李志林：持續(xù)大跌看似風(fēng)險很大 其實(shí)機(jī)會也很大

李志林：持續(xù)大跌看似風(fēng)險很大其實(shí)機(jī)會也很大今年1-6月上半月，市場一直沉浸在大牛市氛圍之中。但是，6月15日后的兩周，出現(xiàn)了兩輪“瘋熊”走勢。第一輪從5178-4264點(diǎn)，6天大跌17.66%；第二輪4720-4139點(diǎn)，兩天暴跌12.31%。兩輪大跌的最大跌幅是：上證指數(shù)從5178-4139點(diǎn)，跌20.07%；深成指從18211-14321點(diǎn)，跌21.37%；中小板從18437-14363點(diǎn)，跌22.1%；創(chuàng)業(yè)板從4037-2915點(diǎn)，跌27.8%。所有指數(shù)的跌幅，包括上證指數(shù)兩周大跌1039點(diǎn)，均相當(dāng)于甚至超過了2007年“5.30”大跌931點(diǎn)、21.48%的力度。為什么在連續(xù)大跌后，周五四大指數(shù)還會出現(xiàn)大跌8.58%、8.74%、8.13%、9.08%，2038只股跌停、所有板塊全軍覆沒如此兇險的走勢呢？我認(rèn)為，第一輪“瘋熊”主要是由屢禁不絕的傘形信托、場外高比例配資盤爆倉、被強(qiáng)行平倉所為。而第二輪“瘋熊”，則是場內(nèi)的高比例融資盤主動減倉，或被強(qiáng)行平倉所致。從盤中指數(shù)無反彈的殺跌中，人們嘗到了過去20年不允許透支的市道中所從未有過的巨額融資盤對大盤的超乎想象的殺傷力。融資是一把雙刃劍，在一路凱歌的牛市中，它可以像推土機(jī)似的將股價一路推高、一漲再漲，買進(jìn)就賺錢。但是，當(dāng)牛市中從多頭市場轉(zhuǎn)為階段性的空頭市場時，融資盤平倉，也可以將指數(shù)一路殺跌、毫無抵擋，連個股在高成本上的高換手率的支撐都全然失效，更可以將指數(shù)擊破一個又一個市場公認(rèn)的心理關(guān)口和技術(shù)支撐。當(dāng)然，這兩周持續(xù)的大跌也與管理層調(diào)控失當(dāng)有關(guān)。一是對3000點(diǎn)時就普遍存在的場外傘形信托給投資者高比例（1:4、1:5）配資的違規(guī)行為，查處打擊不及時，以致越演越烈，任其在5100點(diǎn)高位殺傷市場，對廣大投資者造成嚴(yán)重的傷害。二是對股市持續(xù)大跌缺乏明確態(tài)度和果斷措施。這兩周每天幾百點(diǎn)的下跌、市場恐慌情緒漫延，各指數(shù)的日跌幅動輒7%、8%、9%的情況接連出現(xiàn)。而A股在如此慘烈的跌幅下，監(jiān)管層竟然至今沒有給予公眾一個合理的解釋，更沒有對應(yīng)措施。就連先前隔三差五發(fā)唱多文章的兩大官媒，也變得一聲不吭，令廣大投資者情何以堪？二是擴(kuò)容大躍進(jìn)所致。6月份兩批發(fā)48只新股，包括中國核電和國泰君安兩只融資超過300億的大盤股，如此大規(guī)模的擴(kuò)容，創(chuàng)了重啟IPO后之最。就是在全球各國股市之中，也絕無僅有。實(shí)踐證明，6月擴(kuò)容的速度和力度，已超出了市場的承受度。熊冠全球7年的中國股市，剛恢復(fù)牛氣不到一年，終于又重蹈覆轍，被擴(kuò)容大躍進(jìn)壓彎了腰。由此我想到，為了保持市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，管理層很有必要像2014年那樣，在年初就安民告示，宣布全年發(fā)行新股不超過100家，使市場從供求預(yù)期中作出了合理的投資決策。問題在于，今年管理層的擴(kuò)容節(jié)奏又變成了“黑箱”，不宣布擴(kuò)容總量，而是隨行就市，由每月一批變成每月兩批，由每月11只變成48只，由發(fā)行小盤股變成一個月發(fā)行2只大盤股，導(dǎo)致了本批25只新股申購凍結(jié)資金創(chuàng)下6.3萬億的最高紀(jì)錄，致使二級市場頓時失血，指數(shù)和股價發(fā)生“雪崩”，走出了比單邊“瘋?！鄙仙械男甭矢鼮槎盖偷膯芜叀隘傂堋毕碌小Ｒ虼?