《金融分析課程論文》

《金融分析》課程論文：證券投資基金投資行為對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響分析目錄TOC\o"1-2"\h\u4721研究綜述 研究綜述國(guó)外一些學(xué)者認(rèn)為，不同類型的股權(quán)投資基金采取不同的投資策略，有些基金采用正反饋策略，另一些則采用負(fù)反饋策略，正負(fù)基金策略可以產(chǎn)生相互補(bǔ)償作用。穩(wěn)定的效果最終取決于雙方之間的力量比較。國(guó)外一些學(xué)者認(rèn)為，不同類型的股權(quán)投資基金采取不同的投資策略，有些基金采用正反饋策略，另一些則采用負(fù)反饋策略，正負(fù)基金策略可以產(chǎn)生相互補(bǔ)償作用。穩(wěn)定的效果最終取決于雙方之間的力量比較。Badrinath、Wahal（2002）Nicholas,Barberis.Styleinvesting[J].JournalofFinancialEconomics,2003.對(duì)美國(guó)共同基金交易行為的研究解釋說(shuō)，該基金的整體表現(xiàn)是動(dòng)量交易者，因?yàn)樵摶鹜ǔＴ陂_(kāi)倉(cāng)時(shí)依靠慣性交易策略，而在平倉(cāng)和調(diào)整頭寸時(shí)使用更多的反向交易策略。Nicholas,Barberis.Styleinvesting[J].JournalofFinancialEconomics,2003.Barberis、Shleifer（2003）WahalBS.MomentumTradingbyInstitutions[J].JournalofFinance,2002,57(6):2449-2478.WahalBS.MomentumTradingbyInstitutions[J].JournalofFinance,2002,57(6):2449-2478.Campbell（2009）J,Belch.ThePreventionofProgressionofArterialDiseaseandDiabetes(POPADAD)Trial:FactorialRandomisedPlaceboControlledTrialofAspirinandAntioxidantsinPatientswithDiabetesandAsymptomaticPeripheralArterialDisease[J].JournalofVascularSurgery,2009.J,Belch.ThePreventionofProgressionofArterialDiseaseandDiabetes(POPADAD)Trial:FactorialRandomisedPlaceboControlledTrialofAspirinandAntioxidantsinPatientswithDiabetesandAsymptomaticPeripheralArterialDisease[J].JournalofVascularSurgery,2009.國(guó)內(nèi)研究主要集中在對(duì)基金對(duì)市場(chǎng)行為和投資影響的實(shí)證研究上。自2005年以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)已進(jìn)入罕見(jiàn)的牛市，基金業(yè)也迅速發(fā)展。楊輝和段海峰（2015）認(rèn)為，股權(quán)投資基金對(duì)股票市場(chǎng)既有正面影響，也有負(fù)面影響。積極的影響包括投資基金可以指導(dǎo)股票科學(xué)的投資理念，提高股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性，并鼓勵(lì)股票市場(chǎng)的開(kāi)放和成熟。此外，由于中國(guó)股票投資基金的發(fā)展仍處于起步階段，因此，中國(guó)的投資基金通常會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響,本文主要講述了“基金黑幕”和“羊群效應(yīng)”這兩種影響。2證券投資基金對(duì)我國(guó)股市影響2.1證券投資基金對(duì)我國(guó)股市的正面影響2.1.1豐富證券投資品種，擴(kuò)大市場(chǎng)容量機(jī)構(gòu)投資者不但是證券市場(chǎng)上進(jìn)行投資的主要力量，而且還是一種投資品種，比如說(shuō)各種類型的證券投資基金、私募基金等，它能夠滿足不同層次、不同類型投資者投資需求。證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)正好介于儲(chǔ)蓄和股票之間，收益較為穩(wěn)定，而且證券投資基金的種類齊全(股票型、債券型、混合型)，投資成本較小，能夠滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的理財(cái)要求。2.1.2改善證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定證券市場(chǎng)構(gòu)投資者能夠憑借自身的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)在社會(huì)上籌集大量閑散的資金，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者把這些資金投資于股票發(fā)行市場(chǎng)的時(shí)候，一級(jí)市場(chǎng)的股票中簽率就會(huì)大大提高，從而減少了個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)，提高了收益率。這樣各種類型的機(jī)構(gòu)投資者就可以同時(shí)分享股票一級(jí)市場(chǎng)的高收益率，減少一些莊家對(duì)新股的炒作行為，使股票一、二級(jí)市場(chǎng)的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到一種均衡的狀態(tài)，從而促進(jìn)股票市場(chǎng)形成一個(gè)公平、公開(kāi)、公正的良好投資環(huán)境，減少了股市的波動(dòng)性。