銀河資本市場內(nèi)參

請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分銀河資本市場內(nèi)參中國銀河證券投資顧問部研究所2010年本期導(dǎo)讀:HYPERLINK國際資本流動(dòng)格局生變新市場債券熱度陡增HYPERLINK股指期貨掛牌在即三大焦點(diǎn)引發(fā)關(guān)注HYPERLINK貨幣政策微調(diào)或在4月中上旬HYPERLINK周小川明確經(jīng)濟(jì)刺激退出前提央行加息或在6月以后HYPERLINK股指期貨融資融券演出即將開始HYPERLINK春光正好A股四月大戲多HYPERLINK私募高送轉(zhuǎn)炒作“路線圖”全揭秘HYPERLINK市場震蕩、緩慢上行應(yīng)是大概率事件HYPERLINK市場向下則是大概率事件HYPERLINK資金面仍充裕4月公開市場料繼續(xù)收緊HYPERLINK國元證券：世博倒計(jì)時(shí)引發(fā)主題升溫HYPERLINK中金公司：三網(wǎng)融合可能成為2010年的持續(xù)投資主題HYPERLINK期指之初謹(jǐn)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)PAGE16請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分【熱點(diǎn)透視】國際資本流動(dòng)格局生變新市場債券熱度陡增百年不遇的全球金融危機(jī)正在顛覆著曾經(jīng)的金科玉律，愛因斯坦的相對論則讓投資者在后危機(jī)時(shí)代有了不同的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和判斷理念。盡管希臘債務(wù)危機(jī)的陰影仍然籠罩歐洲，盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景遠(yuǎn)不明朗，盡管新興市場仍是傳統(tǒng)的高風(fēng)險(xiǎn)代名詞，仍然有更多的投資者選擇在當(dāng)下遠(yuǎn)離美歐等發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而追捧新興市場債券。最新數(shù)據(jù)顯示，在截至3月24日的一周時(shí)間里，全球流入新興市場債券基金的資金總額達(dá)到10.5億美元，為該市場有紀(jì)錄以來的第二大資金凈流入周，而新興市場債券與美國國債利差也達(dá)到了二十多個(gè)月以來的最低水平，由去年底的2.74個(gè)百分點(diǎn)縮窄到目前的2.44個(gè)百分點(diǎn)。今年截至目前，新興市場公司債券發(fā)行量已猛增至680億美元，比去年同期增加了58％。其中本幣公司債券占到490億美元，同比增長29％，較三年前則增長了308％。相比之下，又尤以印尼、土耳其和墨西哥三國表現(xiàn)最為突出。截至目前，三國今年已總計(jì)售出319億美元的新發(fā)債務(wù)，單季發(fā)債量創(chuàng)五年新高。事實(shí)上，這種態(tài)勢自去年延續(xù)至今，2009年三國總發(fā)債額即從2008年的312億美元翻番至772億美元。與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)相對更高的新興市場股票基金的資金凈流入現(xiàn)象也引人關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，摩根大通MSCI新興市場指數(shù)自2月5日觸及年內(nèi)低點(diǎn)后已上升了11％。在截至3月24日的一周內(nèi)，新興市場股票基金市場總計(jì)吸收了14億美元的資金凈流入，使得今年截至目前的凈流入資金總額突破70億美元大關(guān)。分析人士認(rèn)為，近期新興市場股票和債券資產(chǎn)受追捧的原因可能有兩方面。首先，希臘危機(jī)給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來的不確定性及其可能對更多國家?guī)淼臐撛谪?fù)面影響使得投資者存在避險(xiǎn)需求，投資歐洲市場意愿不強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，在截至3月24日的一周內(nèi)，歐洲股票基金總計(jì)出現(xiàn)了10億美元的凈流出。有機(jī)構(gòu)監(jiān)測稱，這種凈流出態(tài)勢在惠譽(yù)評級宣布將葡萄牙債務(wù)評級從AA下調(diào)至AA－之前即已出現(xiàn)加速態(tài)勢，但預(yù)計(jì)在歐盟峰會(huì)25日拿出希臘救助方案后可能有所減弱；其次，本次危機(jī)使得美元資產(chǎn)傳統(tǒng)的"避風(fēng)港"效應(yīng)有所削減，特別是在全球經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)一年多的超低利率貨幣政策承諾使得美元資產(chǎn)的低回報(bào)率已無法滿足投資者胃口，后者對于更高回報(bào)的資產(chǎn)需求大大增加。目前，美國聯(lián)邦基金利率為0至0.25％區(qū)間，日本基準(zhǔn)利率為0.1％，歐元區(qū)基準(zhǔn)利率為1％。相比之下，目前墨西哥10年期國債收益率為5％，印尼10年期國債收益率為6％。覆蓋全球39個(gè)債券市場的摩根大通EMBI全球分化指數(shù)顯示，今年截至目前新興市場債券已為投資者帶來4.1％的回報(bào)，而美國國債回報(bào)僅為0.7％，歐洲平均債務(wù)回報(bào)也不過1.8％。"