計(jì)算機(jī)-行業(yè)2022年中期策略：數(shù)字經(jīng)濟(jì)的新范式

證券研究報(bào)告(優(yōu)于大市，維持)計(jì)算機(jī)行業(yè)2022年中期策略數(shù)字經(jīng)濟(jì)的新范式楊蒙(聯(lián)系人)2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.數(shù)字經(jīng)濟(jì)大背景下政策強(qiáng)支持、技術(shù)大迭代2.持倉(cāng)、估值的雙底部3.自上而下優(yōu)選細(xì)分領(lǐng)域1.數(shù)字經(jīng)濟(jì)大背景下政策強(qiáng)支持、技術(shù)大迭代提供資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)《中國(guó)工業(yè)軟件發(fā)展白皮書(shū)(2019)》，海通證券研究所3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明數(shù)字產(chǎn)業(yè)化數(shù)字產(chǎn)業(yè)化具體包括電子信息制造業(yè)、電信業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等產(chǎn)業(yè)數(shù)字化包括但不限于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、兩化融合、智能制造、車聯(lián)網(wǎng)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等融合型新產(chǎn)業(yè)新模式新業(yè)態(tài)數(shù)字化治理包括但不限于多元術(shù)＋治理”為典型以及數(shù)字化公共服務(wù)等數(shù)字經(jīng)濟(jì)是以數(shù)字化的知識(shí)和信息作為關(guān)鍵生產(chǎn)要素，以數(shù)字技術(shù)為核心驅(qū)動(dòng)力量，以現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)為重要載體，通過(guò)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，不斷提高經(jīng)濟(jì)社會(huì)的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化水平，加速重構(gòu)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與治理模式的新型經(jīng)濟(jì)形態(tài)。圖數(shù)字經(jīng)濟(jì)的主要四個(gè)方面數(shù)據(jù)價(jià)值化括但不限于數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)定價(jià)、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)、數(shù)據(jù)保護(hù)等資料來(lái)源：中國(guó)信息通信研究院，海通證券研究所4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.2數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“四化框架”雙“39”態(tài)勢(shì)。2020年我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)39.2萬(wàn)億元，較2019年增加3.3萬(wàn)億元，占GDP比pct。圖數(shù)字經(jīng)濟(jì)的“四化框架”資料來(lái)源：中國(guó)信息通信研究院，海通證券研究所5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.3數(shù)字經(jīng)濟(jì)重要政策不斷，頂層聲音不斷加重2022.1.12國(guó)務(wù)院印發(fā)了《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，明確了數(shù)字經(jīng)濟(jì)未來(lái)五年的發(fā)展方向?！兑?guī)劃》提出，到2025年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)邁向全面擴(kuò)展期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到10%。作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的頂層設(shè)計(jì)，《規(guī)劃》為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定了政策基礎(chǔ)。2022.1.15《求是》雜志發(fā)表習(xí)近平總書(shū)記重要文章《不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)》，文章指出：發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)意義重大，是把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革新機(jī)遇的戰(zhàn)略選擇。我們認(rèn)為這體現(xiàn)了我國(guó)最高領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重視。2022.5.18全國(guó)政協(xié)把“推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”作為今年重要協(xié)商議題之一，并于2022年5月18日通過(guò)專題協(xié)商會(huì)形式進(jìn)行協(xié)商建言。人民政協(xié)報(bào)發(fā)布《牢牢把握“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”發(fā)展的春天——全國(guó)政協(xié)“推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”專題協(xié)商會(huì)籌備綜述》的報(bào)道。我們認(rèn)為，這表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)正在成為全國(guó)上下的共識(shí)。