財(cái)務(wù)分析(第四版)第11章增長(zhǎng)能力分析課件

財(cái)務(wù)分析(第四版）張先治主編

國(guó)家級(jí)精品課程教材

普通高等教育“十五”國(guó)家級(jí)規(guī)劃教材

高等院校本科財(cái)務(wù)管理專業(yè)教材新系第11章增長(zhǎng)能力分析11.1增長(zhǎng)能力分析的內(nèi)涵11.2增長(zhǎng)率分析11.3經(jīng)濟(jì)增加值分析

11.1增長(zhǎng)能力分析的內(nèi)涵1)增長(zhǎng)能力分析的目的2)增長(zhǎng)能力分析的內(nèi)容傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析僅僅從靜態(tài)的角度出發(fā)來(lái)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，也就是只注重分析企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力，這在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中顯然不夠全面，不夠充分。理由是：（1）企業(yè)價(jià)值在很大程度上取決于企業(yè)未來(lái)的獲利能力，而不是企業(yè)過(guò)去或者目前所取得的收益情況。增長(zhǎng)能力分析的目的主要體現(xiàn)在：（1）對(duì)于股東而言，可以通過(guò)增長(zhǎng)能力分析衡量企業(yè)創(chuàng)造股東價(jià)值的程度，為采取下一步戰(zhàn)略行動(dòng)指明方向；（2）對(duì)于潛在的投資者而言，可以通過(guò)增長(zhǎng)能力分析評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性，為做出正確的投資決策尋求根據(jù)；（3）對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言，可以通過(guò)增長(zhǎng)能力分析發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵因素，為形成正確的經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)策略奠定基礎(chǔ)；（4）對(duì)債權(quán)者而言，可以通過(guò)增長(zhǎng)能力分析判斷企業(yè)未來(lái)盈利能力，為做出正確的信貸決策提供依據(jù)。這樣，本章內(nèi)容主要包括以下兩個(gè)方面：（1）增長(zhǎng)率分析。企業(yè)價(jià)值要獲得增長(zhǎng)，要依賴于股東權(quán)益、收益、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)等方面的不斷增長(zhǎng)。增長(zhǎng)率分析就是對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、銷售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)進(jìn)行分析。（2）經(jīng)濟(jì)增加值分析。經(jīng)濟(jì)增加值分析主要通過(guò)比較不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增加值增減變化，分析企業(yè)股東價(jià)值增長(zhǎng)情況及其原因，從而判別企業(yè)的成長(zhǎng)性。1)股東權(quán)益增長(zhǎng)率（1）股東權(quán)益增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算股東權(quán)益增長(zhǎng)率是本期股東權(quán)益增長(zhǎng)額與股東權(quán)益期初余額之比，也叫做資本積累率。其計(jì)算公式是：股東權(quán)益增長(zhǎng)率=本期股東權(quán)益增加額/股東權(quán)益期初余額×100%股東權(quán)益增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)本期股東權(quán)益增加得越多；反之，股東權(quán)益增長(zhǎng)率越低，表明企業(yè)本年度股東權(quán)益增加得越少。在實(shí)際中還存在三年資本平均增長(zhǎng)率這一比率。三年資本平均增長(zhǎng)率的計(jì)算公式是：三年資本平均增長(zhǎng)率=（3年末股東權(quán)益三年前年末股東權(quán)益-1）×100%（2）股東權(quán)益增長(zhǎng)率分析股東權(quán)益的增長(zhǎng)主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的股東凈支付。這樣股東權(quán)益增長(zhǎng)率還可以表示為：股東權(quán)益增長(zhǎng)率=本期股東權(quán)益增加額股東權(quán)益期初余額×100%=凈利潤(rùn)+（股東新增投資-支付股東股利）股東權(quán)益期初余額×100%=凈利潤(rùn)+對(duì)股東的凈支付股東權(quán)益期初余額×100%=凈資產(chǎn)收益率+股東凈投資率公式中的凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率都是以股東權(quán)益期初余額作為分母計(jì)算的。從公式中可以看出，股東權(quán)益增長(zhǎng)率是受凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率這兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)的。其中，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運(yùn)用股東投入資本創(chuàng)造收益的能力，而股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度，這兩個(gè)比率的高低都反映了對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度。2)收益增長(zhǎng)率（1）收益增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算由于一個(gè)企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利及其增長(zhǎng)能力，所以企業(yè)的收益增長(zhǎng)是反映企業(yè)增長(zhǎng)能力的重要方面。由于收益可表現(xiàn)為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額等多種指標(biāo)，因此相應(yīng)地收益增長(zhǎng)率也具有不同的表現(xiàn)形式。在實(shí)際當(dāng)中，通常使用的是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率這兩種比率。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額與基期凈利潤(rùn)之比。