行業(yè)比較五因子體系再論醫(yī)藥醫(yī)療的推薦邏輯

權(quán)威報告解讀行業(yè)比較五因子體系再論醫(yī)藥醫(yī)療02權(quán)威報告解讀行業(yè)比較五因子體系再論醫(yī)藥醫(yī)療02月13日研究.15《底部開始加倉數(shù)字經(jīng)濟、醫(yī)藥和自動Q4公募基金持股分析》2023.1.30績預告總結(jié)》2023.2.7本期投資提示：2022年年底申萬宏源策略行業(yè)比較提示中長期重點關(guān)注三大方向：數(shù)字經(jīng)濟、醫(yī)藥生物和自動化。除了當前已然成為關(guān)注市場焦點的數(shù)字經(jīng)濟和人工智能之外，我們?nèi)匀粡娬{(diào)還有可以作為全年品種的自動化——2023年行業(yè)比較年度策略》以來，數(shù)字經(jīng)濟、自動化方向均有亮眼表現(xiàn)(一級行業(yè)維度市場交易特征顯示醫(yī)藥行情底部特征明顯：(1)A股醫(yī)藥生物指數(shù)收益率自05年以來從未出現(xiàn)連續(xù)A年相對收益修復概率大幅增加；(2)本輪美股醫(yī)藥行情已從底部企穩(wěn)持續(xù)了半年之多，海外映射作用不容忽視：美股標普500醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)于2022年6月率先企穩(wěn)，其中更看重創(chuàng)新的納斯達克生物技術(shù)指數(shù)低點至今(2023年2月10日)已反彈25%；港股在2022年10月中下旬開啟系統(tǒng)，在、人工智能、生生物技術(shù)等靠前的方向值得重視。短期政策方面，2022年下半年以來，醫(yī)藥集采政策有邊際變緩趨勢，復盤歷史七批集采后的股價波動，集采政策對醫(yī)藥行業(yè)股價的影響逐步弱化。 年提供了低基數(shù)效應。值得重視的是醫(yī)藥醫(yī)療是在2022Q3唯一一個ROE、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均見底回升的板塊，充分說明該領域需求率先見底改善。防疫政策優(yōu)化后，醫(yī)院消費場景、手術(shù)耗材等因新冠擠營收增速超過15%、凈利潤增速超過20%，且邊際加速的盈利預測，基本符合我們此前對于年度股PPI-CPI剪刀差收窄有利于率提升的概率最高?；I碼結(jié)構(gòu)健康：22Q4醫(yī)藥配置系數(shù)歷史分位數(shù)為6%(一級行業(yè)中僅高于非銀)，作為北上資金較為偏好的消費板塊，醫(yī)藥當前的陸股通配置分位數(shù)(2018年以來)也低于50%。估值安全墊相對較厚：醫(yī)藥行業(yè)當前PE(TTM)和PB(LF)分別為24.9倍和3.3倍，分別處于2010年以來的6%和13%歷史分位數(shù)。在一級行業(yè)內(nèi)部比較，醫(yī)藥PE&PB分位數(shù)均值僅高于銀行和石油PE30%歷史分位數(shù)。風險提示：盈利預測數(shù)據(jù)具備局限性，僅代表一段時間內(nèi)的市場預期。析師林麗梅A0230513090001nlmswsresearchcom劉雅婧A0230521080001jswsresearchcom王勝A0230511060001wangsheng@究支持郝丹陽A0230121120003haody@人jswsresearchcom必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明策略研究策策略研究證券研究報證券研究報告策略研究請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第2頁共17頁簡單金融成就夢想1.行業(yè)比較五因子體系再論醫(yī)藥醫(yī)療的推薦邏輯 4 1.1.1醫(yī)藥相對收益已連續(xù)走弱兩年(到達歷史極值)，2023年相對收 1.1.2全球股市映射：美股醫(yī)藥率先企穩(wěn)，港股醫(yī)藥大幅反彈 6 1.2.1短期政策：集采政策對醫(yī)藥行業(yè)股價的影響逐步弱化 7 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第3頁共17頁簡單金融成就夢想圖1：2023年以來，市場從動量策略轉(zhuǎn)向反轉(zhuǎn)策略 4 圖3：2005年-2022年醫(yī)藥行業(yè)相對收益從未連續(xù)差三年，2023年預計有所改善 圖4：醫(yī)藥行業(yè)從未連續(xù)三年處在行業(yè)后二分之一排名(圖為各行業(yè)年度漲跌幅排名) 圖5：納斯達克生物技術(shù)指數(shù)于2022年6月企穩(wěn) 7圖6：港股醫(yī)藥底部反彈幅度近50% 7圖7：標普500醫(yī)療指數(shù)2022年率先企穩(wěn) 7圖8：集采對醫(yī)藥行業(yè)股價表現(xiàn)的影響總體逐步弱化 8 圖10歷次黨代會的經(jīng)濟新增長引擎動能，以及未來5年、未來1年的A股行業(yè)表 圖11歷次黨代會關(guān)于醫(yī)藥生物行業(yè)的表述 9圖1235項卡脖子技術(shù)中，以半導體/軍工/計算機/機器人/醫(yī)藥等行業(yè)為主.......10圖13：基本面小周期中周轉(zhuǎn)率拐頭向上：醫(yī)藥醫(yī)療和科技板塊 11圖14：22Q4醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績披露情況 12圖15：消費醫(yī)療需求逐步回暖 12圖16：PPI-CPI剪刀差收斂階段，醫(yī)藥行業(yè)毛利率有望回升 12圖172023年基本面可能符合“10%、15%、20%”規(guī)律的子行業(yè) 1320%” 14圖19：22Q4剔除醫(yī)藥基金后的主動權(quán)益基金對醫(yī)藥行業(yè)僅持倉6.3% 14圖20：22Q4醫(yī)藥行業(yè)配置系數(shù)處于歷史6%分位數(shù) 14圖21醫(yī)藥行業(yè)22Q4公募基金配置系數(shù)歷史分位數(shù)為6% 15圖22：北上資金醫(yī)藥行業(yè)的配置比例分位數(shù)低于50% 15圖23：一級行業(yè)估值比較：醫(yī)藥生物估值分位數(shù)在20%以下 16圖24：醫(yī)藥生物內(nèi)部二級子行業(yè)估值分位數(shù)均較低，除醫(yī)藥商業(yè)PE外，基本小于30%歷史分位數(shù) 16請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第4頁共17頁簡單金融成就夢想2023行業(yè)排名相對于2022年的變化(負值代表排名上升)商貿(mào)零售銀行建筑裝飾家用電器通信有色金屬估值公用事業(yè)美容護理煤炭市場交易特征1.