，管理層不能一味強(qiáng)調(diào)用擴(kuò)容節(jié)奏和數(shù)量來對市場進(jìn)行逆周期調(diào)控，也應(yīng)注重擴(kuò)容的透明化，給投資者以理性預(yù)期。比如，在兩周暴跌千點(diǎn)的情況下，加上新股申報需半年財務(wù)報告的因素，管理層似很有必要告知投資者，7、8兩月的新股發(fā)行數(shù)量將會有較大幅度的減少，以安定市場情緒。眼下上證指數(shù)已擊穿了4200點(diǎn)，加重了投資者對市場由牛轉(zhuǎn)熊的擔(dān)憂。但是我認(rèn)為，雖然調(diào)整較為猛烈，但仍屬清洗過大漲幅中獲利盤的正常技術(shù)調(diào)整，并非重大利空造成的轉(zhuǎn)勢，市場牛市的格局并沒有變。在去除了過度杠桿化之后，市場有望從4200點(diǎn)重啟慢牛行情。因為，啟動牛市的基礎(chǔ)——經(jīng)濟(jì)形勢向好、股市政策偏多、貨幣政策趨松、市場流動性充裕、國家利益尚未實(shí)現(xiàn)等，這些基本面因素都沒有變。雖然“杠桿?！?、“資金?！币讶ィ掳肽赀€將啟動改革牛、購并重組牛、戰(zhàn)略新興牛、國家重大發(fā)展牛（如工業(yè)4.0、互聯(lián)網(wǎng)++、高鐵核電、一帶一路、京津冀一體化等），市場仍然有較多的機(jī)會。只要投資者手中持有的是下半年股市的熱點(diǎn)股，盡管它們大跌中市值也會受到不小的損失，盈利會被抹去不少，但是，只要是低位介入，不過度融資，賬面損失都是暫時的，仍然是本輪牛市的大贏家，完全應(yīng)該感到滿足。相信，在大規(guī)模疾風(fēng)暴雨式去杠桿后，風(fēng)雨過后是彩虹。在大跌千點(diǎn)后的4200點(diǎn)震蕩箱底附近的低指數(shù)上，上方4200—4500點(diǎn)、4500——4800點(diǎn)、4800——5200點(diǎn)三個箱體堆積了巨量套牢盤，慢牛行情終于有望矣！人們甚至可以對下半年股市行情更加有信心，持股更感到放心。三季度機(jī)會是跌出來的本期嘉賓：上海積陽投資管理有限公司董事總經(jīng)理王成，北京大君智萌投資管理有限公司董事長呂長順歷史總是驚人相似中國證券報：短期繼續(xù)看跌嗎？本周前兩個交易日反抽有加倉動作嗎？王成：本周后半周的下跌是由于降杠桿、清理場外配資帶來的。從目前和同行交流的情況及市場情況來看，投資者情緒低迷，所以在本周前兩日的反抽中我沒有加倉。從盤面上看，這波調(diào)整幅度大、反彈弱，但國企改革和消費(fèi)板塊受影響較小，而前期漲幅已達(dá)五六倍的互聯(lián)網(wǎng)++、PPP等相關(guān)主題或概念的個股受影響最大，有些個股一周內(nèi)下跌近50%。私募因為可以做套保和對沖，降杠桿會相對從容一些，公募因為目前主要還是單邊做多策略，倉位降得比較慢。雖然短期悲觀，但牛市大邏輯還在。短期內(nèi)的急跌可以讓投資者重新認(rèn)識降杠桿帶來的沖擊，影響力可能超出預(yù)期。呂長順：歷史不會簡單重復(fù)，但歷史總是驚人相似。本次股市的調(diào)整有些類似2009年滬指見到3478點(diǎn)的下跌。兩者技術(shù)指標(biāo)相似程度很高。第一，之前都經(jīng)歷了超過一年以上的熊市。毫無疑問，2008年出現(xiàn)了長達(dá)1年多的金融危機(jī)，滬指暴跌67%；而創(chuàng)業(yè)板則是從1230點(diǎn)跌到585點(diǎn)，時間長達(dá)兩年多，跌幅50%。第二，股市出現(xiàn)瘋狂拉升階段，然后突然下跌。2009年7月之前滬指也是氣勢如虹，與今年初到前兩周創(chuàng)業(yè)板的走勢極其類似。如果現(xiàn)在與2009年的3478點(diǎn)類似，則有兩點(diǎn)很重要。第一，從下跌幅度來看，3478點(diǎn)的回撤超過了50%的黃金分割位，而目前創(chuàng)業(yè)板下跌還不到38%的位置，所以短期仍然有可能繼續(xù)調(diào)整。第二，2009年小盤股的見頂實(shí)際是在2009年底或者2010年初，很多小盤股在跟隨大盤暴跌之后，不僅創(chuàng)出了歷史新高而且還翻了幾倍。