投資新興市場債券這一渠道目前非常健康，投資者存在較大獲利機(jī)會(huì)。"BCP證券信貸研究主管南?！た贫鞅硎?。"投資者們正在積極做功課，因?yàn)椋ㄐ屡d市場）是眼下一個(gè)很好的捕獵地。"新興市場的企業(yè)債市場構(gòu)成也在發(fā)生微妙變化。據(jù)市場調(diào)查機(jī)構(gòu)Dealogic統(tǒng)計(jì)，目前新興市場已發(fā)債的公司中以大型跨國公司為主，如巴西鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷、墨西哥石油公司、英國石油俄羅斯分公司TNK-BP、英國電信公司沃達(dá)豐的印度合作伙伴Essar公司以及中國能源集團(tuán)中石油等。但是值得注意的是，原本債市融資能力較弱的小型公司發(fā)債能力亦顯著提高，因?yàn)槟鞲纭臀?、智利和韓國等國家養(yǎng)老基金行業(yè)近來發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁，而這些基金對于本幣資產(chǎn)有較大需求?？傮w而言，分析人士認(rèn)為上述國際資本流動(dòng)的最新動(dòng)向?qū)τ谛屡d市場國家來說喜憂參半。一方面，更多海外資金參與本地債券市場，有利于拓寬新興市場企業(yè)在當(dāng)?shù)氐馁Y金來源，拉低借貸成本，減少運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，為其更快速擴(kuò)張創(chuàng)造良好條件。另一方面，外資大量進(jìn)入也在一定程度上降低了相關(guān)區(qū)域的債市穩(wěn)定性，這就要求新興市場國家及發(fā)債企業(yè)較之以往更早規(guī)劃再融資計(jì)劃，確保資金鏈的安全，以抵御可能的外部沖擊。此外，有"末日博士"之稱的紐約大學(xué)教授魯賓尼近日亦警告，投資資金由發(fā)達(dá)國家大量轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國家可能會(huì)給后者帶來資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能蘊(yùn)育新一輪危機(jī)。（金融時(shí)報(bào)）（HYPERLINK返回）股指期貨掛牌在即三大焦點(diǎn)引發(fā)關(guān)注日前，證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意中金所上市滬深300股票指數(shù)期貨合約。上市啟動(dòng)儀式將于4月8日舉行，首批四個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約將于4月16日上市交易。這意味著離股指期貨掀開面紗僅剩下短短19天。期指的上市對于近期股市的走向?qū)a(chǎn)生怎樣的作用？接近20%的高保證金屆時(shí)對投資者使用期指有怎樣的要求？目前僅3000多戶的開戶數(shù)量屆時(shí)能增至多少，對于流動(dòng)性又有怎樣的影響？這三大焦點(diǎn)成為"讀秒"階段受人關(guān)注的問題。記者為此采訪了有關(guān)專家。A股反應(yīng)期指效應(yīng)會(huì)否如期到來中國證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長張長虹表示，股指期貨推出后，A股對股指期貨的走勢影響更大。目前股指期貨參與人數(shù)還相對較小，盈利空間和A股相比差距很大，A股不太可能因?yàn)楣芍钙谪浲瞥霭l(fā)生很大變化。"2007年市場在股指期貨傳言四起時(shí)之所以出現(xiàn)暴漲，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)藍(lán)籌股本身具備向上的條件，股指期貨只是觸發(fā)因素。"張長虹說，"從目前各方面條件看，短期內(nèi)藍(lán)籌股不太會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)烈行情，但從估值水平來說，藍(lán)籌股在未來具有爆發(fā)的可能性。"申銀萬國期貨研究中心總經(jīng)理曹忠忠表示，股指期貨對A股的上漲拉動(dòng)是大概率事件，因?yàn)?月16日推出日期的確定之快，出乎多數(shù)人的預(yù)期，上周五的盤面也有所表現(xiàn)。而權(quán)重股將成為主角，"不管是從流動(dòng)性上說，還是從戰(zhàn)略地位上看，權(quán)重股都可能出現(xiàn)資金在某種意義上的'搶籌'。""按照各國推出股指期貨前的規(guī)律，4月16日之前應(yīng)該會(huì)有一波上漲。"曹忠忠說，由于預(yù)期明確，投資者的行為會(huì)趨于一致，導(dǎo)致A股拋壓減少，并且4月還有假期，因此A股漲勢可能還會(huì)延續(xù)到5月。尤其是機(jī)構(gòu)認(rèn)可度高的股票會(huì)有好的表現(xiàn)。高保證金投資者如何參與首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約。滬深300股指期貨合約的交易保證金，5月、6月合約暫定為合約價(jià)值的15%，9月、12月合約暫定為合約價(jià)值的18%。業(yè)內(nèi)人士表示，上述保證金為交易所規(guī)定的保證金，期貨公司將在此基礎(chǔ)上加幾個(gè)點(diǎn)，因此投資者最后投入的保證金比例接近20%.