數(shù)字中國(guó)峰會(huì)……入第五個(gè)新技術(shù)周期的加速發(fā)展階段，其增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超桌面互聯(lián)網(wǎng)。我們認(rèn)為，如今，云計(jì)算及5G帶來(lái)算力的大幅度提升及數(shù)據(jù)的快速傳輸和低時(shí)延，推動(dòng)整圖第六次大的技術(shù)浪潮資料來(lái)源：中科創(chuàng)達(dá)招股書(shū)，海通證券研究所7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.數(shù)字經(jīng)濟(jì)大背景下政策強(qiáng)支持、技術(shù)大迭代2.持倉(cāng)、估值的雙底部3.自上而下優(yōu)選細(xì)分領(lǐng)域表表2017-2022年SW計(jì)算機(jī)指數(shù)與SW計(jì)算機(jī)成分股PE中位數(shù)(倍22.1估值為歷史底部選取SW計(jì)算機(jī)指數(shù)(801750.SI)和SW計(jì)算機(jī)成分股的PE中位數(shù)來(lái)分析計(jì)算機(jī)行業(yè)過(guò)去五年(2017年以來(lái))的估值變化。數(shù)據(jù)樣本的選擇上，在2021年以前，選取每個(gè)季度末，2021年以后則選取每個(gè)月度月末來(lái)進(jìn)行分析。截止2022/5/31，SW計(jì)算機(jī)指數(shù)PE估值水平為2017年以來(lái)歷史分位7.47%。SW計(jì)算成分股PE估值中位數(shù)為2017年以來(lái)歷史分位6.36%。圖2017-2022年SW計(jì)算機(jī)指數(shù)與SW計(jì)算機(jī)成分股PE估值中位數(shù)(倍數(shù))8070605807060504030200SW計(jì)算機(jī)指SW計(jì)算機(jī)成分股PE中位數(shù)SW計(jì)算機(jī)指PESW算機(jī)成分股0630)0331)20430)20430)倍9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q122012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1008.06.04.02.02.22.2持倉(cāng)歷史最低根據(jù)Wind的機(jī)構(gòu)研究數(shù)據(jù)，2020Q2-2021Q3，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平一直在下降，分別為6.3%、4.3%、4.2%、2.8%、2.6%和2.4%。2021年，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平維持在3%以下的歷史低位，Q1-Q3持倉(cāng)水平環(huán)比緩慢下降，并于2021Q3達(dá)到2.4%，2021Q4，計(jì)算機(jī)板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)出現(xiàn)略微反彈，持倉(cāng)水平恢復(fù)至2.5%。但是2022Q1，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)水平再次恢復(fù)下降趨勢(shì)，持倉(cāng)水平再次跌至2.3%的水平，達(dá)到歷史低點(diǎn)。09.18.78.57.97.87.46.8.96.26.35.05.35.24.85.45.13.33.52.52.52.92.32.72.42.32.82.62.52.42.33.83.94.44.24.44.34.27.1-數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，海通證券研究所讀正文之后的信息披露和法律聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.數(shù)字經(jīng)濟(jì)大背景下政策強(qiáng)支持、技術(shù)大迭代2.持倉(cāng)、估值的雙底部3.自上而下優(yōu)選細(xì)分領(lǐng)域資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)《中國(guó)工業(yè)軟件發(fā)展白皮書(shū)(資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)《中國(guó)工業(yè)軟件發(fā)展白皮書(shū)(2019)》，海通證券研究所.1數(shù)字工業(yè)：持續(xù)高景氣圖工業(yè)軟件的分類出臺(tái)《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2021-2023年)》、《“十四五”會(huì)在貴州省貴陽(yáng)市舉行。工業(yè)和部長(zhǎng)肖亞慶以視頻方式出席開(kāi)幕。肖亞慶表示：“要全面推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò)和千兆光網(wǎng)建設(shè)，加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等布局，統(tǒng)籌布局?jǐn)?shù)據(jù)與算力快建設(shè)國(guó)家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)中月30日上午出席中國(guó)工程院第十六次院士心硬件、基礎(chǔ)原材料等突出短12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明典型公司智能制造業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)行業(yè)景氣度不斷驗(yàn)證賽意信息2021年智能制造業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)43.23%鼎捷軟件2021年大陸區(qū)智能制造業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)51%中控技術(shù)工業(yè)軟件收入2021年增長(zhǎng)63.41%能科科技2021年智能制造業(yè)務(wù)增速28.94%漢得信息2021年