財(cái)務(wù)管理新教材課件

財(cái)務(wù)管理（適用于經(jīng)貿(mào)類本科層次學(xué)生）教學(xué)內(nèi)容（共48學(xué)時(shí)）企業(yè)財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論（4學(xué)時(shí)）財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念（6學(xué)時(shí)）籌資方式（8學(xué)時(shí)）證券估價(jià)（4學(xué)時(shí)）項(xiàng)目投資決策（6學(xué)時(shí)）資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)管理（8學(xué)時(shí)）收益分配與股利決策（6學(xué)時(shí)）資本成本與資本結(jié)構(gòu)（6學(xué)時(shí)）第一章企業(yè)財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的職能和內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的環(huán)境一、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理2、經(jīng)濟(jì)關(guān)系（財(cái)務(wù)關(guān)系）企業(yè)與投資者的經(jīng)濟(jì)關(guān)系企業(yè)與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)關(guān)系企業(yè)與經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)濟(jì)關(guān)系企業(yè)與職工的經(jīng)濟(jì)關(guān)系一、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理（二）財(cái)務(wù)管理的涵義財(cái)務(wù)管理是以價(jià)值形式對(duì)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程中的籌資、投資和收益分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行決策、計(jì)劃和控制，以正確處理企業(yè)與各利益主體的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大的一項(xiàng)綜合性價(jià)值管理活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理是一種綜合性管理活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理涉及到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面。財(cái)務(wù)管理是一種價(jià)值管理。主要圍繞籌資、投資、收益分配中的資金運(yùn)動(dòng)而展開(kāi)。二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（一）企業(yè)的目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求企業(yè)的目標(biāo)是什么？1、生存使企業(yè)保持良好的償債能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)?？刂曝?fù)債比率，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性。2、發(fā)展運(yùn)用合適的金融手段，籌資企業(yè)發(fā)展所需要的資金。3、獲利有效使用企業(yè)的資源，使其產(chǎn)生最大的經(jīng)濟(jì)效益。二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)3、利潤(rùn)最大化企業(yè)是自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。利潤(rùn)最大化的積極意義為什么利潤(rùn)最大化不能成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)？●沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間和兌現(xiàn)的時(shí)間不同導(dǎo)致相同數(shù)額的利潤(rùn)其價(jià)值不同?！窈鲆曪L(fēng)險(xiǎn)因素利潤(rùn)率高的投資機(jī)會(huì)往往風(fēng)險(xiǎn)也較大。●易誘發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的短期行為●忽視了利潤(rùn)分配的影響二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)4、每股盈余最大化（1）每股盈余即每股收益，它是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的盈利（指凈利潤(rùn)）與其總股本數(shù)量的比值。會(huì)計(jì)中將每股收益分為基本每股收益和稀釋每股收益（2）每股盈余作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)●易被股東所接受●是反映盈利水平的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，便于和股價(jià)的對(duì)比（3）每股盈余作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷仍沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)因素；易誘發(fā)經(jīng)營(yíng)者的短期行為；仍未考慮利潤(rùn)分配的影響。二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)5、價(jià)值最大化（股東財(cái)富最大化）（1）如何衡量公司的價(jià)值？收益現(xiàn)值法計(jì)量公司的價(jià)值V=∑Pt/（1+K）t

（2）公司的價(jià)值V主要受到兩個(gè)因素的影響：●公司未來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)的收益●公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之大?。ㄙN現(xiàn)率衡量）二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（三）企業(yè)的社會(huì)責(zé)任社會(huì)責(zé)任包括：經(jīng)濟(jì)責(zé)任、文化責(zé)任、教育責(zé)任、環(huán)境責(zé)任等方面。基本的社會(huì)責(zé)任和高層次的社會(huì)責(zé)任。1、基本的社會(huì)責(zé)任是企業(yè)的法律責(zé)任?！褚婪{稅，不偷稅漏稅●環(huán)境保護(hù)，消除環(huán)境污染●向社會(huì)招聘員工，減輕社會(huì)的就業(yè)壓力●為職工足額繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)等●保護(hù)消費(fèi)者利益，不制造出售假冒偽劣商品2、高層次的社會(huì)責(zé)任●為社區(qū)建幼兒園、福利機(jī)構(gòu)●向?yàn)?zāi)區(qū)或希望工程捐款三、財(cái)務(wù)管理的職能和內(nèi)容（一）財(cái)務(wù)管理的職能財(cái)務(wù)管理的職能指財(cái)務(wù)管理所具有的功能。

管理的三大職能：決策、計(jì)劃、控制1、財(cái)務(wù)決策■財(cái)務(wù)管理具有決策的職能是指財(cái)務(wù)管理能夠?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行分析抉擇的功能。■財(cái)務(wù)決策主要包括三個(gè)部分：投資決策、籌資決策和收益分配決策?！鰶Q策不同于決定。三、財(cái)務(wù)管理的職能和內(nèi)容（一）財(cái)務(wù)管理的職能2、財(cái)務(wù)計(jì)劃■財(cái)務(wù)計(jì)劃是通過(guò)價(jià)值形式對(duì)企業(yè)未來(lái)一定時(shí)期的財(cái)務(wù)活動(dòng)的具體內(nèi)容所做出的籌劃，它是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的依據(jù)。■財(cái)務(wù)計(jì)劃不同于財(cái)務(wù)預(yù)算。財(cái)務(wù)預(yù)算是對(duì)財(cái)務(wù)計(jì)劃的具體化?！鲐?cái)務(wù)計(jì)劃的重要特征是價(jià)值形式，財(cái)務(wù)計(jì)劃是一種綜合性的價(jià)值管理活動(dòng)。三、財(cái)務(wù)管理的職能和內(nèi)容（二）財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容1、籌資管理（1）預(yù)測(cè)資金需要量■滿足投資的需要；■資金需要量與銷(xiāo)售額相關(guān)；■采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)（2）選擇籌資渠道和籌資方式，設(shè)計(jì)籌資方案■籌資渠道是指企業(yè)籌資的資金來(lái)源渠道。國(guó)家財(cái)政資金；銀行信貸資金；非銀行金融機(jī)構(gòu)資金；其他法人單位資金；社會(huì)閑散資金；企業(yè)實(shí)現(xiàn)的收益；外資?！龌I資方式指企業(yè)籌集資金所采用的手段或形式。吸收直接投資；發(fā)行股票；發(fā)行債券；借款；租賃（主要指融資租賃）；商業(yè)信用；收益留存等。應(yīng)當(dāng)注意，籌資渠道和籌資方式是相互聯(lián)系的三、財(cái)務(wù)管理的職能和內(nèi)容（二）財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（3）分析不同籌資方案的資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)■資本成本是企業(yè)籌集資金和使用資金所付出的代價(jià)。資本成本與籌資方式有關(guān)，舉債籌資的資本成本低于吸收投資者資本的成本?！鲐?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。表現(xiàn)為企業(yè)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的可能性。（4）選擇最佳的籌資方案在承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下選擇資本成本最低的方案，或者在一定的資本成本下選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的方案。三、財(cái)務(wù)管理的職能和內(nèi)容（二）財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容2、投資管理投資是指投入一定的資財(cái)期望未來(lái)獲得收益的行為。投資是企業(yè)生存、發(fā)展的基礎(chǔ)，是獲利的前提。

（1）投資的分類：直接投資和間接投資區(qū)別在于資金的投向不同?！鲋苯油顿Y：包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資（如增加存貨等）■間接投資：股權(quán)投資和債權(quán)投資。直接投資——產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)（或稱商品經(jīng)營(yíng)）間接投資——資本經(jīng)營(yíng)

三、財(cái)務(wù)管理的職能和內(nèi)容（二）財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容3、收益分配管理■收益指稅后利潤(rùn)即凈利潤(rùn)■收益分配管理的核心問(wèn)題：確定企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)多大比例分配給股東，多大的比例留存于企業(yè)。這實(shí)際上是股東的眼前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的問(wèn)題?！鍪找娣峙涞钠渌麊?wèn)題：分配形式；分配現(xiàn)金股利的資金籌集；分配時(shí)間。三、財(cái)務(wù)管理的職能和內(nèi)容（二）財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容4、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)管理資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)管理是對(duì)資產(chǎn)的取得、使用和處置的管理。分析各種資產(chǎn)的資金占用量，以及它們的風(fēng)險(xiǎn)性和盈利性，合理調(diào)整各種資產(chǎn)的資金量?！隽鲃?dòng)資產(chǎn)管理。如現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理、存貨管理等?！龉潭ㄙY產(chǎn)管理。是指固定資產(chǎn)日常管理，如固定資產(chǎn)的交付使用、維修、折舊、報(bào)廢處置等?！鰺o(wú)形資產(chǎn)管理。如無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)、轉(zhuǎn)讓等。四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境財(cái)務(wù)管理環(huán)境：影響財(cái)務(wù)管理行為的各種因素。（一）財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境：政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境和科技教育環(huán)境等。1、經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)周期：繁榮，衰退，蕭條，復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)周期對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響：在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，企業(yè)應(yīng)采用不同的財(cái)務(wù)政策。四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（一）財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境2、金融市場(chǎng)（2）金融市場(chǎng)的分類■按交易的期限長(zhǎng)短不同，可以分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)即短期資金市場(chǎng)，資本市場(chǎng)即長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，這是國(guó)際上通行的分類方法?！霭词袌?chǎng)的具體功能不同，可以分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)也稱初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)，流通市場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)?！霭唇桓畹臅r(shí)間不同，可以分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（一）財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境2、金融市場(chǎng)（3）金融資產(chǎn)（產(chǎn)品）的特點(diǎn)金融資產(chǎn)具有流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性三個(gè)特點(diǎn)?！隽鲃?dòng)性。指金融性資產(chǎn)能夠在短期內(nèi)變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性，這一特點(diǎn)使金融資產(chǎn)可以避免或減少損失?！鍪找嫘?。指某項(xiàng)金融資產(chǎn)投資的收益率高低?！鲲L(fēng)險(xiǎn)性。它是指某種金融資產(chǎn)不能恢復(fù)其原投資價(jià)格的可能性。上述三種屬性相互聯(lián)系，相互制約。一般地說(shuō)，金融資產(chǎn)的流動(dòng)性和收益性成反比，而收益性和風(fēng)險(xiǎn)性成正比。四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（一）財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境3、稅制（1）稅制對(duì)投資決策的影響投資方向；投資收益；投資風(fēng)險(xiǎn)。■注冊(cè)地點(diǎn)的選擇■企業(yè)組織形式的選擇■投資方向的選擇結(jié)論：任何一項(xiàng)稅金的支付對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)都是經(jīng)濟(jì)利益的流出，最終表現(xiàn)為利潤(rùn)的減少，從而影響投資收益；稅收制度的變化是產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。（一）財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境3、稅制（2）稅制對(duì)籌資決策的影響主要通過(guò)影響資本成本。資金來(lái)源債務(wù)資本權(quán)益資本利息股利抵稅不抵稅結(jié)論：從資本成本這一因素考慮，企業(yè)利用債務(wù)資本是明智的選擇；所得稅稅率的高低會(huì)影響負(fù)債籌資的資本成本。四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（一）財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境3、稅制（3）對(duì)收益分配決策的影響投資收益股利收益?zhèn)€人投資者法人投資者資本利得個(gè)人投資者法人投資者納稅一般不納稅不納稅納稅結(jié)論：個(gè)人投資者不希望公司分配現(xiàn)金股利，而希望公司將利潤(rùn)留存，或分配股票股利。法人投資者愿意公司分配現(xiàn)金股利，而不希望公司將利潤(rùn)留存。四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（二）財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境1、企業(yè)組織形式■獨(dú)資企業(yè)；合伙企業(yè)；公司制企業(yè)■不同組織形式的企業(yè)在財(cái)務(wù)管理的諸多方面存在很大的差異。2、市場(chǎng)環(huán)境

