A股家電板塊資產(chǎn)組合投資優(yōu)化方案研究,證券投資論文

A股家電板塊資產(chǎn)組合投資優(yōu)化方案研究,證券投資論文AnalysisontheA-shareVirtualPortfoliosSelectedwithinGuangdongElectricAppliancesAbstract:Nvestmentlogicthattakesinconsiderationonreturesandrisksshouldbefollowedbyinvestors.Investorsshouldtrytoearnmoreundercertainlevelofrisk.Thispaper,guaidedbyPortfolioTheory,apply-ingExcelascalculator,selectsassetsfromA-sharemarkettobuildvirtualportfilos,andevaluatesandfig-uresoutabestchoice.Allittakesashotatisexpectedtoshowlogicalmodelsforinvestment.Keyword:a-share;electricappliances;portfolios;在投資實踐中，高收益對應(yīng)高風險，低收益對應(yīng)低風險，這種投資邏輯我們從來就有，并不缺乏。但何者為高，何者為低，要進行量化，然而要對風險進行量化，卻并不容易。1952年美國經(jīng)濟學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主哈里馬科維茨〔HARRYMARKOWITZ〕提出資產(chǎn)組合理論〔PORTFOLIOTHEORY〕,是當代金融理論的重大進步。在馬科維茨資產(chǎn)組合理論指導(dǎo)下，投資人在選擇較好的投資收益的同時，注意配比適宜的風險度，使得資產(chǎn)組合選擇最大程度接近有效邊界，實現(xiàn)一定意義上的優(yōu)化。十分是哈里馬科維茨提出了風險度計算的辦法，使風險度量化的問題有了突破。本文選擇A股市場廣東家電板塊流通市值超過100億元的四家企業(yè)---美的集團〔000333〕、格力電器〔000651〕、TCL集團〔000100〕和海信科龍〔000921〕作為資產(chǎn)籃子，進行虛擬組合投資，并應(yīng)用資產(chǎn)組合理論計算其風險度和收益，通過比擬分析找尋資產(chǎn)組合投資優(yōu)化方案。在選取的資產(chǎn)之中，美的集團和格力電器是白色家電龍頭，在A股市場中格外引人矚目；TCL集團和海信科龍也堪稱家電細分市場龍頭，都具有較好的投資價值。一般而言，在資產(chǎn)配置上投資人選擇差異性較大的資產(chǎn)對管理風險比擬有利，能夠分散乃至化解風險，差異性較小的資產(chǎn)對風險管理顯然較為脆弱。所以在資產(chǎn)配置中，常見的做法是在股票、債券和銀行產(chǎn)品上進行配置。本文只為提供一種投資思路，僅為講明問題方便，所以并不在資產(chǎn)差異性上做深層考量。一、資產(chǎn)收益率〔每股收益〕與方差〔標準差〕本文利用東方財富網(wǎng)的相關(guān)資料，選取樣本10年每股收益〔除美的集團，僅獲6年數(shù)據(jù)〕[1-4],以它們的平均每股收益為期望每股收益，并利用EXCEL工具中函數(shù)STDEVP進行計算，其結(jié)果如下：計算結(jié)果表示清楚在選取的股票籃子中，假如進行單個資產(chǎn)投資，每一個風險度獲得的收益率排比次序為美的集團、格力電器、TCL集團和海信科龍。僅僅從收益與風險度兩個維度比擬分析，單項投資以美的集團為最佳，次佳為格力電器，TCL集團和海信科龍分列第三、第四。二、籃子資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)分析在上述的資產(chǎn)中，虛擬不同的投資比例進行組合投資，能夠計算獲得它們不同的收益與風險度。由于選擇的資產(chǎn)其投資收益存在板塊效應(yīng)和地區(qū)效應(yīng)，即同屬家電板塊和廣東板塊，十分是隨著國家進一步推進粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，它們還都在大灣區(qū)范圍之內(nèi)，樣本可能有不同程度的相關(guān)性，因而通過先行計算其相關(guān)系數(shù)進而考察它們的相關(guān)性顯著程度?！?〕在選擇的樣本中進行兩兩組合，組合的可能性有C〔2,4〕個，即C〔2,4〕=4!/2!〔4-2〕!=6設(shè)美的集團、格力電器、TCL集團和海信科龍分別為第1,2,3,4種資產(chǎn)，則它們兩兩組合的可能性和相關(guān)系數(shù)如下表：〔2〕計算它們的相關(guān)系數(shù)。