終端內(nèi)需露暖意外貿(mào)市場不樂觀

目錄PART

01 主要觀點(diǎn)2周內(nèi)總結(jié)3東營威聯(lián)化學(xué)250萬噸裝置停車，能投、百宏負(fù)荷小幅調(diào)整，周度開工下降。（利多）PTA加工費(fèi)從行業(yè)虧損位回升。（中性偏空）聚酯產(chǎn)銷出現(xiàn)放量，終端消耗節(jié)前備貨后逐步采購。（利多）國內(nèi)市場，終端應(yīng)季面料需求亮眼。（利多）國外市場，歐美訂單競爭愈來愈激烈，東南亞國家蠶食外貿(mào)訂單。（利空）原油弱勢整理，石腦油價格下跌，PX因供應(yīng)不及計劃而價漲，成本支撐尚在。（中性偏多）本周PTA行情上漲，主要是基于終端訂單環(huán)比好轉(zhuǎn)的階段性預(yù)期的修復(fù)及低加工費(fèi)帶來的計劃外減產(chǎn)降負(fù)預(yù)期。后市預(yù)測4成本方面，需關(guān)注宏觀壓力帶來的下跌，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得年內(nèi)降息變得無望，美國汽油的季節(jié)性需求或沒有去年同期旺盛，油價或偏空運(yùn)行；PX新增產(chǎn)能的調(diào)試期即將結(jié)束，供應(yīng)將有提升。需求方面，當(dāng)前終端或已階段性見頂，春裝上市在即但下游僅進(jìn)行了一次備貨，主要還是因?yàn)楣?jié)前庫存較大。外貿(mào)訂單下達(dá)周期拉長，歐美客戶在亞洲有很多供應(yīng)商選擇。供應(yīng)方面，下周有三套PTA裝置計劃重啟，恒力惠州新產(chǎn)能計劃試車。綜合來看，預(yù)計下周PTA偏弱整理。年內(nèi)需求恢復(fù)基調(diào)不變，但是變化節(jié)奏仍未確定。目錄PART

02 盤面情況5盤面走勢：低位回彈，周內(nèi)成交量為節(jié)后最高數(shù)據(jù)來源：Wind6本周初上漲幅度較大，周內(nèi)減倉3.79萬手本周PTA主力合約02月24日最終收盤5638元/噸，較02月17日的收盤價5438元/噸上漲200元/噸，整體變化幅度為3.68。02月24日結(jié)算價為5606元/噸，較02月17日的結(jié)算價5476元/噸上漲130元/噸，整體變化幅度為2.37。0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000PTA期貨行情持倉量 結(jié)算價成交量數(shù)據(jù)來源：Wind，宏源期貨研究所7元/噸手現(xiàn)貨價格沖高后小幅回落，下周主港貨05+5-10附近有成交基差周中走強(qiáng)變升水，周度均值為5元/噸。中國市場PTA到岸周度均價為765美元/噸，上漲17美元/噸。華東市場PTA現(xiàn)貨價格本周均價為5578.8元/噸，變動幅度為2.35。-300-10010030050070090011002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000PTA基差走勢基差（右軸）期貨收盤價(活躍合約):精對苯二甲酸(PTA)CCFEI價格指數(shù):精對苯二甲酸PTA內(nèi)盤數(shù)據(jù)來源：Wind，宏源期貨研究所8元/噸元/噸目錄9PART

03裝置、庫存及加工費(fèi)情況周度開工下降1.51

，受此前低加工費(fèi)的影響02.17-02.23：75.4202.10-02.16：76.93959085807570656055501001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PTA日度產(chǎn)能運(yùn)行效率2019 2020 2021 20222023數(shù)據(jù)來源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所10%東營威聯(lián)化學(xué)250萬噸裝置停車，能投、百宏負(fù)荷小幅調(diào)整數(shù)據(jù)來源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所11亞東石化：70萬噸裝置目前負(fù)荷8成，預(yù)計維持至2月底。中泰石化：120萬噸裝置1.20停車，計劃2月底前重啟。海倫石化：120萬噸裝置計劃外停車檢修，重啟時間待定。逸盛大連：225萬噸裝置2022年11月27日停車，計劃2月底重啟。四川能投：100萬噸裝置負(fù)荷降至8成運(yùn)行。福建百宏：250萬噸裝置負(fù)荷降至9成運(yùn)行。威聯(lián)化學(xué)：250萬噸裝置2月23日檢修，預(yù)計持續(xù)4天。加工費(fèi)已從低點(diǎn)回升，但利潤水平處于低位較難改變計劃外的裝置檢修及降負(fù)情況增多，現(xiàn)貨基差走強(qiáng)間接帶動加工費(fèi)回升。本周加工費(fèi)均值為298.02元/噸，上周均值為174.88元/噸。下周有三套計劃內(nèi)的裝置重啟，恒力惠州也即將投產(chǎn)，PTA裝置開工率降幅不會過大。20001800160014001200100080060040020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