其計(jì)算公式是：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額基期凈利潤(rùn)×100%需要說(shuō)明的是，如果基期凈利潤(rùn)為負(fù)值，則應(yīng)取其絕對(duì)值代入公式進(jìn)行計(jì)算。該公式反映的是企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為正數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期凈利潤(rùn)增加。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越大，則說(shuō)明企業(yè)收益增長(zhǎng)得越多；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期凈利潤(rùn)減少，收益降低。一個(gè)企業(yè)如果營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，但利潤(rùn)并未增長(zhǎng)，則從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，它并沒(méi)有創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。同樣，一個(gè)企業(yè)如果利潤(rùn)增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)收入并未增長(zhǎng)，也就是說(shuō)其利潤(rùn)的增長(zhǎng)并不是來(lái)自于其正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，這樣的增長(zhǎng)是不能持續(xù)的，隨著時(shí)間的推移遲早會(huì)消失。因此，利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率這一比率可以較好地考察企業(yè)的成長(zhǎng)性。同樣，如果基期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)值，則應(yīng)取其絕對(duì)值代入公式進(jìn)行計(jì)算。該公式反映的是企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為正數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率越大，則說(shuō)明企業(yè)收益增長(zhǎng)得越多；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少，收益降低。（2）收益增長(zhǎng)率分析要全面認(rèn)識(shí)企業(yè)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)能力，還需要結(jié)合企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況共同分析。如果企業(yè)的凈利潤(rùn)主要來(lái)源于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，則表明企業(yè)產(chǎn)品獲利能力較強(qiáng)，具有良好的增長(zhǎng)能力；相反，如果企業(yè)的凈利潤(rùn)不是主要來(lái)源于正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，而是來(lái)自于營(yíng)業(yè)外收入或者其他非正常項(xiàng)目，則說(shuō)明企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)能力并不強(qiáng)。要分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況一起分析。如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于企業(yè)的銷售增長(zhǎng)率即營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，則說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品正處于成長(zhǎng)期，業(yè)務(wù)不斷拓展，企業(yè)的盈利能力不斷增強(qiáng)；反之，如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，則反映企業(yè)營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、期間費(fèi)用等成本的上升超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)的正常業(yè)務(wù)盈利能力并不強(qiáng)，企業(yè)增長(zhǎng)潛力值得懷疑。為了更正確地反映企業(yè)凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的成長(zhǎng)趨勢(shì)，應(yīng)將企業(yè)連續(xù)多期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，這樣可以排除個(gè)別時(shí)期偶然性或特殊性因素的影響，從而全面真實(shí)地揭示企業(yè)凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況。3)銷售增長(zhǎng)率（1）銷售增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算市場(chǎng)是企業(yè)生存和發(fā)展的空間，客戶是企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的源泉。一個(gè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)情況越好，說(shuō)明其在市場(chǎng)所占份額越多，企業(yè)生存和發(fā)展的市場(chǎng)空間也越大，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)得也越多。因此，可以用銷售增長(zhǎng)率來(lái)反映企業(yè)在市場(chǎng)開拓和客戶發(fā)展方面的增長(zhǎng)能力。銷售增長(zhǎng)率就是本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額與基期營(yíng)業(yè)收入之比。其計(jì)算公式是：銷售增長(zhǎng)率=本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額基期營(yíng)業(yè)收入×100%需要說(shuō)明的是，如果基期營(yíng)業(yè)收入為負(fù)值，則應(yīng)取其絕對(duì)值代入公式進(jìn)行計(jì)算。