北交所消費新勢力嶄露頭角

、北交所消費覆蓋領域廣泛凈利潤三年GR均值、一致魔芋：親水膠體“小巨人，魔芋食品類產品三年CR62%湖北致芋物技份有公成于007是家業(yè)事芋深加工以及魔芋相關產品的研發(fā)、生產和銷售的生物科技企業(yè)，致力于為全球用戶供安、然定的芋親膠應解方和優(yōu)膳纖產。圖公司擁有親水膠體魔食品、美妝工具三產類別，六十六個產系列資料來源：公司官網、據弗斯沙文究查國芋化粉銷量022年為4.32萬，粗略以粉201年858元噸價計我國魔純粉202年市場規(guī)為37億上述據一魔在內魔純微領的占率約為7.7。從整營能來營收年高01破5個比長2.06，主要于致芋魔粉、芋品產的場開，戶單幅加。圖2021年的營收突破5億6543210216 217 218 219 220 221 營收（億元） yy

5%4%3%2%1%0%-0%-0%、業(yè)績快報、一致芋021年增戶516供售額6,74.55萬占比3.93中存客有83的戶會定作提過4.1元售。圖2021年新增客戶56家，占比37.2（家） 圖2021年穩(wěn)定客戶銷售額比最高8198（萬元量客戶-未持續(xù)易客戶量客戶-未持續(xù)易客戶,148新增客戶516存量客戶穩(wěn)定客戶721未持續(xù)交易客戶,2,051.04

新增客戶6,974.55存量客戶穩(wěn)定客戶,41,049.43問詢的回復、 問詢的回復、近年來，受到公司對產品結構的調整的影響，重心逐步偏向魔芋粉得精深工和對魔食等闊游應探司凈率基保穩(wěn)緩提的趨；近年凈潤長也持在5上。圖凈利率穩(wěn)步緩慢提升 圖近年保持在1以上的歸母凈利潤增速3%2%2%1%1%5%0%

216 217 218 219 220 221銷售毛利率 銷售凈利率

7006005004003002001000

216217218219220221222歸母凈利潤（萬元） yy

10%8%6%4%2%0%、 、業(yè)績快報、一致魔芋的銷售模式分為直銷和貿易兩種，基本上以直銷為主，對應的主收占比在70以。司客主為中食制造業(yè)其內客主要通過參或辦品會2B類站發(fā)、索投放及業(yè)業(yè)臺告等形式開發(fā)，簽署合同訂單后依據客戶需求生產、供貨。外銷客戶主要通過行業(yè)展會等形開，署同單后據戶求產供貨。在投資的報果面，致芋的OE在019達最的25.3，2021年E為19.9ROC在年本持穩(wěn)在16.下。圖直接客戶占比超過0（萬元） 圖RC基本呈現緩慢上趨勢10%8%6%4%2%0%

219 220 221 22H1直銷 貿易

3%2%2%1%1%5%0%

216 217 218 219 220 221ROE ROIC、 、銷售費用規(guī)?；颈３址€(wěn)定，近年有下降趨勢，加之由于營收規(guī)模不斷擴，2017以，司銷費用在年降2021年已達了2.0時，公司的售員數基保持在60人下著公規(guī)的張員總數的增加銷人占在年下。圖銷售費用基本保持定近年有下降趨勢 圖：銷售人員人數基本持定，占比逐年下降180160140120100806040200