完全壟斷市場(chǎng)、完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和寡頭壟斷市場(chǎng)。不同企業(yè)面臨著不同的市場(chǎng)環(huán)境，會(huì)影響和制約企業(yè)的財(cái)務(wù)管理行為。四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（二）財(cái)務(wù)管理的微觀環(huán)境3、采購(gòu)環(huán)境■穩(wěn)定的采購(gòu)環(huán)境和波動(dòng)的采購(gòu)環(huán)境?！鰞r(jià)格上漲的采購(gòu)環(huán)境和價(jià)格下降的采購(gòu)環(huán)境。4、生產(chǎn)環(huán)境■高技術(shù)型生產(chǎn)環(huán)境。固定資產(chǎn)占用資金較多，而工薪費(fèi)用較少。需要籌集足夠的長(zhǎng)期資金以滿足固定資產(chǎn)等投資?！鰟趧?dòng)密集型生產(chǎn)環(huán)境?？奢^多地利用短期資金?！龃爸圃炱髽I(yè)和釀酒企業(yè)的生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，企業(yè)要較多地利用長(zhǎng)期資金；反之，生產(chǎn)食品飲料的企業(yè)，生產(chǎn)周期很短，可以比較多地利用短期資金。第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念▲貨幣時(shí)間價(jià)值▲風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬▲現(xiàn)金流量▲貼現(xiàn)率與凈現(xiàn)值第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值▲貨幣時(shí)間價(jià)值的概念▲貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念【例2.1】40年前500克大米的國(guó)家牌價(jià)為0.138元，假如40年后的今天還存在這種大米，500克相同種類大米的市場(chǎng)價(jià)格為1.38元。從500克大米的價(jià)值來(lái)衡量，40年前的0.138元相當(dāng)于現(xiàn)在的價(jià)值為1.38元?！纠?.2】張先生現(xiàn)在將5000元錢(qián)存入銀行，期限為3年，按照目前銀行3年期定期存款5%的年利率計(jì)算，張先生在3年后能夠獲得的本利和為5750元，比現(xiàn)在存入的本金增加了750元。 一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念【例2.3】王先生2006年6月13日（該公司完成“股改”的第二個(gè)交易日）以10000元資金購(gòu)入“海信電器”股票1600股，每股價(jià)格為6.23元。5年中王先生分得現(xiàn)金股利（稅后）合計(jì)1163.52元，海信電器股份有限公司曾于2010年5月14日實(shí)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方案為：每10股轉(zhuǎn)增5股，王先生持有的股票數(shù)量增加到2400股。至2011年6月13日收盤(pán)時(shí)，“海信電器”股票的市價(jià)為12.38元，這2400股股票的市值為29712元，股利和股票市值合計(jì)為30875.52元，5年中增值20875.52元。結(jié)論：在商品經(jīng)濟(jì)中，現(xiàn)在一定數(shù)量的貨幣在若干時(shí)間后與相等數(shù)量的貨幣其價(jià)值不等；貨幣隨著時(shí)間的推延會(huì)產(chǎn)生增值——貨幣時(shí)間價(jià)值。一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念【例2.4】目前一年期儲(chǔ)蓄投資的年利率是3.50%，即10000元錢(qián)存入銀行，一年以后其增值（稅前）為350元。將10000元錢(qián)投入股市，甲某購(gòu)買(mǎi)粵美股票，一年的收益為1000元；乙某購(gòu)買(mǎi)四川長(zhǎng)虹股票，同樣經(jīng)過(guò)一年，卻發(fā)生虧損500元。思考：（1）10000元貨幣一年的時(shí)間價(jià)值究竟是350元，1000元，還是–500元？（2）從股票市場(chǎng)的平均收益率看，為什么股票投資的增值通常會(huì)高于儲(chǔ)蓄投資的增值？一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念【例2.5】同樣是一年期的儲(chǔ)蓄投資，目前的年利率是3.50%，而18年前的利率是10.98%。那么，同樣10000元的貨幣，目前存入銀行，一年后的增值是350元；而在18年前存滿一年的增值是1098元。思考：對(duì)于18年前的儲(chǔ)蓄和現(xiàn)在的儲(chǔ)蓄，其風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)是相同的，但其增值相差懸殊，這是為什么呢？結(jié)論：貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)（率）。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量（一）單利模式下的計(jì)量方法1、單利終值F=P（1+i·n）2、單利現(xiàn)值P=F÷（1+i·n）利息I=F–P=P·i·n或I=（F·i·n）÷（1+i·n）二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量【例2.6】ABC公司持有一張帶息的商業(yè)匯票，面額為50000元，票面年利率為6%，180天到期。要求：（1）計(jì)算該票據(jù)到期時(shí)的價(jià)值；（2）若該公司在一個(gè)月后將該票據(jù)向銀行貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的年貼現(xiàn)率為9%。試計(jì)算其貼現(xiàn)值。（1）到期價(jià)值F=50000（1+6%×180/360）=52500元（2）貼現(xiàn)值P=52500-52500×9%×150/360=50531.25元或者=52500/(1+9%×150/360)=50602.41元你認(rèn)為上述兩種算法哪種合理？二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量（二）復(fù)利模式下的計(jì)量方法1、復(fù)利終值F=P（1+i）n2、復(fù)利現(xiàn)值P=F÷（1+i）n利息I=F–P=P（1+i）n–P或I=F[1–（1+i）–n]為書(shū)寫(xiě)方便，引入兩個(gè)系數(shù)：（1）復(fù)利終值系數(shù)（1+i）n，用（F/P,i,n）表示；（2）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（1+i）-n，用（P/F,i,n）表示。F=P×（F/P,i,n）或P=F×（P/F,i,n）二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量【例2.7】30年前一位老農(nóng)將100元現(xiàn)金存入銀行，假如銀行的一年期利率為10%，到期轉(zhuǎn)存，以后每年的利率均為10%.這位老農(nóng)留給他子女的這筆錢(qián)的本利和是多少？如果這筆錢(qián)一直存下去，持續(xù)300年，他的子孫后代可以獲得多少錢(qián)？100×（1+10%）30=1744.94元100×（1+10%）300=2.717×1014=2.717×106×108元=27.17萬(wàn)億元——大概是中國(guó)2010年8個(gè)月的GDP數(shù)值二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量（三）年金的終值和現(xiàn)值教材29頁(yè)【例2—7】XYZ公司考慮購(gòu)置一套大型生產(chǎn)設(shè)備，供應(yīng)商提供五種方式結(jié)算價(jià)款，分別如下：（1）采用交款提貨方式，要求購(gòu)買(mǎi)方現(xiàn)在一次支付800萬(wàn)元；（2）采用分期付款方式，每過(guò)一年支付220萬(wàn)元，連續(xù)支付5次，共1100萬(wàn)元；（3）采用分期付款方式，現(xiàn)在首付235萬(wàn)元，以后每過(guò)一年支付235萬(wàn)元，連續(xù)支付4次（包括首付），共940萬(wàn)元；（4）從采購(gòu)之日起3年以后首次支付325萬(wàn)元，以后每過(guò)一年支付325萬(wàn)元，連續(xù)支付4次，共1300萬(wàn)元。（5）假設(shè)XYZ公司向供應(yīng)商提出，將該設(shè)備作為供應(yīng)商對(duì)本公司的投資，要求以后每年從XYZ公司獲得99萬(wàn)元的投資回報(bào)，此行為永久發(fā)生。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量年金指每間隔相等的時(shí)間收入或者付出相等金額的款項(xiàng)。普通年金（期末發(fā)生）即付年金（期初發(fā)生）遞延年金（未來(lái)發(fā)生）永續(xù)年金（永遠(yuǎn)發(fā)生）1、普通年金的終值和現(xiàn)值（1）普通年金終值FA=∑A×（1+i）t=A×[（1+i）n―1]÷i或?qū)懗蒄A=A×（FA/A,i,n）式中的（FA/A,i,n）稱為年金終值系數(shù)，可以直接查“年金終值系數(shù)表”。教材29頁(yè)【例2-7】中的第（2）種付款方式，它是一個(gè)普通年金。A=220萬(wàn)元，n=5年，i=12%，（F/A,12%,5）≈6.3528。該年金的終值為F≈220×6.3528≈1397.62（萬(wàn)元）教材30頁(yè)例2-8——引出“償債基金系數(shù)”（2）普通年金現(xiàn)值PA=∑A×（1+i）–t=A×[1―（1+i）-n]÷i或?qū)懗蒔A=A×（PA/A,i,n）式中的（PA/A,i,n）稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，可以直接查”年金現(xiàn)值系數(shù)表”。教材29頁(yè)【例2-7】中的第（2）種付款方式中，每年支付220萬(wàn)元的普通年金現(xiàn)值。這里A=220萬(wàn)元，n=5年，i=12%，（P/A,12%,5）≈3.6048。該年金的現(xiàn)值為P≈220×3.6048≈793.06萬(wàn)元教材32頁(yè)例2-9——引出投資回收系數(shù)1、普通年金的終值和現(xiàn)值2、即付年金的終值和現(xiàn)值（1）即付年金終值FA=A×[（1+i）n―1]（1+i）÷i或?qū)懗蒄A=A×{[（1+i）n+1―1]÷i―1}（2）即付年金現(xiàn)值PA=A×[1―（1+i）-n]（1+i）÷i或?qū)懗蒔A=A×{[1―（1+i）-（n-1）]÷i+1}兩種方法：▲在普通年金終值公式和現(xiàn)值公式的基礎(chǔ)上分別乘以（1+i）▲在普通年金終值公式中將時(shí)期數(shù)加1然后系數(shù)減去1（簡(jiǎn)記為：期數(shù)加1，系數(shù)減1），便得到即付年金終值公式；同樣將普通年金現(xiàn)值公式中的時(shí)期數(shù)減去1然后系數(shù)加上1（簡(jiǎn)記為：期數(shù)減1，系數(shù)加1），便得到即付年金現(xiàn)值公式。2、即付年金的終值和現(xiàn)值教材29頁(yè)【例2-7】中的第（3）種付款方式，它是一個(gè)即付年金。這里A=235萬(wàn)元，n=4年，i=12%，（F/A,12%,4）≈4.7793。根據(jù)公式（2-20），該即付年金的終值約為F≈235×4.7793×（1+12%）≈1257.91萬(wàn)元或者查（F/A,12%,4+1）≈6.3528，該即付年金的終值約為F≈235×（6.3528-1）≈1257.91萬(wàn)元2、即付年金的終值和現(xiàn)值教材29頁(yè)【例2-7】中的第（3）種付款方式的年金現(xiàn)值。這里A=235萬(wàn)元，n=4年，i=12%，（P/A,12%,4）≈3.0373。根據(jù)公式（2-21），該即付年金的現(xiàn)值約為P≈235×3.0373×（1+12%）≈799.42萬(wàn)元或者查（P/A,12%,4-1）≈2.4018，該即付年金的現(xiàn)值約為P≈235×（2.4018+1）≈799.42萬(wàn)元3、遞延年金的終值和現(xiàn)值遞延年金是指在若干期以后的某一期開(kāi)始連續(xù)發(fā)生的年金（m表示遞延期，n表示連續(xù)支付的期數(shù)）。遞延年金的終值與前面普通年金或即付年金的終值沒(méi)有區(qū)別，而遞延年金的現(xiàn)值有三種計(jì)算方法。（1）以（m+n）期的年金現(xiàn)值減去n期的年金現(xiàn)值的差表示。即PA（n）=PA（m+n）–PA（m）（2）以普通年金現(xiàn)值的現(xiàn)值表示。即PA（n）=A×[（1+i）n―1]×（P/F,i,m）（3）先求出n期遞延年金的終值，再利用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)將n期年金的終值折現(xiàn)到m+n期初的現(xiàn)值P(n)=A×(F/A,i,n)×(P/F,i,m+n)3、遞延年金的終值和現(xiàn)值教材29頁(yè)【例2-7】中的第（4）種付款方式是一個(gè)遞延年金。該遞延年金的現(xiàn)值如下：（1）P（n）=325×(P/A,12%，4)×(P/F,12%,2)≈325×3.0373×0.7972≈786.93萬(wàn)元（2）P(n)≈325×4.1114-325×1.6901≈786.92萬(wàn)元（3）P(n)≈325×4.7793×0.5066≈786.89萬(wàn)元4、永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值諾貝爾獎(jiǎng)金是一種永續(xù)年金?！按姹救∠ⅰ眱?chǔ)蓄。問(wèn)題：永續(xù)年金有終值和現(xiàn)值嗎？終值是發(fā)散的，現(xiàn)值是收斂的。每一期期末發(fā)生的永續(xù)年金現(xiàn)值PA=A/i如果永續(xù)年金在每一期的期初發(fā)生，其現(xiàn)值為