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化(數(shù)字營(yíng)銷+智能制造+智協(xié)供應(yīng)鏈)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)38.43%霍萊沃、中望軟件、概倫電子……簡(jiǎn)稱1收入(億元)簡(jiǎn)稱1收入(億元)21凈利潤(rùn)(億元)2收入(億元)2凈利潤(rùn)(億元)(億元)PE(倍)42.45%1%子46.65%6541.05%5.1905747.81%3846/8)注：2022年數(shù)據(jù)為Wind一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，海通證券研究所讀正文之后的信息披露和法律聲明3.2數(shù)字智能：已突破技術(shù)曲線低谷從Gartner發(fā)布的2021年人工智能技術(shù)成熟度曲線來(lái)看，基于AI的很多高商業(yè)價(jià)值應(yīng)用已Gartner度曲線021年7月讀正文之后的信息披露和法律聲明國(guó)家及各行業(yè)“十四五”規(guī)劃文件中關(guān)于人工智能平臺(tái)相關(guān)要求關(guān)內(nèi)容《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》前沿基礎(chǔ)理論突破，專用芯片研發(fā)，深度學(xué)習(xí)框架等開(kāi)源算法平臺(tái)構(gòu)建，學(xué)習(xí)推理與決策、圖像圖形、語(yǔ)音視頻、自然智能識(shí)別系統(tǒng)等智能產(chǎn)品設(shè)計(jì)與制造，推動(dòng)通用化和行業(yè)性域十四五”國(guó)家信息化規(guī)劃》、《“十四五”數(shù)字濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展劃》、《“十四五”軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展劃》、《“十四五”信息化和工業(yè)化深度融合發(fā)展規(guī)劃》提升人工智能基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力。通過(guò)融合應(yīng)用帶動(dòng)技術(shù)進(jìn)《“十四五”民政信息化發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”家政務(wù)信息化規(guī)劃》《證券期貨業(yè)科技發(fā)展“十四五”規(guī)劃》、《保險(xiǎn)五”發(fā)展規(guī)劃》、《金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四劃》推動(dòng)人工智能技術(shù)與業(yè)務(wù)融合發(fā)展。提高業(yè)務(wù)全流程智能化“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”工《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》、《綜合運(yùn)輸服務(wù)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》、《數(shù)字交通“十四五”發(fā)展規(guī)劃》推動(dòng)行業(yè)信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新。推動(dòng)大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)行業(yè)應(yīng)用攻關(guān)。推動(dòng)一批自動(dòng)駕駛、智能航運(yùn)測(cè)試所讀正文之后的信息披露和法律聲明ADAS加速滲透表部分AI&智能駕駛公司2022年增速及估值(截止2022/6/8)簡(jiǎn)稱21收入(億元)1凈利潤(rùn)(億元)2收入(億元)2凈利潤(rùn)(億元)(億元)PE(倍)585.2987格靈深瞳-U53-107W7.000智1.274170%4129%390.8522%2.4242.28%注：2022年數(shù)據(jù)為Wind一致預(yù)測(cè)16請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明字計(jì)算逐步向好計(jì)算機(jī)相關(guān)云化軟件公司股價(jià)調(diào)整較多，基本都在-50%附近。調(diào)整，已經(jīng)充分反映完部分公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨贿_(dá)預(yù)期。云計(jì)算行業(yè)逐步從轉(zhuǎn)型過(guò)渡期走向結(jié)果兌現(xiàn)期，市場(chǎng)對(duì)公司的觀察指標(biāo)從“過(guò)程指標(biāo)(轉(zhuǎn)型率、用戶數(shù)、ARPU值、合同負(fù)債、續(xù)費(fèi)率等)”轉(zhuǎn)向“結(jié)果指標(biāo)(營(yíng)收增速、凈利率提升、利潤(rùn)增速)”。更容易獲得青睞。表部分云計(jì)算公司2022年增速及估值(截止2022/6/8)證券簡(jiǎn)稱21收入(億元)2021凈利潤(rùn)(億元)22收入(億元)2022凈利潤(rùn)(億元)(億元)PE(倍)金山辦公3.35%9.48%%福昕軟件%8.85%%52%.03石基信息%%%5金蝶國(guó)際2.4802%注：2022年數(shù)據(jù)為Wind一致預(yù)測(cè)讀正文之后的信息披露和法律聲明18請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明502455024569數(shù)字國(guó)防投入加大2022年3月5日，李克強(qiáng)總理在第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議上所做的政府工作報(bào)告提出，2022年我國(guó)要加快現(xiàn)代軍事物流體系、軍隊(duì)現(xiàn)代資產(chǎn)管理體系建設(shè)，構(gòu)建武器裝備現(xiàn)代化管理體系，持續(xù)深化國(guó)防和軍隊(duì)改革，加強(qiáng)國(guó)防科技創(chuàng)新，深入實(shí)施新時(shí)代人才強(qiáng)軍戰(zhàn)略，推進(jìn)依法治軍、從嚴(yán)治軍，推動(dòng)軍隊(duì)高質(zhì)量發(fā)展。