6%5%4%3%2%1%0%216 217 218 219 220 221

706050403020100216 217 218 219 220

2%2%1%1%5%0%銷售費用（萬元） 銷售費用率 銷售人員 占比、 、2022年一魔募目計建后產通魔粉3,00、通魔芋粉3400噸、魔芋粉6000噸、晶球5000噸、芋肚10,00噸、芋水品5,00噸的產力。圖：主要擴產品類為魔食與純化魔芋微粉原有產能 新增年產30原有產能 新增年產2002001001005000招股說明書、、蓋世食品海底撈預制涼菜供貨商20172022年凈利AR35.83%蓋世品于202以海食籽系列珍為要為國餐企提制涼的新術016年4公在三掛牌，2021年1月5登交所成預涼第股。目前蓋食下大江蘇安個占積超了5000平米，產能了1500噸年冷庫達300方冷儲力000噸合數千畝海原產品出口國和“世山“集鮮風“海味館“山珍源“一品藏域”等主要品牌，經典產品調味裙帶菜全市占到36.9。圖：蓋世食品客戶市場圍泛資料來源：公司官網目前公司的主營產品可以分為海洋蔬菜類、營養(yǎng)菌菇類、海珍味系列、健菜系、子列海食材六產系共300種品100+SU。圖：公司產品主要分為大列資料來源：公司官網、蓋世品總自206年至021年的GR為8收源中內銷售比年加200年后內外售比本已持。在國內的銷售網絡分布來看，蓋世食品主要銷售地區(qū)為長三角、大灣區(qū)、冀等開南地的極華東大分北京、上海設立子公司；同時，公司的互聯網銷售網絡逐步搭建中，繼京東、淘寶等傳電商平臺開設專賣店外，抖音直播、小紅書入駐等渠道也在逐步實施；未來會擇啟動下桿市便店業(yè)。圖：2017年至2022年的營收AR為21.%403530252015100500

216 217 218 219 220 221 營收（億元） yy

7%6%5%4%3%2%1%0%-0%、業(yè)績快報、按照銷售模式分類來看，公司營收中，貿易銷售收入基本保持不變，合同產銷售自品銷收增長快其自品銷售2017年到221年年合增長達了7占從17增至41。自有牌細銷模上，銷式比大近在80左，商式的銷收占最。圖：貿易銷售占比逐漸少自有品牌逐漸增（）圖：自有品牌中，直銷比大10%8%6%4%2%0%

217 218 219 220 221售 售

直銷,8,258.1,88%

經銷,918.69,10%電商,243.3,年度報告、公開發(fā)行意向書、 年度報告、公開發(fā)行意向書、蓋世品目主客以大B為2020年一大戶底國控有限公的售比為2，公向要戶撈銷的要品藻產品、菌類品。近年來，公司對大部分大客戶銷售金額均有所提升；同時，公司積極開發(fā)戶，年客均增。表與主要客戶穩(wěn)定合作主要客戶合作歷史銷售模式海底撈國際控股有限公司自有品牌銷售福建安井食品股份有限公司自218年起合作，客戶來自于展會推廣合同生產銷售日本兼貞食品株式會社自202年起合作，客戶來自于老顧客口碑推廣合同生產銷售杰夫西日本有限公司自214年起合作，客戶來自于網絡推廣合同生產銷售法國福迪克斯集團自215年起合作，客戶來自于展會推廣合同生產銷售青島崎陽軒國際貿易有限公司自220年起合作，客戶來自于老顧客口碑推廣合同生產銷售資料來源：公開發(fā)行意向書、研究所盈利力看08年司的母利大提2017至202年的GR為35.3增幅大營收長度毛在728間上波率基本維在0近。圖：凈利率穩(wěn)步緩慢提升 圖：2017年至2022年的AR為5.8%3%2%2%1%1%5%0%

216 217 218 219 220 221銷售毛利率 銷售凈利率

400400300300200200100100500

216217218219220221222歸母凈利潤（萬元） yy

20%10%10%5%0%-0%、 、業(yè)績快報、在投資的報果面，世的OE在019達最的41.8，近三來OE略下2021年OE為22.2ROC近年本保，2021年為0.1。圖：2019年公司的R、RC達到最高，分別為1.8、3222%5%4%3%2%1%0%216 217 218 219 220 221ROE ROIC、2020年售用大幅降要于200年開中雜作合同履約成本在主營業(yè)務成本中列示。新收入準則下，公司銷售費用率保持在左右未隨公銷區(qū)的展及售絡鋪開銷人或逐，同時售用或能加。圖：銷售費用基本保持定近年有下降趨勢 圖：銷售人員人數基本持定，占比逐年下降180160140120100806040200