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12月PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)月均年度對比2019年 2020年 2021年 2022年 2023年0100020003000400050006000700080009000120010008006004002000-200-400-600-800PTA加工區(qū)間PTA加工利潤情況PTA裝置毛利裝置含稅收入(右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所12元/噸元/噸累庫進(jìn)程明顯放緩，下游有積極信號釋放截止02.24，PTA社會庫存為282.1萬噸，較前一周累加3.3萬噸。累庫環(huán)比增速為-2.15

，較前一周顯著下降，終端部分面料走貨好轉(zhuǎn)。45004000350030002500200015001000500050002019PTA周度社會庫存2020 2021 20222023數(shù)據(jù)來源：Wind，宏源期貨研究所13千噸PTA工廠周度庫存天數(shù)增加0.03天，環(huán)比增速0.48截止02.23，國內(nèi)PTA廠家平均庫存使用天數(shù)為6.34天。雖然本周聚酯有產(chǎn)銷放量，但是僅維持了一天，聚酯廠家對PTA現(xiàn)貨采購的積極性不高1098765432101 3 5 7 9

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532019年國內(nèi)PTA庫存天數(shù)2020年 2021年2022年2023年數(shù)據(jù)來源：Wind，宏源期貨研究所14天目錄PART

04基本面分析15原油弱勢整理，石腦油價格N型走勢，MX價格先跌后漲WTI原油02月24日期貨結(jié)算價76.32美元/桶，較02月17日下跌0.02美元/桶布倫特原油02月24日期貨結(jié)算價83.16美元/桶，較02月17日上漲0.16美元/桶。數(shù)據(jù)來源：Wind，宏源期貨研究所 1614013012011010090807060原油期貨價格走勢期貨結(jié)算價(活躍合約):NYMEX輕質(zhì)原油期貨結(jié)算價(活躍合約):IPE布油美元/桶1600150014001300120011001000900800700600PTA原料價格走勢現(xiàn)貨價(中間價):石腦油:CFR日本

CCFEI價格指數(shù):MX

現(xiàn)貨價:對二甲苯PX:CFR中國主港美元/噸原油變化：跌后反彈的橫盤整理，俄羅斯減產(chǎn)未產(chǎn)生影響項(xiàng)目WTI期貨BRENT期貨上周結(jié)算均價78.5785.14本周結(jié)算均價75.5182.50周度均價對比-3.06-2.64周度漲跌-0.130.28高/低價77.74/73.8084.30/80.40周一，對中國石油需求增長的預(yù)期提振市場氛圍。周二，俄羅斯原油出口增加、美聯(lián)儲加息預(yù)期和全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性打壓市場氣氛。周三，美國PMI數(shù)據(jù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，美元匯率繼續(xù)增強(qiáng)。周四，美國原油庫存連續(xù)九周增長，但汽油需求增加且?guī)齑嫦陆?，油價逆勢反彈。周五，市場擔(dān)心俄羅斯在3月超計劃減產(chǎn)，但加息預(yù)期限制了漲幅。國際原油期貨周度均價對比（02.20-02.24）單位：美元/桶數(shù)據(jù)來源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 17石腦油利潤持續(xù)上升，PXN價差持續(xù)收縮數(shù)據(jù)來源：Wind，宏源期貨研究所 18-200-150-100-500501001502002503003501/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1

