房地產(chǎn)行業(yè)2022年9月報：三季度邊際修復(fù)有限四季度或仍處于底部盤整階段

目錄政策環(huán)境：“自上而下”政策進(jìn)一步加碼，“因城施策”放松進(jìn)度趨緩 1總體基調(diào)：“930”政策組合拳信號意義更強，“房住不炒、托而不舉”仍是基本原則 1銷售端政策：首套房貸款利率下行空間打開，因城施策力度頻度有所放緩 3按揭貸款：新增居民中長期貸款環(huán)比改善但同比少增，首套房貸利率進(jìn)一步下行 3地方因城施策：主要城市放松速度趨緩，二手房“帶押過戶”有望刺激二手房銷售 4房企端政策：信用風(fēng)險蔓延至民企優(yōu)等生，寬松政策作用有限 5成交市場：銷售回暖動能仍顯不足，絕大多數(shù)城市房價持續(xù)走低 6銷售：9月雖降幅延續(xù)收窄趨勢，但銷售在筑底階段未有改觀 6房價：9月房價跌幅進(jìn)一步下探，年內(nèi)或持續(xù)有下行壓力 7土地市場：熱度仍然不足，三批次集中供地國央企拿地積極性下降 9全國土地市場：低基數(shù)下成交同比降幅有所擴(kuò)大，市場景氣情況持續(xù)低迷 922城集中供地：三批次熱度有所下降，國央企拿地意愿轉(zhuǎn)弱 9開發(fā)投資：新開工表現(xiàn)弱勢，開發(fā)投資持續(xù)承壓 11新開工、竣工：新開工延續(xù)大幅下探，竣工有望底部修復(fù) 11開發(fā)投資額：9月開發(fā)投資延續(xù)低迷，累計降幅擴(kuò)大至-8.0% 12圖目錄圖1：今年以來中央層面對房地產(chǎn)政策放松表述梳理 2圖2：新增居民中長期貸款及同比增速 3圖3：貝殼新增首套、二套房貸貸款平均利率及五年期LPR 4圖4：投向房地產(chǎn)業(yè)貸款余額及同比增速 5圖5：房企境內(nèi)債/信托/海外債發(fā)行及到期規(guī)模 5圖6：全國商品房銷售面積單月/累計同比 6圖7：分區(qū)域商品房成交面積累計同比 6圖8：30大中城市商品房月度成交面積：萬方 7圖9：12城二手房月度成交面積：萬方 7圖10：70大中城市新建、二手住宅價格單月同比 8圖11：70大中城市新建、二手住宅價格單月環(huán)比 8圖12：70大中城市新建商品住宅價格單月同比 8圖13：70大中城市新建商品住宅價格單月環(huán)比 8圖14：70大中城市二手住宅價格單月同比 8圖15：70大中城市二手住宅價格單月環(huán)比 8圖16：全國土地成交建筑面積、出讓金單月同比 9圖17：全國土地溢價率與流拍率 9圖18：22城不同批次供地及成交情況 0圖19：22城不同批次土地溢價率與流拍率 0圖20：城投、央國企、民企全口徑拿地金額占比 1圖21：施工、新開工、竣工面積累計同比增速 2圖22：房地產(chǎn)開發(fā)投資額單月同比/累計同比 3圖23：土地投資、建安投資累計同比增速 3圖24：房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計同比 3表目錄表1：9月房地產(chǎn)主要指標(biāo)趨勢回顧 1附錄附錄1本輪因城施策放松政策匯總（截至022.0.20） 4月房地產(chǎn)雖延續(xù)邊際修復(fù)態(tài)勢，但整體看在低基數(shù)效應(yīng)下修復(fù)偏弱。前月報中我們提到9、10月是今年的重要觀測窗口期，從實際觀察來看，“金九銀十”市場景氣情況偏弱情況未有改觀。9月0大中城市房價跌幅進(jìn)一步下探，三批次土拍熱度有所下滑，房企信用風(fēng)險蔓延至民企優(yōu)等生。月高頻數(shù)據(jù)顯示30大中城市商品房銷售面積同比增速再次下探，市場仍處底部盤整階段。政策端再次出臺利好，9月末中央“自上而下”出臺放松政策，主要內(nèi)容在于降低剛需和改善性需求的購房成本，仍延續(xù)“房住不炒、托而不舉”的政策思路。展望來看，我們下調(diào)今年商品房銷售面積增速預(yù)期至-19.7%。在政策延續(xù)“房住不炒”基調(diào)情況下，疊加各地疫情反復(fù)的影響，房企違約的持續(xù)發(fā)酵，當(dāng)前市場端情緒難以出現(xiàn)根本性改變。房地產(chǎn)9月主要指標(biāo)趨勢具體如下：表1：9月房地產(chǎn)主要指標(biāo)趨勢回顧類別9月趨勢9月趨勢9月單月同9月計同比是否符合市場預(yù)期22年預(yù)判政環(huán)總體基調(diào)寬松持續(xù)寬松-符合延續(xù)寬松需求端符合供給端符合成市商品房銷售面積淡季低基數(shù)微幅修復(fù)底部震蕩-16.2-22.2符合下調(diào)至-19.770大中城市房價下跌持續(xù)下跌-符合-土市土地成交建面下跌6月筑底緩慢回升-12.7-35.1符合-土地出讓金下跌6月筑底緩慢回升-11.0-38.0符合-開投新開工面積大幅下跌持續(xù)下跌-44.4-38.0符合下調(diào)至-32.7竣工面積下跌7月筑底回升-6.0-19.9符合維持-8施工面積下跌持續(xù)下跌--5.3符合下調(diào)至-5.7房地產(chǎn)開發(fā)投資額下跌持續(xù)下跌-12.1-8.0符合下調(diào)至-7.3資料來源：招商銀行研究院政策環(huán)境：“自上而下”政策進(jìn)一步加碼，“因施策”放松進(jìn)度趨緩總體基調(diào)：“930”政策組合拳信號意義更強，“房住炒、托而不舉”仍是基本原則去年四季度房地產(chǎn)政策開啟放松周期，這其中中央對待地產(chǎn)放松表態(tài)也在持續(xù)加碼，從“強監(jiān)管糾偏”到“穩(wěn)增長呵護(hù)”再到“穩(wěn)地產(chǎn)”。不過，截至目前政策仍然在“房住不炒、托而不舉”的原則框架下開展?！?”中央“自上而下”出臺房地產(chǎn)放松政策組合拳，體現(xiàn)當(dāng)前提振房地產(chǎn)市場的緊迫性和重要性。9月9日、0日，央行、銀保監(jiān)會、財政部、稅務(wù)總局相繼出臺3項地產(chǎn)支持政策。分別是：(1)符合條件的城市1階段性放寬首套房貸款利率下限；(2)換購住房給予個人所得稅退稅優(yōu)惠；(3)下調(diào)首套住房公積金貸款利率。相較于本輪以來以“因城施策”為主的放松政策，本次由中央層面“自上而下”出臺的政策組合拳，信號意義較強。值得關(guān)注的是，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，地產(chǎn)成為經(jīng)濟(jì)下行的主要拖累項。穩(wěn)增長亟需穩(wěn)地產(chǎn)，所以穩(wěn)地產(chǎn)的緊迫性、重要性再度提升。政策主要指向降低剛需、改善需求的購房成本，延續(xù)“房住不炒、托而不舉”的政策原則，對銷售的提振效果或?qū)⒂邢?。從政策?nèi)容來看，此次“”政策組合拳并未有太大突破。政策的側(cè)重點在于降低剛需和改善型需求的購房成本，同時政策也有諸多限制，指向中央地產(chǎn)放松仍堅持“房住不炒、托而不舉”的原則。單純的降成本對地產(chǎn)景氣度的支撐作用有限。此前寬松周期中，地產(chǎn)景氣度大幅反彈，是多項強刺激政策的合力效果。回顧來看，除了與此次類似的降低房貸利率、交易稅費減免政策以外，還有降低首付比例，放松房企融資等政策。此外，更離不開“四萬億”、“棚改”等強刺激政策的助力。往后看，四季度政策大概率仍在堅持“房住不炒”原則下進(jìn)一步放松。展望看，四季度和明年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然比較大，穩(wěn)增長離不開穩(wěn)地產(chǎn)，Q4地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松可期。不過，從二十大報告對房地產(chǎn)的定調(diào)來看，中央“房住不炒”定力較強，此前“四萬億”、“棚改”等全國性強刺激政策出臺的概率較小，未來政策放松大概率仍堅持托而不舉的原則。圖1：今年以來中央層面對房地產(chǎn)政策放松表述梳理資料來源：招商銀行研究院1202年6-8月份新建商品住宅銷售價格環(huán)比、同比均連續(xù)下降的城市，在022年底前，階段性維持、下調(diào)或取消首套住商業(yè)性個人住房貸款利率下限銷售端政策：首套房貸款利率下行空間打開，因城施策度頻度有所放緩按揭貸款：新增居民中長期貸款環(huán)比改善但同比少增，首房貸利率進(jìn)一步下行居民中長期貸款表現(xiàn)仍然偏弱。新增居民中長期貸款環(huán)比多增但同比持續(xù)少增，9月居民中長期貸款新增6億元，環(huán)比多增8億元，但同比少增1億元。居民中長期貸款已連續(xù)0個月同比少增，反映出居民按揭貸款需求依然較弱，房地產(chǎn)銷售修復(fù)難度較高。圖2：新增居民中長期貸款及同比增速1050950085007500650055004500350025001500500