8%7%6%5%4%3%2%1%0%216 217 218 219 220 221

4035302520151050216 217 218 219 220

1%1%1%8%6%4%2%0%銷售費用（萬元） 銷售費用率 銷售人員 占比、 、2022年蓋食目在擴的投“產1.5萬預涼智制造建項公司201年募項中年產1萬噸用及菜味凍食品項目”基礎上的擴容，建設項目實施期為兩年，目前建設仍在有序推進中。隨著目的建成及達產，公司產品將能夠進一步輻射山東、江蘇、安徽、上海、浙江等華東地，述區(qū)預菜市占到32，全國大區(qū)市，募投項目有于化司能局，現品構均發(fā)展。圖：淮安新工廠正在如如建設中資料來源：公司官網、田野股份：聚焦熱帶果蔬凍干+果汁，近五年營收AR超20%田野股份主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括料果汁、速凍果蔬、鮮果等。公司原料果汁產品包括濃縮果汁、NC、調配果汁等種形和握番荔等4+蔬加工擁省業(yè)技術中與定家行業(yè)《濃還蔬汁原YT302021在熱原果細行擁有高市占率知名。公司聚焦熱帶果蔬產地加工，在廣西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北擁有個代工，能布涵中熱果主要區(qū)。圖：目前公司擁有四個代工廠資料來源：公司官網田野股份的主要產品為原料果汁、速凍果塊、鮮果、其他等。近年來，公優(yōu)化產結和戶構原料汁售入比續(xù)提，221原果銷收入占超九。圖：公司目前擁有六大列品，聚焦熱帶果蔬資料來源：公司官網、營收力來司222營首突破5億2017年2022五年AR為20.8。圖：2022年公司營收突破5億6543210216 217 218 219 220 221 營收（億元） yy

8%6%4%2%0%-0%、業(yè)績快報、按照銷售模式分類來看，田野股份主要采取直銷模式。公司原料果汁的主戶為品料業(yè)新飲企。圖：2022，公司主要客戶雪的茶、茶百道合占接近營收一半其他客戶25.23%

奈雪的茶,25.95%滬上阿姨,5.55%一點點,12.64%農夫山泉,5.82%

茶百道,24.81%、盈利力看021年公司歸凈潤幅高，幅過00208年以毛下趨2020年后現升總在2540波2021年的利為4.19。圖：2020年凈利率、毛利回升 圖：2021年歸母凈利潤增幅過00，超下滑前4%4%3%3%2%2%1%1%5%0%

216 217 218 219 220 221銷售毛利率 銷售凈利率

7006005004003002001000

216217218219220221歸母凈利潤（萬元） yy

20%20%10%10%5%0%-0%-0%、 、業(yè)績快報、在投資的報果面野的E在216年2018年一程下滑，保平，在2021年回至滑水，21年到高的.0，OC與E本平021年為773。圖：2021年公司的R、RC達到最高，分別為80、7.3%1%8%6%4%2%0%216 217 218 219 220 221ROE ROIC、2019，司售用幅增，要由當公司試出有牌脯果干品支的星言費較售員比也當達最值5年的銷人有少勢。圖：銷售費用基本保持定近年有下降趨勢 圖：銷售人員人數基本持定，占比逐年下降200150100500

7%6%5%4%3%2%1%0%216 217 218 219 220 221

16 5%1412 4%10 3%86 2%4 1%20 0%216 217 218 219 220 221） 率 員 、 、目前田股的投目建完后將成產椰品8噸風糖漿1.2萬的造在目海達原果的產能.02噸年基上增年產.34萬原果品的能項順擴內雙格，力海南自由貿易港政策東風，發(fā)揮貿易自由化便利化進口椰子、糖等原料，享受進入內地免征口稅策利。、康比特：深耕創(chuàng)新型體育科技，營收30%以上高速度增長北京比體科股有限司于201是一集動養(yǎng)健營養(yǎng)食品研發(fā)與制造、數字化體育科技服務為一體的創(chuàng)新型體育科技公司，自成立來致力于為競技運動人群、大眾健身健康人群、軍需人群提供運動營養(yǎng)、健康營食品科化智化動健解方?？当鹊男钠贩譃?大：動養(yǎng)品、康養(yǎng)品數化體育科技服務、受托加工業(yè)務。產品“高能補充能量運動營養(yǎng)粉”產品被國家體總局定第2東運會許用運營食。圖：康比特主要產品為動養(yǎng)產品和健康營養(yǎng)品資料來源：公司官網、招股說明書、研究所營收力來，司22營達到6.37億近兩來公營保在30上高度長。圖：2022年公司營收保持超的高增速76543210216 217 218 219 220 221 營收（億元） yy