該公式反映的是企業(yè)某期整體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況。銷售增長(zhǎng)率為正數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本期營(yíng)業(yè)收入規(guī)模增加。銷售增長(zhǎng)率越大，則說(shuō)明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)得越快，市場(chǎng)開拓和客戶發(fā)展情況越好。銷售增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模減小，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)開拓和客戶發(fā)展情況較差。（2）銷售增長(zhǎng)率分析應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面：①要判斷企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入方面是否具有良好的成長(zhǎng)性，必須分析營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是否具有效益性。②要全面、正確地分析和判斷一個(gè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)和增長(zhǎng)水平，必須將一個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的銷售增長(zhǎng)率加以比較和分析。③可以利用某種產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)率指標(biāo)，來(lái)觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況，進(jìn)而也可以分析企業(yè)的成長(zhǎng)性。其計(jì)算公式是：某種產(chǎn)品營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率=某種產(chǎn)品本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額/基期營(yíng)業(yè)收入凈額×100%根據(jù)產(chǎn)品壽命周期理論，每種產(chǎn)品的壽命周期一般可以劃分為四個(gè)階段。每種產(chǎn)品在不同的階段反映出的銷售情況不同：在投放期，由于產(chǎn)品研究開發(fā)成功，剛剛投入正常生產(chǎn)，因此該階段的產(chǎn)品銷售規(guī)模較小，而且增長(zhǎng)還不太快，即某種產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)率較?。辉诔砷L(zhǎng)期，由于產(chǎn)品市場(chǎng)不斷拓展，生產(chǎn)和銷售規(guī)模不斷增加，因此該階段的產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)較快，即某種產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)率較大；在成熟期，由于市場(chǎng)已經(jīng)基本飽和，銷售較為穩(wěn)定，因此該階段的產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)不會(huì)太快，即某種產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)率較上期變動(dòng)不大；在衰退期，由于該產(chǎn)品的市場(chǎng)開始萎縮，因此該階段的產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)開始放慢速度甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，即某種產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)率較上期變動(dòng)非常小，甚至表現(xiàn)為負(fù)數(shù)。根據(jù)這個(gè)原理，借助某種產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)率指標(biāo)，大致可以分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品所處的壽命周期階段，據(jù)此也可以判斷企業(yè)發(fā)展前景。對(duì)一個(gè)具有良好發(fā)展前景的企業(yè)來(lái)說(shuō)，較為理想的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是“成熟一代，生產(chǎn)一代，儲(chǔ)備一代，開發(fā)一代”，如圖11—1所示。對(duì)一個(gè)所有產(chǎn)品都處于成熟期或者衰退期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其發(fā)展前景就值得廣大投資者懷疑。某一業(yè)務(wù)周期企業(yè)生命周期時(shí)間（T）銷售收入（S）圖11—1企業(yè)生命周期4）資產(chǎn)增長(zhǎng)率（1）資產(chǎn)增長(zhǎng)率內(nèi)涵和計(jì)算資產(chǎn)增長(zhǎng)率就是本期資產(chǎn)增長(zhǎng)額與基期資產(chǎn)余額之比。其計(jì)算公式是：資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本期資產(chǎn)增長(zhǎng)額基期資產(chǎn)余額×100%資產(chǎn)增長(zhǎng)率是用來(lái)考核企業(yè)資產(chǎn)投入增長(zhǎng)幅度的財(cái)務(wù)比率。資產(chǎn)增長(zhǎng)率為正數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本年度的資產(chǎn)規(guī)模增加，資產(chǎn)增長(zhǎng)率越大，則說(shuō)明資產(chǎn)規(guī)模增加幅度越大；資產(chǎn)增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)本年度的資產(chǎn)規(guī)?？s減，資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。（2）資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：①企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)率高并不意味著企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)就一定適當(dāng)。②需要正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的來(lái)源。