80%60%40%20%0%201201201201201201201202202202202202202202202202202202202202202202202202金融機構(gòu):新增人民幣貸款居民戶:中長期當(dāng)月值 同比資料來源：wind，招商銀行研究院；注：2021年為兩年平均增速月首套房利率持續(xù)下行，二套房利率持平。根據(jù)貝殼研究院的監(jiān)測，0月重點城市新增首套房貸款利率為42%、二套房貸款利率為%，首套房較上月回落3個幾點，二套房較上月持平，相較去年9月高點已分別回落、1。首套房貸款利率下行空間進(jìn)一步打開，超0城首套房利率步入“3時代”。如前文所述，央行、銀保監(jiān)階段性調(diào)整差別化住房信貸政策。受政策影響，根據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計，截至0月9日，貝殼監(jiān)測的城市中已有0城首套房貸款利率將至%以下。二線城市中，昆明首套房貸利率降至%，武漢、天津、貴陽降至39%，石家莊降至3%；三四線城市中，清遠(yuǎn)首套利率最低，已降至%。在政策引導(dǎo)下，首套房貸款利率下行空間打開，預(yù)計后續(xù)會有更多符合條件的城市利率邁入“3時代”。圖3：貝殼新增首套、二套房貸貸款平均利率及五年期LPR6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202