專家給記者算了一筆賬，根據(jù)期指滬深300股指期貨仿真交易，5月合約目前在3500點(diǎn)左右，一手合約價(jià)值為105萬元，以20%的保證金比例來算，交易一手合約所需保證金約為21萬元。中國金融期貨交易所研發(fā)部負(fù)責(zé)人張曉剛表示，為了使股指期貨平穩(wěn)起步，綜合考慮股指期貨的杠桿特性，中金所在股指期貨上市初期適當(dāng)調(diào)高了保證金水平。"股指期貨的保證金水平跟市場波動(dòng)幅度相關(guān)聯(lián)，在金融危機(jī)時(shí)期，恒生指數(shù)期貨的保證金曾高于30%，俄羅斯的股指期貨保證金甚至提高到40%以上。"張曉剛表示，但是隨著市場波動(dòng)水平的降低，保證金水平也會(huì)調(diào)低。據(jù)了解，與商品期貨相比，股指期貨的一戶一碼政策也有所調(diào)整。張曉剛表示，"根據(jù)客戶交易目的不同，同一客戶在進(jìn)行套保、套利、投機(jī)時(shí)可申請不同的交易編碼。一個(gè)基金管理公司有很多基金，就可以分別持有。"開戶數(shù)量流動(dòng)性會(huì)如何中金所負(fù)責(zé)人表示，目前開戶數(shù)已經(jīng)超過3000。開戶質(zhì)量比較高，初步估計(jì)開戶數(shù)量滿足開業(yè)是沒有問題的。"上市前，開戶數(shù)量可能會(huì)達(dá)到3萬戶。"黨劍表示，很多客戶都是在公布上市日期之后才會(huì)來開戶，而IB也剛剛啟動(dòng)，接下去的幾周應(yīng)該會(huì)發(fā)揮較大的作用。根據(jù)以往創(chuàng)業(yè)板開戶經(jīng)驗(yàn)，80%的開戶都集中在上市前的半個(gè)月內(nèi)。金鵬期貨董事長常清表示，股指期貨上市后既不會(huì)沒有交易量也不會(huì)被爆炒，目前股指期貨開戶數(shù)量比較合理，客戶質(zhì)量較高，并且隨著股指期貨上市日期的臨近，開戶數(shù)還將保持穩(wěn)定增長，不必?fù)?dān)心股指期貨上市初期會(huì)沒有交易量。"截至26日，股指期貨成功開戶的投資者已超過3000人，其中僅90%都是商品期貨投資者，他們具備較強(qiáng)的期貨市場投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，股指期貨上市初期也不會(huì)出現(xiàn)證券市場的炒新現(xiàn)象。"常清說。（上證）（HYPERLINK返回）【政策解讀】貨幣政策微調(diào)或在4月中上旬央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)本周召開央行官員已經(jīng)在多個(gè)場合明確表示，貨幣政策"退出"不應(yīng)僅僅關(guān)注利率調(diào)節(jié)，央行有一攬子工具，會(huì)"實(shí)施監(jiān)督市場情況并審慎選取合適的調(diào)節(jié)工具"。市場對于加息的預(yù)期正提前到來。對于本周央行將再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的傳言，央行遵循以往慣例，不對外部傳言做任何評論。但專家們普遍認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)或加息的時(shí)間窗口很可能就在4月中上旬。2.7%的CPI漲幅，已經(jīng)高于一年期存款利率2.25%，中國已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際"負(fù)利率"時(shí)代。而央行自今年初開始大幅回收流動(dòng)性，通過發(fā)行央票，已經(jīng)達(dá)到了通過公開市場繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的實(shí)際效果。即使如此，存款準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間，根據(jù)大多數(shù)專家的意見，3月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)以及信貸投放情況將是決定上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的關(guān)鍵因素，因此，預(yù)計(jì)4月中上旬將是貨幣政策微調(diào)的時(shí)間窗口。央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)將于本周四召開，上周三，央行已召集有關(guān)專家就當(dāng)前的貨幣政策進(jìn)行研討。在會(huì)議上，以中歐國際工商學(xué)院教授許小年和中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘為代表的專家主張，鑒于通脹壓力不斷增大，央行應(yīng)該讓人民幣加息；哈繼銘預(yù)期人民幣加息會(huì)發(fā)生在二季度，與會(huì)的瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也表示，今年央行還會(huì)上調(diào)兩次存款準(zhǔn)備金率，并加息兩次。當(dāng)然，也有不少專家認(rèn)為，一個(gè)折中的辦法就是采用不對稱加息，從而做到在補(bǔ)貼居民"負(fù)利率"損失的同時(shí)不增加企業(yè)成本。