分析的方法有兩種：第一，可以計(jì)算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重并進(jìn)行比較。第二，可以利用股東權(quán)益增長(zhǎng)率分析。因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)來(lái)源一般來(lái)自于負(fù)債和股東權(quán)益，在其他條件不變的情形下，無(wú)論是增加負(fù)債規(guī)模還是增加股東權(quán)益規(guī)模，都會(huì)提高資產(chǎn)增長(zhǎng)率。負(fù)債規(guī)模的增加，說(shuō)明企業(yè)進(jìn)行了負(fù)債籌資；而股東權(quán)益規(guī)模的增加，則可能是吸收了新的股東投資或者實(shí)現(xiàn)了盈利。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，企業(yè)資產(chǎn)的增加應(yīng)該主要來(lái)源于企業(yè)股東權(quán)益的增加，而不是負(fù)債的增加。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)只有通過(guò)增加股東權(quán)益，才有能力繼續(xù)對(duì)外舉債，才能進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而順利地實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，從而使企業(yè)償還債務(wù)也具有保障。因此，進(jìn)行資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析應(yīng)該正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的來(lái)源。分析的方法有兩種：第一，可以計(jì)算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重并進(jìn)行比較。第二，可以利用股東權(quán)益增長(zhǎng)率分析。③為全面認(rèn)識(shí)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)和增長(zhǎng)水平，應(yīng)將企業(yè)不同時(shí)期的資產(chǎn)增長(zhǎng)率加以比較。因?yàn)橐粋€(gè)健康的處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該是不斷增長(zhǎng)的，如果時(shí)增時(shí)減，則反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)并不穩(wěn)定，同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)并不具備良好的增長(zhǎng)能力。所以，只有將一個(gè)企業(yè)不同時(shí)期的資產(chǎn)增長(zhǎng)率加以比較，才能正確評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)能力。5）增長(zhǎng)能力比率分析的基本框架除了應(yīng)用股東權(quán)益增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷售增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率等指標(biāo)，可以單獨(dú)對(duì)公司股東權(quán)益、資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)規(guī)模、收益等方面進(jìn)行單項(xiàng)增長(zhǎng)能力分析以外，我們還應(yīng)該把四種類型的增長(zhǎng)率指標(biāo)相互聯(lián)系起來(lái)，只有這樣，才能正確評(píng)價(jià)企業(yè)的整體增長(zhǎng)能力。其原因在于：其一，股東權(quán)益增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、銷售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)，只是從股東權(quán)益、收益、營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)等不同的側(cè)面考察了企業(yè)的增長(zhǎng)能力，不足以涵蓋企業(yè)增長(zhǎng)能力的全部。其二，股東權(quán)益增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、銷售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)之間存在相互作用、相互影響的關(guān)系，不能截然分開。具體的思路是：①分別計(jì)算股東權(quán)益增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、銷售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)的實(shí)際值。②分別將上述增長(zhǎng)率指標(biāo)實(shí)際值與以前不同時(shí)期增長(zhǎng)率數(shù)值、同行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，分析企業(yè)在股東權(quán)益、收益、營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)等方面的增長(zhǎng)能力。③比較股東權(quán)益增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率、銷售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)之間的關(guān)系，判斷不同方面增長(zhǎng)的效益性以及它們之間的協(xié)調(diào)性。④根據(jù)以上分析結(jié)果，運(yùn)用一定的分析標(biāo)準(zhǔn)，判斷企業(yè)的整體增長(zhǎng)能力。圖11-2企業(yè)增長(zhǎng)率分析框架運(yùn)用這一分析框架能夠比較全面地分析企業(yè)發(fā)展的影響因素，從而能夠比較全面地評(píng)價(jià)企業(yè)的增長(zhǎng)能力，但對(duì)于各因素的增長(zhǎng)與企業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)系無(wú)法從數(shù)量上進(jìn)行確定。應(yīng)用增長(zhǎng)率分析框架分析企業(yè)增長(zhǎng)能力時(shí)，應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面：①對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)的分析。