2.1.3提高我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度，穩(wěn)定證券市場(chǎng)目前，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟，國(guó)際化程度也很低，與外國(guó)發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)相比還有很大的差距。國(guó)際化程度較低就很難有效吸引國(guó)外資金的進(jìn)入，也不利于國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者先進(jìn)投資理念的引入，只有提高證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度，才能為我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。另外，我國(guó)實(shí)行的QDII制度允許國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在全球金融市場(chǎng)進(jìn)行投資，擴(kuò)大了投資范圍和空間，增強(qiáng)了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，也有利于分散機(jī)構(gòu)投資者單一投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。總之，通過(guò)引進(jìn)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者和讓國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者“走出去”，能夠大力提高我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度，使之成為國(guó)際金融市場(chǎng)的重要一部分，也有利于培養(yǎng)國(guó)際證券專業(yè)人才，引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技能，給我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范化、法制化發(fā)展注入了新的動(dòng)力。2.2證券投資基金對(duì)我國(guó)股市的負(fù)面影響2.2.1短視行為不利于股市的穩(wěn)定短視行為的存在會(huì)使機(jī)構(gòu)投資者密切關(guān)注和追蹤短期價(jià)格能夠迅速上漲的股票，放棄那些雖然有長(zhǎng)期投資價(jià)值但短期表現(xiàn)不佳的個(gè)股，這樣機(jī)構(gòu)投資者的投資組合短期就會(huì)頻繁變換，不利于股價(jià)的穩(wěn)定。典型的短視行為是“趨勢(shì)追蹤”或“正反饋交易”，主要表現(xiàn)是機(jī)構(gòu)投資者緊追市場(chǎng)熱點(diǎn)，深挖題材股進(jìn)行炒作，買入上漲強(qiáng)勁的股票，賣出上漲乏力的股票，快進(jìn)快出進(jìn)行短線搏殺。2.2.2趨利性加劇了股市的波動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者在本質(zhì)上與普通投資者是沒(méi)有什么區(qū)別，它以金融資產(chǎn)為專門經(jīng)營(yíng)對(duì)象，根本目的也是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值和保值，這就決定了機(jī)構(gòu)投資者投資行為的趨利性。因此，在投資目標(biāo)確定的情況下，一旦條件允許，追求高收益的內(nèi)在動(dòng)力就會(huì)促使機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行暗箱操作、操作股價(jià)，甚至不擇手段。這時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者不但起不到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，反而會(huì)變成市場(chǎng)動(dòng)蕩的罪魁禍?zhǔn)?。一旦市?chǎng)形勢(shì)或某一證券的投資收益發(fā)生變化，影響到了其整個(gè)投資組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)水平，機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)采取相應(yīng)的措施，通過(guò)買進(jìn)或賣出證券來(lái)調(diào)整組合資產(chǎn)的配置，以達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)，保證收益的目的。另外，機(jī)構(gòu)投資者通常持有很多對(duì)指數(shù)影響較大的股票，他們對(duì)這些股票的巨額買賣無(wú)疑會(huì)加大整個(gè)股市的不穩(wěn)定性。2.2.3流動(dòng)性壓力增加了股市的不穩(wěn)定性機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論在交易數(shù)量還是交易金額上都比個(gè)人投資者高很多，因此它們需求的變化會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生很大的影響。在有重大利好發(fā)生時(shí)機(jī)構(gòu)投者就會(huì)爭(zhēng)相買入股票；在有重大利空發(fā)生或者機(jī)構(gòu)投資者的資金鏈出現(xiàn)斷裂時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)爭(zhēng)相賣出股票，此時(shí)市場(chǎng)的流動(dòng)性就就不能滿足當(dāng)前的買賣需求，造成股價(jià)的劇烈波動(dòng)和“雪崩效應(yīng)”，加大股市的波動(dòng)性。另一方面，大部分機(jī)構(gòu)投資者的資金是募集或從銀行輾轉(zhuǎn)貸出的，自由資金只占很小一部分，因此當(dāng)出資人或銀行要求收回資金時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者就只有拋出股票，這不免會(huì)引起股市的波動(dòng)。