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，可以通過存款和貸款不對稱的加息方式，既釋放出防通脹、防資產(chǎn)泡沫的訊號，同時(shí)也要為企業(yè)創(chuàng)造更好、更寬松的資金環(huán)境，因此不對稱加息是可行的。由于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長尤其是民營經(jīng)濟(jì)增長還有許多不確定性，這也成為在短期內(nèi)加息的一大限制因素。央行官員已經(jīng)在多個(gè)場合明確表示，貨幣政策"退出"不應(yīng)僅僅關(guān)注利率調(diào)節(jié)，央行有一攬子工具，會(huì)"實(shí)施監(jiān)督市場情況并審慎選取合適的調(diào)節(jié)工具"。央行行長周小川在上周出席美洲開發(fā)銀行年會(huì)時(shí)更是指出，中國政府考慮退出刺激政策的前提，是決策層需要看到確切的跡象或統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，顯示復(fù)蘇態(tài)勢良好。他同時(shí)表示，退出財(cái)政和貨幣刺激措施需要"先后有序"，"對于許多國家而言，財(cái)政刺激政策應(yīng)最后退出。"寬松貨幣政策的"退出策略"極具挑戰(zhàn)性，央行除了需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長也要保證穩(wěn)定和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。此次宏觀調(diào)控與以往不同的是，面對公眾預(yù)期，央行官員多次出面進(jìn)行解釋和溝通，這無疑對真正要采取退出措施時(shí)產(chǎn)生的影響進(jìn)行了緩釋和鋪墊。（證券時(shí)報(bào)）（HYPERLINK返回）周小川明確經(jīng)濟(jì)刺激退出前提央行加息或在6月以后中國人民銀行行長周小川近日在美洲開發(fā)銀行年會(huì)上明確表示，如果能確信經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，那么部分特別的刺激措施可以逐步淡出，退出政策可以實(shí)施的必要條件包括"確定經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)W形復(fù)蘇，即經(jīng)歷當(dāng)前反彈后經(jīng)濟(jì)增長再度放緩。"他同時(shí)表示，退出財(cái)政和貨幣刺激措施需要"先后有序"，"對于許多國家而言，財(cái)政刺激政策應(yīng)最后退出。"周小川的表態(tài)令市場對于退出政策重要一環(huán)加息的時(shí)點(diǎn)選擇"浮想聯(lián)翩"。海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究員汪輝分析說，此番表態(tài)釋放出信號應(yīng)該是：加息的時(shí)點(diǎn)選擇，除考慮市場廣泛關(guān)注的通脹率水平外，還必須依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況，尤其是有無出現(xiàn)"二次探底"的可能。就此，諸多分析人士傾向于樂觀地認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)"二次探底"的可能性不大。國泰君安宏觀經(jīng)濟(jì)研究員王虎表示，今年前兩個(gè)月，無論是出口還是投資增長都十分迅猛，有效緩解了市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)的擔(dān)憂。值得注意的是，周小川此番表態(tài)并未對市場加息時(shí)點(diǎn)預(yù)期形成實(shí)質(zhì)性改變。汪輝表示，維持此前"加息可能會(huì)在二季度，最晚則可能出現(xiàn)在三季度"的判斷，他說，從目前的情況看，通脹率在二、三季度達(dá)到高點(diǎn)的可能性較大；王虎則傾向于認(rèn)為，即便是出現(xiàn)通脹率上行，也需要一段時(shí)間觀察期，加息"應(yīng)該會(huì)在6月份以后"。（新華網(wǎng)）（HYPERLINK返回）【市場策略】股指期貨融資融券演出即將開始接中國證監(jiān)會(huì)通知，股指期貨合約已定于4月16日上市。之所以選擇4月16日（周五），是因?yàn)檫@是到期合約的交割日，也是每個(gè)新合約的掛牌日。另據(jù)消息稱，融資融券業(yè)務(wù)將于3月31日正式上線交易。首批6家融資融券試點(diǎn)券商將統(tǒng)一采取固定融資利率7.86%和融券費(fèi)率9.86%。風(fēng)向：私募悄悄配置藍(lán)籌在剛剛結(jié)束的第四屆私募基金論壇上，記者意外地發(fā)現(xiàn)，慣于炒作小盤股的私募基金，也有一些逢低配置了藍(lán)籌股。而有的基金則給即將到來的股指期貨預(yù)留了比例不小的資金，準(zhǔn)備在股指期貨出臺(tái)后轉(zhuǎn)投大盤股。2009年最牛私募深圳新價(jià)值基金經(jīng)理羅偉廣向記者透露"目前重點(diǎn)準(zhǔn)備做一波藍(lán)籌行情"。他認(rèn)為，通脹跡象明朗的時(shí)間或許會(huì)是三季度，有可能二季度股票市場的行情就會(huì)出現(xiàn)藍(lán)籌行情。武當(dāng)資產(chǎn)的田榮華預(yù)計(jì)，隨著股指期貨、融資融券等機(jī)會(huì)的來臨，有可能今年會(huì)有一波所謂的"吃飯行情"。