4%3%2%1%0%-0%、業(yè)績快報、銷售和服務模式上，康比特采取線上線下相結合、直營、經銷、代銷相結多渠立營的售服務式。銷售模式 模式簡介 代表性客戶表線上線下相結合、營銷售模式 模式簡介 代表性客戶線上直營主要系在第三方平臺開設店鋪直接向終消費者銷售商品，并提供配送及退換貨等服務直營線下直營主要系為競技體育客戶、軍需客戶、受加工客戶和偶發(fā)性團購客戶等提供運動營養(yǎng)、健

淘寶、京東、抖音、拼多多等國家級或省市級體育運動隊、勤保障部隊第五采購服務站、銷銷售模式 模式簡介 代表性客戶營養(yǎng)食品和數字化體育科技服務 福能量公司等線上：京東自營、福州富月輝、公司將產品以買斷式銷售給經銷商，經銷商將產經銷銷售給競技運動人群和大眾健身健康人群公司在京東平臺開設店鋪，根據店鋪銷售及庫存況，委托第三方物流將貨物運送至電商平臺指定代銷庫，消費者下單后，由電商平臺負責產品物流配及收款，電商平臺按照代銷清單與公司結算

長沙永義誠等線下：揚州健北京京東弘健健康有限公司資料來源：招股說明書、研究所按照市場分類來看，針對競技體育市場，康比特采取線下銷售為主，直營銷相結合的模式。軍需市場采取線下直營模式；針對需求增長迅速且競爭激烈的眾健身健康市場，專注于產品研發(fā)與創(chuàng)新、品牌推廣、供應鏈管理體系建設，充發(fā)揮銷?；N廣能和地業(yè)資聚焦政優(yōu)。表對于不同特點的業(yè)市，采取不同銷售模式市場特點銷售模式客戶直營國家隊競技體育市場

需要根據各地采購招標要求經進行推廣銷售對產品質量安全創(chuàng)新以及

省市級運動隊俱部和體育院校軍需市場

供應體系有較高要

線下直營 軍隊線上線下相結合，經銷大眾健身健康市場 需求增長迅速且競爭激資料來源：招股說明書、研究所

為主，直營、代銷為輔盈利力看021年公司歸凈潤幅高，幅過7020年2021年利微滑趨，利在220以后現升勢2021年毛利為42.3凈率為9.14。圖：2020年后凈利率回升 圖：2021年歸母凈利潤增幅過70%7%6%5%4%3%2%1%0%

216 217 218 219 220 221銷售毛利率 銷售凈利率

8007006005004003002001000

216217218219220221歸母凈利潤（萬元） yy

20%10%10%5%0%-0%-0%、 、業(yè)績快報、在投資的報果面康的OE和OC在2018至200一定下，221年別升8.667.43。圖：2021年公司的R、RC有回升趨勢，分別為.6、743%2%2%1%1%5%0%

216 217 218 219 220 221ROE ROIC、公司售用本持穩(wěn)著司模加營業(yè)入的比年降，2021年售用下至17.35近的售逐減趨206的220人比7下至20年低點158人占比8.42201回至13人，占比8.22。圖：銷售費用基本保持定占比近年有下降趨勢 圖：銷售人員人數逐年降，021年略回升1,001,008006004002000

216 217 218 219 220

3%3%2%2%1%1%5%0%

20201010500

216 217 218 219 220

5%4%3%2%1%0%銷售費用（萬元） 銷售費用率 銷售人員 占比、 、2022年目成形成產92液飲200噸膠果20膠囊生規(guī)。、歐福蛋業(yè)：SAOOGGGROUP中國成員，2022年營收8.9億歐福業(yè)于205是世著的制團SVOGP在中國的成員企業(yè)，主要從事蛋液、蛋粉以及各類蛋類預制品的研發(fā)、生產、銷售是國首專生巴殺菌液農產化家重龍企。歐福蛋業(yè)的主要產品包括蛋液、冰蛋和蛋粉，可廣泛應用于肉制品、焙烤等食品工業(yè)。優(yōu)質客戶眾多、分布領域廣泛，客戶集中度較低，具備獨立開拓市獲取務保銷穩(wěn)性和續(xù)的營力。產品類型細分類型產品圖示主要用途表產品類型細分類型產品圖示主要用途蛋液產品蛋粉產品

