(1):1-13.[9]童中文,范從來,朱辰,等.金融審慎監(jiān)管與貨幣政策的協(xié)同效應(yīng)考慮金融系統(tǒng)性風(fēng)險防備[J].金融研究,2021(3):16-32.[10]馬勇.植入金融因素的DSGE模型與宏觀審慎貨幣政策規(guī)則[J].世界經(jīng)濟,2020(7):68-92.[11]Svensson,L.E.O.Inflationtargetingandleaningagainstthewind[C].In:FourteenYearsofInflationTargetinginSouthAfricaandtheChallengeofaChangingMandate:SouthAfricanReserveBankConferenceProceedings,2021.[12]洪昊,陳一稀,項燕彪.宏觀審慎管理機制對貨幣政策的影響效應(yīng)研究[J].國際金融研究,2021(09):45-55.[13]周莉萍.貨幣政策與宏觀審慎政策研究:共鳴、分歧與瞻望[J].經(jīng)濟學(xué)動態(tài),2021(10):100-115.[14]鄭聯(lián)盛.貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架:權(quán)衡與融合[J].金融評論,2021,10(04):25-40+119.[15]王華慶,李良松.論我們國家銀行制度的進一步完善[J].金融評論,2021,10(05):16-24+122-123.[16]劉志洋.金融危機后系統(tǒng)性風(fēng)險壓力測試的國際實踐及對中國的啟示[J].西部論壇,2021,28(06):57-64.[17]Berne.ImplementingtheCountercyclicalCapitalBufferinSwitzerland:ConcretisingtheSwissNationalBanksRole[R].SwissNationalBank,June,2020.[18]Taylor,J.Macroeconomiclessonsfromthegreatdeviation,NBERChapters[R].In:Acemoglu,D.,Woodford,M.(Eds.),NBERMacroeconomicsAnnual2018,vol.25.NationalBureauofEconomicResearch,2018,pp387-395.[19]Masciandaro,D.,PansiniR.V.,Quintyn,M.T