由于私募基金以成長型價值投資為主，所以不會特別在意短期的市場漲跌，相信持有股票年底還會繼續(xù)創(chuàng)新高。所以既不加倉，也不減倉。中國證券報：怎么看待4500點(diǎn)的震蕩，與5000點(diǎn)的震蕩性質(zhì)一樣嗎？王成：5000點(diǎn)跌下來的時候，可能是大盤調(diào)10%、創(chuàng)業(yè)板調(diào)20%、今年以來漲幅高的個股調(diào)30%至50%，殺傷力比較大；4500點(diǎn)的時候，可能是大盤調(diào)10%、成長類股票也調(diào)10%左右，尤其是前期漲幅很高的互聯(lián)網(wǎng)品種，下跌空間應(yīng)該比較有限，或者更精確地說，相對大盤的跌幅沒有之前那么大。呂長順：5000點(diǎn)的震蕩主要是市場過度瘋狂的震蕩，所以大家看到每天振幅可能達(dá)到幾百點(diǎn)。4500點(diǎn)的震蕩屬于下跌過程中，一些融資盤反復(fù)割肉止損導(dǎo)致的。所以經(jīng)常出現(xiàn)下午一點(diǎn)以后個股直奔跌停而去，就是一些融資盤在不斷止損。中國證券報：普通投資者如何避免短期震蕩，又不至于被洗出局？王成：如果能做套保的盡量做，不能做的要謹(jǐn)慎控制倉位或者及時減倉。目前點(diǎn)位市場如果要再上去，更多需要依靠政策。呂長順：股市里沒有100%完美的投資策略。一般而言，下跌中最好的投資策略是持有少量股票和盡可能多的現(xiàn)金。上漲途中則反過來，盡可能持股。目前股市已經(jīng)結(jié)束了單邊上漲行情，所以最好是持有一半以上現(xiàn)金，這樣不至于在下跌過程中過于恐慌。聰明人不在乎賬面虧損中國證券報：三季度投資策略上會否做調(diào)整？王成：前期強(qiáng)勢品種回調(diào)之后，會在其中找一些有業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)股票介入并持有。畢竟有些品種回調(diào)30%至50%，繼續(xù)下跌的幅度有限，相信后續(xù)還是能走出來。目前我們的倉位相對高一點(diǎn)，這和我們挑選的品種有關(guān)，不同品種的節(jié)奏是不一樣的。那些傳統(tǒng)行業(yè)中有著龐大用戶量、強(qiáng)勢營銷渠道、產(chǎn)品質(zhì)量過關(guān)、業(yè)績有支撐，又有很強(qiáng)轉(zhuǎn)型動力的企業(yè)，值得長期持有。呂長順：毫無疑問單邊上漲行情已經(jīng)過去，三季度市場將以震蕩為主，預(yù)計三季度市場機(jī)會是跌出來的。三季度會出現(xiàn)抄底機(jī)會。投資人必須長期關(guān)注企業(yè)價值，讓自己遠(yuǎn)離市場情緒。投資要能忍得住下跌時的虧損，不斤斤計較。真正聰明的投資人不會在乎表面上的吃虧，他們看重的是企業(yè)價值。對自己持有企業(yè)的股票有信心，才能忍受虧損。如果過度在意短期漲跌，就一定承受輪回之苦。中國證券報：最近國企改革概念股似乎成了股市震蕩中的“避風(fēng)港”，如何看待其未來前景？王成：國企改革在政策扶持以及短期市場熱點(diǎn)匱乏的情況下，應(yīng)該會成為新的炒作熱點(diǎn)，但不太具備長期上漲的持續(xù)性。國企通過并購或者體制改革將企業(yè)利潤釋放出來的幅度可能不會太大，且相關(guān)領(lǐng)域成長性也不太強(qiáng)，以制造業(yè)居多。但作為一個短期主題，投資者可以參與炒作。A股下半年：結(jié)構(gòu)性牛市瞄準(zhǔn)四大主線2015年上半年，在金融杠桿、無風(fēng)險利率下降及引導(dǎo)居民資產(chǎn)大幅增加金融資產(chǎn)配置的背景下，A股市場走出了一輪波瀾壯闊的大牛市，代表改革轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)成為牛市的主角。實(shí)際上，本輪牛市開啟于2012年12月份，2014年7月份演變?yōu)槿姹l(fā)，創(chuàng)業(yè)板指累計上漲5倍，上證指數(shù)上漲1.3倍。曾經(jīng)熊冠全球的市場，光彩奪目。站在2015年年中的時間節(jié)點(diǎn)上，下半年A股市場又該如何演繹？