股東權(quán)益的增長(zhǎng)一方面來(lái)源于凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)又主要來(lái)自于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)又主要取決于營(yíng)業(yè)收入，并且營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)在資產(chǎn)使用效率保持一定的前提下依賴于資產(chǎn)投入的增加；股東權(quán)益的增長(zhǎng)另一方面來(lái)源于股東的凈投資，而凈投資取決于本期股東投資資本的增加和本期股東股利的發(fā)放。②對(duì)收益增長(zhǎng)的分析。收益的增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而對(duì)于一個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)而言，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)應(yīng)該主要來(lái)源于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)在營(yíng)業(yè)凈利率保持不變的情況下又應(yīng)該主要取決于營(yíng)業(yè)收入的增加。③對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的分析。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是企業(yè)收入的主要來(lái)源，也是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的源泉。一個(gè)企業(yè)只有不斷開拓市場(chǎng)，保持穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，才能不斷擴(kuò)大收入，增加股東權(quán)益；同時(shí)為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)、發(fā)展客戶、開發(fā)新產(chǎn)品和進(jìn)行技術(shù)改造提供資金來(lái)源，最終促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。④對(duì)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的分析。企業(yè)資產(chǎn)是取得營(yíng)業(yè)收入的保障，要實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，在資產(chǎn)利用效率一定的條件下就需要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，一方面可以通過(guò)負(fù)債融資實(shí)現(xiàn)，另一方面可以依賴股東權(quán)益的增長(zhǎng)，即凈利潤(rùn)和凈投資的增長(zhǎng)。當(dāng)然，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，企業(yè)資產(chǎn)的增加應(yīng)該主要取決于企業(yè)股東權(quán)益的增加，而不是負(fù)債的增加。11.3經(jīng)濟(jì)增加值分析

1）經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)內(nèi)涵與計(jì)算2）經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)分析1）經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)內(nèi)涵與計(jì)算（1）經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的內(nèi)涵現(xiàn)代企業(yè)的目標(biāo)從根本上必然與企業(yè)的股東目標(biāo)相一致，即追求資本的保值增值。而現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)的根本目標(biāo)就是追求股東權(quán)益或股東價(jià)值的增加。因此，企業(yè)增長(zhǎng)能力應(yīng)該反映股東權(quán)益或者股東價(jià)值的不斷增加。股東投資于公司，其權(quán)益的賬面價(jià)值，也就是公司的凈資產(chǎn)，可以用于衡量這種投資。公司在經(jīng)營(yíng)中運(yùn)用這些凈資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的增加。但是股東權(quán)益賬面價(jià)值的增加并不能反映公司的增長(zhǎng)能力。因?yàn)楣蓶|權(quán)益賬面價(jià)值的增加僅僅扣除了債務(wù)資本的成本，而忽略了對(duì)權(quán)益資本成本的補(bǔ)償。一個(gè)企業(yè)只有在彌補(bǔ)了所有投入資本成本包括權(quán)益資本的成本之后，剩下的才是真正屬于企業(yè)所有者所擁有的財(cái)富。因此，衡量企業(yè)的增長(zhǎng)能力必須將股東權(quán)益賬面價(jià)值與企業(yè)權(quán)益資本成本進(jìn)行比較。（2）經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的計(jì)算根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值的概念，經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式是：經(jīng)濟(jì)增加值=資本收益－資本成本=凈利潤(rùn)－權(quán)益資本成本=（凈資產(chǎn)收益率－權(quán)益資本成本率）×凈資產(chǎn)上述公式中凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算已在第8章論述，凈資產(chǎn)一般采用平均值，而權(quán)益資本成本率的計(jì)算是個(gè)難題，因?yàn)楹茈y對(duì)諸如企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景及所有者對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)做出正確的測(cè)定。從總體來(lái)說(shuō)，估計(jì)權(quán)益資本成本率的方法有以下幾種：①使用企業(yè)自身的長(zhǎng)期歷史平均值；②使用市場(chǎng)的長(zhǎng)期歷史平均值；③計(jì)算股票的必要收益率；④計(jì)算市場(chǎng)的必要收益率；⑤風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型；⑥資本資產(chǎn)定價(jià)模型；⑦套利定價(jià)模型。2）經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)分析（1