12/1石腦油CFR日本周度均價為720.05美元/噸，石腦油生產(chǎn)利潤周度均價為93.06美元/噸。PXN跌至300美元/噸以下，本周原油成本支撐不足，PX因新增供應(yīng)不及價格先抑后揚(yáng)。2019石腦油生產(chǎn)利潤2020 2021 2022202301002003004005006007008002019PXN價差走勢對比2020 2021 20222023美元/噸PX周度開工上升，加工費(fèi)受供應(yīng)兌現(xiàn)不及時的影響有所修復(fù)本周PX價格繼續(xù)下跌，CFR中國主港周均價為1016.9美元/噸，較上一周下跌0.57；FOB韓國周均價為992.8美元/噸，較上一周下跌0.98。周內(nèi)福海創(chuàng)2#、海南煉化二期裝置依舊處于停車狀態(tài)，青島麗東裝置延續(xù)減產(chǎn)，廣東石化260萬噸裝置負(fù)荷在2-3成，然盛虹石化兩條共計400萬噸裝置負(fù)荷提升至9成偏上，進(jìn)而本周PX開工維持略有上漲。數(shù)據(jù)來源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 1960657075808590952019PX日度產(chǎn)能運(yùn)行效率2020 2021 20222023%160140120100806040200-20-40-60PX加工費(fèi)年度走勢2020 2021 20222023美元/噸聚酯產(chǎn)銷出現(xiàn)放量，但無持續(xù)性，下游依舊謹(jǐn)慎采購PTA周度開工率本周下降至73.06，聚酯工廠上升至73.46部分下游聚酯裝置陸續(xù)重啟或提升負(fù)荷，聚酯行業(yè)開工負(fù)荷提升，對PTA消費(fèi)量上升，暫無新增產(chǎn)能。30.0020.0010.000.00100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.00PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:PTA工廠聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游負(fù)荷對比PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:聚酯工廠PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率:江浙織機(jī)數(shù)據(jù)來源：Wind，宏源期貨研究所20%10090807060504030201002019江浙織機(jī)日度開工率2020 2021 20222023%505560657075808590952019聚酯工廠日度開工率2020 2021 20222023數(shù)據(jù)來源：Wind，宏源期貨研究所21%應(yīng)季面料需求較好，下游已有恢復(fù)但難以再進(jìn)一步本周二產(chǎn)銷放量，終端織機(jī)消化節(jié)前原料庫存后適度補(bǔ)庫，聚酯工廠當(dāng)前庫存略高，大廠將根據(jù)需求情況謹(jǐn)慎調(diào)整負(fù)荷。江浙織機(jī)開工已處于近5年高位，在產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)和貿(mào)易商囤貨需求支撐下，織機(jī)盡量選擇維持高開工。外貿(mào)市場沒有等來往年的春風(fēng)，量價都難以保證數(shù)據(jù)來源：Wind，卓創(chuàng)資訊，宏源期貨研究所 22350300250200150100500-50聚酯產(chǎn)成品產(chǎn)銷走勢滌綸長絲日度產(chǎn)銷率 滌綸短纖日度產(chǎn)銷率截止02月24日，聚酯產(chǎn)銷略有好轉(zhuǎn)，周內(nèi)平均估算接近8成。滌綸長絲市場穩(wěn)中偏強(qiáng)直紡滌綸短纖現(xiàn)貨價格上漲聚酯半消光切片市場均價窄幅下跌聚酯瓶片現(xiàn)貨市場價格微幅上漲聚酯切片日度產(chǎn)銷率405060708090100聚酯產(chǎn)成品開工對比開工率:滌綸長絲:江浙地區(qū)裝置負(fù)荷率:滌綸短纖:國內(nèi)開工率:聚酯切片:國內(nèi)%東南亞國家蠶食外貿(mào)訂單，外銷市場難以持續(xù)向好234050607080901002019年國內(nèi)滌綸短纖裝置負(fù)荷率2020年 2021年 2022年2023年%405060708090100110W1

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W522019年國內(nèi)滌綸長絲裝置負(fù)荷率2020年 2021年 2022年2023年%60858075706510095902019年國內(nèi)聚酯切片裝置負(fù)荷率2020年 2021年 2022年2023年數(shù)據(jù)來源：Wind，宏源期貨研究所%終端消耗節(jié)前備貨后按需補(bǔ)庫，產(chǎn)銷回升使得庫存局部減少24