投資機(jī)會如何把握？帶著這些備受關(guān)注的熱點(diǎn)問題，《證券日報》市場研究中心結(jié)合各大機(jī)構(gòu)的投資策略報告，以專題報道的形式對2015年下半年的市場進(jìn)行深度分析，供廣大投資者參考。三季度經(jīng)濟(jì)增速有望顯著回升雖然近期股指遭到了大幅殺跌，不過截至昨日收盤，上證指數(shù)年內(nèi)累計漲幅還是達(dá)到了29.62%。一直以來，A股市場都被認(rèn)為是國家宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而市場中關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與股市走勢是否背離的爭論也喋喋不休。對此，分析人士對《證券日報》記者表示，股市與宏觀經(jīng)濟(jì)并不總是同步運(yùn)行，其更多的反映了對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的判斷，改革的全面鋪開無疑將對我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生“質(zhì)”的飛躍，這一明確預(yù)期也是“改革?！毙纬傻闹饕?。事實(shí)上，《證券日報》記者通過對研究機(jī)構(gòu)下半年策略報告梳理發(fā)現(xiàn)，認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖的機(jī)構(gòu)并不在少數(shù)，其中，中金公司就在研報中表示，宏觀經(jīng)濟(jì)增長大底為時不遠(yuǎn)。具體來看，該機(jī)構(gòu)表示，多方面因素表明中國經(jīng)濟(jì)增速換檔正在接近尾聲（在7%左右穩(wěn)定，而非進(jìn)一步繼續(xù)下行）.我國自2010年開始的經(jīng)濟(jì)增速下行拐點(diǎn)在過去幾年對所有與我國相關(guān)的資產(chǎn)價格產(chǎn)生了巨大影響，那么增速下行接近尾聲這一拐點(diǎn)也將具有非常廣泛而深刻的影響，至少包括已經(jīng)看到的我國自身的資產(chǎn)價格、國際大宗商品及眾多與中國密切相關(guān)的資產(chǎn)價格。預(yù)計我國經(jīng)濟(jì)下半年將逐步企穩(wěn)回升，全年增長7.1%，通脹水平整體穩(wěn)定，政策方面仍有可能有繼續(xù)降準(zhǔn)等放松措施。從近期的數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)也在弱勢中出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈跡象，日前發(fā)布的6月份匯豐PMI預(yù)覽值為49.6%,雖然仍在榮枯線下運(yùn)行，較5月份回升0.4個點(diǎn)且略高于預(yù)期(49.4%)。對此，首創(chuàng)證券表示，綜合近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)整體仍在顯露弱勢復(fù)蘇跡象。出口降幅收窄、工業(yè)生產(chǎn)有所回暖、消費(fèi)小幅改善、中采及匯豐PMI均出現(xiàn)小幅回升，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)或已觸底回升。其次，制造業(yè)景氣度的低位整理或意味著投資活動開始有所加速，6月份制造業(yè)投資或在5月份的基礎(chǔ)上再度微幅改善。再次，二季度以來，以原油為代表的核心商品價格逐步企穩(wěn)。由于原油價格通常是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，原油價格企穩(wěn)或預(yù)示著國內(nèi)外需求將出現(xiàn)回升跡象。在A股市場經(jīng)歷了近兩周的快速殺跌后，市場上對于未來的分歧逐漸加大，甚至開始懷疑“改革?！钡某缮?。