優(yōu)化國(guó)防科技工業(yè)同時(shí)，根據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布的《關(guān)于2021年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2022年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》，2022年國(guó)防支出需要加強(qiáng)保障，全年國(guó)防支出預(yù)算為14504.5億元，增長(zhǎng)7.1%，此外《報(bào)告》專門強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化資金和政策國(guó)防等領(lǐng)域工作，貫徹新時(shí)代軍事戰(zhàn)略方針，支持加快國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，推進(jìn)國(guó)防科技工業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。圖：新時(shí)代中國(guó)國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，戰(zhàn)略能力有大的提升7裝備現(xiàn)代化管理體系，持續(xù)深化國(guó)防和軍隊(duì)實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化表部分軍工信息化公司2022年增速及估值(截止2022/6/8)簡(jiǎn)稱1收入(億元)1凈利潤(rùn)(億元)2收入(億元)2凈利潤(rùn)(億元)(億元)PE(倍)43.15%41.39%6天宏圖45.33%46.33%技6647.07%43.09%6541.05%注：2022年數(shù)據(jù)為Wind一致預(yù)測(cè)19請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明20請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明數(shù)字化數(shù)字能源：穩(wěn)增長(zhǎng)、雙碳數(shù)字金融：數(shù)字人民幣、金融行業(yè)信創(chuàng)新國(guó)都、恒生電子、宇信科技、京北方、新大陸、拉卡拉數(shù)字政府：數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字中國(guó)峰會(huì)點(diǎn)軟件、南威軟件、德生科技、數(shù)字政通、楚天龍數(shù)字平臺(tái)：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字醫(yī)療：訂單需先行修復(fù)創(chuàng)業(yè)慧康、久遠(yuǎn)銀海、衛(wèi)寧健康21請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.數(shù)字經(jīng)濟(jì)大背景下政策強(qiáng)支持、技術(shù)大迭代2.持倉(cāng)、估值的雙底部3.自上而下優(yōu)選細(xì)分領(lǐng)域從“雙底”到“雙擊”我們認(rèn)為，伴隨著疫情影響逐步消退，數(shù)字經(jīng)濟(jì)及技術(shù)迭代大背景下，計(jì)算機(jī)板塊投資目“雙擊”。表部分當(dāng)下建議關(guān)注公司2022年增速及估值(截止2022/6/8)券簡(jiǎn)稱1收入(億元)21凈利潤(rùn)(億元)2收入(億元)2凈利潤(rùn)(億元)(億元)PE(倍)1.2741.70%41.29%42.45%8.0232航天宏圖45.33%46.33%6541.05%43.09%3%49.48%金山辦公3.35注：2022年數(shù)據(jù)為Wind一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,海通證券研究所風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情復(fù)發(fā)，宏觀下行，風(fēng)險(xiǎn)偏向下滑；板塊各細(xì)分領(lǐng)域需求低于預(yù)期；機(jī)構(gòu)重倉(cāng)頭部公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。22請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明分分析師聲明和研究團(tuán)隊(duì)分析師聲明鄭宏達(dá)、楊林、洪琳、于成龍、李軒、華晉書(shū)準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。科技行業(yè)首席分析師鄭宏達(dá)htseccom計(jì)算機(jī)行業(yè)聯(lián)席首席分析師楊林師:洪琳師:于成龍com師:李軒ccomSACS070001師:華晉書(shū)seccomSACS090001聯(lián)系人:楊蒙com信信息披露和法律聲明投資評(píng)級(jí)說(shuō)明1.投資評(píng)級(jí)的比較和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：以報(bào)告發(fā)布后的6個(gè)月內(nèi)的市場(chǎng)表現(xiàn)為比較標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))的漲跌幅相對(duì)同期市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅；2.市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的比較標(biāo)準(zhǔn)：恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。類別評(píng)級(jí)說(shuō)明股票投資評(píng)級(jí)優(yōu)于大市預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上；10%之間；弱于大市預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅低于-10%及以下；無(wú)評(píng)級(jí)對(duì)于個(gè)股未來(lái)6