入門基礎(chǔ)知識道氏理論的總結(jié)

定理一：道氏的三種走勢指數(shù)與任何市場都有三種趨勢：短期趨勢，持續(xù)數(shù)天至數(shù)個星期；中期趨勢，持續(xù)數(shù)個星期至數(shù)個月；長期趨勢，持續(xù)數(shù)個月至數(shù)年。任何市場中，這三種趨勢必然同時存在，彼此的方向可能相反。長期趨勢最為重要，也最容易被辨認，歸類與了解。它是投資者主要的考量,對于投機者較為次要。中期與短期趨勢都屬于長期趨勢之中，唯有明白他們在長期趨勢中的位置，才可以充分了解他們，并從中獲利。中期趨勢對于投資者較為次要，但卻是投機者的主要考慮因素。它與長期趨勢的方向可能相同,也可能相反。如果中期趨勢嚴重背離長期趨勢，則被視為是次級的折返走勢或修正(correction)。次級折返走勢必須謹慎評估，不可將其誤認為是長期趨勢的改變。短期趨勢最難預(yù)測，唯有者才會隨時考慮它。投機者與投資者僅有在少數(shù)情況下，才會關(guān)心短期趨勢：在短期趨勢中尋找適當(dāng)?shù)馁I進或賣出時機，以追求最大的獲利，或盡可能減少損失。將價格走勢歸類為三種趨勢，并不是一種學(xué)術(shù)上的游戲。以為投資者如果了解這三種趨勢而專著于長期趨勢，也可以運用逆向的中期與短期趨勢提升獲利。運用的方式有許多種。第一，如果長期趨勢是向上，他可在次級的折返走勢中賣空 ，并在修正走勢的轉(zhuǎn)折點附近,以空頭頭寸的獲利追加多頭頭寸的規(guī)模。第二,上述操作中他也可以 賣權(quán)選擇權(quán)(puts)或鎖售買權(quán)選擇權(quán)(calls)。第三，由于他知道這只是次級的折返走勢，而不是長期趨勢的改變，所以他可以在有信心的情況下，渡過這段修正走勢。最后，他也可以利用短期趨勢決定買，賣的價位，提高投資的獲利能力。上述策略也適用于投機者但他不會在次級的折返走勢中持有反向頭寸；他的操作目標是順著中期趨勢的方向建立頭寸。投機者可以利用短期趨勢的發(fā)展，觀察中期趨勢的變化征兆。他的心態(tài)雖然不同于投資者，但辨識趨勢變化的基本原則相當(dāng)類似。自從80年代初期以來，由于信息科技的進步以及電腦程序 場中期趨勢的波動程度已經(jīng)明顯加大。1987年以來，一天內(nèi)發(fā)生50點左右的波動已經(jīng)是尋?？梢姷男星椤；谶@個緣故，我（維克多·斯波朗迪，《專業(yè)投機原理》的作者）認為長期投資的“買進--持有”策略可能有必要調(diào)整。對我來說，在修正走勢中持有多頭頭寸，并看著多年來的利潤逐漸，似呼是一種無謂的浪費與折磨。當(dāng)然，大多數(shù)的情況下，經(jīng)過數(shù)個月或數(shù)年以后，這些獲利還是會再度出現(xiàn)。然，如果你專注于中期趨勢，這些損失大體都是可以避免的。因此，我認為，對于的參與者而言，以中期趨勢作為準則應(yīng)該是較明智的選擇。然而，如果希望精確掌握中期趨勢，你必須了解它與長期(主要)趨勢之間的關(guān)系。定理二：主要走勢（空頭或多頭市場主要走勢(PrimaryMovements)：主要走勢代表整體的基本趨勢,通常稱為多頭或空頭市場，持續(xù)時間可能在一年以內(nèi)，乃至于數(shù)年之久。正確判斷主要走勢的方向，是投機行為成功與否的最重要因素。沒有任何已知的方法可以預(yù)測主要走勢的持續(xù)期限。了解長期趨勢(主要趨勢)是成功投機或投資的最起碼條件。一位投機者如果對長期趨勢有信心，只要在進場時機上有適當(dāng)?shù)呐袛?，便可以賺取相?dāng)不錯的獲利。有關(guān)主要趨勢的幅度大小與期限長度，雖然沒有明確的預(yù)測方法，但可以利用歷史上的價格走勢資料，以統(tǒng)計方法歸納主要趨勢與次級的折返走勢。