而更多的私募更加青睞股指期貨及融資融券政策出臺(tái)之后，對市場起到的保護(hù)機(jī)制。此時(shí)，藍(lán)籌股有可能成為市場的主流，概念性的炒作將不再如今天一樣泛濫。聯(lián)動(dòng)：三類股直接受益股指期貨股指期貨推出后的受益股有三類：第一類是作為股指期貨標(biāo)的股的大藍(lán)籌，第二類是券商中已收購期貨公司并獲得IB(介紹經(jīng)紀(jì)商)資格的股票，第三類為參股期貨的概念股。具體地講，第一類主要是滬深300成分股中的權(quán)重指標(biāo)股，如招商銀行、中國鐵建、中國石油、中國石化、中國神華等。第二類券商中包括中信證券、海通證券、國金證券等。第三類又分兩種：一是控股期貨的上市公司，二是本身是純期貨類的上市公司。具體有中國中期、新黃浦、現(xiàn)代投資、大連控股、廈門國貿(mào)、中大股份、高新發(fā)展、西北化工、津?yàn)I發(fā)展等。（中證報(bào)）（HYPERLINK返回）春光正好A股四月大戲多"紅色周五"給沉悶的大盤抹上亮色，特別是下周將從3月跨入4月，而隨著市場題材增多，如何看后市行情？藍(lán)籌行情或唱主角下周將跨入四月。對于2010年二季度的開始，多少有些代表意義。不少市場人士看好二季度行情，并預(yù)計(jì)今年的行情主要是在二季度。二季度是否是今年行情中最賺錢的一個(gè)時(shí)間段？從目前情況看，條件似乎正在成熟。4月份上市公司將公布完年報(bào)和季報(bào)，就近期的市場來看，隨著藍(lán)籌股逐漸進(jìn)入年報(bào)披露高峰期，業(yè)績上的積極變化有望成為市場的重要支撐。市場將進(jìn)入估值支撐的行情。如果在低估值下的盈利上升，將有望推動(dòng)大盤出現(xiàn)上漲趨勢。股指期貨助推大盤證監(jiān)會(huì)公告稱，滬深300股指期貨合約自4月16日起上市交易。股指期貨和融資融券推出被市場普遍認(rèn)為有利于藍(lán)籌股的行情演繹，這很有可能對藍(lán)籌股的走勢形成心理上的助推。而昨日權(quán)重板塊的走勢給了我們信心，權(quán)重板塊具有明顯的估值優(yōu)勢，這種優(yōu)勢在對政策面緊縮減緩情況下有望逐漸得到體現(xiàn),其次，股指期貨即將推出也有利于權(quán)重板塊提高估值重心，因此可以說目前的權(quán)重板塊對于大盤將起到定海神針般的支撐。4月市場或?qū)⒃跈?quán)重股的帶動(dòng)下震蕩走高。個(gè)股機(jī)會(huì)將更活躍當(dāng)前銀行融資和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的擔(dān)憂在延續(xù)，投資者信心不足，成交量未能有效放大。從今年通脹走勢預(yù)期，市場人士預(yù)計(jì)加息的可能性較大，但目前對加息時(shí)機(jī)和幅度暫時(shí)難以把握，預(yù)計(jì)短期不會(huì)過快出臺(tái)。但如果宏觀數(shù)據(jù)過熱，則可能會(huì)引發(fā)市場擔(dān)憂，因此要看通脹情況而定。二季度由于融資融券和股指期貨逐步展開，可能會(huì)加大市場波動(dòng)。市場暫時(shí)缺乏整體性投資機(jī)會(huì)，但存在較多局部或個(gè)體性機(jī)會(huì)。世博概念再掀波瀾上海世博會(huì)將在5月1日召開，那么作為倒計(jì)時(shí)1個(gè)月的4月份，市場往往提前做出反應(yīng)。本次世博會(huì)預(yù)計(jì)將迎來7000萬游客，這將極大促進(jìn)上海本地的旅游、餐飲、酒店、休閑購物、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的發(fā)展，將給這些行業(yè)帶來巨大的商機(jī)，相關(guān)上市公司的業(yè)績也將極大受益本屆世博會(huì)。而昨日上海本地股大幅上漲，看來市場已磨拳擦掌準(zhǔn)備迎接世博會(huì)的來臨。隨著世博會(huì)召開的日益臨近，4月的市場，個(gè)股行情將會(huì)更加多彩。（揚(yáng)子晚報(bào)）（HYPERLINK返回）【機(jī)構(gòu)動(dòng)向】私募高送轉(zhuǎn)炒作“路線圖”全揭秘從周K線小陰線的形態(tài)來看，上周兩市似乎有些“沉寂”，但真實(shí)情況卻并非如此，部分中小板、創(chuàng)業(yè)板公司的瘋狂，每天數(shù)十只股票漲停的盛況，讓人依稀有回到牛市的感覺。其中不得不提到的是游資對高送轉(zhuǎn)股的瘋狂炒作，填權(quán)、搶權(quán)行情持續(xù)火爆上演。路線圖揭秘：搶權(quán)填權(quán)行情同時(shí)熱炒根據(jù)記者總結(jié)發(fā)現(xiàn)，年初以來對高送轉(zhuǎn)概念的炒作，實(shí)際上都遵循著一個(gè)古老的路線圖：預(yù)期-搶權(quán)-填權(quán)。正是靠著這張路線圖，各路游資殺進(jìn)殺出，攪得市場好不熱鬧。首先登場的高送轉(zhuǎn)預(yù)期行情，也是最能激發(fā)資金想象的一波行情，炒作高峰出現(xiàn)在今年1月。個(gè)股以“年報(bào)第一股”禾盛新材和棟梁新材為代表。當(dāng)時(shí)，禾盛新材有高送轉(zhuǎn)的傳聞已經(jīng)傳出，而近50元的高股價(jià)也給這樣的傳聞增添了無限的想象空間。正是在高送轉(zhuǎn)的強(qiáng)烈預(yù)期下，禾盛新材股價(jià)元旦過后連續(xù)兩個(gè)交易日沖上漲停板并一路上沖，至1月19日公司公布年報(bào)時(shí)，股價(jià)已占到70元以上，短期漲幅超過50%.