在此背景下，下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境能否成為二級市場繼續(xù)走強(qiáng)的堅實(shí)后盾呢？同時，又有哪些戰(zhàn)略、政策將對二級市場構(gòu)成支撐呢？對此，中金公司表示，預(yù)計經(jīng)濟(jì)活動增速將在三季度進(jìn)一步企穩(wěn)，隨后有望環(huán)比加速，維持第二、第三、第四季度GDP同比增速7.0%、7.0%和7.2%的預(yù)測不變。得益于今年4月份、5月份以來貨幣政策加速放松，GDP環(huán)比增速的回升有望在第三季度最為顯著。預(yù)計第二產(chǎn)業(yè)增加值增速的溫和回升將是帶動整體GDP增速改善的最大增量，而第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的增加值增速預(yù)計將保持基本穩(wěn)定。此外，固定資產(chǎn)投資增速有望于第三季度企穩(wěn)，并于第四季度逐步回升。隨著融資成本的下降和PPI的企穩(wěn)，庫存需求回升將是帶動整體投資需求企穩(wěn)的關(guān)鍵因素。預(yù)計隨著積極財政政策更有效的執(zhí)行，基建投資有望保持較強(qiáng)勁的增長。得益于融資成本的下降和盈利增長的修復(fù)，制造業(yè)投資增速也有望逐步回暖。鑒于當(dāng)前房地產(chǎn)開發(fā)商去庫存的速度，房地產(chǎn)投資需求亦可能在三季度末出現(xiàn)改善跡象。而國聯(lián)證券則表示，三駕馬車打造增長新引擎。面對需求疲弱和供給過剩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要通過三個途徑進(jìn)行突圍。第一是全球化升級，從參與全球化到主導(dǎo)全球化，如“一帶一路”大戰(zhàn)略，同時打破全球化的地理障礙如建造“三大運(yùn)河”、同時打破全球化的人為障礙，如建立“自貿(mào)區(qū)”。第二，通過改革尤其是國企改革進(jìn)行經(jīng)濟(jì)挖潛；第三，通過創(chuàng)新擺脫要素依賴的發(fā)展模式。貨幣政策仍有寬松空間在國家嚴(yán)厲整治A股場外配資收緊杠桿、IPO持續(xù)發(fā)行等多重因素發(fā)酵下，6月15日后市場迎來一波大的回調(diào)，在以資金推動的本輪牛市中，暴漲后A股借機(jī)回調(diào)實(shí)屬情理之中。事實(shí)上，盡管短期A股資金面收緊，但中長期來看，資金面仍較為寬裕，而國家層面也力促貨幣市場流動性穩(wěn)定，利于A股市場。據(jù)《證券日報》記者觀察，時隔逾兩個月之后，6月15日央行再次重啟逆回購。此次逆回購期限為7天，規(guī)模為350億元人民幣，中標(biāo)利率為2.70%，大幅低于上次的中標(biāo)利率3.35%。對此，分析人士表示，央行通過逆回購向市場投放流動性，并且通過較低的逆回購利率引導(dǎo)市場利率下行，意在維持金融體系流動性穩(wěn)定，保持市場利率水平處于合理位置。目前恰逢半年末考核時點(diǎn)，盡管周三國務(wù)院常務(wù)會議釋放取消銀行存貸比限制利好，但具體落實(shí)將在下半年，因此短期銀行拉存款壓力巨大，票據(jù)利率本周已經(jīng)快速飆升至接近4%的水平，周三也出現(xiàn)了國債流標(biāo)現(xiàn)象，央行重啟逆回購反映了央行希望資金面能夠平穩(wěn)度過半年末考核點(diǎn)。但值得注意的是，在此前出現(xiàn)類似情況時，央行通常會采用降準(zhǔn)等大規(guī)模放水的方式來應(yīng)對流動性的相對緊張，而此次在市場降準(zhǔn)預(yù)期濃厚之際，央行反而采用了逆回購的方式代替降準(zhǔn)補(bǔ)充流動性，依然反映了央行貨幣政策正在從全面寬松向微調(diào)轉(zhuǎn)變。在連續(xù)幾周降息降準(zhǔn)的預(yù)期落空之后，本來非常強(qiáng)烈和明確的降息降準(zhǔn)預(yù)期，最近卻變得有些模糊。整個市場陷入一種持續(xù)的觀望氛圍之中。但機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，下半年貨幣繼續(xù)寬松仍有必要，但空間可能收窄。