雷亞將道瓊斯指數(shù)歷史上的所有價格走勢，根據(jù)類型，幅度大小與期間長短分別歸，他當(dāng)時僅有30年的資料可供運用。非常令人驚訝地，他當(dāng)時歸類的結(jié)果與目前92年的資料，兩者之間幾乎沒有什么差異。例如，次級折返走勢的幅度與期間，不論就多頭與空頭市場的資料分別或綜合歸類，目前正態(tài)分布的情況幾乎與雷亞當(dāng)時的資料完全相同唯一的差別進在于資料點的多寡。這個現(xiàn)象確實值得注意，因為它告訴我們，雖然近半世紀以來的科技與知識有了突破性的發(fā)展，但驅(qū)動市場價格走勢的心理性因素基本上仍相同。這對專業(yè)投機者具有重大的意義：目前的價格走勢，幅度與期間都非?？赡苈湓跉v史對應(yīng)資料平均數(shù)(medians)的有限范圍內(nèi)。如果某個價格走勢超出對應(yīng)的平均數(shù)水準介入該走勢的統(tǒng)計風(fēng)險便與日俱增。若經(jīng)過適當(dāng)?shù)貦?quán)衡與應(yīng)用，這項評估風(fēng)險的知識，可以顯著提高未來價格預(yù)測在統(tǒng)計上的精確性。定理三：主要的空頭市場主要的空頭市場(PrimaryBearMarkets)：主要的空頭市場是長期向下的走勢，其間夾雜著重要的反彈。它來自于各種不利的經(jīng)濟因素，唯有股票價格充分反映可能出現(xiàn)的最糟情況后，這種走勢才會結(jié)束。空頭市場會歷經(jīng)三個主要的階段：第一階段，市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格；第二階段的賣壓是反映經(jīng)濟狀況與企業(yè)盈余的；第三階段是來自于健全 的失望性賣壓，不論價值如何，許多人急于求現(xiàn)至少一部分的 。這項定義有幾個層面需要理清?！爸匾姆磸棥?次級的修正走勢)是空頭市場的特色，但不論是“工業(yè)指數(shù)”,或“指數(shù)”，都絕對不會穿越多頭市場的頂部，兩項指數(shù)也不會同時穿越前一個中期走的高點。不利的經(jīng)因素”指(幾乎毫例外)行為財政政策以及重要。個人也曾經(jīng)根據(jù)“道氏理論”將1896年至目前的市場指數(shù)加以歸類，在此列舉空頭市場的某些特質(zhì)：由前一個多頭市場的高點起算，空頭市場跌幅的平均數(shù)(median29.4%，其中75%的跌幅介于20.4%至47.1空頭市場持續(xù)期限的平均數(shù)是1.175%的期間介于0.82.8的高點，接著出現(xiàn)大量急跌的走勢。所謂“試探”是指價格接近而絕對不會穿越前一個高點。“試探”期限，量偏低顯示信心減退，很容易演變?yōu)椤安辉倨诖梢跃S持過度膨脹的價格”。經(jīng)過一段相當(dāng)程度的下跌之后，突然會出現(xiàn)急速上漲的次級折返走勢，接著便形成小幅盤整而量縮小的走勢，但最后仍將下滑至新的低空頭市場的確認日(confirmationdate)，是指兩種市場指數(shù)都向下突破多頭市場最近一個修正低點的日期。兩種指數(shù)突破的時間可能有落差，并不是不正常的現(xiàn)象。空頭市場的中期反彈，通常都呈現(xiàn)顛倒的“V型”量偏高，而高價的量偏低。有關(guān)空頭市場的情況，雷亞的另一項觀察非常值得重視：空頭行情末期，市場對于進一步的利空消息與悲觀論調(diào)已經(jīng)產(chǎn)生了免疫力。然而，在嚴重挫折之后，股價也似乎喪失了反彈的能力，種種征兆都顯示，市場已經(jīng)達到均衡的狀態(tài),投機活動不活躍，賣出行為也不會再壓低股價，但買盤的力道顯然不足以推升價格……市場籠罩在悲觀的氣氛中，股息被取消，某些大型企業(yè)通常會出現(xiàn)財務(wù) ?