使用EXCEL工具利用函數(shù)CORREL計算相關(guān)系數(shù)，以每年每股收益為變量進行計算〔由于美的集團2008-2018年每股收益數(shù)字無法獲得，用其平均收益替代〕得下表：計算結(jié)果表示清楚美的集團與格力電器、TCL和海信科龍收益相關(guān)性并不顯著，而其余三種資產(chǎn)，即格力電器、TCL和海信科龍相關(guān)性較為顯著，其每股收益受板塊收益的影響較為明顯。三、虛擬資產(chǎn)組合收益與風險度假如投資人選擇上述四種資產(chǎn)進行組合，建立一個包含上述四種資產(chǎn)的組合進行投資，組合以為每種資產(chǎn)的權(quán)重不同其組合的可能性千差萬別，不同的資產(chǎn)組合投資獲得的每股收益及其風險度也各不一樣?，F(xiàn)虛擬進行如下資產(chǎn)配比，根據(jù)計算結(jié)果進行考察，從中選擇較好的一種資產(chǎn)組合?！?〕一種組合資產(chǎn)它的期望每股收益與權(quán)重有關(guān)，即：一種組合的收益=每種資產(chǎn)平均收益權(quán)重用P〔portfolio〕代表資產(chǎn)組合，將表1和表4有關(guān)數(shù)字代入計算：將其結(jié)果填入表4,若不考慮風險度，僅就每股收益進行比擬，第二種組合P2收益較高，其值為2.353元/股，最低為第五種組合P5,其值為0.809元/股。〔2〕計算協(xié)方差。由于一種組合，組合籃子中資產(chǎn)收益互相影響，不是獨立變量，因而計算此類資產(chǎn)組合的風險度應(yīng)考慮它們之間此類關(guān)系，美的集團、格力電器、TCL集團和海信科龍正是如此。在上述相關(guān)系數(shù)的計算中，也能發(fā)現(xiàn)組合籃子中資產(chǎn)的相關(guān)性還是存在的。為了給下面的風險度計算創(chuàng)造條件，仍然利用EXCEL計算協(xié)方差，得下面協(xié)方差矩陣?！?〕利用表1方差和表5協(xié)方差，并根據(jù)表4虛擬組合，使用以下公式〔來自黃達，張杰編著的金融學(xué)第四版精編版第149頁[5]〕進行計算其不同組合的風險度：將上述計算結(jié)果填入表4,從表中數(shù)據(jù)看，每一個風險度對應(yīng)的每股收益各不一樣，假如選擇組合2,即以50%,30%,10%和10%將投資人的投資進行布置，投資美的集團、格力電器、TCL集團和海信科龍的股票，此資產(chǎn)組合收益和風險最佳，一個風險度對應(yīng)的每股收益為5.3980元。根據(jù)組合2進行組合，期望收益為每股2.353元，風險度為0.4359.假如每股收益其概率分布服從正態(tài)分布，那么每股收益2.3530.4359區(qū)間內(nèi)變化〔每股收益在1.9171-2.7889元之間〕的可能性為68%;每股收益2.35320.4359區(qū)間內(nèi)變化〔每股收益在1.4812-3.2248元之間〕的可能性為95%.四、總結(jié)在投資決策經(jīng)過中，投資人選擇承當一定的風險，獲得最大的收益，或者在獲得一定的收益條件下，力求風險最小，這是投資的基本邏輯。在哈里馬科維茨提出資產(chǎn)組合理論之前，人們對風險的評估僅停留在定性分析水平之上，當哈里馬科維茨提出使用標準差表示風險度以后，計算風險度就有了思路和辦法。本文使用EXCEL工具，選取東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)，通過系列計算評估單個資產(chǎn)投資價值和資產(chǎn)組合〔美的集團、格力電器、TCL集團和海信科龍〕投資價值，嘗試進行優(yōu)化選擇，結(jié)果是單項資產(chǎn)投資，以投資美的集團為佳；組合投資，以第二種組合即分別以50,30,10,10的比例對美的集團、格力電器、TCL集團和海信科龍股票進行投資為佳。當然，每股收益高值的股票不完全就能斷定它是有價值的股票，有價值的股票也不一定就有較好的價格，投資人能夠在一只股票價格不斷攀升的經(jīng)過中通過高拋低吸獲得收益，從這個角度分析，本文討論的組合不一定知足這類操作的要求。假如假設(shè)投資人比擬長期地持有一只股票或一只組合，又假設(shè)上市公司能夠不斷派發(fā)紅利，其收益主要具體表現(xiàn)出在每股收益之上，上文的投資思路和邏輯方為有用之法。值得注意的是，上述選擇的最佳局限于四種資產(chǎn)范圍內(nèi)，假如擴大選擇范圍，可能將會出現(xiàn)不同答案:；由于缺乏美的集團的一些數(shù)據(jù)，在計算方差、標準差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)時可以能出現(xiàn)偏差，進而影響評估的可靠性。在資產(chǎn)配置的經(jīng)過中，主要是平均地配置四種資產(chǎn)，給予美的集團和格力電器較大權(quán)重，或給予TCL集團和海信科龍較大權(quán)重三種配置思路；實際上配置的可能性更為諸多，所以本文最優(yōu)選擇也是在設(shè)想的配置局限約束下和方案不夠充足的情況下的一種選擇。以下為參考文獻[1]東方財富網(wǎng)。美的集團〔000333〕財務(wù)分析-pc_hsf10資料[DB/OL].[2]東方財富