行業(yè)比較五因子體系再論醫(yī)藥醫(yī)療的推薦邏輯2023行業(yè)排名相對于2022年的變化(負值代表排名上升)商貿(mào)零售銀行建筑裝飾家用電器通信有色金屬估值公用事業(yè)美容護理煤炭市場交易特征2022年年底申萬宏源策略行業(yè)比較提示中長期重點關(guān)注三大方向：數(shù)字經(jīng)濟、醫(yī)藥生物和自動化。除了當前已然成為關(guān)注市場焦點的數(shù)字經(jīng)濟和人工智能之外，我們?nèi)匀粡娬{(diào)還有可以作為全年品種的醫(yī)藥醫(yī)療板塊的投資機會。自2022年12月15日發(fā)布報告《長期戰(zhàn)略性布局數(shù)字經(jīng)濟、醫(yī)藥生物、自動化——2023年行業(yè)比較年度策略》以來，數(shù)字經(jīng)濟、自動化方向均有亮眼表現(xiàn)(一級行業(yè)維度，計算機、傳媒、通信、電子、機械設備依次排名第一到第五，20221216-20230210)，醫(yī)藥處于中間位置，但市場關(guān)注度卻在逐步提高。因此本篇報告按照行業(yè)比較五因子體系，再度梳理醫(yī)藥中長期重點邏輯和近期行業(yè)邊際變化。2023Q1反轉(zhuǎn)行情社會服務交通運輸房地產(chǎn)紡織服飾農(nóng)紡織服飾食品飲料醫(yī)藥生物石油石醫(yī)藥生物輕工制造非銀金融國輕工制造非銀金融國防軍工環(huán)保電力設備建筑材料環(huán)保電力設備建筑材料傳媒電子電子2023年行業(yè)排名(截至20230210)基本面政策籌碼源：申萬宏源研究請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第5頁共17頁簡單金融成就夢想1.1.1醫(yī)藥相對收益已連續(xù)走弱兩年(到達歷史極值)，2023年相對收益修復概率大幅增加醫(yī)藥相對收益已連續(xù)走弱兩年(到達歷史極值)，2023年相對收益修復概率大 (1)醫(yī)藥行業(yè)相對于萬得全A的收益：就醫(yī)藥行業(yè)來看，歷史上醫(yī)藥與萬得全A的相對收益從未連續(xù)差三年，目前2021、2022年相對收益已連續(xù)走弱兩年(到達歷史極值)，2023年相對收益修復的概率大幅增加。 (2)醫(yī)藥行業(yè)相對其他申萬一級行業(yè)的排名：差的行業(yè)是否會一直差(用排名后二分之一來衡量“差”)？，歷史上確實出現(xiàn)過這種情況(例如傳媒行業(yè)政策持續(xù)存在不確定性)，但醫(yī)藥行業(yè)從未出現(xiàn)連續(xù)三年處在后二分之一排名的情況。總體而言，醫(yī)藥當下基本面需求相對確定，集采政策影響已經(jīng)大幅弱化，2023年醫(yī)藥行業(yè)相對其他行業(yè)的排名也有望提升。從未連續(xù)差三年，2023年預計有所改善2005年-2022年醫(yī)藥行業(yè)相對收益從未連續(xù)差三年200.0150.0100.050.00.0-50.0-100.0200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第6頁共17頁簡單金融成就夢想圖4：醫(yī)藥行業(yè)從未連續(xù)三年處在行業(yè)后二分之一排名(圖為各行業(yè)年度漲跌幅排名)2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年申萬一級行業(yè)122831煤炭335鋼鐵862367852有色金屬994基礎化工9678石油石化88934建筑材料593交通運輸5512693029992126電力設備2747884國防軍工53機械設備944243028107建筑裝飾6848552452183家用電器93紡織服飾179汽車22626輕工制造378479農(nóng)林牧漁689435商貿(mào)零售821132326食品飲料36741912社會服務39463554美容護理15241022121686291015119862519醫(yī)藥生物3030512847618子9415302927傳媒652165計算機576通信743126430288房地產(chǎn)221142121486非銀金融1667726銀行75976公用事業(yè)737環(huán)保1.1.2全球股市映射：美股醫(yī)藥率先企穩(wěn)，港股醫(yī)藥大幅反彈美股醫(yī)藥2022年率先企穩(wěn)，港股醫(yī)藥已大幅反彈，全球股市映射作用不容忽視。我們從美股/港股映射來看，2022年俄烏戰(zhàn)爭、海外高通脹、國內(nèi)地產(chǎn)/消費持續(xù)走弱的背景下，美股、港股均表現(xiàn)不佳。但從行業(yè)角度，以標普500行業(yè)指數(shù)為代表的醫(yī)療行業(yè)，股價于2022年6月率先企穩(wěn)，總體跌幅弱于其他行業(yè)，而更看重創(chuàng)新的納斯達克生物技術(shù)指數(shù)同期企穩(wěn)，低點至今(20220613~20230210)已反彈25%。而從港股恒生指數(shù)來看，港股在2022年10月中下旬開啟系統(tǒng)性反彈后，港股醫(yī)藥漲幅排名前三，反彈近50%(港股醫(yī)藥一方面有創(chuàng)新、服務屬性，一方面也和國內(nèi)醫(yī)藥需求相關(guān))。而A股申萬醫(yī)藥生物指數(shù)從底部僅反彈約20%。從美股、港股映射來看，我們繼續(xù)看好醫(yī)藥收益的持續(xù)修復。