5.74%4.91%5.74%4.91%4.65%4.60%4.45%4.30%

4.12%首套房貸平均利率 二套房貸平均利率 五年期資料來源：貝殼研究院，wind，招商銀行研究院地方因城施策：主要城市放松速度趨緩，二手房“帶押戶”有望刺激二手房銷售本月我們關(guān)注的一二類城市2房地產(chǎn)需求端改善政策出臺頻次有所放緩。0月，僅杭州、武漢出臺了實質(zhì)性放松政策。具體內(nèi)容如下：武漢下調(diào)了首付比例，杭州蕭山區(qū)放寬了限購政策。9月27日，武漢下調(diào)首付比例，規(guī)定限購區(qū)域二套房（家庭有1套或有1套未結(jié)清貸款）首付由5成降低至4成，取消44㎡豪宅相關(guān)政策限制。9月8日，杭州蕭山區(qū)規(guī)定已落戶本市或在本市工作且有社保記錄居民，可在義橋、臨浦等鎮(zhèn)街購房，符合條件的本市戶籍在上述鎮(zhèn)街購二套不受落戶滿五年限制。三季度以來，二手房“帶押過戶”在城市中蔓延，有望激活重點城市二手房市場。帶押過戶模式下，賣家無需提前還貸解除抵押。此模式縮短了二手房交易所需時間，降低了交易環(huán)節(jié)產(chǎn)生的摩擦成本，有望加速重點城市的存量市場流通，并在全國范圍產(chǎn)生輻射效應(yīng)。目前一線城市中廣州、深圳坪山區(qū)可以采用帶押過戶模式展開二手房交易。2考慮到不同城市放松政策及作用效果不同，我們主要關(guān)注30個嚴(yán)格限購限貸的一二類城較為實質(zhì)的政策放松情況，包括北京上海、廣州、深圳、杭州、南京、蘇州、寧波、合肥、福州、廈門、南昌、鄭州、武漢、長沙、天津、西安、石家莊、濟(jì)南、青島、太原、大連、成都、蘭州、無錫、嘉興、東莞、佛山、中山、珠海。表2：2022年“帶押過戶”模式實行城市一二類城市三四類城市2珠海韶關(guān)2青島金華2廣州、深圳坪山區(qū)、濟(jì)南、西安、蘇州、福州、南京、無錫、合肥、寧波、昆明、齊齊哈爾、海南、連云港、泰州、南通、唐山肇慶、莆田、徐州、臨沂、濰坊、海口2中山、鄭州、佛山淮安、重慶、漳州、麗水、溫州蒼南縣、湖州德清縣資料來源：招商銀行研究院房企端政策：信用風(fēng)險蔓延至民企優(yōu)等Th，寬松政策作有限房企融資寬松政策不斷加碼，但我們也看到截至目前政策作用效果有限。一方面房企融資情況尚未明顯改善。9月，投向房地產(chǎn)貸款余額同比增速轉(zhuǎn)正，達(dá)到%。不過，我們認(rèn)為更多是“保交樓”資金的到位，房企的融資需求依然難以滿足。非銀融資（境內(nèi)債、信托、海外債）連續(xù)4個月呈大額凈流出狀態(tài)。9月非銀融資發(fā)現(xiàn)規(guī)模為91億元，凈流出規(guī)模為3億元。另一方面，我們看到房企信用風(fēng)險仍在蔓延。民企優(yōu)等生旭輝9月末被傳非標(biāo)要求提前償還，10月初遭國際評級機構(gòu)調(diào)低評級，0月8日因可轉(zhuǎn)債到期票息未能如期支付造成實質(zhì)性違約。圖4：投向房地產(chǎn)業(yè)貸款余額及同比增速 圖5：房企境內(nèi)債/信托/海外債發(fā)行及到期規(guī)模150001400013000120001100010000

20%15%10%5%0%

3000200010000202202202202202202202202202202202202202202202202202201201201202202202202202202202202201201201202202202202202202202202資料來源：wind，招商銀行研究院 資料來源：wind、用益信托網(wǎng)，招商銀行研究院成交市場：銷售回暖動能仍顯不足，絕大多數(shù)城市價持續(xù)走低銷售：9月雖降幅延續(xù)收窄趨勢，但銷售在筑底階段未改觀9月銷售降幅延續(xù)8月邊際好轉(zhuǎn)趨勢，但改善幅度較弱，銷售仍在筑底階段。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，9月單月商品房銷售面積同比增速為-16.2%，跌幅較8月收窄約6個百分點。從累計數(shù)據(jù)來看，9月商品房銷售面積同比增速為-，跌幅收窄約1個百分點，4月份以來銷售面積累計同比降幅持續(xù)在以下。9月作為房地產(chǎn)傳統(tǒng)旺季，銷售延續(xù)8月邊際好轉(zhuǎn)趨勢。但是考慮到去年低基數(shù)的影響，銷售的邊際好轉(zhuǎn)仍顯不足。整體來看，銷售處在筑底階段未有改觀。分區(qū)域來看，東部商品房銷售持續(xù)改善，9月表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他區(qū)域。單月數(shù)據(jù)來看，9月東部、中部、西部和東北部商品房銷售面積同比增速分別為-5.2%、-17.3%、-29.7%和-29.6%，跌幅較8月分別收窄7、5、6和8個百分點。從累計數(shù)據(jù)來看，9月東部、中部、西部和東北部商品房銷售面同比增速分別為-2%、-17.1%、-24.0%、-34.8%。其中，東部和東北部跌幅較8月分別收窄3和1個百分點，中部跌幅保持8月水平，西部跌幅較8月擴(kuò)大1個百分點。圖6：全國商品房銷售面積單月/累計同比 圖7：分區(qū)域商品房成交面積累計同比110%90%70%50%30%10%

110%90%70%50%30%10%202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202資料來源：wind,招商銀行研究院 資料來源：wind,招商銀行研究院新房與二手房市場出現(xiàn)分化，二手房同比實現(xiàn)正增長。當(dāng)前新房銷售仍然處于筑底階段，從高頻30大中城市商品房銷售面積同比增速來看，截至月0日，銷售面積同比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大至-21.2%（9月為-13.5%）。而從2城二手房成交面積來看，9月同比增速轉(zhuǎn)正為1%，截至0月0日為%，面積同比增速持續(xù)擴(kuò)大。雖然二手房同比增速轉(zhuǎn)正主要由于去年9月起的低基數(shù)效應(yīng)，但能在一定程度上向市場傳遞積極信號，后續(xù)我們將持續(xù)跟進(jìn)二手房銷售改善的持續(xù)性。圖8：30大中城市商品房月度成交面積：萬方 圖9：12城二手房月度成交面積：萬方250020001500100050001 2