廣證恒生表示，“經(jīng)濟(jì)降檔+政策托底+流動性寬松+改革加速”格局短期難以改變，因此下半年仍存在繼續(xù)降息或降準(zhǔn)的空間。國泰君安首席宏觀分析師任澤平則表示，未來寬松貨幣基調(diào)不變。經(jīng)濟(jì)下滑、中長端利率過高和物價暫不構(gòu)成制約貨幣政策寬松的因素。未來貨幣政策取向?qū)⒊档椭虚L端利率和降低銀行的風(fēng)險資產(chǎn)比例前行。另外，信達(dá)證券也認(rèn)為，回顧2015年上半年貨幣政策。截至6月17日，央行今年共進(jìn)行了兩次降準(zhǔn)、兩次降息。5月份央行停止逆回購操作后，7天Shibor迅速反應(yīng)，利率明顯回升。雖然市場短期資金面流動性充裕，但通過定向操作壓低中、長期利率進(jìn)一步降低融資成本鼓勵投資將是下半年貨幣政策的重點(diǎn)。5月份M2同比增速僅為10.8%，與全年政府目標(biāo)12%尚有差距，因此下半年貨幣政策仍有寬松的空間。并且在二季度經(jīng)濟(jì)下行壓力不減的情況下，下半年降準(zhǔn)、降息的頻率增加將是大概率事件，預(yù)計下半年存款準(zhǔn)備金率有2個百分點(diǎn)的下行空間，存貸款利率有0.75個百分點(diǎn)的下行空間。據(jù)《證券日報》記者觀察今年下半年，市場上有以下三大因素，將對A股資金面產(chǎn)生重要影響，投資可密切關(guān)注其變化。一、深港通開閘。香港交易所主席周松崗6月22日表示，今年下半年將會推出“深港通”，希望未來將互聯(lián)互通計劃延展到更多資產(chǎn)類別。隨著滬港通深入，深港通開閘以及未來A股納入MSCI指數(shù)，可以說我國資本市場國際化速度在加快，這將給A股帶來數(shù)以萬億元計的海外增量資金。二、注冊制。越來越多的新股上市將使得A股資金面承壓，但市場人士也表示，從目前市場表現(xiàn)上看，注冊制推行對A股是利空，但在目前的市場環(huán)境中，由于市場慣性，注冊制的預(yù)期影響反而更大，等到注冊制真的推出的時候，市場就會恢復(fù)其真實(shí)高效的本質(zhì)，市場將從賣方市場，轉(zhuǎn)為買方市場，注冊制是有利于市場穩(wěn)定的，因為上市公司的質(zhì)量更高了。三、美元走勢。從國際層面來看，隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走好，各方對美國加息，美元走強(qiáng)的預(yù)期在加強(qiáng)，道明證券在本周五指出，向好的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意味著美聯(lián)儲很可能會在9月份時首度加息，這意味著美元指數(shù)將在2015年下半年持續(xù)保持強(qiáng)勢，若美國加息，美元走強(qiáng)將一定程度分流海外資金流入我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)或資本市場，進(jìn)而影響A股走勢。牛市進(jìn)入中期盤整階段近期市場大幅回調(diào)，大大打擊了普通投資者對本輪牛市的信心，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，牛市上漲根本邏輯未變，牛市中快漲后急跌，是結(jié)構(gòu)性風(fēng)險釋放所需，也有利于行情更高更持久的演繹。在以下三大邏輯下，A股牛市格局未變。一、改革利好推動改革牛；二、我國貨幣整體仍處于寬松狀態(tài)；三、金市、房地產(chǎn)市場不景氣，導(dǎo)致大類資產(chǎn)配置向股市轉(zhuǎn)移。事實(shí)上，牛市演繹各有不同，有的是長達(dá)十來年的慢牛，例如美國股市，而歷史上我國股市總是體現(xiàn)出牛短熊長的特點(diǎn)，當(dāng)前我國高層極力強(qiáng)調(diào)，要打造慢牛，長牛行情，注冊制推進(jìn)、降杠桿無疑是一定程度上利于慢牛形成的，那么對于今年下半年行情，機(jī)構(gòu)又是如何看待呢？