PAˊ=A（1+i）÷i教材29頁(yè)【例2-7】中的第（5）種付款方式，它是一個(gè)永續(xù)年金。這里i=12%，A=99萬(wàn)元，該永續(xù)年金的現(xiàn)值為825萬(wàn)元（99/12%）。3、遞延年金的終值和現(xiàn)值思考：◆教材29頁(yè)【例2-7】中關(guān)于XYZ公司大型設(shè)備價(jià)款的結(jié)算方式的選擇問(wèn)題。哪一種方式最經(jīng)濟(jì)？◆有時(shí)我們看到教科書(shū)中這樣計(jì)算企業(yè)的價(jià)值：假設(shè)企業(yè)每年的收益均為3000萬(wàn)元，貼現(xiàn)率為12%，則該企業(yè)的價(jià)值為2.5億。這是為什么？◆某人今天存入銀行500元，以后每過(guò)一年存入500元，這種行為永遠(yuǎn)延續(xù)下去，相當(dāng)于現(xiàn)在一次存入多少？第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬▲風(fēng)險(xiǎn)的含義▲風(fēng)險(xiǎn)的種類▲風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量▲風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系一、風(fēng)險(xiǎn)的含義1、風(fēng)險(xiǎn)等于虧錢(qián)嗎？經(jīng)濟(jì)學(xué)中的風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)是指一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可帶來(lái)的收益或其他經(jīng)濟(jì)利益所具有的不確定性。財(cái)務(wù)管理中所指的風(fēng)險(xiǎn)：指某項(xiàng)理財(cái)方案可能結(jié)果的變動(dòng)性。資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)：指既定資產(chǎn)所帶來(lái)的收益的不確定性。注意：“資產(chǎn)”的含義相當(dāng)廣泛。2、風(fēng)險(xiǎn)就是不確定嗎？三類決策：確定型決策、不確定型決策和風(fēng)險(xiǎn)型決策。風(fēng)險(xiǎn)不等于完全的不確定；風(fēng)險(xiǎn)是一種有條件的不確定性二、風(fēng)險(xiǎn)的種類1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分類最初產(chǎn)生于證券市場(chǎng)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能由組合化投資加以分散的，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是可以由組合投資加以適當(dāng)分散的。2、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)●經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)由于市場(chǎng)、技術(shù)、成本和企業(yè)自身不能左右的其他因素的不確定性而引起的風(fēng)險(xiǎn)?！褙?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因舉債而增加的風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)由于過(guò)度負(fù)債而引起的收益波動(dòng)加劇以及不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的可能性。三、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量【例2.8】現(xiàn)在有兩種資產(chǎn)（投資機(jī)會(huì)）：A和B，估計(jì)它們?cè)诓煌袌?chǎng)情況下（這里假設(shè)“繁榮”、“正?！焙汀八ネ恕比N情況，各種結(jié)果出現(xiàn)的概率分別為0.30、0.50和0.20）的收益率分布如下：市場(chǎng)情況（概率）良好（0.3）一般（0.5）較差（0.2）A資產(chǎn)（收益率）30%18%-15%B資產(chǎn)（收益率）20%10%5%試問(wèn)：上述A和B兩種資產(chǎn)，哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大？統(tǒng)計(jì)學(xué)中的變異指標(biāo)：方差、標(biāo)準(zhǔn)差（也稱均方差）和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)方差Var（R）=σ2=∑[Ri-E（Ri）]2·Pi

標(biāo)準(zhǔn)差σ=∑[Ri-E（R）]2·Pi

標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）CV=σ/E（R）資產(chǎn)收益率的期望值（或平均收益率）E（R）=∑（Ri·Pi）

三、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量上述A、B資產(chǎn)的期望收益率分別為E（RA）=30%×0.3+18%×0.5+（–15%×0.2）=15%E（RB）=20%×0.3+10%×0.5+5%×0.2=12%分別計(jì)算收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)差（計(jì)算過(guò)程省略），結(jié)果如下：A資產(chǎn)：方差Var（RA）=2.52%，標(biāo)準(zhǔn)差σ=15.8745%B資產(chǎn)：方差Var（RB）=0.31%，標(biāo)準(zhǔn)差σ=5.5678%標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)分別為CVA=15.87%÷15%=105.83%CVB=5.57%÷12%=46.40%A資產(chǎn)收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)均大于B資產(chǎn)，我們認(rèn)為A資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要高于B資產(chǎn)。四、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系資產(chǎn)（或資產(chǎn)的組合，下同）的期望報(bào)酬率分為兩個(gè)部分：確定性報(bào)酬；不確定性報(bào)酬R＝Rf+RrRr=b×CV假設(shè)有甲、乙兩個(gè)投資者對(duì)上述B項(xiàng)目進(jìn)行決策，他們確定的風(fēng)險(xiǎn)溢酬系數(shù)分別為0.15和0.25，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%。則甲投資者的期望收益率為R=4%+0.15×46.4%=10.96%乙投資者的期望收益率為R乙=4%+0.25×46.4%=15.6%●甲乙投資者對(duì)上述投資項(xiàng)目的決策結(jié)果有何不同？●風(fēng)險(xiǎn)溢酬系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義是什么？第三節(jié)現(xiàn)金流量▲現(xiàn)金流量的概念▲投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量▲融資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念及其重要性1、利潤(rùn)和現(xiàn)金流量：權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制權(quán)責(zé)發(fā)生制收付實(shí)現(xiàn)制利潤(rùn)=收入-費(fèi)用現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出2、利潤(rùn)具有蒙蔽性◆利潤(rùn)是會(huì)計(jì)核算的結(jié)果，會(huì)計(jì)的許多規(guī)則是不合理的；◆現(xiàn)行會(huì)計(jì)利潤(rùn)是“全面收益觀”；◆利潤(rùn)受人為調(diào)節(jié)影響很大。3、現(xiàn)金流量的重要性◆現(xiàn)金流量的增加是企業(yè)生存、發(fā)展的基礎(chǔ)；◆現(xiàn)金流量是實(shí)在的，是一個(gè)財(cái)務(wù)概念；◆現(xiàn)金流量一般不會(huì)隨著會(huì)計(jì)處理方法的變化而變化。二、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分布是：現(xiàn)金流出在先，投資完成通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收回現(xiàn)金，產(chǎn)生現(xiàn)金流入。流入量一般大于流出量，其差額便是投資收益；如果流入量小于流出量，其差額形成投資損失