；谏鲜鲈?股價會呈現(xiàn)幅盤整的走勢。一旦這種狹幅走勢明確向上突破……市場指數(shù)將出現(xiàn)一波比一波高的上升走勢其中夾雜的跌勢都未跌破前一波跌勢的低點。這個時定理四：主要的多頭市場主要的多頭市場(PrimaryBullMarkets)：主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢，其中夾雜次級的折返走勢，平均的持續(xù)期間長于兩年。在此期間，由于經(jīng)濟情況好轉(zhuǎn)與投機活動轉(zhuǎn)盛，所以投資性與投機增加，并因此推高價格。多頭市場有三個階段：第一階段，人們對于未來的景氣恢復(fù)信心；第二階段，對于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng)；第三階段，投機熱潮轉(zhuǎn)熾而股價明顯膨脹--這階段的股價上漲是基于期待與希望。這項定義也需要理清。多頭市場的特色是所有主要指數(shù)都持續(xù)聯(lián)袂走高，拉回走勢不會跌破前一個次級折返走勢的低點，然后再繼續(xù)上漲而創(chuàng)新高價。在次級的折返走勢中，指數(shù)不會同時跌破先前的重要低點。主要多頭市場的重要特質(zhì)如下：由前一個空頭市場的低點起算，主要多頭市場的價格漲幅平均為主要多頭市場的期間長度平均數(shù)為兩年又四個月(2.33年)。歷史上的所有的多頭市場中，75%的期間長度超過657(1.8年)，671.84.1多頭市場的開始，以及空頭市場最后一波的次級折返走勢，兩者之間幾乎無法區(qū)別，唯有等待時間確認。多頭市場中的次級折返走勢，跌勢通常較先前與隨后的漲勢劇烈。另外，折返走勢開始的量通常相當(dāng)大，但低點的量則偏低。多頭市場的確認日，是兩種指數(shù)都向上突破空頭市場前一個修正走勢的高點，并持續(xù)向上挺升的日子。定理五：次級折返走勢次級折返走勢(SecondReactions)：就此處的討論來說，次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢，或空頭市場中重要的上漲走勢，持續(xù)的時間通常在三個星期至數(shù)個月；此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級折返走勢結(jié)束之后主要走勢幅度的3366%。次級折返走勢經(jīng)常被誤以為是主要走勢的改變，因為多頭市場的初期走勢，顯然可能僅是空頭市場的次級折返走勢，相反的情況則會發(fā)生在多頭市場出現(xiàn)頂部后。次級折返走勢(修正走勢；correctio)是一種重要的中期走勢，它是逆這是“道氏理論”中最微秒與的一環(huán)；對于信用高度擴張的投機者來說，任何的誤判都可能造成嚴重的財務(wù)。判斷中期趨勢是否為修正走勢時，需要觀察 量的關(guān)系，修正走勢之歷史或然率的統(tǒng)計資料，市場參與者的普遍態(tài)度，各個企業(yè)的財務(wù)狀況，整體狀況，“ 準備理事會”的政策以及其它許多因素。走勢在歸類上確實有些成分但判斷的精確性卻關(guān)系重大。一個走勢，究竟屬于次級折返走勢，或是主要趨勢的結(jié)束，我們經(jīng)常很難，甚至無法判斷。我個人的研究與雷亞的看法相當(dāng)一致，大多數(shù)次級修正走勢的折返幅度，約為前一個主要走勢波段(primaryswing；介于兩個次級折返走勢之間的主要走勢)的1/32/3之間，持續(xù)的時間則在三個星期至三個月之間。對于歷史上所有的修正走勢來說，其中61%的折返幅度約為前一個主要走勢波段的30%至70%之間，其中65%的折返期間介于三個星期至三個月之間，而其中98%介于兩個星期至八個月之間。