蛋白蛋黃全蛋蛋白蛋黃全蛋

主要作為烘焙制品肉制品配餐制品膨化食品糖果精細飼料生中的原輔料主要用于烘焙制品、調味醬、肉制品配餐產品面制品冰激凌糖果干調品、膨化食品、特種飼料等主要用于烘焙制品、調味醬、肉制品配餐產品面制品冰激凌糖果干調品、膨化食品、特種飼料等肉制品面制品烘焙制品乳化醬糖果等產品可用于面包餅干等焙烤制品以及冰淇淋調味醬的生產中也可用于肉制品面制品等可用于面包餅干等焙烤制品以及冰淇淋調味醬的生產中也可用于肉制品面制品等蛋皮 主要用于烘焙、餐飲等領域預制蛋品 炒蛋 主要用于超市餐廳的方便快餐配料等歐姆蛋歐姆蛋主要用于餐飲、超市等資料來源：公司招股書、研究所歐福業(yè)直模為端戶售入比3.3要戶括連鎖食快企和品產加企的端戶及少的易。客戶品牌代表性合作主體合作背景合作持續(xù)性好利來北京好利來工貿有限公司207年開始接觸，自主開發(fā)持續(xù)合作客戶品牌代表性合作主體合作背景合作持續(xù)性好利來北京好利來工貿有限公司207年開始接觸，自主開發(fā)持續(xù)合作味多美北京味多美食品有限責任公司自主開發(fā)持續(xù)合作美麗家嘉興市美麗家食品有限責任公司自主開發(fā)持續(xù)合作美心美心食品（廣州）有限公司對方采購主動聯系歐福蛋業(yè)持續(xù)合作諾心致品食品（上海）有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作元祖上海元祖夢果子股份有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作廿一客北京廿一客食品有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作客戶品牌代表性合作主體合作背景合作持續(xù)性圣安娜餅屋圣安娜餅屋（深圳）有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作克莉絲汀上海吉元德食品有限公司自主開發(fā)因客戶業(yè)務發(fā)展原因于222年上半年暫停合作，預計近期重啟合作麥果蘇州果麥食品有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作佳田深圳市鉅田食品有限公司208年廣東展會結識持續(xù)合作瀘溪河瀘溪河食品（南京）有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作必勝必勝（上海）食品有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作真功夫東莞市補給艦供應鏈管理有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作避風塘上海避風塘美食有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作海底撈蜀海（北京）供應鏈管理有限責任公司自主開發(fā)持續(xù)合作谷田稻香上海新田餐飲有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作味千東莞領馳食品有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作聯合利華聯合利華（天津）有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作維益維益食品（蘇州）有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作桃李面包東莞桃李面包有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作伊利梅州伊利冷凍食品有限責任公司自主開發(fā)持續(xù)合作安井福建安井食品集團股份有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作賓堡北京曼可頓食品科技有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作華美食品東莞市華美食品有限公司客源介紹因價格原因于220年停止合作統一昆山統一企業(yè)食品有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作味可美味可美（廣州）食品有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作嘉華食品云南嘉華食品有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作百卡弗北京百卡弗食品有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作鐘薛高鐘薛高食品（上海）有限公司自主開發(fā)持續(xù)合作資料來源：問詢的回復、研究所歐福業(yè)入年體上升222年司收到8.2202022年AR為1。020年度新疫影收有小下，221營收入因銷量加實大模長上提高3692221年品要中境銷售，占為98.8。圖：2022年公司營收達到892億元1086420216 217 218 219 220 221 營收（億元） yy

4%3%2%1%0%-0%-0%、業(yè)績快報、盈利力毛利率雞蛋價格波動影響大。020受冠情響售規(guī)模有所下降，但受益于雞蛋價格下跌，220年主營業(yè)務毛利同比增加；而年從情恢后然售規(guī)同大增雞蛋格幅漲故21年主營業(yè)毛同減。2022年福業(yè)業(yè)報披歸凈達3,0元增近60凈利潤銷凈率波與毛率動本步。圖：毛利率受雞蛋價格動響較大 圖：2022年歸母凈利潤增幅近0%216216 217 218 219 220 2212%2%1%1%5%0%-%

銷售毛利率 銷售凈利率

6005004003002001000-00-00

歸母凈利潤（萬元）

30%21621621721821922022122210%0%-0%-0%-0%-0%-0%-0%-0%、 （注：22年歸母凈利潤數據來自公司業(yè)績快報）在投資的報果面歐蛋的E和OC在016年至2019一定滑此回翻201分為7.、.12。圖：2021年公司的R、RC有回升趨勢，分別為.1、712%2162162172182192202212%1%1%5%0%-%-0%ROE ROIC、公司售用保穩(wěn)有降趨2021年售用率比期了07；近年銷人基保平在30人右占比。圖：2020年以銷售費用基保持穩(wěn)定 圖：銷售人員人數與占基保持平穩(wěn)6005004003002001000