。三、融資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量融資項(xiàng)目先產(chǎn)生現(xiàn)金流入，再發(fā)生現(xiàn)金流出，流出量大于流入量的差額便是資本成本。

第三節(jié)貼現(xiàn)率與凈現(xiàn)值

▲貼現(xiàn)率▲凈現(xiàn)值一、貼現(xiàn)率

（1）貼現(xiàn)率是投資者的期望報(bào)酬率（2）貼現(xiàn)率是融資的資本成本率（WACC）。資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定貼現(xiàn)率：Κ＝Κf+?×（Κm-Κf）貼現(xiàn)率包括兩個(gè)組成部分：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率和風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率。風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率又取決于風(fēng)險(xiǎn)的大小和決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。二、凈現(xiàn)值

（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)的凈現(xiàn)值NPV=∑CFIt/（1+K）t–∑CFOt/（1+K）t

NPV的重要性：（1）凈現(xiàn)值是價(jià)值創(chuàng)造的一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)（2）凈現(xiàn)值體現(xiàn)了時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素對(duì)現(xiàn)金流的影響。（3）凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的核心指標(biāo)（4）凈現(xiàn)值是證券價(jià)值評(píng)估的有力工具二、凈現(xiàn)值

（二）投資凈現(xiàn)值函數(shù)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值是貼現(xiàn)率的遞減函數(shù)。該函數(shù)的圖象一般會(huì)與橫軸相交，該交點(diǎn)的橫坐標(biāo)就是凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率（內(nèi)含報(bào)酬率）。NPVORK二、凈現(xiàn)值（三）融資凈現(xiàn)值函數(shù)融資活動(dòng)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值是貼現(xiàn)率的遞增函數(shù)，即貼現(xiàn)率越高，其凈現(xiàn)值越大；反之亦然。融資凈現(xiàn)值函數(shù)的圖象與橫軸的交點(diǎn)的橫坐標(biāo)就是凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，稱之為融資項(xiàng)目的資本成本率。NPVOCK第三章籌資方式籌資概述吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行債券借款融資租賃一、企業(yè)籌資概述(一)籌資渠道（1）籌資渠道是指企業(yè)籌資的資金來(lái)源渠道。國(guó)家財(cái)政資金；銀行信貸資金；非銀行金融機(jī)構(gòu)資金；其他法人單位資金；社會(huì)閑散資金；企業(yè)實(shí)現(xiàn)的收益（未分配的部分）；外資。一、企業(yè)籌資概述(二)籌資方式籌資方式指企業(yè)籌集資金所采用的手段或形式。吸收直接投資；發(fā)行股票；發(fā)行債券；借款；租賃（主要指融資租賃）；商業(yè)信用；收益留存等。應(yīng)當(dāng)注意，籌資渠道和籌資方式是相互聯(lián)系的，但并不是一一對(duì)應(yīng)關(guān)系。同一種籌資方式可以籌集不同渠道的資金；同一渠道的資金可以通過(guò)不同的籌資方式來(lái)籌集。

一、企業(yè)籌資概述（三）權(quán)益資本與債務(wù)資本（1）權(quán)益資本，是指由投資者提供的、企業(yè)在其存續(xù)期間長(zhǎng)期擁有并可支配使用的資金。權(quán)益資本包括投資者投入的資本金、資本公積，以及企業(yè)從稅后利潤(rùn)中留成的盈余公積、未分配利潤(rùn)。權(quán)益資本主要采用直接吸收投資、發(fā)行股票等方式籌措。（2）債務(wù)資本是通過(guò)舉債向債權(quán)人籌集的、需要在規(guī)定的時(shí)間按約定的方式還本付息的資金。債務(wù)資本按償還的時(shí)間長(zhǎng)短不同可分為長(zhǎng)期債務(wù)資本和短期債務(wù)資本。權(quán)益資本與債務(wù)資本是財(cái)務(wù)管理理論中涉及的重要概念；二者的比例是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究的出發(fā)點(diǎn)。一、企業(yè)籌資概述（四）籌資決策的目標(biāo)（1）所籌集的資金要滿足投資的需要。就是說(shuō)籌資是為了滿足投資的需要，企業(yè)不能盲目地籌資；否則就會(huì)形成資金的閑置和浪費(fèi)。（2）資金成本盡可能低。這是籌資決策的重要目標(biāo)。低成本籌資能使企業(yè)增加收益。但在進(jìn)行籌資決策時(shí)，我們不能一味追求低成本。（3）控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于舉債經(jīng)營(yíng)而引起的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增大，高負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)企業(yè)的生存產(chǎn)生威脅。關(guān)注籌資決策中的矛盾：要降低資金成本，必須增加負(fù)債籌資的比例；而高負(fù)債籌資往往使企業(yè)承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二、吸收直接投資1、吸收直接投資的種類吸收國(guó)家投資、法人投資、外商投資、社會(huì)公眾投資2、吸收直接投資的出資形式貨幣資產(chǎn)出資實(shí)物資產(chǎn)出資工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資土地使用權(quán)出資二、吸收直接投資【例3.1】教材56頁(yè)。臥龍電氣集團(tuán)股份有限公司董事會(huì)于2009年4月22日就對(duì)外投資事項(xiàng)發(fā)布公告稱，公司擬與王海龍等8人共同出資在深圳市設(shè)立深圳臥龍自動(dòng)化技術(shù)有限公司。新公司注冊(cè)資本為2000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍：可編程邏輯控制器（簡(jiǎn)稱"PLC"）及其相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等。各投資者出資情況如下：（1）臥龍電氣集團(tuán)股份有限公司以現(xiàn)金出資1020萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的51%；（2）王海龍以現(xiàn)金出資330萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的16.5%；（3）林霄舸、祝裕福、龍思玲、谷鵬、王志華、劉建華、孫文7人以現(xiàn)金出資150萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的7.5%；（4）林霄舸、祝裕福、龍思玲以技術(shù)出資500萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的25%。其中丙方林霄舸380萬(wàn)元，祝裕福60萬(wàn)元，龍思玲60萬(wàn)元。二、吸收直接投資4、對(duì)吸收直接投資方式的評(píng)價(jià)■有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)

■有利于企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力

■手續(xù)簡(jiǎn)便，籌資費(fèi)用較低■有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

■資本使用成本較高■企業(yè)控制權(quán)容易分散■不利于產(chǎn)權(quán)流動(dòng)

三、發(fā)行普通股（一）股票的概念和種類1、股票的概念股票是股份有限公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的、證明股東擁有公司股份的法律憑證。股東按其所持股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)。2、股票的種類■普通股和優(yōu)先股■有面值股票于無(wú)面值股票■記名股票于無(wú)記名股票■國(guó)家股、法人股、個(gè)人股■始發(fā)股與增發(fā)股■流通股和非流通股。實(shí)際流通股和限制性流通股；■A股、B股、H股、N股。三、發(fā)行普通股（二）普通股的發(fā)行股票發(fā)行有公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行兩種1、股票發(fā)行的規(guī)定●每股金額相等●不能折價(jià)發(fā)行●載明基本要素：公司名稱等●記名和無(wú)記名的規(guī)定三、發(fā)行普通股2、發(fā)行發(fā)行的條件《上市公司證券發(fā)行管理辦法》對(duì)公司公開(kāi)發(fā)行證券（包括股票和可轉(zhuǎn)換公司債券）的條件作了具體規(guī)定和要求。◆公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好；◆公司的盈利能力具有可持續(xù)性；◆公司的財(cái)務(wù)狀況良好；◆公司最近三十六個(gè)月內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，且不存在重大違法行為；◆公司募集資金的數(shù)額和使用應(yīng)當(dāng)符合規(guī)定。三、發(fā)行普通股3、股票發(fā)行的程序公司公開(kāi)發(fā)行股票并上市有兩種模式。（1）國(guó)有企業(yè)改制實(shí)施IPO的程序①發(fā)起人認(rèn)足股份，交付出資；②提出募集股份申請(qǐng)；③公告招股說(shuō)明書(shū)，制作認(rèn)股書(shū)，鑒定承銷(xiāo)協(xié)議和代收股款協(xié)議；④招認(rèn)股份，繳納股款；⑤召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)；⑥辦理設(shè)立登記。三、發(fā)行普通股【例3.2】杭鋼股份（600126）首次公開(kāi)發(fā)行。杭州鋼鐵股份有限公司是經(jīng)浙江省人民政府浙政發(fā)[1997]164號(hào)文批準(zhǔn),由杭州鋼鐵集團(tuán)公司獨(dú)家發(fā)起,采取募集方式設(shè)立的股份有限公司。公司籌委會(huì)已在浙江省工商行政管理局領(lǐng)取《企業(yè)名稱預(yù)先核準(zhǔn)通知書(shū)》((浙省)名稱預(yù)核[97]第228號(hào))。

公司是杭州鋼鐵集團(tuán)公司剝離出下屬的鐵、鋼、材、焦8個(gè)生產(chǎn)廠(煉鐵廠、轉(zhuǎn)爐煉鋼廠、電爐煉鋼廠、中型軋鋼廠、熱軋帶鋼廠、無(wú)

