門徒求職-研究報告1農(nóng)林牧漁分析框架

二、行業(yè)分析：價格五、估值方法和估值31行業(yè)特

4 5農(nóng)業(yè)的狹義農(nóng)業(yè)：種植業(yè)(玉米、小麥、水稻、大豆生產(chǎn)非經(jīng)濟(jì)性：生產(chǎn)分散廣義農(nóng)業(yè)：農(nóng)林牧漁及相應(yīng)服務(wù)業(yè)(種植業(yè)及加工業(yè)加工業(yè)組織種植業(yè)，可以規(guī)?；?，并由此導(dǎo)致橫跨多個子行行業(yè)分類的困 6農(nóng)林牧漁上下游（一般縱向發(fā)展種植種植業(yè)林木加肉禽水產(chǎn)加同質(zhì)

消費差異化數(shù)據(jù)來源：Bloomberg7狹義農(nóng)業(yè)上下游(加工業(yè)組織公司遠(yuǎn)洋捕林

公荒屯河新中基好當(dāng)家獐子島大連壹橋天 東方海東凌德開創(chuàng)綠大中 金飼 通 新希望海 大北養(yǎng) 正邦科技華英農(nóng)業(yè)圣農(nóng)發(fā)流 農(nóng)產(chǎn)其 順鑫農(nóng)8 五糧液瀘州老窖水井張裕 *st伊利光明乳業(yè)三 雙匯發(fā)展三全食品安琪酵9農(nóng)業(yè)研究員 22行業(yè)分析的給予宏觀支持：農(nóng)產(chǎn)品價格波動影響食品價細(xì)分行業(yè)支 方 行業(yè)分析的指標(biāo)(供需和庫決定因素在于供需、庫存：四大作物（玉米、小麥、大豆、水稻）供供需是時期數(shù)、動態(tài)的影響供需的另一個因素：天氣（影響供應(yīng)量其他影響因素（方向的放大器）：投機(jī)因素 因806040200-20-40-60-80

全球玉米供需缺口(百萬噸) 全球玉米庫消

0.500.450.400.350.300.250.200.150.100.050.0000 供需缺口、庫消比構(gòu)成糧食價格的基本面情況；負(fù)缺口、低庫消比促糧食價格上18％庫消比為糧食警戒線，附近或低于都會造供需和庫存為年度數(shù)，年底獲取時糧食價格已反映，所以USDA月度估報告尤為重全球玉米供需和庫消比 87654321國際供 指標(biāo)(USDA月度預(yù)估報告每月10日左右發(fā)布月度預(yù)估國內(nèi)供需數(shù) (中國主要糧油作物產(chǎn)量預(yù)計2005200620072008比上8月預(yù)增長面積玉-小稻-大油菜產(chǎn)量玉小稻大油菜影響短期供需的因素天氣 動及預(yù)期以及實際和預(yù)期的差07年 08 密西西比河洪是否影響產(chǎn)量？是否影響邊際產(chǎn)其他因素 倉多頭空頭套利多頭空頭多頭空頭多頭空頭持增-56124488其他因素(貨幣因 Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-農(nóng)產(chǎn)品的特 農(nóng)產(chǎn)品上漲的驅(qū)動品種(玉米和大 求765432Jan-Mar-Jan-Mar-06May-06Jun-06Jul-Aug-06Oct-06Nov-06Dec-06Feb-07Mar-07Apr-07May-07Jul-07Aug-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Mar-Apr-玉米價格(美分/蒲式耳 大豆價格(美分/蒲式耳33邏短期的成長模式（1-2年的模式 長期的成長模式（3-5年以上成為什么樣的企國際上農(nóng)業(yè)擴(kuò)張后的三種模糧商：A(ADM)、B(Bunge)、C(Cargill)商：孟山都品牌運營商：聯(lián)合利中國的 番茄醬行業(yè)分 成本變化：主要是番茄成變2004.1-2004.1-05.7-06.5-長期趨勢：業(yè)務(wù)整合能力產(chǎn)品衍生能

屯河番茄業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)

近幾年玉 年年上制面(萬畝億(斤上年有效庫存(億公斤(億公斤F）敦煌種業(yè)和） 制種量(百萬公斤制種量(百萬銷售量（百萬公斤（元斤銷售額（百萬元銷售成本(百萬銷售額（百萬主營業(yè)務(wù)利潤（萬元毛利毛利%毛利（百萬元凈利毛利（百萬元權(quán)益凈利潤萬元凈利%權(quán)益EPS( 水產(chǎn)品(海參、扇貝、加工海參和扇貝消費者產(chǎn)品區(qū)分供應(yīng)結(jié)構(gòu)差異較水產(chǎn)加工受勞動力成本、人幣升值影響，不被看

遠(yuǎn)洋捕撈：受油價和遠(yuǎn)洋資源枯竭不被看

飼飼Jan-May-Sep-Jan-Sep-Jan-Sep-Jan-May-Sep-Jan-May-Jan-May-Sep-Jan-Sep-Jan-Sep-Jan-May-Sep-Jan-May-主要參考指標(biāo)：豬料玉 44調(diào)研和觀察 調(diào)研過 調(diào)研結(jié)果和 長期積累和研究員的經(jīng)驗積 人脈積構(gòu)建不同的模型和假農(nóng)業(yè)公司特殊性和研究信息的非公開 了解標(biāo)假設(shè)、增長、指標(biāo)（番茄醬為例假設(shè)（收入假設(shè)最重要 增長指標(biāo)（觀察角度 55估值方首選PE估值，注意E的確定性和假設(shè)變化PB：不建議，農(nóng)業(yè)公司PEG：放大鏡，短期投資尋找 估值水國內(nèi)屯河：20倍、新中基：10 農(nóng)業(yè)概念股：超大現(xiàn)代、中國綠色食品、中國糧油控股屯河 荒狹義農(nóng)業(yè)上下游(加工業(yè)組織公司遠(yuǎn)洋捕林

公荒屯河新中基