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第7頁共17頁簡單金融成就夢想納斯達克生物技術(shù)指數(shù)表現(xiàn)2022-06-13,3,3682022-06-13,3,368.14,400.04,200.04,000.03,800.03,600.03,400.03,200.03,000.0部反彈幅度近50%圖7：標普500醫(yī)療指數(shù)2022年率先企穩(wěn)港股各行業(yè)底部反彈幅度(除能源不適用于反彈的概念)美股各行業(yè)底部反彈幅度(除能源不適用于反彈的概念) 恒生行業(yè)指數(shù)2022年內(nèi)低點時低點指數(shù)收盤價2023/2/8收盤價低點至今漲幅標普500行業(yè)指數(shù)2022年內(nèi)低點低點指數(shù)收盤價2023-2-7收盤價低點至今漲幅資訊科技業(yè)2022/10/2870871184167.1%能源2022/1/343667755%醫(yī)療保健業(yè)2022/10/31911913642醫(yī)療保健業(yè)2022/10/3191191364249.6% 原材料業(yè)2022/10/314517671148.6%材料2022/9/2642452724%綜合業(yè)2022/10/312194320846.2%工業(yè)2022/9/3070187124% 地產(chǎn)建筑業(yè)2022/10/311684244245.0%信息技術(shù)2022/10/122042250523%金融業(yè)2022/10/31244243429640.4%金融2022/10/1250361522%非必需消費2022/12/28983117820%必需性消費業(yè)2022/10/31非必需消費2022/12/28983117820%必需性消費業(yè)2022/10/31156852097633.7% 能源業(yè)2022/1/36521834327.9%公共事業(yè)2022/10/1231234811%電訊業(yè)2022/10/31987122023.6%醫(yī)療2022/6/161393154711% 公用事業(yè)2022/10/31310323815823.0%必需消費2022/10/769376410%1.2政策變化：短期集采影響減小&中長期安全重要性提升1.2.1短期政策：集采政策對醫(yī)藥行業(yè)股價的影響逐步弱化集采政策“軟著陸”。2022年下半年以來，醫(yī)藥集采政策有邊際變緩趨勢，例如，2022年9月3日，醫(yī)保局明確創(chuàng)新醫(yī)療器械暫不納入集采，為創(chuàng)新產(chǎn)品開拓市場提供空間。9月8日，《醫(yī)保局關(guān)于開展口腔種植醫(yī)療服務收費和耗材價格專項治理的通知》正式稿落地，方案明確技耗分離定價，即種植體植入費與種植體耗材系統(tǒng)價格分開計價，好于市場預期。復盤歷史七批集采后的股價波動，集采政策對醫(yī)藥行業(yè)股價的影響逐步弱化。2018年年底以來，國家組織藥品集中采購共七次，累計集采藥品類別數(shù)量已經(jīng)超300請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第8頁共17頁簡單金融成就夢想種，主要藥品基本已納入集采范圍，藥品降價幅度中位數(shù)在52%，但最近兩次較前五批有所下降。而股價影響上，醫(yī)藥行業(yè)三十日后跑輸滬深300的幅度總體越來越小(除2020年第二批集采，醫(yī)藥行業(yè)短期表現(xiàn)的主要邏輯為新冠疫情爆發(fā))，也說明市場對集采政策的反應逐步弱化。集采批次公布時間藥品類別數(shù)量 (個)藥品降價幅度醫(yī)藥生物區(qū)間漲跌幅(T+30D)滬深300區(qū)間漲跌幅(T+30D)相對收益：醫(yī)藥-滬深300第一批第二批第三批第四批第五批第六批第七批2018/12/72020/8/192021/6/232022/7/128%% ----.8%.2%圖9：2022年集采政策“軟著陸”時間事件內(nèi)容2022/1/29國家醫(yī)療保障局部署提升完善醫(yī)藥集中采購平臺功能工作要更好支撐集中帶量采購，支持常態(tài)化制度化開展集中帶量采購工作，為鞏固集中帶量采購改革提供技術(shù)支持。拓寬平臺覆蓋范圍，擴大采購主體覆蓋全部公立醫(yī)療機構(gòu)。強化醫(yī)藥價格監(jiān)測，完善監(jiān)測體系，擴大監(jiān)測范圍和內(nèi)容，加強醫(yī)藥價格監(jiān)測能力建設，推廣監(jiān)測信息數(shù)據(jù)應用。建立協(xié)同聯(lián)動機制，提升平臺間價格、信用評價、供應等數(shù)據(jù)聯(lián)通共享水平，推進形成全國統(tǒng)一開放的集中采購市場。2022/2/11深化藥品和高值醫(yī)用耗材集中帶量采購改革進展國務院政策例行吹風會推進集采提速擴面。藥品集采在化學藥、中成藥、生物藥三大板塊全方位開展；完善措施，特別是將供應、質(zhì)量、信用等相關(guān)因素納入集采規(guī)則；完善醫(yī)藥集中采購平臺功能，加快平臺標準化、規(guī)范化、專業(yè)化建設。2022/3/31國家醫(yī)保局辦公室、國家衛(wèi)生健康委辦公廳關(guān)于國家組織高值醫(yī)用耗材(人工關(guān)節(jié))集中帶量采購和使用配套措施的意見規(guī)范產(chǎn)品掛網(wǎng)工作和價格，落實醫(yī)保基金預付政策，做好醫(yī)保支付政策銜接，落實結(jié)余留用政策并統(tǒng)籌醫(yī)療服務價格調(diào)整，確保中選產(chǎn)品穩(wěn)定供應，規(guī)范醫(yī)療機構(gòu)采購和使用行為。2022/4/29國家醫(yī)保局辦公室、國家衛(wèi)生健康委辦公廳關(guān)于完善國家組織藥品(胰島素專項)集中帶量采購和使用配套措施的通知規(guī)范胰島素平臺掛網(wǎng)工作，做好醫(yī)保支付政策銜接，促進醫(yī)療機構(gòu)合理用藥，落實醫(yī)療機構(gòu)激勵約束政策，強化履約情況監(jiān)測。2022/9/3國家醫(yī)療保障局對十三屆全國人大五次會議底4955號建議的答復由于創(chuàng)新醫(yī)療器械臨床使用尚未成熟、使用量暫時難以預估，尚難以實施帶量方式。在集中帶量采購過程中，國家醫(yī)療保障局會根據(jù)臨床使用特征、市場競爭格局和中選企業(yè)數(shù)量等因素合理確定帶量比例，在集中帶量采購之外留出一定市場為創(chuàng)新產(chǎn)品開拓市場提供空間。