216 217 218 219 220

1%8%6%4%2%0%

454035302520151050216 217 218 219 220

1%1%1%8%6%4%2%0%銷售費用（萬元） 銷售費用率 銷售人員 占比、 、歐福有能別蛋液7.87萬、粉228噸、制品2950噸煮蛋類600噸022年蛋業(yè)募“制制蛋及制生線術改造項產增加50噸的制品200噸的體蛋液和咸蛋黃各000噸年、600噸的白料混的制。、朱老六：東北腐乳龍頭，募投項目酸菜擴產翻倍朱老成于002年要從腐菜料產品研產銷，是農產化家重龍頭業(yè)019年老腐乳量達內分三。朱老的營要為腐、菜料三類別。圖：主營業(yè)務主要分為乳酸菜、料酒三大類別資料來源：公司官網、研究所營銷式朱六售模銷方式先后保障了現金流、防止了壞賬的發(fā)生。產品通過買斷式銷售至經銷商，并由經銷商銷售至下游終端客戶，依靠經銷商龐大的經銷網絡完成終端客戶的拓展和既有終端戶的護銷式入主營務入重在99以上經模下售員數量及廣告宣傳費用的支出相對直銷模式較少；直銷模式主要是針對公司員工、廠區(qū)邊居和關門少產品售入。在經銷商管理體系中，通過設定銷售目標達成返利、品牌推廣返利等返利激勵銷進市開。2019年半老設了牌展，地面推廣、參加展會、協助鋪市等多種方式進行品牌推廣，以期提高公司品牌知度。營業(yè)能力司營突入總業(yè)的比過99。019營收一下，220增長受影達到5，營規(guī)回正水，其余每年長基維在左。從終分來品售收中飲業(yè)比低。此2020年餐行業(yè)受新冠疫情影響較大，銷售占比略有下降，但因總體占比較小，新冠疫情對公整體售入未成大不影。圖：2017年到2022年的AR為0%3530252015100500

216 217 218 219 220 221 營收（億元） yy

4%3%2%1%0%-0%-0%、業(yè)績快報、研究隨著品構變從19凈率穩(wěn)上勢202前季凈率達了22.02020年來的母利增都持在0上。圖：2019年以來凈利率逐年高 圖：2022年歸母凈利潤增幅.2%4%4%3%3%2%2%1%1%5%0%

216 217 218 219 220 221銷售毛利率 銷售凈利率

7006005004003002001000

216217218219220221歸母凈利潤（萬元） yy

20%20%10%10%5%0%-0%-0%、 、業(yè)績快報、在投資的報果面老的RE和OC在2019有年滑201年分為6.95、1632。圖：2021年公司的R、RC分別為16.9、6.3。3%2%2%1%1%5%0%

216 217 218 219 220 221ROE ROIC、公司售本持定著收模增而占在019年下降趨，221銷費率為3.92018年，朱六銷人逐增加，2020年到56人占比。圖：2020年以后銷售費用基保持穩(wěn)定 圖：銷售人員人數從018年020年逐年增長140120100806040200