4 5

7 8

101112

80070060050040030020010001

3 4 5 6

8 9 101112月219月月220月

021

月2022年

月019月

020月

2021

月202年資料來源：wind,招商銀行研究院 資料來源：wind,招商銀行研究院；12城包括北京、深圳、杭州、青島、蘇州、廈門、金華、南寧、東莞、揚州、佛和江門展望來看，我們下調(diào)今年商品房銷售面積增速預(yù)期至-197%。在政策堅持“房住不炒，托而不舉”放松思路的前提下，疊加各地疫情反復(fù)的影響與房企違約的持續(xù)發(fā)酵，四季度也難以看到市場的顯著回暖。在此前的月報里，我們提到9、0月是今年的重要觀測窗口期，若9、0月未見市場情緒好轉(zhuǎn)，年內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)低迷態(tài)勢。從對“金九銀十”的銷售觀測來看，市場情緒仍然低迷。此外，去年四季度個人住房按揭貸款政策的邊際放松，帶動了銷售在1、月份邊際回暖，四季度基數(shù)未有進(jìn)一步明顯下降。Q1-Q3，商品房銷售面積單季度同比增速分別為-13.8%、-2%、-22.1%，在政策不斷放松加碼推動下，假設(shè)四季度可邊際修復(fù)至-13%，則全年商品房銷售面積增速約為-2左右。房價：9月房價跌幅進(jìn)一步下探，年內(nèi)或持續(xù)有下行壓力9月新房、二手房同比、環(huán)比跌幅持續(xù)下探。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，9月0大中城市新房及二手房價格同比增速分別為-2.3%、-3.5%，環(huán)比跌幅分別為-%、-04%，同比跌幅再次探底，環(huán)比連續(xù)3個月為負(fù)。此外，房價下跌城市數(shù)量進(jìn)一步增多，9月新房、二手房同比下跌城市數(shù)量分別達(dá)到了0城、3城。分城市能級來看，一線城市的新房、二手房房價相對堅挺，二、三線持續(xù)疲弱。不過，9月一線城市新房價格環(huán)比由上月的%轉(zhuǎn)為-0.1%，年內(nèi)新房價格環(huán)比首次出現(xiàn)負(fù)增長。四大一線城市中北京、上海的新房、二手房房價韌性較強，而廣州、深圳出現(xiàn)了不同程度的下跌?？紤]到銷售去化較差情況下開發(fā)商更多采取降價促銷策略，年內(nèi)新房價格大概率持續(xù)下行，在此情況下二手房房價或也會持續(xù)承壓。圖10：70大中城市新建、二手住宅價格單月同比 圖11：70大中城市新建、二手住宅價格單月環(huán)比8 0.86 0.64 0.42 0.20.002 202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202新建商品住宅價格：同比 二手住宅價格：同比

新建商品住宅價格：環(huán)比% 二手住宅價格：環(huán)比%資料來源：wind,招商銀行研究院 資料來源：wind,招商銀行研究院圖12：70大中城市新建商品住宅價格單月同比 圖13：70大中城市新建商品住宅價格單月環(huán)比1.28 1.06 0.84 0.60.42 0.20 0.02 4 202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202一線城市:同比% 二線城市:同比三線城市:同比%

一線城市:環(huán)比% 二線城市:環(huán)比三線城市:環(huán)比%資料來源：wind,招商銀行研究院 資料來源：wind,招商銀行研究院圖14：70大中城市二手住宅價格單月同比 圖15：70大中城市二手住宅價格單月環(huán)比12 1.58 1.04 0.50 0.04 202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202一線城市:同比% 二線城市:同比三線城市:同比%

一線城市:環(huán)比% 二線城市:環(huán)比三線城市:環(huán)比%資料來源：wind,招商銀行研究院 資料來源：wind,招商銀行研究院土地市場：熱度仍然不足，三批次集中供地國央拿地積極性下降全國土地市場：低基數(shù)下成交同比降幅有所擴(kuò)大，市場氣情況持續(xù)低迷受銷售市場去化困難影響，9月全國土地成交建面與出讓金均同比持續(xù)下滑。根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9月全國商住用地成交面積單月同比增速為-%，土地出讓金單月同比增速為-11.0%，跌幅較8月分別擴(kuò)大1、6個百分點。7月以來，雖然土地市場成交基數(shù)已大幅下滑，但土地成交市場8月、月仍持續(xù)下滑。主要因為房地產(chǎn)救市政策作用效果一般，銷售市場持續(xù)低迷，使得房企拿地意愿不足。從累計數(shù)據(jù)來看，9月土地成交建面與出讓金累計同比增速分別為-3%、-38.0%，跌幅雖較8月分別縮小3、4個百分點，但是累計成交跌幅仍然較大。總體看土地市場熱度仍然較低。從溢價率指標(biāo)來看，9月全國土地平均溢價率小幅下降至%，保持低位波動狀態(tài)，顯示房企拿地意愿未發(fā)生明顯改善。從流拍率指標(biāo)來看，拿地流拍率小幅下降至%，當(dāng)前流拍率相對較低與土地供應(yīng)減少有關(guān)。圖16：全國土地成交建筑面積、出讓金單月同比 圖17：全國土地溢價率與流拍率60%40%20%0%

30%25%20%15%10%5%202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202 成交建面單月同比 土地出讓金單月同比 平均溢價率 流拍率資料來源：中指研究院,招商銀行研究院 資料來源：中指研究院,招商銀行研究院22城集中供地：三批次熱度有所下降，國央企拿地意愿弱截至0月0日，2城已有5個城市3完成三批次集中供地，主要核心城市02年土拍漸進(jìn)尾聲。不過，部分城市如南京、無錫、蘇州等今年將采用四批次供地機制。三批次土地市場熱度有所下滑。從供給成交規(guī)模來看，已完成三批次土地出讓的5城供地、成交規(guī)模與今年前兩個批次差異不大。流拍率有所回落，但是溢價率持續(xù)在低位，反映房企在投資端的態(tài)度仍相對謹(jǐn)慎。2年土地流拍現(xiàn)象有明顯改善，一二三批次持續(xù)回落，5城三批次流拍率為72%。從土地溢價率來看，一二三批次也持續(xù)下降，5城三批次集中供地平均溢價率為%，處于歷史較低水平。流拍率與溢價率同比下行與較多城市城投托底有關(guān)。值得關(guān)注的是，長沙宣布調(diào)整地塊推介方式，后續(xù)由按年度批次推介土地更改為常態(tài)化持續(xù)更新推介。如果后續(xù)其他城市跟進(jìn)調(diào)整，延續(xù)兩年的“集中供地”模式或?qū)⒉粡?fù)存在，可能減輕房企投資資金壓力。圖18：22城不同批次供地及成交情況 圖19：22城不同批次土地溢價率與流拍率27.9%.6%.6%15.1%.8%8.4%7.2%0%3.9%3.5%5.3%8%2.7%1.4.142012151250711021067121512507110210678332034651434943483066401759535287834281496466724785343921年第一批 21年第二批年第三批 22年第一批年第二批 22年第三批（5城）