同一天披露年報(bào)的棟梁新材走的也是相同路線。該股自去年年末便傳出高送轉(zhuǎn)傳聞，股價(jià)也出現(xiàn)了一波快速拉升行情，從13元左右啟動(dòng)最高摸到近20元。不過，當(dāng)年報(bào)披露后，禾盛新材和棟梁新材便雙雙遭到資金拋棄。盡管禾盛新材的確如市場預(yù)期給出了10轉(zhuǎn)8派2的高分紅方案，仍難以抵擋股價(jià)的下挫；而“虛晃一槍”并未公布高送轉(zhuǎn)的棟梁新材更是連拉5根陰線。而隨著時(shí)間進(jìn)入2月份，炒高送轉(zhuǎn)預(yù)期的風(fēng)頭也逐漸被炒搶權(quán)行情所掩蓋。搶權(quán)現(xiàn)象集中于已推出高送配方案但尚未實(shí)施的個(gè)股，這一階段的代表為神州泰岳和中國衛(wèi)星。其中，在2月5日預(yù)先披露年報(bào)業(yè)績的神州泰岳，給出10轉(zhuǎn)15派3的超高分紅方案，震驚市場。該股當(dāng)天開盤直接封住漲停板，隨后股價(jià)更是如脫韁野馬，從120元以下一路漲到本周五收盤的185.80元，并在周五盤中創(chuàng)出193.42元的歷史新高。中國衛(wèi)星也是在2月10日年報(bào)公布高送轉(zhuǎn)方案后被大炒特炒，連續(xù)7個(gè)交易日以陽線報(bào)收，股價(jià)短期內(nèi)暴漲30%以上。記者注意到，搶權(quán)行情的時(shí)間持續(xù)較長，從2月份至今仍不見衰退，而隨著填權(quán)行情的加入，更出現(xiàn)了搶權(quán)和填權(quán)同時(shí)熱炒的現(xiàn)象。以四創(chuàng)電子為例，該股從3月11日開始發(fā)動(dòng)一波搶權(quán)行情，股價(jià)從53元左右漲至63元。隨后其在3月23日完成除權(quán)，當(dāng)天更是直接以漲停報(bào)收，而自除權(quán)以來的4個(gè)交易日內(nèi)，該股已累計(jì)暴漲25%.此外，填權(quán)行情的龍頭還有三安光電。該股年報(bào)推出10轉(zhuǎn)10股的高送轉(zhuǎn)方案，3月16日除權(quán)后稍作調(diào)整，隨即在短短7個(gè)交易日內(nèi)瘋狂制造3個(gè)漲停板。截至本周五收盤，三安光電自除權(quán)以來已累計(jì)上漲34.31%，成為最近兩市表現(xiàn)最好的股票。隨著年報(bào)迎來密集披露期，高送轉(zhuǎn)概念的炒作已進(jìn)入最后的搶權(quán)和填權(quán)行情，此前披露高送轉(zhuǎn)方案的個(gè)股將成為投機(jī)資金關(guān)注的重點(diǎn)。不過，概念炒作的熱度通常難以持久，同時(shí)也需要提防大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！白詈蟮耐聿筒皇悄敲春贸缘?，不擅長短線操作的人最好不要輕易參與?！保拷?jīng)新聞）（HYPERLINK返回）【觀點(diǎn)爭鳴】市場震蕩、緩慢上行應(yīng)是大概率事件一季度A股的牛皮市行情讓許多投資機(jī)構(gòu)大失所望，紛紛表示："一季度看錯(cuò)，二季度不能再錯(cuò)過"。目前也有多家機(jī)構(gòu)在其投資策略中對二季度行情展望溫和偏多。中金公司基于對其他地區(qū)股市的經(jīng)驗(yàn)判斷，"在企業(yè)盈利上升的周期中，股市的調(diào)整只是階段性的，而且調(diào)整幅度一般也不會(huì)太大，調(diào)整過后將重新進(jìn)入上升通道"。他們認(rèn)為，A股市場從去年8月份的高點(diǎn)至今，盤整已持續(xù)近8個(gè)月的時(shí)間，到最低點(diǎn)的調(diào)整幅度約20%。目前市場整體估值處于合理估值的低端。隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)趨勢更加明確、一季度盈利的逐步確認(rèn)，市場有望走出波段性的上升階段。江海證券也認(rèn)為，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并沒有明顯的過熱跡象，二季度國內(nèi)政策有望較一季度寬松，經(jīng)濟(jì)增速和物價(jià)上漲均呈溫和的走勢，充分一致的預(yù)期使得貨幣政策的變動(dòng)在二季度對市場影響減弱，股市有望結(jié)束上下兩難并呈現(xiàn)震蕩上行的走勢。南方基金不僅從投資者情況上給出判斷，"經(jīng)過近半年的調(diào)整，投資者對全年的走勢預(yù)期發(fā)生了重大改變，由原來的前高后低過渡到先抑后揚(yáng)、上半年沒有行情的判斷，這反而為二季度市場提供了震蕩向上的基礎(chǔ)"，并從貨幣供應(yīng)與A股之間關(guān)系上提出了自己的見解，"貨幣缺口（M2增速同GDP名義增速差）的正負(fù)轉(zhuǎn)變是市場轉(zhuǎn)折的有效指標(biāo)。2004年和2007年末M2增速兩次下穿名義GDP增速均誘發(fā)大級別熊市調(diào)整。2010年貨幣政策目標(biāo)為M2增速17%，考慮3%左右的通脹，名義GDP增速大約在12%~15%。貨幣缺口為正也表明市場轉(zhuǎn)折向下的概率較小。市場震蕩、緩慢上行應(yīng)是大概率事件"。（紅周刊）HYPERLINK（返回）市場向下則是大概率事件緊縮預(yù)期戳痛資金軟肋4月雖有促使市場上漲的利好存在，但利空仍不能忽略。對于目前相對缺錢的市場而言，日益明顯的緊縮預(yù)期是利空之一。"緊縮預(yù)期影響到資金面的充裕性。"