縫鋼管廠、熱軋薄板廠、焦化廠)和部分管理部門(mén)的經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)47970.64萬(wàn)元,按約65.67％的比例折價(jià)入股,發(fā)起人法人股（性質(zhì)為國(guó)有法人股）合計(jì)為31500萬(wàn)股。對(duì)剝離后的部分生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和輔助生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)(動(dòng)力、計(jì)能等)和非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)(學(xué)校、醫(yī)

院、幼兒園等)統(tǒng)一由集團(tuán)公司管理,并向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行社會(huì)公眾股,以募集方式設(shè)立而成。1998年2月12日公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股(A股)，有關(guān)資料如下：▲股票種類:本次發(fā)行的股票全部為:“杭州鋼鐵股份有限公司”

記名式人民幣普通股(A股),每股面值人民幣1.00元,共計(jì)85,000,000股;▲發(fā)行日期:1998年2月12日；▲發(fā)行地區(qū):面向全國(guó)發(fā)行；▲發(fā)行對(duì)象:中華人民共和國(guó)境內(nèi)公民及法人(法律、法規(guī)禁止的

購(gòu)買(mǎi)者除外);

▲承銷(xiāo)方式:本公司本次股票發(fā)行由承銷(xiāo)商以余額包銷(xiāo)的方式承銷(xiāo)

;

▲承銷(xiāo)期:1998年2月12日至2月18日

▲上市證券交易所:上海證券交易所;

▲發(fā)行方式:向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的7650萬(wàn)股,將采用“上網(wǎng)定價(jià)”的

方式發(fā)行,向公司職工配售的850萬(wàn)股,將根據(jù)經(jīng)當(dāng)?shù)貏趧?dòng)部門(mén)核準(zhǔn)的職

工人數(shù)和職工預(yù)約認(rèn)購(gòu)股份的情況配售;

▲每股發(fā)行價(jià):本次新股溢價(jià)發(fā)行,每股發(fā)行價(jià)6.45元;

▲每股面值及發(fā)行量:本次將發(fā)售新股面值為1元的人民幣普通股(A股),發(fā)行量8500萬(wàn)股;

▲發(fā)行總市值:若本次發(fā)行成功,扣除發(fā)行費(fèi)用后,預(yù)計(jì)實(shí)收金額為531,250,000元。

▲發(fā)行價(jià)格確定的方法發(fā)行價(jià)格的計(jì)算采用以下公式：發(fā)行價(jià)格=1994、1995、1996年平均每股稅后利潤(rùn)×市盈率

=(24438.71+8638.79+9012.51)÷31500÷3

×14.5=6.45元/股發(fā)行市盈率:根據(jù)本公司行業(yè)特點(diǎn),以及公司發(fā)展前景及市場(chǎng)供求等因素,綜合公司1994年、1995年、1996年平均每股稅后利潤(rùn)及執(zhí)行稅率政策,發(fā)行市盈率為14.5倍。發(fā)行成功后杭州鋼鐵股份有限公司的總股本為4億股，其中國(guó)有法人股31500萬(wàn)股，社會(huì)公眾股8500萬(wàn)股（含向內(nèi)部職工配售850萬(wàn)股）。該公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的7650萬(wàn)股股票于1998年3月11日在上海證券交易所上市交易。上市之初公司凈資產(chǎn)總額約為101095萬(wàn)元，每股凈資產(chǎn)為2.527元。三、發(fā)行普通股（2）股份有限公司IPO的程序◆提出申請(qǐng)◆審批◆復(fù)審◆公開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)◆機(jī)構(gòu)詢價(jià)◆簽訂承銷(xiāo)協(xié)議◆發(fā)行三、發(fā)行普通股4、股票發(fā)行價(jià)格的確定（1）市盈率法發(fā)行價(jià)格=每股收益×發(fā)行市盈率（2）市凈率法發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)倍率（3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法三、發(fā)行普通股5、普通股的上市（1）上市的目的●股份大眾化●提高股票的變現(xiàn)力●籌措公司發(fā)展的后續(xù)資金（“圈錢(qián)”）●提高公司知名度●確定和提升公司價(jià)值問(wèn)題：中國(guó)公司上市的最大好處（動(dòng)機(jī)）是什么？三、發(fā)行普通股（2）上市的條件（部分）■股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；■公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；■公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上；■公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。（3）股票上市的信息披露要求（教材62頁(yè)）上市報(bào)告書(shū)三、發(fā)行普通股（4）股票上市的暫停與終止■最近2年審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)為負(fù)值■最近1年審計(jì)結(jié)果顯示的股東權(quán)益低于注冊(cè)資本■最近1個(gè)年度注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告。■最近一份審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)上年度利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)2個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損。三、發(fā)行普通股【例3.3】亞太股份（002284）IPO（教材63頁(yè)）該公司2009年8月17日首次向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股2400萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)18.80元，發(fā)行總市值45120萬(wàn)元，籌資費(fèi)用2908.66萬(wàn)元，募集資金凈額42211.34萬(wàn)元。IOP的主要過(guò)程如下：（1）中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。2009年8月7日公司發(fā)布公告，浙江亞太機(jī)電股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行2400萬(wàn)股人民幣普通股（A股）的申請(qǐng)已獲中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可[2009]739號(hào)文核準(zhǔn)。（2）詢價(jià)推介。第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司作為發(fā)行的保薦人（主承銷(xiāo)商）于2009年8月10日至2009年8月12日期間，組織本次發(fā)行的初步詢價(jià)和現(xiàn)場(chǎng)推介。符合《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》要求的詢價(jià)對(duì)象可自主選擇在深圳、上海、北京參加現(xiàn)場(chǎng)推介會(huì)。股票配售對(duì)象自主決定是否參與初步詢價(jià)，自行確定申報(bào)價(jià)格和申報(bào)數(shù)量，同時(shí)申報(bào)價(jià)格和數(shù)量，由詢價(jià)對(duì)象通過(guò)深交所網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)統(tǒng)一申報(bào)。詢價(jià)對(duì)象應(yīng)按規(guī)定進(jìn)行初步詢價(jià)，并自行承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。三、發(fā)行普通股（3）公開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)。該公司于2009年8月14日公開(kāi)其首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)。（4）刊登定價(jià)公告。2009年8月14日，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果，以累計(jì)投標(biāo)的方式，綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平、市場(chǎng)情況、有效募集資金需求及承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)等因素，協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格，同時(shí)確定可參與網(wǎng)下申購(gòu)的股票配售對(duì)象名單及有效申報(bào)數(shù)量。（5）發(fā)行方式。該公司公開(kāi)發(fā)行采用網(wǎng)下向股票配售對(duì)象詢價(jià)配售和網(wǎng)上向社會(huì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式同時(shí)進(jìn)行，其中網(wǎng)下配售不超過(guò)480萬(wàn)股，為本次發(fā)行數(shù)量的20%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為本次發(fā)行總量減去網(wǎng)下最終發(fā)行量。（6）公告申購(gòu)日期和繳款日期。該公司公開(kāi)發(fā)行股份的時(shí)間為2009年8月17日，8月19日公布了網(wǎng)下配售結(jié)果網(wǎng)上發(fā)行中簽率，其中網(wǎng)下配售數(shù)量為480萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行1920萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行的有效申購(gòu)倍數(shù)為427倍，中簽率為0.2341004064%，8月20日公布網(wǎng)上發(fā)行中簽結(jié)果，并對(duì)中簽者扣款。三、發(fā)行普通股（7）刊登上市公告書(shū)。2009年8月27日公司首次公開(kāi)發(fā)行股票上市公告書(shū)。（8）上市。經(jīng)深圳證券交易所同意，該公司網(wǎng)上公開(kāi)發(fā)行的1920萬(wàn)股于2009年8月28日在深圳證券交易所上市交易，網(wǎng)下配售的480萬(wàn)股在2009年11月28日上市，控股股東亞太機(jī)電集團(tuán)有限公司和實(shí)際控制人黃來(lái)興、黃偉中、黃偉潮在公司公開(kāi)發(fā)行前已經(jīng)持有的股份，自公司股票上市之日起36個(gè)月之內(nèi)不轉(zhuǎn)讓或委托他人管理，其他發(fā)起人持有的股份自公司股票上市之日起12個(gè)月之內(nèi)不轉(zhuǎn)讓或委托他人管理。股票上市后，公司總股本9568萬(wàn)股，其中實(shí)際流通股份1920萬(wàn)股，占20.07%，限制性流通股7648萬(wàn)股（其中網(wǎng)下配售的480萬(wàn)股于2009年11月28日獲得流通權(quán)），占79.93%。三、發(fā)行普通股6、對(duì)普通股融資的評(píng)價(jià)（1）普通股融資的優(yōu)點(diǎn)●能夠籌集到可以長(zhǎng)期使用的巨額資本；●沒(méi)有固定的付息要求和還款壓力；●增強(qiáng)公司財(cái)務(wù)實(shí)力，提升公司的舉債能力（2）普通股融資的缺點(diǎn)●資本成本較高；●分散公司（大股東）的控制權(quán)●限制條件多，要求高，監(jiān)管?chē)?yán)格四、發(fā)行債券（一）公司債券的概念和種類1、概念債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的、用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。2、種類●記名債券和無(wú)記名債券，●可轉(zhuǎn)換公司債券和不可轉(zhuǎn)換公司債券。其他分類：抵押債券和信用債券；參加公司債券和不參加公司債券；固定利率債券和浮動(dòng)利率債券；四、發(fā)行債券（二）發(fā)行債券的條件1、凈資產(chǎn)要求（股份有限公司3000萬(wàn)元，有限責(zé)公司6000萬(wàn)元）2、公司累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%3、公司最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券一年的利息4、資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策5、公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷6、經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好