溢價率 流拍率21年第一批 21年第二批年第三批 22年第一批年第二批 22年第三批（5城）資料來源：中指研究院,招商銀行研究院 資料來源：中指研究院,招商銀行研究院從拿地企業(yè)來看，銷售持續(xù)低迷背景下，央國企、民企拿地意愿均走弱，城投再度“托底”。22年三批次已完成土拍的城市中，央國企拿地金額占比為%，較今年二批次下降約9個百分點，央國企拿地意愿出現(xiàn)下滑，中無錫央國企拿地金額占比跌至個位數(shù)%；民企拿地意愿持續(xù)減弱，拿地金額占比為%，其中深圳、廈門本輪土拍未出現(xiàn)民企的身影。不過也有部分城市的民企拿地?zé)岫容^高，如天津和合肥民企的拿地金額占比超過%；在開發(fā)商拿地意愿較低的情況下，城投持續(xù)“托底”。三批次城投拿地金額占比為%，較上一批次上升約13個百分點。其中武漢城投拿地金額占比達(dá)到，深圳、無錫等城市城投拿地金額占比超過5。315城分別為深圳、合肥、上海、北京、青島、杭州、無錫、廈門、福州、寧波、武漢、廣州、天津、蘇州和南京。值得關(guān)注的是，10月8日財政部印發(fā)《關(guān)于加強“三公”經(jīng)費管理嚴(yán)控一般性支出的通知》，要求“嚴(yán)禁通過舉債儲備土地，不得通過國企購地等方式虛增土地出讓收入”。盡管目前還無法判斷是否意味著政府放棄土地招拍掛市場的托市動作，但是如果真的房企托市，土地市場將進(jìn)一步下挫，尤其是流拍率可能上升，會進(jìn)一步打擊房地產(chǎn)市場的信心。圖20：城投、央國企、民企全口徑拿地金額占比52.1%52.1%54.2%55.0%.5%32.936.5%.3%25.842.1%33.444.7.9.0%25.0%20.0%11.6.0%16.9%15%%%%30%2546%城投拿地金額占比 央國企拿地金額占比 民企拿地金額占比21年第一批 21年第二批 21年第三批 22年第一批 22年第二批 22年第三批（15城）資料來源：中指研究院，招商銀行研究院；注：因存在合作拿地情況，所以每一批次城投、央國企、民企100。開發(fā)投資：新開工表現(xiàn)弱勢，開發(fā)投資持續(xù)承壓新開工、竣工：新開工延續(xù)大幅下探，竣工有望底部修復(fù)9月新開工降幅單月微幅收窄，累計持續(xù)下探。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，9月單月新開工面積同比為-44.4%，降幅較8月收窄3個百分點，單月降幅連續(xù)6個月處于-40%以下。從累計數(shù)據(jù)來看，9月新開工面積同比增速為-38.0%，較8月跌幅擴(kuò)大8個百分點，累計降幅持續(xù)擴(kuò)大。受銷售持續(xù)低迷、融資收縮與拿地大幅減少的影響，房企的開工意愿及能力不斷減弱。展望來看，考慮到銷售修復(fù)不及此前預(yù)期，我們下調(diào)今年新開工面積增速為-32.7%。未開工的恢復(fù)艱難且緩慢，銷售回暖是開工恢復(fù)的前提?？⒐卧陆捣掷m(xù)收窄至個位數(shù)。9月單月竣工面積同比為-6.0%，跌幅較8月擴(kuò)大4個百分點，9月竣工跌幅維持8月以來個位數(shù)水平。從累計數(shù)據(jù)來看，9月竣工面積同比增速為-19.9%，跌幅較8月收窄1個百分點。“保交付”政策不斷推進(jìn)下，累計竣工降幅持續(xù)收窄，邊際改善趨勢有望延續(xù)。展望來看，我們維持全年竣工為-8%左右的預(yù)期。9月施工增速持續(xù)下滑。截至9月末，全國商品房施工面積累計同比增速為-5.3%，較8月降幅擴(kuò)大8個百分點。展望來看，我們下調(diào)施工面積增速為-5.7%的預(yù)期，跟隨新開工變動調(diào)整。圖21：施工、新開工、竣工面積累計同比增速70%60%50%40%30%20%10%0%202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202房屋新開工面積:累計同比 房屋竣工面積:累計同比 房屋施工面積:累計同比資料來源：wind，招商銀行研究院開發(fā)投資額：9月開發(fā)投資延續(xù)低迷，累計降幅擴(kuò)大至8.09月房地產(chǎn)開發(fā)投資單月降幅雖微幅收窄，但累計降幅仍持續(xù)擴(kuò)大。9月單月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增速為-12.1%，跌幅較8月收窄1.7個百分點。從累計數(shù)據(jù)來看，1-9月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速為-8.0%，降幅較8月擴(kuò)大0.6個百分點。單月降幅收窄主要與去年9月開發(fā)投資額基數(shù)下滑有關(guān)。當(dāng)前施工活動受資金及疫情反復(fù)的波及，難以開展，拖累建安投資。此外，土地市場熱度持續(xù)低迷，土地投資也對開發(fā)投資造成拖累。1-9月土地購置費、建安投資累計同比分別為-5.0%、-9.3%，跌幅較8月分別擴(kuò)大0.5、0.6個百分點。展望來看，我們下調(diào)今年房地產(chǎn)開發(fā)投資的預(yù)期增速為-7.3%。根據(jù)我們對建安投資及土地投資的分別預(yù)估，現(xiàn)有環(huán)境下投資端壓力依然很大。Q1-Q3房地產(chǎn)開發(fā)投資額單季同比增速分別0.7%、-9.1%、-12.7%?？紤]到去年四度低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)測四季度房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增速收窄至-5%。房企到位資金略有改善。1-9月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計同比增速為-24.5%，跌幅較1-8月收窄0.5個百分點。分項來看，1-9月國內(nèi)貸款和自籌資金累計同比增速分別為-27.2%和-14.1%。其中國內(nèi)貸款降幅收窄0.2個百分點，而自籌資金較1-8月下滑1.8個百分點，主要受到房企非銀融資持續(xù)大幅流出的影響。1-9月定金及預(yù)收款和個人按揭貸款金額累計同比增速分別為-34.1%和-23.7%，降幅較1-8月分別收窄1.7和0.7個百分點，銷售降幅收窄，回款加速，使得銷售到位資金有所改善。圖22：房地產(chǎn)開發(fā)投資額單月同比/累計同比 圖23：土地投資、建安投資累計同比增速40%40%30%30%40%40%30%30%20%20%10%10%0%0%