8%7%6%5%4%3%2%1%0%216 217 218 219 220 221

6050403020100216 217 218 219 220

1%8%6%4%2%0%銷售費用（萬元） 銷售費用率 銷售人員 占比、 、2021年公募項三個品列別產酸菜產1000噸比超過100，乳料分擴產5000與150比例到1。圖：募投項目擴產比例大5004003002001000酸菜 腐乳 料酒2021年現有產能（噸） 募投項目在建產能（噸）招股說明書、、太湖雪：蘇州絲綢代表品牌，天貓蠶絲被銷量冠軍蘇州湖絲股有公司于206是家集銷售于一體的絲綢企業(yè)，致力于傳承太湖流域五千年的非遺蠶絲制被技藝，同時創(chuàng)新研發(fā)各類絲綢制品，通過線上、線下渠道，境內、海外市場，滿足不同類型的消費需求，并不斷探索“用絲綢改變生活”的家居生活方式。經過十余年的深耕發(fā)展，太湖雪形成蠶絲被、床品套件、絲綢飾品、絲綢服飾四大產品系列，太湖雪”成市場具一行知度的州綢表牌。圖：太湖雪形成蠶絲被床套件、絲綢飾品、綢飾四大產品系列資料來源：招股說明書、銷售模式湖營渠主要括下道線渠道根店經主，分為銷分。下道主在內線直專賣共20，其中18家蘇州，2在線的馬Bay和太湖雪海官負境銷；企業(yè)客戶集采主要是通過大型電商平臺客戶團購或企事業(yè)單位團購銷售，是太湖雪主銷售道。表太湖雪營銷渠：下線上、直銷分銷、境內境外銷售渠道銷售模式銷售區(qū)域細分主要類型數量（家數）境內直營專賣各直營門店20境內直營商場專柜商場專柜14直銷M：京東京造等線下境內企業(yè)客戶集采太湖雪自主品牌境外M：B國際貿易分銷境內經銷商簽訂經銷合同并有門店的商家 1境內直銷 自營店

天貓官方旗艦店、京東PP（太湖雪自營店鋪）等境外 亞馬遜、b、太湖雪海外官網等線上平臺入倉 京東自營旗艦店、東方電視購物等分銷 境內直發(fā)模式 一條生活館等資料來源：招股說明書、研究所根據道分收線銷售比6.08，中業(yè)客集為下售主導方，主收為24.82；營鋪線銷主渠，營中占比35.02。圖：線下銷售占比5.0，企業(yè)客戶集采為線下售導方式平臺入倉,6.07% 直發(fā)模式,2.83%自營店鋪35.02%經銷商,2.60%

直營專賣24.76%企業(yè)客戶集采24.82%直營商場柜,3.89%招股說明書、營收能力：0172022年間，湖收年CR為6.2。絲被和床套的收復增速較在28左。圖：2017年到2022年的AR為6.2%403530252015100500

216 217 218 219 220 221 營收（億元） yy

4%3%2%1%0%-0%-0%、業(yè)績快報、太湖近毛率本平，222半有定程的升蠶被收占比高毛率動整體勢化響大自從019年始湖凈利率保持中升趨01年到了9.7220歸母利的速達到了97.69，202歸凈潤為242.0元。圖：2019年以來凈利率逐年高 圖：2022年歸母凈利潤342.0萬元5%4%3%2%1%0%

216 217 218 219 220 221銷售毛利率 銷售凈利率

400300300200200100100500

216217218219220221222歸母凈利潤（萬元） yy

10%10%8%6%4%2%0%-0%-0%、 、業(yè)績快報、在投資的報果面，湖的OE和RC在2019有單年滑此后保緩回態(tài)，21年別升至25.0、9.92。圖：2021年公司的R、RC分別為16.9、6.3。3%2%2%1%1%5%0%216 217 218 219 220 221ROE ROIC、公司售年漲但費自209以持下趨221銷費用為21.3218始售人逐下021達到173人比8。圖：銷售費用逐年增長021年達到817.62萬元 圖：銷售人員人數從018年開始逐年下降9008007006005004003002001000

216 217 218 219 220

2%2%2%2%2%2%2%1%

20201010101010

216 217 218 219 220

6%5%4%3%2%1%0%銷售費用（萬元） 銷售費用率 銷售人員 占比、 、隨著022年交上募投目逐實湖雪以州大營逐步向錫常、海杭州經發(fā)水較的長角市行張。表項目實施期內線下營合計新建23家終端類型現有（2）T+1T+2T+3新建合計MINI店41236標準店61247形象店1023510合計20471223資料來源：招股說明書、研究所、行業(yè)分析消費升級推動“銀發(fā)族潛力健康意識加強消費水平不斷提高、消費習慣逐步升級。持續(xù)多年的快速經濟發(fā)展使得可支收入續(xù)加推了活方快轉。圖：2021年我國社會消費品額達到44萬億，同比長2%5000 2%4000 1%3000 1%2000 5%1000 0%0211212213214215216217218219220221222

-%社會消費品總額（億元） yy國家統計局、我國城鄉(xiāng)居民生活水平不斷地提高與產品自身優(yōu)良的應用特性共同推動了消費行的售相企業(yè)發(fā)，足們更高質活需。圖：2021年居民消費水平同增長13%3003002002001001005000

211212213214215216217218