比如當(dāng)開(kāi)放式基金持有人要求贖回的基金數(shù)額非常大時(shí)，基金管理人為了應(yīng)對(duì)贖回的壓力，就只能賣出持有的股票，特別是當(dāng)其賣出的股票是大盤指數(shù)的指標(biāo)股或影響市場(chǎng)走向的龍頭股、人氣股時(shí)，就會(huì)造成股市更大幅度的波動(dòng)。3證券投資基金投資行為背景下我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的建議3.1加強(qiáng)對(duì)中國(guó)經(jīng)營(yíng)性證券投資基金的監(jiān)管中國(guó)股票市場(chǎng)上投資者的投資行為具有投機(jī)性，證券投資基金的投資行為也具有非理性的投資行為，如追逐損益，頻繁交易和操縱市場(chǎng)。所有這些都要求政府部門通過(guò)完善法律法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管和嚴(yán)厲懲處違法行為，使股市處于相對(duì)穩(wěn)定，合理的狀態(tài)。同時(shí)，加強(qiáng)獨(dú)立管理者制度，使獨(dú)立管理者可以更有效地監(jiān)督基金的工作，加強(qiáng)投資者與獨(dú)立管理者之間的溝通機(jī)制，使基金投資者可以參與基金的監(jiān)督管理。減少主要機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。3.2通過(guò)提高上市公司的質(zhì)量來(lái)提高股票市場(chǎng)的總投資價(jià)值當(dāng)前，從中國(guó)股票市場(chǎng)的角度來(lái)看，上市公司的整體素質(zhì)不是很高，還沒(méi)有形成相對(duì)較好的市場(chǎng)環(huán)境，高質(zhì)量的公司相對(duì)較少，而具有優(yōu)秀籌碼的上市公司短缺。此外，有一些高質(zhì)量的公司選擇進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)，這導(dǎo)致缺乏高質(zhì)量的上市公司，而這些公司無(wú)法推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的整體市場(chǎng)環(huán)境。為了提高中國(guó)股票市場(chǎng)的總投資價(jià)值，必須提高中國(guó)上市公司的整體素質(zhì)，這將增強(qiáng)中國(guó)上市公司的公司治理觀念，提高中國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)能力，并通過(guò)改革管理體制來(lái)改善中國(guó)上市公司的整體績(jī)效。3.3鼓勵(lì)發(fā)展證券投資基金以外的投資機(jī)構(gòu)其他機(jī)構(gòu)投資者與股票投資基金相比具有一些重要的優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)更有利于中國(guó)股市的穩(wěn)定發(fā)展。例如，中國(guó)保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金的投資期限相對(duì)較長(zhǎng)，其投資往往偏向低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品和固定收益。同時(shí)，股票投資基金也成為這些機(jī)構(gòu)投資者的投資趨勢(shì)，因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)投資者向股票投資基金投資了穩(wěn)定，優(yōu)質(zhì)的資本。因此，中國(guó)各類機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展可以改善企業(yè)在股票市場(chǎng)上的投資方式和投資理念，從而通過(guò)企業(yè)的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)提高中國(guó)股票市場(chǎng)的總體穩(wěn)定性。4結(jié)論隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的飛速發(fā)展，中國(guó)基金業(yè)也進(jìn)入了快速擴(kuò)張的階段，因?yàn)橥顿Y者，特別是個(gè)人投資者，已經(jīng)投資了基金，基金資產(chǎn)規(guī)模翻了一番。在過(guò)去的幾年中，中國(guó)資本市場(chǎng)見(jiàn)證了機(jī)構(gòu)投資者的快速發(fā)展，并且未來(lái)，更多類型和機(jī)構(gòu)投資者將大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)。證券投資基金作為最重要的機(jī)構(gòu)投資者，在發(fā)展中國(guó)股票市場(chǎng)中發(fā)揮了重要作用。如何使中國(guó)證券投資基金的投資行為更加合乎邏輯，如何使證券投資基金在中國(guó)股市的穩(wěn)定中發(fā)揮積極作用，這些都是未來(lái)中國(guó)證券投資基金研究和實(shí)踐研究的主題。研究和解決這些根本問(wèn)題，將有助于加深對(duì)中國(guó)證券投資基金投資行為的理解，有助于有選擇地，有選擇地借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，為中國(guó)證券投資基金的發(fā)展提供有益的參考。參考文獻(xiàn)[1]Nicholas,Barberis.Styleinvesting[J].JournalofFinancialEconomics,2003.[2]WahalBS.MomentumTradingbyInstitutions[J].JournalofFinance,2002,57(6):2449-2478.[3]J,Belch.ThePreventionofProgressionofArterialDiseaseandDiabetes(POPADAD)Trial:FactorialRandomisedPlaceboControlledTrialofAspirinandAnt