202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202202

土地購置費：累計同比 建安投資：累計同比資料來源：wind，招商銀行研究院 資料來源：wind，招商銀行研究院圖24：房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計同比120%100%80%60%40%20%0%201201201201201201202202202202202202201201201201201201202202202202202202202202202202202202202202202202國內(nèi)貸款：累計同比 自籌資金:累計同比 定金及預(yù)收款:累計同比 個人按揭貸款:累計同比資料來源：wind，招商銀行研究院政策分類 一二類城市 三四類城市附錄1本輪因城施策放松政策匯總（截至2022.10.20）政策分類 一二類城市 三四類城市限購放

福州（2022.3）：1.外地戶口（除福州六城區(qū)）無需提供2年內(nèi)滿1年的社保/醫(yī)保/個稅即可購買1套福州五城區(qū)普通住宅；2.長樂區(qū)戶口同等于福州五城區(qū)戶口（原等同于地戶口），可購買福州五城區(qū)2套（原1套）普通住宅。蘭州（2022.3）：允許需將異地居住的父母等近親接來蘭居住的家庭及二孩三孩家庭新購一套住房（原非蘭州戶籍購1套，蘭州戶籍限購2套）。蘇州（2022.3）：1.非本地戶籍社保/個稅連續(xù)6個月即可在蘇州買房（原需3年內(nèi)連續(xù)繳滿2年）；2.非本地戶籍房后2年內(nèi)無需社保或稅單可直接購房。3.非限購區(qū)域房不再計入家庭限購套數(shù)。南京（2022.3-6）：1.南京非本市戶籍無須社保/個稅即可在溧水區(qū)、六合區(qū)購買一套商品房（原1年社保/個稅）。非戶籍居民家庭1年內(nèi)累計繳納6個月社?？缮暾堎彿肯拶弲^(qū)域房產(chǎn)若已被劃為非限購區(qū)域，則不計入套數(shù)二孩及以上本市戶籍家庭可新購一套住房。非本市戶籍限1套，需6個月社保（無需連續(xù)）。無錫（2022.4-6）：1.經(jīng)市委人才辦分類認(rèn)定的人才，在定的有效期內(nèi)，即可在無錫市區(qū)范圍購買首套商品住房；2.生育:二孩及以上家庭可放寬至二套房。3.子女在無錫落戶的外地老年人來錫投親養(yǎng)老，其在錫領(lǐng)取居住證滿3年后，允許其投靠家庭新購一套住房；4.對“賣舊買新”改居住條件的本市戶籍家庭，如其現(xiàn)住房屬于在途交易的，套住房可不計入限購套數(shù)。5.本地戶籍市民非限購區(qū)房產(chǎn)計入家庭限購套數(shù)。6.對購買144平及以上商品住房適當(dāng)寬限購。佛山（2022.4-6）：對最近一次契稅繳納時間或不動產(chǎn)登時間滿5年的商品住房不再限購。大專及以上非佛山戶籍才可購買1套新建商品住房；限購區(qū)域縮小為禪城區(qū)祖廟道、南海區(qū)桂城街道、順德區(qū)大良街道；滿5年商品住房計入家庭住房查驗套數(shù)。合肥（2022.5-6）：規(guī)定非本市戶籍交滿2年內(nèi)6個月社可購1套（原1年社保）；新站區(qū)、瑤海區(qū)限購取消（原市戶籍限購2套，非本市戶籍限購1套）；規(guī)定戶籍登記市區(qū)的集體戶、投靠親友家庭戶籍，與市區(qū)戶籍家庭具有同購房資格；非本市戶籍居民家庭社保個稅認(rèn)可追溯、補交；法人、非法人組織可購市區(qū)范圍內(nèi)的新房和二手房；限購區(qū)域住房不再計為家庭住房套數(shù)。長沙（2022.5-8）：存量住房簽約盤活供作租賃住房后，納入家庭套數(shù)計算；8月3日，長沙宣布對依法生育兩個及以上子女的本地戶籍家庭，增加1套購房指標(biāo)。杭州（2022.5-9）：在限購范圍買二手房，1.對落戶本市滿5年的戶籍家庭無需連續(xù)繳納城鎮(zhèn)社保滿24個月；2.對非本市戶籍家庭，連續(xù)繳納城鎮(zhèn)社?；騻€人所得稅滿12個月（原為48個月）。3.符合條件的三孩家庭，在本市限購范圍內(nèi)限購的住房套數(shù)增加1套。9月1日，杭州富陽區(qū)宣布已落戶本市的戶籍家庭或在本市有城鎮(zhèn)社保（或個人所稅）繳納記錄的非本市戶籍家庭，可在富陽區(qū)購買住房；合條件的本市戶籍家庭在富陽區(qū)購買第二套住房不受落戶五年的限制。9月28日，杭州蕭山區(qū)宣布已落戶本市或在本市工作且有社保記錄的戶籍家庭，可在義橋、臨浦等鎮(zhèn)購房（原本市戶籍限購2套，非本市戶籍限購1套且需4內(nèi)2年社保），符合條件的本市戶籍在上述鎮(zhèn)街購二套不