7、債券的利率不超過(guò)規(guī)定的水平四、發(fā)行債券（三）發(fā)行債券的程序1、董事會(huì)提出方案，股東大會(huì)審議通過(guò)2、提出申請(qǐng)3、審核4、公開(kāi)債券募集說(shuō)明書(shū)四、發(fā)行債券（四）債券的發(fā)行價(jià)格影響債券發(fā)行價(jià)格的主要因素：面值；期限；票面利率；市場(chǎng)利率；付息方式債券的理論價(jià)格=本金的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值【例3.4】榮事達(dá)股份有限公司經(jīng)批準(zhǔn)擬發(fā)行面值為100元的債券500000份，初步確定債券期限為6年，經(jīng)財(cái)務(wù)人員分析，金融市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)娜谫Y項(xiàng)目的平均利率（即市場(chǎng)利率）約為8%，公司財(cái)務(wù)部就債券發(fā)行設(shè)計(jì)了兩種方案：A方案：規(guī)定每年付息一次，到期一次還本，票面利率確定為8.25%；B方案：規(guī)定到期一次還本付息，票面利率確定為9.00%。公司董事會(huì)正在討論債券發(fā)行有關(guān)事宜，需要合理確定債券的發(fā)行價(jià)格，以確保債券的順利發(fā)行。假如你是該公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，公司董事會(huì)請(qǐng)你就上述兩種方案計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格。四、發(fā)行債券解答：A方案的發(fā)行價(jià)格：P=100/（1+8%）6+100×8.25%×年金現(xiàn)值系數(shù)（8%,6）=100×0.6302+8.25×4.6229=101.16元B方案的發(fā)行價(jià)格：P=100×（1+8.25%×6）/（1+8%）6

=149.50×0.6302=94.21元四、發(fā)行債券(五)發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：●能利用財(cái)務(wù)杠桿作用當(dāng)公司的投資報(bào)酬率高于債券的利率水平，發(fā)行債券籌資能夠帶來(lái)更高的凈資產(chǎn)收益率?！褓Y本成本相對(duì)較低●不會(huì)影響股東的控制權(quán)缺點(diǎn)：●增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)●限制條件較多（相對(duì)于借款等負(fù)債籌資而言）五、借款（一）借款的種類和程序1、借款的種類●基本建設(shè)借款、更新改造借款和新產(chǎn)品試制借款等●政策性貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款●信用貸款和抵押貸款2、借款的程序提出申請(qǐng)；銀行審核；簽訂合同；取得借款五、借款（二）借款合同的基本內(nèi)容（1）基本條款借款種類、用途、金額、期限、利率、還款資金來(lái)源及還款方式、保證條款和違約責(zé)任等（2）保護(hù)性契約條款（詳見(jiàn)教材第115—116頁(yè)）●一般性保護(hù)條款●例行性保護(hù)條款●特殊性保護(hù)條款五、借款（三）借款的名義利率與實(shí)際利率1、借款的設(shè)定利率就是借款的名義利率，它是借款合同中約定的利率。2、借款的有效利率也稱實(shí)際利率，是債務(wù)人在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)際所承擔(dān)的利息費(fèi)用與借款獲得的可使用資金凈額按復(fù)利方式計(jì)算的年利率。若借款按年付息、到期一次還本，則其有效利率與設(shè)定利率相等。但由于借款合同中規(guī)定的相關(guān)條款不同，借款的設(shè)定利率和有效利率會(huì)有一定的差異。五、借款【例3.5】信賴公司向銀行借款1000萬(wàn)元，期限3年，借款合同中規(guī)定的年利率為9%。（1）到期一次還本付息，按單利計(jì)息。設(shè)有效利率為x，則1000（1+x）3=1000×（1+9%×3），x=8.29%上例中如果借款的期限為10年，其他條款不變，則有效利率為6.63%。五、借款（2）一年內(nèi)多次付息上例中如規(guī)定利息按季度支付。1000（1+x）3=1000×（1+9%÷4）12x=9.31%推廣到一般的情況：如果付息時(shí)間間隔無(wú)窮小，有效利率是否無(wú)窮大？（3）預(yù)付利息假設(shè)上述借款3年的利息270萬(wàn)元在借款時(shí)預(yù)付，實(shí)際借款凈額為730萬(wàn)元。得到以下方程：730（1+x）3=1000x=11.06%（4）存在補(bǔ)償性余額假設(shè)上述借款存在15%的補(bǔ)償性余額，假設(shè)按年付息，且不考慮存款利息。其實(shí)際利率為9%÷（1-15%）=10.59%五、借款1、還款方式包括本金的償還方式和利息的支付方式。本金償還方式有到期一次還本和分期還本利息支付方式有到期一次支付、分期支付和預(yù)付。2、確定還款方式應(yīng)重點(diǎn)考慮的因素◆借款的期限長(zhǎng)短◆借款數(shù)額的大小◆投資項(xiàng)目或企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的方式◆預(yù)期利率的變動(dòng)趨勢(shì)◆借款人的融資能力3、還款計(jì)劃是根據(jù)還款方式所做出的償還借款本息的計(jì)劃，以此作為償還借款所需資金的融資依據(jù)五、借款（四）還款方式和還款計(jì)劃【例3.6】海洋公司向銀行獲得一筆600萬(wàn)元的長(zhǎng)期借款，借款期限為4年，年復(fù)利率為9%。銀行規(guī)定的還款方式分別為：（1）到期一次還本付息；4年后付本金和利息共計(jì)600×（1+9%×4）=816萬(wàn)元如按復(fù)利計(jì)息，則本利和為600（1+9%）4=847萬(wàn)元（2）分期（每年）付息，到期還本；（計(jì)算從略）（3）分期（每年）付息，分期（每年）等額還本；第一年付息54萬(wàn)元，還本150萬(wàn)元；第二年付息450×9%=40.5萬(wàn)元，還本150萬(wàn)元；依此類推，每年的還款額成等差數(shù)列遞減（4）分期（每年）等額還本付息；這是年金現(xiàn)值問(wèn)題，設(shè)每年的還款額為A，可以得到A×年金現(xiàn)值系數(shù)（9%，4）=600，A=600÷3.23972=185.2萬(wàn)元利息總額為185.2×4-600=140.8萬(wàn)元（5）前三年每年年末歸還一筆相等金額的款項(xiàng)，最后一年歸還本息共300萬(wàn)元，四年內(nèi)全部還清本息。要求：計(jì)算各種還款方式下的還款金額。最后一年還款300萬(wàn)元，相當(dāng)于現(xiàn)在的價(jià)值為300/（1+9%）4=212.53萬(wàn)元。設(shè)前3年每年還款為A,則600-212.53=A×年金現(xiàn)值系數(shù)（9%，3）A=153.07萬(wàn)元。年份年初尚未歸還本金余額當(dāng)年利息年末止本利和計(jì)劃還款額當(dāng)年歸還本金數(shù)額160054654153.0799.072500.9345.08546.01153.07107.993392.9435.36428.30153.07117.714275.2324.77300300275.23合計(jì)—159.21—759.21600借款償付計(jì)劃表（方式5）單位：萬(wàn)元六、融資租賃（一）租賃的特點(diǎn)與分類1、租賃的概念和特點(diǎn)租賃：是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。在租賃業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，它為企業(yè)所普遍采用，是企業(yè)籌資的一種特殊方式。特點(diǎn)：■資產(chǎn)的使用權(quán)與所有權(quán)相分離■融資與融物相結(jié)合■租金分期歸流六、融資租賃2、融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別（見(jiàn)教材80頁(yè)）本質(zhì)區(qū)別在于：被租賃的資產(chǎn)其未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是否轉(zhuǎn)讓給承租人。（1）所涉及的當(dāng)事人不同。融資租賃一般至少涉及到三方當(dāng)事人，簽訂兩個(gè)或兩個(gè)以上的合同；而經(jīng)營(yíng)租賃只涉及出租人與承租人雙方當(dāng)事人，只簽訂一個(gè)租賃合同。（2）租賃合同是否可以取消。融資租賃合同一般是不可取消的。而經(jīng)營(yíng)租賃的租約中一般都有解約條款，租賃期內(nèi)承租人可預(yù)先通知出租人終止合同，退回設(shè)備，以租賃其他更先進(jìn)的設(shè)備。（3）租賃資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是否轉(zhuǎn)讓給承租人。經(jīng)營(yíng)租賃的承租人在獲得租賃權(quán)的同時(shí)，還可獲得出租人對(duì)其設(shè)備維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)等服務(wù)。但融資租賃的出租人對(duì)這些均不負(fù)責(zé)。六、融資租賃（4）租賃期限的長(zhǎng)短不同。經(jīng)營(yíng)租賃的期限通常較短；而融資租賃的期限較長(zhǎng)，一般達(dá)到資產(chǎn)使用壽命的70%以上，承租人在租賃期限內(nèi)定期支付租金，旨在讓出租人收回其投資并獲得合理的利潤(rùn)。（5）租賃期滿時(shí)承租人對(duì)租賃資產(chǎn)是否有留購(gòu)、續(xù)租和退租的選擇權(quán)。融資租賃的承租人在租賃期滿時(shí)，對(duì)設(shè)備有留購(gòu)、續(xù)租和退租三種選擇，通常是承租人通過(guò)支付名義價(jià)款的形式，獲得租賃設(shè)備的所有權(quán)；而經(jīng)營(yíng)租賃的承租人沒(méi)有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，也沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)的特殊權(quán)利。六、融資租賃（二）融資租賃的形式直接租賃售后租回杠桿租賃（三）融資租賃的程序1、選擇租賃公司2、簽訂購(gòu)貨協(xié)議3、簽訂租賃合同4、交貨驗(yàn)收5、定期支付租金6、期滿處置資產(chǎn)六、融資租賃【例3.7】山東華泰紙業(yè)股份有限公司（600308）及全資子公司河北華泰紙業(yè)有限公司2010年7月29日實(shí)施售后融資租賃業(yè)務(wù)：華泰公司和河北華泰作為共同承租人，與建信金融租賃股份有限公司簽訂了《轉(zhuǎn)讓合同》、《融資租賃協(xié)議》，將河北華泰部分生產(chǎn)設(shè)備(租賃物原值127660.41萬(wàn)元，賬面凈值84589.39萬(wàn)元；經(jīng)建信租賃認(rèn)定，租賃物置換價(jià)值為84589.39萬(wàn)元)以售后回租方式，向建信租賃融資人民幣80000萬(wàn)元，租賃期限屆滿，出租人確認(rèn)共同承租人已經(jīng)履行完畢其在協(xié)議項(xiàng)下的所有責(zé)任和義務(wù)后，設(shè)備的所有權(quán)自動(dòng)轉(zhuǎn)移至共同承租人，租賃期限共計(jì)5年。租賃利率為中國(guó)人民銀行公布的人民幣3-5年期貸款基準(zhǔn)利率（5.76%）下浮20%，租金支付期間共計(jì)20期。第一個(gè)租賃年度，承租方僅支付利息，按季度后付；自第二個(gè)租賃年度起，按等額本息的方式計(jì)算租金，按季度后付。除前四期（第一個(gè)租賃年度）租金外，其余每期租金為55116710元（概算）。承租方在建信租賃依據(jù)轉(zhuǎn)讓合同向承租方支付首筆設(shè)備轉(zhuǎn)讓價(jià)款之前，向建信租賃一次性支付相當(dāng)于全部租賃成本3.5%(2800萬(wàn)元)的保證金(不計(jì)利息)和1.95%(1560萬(wàn)元)的手續(xù)費(fèi)。