2022/9/7國家醫(yī)療保障局關(guān)于開展口腔種植醫(yī)療服務收費和耗材價格專項治理的通知有序推進口腔種植醫(yī)療服務“技耗分離2022/10/12關(guān)于政協(xié)十三屆全國委員會第五次會議第02866號(社會管理類263號)提案答復的函3D打印創(chuàng)新產(chǎn)品，尚處于初創(chuàng)階段，市場競爭不充分，產(chǎn)品特性較為復雜……因此在脊柱類耗材集采中，并未明確要求3D打印脊柱產(chǎn)品參加，而是由企業(yè)自主選擇是否參加集采。2022/11/29國家組織冠脈支架集采協(xié)議期滿后接續(xù)采購在江蘇常州開標，產(chǎn)生擬中選結(jié)果本次接續(xù)采購首次探索在全國范圍統(tǒng)一開展接續(xù)工作。共10家企業(yè)的14個產(chǎn)品獲擬中選資格，既包括美敦力等知名跨國企業(yè)，也有上海微創(chuàng)等內(nèi)資企業(yè)，企業(yè)中選率達91%。平均中選支架價格770元左右，加上伴隨服務費，終端價格區(qū)間在730元至848元?！鲜泄净貞核{帆醫(yī)療：全資子公司山東吉威醫(yī)療共有兩款產(chǎn)品擬中標集中帶量采購。本次集中采購是國家組織的第二次冠脈支架帶量采購，相較于首次集采中標報價469元/條，本次擬中標報價大幅提升至824元/條和845元/條，EXCROSSAL支架成為首次集采中標產(chǎn)品中本次價格漲幅最大的產(chǎn)品。若后續(xù)簽訂采購合同并實施，預期將顯著提升公司冠脈支架產(chǎn)品的毛利率水平，對公司盈利能力有重大積極影響。2022/12/42022醫(yī)保藥品目錄準入談判“簡易續(xù)約”是今年醫(yī)保目錄內(nèi)藥品續(xù)約的“新規(guī)則”。按現(xiàn)行“簡易續(xù)約”規(guī)則，創(chuàng)新藥新增適應癥后其價格降幅將在0%-44%之間，相比重新談判平均50%-60%的降幅來看，其降幅范圍有所收窄。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第9頁共17頁簡單金融成就夢想1.2.2中長期政策：醫(yī)藥具備安全+創(chuàng)新屬性，兼具增長動能首先，正如我們不斷強調(diào)的，歷年黨代會提及到的未來經(jīng)濟增長引擎的領域，在之后五年的資本市場表現(xiàn)中都有較強映射。而二十大報告中提到，“構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎”，生物技術(shù)這一符合安全與創(chuàng)新的醫(yī)藥方向值得重視。另外，二十大黨代會報告對醫(yī)藥行業(yè)其他領域做了展望，其中提到重視心理健康、壯大醫(yī)療隊伍；另外提到中醫(yī)藥創(chuàng)新；民營醫(yī)院從鼓勵支持轉(zhuǎn)向規(guī)范等。我們建議關(guān)注中藥板塊行業(yè)市值天花板可能擴大，以及心理健康行業(yè)和公司從0到1的發(fā)展機會。圖10歷次黨代會的經(jīng)濟新增長引擎動能，以及未來5年、未來1年的A股行業(yè)表現(xiàn)新的經(jīng)濟增長引擎/新動能會后五年年A股漲幅前三行業(yè)會后第一年A股漲幅前三行業(yè)2022年二十大物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎2023-2027年???2022年這5年期間A股申會后第一年2018年A股申萬行業(yè)指數(shù)排2017年十九大在中高端消費、創(chuàng)新引領、綠色低碳、共享經(jīng)濟、現(xiàn)代供應鏈、人力資本服務等領域培育新增長點、形成新動能。萬行業(yè)指數(shù)排名前三:社會服務(88%)電力設備(81%)名前三：社會服務(-11%)銀行(-15%)食品飲料(80%)食品飲料(-22%)2012年十八大略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)健康發(fā)展、加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推動服務業(yè)特別是現(xiàn)代服務業(yè)發(fā)展壯大，合理布局建設基礎設施和基礎產(chǎn)業(yè)2017年這5年期間A股申萬行業(yè)指數(shù)排名前三:家用電器(239%)計算機(190%)電子(188%)會后第一年2013年A股申萬行業(yè)指數(shù)排名前三：傳媒(107%)計算機(67%)環(huán)保(55%)2012年這5年期間A股申會后第一年2008年A股申萬行業(yè)指數(shù)排2007年十七大促進經(jīng)濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變?nèi)f行業(yè)指數(shù)排名前三:醫(yī)藥生物(12%)美容護理(5%)名前三：電力設備(-42%)醫(yī)藥生物(-43%)家用電器(-1%)農(nóng)林牧漁(-47%)圖11歷次黨代會關(guān)于醫(yī)藥生物行業(yè)的表述生生物醫(yī)藥的表述構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎加強重大慢性病健康管理。重視心理健康和精神衛(wèi)生。2022年二十大2022年二十大發(fā)展壯大醫(yī)療衛(wèi)生隊伍，把工作重點放在農(nóng)村和社區(qū)。提高重大疫情早發(fā)現(xiàn)能力，加強重大疫情防控救治體系和應急能力建設，有效遏制重大傳染性疾病傳播完善統(tǒng)一完善統(tǒng)一的城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險制度和大病保險制度。堅持中西醫(yī)并重，傳承發(fā)展中醫(yī)藥事業(yè)。2017年十九大支持社會辦醫(yī)，發(fā)展健康產(chǎn)業(yè)。積極應對人口老齡化，構(gòu)建養(yǎng)老、孝老、敬老政策體系和社會環(huán)境，推進醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，加快老齡事業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。全民醫(yī)?