秦皇島（2022.3）：取消限購，原要求本地家庭限購2套，外地限購1套（1年社保），首套首付30%、二套40%。沈陽（2022.4）：非沈陽戶籍家庭在限購區(qū)域購買新房的將執(zhí)行沈陽戶籍家庭購房政策，不再提供2年內(nèi)連續(xù)繳納6個月及以上個稅/社保。衢州（2022.4）：取消限購，原非本市戶籍限購1套（需在本市連續(xù)繳納城鎮(zhèn)社保或個人所得稅滿12個月）?；葜荩?022.5）：滿足惠陽區(qū)和大亞灣經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)區(qū)范圍內(nèi)的合理住房需求，不再納入限購重點區(qū)。揚州（2022.5）：大專及以上人才和二孩及以上庭在市區(qū)購房的，可不適用現(xiàn)行限購政策。嘉興（2022.5）：非嘉興市戶籍的各類人才在嘉興市連續(xù)繳存社保滿6個月及以上的，參照嘉興市戶籍居民家庭相關(guān)購房政策。海口（2022.5）：落戶海南的人才購房享本地居同等待遇，未落戶海南的人才及家庭成員無房的供累計12個月及以上個稅/社?？稍诤？谫徺I1住房。湖州（2022.5）：在中心城市購買住房的非本市戶籍家庭，不再有連續(xù)繳納社保時限的要求。（原連續(xù)繳納社保未滿6個月的非本市戶籍家庭限購套）。唐山（2022.5）：取消路南區(qū)、路北區(qū)、高新區(qū)限購。江門（2022.6）：蓬江區(qū)全區(qū)、江海區(qū)全區(qū)、新區(qū)會城街道購買新房的實行限售政策，限售3年對上述區(qū)域暫停限購。廊（2022.8）：宣布全面取消限購政策。對招才引智高端人才、招商引資企業(yè)高管、北京非首都功能疏解隨遷人員購買首套房屋時，按照本地戶籍對待。蘇州昆山（2022.8）：一是非本地戶籍首套房無需社保證明可直接購買，限購1套；二是滿足人才條件的非本地戶籍居民家庭，可享受與本地戶籍居家庭相同購房資格，限購3套（原1套）。蘇州太倉（2022.8）：非本地戶籍首套房無需社保證明可直接購買，限購1套。邯鄲成安縣（2022.9）：引進(jìn)的高層次人才來縣創(chuàng)業(yè)，購買自用商品住房，不受住房政策限制。邯鄲磁縣（2022.9）：對在本地居住為主、遷出地居住為輔的引進(jìn)人才，對引進(jìn)的高端人才在其購買首套自用商品住房時，不受住房限購政策限制。落戶滿五年限制（原落戶不滿5年限購1套且需連續(xù)2年保）。中山（2022.5）：縮小限購區(qū)域，規(guī)定限購區(qū)域為東區(qū)街道、石岐街道，岐江新城規(guī)劃范圍不列入限購區(qū)域。東莞（2022.5-6）：二孩三孩居民家庭允許新增購買一套品住房，其中非本市戶籍需提供3年內(nèi)累計24個月社保/稅；住房限購區(qū)域調(diào)整為莞城街道、東城街道、南城街道萬江街道、松山湖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)（原全域限購），他區(qū)域暫停實行住房限購政策；本市/非本市戶籍居民家庭在限購區(qū)域內(nèi)擁有2套及以上住房的，暫停向其銷售限購域內(nèi)的新建商品住房/商品住房（含新建住房和二手住房）。成都（2022.5）：近郊區(qū)已購或新購住房不納入中心城區(qū)房時家庭名下住房總套數(shù)計算；購房人及其家庭成員無自產(chǎn)權(quán)住房且登記購房之日前2年內(nèi)無住房轉(zhuǎn)讓記錄的，認(rèn)為無房居民家庭。二孩及以上家庭可新購1套住房；居民愿將自有住房用于保障性租賃住房出租給新市民/青年人等群體，可新購1套住房。大連（2022.5）：對非本市戶籍在限制區(qū)域內(nèi)購買新建商品住房的，執(zhí)行本市戶籍居民家庭購房政策；居民家庭在限制區(qū)域購買二手住房的，無住房總套數(shù)限制；本市戶籍居民庭在限制區(qū)域擁有住房的總建筑面積小于144平方米的，在限制區(qū)域再購買1套商品住房；大連市市高層次人才、市發(fā)展緊缺人才，可按家庭需求在限制區(qū)域內(nèi)購買住房。濟(jì)南（2022.5-9）：本市戶籍家庭,可根據(jù)具體情況在限購區(qū)域內(nèi)增購商品住房1套；二胎及三胎家庭可在限購區(qū)域內(nèi)增購商品住房1套；非本市戶籍家庭在限購區(qū)域內(nèi)限購1住房，在濟(jì)南市繳納個人所得稅或社會保險近2年內(nèi)連續(xù)1年；大學(xué)本科及以上學(xué)歷的購房者，連續(xù)繳納社會保險3月以上；本市戶籍家庭在限購區(qū)域內(nèi)限購2套住房；不再長清區(qū)、章丘區(qū)列入限購范圍。8月26日，宣布非本市戶籍家庭在限購區(qū)域內(nèi)購房的，需滿足在本市累計繳納6個個人所得稅或社會保險的條件，大專（高職）及以上學(xué)歷房者需累計繳納社保滿3個月。9月15日，宣布除歷下區(qū)、市中區(qū)外其余區(qū)域取消限購。武漢（2022.5-6）：本市戶籍居民家庭可根據(jù)具體情況在購區(qū)域可新購買1套住房；父母投靠子女或子女投靠父母本市戶籍家庭可新購1套；二孩或三孩家庭在限購區(qū)域可購1套住房；對限購區(qū)域內(nèi)首次購買普通住房的非本市戶居民家庭，在本市繳納社會保險或個人所得稅年限降低為1年（原2年）；武漢經(jīng)開區(qū)的沌陽、沌口、軍山新城區(qū)域再限購；規(guī)定本市戶籍限購3套（原2套），非本市戶籍庭購房社保/個稅年限要求調(diào)整為3年內(nèi)累計6個月（原1年）。太原（2022.5）：新市民、青年人來太原工作生活并購買首套新建商品住房無需提供落戶、社保、納稅等相關(guān)證明廈門（2022.5）：廈門市戶籍二孩及以上家庭(至少一人成年)可在全市范圍內(nèi)，購買180平以下的第三套住宅。寧波（2022.6）：有未成年子女的本市戶籍/非本市戶籍的二孩三孩家庭，市四區(qū)已有2套/1套住房的，可以在限購區(qū)域再購買1套。青島（2022.6-9）：黃島區(qū)、城陽區(qū)（含高新區(qū)）、嶗山區(qū)王哥莊街道不再限購；非本市戶籍家庭限購1套，需提1年社保/個稅；出售已有住房1套或多套的家庭，可在2年內(nèi)再購1套。9月15日，一是宣布繼續(xù)在市南區(qū)、市北區(qū)（原四方區(qū)域除外）實行限購政策，其余區(qū)域取消限購二是對限購區(qū)域內(nèi)新建商品住房，二孩、三孩家庭可增購1套。珠海（2022.6）：限購區(qū)域縮小至香洲區(qū)（除南屏鎮(zhèn)、灣仔街道）和橫琴粵澳深度合作區(qū)。嘉興（2022.8）：8月2日，嘉興宣布已簽訂勞動合同或辦理營業(yè)執(zhí)照，且在長三角地區(qū)繳納社保的非本市戶籍居民家庭，享受本市戶籍居民家庭購房政策，限購3套（原1套），其他非本市戶籍居民家庭仍限購1套；8月18日，嘉興海寧宣布非本市戶籍享有本市戶籍同等的購房政策，即限購3套（原限購1套）。上海（2022.8）：8月20日，在臨港新片區(qū)工作的非本市戶籍人才繳納個稅或社保滿1年及以上，在臨港新片區(qū)限購1套住房，所購住房自合同網(wǎng)簽備案滿7年后可轉(zhuǎn)讓。天津（2022.9）：9月16日，一是宣布非本市戶籍且在本市就業(yè)的新市民、大學(xué)畢業(yè)生，連續(xù)繳納6個月及以上社保或個稅可在本市購買1套住房，濱海新區(qū)執(zhí)行原購房套數(shù)策；二是規(guī)定有60歲及以上成員家庭和二孩及以上家庭，可在原限購基礎(chǔ)上再購買1套。四川（2022.10）：10月9日，對生育二孩、三孩的家庭寬購房資格條件，按生育孩次給予不同程度降息優(yōu)惠。寧波（2022.1）：部分銀行執(zhí)行認(rèn)貸不認(rèn)房。鄭州（2022.3）、蘭州（2022.3）、太原（2022.5）：一已結(jié)清貸款家庭再次購買普通商品房執(zhí)行首套房貸款政策南京（2022.4-8）：部分銀行近期調(diào)整了首套房貸利率認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，如結(jié)清貸款且名下無房，再次購房將認(rèn)定為首套房率；8月12日，南京全面下調(diào)市區(qū)范圍內(nèi)，貸款結(jié)清二房首付比至30%，下調(diào)二套房貸款未結(jié)清首付比至60%。