六、融資租賃（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)■融資速度快■限制條件少■設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小■財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小■減輕稅收負(fù)擔(dān)■融資成本高第四章證券估價(jià)▲證券估價(jià)的基本模型▲股票估價(jià)▲債券估價(jià)一、證券估價(jià)的基本模型（一）證券的種類證券有廣義和狹義兩種理解。這里介紹的證券是指資本證券，即股票、債券等。（1）按證券的性質(zhì)，分為債權(quán)性證券、權(quán)益性證券和混合性證券.三種證券的性質(zhì)并非一成不變的，如可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股股票在規(guī)定條件下又可轉(zhuǎn)換為普通股股票。一、證券估價(jià)的基本模型（2）按投出資金的收回期限長(zhǎng)短不同，分為短期證券和長(zhǎng)期證券短期證券與長(zhǎng)期證券的劃分并不完全取決于所投資金收回期限的長(zhǎng)短，主要取決于投資的目的。（3）按購(gòu)入證券收益的穩(wěn)定與否，分為固定收益證券和不固定收益證券。一、證券估價(jià)的基本模型（二）證券的特征證券作為一種金融資產(chǎn)，它具有一般金融資產(chǎn)的特征，同時(shí)也具有自身的特征。1、證券的產(chǎn)權(quán)性指有價(jià)證券記載著權(quán)利人的財(cái)產(chǎn)權(quán)內(nèi)容，代表著一定的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，擁有證券就意味著享有財(cái)產(chǎn)的占有、使用、收益和處置的權(quán)利。2、證券的收益性指持有證券本身可以獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本使用權(quán)的回報(bào)。有價(jià)證券的收益表現(xiàn)為利息收入、紅利收入和買(mǎi)賣(mài)證券的差價(jià)（資本利得）等。一、證券估價(jià)的基本模型3、證券的流通性又稱變現(xiàn)性，是指證券持有人可按自己的需要靈活地轉(zhuǎn)讓證券以換取現(xiàn)金的屬性。證券的流通是通過(guò)承兌、貼現(xiàn)、交易等方式實(shí)現(xiàn)的。4、證券的風(fēng)險(xiǎn)性證券的風(fēng)險(xiǎn)性是指證券持有者面臨著預(yù)期投資收益不能實(shí)現(xiàn)，甚至使本金受到損失的可能。一、證券估價(jià)的基本模型（三）證券估價(jià)的基本模型V＝Dt/（1+K）t＋Vn/（1+K）n

V—證券的價(jià)值Dt—以后年度的股利或利息Vn—未來(lái)某一時(shí)刻出售證券收回的價(jià)值K—貼現(xiàn)率（投資者預(yù)期的報(bào)酬率）證券的價(jià)值主要受到兩個(gè)因素的影響：一是證券未來(lái)能夠帶來(lái)的收益；二是投資證券所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之大小。二、股票估價(jià)（一）股票估價(jià)的一般模型股票估價(jià)的基本模型：V＝∑Dt/（1+K）t＋Vn/（1+K）n