；緦崿F(xiàn)，城鄉(xiāng)基本醫(yī)療衛(wèi)生制度初步建立；2012年十八大鼓勵社會辦醫(yī)；2007年十七2007年十七大全面推進城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險、新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度建設。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第10頁共17頁簡單金融成就夢想圖1235項卡脖子技術(shù)中，以半導體/軍工/計算機/機器人/醫(yī)藥等行業(yè)為主序序號領域描述涉及領域1光刻機用于制造芯片，其加工精度決定了芯片性能的上限。半導體22芯片低速的光芯片和電芯片已實現(xiàn)國產(chǎn)，但高速芯片的進口依賴度還較強。在計算機系統(tǒng)、通用電子系統(tǒng)、通信設備、內(nèi)存設備和顯示及視頻系統(tǒng)中的多個領域中，我國國產(chǎn)芯片的市占率極低。半導體3操作系統(tǒng)安卓系統(tǒng)、蘋果IOS、Windows和黑莓占據(jù)全球操作系統(tǒng)的絕大部分。計算機44航空發(fā)動機短艙飛機上安放發(fā)動機的艙室，是航空推進系統(tǒng)最重要的核心部件之一，其成本約占全部發(fā)動機的1/4左右。短艙需要將發(fā)動機包覆，減少飛行阻力；其進氣道還要具有防、除冰的能力；飛行中，要保護發(fā)動機不受干擾正常工作；在地面，需要做到方便發(fā)動機的維護和維修，一旦短艙有損，飛行中可能會引工5觸覺傳感器觸覺傳感器是工業(yè)機器人核心部件。目前國內(nèi)傳感器企業(yè)大多從事氣體、溫度等類型傳感器的生產(chǎn)。日本陣列式傳感器能在10厘米×10厘米大小的基質(zhì)中分布100個敏感元件，而國內(nèi)產(chǎn)品多為一點式。機器人真空蒸鍍機OLED面板制程的“心臟”。日本Canon真空蒸鍍機OLED面板制程的“心臟”。日本CanonTokki幾乎獨占高端市場，我國國產(chǎn)化率極低。67手機射頻器件一塊手機的主板上，1/3的空間是射頻電路。手機發(fā)展趨勢是更輕薄，功耗更小，頻段更多，帶寬更大，這就向射頻芯片提出了挑戰(zhàn)。射頻芯片將數(shù)字信號轉(zhuǎn)化成電磁波，4G手機要支持十幾個頻段，信息帶寬幾十兆。2018年，射頻芯片市場150億美元；高端市場基本被Skyworks、Qorvo和博通3家壟半導體88iCLIP技術(shù)iCLIP是一種新興的實驗技術(shù)，是研發(fā)創(chuàng)新藥的最關(guān)鍵的技術(shù)之一。它可以不需要精密的觀測儀器，也能確定RNA(核糖核酸)和蛋白質(zhì)在哪個位置“交匯”，甚至可以讀出位點“密碼”。iCLIP技術(shù)難，猶如萬千人海中找一個人，要從幾十億個堿基對找到一個或幾個確定的結(jié)合點，精確度可想而知。創(chuàng)新藥9重型燃氣輪機燃氣輪機廣泛應用于艦船、火車和大型電站。我國具備輕型燃機自主化能力；但重燃仍比較依賴引進。國際上大的重燃廠家，主要是美國GE、日本三菱、德國西門子、意大利安薩爾多4家。機械設備 10激光雷達激光雷達是自動駕駛汽車的必備組件，決定著自動駕駛行業(yè)的進化水平。目前海外激光雷達占八成以上市場份額。機械設備1適航標準目前在國際上以FAA和歐洲航空安全局(EASA)的適航審定影響力最大，認可度最高。盡管在規(guī)章要求層面，中國與FAA基本一致，但由于國產(chǎn)航空發(fā)動機型號匱乏，缺乏實際工程實踐經(jīng)驗，使我國適航規(guī)章缺少相應的技術(shù)支撐。航空裝備 12高端電容電阻日本的高端電容電阻最為領先，國內(nèi)企業(yè)差距大。國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品多屬于中低端，在工藝、材料、質(zhì)量管控上，相對薄弱。高端材料3核心工業(yè)軟件工業(yè)軟件缺位可能給智能制造帶來麻煩。工業(yè)系統(tǒng)復雜到一定程度，就需要以計算機輔助的工業(yè)軟件來替代人腦計算。國外EDA巨頭公司Cadence、Synopsys及Mentor占據(jù)了全球該行業(yè)的大部分份額。計算機軟件4ITO靶材ITO靶材不僅用于制作液晶顯示器、平板顯示器、等離子顯示器、觸摸屏、電子紙、有機發(fā)光二極管，還用于太陽能電池和抗靜電鍍膜、EMI屏蔽的透明傳導鍍膜等，在全球擁有廣泛的市場。ITO膜的厚度因功能需求而有不同，一般在30納米至200納米。在制造精度、產(chǎn)出效率等多個維度均有大幅提升空高端材料5核心算法工業(yè)機器人“四大家族”發(fā)那科(日本)、ABB(瑞士)、安川(日本)、庫卡(德國)是第一梯隊。核心算法差距過大，國產(chǎn)機器人穩(wěn)定性還有待提高。算法的差距不只體現(xiàn)在核心控制器上，更拖慢了伺服系統(tǒng)響應的速度。高端機器人一般同時有6臺以上伺服系統(tǒng)，用傳統(tǒng)的控制方法難以取得好的控制機器人6航空鋼材飛機起落架的材料強度必須十分優(yōu)異，只能依靠特種鋼材才行。目前使用范圍最廣的是美國的300M鋼，該材料采用真空熱處理技術(shù)，避免了滲氫，零件表面光亮，無氧化脫碳、增碳和晶界氧化等缺陷，提高了表面質(zhì)量。我國在高純度熔煉技術(shù)方面與美國還有較大差距，存在很大提升空間。軍工7銑刀隨著我國近年來高鐵的迅猛建設，鋼軌養(yǎng)護問題也越發(fā)凸顯。若養(yǎng)護不到位，不僅折損生命周期，還存在高風險隱患。我國自主創(chuàng)新研發(fā)的雙動力電驅(qū)銑磨維護機器人裝備——被稱為鋼軌‘急救車’的銑磨車可為鋼軌“保駕護航”。但銑磨車最核心部件銑刀仍需從國外進口。高端材料8高端軸承鋼作為機械設備中不可或缺的核心零部件，軸承支撐機械旋轉(zhuǎn)體，降低其摩擦系數(shù)，并保證其回轉(zhuǎn)精度。無論飛機、汽車、高鐵，還是高精密機床、儀器儀表，都需要軸承。這就對其精度、性能、壽命和可靠性提出了高要求。而我國的制軸工藝已經(jīng)接近世界頂尖水平，但材質(zhì)——也就是高端軸承用鋼幾機械設備9高壓柱塞泵液壓系統(tǒng)是裝備制造業(yè)的關(guān)鍵部件之一，高壓柱塞泵是高端液壓裝備的核心元件，被稱作液壓系統(tǒng)的“心臟”。我國額定壓力35MPa以上高壓柱塞泵進口依賴度高。國內(nèi)生產(chǎn)的液壓柱塞泵與外國品牌相比，在技術(shù)先進性、工作可靠性、使用壽命、變量機構(gòu)控制功能和動靜態(tài)性能指標上都有較大差距。