價格的變動速度是另一項明顯的特色，相對于主要趨勢而言，次級折返走勢有暴漲的傾向。次級折返走勢不可與小型(minor)折返走勢相互,后者經(jīng)常出現(xiàn)在主要與次要的走勢中。小型折返走勢是逆于中期趨勢的走勢，98.7%的情況下，持續(xù)的期間不超過兩個星期(包括星期假日在內(nèi))。它們對于中期與長期趨勢幾乎完全沒有影響。截至目前為止(18910月)，“工業(yè)指數(shù)”與“指數(shù)”在歷史上共有694個中期趨勢(包括上漲與下跌)，其中僅有九個次級修正走勢的期間短于兩個星期。在雷亞對于次級折返走勢的定義中，有一項關(guān)鍵的形容詞：“重要”。一般來說，如果任何價格走勢起因于經(jīng)濟基本面的變化，而不是技術(shù)面的調(diào)整，而且價格變化度超過前個主要勢波段的1/3，稱得上是重要。例如，如果聯(lián)儲將市場融資自備款的比率由50%調(diào)高為70%，這會造成市場上相當(dāng)大的賣壓，但這與經(jīng)濟基本面或企業(yè)經(jīng)營狀況并無明顯的關(guān)系。這種價格走勢屬于小型(不重要的)走勢。另一方面，如果發(fā)生嚴重的而使一半的加州沉入太平洋，在三天之內(nèi)600點，這是屬于重要的走勢，因為許多公司的盈余將受到影響。然而，小型折返走勢與次級修正走勢之間的差異未必非常明顯，這也是“道氏理論”中的 成分之一。雷亞將次級折返走勢比喻為鍋爐中的壓力控制系統(tǒng)。在多頭市場中，次級折返走勢相當(dāng)安全閥，它可以釋放市場中的超買壓力。在空頭市場中，次級修正走勢相當(dāng)于為鍋爐添加 ，以補充超賣流失的壓力。19世紀20年代福布斯 的編輯理查德.夏巴克，繼承和發(fā)展了道氏的觀點,研究出了如何把“股價平均指數(shù)”中出現(xiàn)的重要技術(shù)信號應(yīng)用于各單個。而在1948年 的由約翰·邁吉羅伯特·D·愛德華所著《趨勢技術(shù)分析》一書，繼承并發(fā)揚了查爾斯道及理查德·夏巴克的思想，現(xiàn)在已被認為是有關(guān)趨勢和形態(tài)識別分析的 著作。道氏理論的缺陷首先，我們來看一下論及道氏理論時作者們常會使用的“第二猜測”，這是一種只要道氏理論家在關(guān)鍵時刻，他們所產(chǎn)生的意見發(fā)生 時，就會經(jīng)常不斷產(chǎn)生的指責(zé)(遺憾的是，經(jīng)常如此)。即使是最富經(jīng)驗、最細心的道氏理論分析家已認為在一系列市場行為無法支持其投機立場時就有觀。并認一—們在個趨，這樣暫時性的措施所導(dǎo)致的損失是極少的。許多道氏理論家將其觀點定期 出來，有助于 者在 ， 面章節(jié)中，如果讀者留意這樣的記錄，就會發(fā)現(xiàn)當(dāng)時所給出的闡述，就是事先由當(dāng)時公認的道氏分析家做出的?！靶盘柼t”的指責(zé)。這是更為明顯的不足。有時會由這樣十分不節(jié)制的評論，“道氏理論是一個極為可靠的系統(tǒng)，因為它在每一個主要趨勢中使 者錯過前三分之一階段和后三分之一階段，有的時候也沒有任何中間的三分之一的階段。”或者干脆就給出一個典型實例：1942年一輪主要牛市以工業(yè)指數(shù)92．92以1946年212．5了119．58點，但一個嚴格的道氏理論家不等到工業(yè)指數(shù)漲到125．88是不會買入的，也一定要等到價格跌至191．04時才會拋出，因而最多也不過分65個點或者不超過總數(shù)的一半，這一典型事例無可辯駁。但通常對這一異議的回答就是:“去找出那么一個者，他在92．92(或距這一水平五個點以內(nèi))首次買進，然后在整輪牛市中一直數(shù)年持有