2022.4：貴陽，2022.5：株洲、岳陽、洛陽、欽州、漯河、阜陽、銀川、湘潭、鎮(zhèn)江、六盤水、陽、肇慶、遵義，2022.6：亳州、宜春、畢節(jié)、埠、襄陽、濮陽、寶雞、咸寧、臨沂莒南縣、永濟(jì)南（2022.6）：無住房的不論貸款記錄視為首套貸款。州、瑞金、廣水，2022.7：信陽、焦作、黃岡、三認(rèn)房認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)放

無錫（2022.8）：8月12日，無錫規(guī)定購買二套房時，貸款結(jié)清二套房首付比由40%下調(diào)至30%，貸款未結(jié)清首付

門峽、荊門，2022.7：駐馬店西平縣、樟樹，2022.8：金華磐安縣、黔西南晴隆縣、連云港、黃由60%下調(diào)至50%。石陽新縣，2022.9：周口、紹興越城區(qū)、海南、邢蘇州（2022.8）：8月12日，蘇州規(guī)定購買二套房時，房貸已結(jié)清的首付比例從50%降至30%，有房貸未結(jié)清的則80%降至60%。天津（2022.9）：9月16日，宣布已結(jié)清購房貸款且在市無房，申請商貸購買住房按首套房貸款政策執(zhí)行。鄭州（2022.9）：9月20日，宣布鄭州限購區(qū)內(nèi)二套房款首付比例降至40%。

臺、駐馬店汝南縣、慶陽、晉中榆社縣、銅仁玉縣、宜賓、重慶；宜賓（2022.6）：對已結(jié)清商業(yè)住房貸款的，不納入房屋套數(shù)認(rèn)定范圍。首付下

蘭州、石家莊、合肥（二孩三孩家庭首付下調(diào)）、濟(jì)南、原、珠海、鄭州、嘉興海寧、東莞、天津、武漢

南寧、貴陽、沈陽、重慶、佛山非限購區(qū)域、溫州、南通、菏澤、德州、北海、防城港、廊坊、云港、上饒、梅州、岳陽、贛州、洛陽、欽州、源、常熟、?？?、常州、阜陽、銀川、大治、淄博、鎮(zhèn)江、六盤水、安陽、肇慶、淮南、遵義、州、雅安、溫州、宜春、西寧、呼和浩特、蚌埠商丘、茂名、汕尾、襄陽、濮陽、寶雞、咸寧、沂莒南縣、瑞金、廣水、信陽、長春、黃岡、忻州、秦皇島、江山、荊門、池州、韶關(guān)、樟樹、溪、承德、涼山寧南縣、金華磐安縣、黔西南晴縣、新余、湛江、惠州、黃石陽新縣、長治、遂寧、紹興越城區(qū)、聊城、紹興諸暨、伊犁、濟(jì)寧清遠(yuǎn)限售放

蘇州：4月11日，二手房限售縮短為3年（原5年）；5月9日，新房限售縮短為2年（原3年），二手房取消售（原限售3年），針對二孩三孩家庭取消新房及二手限售。東莞：限售滿3年變2年。濟(jì)南：將上市交易的限售條件調(diào)整為限購區(qū)域內(nèi)住房網(wǎng)簽2年可持證交易（原政策為取得不動產(chǎn)權(quán)證滿2年）。

哈爾濱：取消區(qū)域性限售，擬廢止2018年實行域性房地產(chǎn)限售政策有關(guān)文件。徐州：新購商品住宅144平方米以上的不限制轉(zhuǎn)讓。金華：5月5日之后購買的新建商品房自合同備案之日起滿三年后可上市交易（原限售政策是以取《不動產(chǎn)權(quán)證》的時間為準(zhǔn)，限售時間三年）。成都成都：新房或二手房取得不動產(chǎn)權(quán)證滿2年或合同備案之常州：限售縮短為2年（原4年）日起滿3年后方可轉(zhuǎn)讓。衢州：