機械設備航空設計軟件設計一架飛機至少需要十幾種專業(yè)軟件，幾乎都來自于歐美國家的產(chǎn)品20計算機軟航空設計軟件設計一架飛機至少需要十幾種專業(yè)軟件，幾乎都來自于歐美國家的產(chǎn)品2021光刻膠目前，LCD用光刻膠幾乎全部依賴進口，核心技術(shù)至今被TOK、JSR、住友化學、信越化學等日本企業(yè)所壟斷。半導體222高壓共軌系統(tǒng)電控柴油高壓共軌系統(tǒng)相當于柴油發(fā)動機的“心臟”和“大腦”，其品質(zhì)的好壞，嚴重影響發(fā)動機的使用。柴油機產(chǎn)業(yè)是推動一個國家經(jīng)濟增長、社會運行的重要裝備基礎。中國是全球柴油發(fā)動機的主要市場和生產(chǎn)國家，而在國內(nèi)的電控柴油機高壓共軌系統(tǒng)市場，德國、美國和日本等企業(yè)占據(jù)了絕大軟硬結(jié)合23透射式電鏡冷凍電鏡可以拍攝微觀結(jié)構(gòu)高清3D“彩照”，是生命科學研究的利器，透射式電鏡的生產(chǎn)能力是冷凍電鏡制造能力的基礎之一。我國在這一細分領域的生物224掘進機主軸承主軸承，有全斷面隧道掘進機的“心臟”之稱，承擔著掘進機運轉(zhuǎn)過程的主要載荷，是刀盤驅(qū)動系統(tǒng)的關(guān)鍵部件，工作所處狀況十分惡劣。與直徑僅有幾百毫米的傳統(tǒng)滾動軸承相比，掘進機主軸承直徑一般為幾米，是結(jié)構(gòu)最復雜的一種軸承，制造需要上百道工序。就掘進機整機制造能力而言，國產(chǎn)掘機械設備25微球微球，手機屏幕里每平方毫米要用一百個微球，撐起了兩塊玻璃面板，相當于骨架，在兩塊玻璃面板的縫隙里再灌進液晶。涉及到芯片生產(chǎn)、食品安全檢測、疾病診斷、生物制藥、環(huán)境監(jiān)測等多個行業(yè)都會陷入窘境。這一關(guān)鍵材料技術(shù)主要由日本掌控。高端材料 26水下連接器水下連接器就好比關(guān)節(jié)，對海底觀測網(wǎng)系統(tǒng)的建設、運行和維護有著不可替代的作用。目前我國水下連接器市場基本被外國壟斷。高端材料27燃料電池關(guān)鍵材料國外的燃料電池車已實現(xiàn)量產(chǎn)，但我國車用燃料電池還沒有批量生產(chǎn)線，燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈依然梗阻，關(guān)鍵材料長期依賴國外。高端材料228高端焊接電源深海焊接的實現(xiàn)靠水下機器人。雖然我國是全球最大焊接電源制造基地，年產(chǎn)能已超1000萬臺套，但高端焊接電源基本上仍被國外壟斷。我國水下機器人焊接技術(shù)一直難以提升，原因是高端焊接電源技術(shù)一定程度上“卡脖子”受制于人。國外焊接電源全數(shù)字化控制技術(shù)已相對成熟，國內(nèi)的仍以模擬控高端材料29鋰電池隔膜電池四大核心材料中，正負極材料、電解液都已實現(xiàn)了國產(chǎn)化，高端隔膜依然依賴進口。 30醫(yī)學影像設備元器件目前國產(chǎn)醫(yī)學影像設備的大部分元器件依賴進口，在傳統(tǒng)醫(yī)學成像(CT、磁共振等)上，中國最早的專利比美國平均晚20年。醫(yī)療器械31超精密拋光工藝超精密拋光工藝的應用領域：集成電路制造、醫(yī)療器械、汽車配件、數(shù)碼配件、精密模具、航空航天。/2環(huán)氧樹脂碳纖維質(zhì)量能比金屬鋁輕，但強度卻高于鋼鐵，還具有耐高溫、耐腐蝕、耐疲勞、抗蠕變等特性，其中一個關(guān)鍵的復合輔材就是環(huán)氧樹脂。但目前國內(nèi)生產(chǎn)的高端碳纖維所使用的環(huán)氧樹脂進口依賴度也很高。高端材料33高強度不銹鋼用于火箭發(fā)動機的鋼材需具備多種特性，其中高強度是必須滿足的重要指標。然而，不銹鋼的強度和防銹性能要同時滿足需要極高的工藝。高端材料4數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)目前全球較通用的兩種數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)Oracle和MySQL，都是甲骨文公司旗下的產(chǎn)品。競爭者還有IBM公司以及微軟公司的產(chǎn)品等。甲骨文、IBM、微軟和Teradata幾家美國公司占了大部分市場份額。國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)發(fā)展任重道遠，尤其是銀行、電信、電力等系統(tǒng)性重要且對性能要求較高的行業(yè)計算機5掃描電鏡掃描電子顯微鏡，一種高端的電子光學儀器，它被廣泛地應用于材料、生物、醫(yī)學、冶金、化學和半導體等各個研究領域和工業(yè)部門，被稱為“微觀相機”。目前我國科研與工業(yè)部門所用的掃描電鏡嚴重依賴進口，每年我國花費超過1億美元采購的幾百臺掃描電鏡中，主要產(chǎn)自美、日、德和捷克等國。近年國產(chǎn)掃描電鏡只占約5%—10%。機械設備醫(yī)藥是對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟敏感度最低的行業(yè)之一，消費場景打開有助于盈利周期確定性見底。 (1)22年業(yè)績低基數(shù)：從年報業(yè)績預告來看，截至2023年2月10日，醫(yī)藥行業(yè)年報業(yè)績預告披露率約為55%，可比口徑下，22全年利潤同比增速從前三個季度的30%繼續(xù)下行至2%，其中低于預期公司占56%，虧損公司占比37%。2022年醫(yī)藥行業(yè)(尤其是非新冠相關(guān))需求持續(xù)疲軟，22Q4進一步出清業(yè)績壓力，為2023年提供了低基數(shù)效應。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第11頁共17頁簡單金融成就夢想09/0609/1220/0620/1221/0621/1222/06周期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM,右軸) (2)“量”企穩(wěn)：從2022年上市公司三季報來看，醫(yī)藥醫(yī)療是在2022Q3唯09/0609/1220/0620/1221/0621/1222/06周期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM,右軸) (3)“價”回升：我們復盤歷史上PPI-CPI剪刀差收窄對各行業(yè)毛利率的影響，發(fā)現(xiàn)在PPI-CPI高位回落后的四個季度中，毛利率(TTM)走弱次數(shù)比較多的行業(yè)包括(6次案例中5次)：鋼鐵、公用事業(yè)、電力設備和輕工制造；而毛利率(TTM)上行次數(shù)比較多的行業(yè)包括(6次案例中4次以上)：建筑、食品飲料、醫(yī)藥生物、美容護理、計算機、傳媒、非銀。