長(zhǎng)期持有股票的估價(jià)模型V＝∑Dt/（1+K）t閱讀教材104頁(yè)的【例4—1】“汪小言購(gòu)買(mǎi)上海汽車(chē)股票”通過(guò)計(jì)算可知，上海汽車(chē)股票在2007年4月13日每股的內(nèi)在價(jià)值為14.72元，事實(shí)上2007年4月13日該公司股票收盤(pán)價(jià)格為13.71元。也就是說(shuō)，當(dāng)時(shí)的股價(jià)被低估，汪小言當(dāng)時(shí)可以考慮買(mǎi)進(jìn)該股票。二、股票估價(jià)（二）固定股利股票估價(jià)模型股利固定的股票，若長(zhǎng)期持有，其價(jià)值是一個(gè)年金現(xiàn)值，估價(jià)模型為：V＝∑D/（1+K）t=D/K教材105頁(yè)中【例4-2】“大秦鐵路股票投資價(jià)值”根據(jù)零增長(zhǎng)股票估價(jià)模型，大秦鐵路股票的每股價(jià)值應(yīng)為：V0=0.30/7.5%=4.00（元）這就是說(shuō)，如果該股票每年給你帶來(lái)0.30元的股利收益，而你準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有該股票，在7.5%的期望報(bào)酬率下，每年0.30元的股利相當(dāng)于4.00元資本的收益，所以股票的理論價(jià)值為4.00元，低于大秦鐵路股票上市首日的開(kāi)盤(pán)價(jià)6.39元，說(shuō)明該股票價(jià)格沒(méi)有投資價(jià)值，或者說(shuō)ABC公司6.39元的價(jià)格投資該股票獲得的報(bào)酬率將低于7.5%。二、股票估價(jià)（三）股利固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型股利固定增長(zhǎng)的股票，增長(zhǎng)率為g，若長(zhǎng)期持有，其估價(jià)模型為：V＝∑Dt/（1+K）t=D1/（K-g）思考：按照股利固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型，股票的價(jià)值取決于哪些因素？◆支付的股利水平（由盈利水平和股利支付率確定）◆投資者預(yù)期報(bào)酬率◆股利增長(zhǎng)率二、股票估價(jià)教材106頁(yè)的【例4—3】“宇通客車(chē)股票的投資價(jià)值”。根據(jù)股利固定增長(zhǎng)股票的估價(jià)模型，D1=1.162，G=16.2%，K=20%。則V0=1.162/（0.20-0.162）≈30.58(元)計(jì)算結(jié)果表明，由于該公司每年發(fā)放的股利成固定比率增長(zhǎng)，其股票的價(jià)值為30.58元，因此該股票2010年6月30日34.99元的收盤(pán)價(jià)沒(méi)有投資價(jià)值。二、股票估價(jià)（四）股票投資收益率的計(jì)算1、短期持有股票收益率的計(jì)算教材108頁(yè)【例4-5】“中國(guó)石化股票投資收益率”年化收益率2、股利固定增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票收益率的計(jì)算教材109頁(yè)【例4-7】“宇通客車(chē)股票投資收益率”三、債券估價(jià)（一）債券估價(jià)基本模型影響債券價(jià)值的主要因素：◆債券的票面利率和發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率的高低；◆債券的期限長(zhǎng)短；◆規(guī)定的付息方式。債券的理論價(jià)格就是債券未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值；而債券未來(lái)現(xiàn)金流入量包括債券的利息收入及到期歸還的本金債券估價(jià)的基本模型為：V=I×年金現(xiàn)值系數(shù)（k,n）+M×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(k,n)若債券為到期一次還本付息，估價(jià)模型為：V=（I+M）×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(k,n)三、債券估價(jià)【例4.1】申得力公司發(fā)行面值100元的債券10000份，債券期限5年，票面利率為5.4%，假設(shè)發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為6%。（1）如果該債券為到期一次還本付息，計(jì)算每份的理論價(jià)格；（2）如果該債券為每年支付一次利息，到期一次還本，則該債券每份的理論價(jià)格又是多少？（3）試問(wèn)：一年半以后該種到期一次還本付息債券的市場(chǎng)價(jià)格可能低于100元嗎？為什么？【解答】（1）P=100×（1+5.4%×5）/（1+6%）5=127×0.747258=94.90元（2）P=100/（1+6%）5+100×5.4%×年金現(xiàn)值系數(shù)（6%，5）=100×0.747258+5.4×4.21236=97.48元（3）一年半以后該種到期一次還本付息債券的市場(chǎng)價(jià)格可能低于100元。事實(shí)上通過(guò)求解下列方程：100（1+x）3.5=127得到x=7.07%即當(dāng)市場(chǎng)利率高于7.07%時(shí)，該債券的市場(chǎng)價(jià)格低于100元。三、債券估價(jià)（二）債券投資的到期收益率1、債券的到期收益率是一種假設(shè)的收益率，即投資者以某一價(jià)格購(gòu)入債券后一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。2、到期收益率應(yīng)該是指按復(fù)利計(jì)算的年收益率，它是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率。3、債券到期收益率的計(jì)算方法。它與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率的求解方法相同。三、債券估價(jià)（二）債券投資的到期收益率接【例4.1】（3）如果某人在發(fā)行債券時(shí)以每份99元的價(jià)格購(gòu)入這種到期一次還本付息的債券，問(wèn)該人獲得的年到期收益率為多少？（4）如果某人在一年半以后以每份108元的價(jià)格購(gòu)入這種到期一次還本付息的債券，問(wèn)該人獲得的年到期收益率又是多少？解答：（3）99（1+x）5=127x=5.11%（4）108（1+x）3.5=127x=4.74%第五章項(xiàng)目投資管理▲項(xiàng)目投資概述▲現(xiàn)金流量及其估計(jì)▲項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用一、項(xiàng)目投資概述（一）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)和分類項(xiàng)目投資是企業(yè)最重要的直接投資。其特點(diǎn)是：投資額大、建設(shè)周期長(zhǎng)、回收期長(zhǎng)、投資彈性小和風(fēng)險(xiǎn)較大。分類：1、固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資等2、維持性投資和擴(kuò)大生產(chǎn)能力性投資3、戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資4、采納與否投資與互斥性選擇性投資（二）項(xiàng)目投資的一般程序這些內(nèi)容只要一般了解即可，不必花太多的時(shí)間。具體內(nèi)容這里不再重復(fù)，請(qǐng)學(xué)生詳見(jiàn)教材128—129頁(yè)。二、現(xiàn)金流量及其估計(jì)（一）現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中或決策方案的執(zhí)行過(guò)程中所發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。（1）“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。（2）現(xiàn)金流量是針對(duì)某一財(cái)務(wù)決策方案而言的，即現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量或籌資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。（3）現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)概念。有時(shí)現(xiàn)金流量?jī)H指“增量”，即凈流量。二、現(xiàn)金流量及其估計(jì)（二）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的內(nèi)容項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量表現(xiàn)為先流出再流入，流入量大于流出量的差額表現(xiàn)為投資收益。（1）初始現(xiàn)金流量。包括：購(gòu)買(mǎi)設(shè)備價(jià)款、運(yùn)雜費(fèi)、安裝費(fèi)等購(gòu)置支出；舊設(shè)備出售（變現(xiàn)）收入；舊設(shè)備出售收入納稅；墊支流動(dòng)資金。（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。包括：稅后現(xiàn)金流量增量（流入量與流出量的差量）；費(fèi)用節(jié)約帶來(lái)的現(xiàn)金流入量；納稅引起的現(xiàn)金流量影響。（3）終結(jié)現(xiàn)金流量。包括：殘值收入現(xiàn)金流量；殘值的納稅影響；間接清理費(fèi)用；收回墊支的流動(dòng)資金。二、現(xiàn)金流量及其估計(jì)（三）所得稅和折舊對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響1、折舊的抵稅作用，即折舊可以減少稅負(fù)（主要指所得稅）。折舊的這種抵稅作用可以通過(guò)下列公式計(jì)量：稅負(fù)減少額=折舊額×所得稅稅率2、稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的三種計(jì)算方法（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后利潤(rùn)+折舊（3）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）+折舊×稅率估計(jì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量應(yīng)注意：（1）要區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本；（2）不要忽視機(jī)會(huì)成本；（3）要考慮投資方案中所得稅的影響。二、現(xiàn)金流量及其估計(jì)【例5.1】飛達(dá)公司有一套6年前購(gòu)入的機(jī)器打算變賣(mài)，另行購(gòu)買(mǎi)一套新的機(jī)器來(lái)替換它，該機(jī)器購(gòu)入時(shí)的價(jià)格為783000元，當(dāng)時(shí)估計(jì)該機(jī)器報(bào)廢時(shí)的殘值為3000元，使用年限為10年，采用直線法計(jì)提折舊。經(jīng)過(guò)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，該機(jī)器目前設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值為243000元，更新的機(jī)器市場(chǎng)價(jià)格為482000元，新機(jī)器估計(jì)只能使用4年，屆時(shí)報(bào)廢的預(yù)計(jì)凈殘值為2000元，采用直線法折舊。據(jù)估計(jì)，使用新機(jī)器將使該公司在以后的4年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入150000元，同時(shí)每年付現(xiàn)成本要增加30000元。已知企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。要求：分析使用新機(jī)器方案相對(duì)于繼續(xù)使用就機(jī)器的初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。二、現(xiàn)金流量及其估計(jì)【解答】（1）使用新機(jī)器的年折舊額=（482000-2000）÷4=120000元使用舊機(jī)器的年折舊額=（783000-3000）÷10=78000元更新舊機(jī)器的損失=（783000-78000×6）-243000=72000元所以使用新機(jī)器的初始現(xiàn)金流量（更換時(shí)）為NCF=243000-482000+72000×25%=-210200元（凈流出）（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（每年）為NCF=150000×（1-25%）-30000×（1-25%）+（120000-78000）×25%=105000元（3）終結(jié)現(xiàn)金流量需要考慮新舊機(jī)器報(bào)廢時(shí)殘值的差異，即-1000元（2000-3000）閱讀教材132頁(yè)例5-1三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用【例5.2】某投資項(xiàng)目的最初投資額為300萬(wàn)元，建成投產(chǎn)后在以后的6年中每年可收回的現(xiàn)金流量為65萬(wàn)元，該項(xiàng)目是否可行呢？請(qǐng)你設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)該項(xiàng)目加以評(píng)價(jià)？思路1：65×6–300=90萬(wàn)元——6年中合計(jì)實(shí)現(xiàn)的盈利思路2：300÷65=4.615（年）——收回投資額所需要時(shí)間思路3：（65–300/6）÷300=5%——每年的投資報(bào)酬率三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用（一）非貼現(xiàn)指標(biāo)◆投資回收期靜態(tài)投資回收期T=300÷65=4.615（年）?！敉顿Y報(bào)酬率法R=（65–300/6）÷300=5%閱讀教材134-135頁(yè)例題5-2、例5-3思考：非貼現(xiàn)方法有何缺陷？三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用（二）貼現(xiàn)指標(biāo)問(wèn)題：前面例5.2中，如果投資者期望報(bào)酬率為8%，該項(xiàng)目是否可行呢？思路1：65×年金現(xiàn)值系數(shù)（6，8%）–300=300.4872–300=0.4872萬(wàn)元思路2：65×年金現(xiàn)值系數(shù)（6，8%）÷300=300.4872÷300=1.00162思路3：解方程：65×年金現(xiàn)值系數(shù)（6，x）=300，求出x總結(jié)：貼現(xiàn)的指標(biāo)——凈現(xiàn)值（NPV）；獲利能力指數(shù)（PI）；內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）。三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用1、凈現(xiàn)值NPV=評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：NPV>0，項(xiàng)目可行；NPV<0，項(xiàng)目不可行。教材136頁(yè)例5-4A方案的凈現(xiàn)值NPVA=528×（P/A,15%,6）+(300+90)×（P/F,15%,6）-2100≈528×3.7845+390×0.4323－2100≈66.81（萬(wàn)元）B方案的凈現(xiàn)值NPVB=74.36萬(wàn)元三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用2、凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：NPV>0，項(xiàng)目可行；NPV<0，項(xiàng)目不可行。教材136頁(yè)例5-4A方案的凈現(xiàn)值率=66.81÷2100≈3.18%B方案的凈現(xiàn)值率=74.36÷3000≈2.48%問(wèn)題：◆計(jì)算凈現(xiàn)值（率）的時(shí)點(diǎn)應(yīng)當(dāng)為項(xiàng)目建設(shè)期期初還是經(jīng)營(yíng)期期初？◆運(yùn)用凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目存在哪些缺陷？三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用3、獲利能力指數(shù)法（PI）PI=評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：NI>1，項(xiàng)目可行；NI<1，項(xiàng)目不可行。A方案的獲利能力指數(shù)PIA=[528×（P/A,15%,6）+(300+90)×（P/F,15%,6）]÷2100≈103.18%B方案的獲利能力指數(shù)PIB≈102.48%■獲利能力指數(shù)與凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率是怎樣的數(shù)量關(guān)系？■凈現(xiàn)值（率）和獲利能力指數(shù)都是貼現(xiàn)率的函數(shù)，如果貼現(xiàn)率提高，凈現(xiàn)值（率）和獲利能力指數(shù)如何變化？■兩個(gè)投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)值（率）大的投資項(xiàng)目其獲利能力指數(shù)也大嗎？4、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）（1）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）是什么含義？它可以有兩種說(shuō)法?！羰沟猛顿Y項(xiàng)目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率?！羰雇顿Y項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率（2）內(nèi)含報(bào)酬率如何計(jì)算？?jī)?nèi)插法（插值公式）或稱逐步測(cè)試法。教材138頁(yè)圖示。NPV

016%17%

K三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用A方案A內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算：貼現(xiàn)率K=15%時(shí)，A方案的凈現(xiàn)值NPV=61.81；提高貼現(xiàn)率，取K=16%進(jìn)行測(cè)試，NPV=5.61；再提高貼現(xiàn)率，K=17%，NPV=-52.87。得到A方案的內(nèi)含報(bào)酬率為IRR=16%+{5.61÷（5.61+52.87）}×(17%-16%)=16.10%B方案的內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算：K=15%時(shí)，NPV=74.36，取K=16%，NPV=-8.57得到B方案的內(nèi)含報(bào)酬率為IRR=15%+{74.36÷（74.36+8.57）}×(16%-15%)=16.90%（3）如何運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行評(píng)價(jià)【例5.3】四海公司考慮購(gòu)買(mǎi)一套新的生產(chǎn)線，公司投資部對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析時(shí)估計(jì)的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：（1）初始投資為2400萬(wàn)元，正常情況該生產(chǎn)線能使用6年。（2）該生產(chǎn)線投入使用后，前2年的營(yíng)業(yè)收入（現(xiàn)金收入）每年將增加1240萬(wàn)元，付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本每年將增加520萬(wàn)元；后4年每年可增加營(yíng)業(yè)收入1380萬(wàn)元，付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本增加660萬(wàn)元.（3）該生產(chǎn)線投入使用后，折舊費(fèi)用將增加。已知該生產(chǎn)線在5年內(nèi)按直線法折舊，估計(jì)凈殘值率為5%。（4）已知所得稅稅率為25%，要求的最低投資報(bào)酬率為12%。公司總經(jīng)理認(rèn)為，按照該類生產(chǎn)線國(guó)外的使用情況看，使用壽命達(dá)不到6年，一般只能使用5年；如果該生產(chǎn)線4年后確實(shí)淘汰，該項(xiàng)目的報(bào)酬率可能達(dá)不到公司要求的最低投資報(bào)酬率。假如你是四海公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。請(qǐng)你回答下列問(wèn)題：（1）如果該生產(chǎn)線能使用6年，折現(xiàn)率為12%，請(qǐng)你按凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該項(xiàng)目究竟是否可行？（2）如果該生產(chǎn)線的實(shí)際使用壽命只有5年，假設(shè)折舊方法和每年的收入和成本等均不變。請(qǐng)問(wèn)：公司總經(jīng)理的擔(dān)憂是否有理？此時(shí)該生產(chǎn)線項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率能達(dá)到