興業(yè)證券表示，本輪牛市大節(jié)奏：類似于1996年至2001年的“牛市-盤整市-牛市”，2014年到2015年二季度的上漲是第一階段，今年下半年A股將進(jìn)入牛市第二階段，即中期盤整階段，第一階段的最高潮結(jié)束的特征是先后遭遇“小尖頂”式調(diào)整和“大尖頂”式調(diào)整；隨后將是第二階段，是季度性甚至年度性的調(diào)整、震蕩；前期暴跌之后A股將迎來股價和基本面預(yù)期的再平衡，市場經(jīng)過季度性的震蕩、養(yǎng)精蓄銳，等待改革、創(chuàng)新、股權(quán)投資大繁榮所產(chǎn)生的成果，進(jìn)而吸引海內(nèi)外的投資者重新大規(guī)模入場，進(jìn)行推動牛市第三階段的來臨。當(dāng)前我國牛市已進(jìn)入第二階段，即養(yǎng)精蓄銳階段，這也有其必然性，下半年牛市調(diào)整換檔主要有以下三大因素：1。股市政策防止上漲過快形成資產(chǎn)價格泡沫：包括降融資杠桿、注冊制落地等；2。新股供給壓力上升；3。本輪牛市形成實(shí)際并非業(yè)績基本面轉(zhuǎn)好推動的，而是流動性推動的，這種消化透支的預(yù)期，非基本面驅(qū)動的牛市一年半左右是道坎。第三階段又是持續(xù)數(shù)年的上漲。長期來看，在以下六大因素影響下，A股牛市趨勢不變：1。周期性和結(jié)構(gòu)性因素疊加下的貨幣寬松；2。股市政策拐點(diǎn)未現(xiàn)；3。并購重組結(jié)果的正反饋；4。存量財富向股市再配置仍有較大空間；5。改革有序推進(jìn)；6。對外開放趨勢不可逆。從今年下半年市場點(diǎn)位來看，平安證券表示，A股市場下半年將震蕩上行，市場由流動性推動逐步轉(zhuǎn)向盈利推動，但盈利周期推動的系統(tǒng)性牛市需時較長；預(yù)計下半年市場回撤的支撐帶在4500點(diǎn)區(qū)間，而向上空間有望突破歷史高位6124點(diǎn)。長城證券表示，此輪牛市的邏輯，是在寬松貨幣環(huán)境下由轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、兼并重組概念觸發(fā)，目前改革還在進(jìn)行，特別是國企改革才剛剛開始，各行業(yè)內(nèi)的兼并重組也正在如火如荼地進(jìn)行中，牛市匆匆結(jié)束的話，對國家、對企業(yè)都有不利的影響。雖然國家意志未必能完全在資本市場上貫徹并體現(xiàn)，但至少從目前看，這種“改革?！边壿嫻沧R并沒有被破壞。站在中期的角度，本輪牛市并沒有結(jié)束，下半年大概率會從全面性牛市向結(jié)構(gòu)性牛市過渡，從燎原之火向浪沙淘金過渡。市場可能會出現(xiàn)類似2007年5月30日后的大幅分化，部分個股持續(xù)上漲，指數(shù)創(chuàng)新高，而很多個股不再創(chuàng)出新高的情形。值得一提的是，有多位機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)前震蕩利于慢牛行情形成，也是機(jī)構(gòu)調(diào)倉換股，對大盤藍(lán)籌股進(jìn)行逐步建倉的過程。安信證券表示，預(yù)計7月份下旬前是市場各方資金逐漸換倉的時間，大盤表現(xiàn)為反復(fù)震蕩、緩慢反彈。雖然仍有二次探底過程，但應(yīng)是筑底過程，不必太憂慮。未來大股票會逐漸形成中期上升通道，但不會暴漲，在大股票搭臺的同時，其他主板低估值品種會盡情表現(xiàn)，這就是慢牛。鎖定“互聯(lián)網(wǎng)+”等四大主線A股2015年上半年行情即將收官，盡管6月份前半月股指不斷創(chuàng)出新高，但近期卻出現(xiàn)了令人絕望的走勢。據(jù)《證券日報》記者觀察發(fā)現(xiàn)，今年以來截至昨日，滬指從3258.63點(diǎn)不斷飆升至5178.19點(diǎn)，期間累計震幅達(dá)65.82%，但6月15日以來滬指累計下跌18.18%，昨日大盤再次遭遇巨幅重挫，滬指跌幅近8%，創(chuàng)出調(diào)整以來新低，更為慘烈的是2000多只個股跌停。隨著7月份即將來臨，A股也將掀開下半年新篇