民族證券徐一釘認(rèn)為，"我們注意到一個(gè)現(xiàn)象，2009年11月3361點(diǎn)調(diào)整以來，先后出現(xiàn)過4次力度不同的反彈，即3080點(diǎn)至3334點(diǎn)、3039點(diǎn)至3306點(diǎn)、2890點(diǎn)至3102點(diǎn)、2963點(diǎn)至3083點(diǎn)。這4次反彈中，兩市單日的最大成交量分別為4155億元、3308億元、2414億元、1953億元。不難發(fā)現(xiàn)，每經(jīng)歷一次反彈，兩市成交量就下一個(gè)臺(tái)階。鑒于目前資金面偏緊的狀況，上證綜指能繼續(xù)維持2900-3100點(diǎn)盤整已經(jīng)很不容易了。市場向上拓展空間是小概率事件，即使向上也不會(huì)偏離3100點(diǎn)太遠(yuǎn)，而向下則是大概率事件。"除了貨幣緊縮預(yù)期外，4月份還可能面臨其他經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的影響。央行行長周小川25日在出席美洲開發(fā)銀行年會(huì)時(shí)稱，如果能確信經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，那么部分特別的刺激措施可以逐步淡出。技術(shù)上面臨重重壓力技術(shù)面的壓力是不少分析人士看空市場的重要原因。"從技術(shù)面看，上證綜指目前處于均線系統(tǒng)之下，上方壓力沉重，后市很可能持續(xù)走低。"日信證券認(rèn)為。從最近市場的走勢看，60日均線已經(jīng)逐日走低，存在向下壓力，指數(shù)每次向上靠近60日線便遭遇打壓。在60日線上方，還有半年線，目前半年線在3100點(diǎn)上方，年線在2958點(diǎn)，殺破年線的可能性更大。招商證券周小平認(rèn)為，市場未能有效突破3100點(diǎn)，投資者不該倉位太重。如果遲遲無法突破半年線一帶，市場不排除會(huì)向下運(yùn)行。另外，4月份還面臨限售股解禁增加的壓力。數(shù)據(jù)顯示，4月份股改限售股的解禁額度為1148.74億元，比3月份增加337.31億元。首發(fā)、增發(fā)配售、定向增發(fā)等部分的解禁額度為2659.35億元，比3月份的1914.35億元增加745.00億元。4月份合計(jì)限售股解禁額度3808.09億元，比3月份增加1082.31億元，增加幅度為39.71%。（成都日報(bào)）HYPERLINK（返回）【債券期貨】資金面仍充裕4月公開市場料繼續(xù)收緊雖然3月央行發(fā)力回收流動(dòng)性，年初的凈投放已盡數(shù)收回，但資金面仍然充裕，央票收益率均持平，國債收益率走低。業(yè)內(nèi)人士表示，4月份或與3月步調(diào)一致，"收緊是大勢所趨"。3月份央行加大凈回籠繼去年新增信貸出現(xiàn)井噴后，央行今年已經(jīng)兩度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并在公開市場大力回收流動(dòng)性。尤其是春節(jié)后，央行連續(xù)五周實(shí)現(xiàn)凈回籠。本周的資金凈回籠量沖上2180億元的節(jié)后新高峰，也刷新了兩年來的單周新記錄。截至3月28日，2010年央行共凈回籠資金1150億元，年初的凈投放已盡數(shù)收回。雖然央行發(fā)力回收流動(dòng)性，但資金面仍然充裕。本周發(fā)行的1年期央票收益率，自1月末以來，連續(xù)第8次持平于1.9264%；1年期央票向來被視為基準(zhǔn)利率變動(dòng)的先行指標(biāo)，連連走穩(wěn)使市場的加息預(yù)期漸行漸遠(yuǎn)。同時(shí)，3月期央票中標(biāo)收益率也連續(xù)第8次持平于1.4088%，本月28天期和91天期正回購利率亦分別持平于1.18%和1.41%。另外，持續(xù)寬松的資金面，使本月發(fā)行的新債收益率均走低。財(cái)政部發(fā)行的260億元的7年期國債，票面利率為2.92%，落在預(yù)期下限，較二級市場同期限品種收益率水平低9個(gè)基點(diǎn)。此外，本月發(fā)行的3年期國債中標(biāo)利率2.23%，低于預(yù)測均值2.27%；1年期國債中標(biāo)利率1.44%，低于1.52%的預(yù)測均值。最近發(fā)行的10年期國債，中標(biāo)利率3.36%符合預(yù)期，低于二級市場同期限品種3.4006%的收益率。流動(dòng)性收緊是趨勢Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，4月份央票到期3650億元，正回購到期3060億元，到期資金為6710億元。反觀3月份，30日和31日分別還有350億元和150億元的央票到期，因此3月份央票到期6860億元，正回購到期800億元，到期資金合計(jì)7660億元。4月份到期資金比3月份少950億元。北京一基金公司研究員稱，"現(xiàn)在銀行錢還是多"，資金面依然充裕。所以，未來央行應(yīng)該"以收貨幣為主"。上調(diào)準(zhǔn)備金率也是可能的，"不過央票發(fā)得多的話，動(dòng)準(zhǔn)備金率的概率就小點(diǎn)"。4月份到期資金總量只比3月份少950億元，操作面不會(huì)有很大變化。北方國際信托交易員韓冰認(rèn)為，4月份回收流動(dòng)性的步調(diào)，應(yīng)該與3月份還是一致的。雖然3月份還剩不到一周的時(shí)間，但存款準(zhǔn)備金仍有上調(diào)的可能性。