結(jié)合2023年P(guān)PI-CPI預計繼續(xù)回落的趨勢，2023醫(yī)藥生物行業(yè)毛利率預計有所改善。 (4)微觀觀察，防疫政策優(yōu)化后，醫(yī)院消費場景、手術(shù)耗材等因新冠擠出的醫(yī)療需求有望逐步恢復。我們觀察到以通策醫(yī)療和愛爾眼科為代表的消費醫(yī)療需求近期大幅改善，按滾動四周加總的支付交易金額來看，通策醫(yī)療需求于2022年12月底部回暖、大幅上行，愛爾眼科需求也在近期見底回升，預計后續(xù)因新冠擠出的醫(yī)療需求有望逐步恢復。8%6%4%2%%療ROE(TTM)醫(yī)藥醫(yī)療資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM,右軸)09/060療ROE(TTM)醫(yī)藥醫(yī)療資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM,右軸)09/0609/1220/0620/1221/0621/1222/06消費ROE(TTM)消費銷售凈利率(TTM)消費資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM,右軸)8%6%4%2%%09/0609/1209/0609/1220/0620/1221/0621/1222/06周期ROE(TTM)周期周期ROE(TTM)8%6%4%2%%5%8%6%4%2%%科技(TMT)ROE(TTM)科技(科技(TMT)ROE(TTM)科技(TMT)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM,右軸)9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%09/0609/1209/0609/1220/0620/1221/0621/1222/06%2%0%8%6%4%2%0%0%25%20%%金融地產(chǎn)ROE(TTM)金融地產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM,右軸)09/0309/09金融地產(chǎn)ROE(TTM)金融地產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM,右軸)09/0309/0920/0320/0921/0321/0922/0322/09.4%5.2%5.0%4.8%4.6%4.4%4.2%4.0%先進制造ROE(TTM)先進制造銷售凈利率(TTM)8%6%4%2%%先進制造資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM,右軸)09/0609/1220/0620/1221/0621/1222/06請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第12頁共17頁簡單金融成就夢想%Q況%一級行業(yè)公司總數(shù)已披露數(shù)披露率超預期公司數(shù)超預期公司占比累計利潤同比增速(已披露口徑)：整體法2022Q3同比增速2022Q4同比增速增速差：22Q4-22Q3醫(yī)藥生物46543.3%化學制藥4640%醫(yī)療器械.6%醫(yī)藥商業(yè)415%醫(yī)療服務45%中藥Ⅱ2%生物制品7.9%000000/12/1100003/1/293/1/290支付交易金額：通策醫(yī)療(4周滾動加總，萬元)支付交易金額：愛爾眼科(4周滾動加總，萬元，右軸)：PPI-CPI剪刀差收斂階段，醫(yī)藥行業(yè)毛利率有望回升請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第13頁共17頁簡單金融成就夢想另外，復盤每年漲幅第一的行業(yè)的基本面特點，我們總結(jié)【10%、15%、20%】的規(guī)律：1)要求行業(yè)ROE>人民幣貸款加權(quán)平均利率，大多年份ROE>10%、當年和次年ROE均加速(除了2010年裝修裝飾第二年沒加速但也是基本持平；2016年的休閑食品當年ROE沒有加速，但也均在10%左右，大幅高于以加權(quán)貸款平均利率為代表的資金成本)；2)當年行業(yè)營收增速>15%且加速(除了2012年裝修裝飾沒加速，2022年煤炭沒加速)；3)當年行業(yè)扣非后凈利潤增速>20%且加速(除了2018年的調(diào)味發(fā)酵品沒加速，2022年煤炭沒加速，沒加速的年份均為當年A股盈利大幅下滑的年份)。結(jié)合當前市場對于各行業(yè)基本面預期情況，數(shù)字經(jīng)濟、醫(yī)藥、自動化內(nèi)部多個子行業(yè)可能符合這一規(guī)律。圖172023年基本面可能符合“10%、15%、20%”規(guī)律的子行業(yè)2023年基本面可能符合“10%、15%、20%”規(guī)律的子行業(yè)ROEROE預期(%)利潤增速預期收入增速預期行業(yè)一級行業(yè)鋼鐵二級行業(yè)冶鋼原料2022E2023E.3%2022E2023E2022E.32023E基礎化工橡膠72.8%.4%6.9%22.0%.9建筑材料裝修建材68.7%25.3%22.2%22.1%.4電力設備風電設備6.2%22.4%機械設備通用設備26.9%24.4%-4.6%.5機械設備自動化設備44.7%27.9%24.7%國防軍工軍工電子Ⅱ%29.9%23.5%環(huán)保環(huán)保設備Ⅱ65.1%25.1%22.7%4農(nóng)林牧漁飼料2.4%%20.9%5農(nóng)林牧漁養(yǎng)殖業(yè)%244.0%21.5%.5%.0農(nóng)林牧漁動物保健Ⅱ48.5%25.8%.3%23.0%.2食品飲料食品加工%20.4%22.7%食品飲料休閑食品29.1%22.5%8.6%醫(yī)藥生物化學制藥.6%25.1%-0.2%3醫(yī)藥生物生物制品%.4%22.3%醫(yī)藥生物醫(yī)療器械6.4%24.1%-0.1%21.5%.4商貿(mào)零售專業(yè)連鎖Ⅱ.8%27.2%6.5%商貿(mào)零售互聯(lián)網(wǎng)電商71.0%41.2%%60.2%社會服務專業(yè)服務26.6%22.9%23.3%.3汽車摩托車及其他45.6%.2%-7.5%26.4%家用電器小家電41.5%21.3%.9紡織服飾紡織制造23.9%.1輕工制造包裝印刷23.7%22.5%4.4%輕工制造家居用品72.9%20.0%9.7%輕工制造文娛用品76.9%24.8%23.3%6美容護理化妝品97.4%27.1%24.9%.8電子半導體28.4%24.6%電子元件.2%24.7%電子其他電子Ⅱ4%25.8%-32.0%計算機計算機設備29.2%22.5%9計算機IT服務Ⅱ45.9%28.0%2.6%4.5計算機軟件開發(fā)76.1%.3%21.0%24.9%傳媒廣告營銷63.6%20.8%.8%23.9%傳媒數(shù)字媒體45.1%20.9%29.3%6房地產(chǎn)房地產(chǎn)服務89.5%21.8%20.7%任意一個指標的加速要求請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第14頁共17頁簡單金融成就夢想25.0%20.0%5.0%0.0%6.3%圖18復盤每年漲幅第一的行業(yè)特點：“10%、15%、20%”25.0%20.0%5.0%0.0%6.3%份度漲跌幅行業(yè)收增速扣非后凈利潤增速T-1年T年T+1年T-1年T年T+1年T-1年T年T+1年用車64%裝修裝飾Ⅱ49%7%43%裝修裝飾Ⅱ影視院線4%5%券Ⅱ6%動物保?、?%閑食品5%3%9%冶鋼原料%調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ9%0%3%導體5%9%伏設備6%6%5%非金屬材料Ⅱ2%煤炭開采2%3%22Q4公募基金于醫(yī)藥行業(yè)持倉0分位數(shù)底部加倉，籌碼結(jié)構(gòu)相對健康。2022年前三季度公募基金大幅減倉醫(yī)藥行業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)具備投資的特殊性，是市場中少有的可以做到行業(yè)屬性明確的主動混合基金，經(jīng)過我們的計算，22Q2剔除醫(yī)藥基金后的主動權(quán)益公募基金對醫(yī)藥生物行業(yè)的配置系數(shù)及配置占比均創(chuàng)2010年來新低，22Q3公募基金對醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)減倉，續(xù)創(chuàng)歷史新低至“0分位數(shù)”，22Q4低位加倉，但當前配置系數(shù)的歷史分位數(shù)也僅在6%分位數(shù)，一級行業(yè)中僅高于非銀。另外，2023年1月北上資金大幅流入，作為北上資金較為偏好的消費板塊，醫(yī)藥當前的陸股通配置分位數(shù)(2018年以來)也低于50%，籌碼結(jié)構(gòu)相對健康。行業(yè)僅持倉6.3%公募基金-配置占比2010/0320102010/032011/012011/062011/1120122012/042012/092013/022013/072013/122014/052014/102015/032015/082016/012016/062016/112017/04醫(yī)藥生物(剔除醫(yī)藥基金)20172017/092018/022018/072018/122019/052019/102020/03醫(yī)藥生物2020/0820212020/082021/062021/112022/043.503.002.502.001.501.000.500.00公募基金-配置系數(shù)0.772010/3/12010/8/12011/1/12011/6/12011/11/12012/4/12012/9/12010/3/12010/8/12011/1/12011/6/12011/11/12012/4/12012/9/12013/2/12013/7/12013/12/12014/5/12014/10/12015/3/1醫(yī)藥生物(剔除醫(yī)藥基金)2015/8/12016/1/12016/6/12016/11/12017/4/12017/9/12018/2/12018/7/12018/12/12015/8/12016/1/12016/6/12016/11/12017/4/12017/9/12018/2/12018/7/12018/12/12019/5/12019/10/12020/3/12020/8/12021/1/12021/6/12021/11/12022/4/12022/9/1醫(yī)藥生物2010年至今均值請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第15頁共17頁簡單金融成就夢想21醫(yī)藥行業(yè)22Q4公募基金配置系數(shù)歷史分位數(shù)為6%配置系配置系數(shù)Q-0.04-0.01-0.02-0.200.02-0.06-0.21-0.17-0.080.21-0.040.07-0.15-0.07-0.070.270.080.050.020.060.00-0.08-0.300.120.000.170.06-10.04一級行業(yè)防軍工交通運輸力設備有色金屬鋼鐵石油石化煤炭房地產(chǎn)農(nóng)林牧漁輕工制造汽車基礎化工美容護理社會服務商貿(mào)零售建筑材料環(huán)保食品飲料銀行公用事業(yè)建筑裝飾通信機械設備紡織服飾計算機傳媒家用電器生物醫(yī)藥生物(剔除醫(yī)藥基金)非銀金融0年來分位數(shù)98%94%92%90%1%3%5%71%86%84%9%27%5%75%9%25%7%22%24%1%20%29%4%%0年來分位數(shù)98%94%94%88%78%78%9%3%43%41%7%7%7%5%1%27%25%20%%4%4%配置占比-0.2%0.0%-1.2%-0.9%0.0%-0.3%-0.7%-0.5%-0.2%0.3%-0.2%0.2%0.0%0.2%0.0%0.3%0.1%-0.2%0.2%0.2%0.0%-0.