不過，無論什么時(shí)點(diǎn)提高準(zhǔn)備金率，發(fā)行央票和提高準(zhǔn)備金率實(shí)質(zhì)上的效果并無太大區(qū)別，上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，相當(dāng)于凍結(jié)3000億元資金。流動(dòng)性回收是趨勢所向，在未來幾周內(nèi)，還會(huì)有一個(gè)延續(xù)。（每經(jīng)新聞）HYPERLINK（返回）【板塊聚焦】國元證券：世博倒計(jì)時(shí)引發(fā)主題升溫從歷屆情況來看,會(huì)議對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的刺激顯著,世博會(huì)的召開會(huì)拉動(dòng)旅游、零售等消費(fèi)類行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，92年熱那亞世博會(huì)期間的旅游收入相當(dāng)于前期投資的11倍之多，98年里斯本世博會(huì)也為當(dāng)年葡萄牙創(chuàng)造了66億美元的旅游收入。旅游業(yè)的興旺也為零售、娛樂和服務(wù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，70年大阪世博會(huì)會(huì)場內(nèi)外的個(gè)人消費(fèi)、協(xié)會(huì)及展覽館的運(yùn)營費(fèi)等達(dá)4400億日元，而以零售、娛樂和服務(wù)業(yè)為主的個(gè)人消費(fèi)達(dá)到3300億日元，占75%。研究認(rèn)為,世博會(huì)期間內(nèi)2萬多場國內(nèi)國際活動(dòng)在上海舉行,這將對上海本地的旅游酒店、零售、餐飲、物流等行業(yè)產(chǎn)生巨大的拉動(dòng)作用。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)研究預(yù)測：據(jù)上海世博會(huì)將直接拉動(dòng)消費(fèi)600-1000億元,其中對酒店業(yè)影響最大，受益程度達(dá)34.3%，其他依次為航空業(yè)、零售業(yè)、餐飲業(yè)、市內(nèi)交通業(yè)，受益程度分別為26.1%、14.8%、14.2%、10.1%。市場角度觀察，應(yīng)重點(diǎn)投向那些受益面廣、業(yè)績彈性大的公司。零售業(yè)方面，包括新世界、百聯(lián)股份、豫園商城、益民商業(yè)、友誼股份等；食品飲料方面，金楓酒業(yè)、上海梅林、伊利股份等具備吸引力；旅游酒店方面，錦江股份無疑是首當(dāng)其沖，新世界的業(yè)績彈性較大；旅游景區(qū)方面，東方明珠、華僑城、中青旅、黃山旅游等預(yù)期較高；物流運(yùn)輸方面，上海機(jī)場、交運(yùn)股份、大眾交通、錦江投資、長江投資、申通地鐵將從中受益。（國元證券）（HYPERLINK返回）中金公司：三網(wǎng)融合可能成為2010年的持續(xù)投資主題“三網(wǎng)融合”可能成為2010年的持續(xù)投資主題。從價(jià)值投資的角度，我們建議投資者從關(guān)注運(yùn)營向關(guān)注支撐產(chǎn)業(yè)鏈（如內(nèi)容、設(shè)備、軟件和終端）轉(zhuǎn)移。從主題投資的角度，投資者可積極關(guān)注“組建國家有線網(wǎng)絡(luò)公司、地方有線網(wǎng)絡(luò)整合和試點(diǎn)省市選擇”等給有線網(wǎng)絡(luò)帶來的投資機(jī)會(huì)。一季報(bào)之前不建議大規(guī)模買入歌華有線（審慎推薦），可以配置天威視訊（審慎推薦），激進(jìn)投資者可以關(guān)注廣電網(wǎng)絡(luò)（中性）。隨著估值水平的攀升，投資者需要在短期業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)、估值水平和主題驅(qū)動(dòng)力度之間做更有效的平衡。歌華有線一季度業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)高、估值水平高，在業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)釋放之前，不適合大規(guī)模配置。天威視訊一季度雖然業(yè)績增長不高（折舊下降對業(yè)績的貢獻(xiàn)主要將體現(xiàn)在下半年），但實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長的可能性較大，而公司股價(jià)在經(jīng)過前期調(diào)整后，也低于我們的合理價(jià)格區(qū)間，可以作為首選配置，激進(jìn)投資者可以關(guān)注每用戶價(jià)值較低的廣電網(wǎng)絡(luò)和整合預(yù)期較強(qiáng)的電廣傳媒。（中金公司）（HYPERLINK返回）【風(fēng)險(xiǎn)揭示】期指之初謹(jǐn)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在股指期貨上市初期，投資者有可能面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的參與者一般分為兩類。一類是投機(jī)者，主要是自然人；另一類是套利和套期保值者，主要是以基金為主的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，兩市中合格的自然人股指期貨投資者只有11.32萬戶。