青矩技術(shù) -工程管理服務龍頭數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能公司未來

請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資要點lzq投資要點lzqcomcn聯(lián)系人：曹森元ztscomcn基本狀況發(fā)行后總股本(萬股)發(fā)行底價(元)634.7523.85分析師：馮勝1工程管理服務龍頭企業(yè)，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)定提升。青矩創(chuàng)立于2001年，是國內(nèi)領先的工程項目管理科技服務提供商。公司致力于“用科學技術(shù)為工程項目管理賦能”，公司子公司青矩顧問是近十年唯一連續(xù)位列行業(yè)前三名的工程造價咨詢企業(yè)。公司營收穩(wěn)定，九成以上收入來自于工程咨詢業(yè)務。2022年實現(xiàn)營收8.28億元，同比增長3.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比增長3.89%。2016-2022年，營收CAGR達18.03%，歸母凈利潤CAGR達26.01%工程咨詢行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。我國工程造價咨詢企業(yè)數(shù)量、營業(yè)收入維持穩(wěn)定增我國建筑行業(yè)數(shù)字化水平遠低于歐美，由于行業(yè)早期全國造價咨詢標準不統(tǒng)一，行業(yè)內(nèi)數(shù)字化處于較低水平。近年在行業(yè)政策加持和BIM技術(shù)應用的廣泛應用，傳統(tǒng)建筑行業(yè)信息化、智能化升級速度加快。1)公司在行業(yè)中綜合優(yōu)勢較為顯著，形成較強護城河效應。經(jīng)過公司多年發(fā)展，目前在行業(yè)中具備較強的優(yōu)勢積累。專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢方面，公司項目形成“全行累計，并擁有大量專業(yè)技術(shù)人才儲備；多個國內(nèi)知名工程項目；資質(zhì)優(yōu)勢方面，公司擁有全專業(yè)、高級別的執(zhí)業(yè)資質(zhì)和資信。2)公司研發(fā)驅(qū)動能力強，憑借技術(shù)儲備深耕數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司組建了青矩標準研究院、青矩科技研究院、青矩互聯(lián)作為核心研發(fā)機構(gòu)，推動工程咨詢業(yè)務與BIM、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等新一代信息技術(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的緊密結(jié)業(yè)務等工程管理科技服務。本次IPO募投項目將基于公司青矩智慧造價機器人、青矩投資建設大數(shù)據(jù)平臺、百工驛平臺、青矩全咨云平臺等核心工程管理和推廣。1公司估值：本次公司發(fā)行價為34.75元/股，對應前四個季度的凈利得到的PE-M模測算偏差風險。-2-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分新股研究報告 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 圖表3:公司主營業(yè)務收入(億元) -4- 圖表9:公司前五大客戶(2022年中) -7- - 1.1公司是國內(nèi)領先的工程項目管理科技服務提供商司致力于“用科學技術(shù)為工程項目管理賦能”，項目已遍及50多個國家和地區(qū)，青矩的“全過程工程咨詢產(chǎn)品服務線”，以投資決策為起B(yǎng)IM，以造價管控為核心，貫穿工程建設的全生命圖表1:公司發(fā)展歷程公司成立程工程咨詢服務獨家機構(gòu)三板，取得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，形成“專業(yè)、科技、資本”三重驅(qū)動的發(fā)展模式亞設立分支機構(gòu)，公司業(yè)務隨著“一帶一路”走向國際科技董事長。公司目前股權(quán)較為分散，暫無實控人。圖表2:公司股權(quán)結(jié)構(gòu)主營結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，規(guī)模持續(xù)增長1公司主營業(yè)務為工程咨詢服務，公司常年位列行業(yè)前三名。公司以工程造價咨詢?yōu)楹诵闹鳡I業(yè)務，以工程設計、工程招標代理、工程監(jiān)理及司長期專注于工程造價咨詢業(yè)務并持續(xù)處于國內(nèi)領先地位。根據(jù)中價協(xié)官網(wǎng)發(fā)布的全國工程造價咨詢企業(yè)造價咨詢收入排名，公司子公司青矩顧問是近十年唯一連續(xù)位列行業(yè)前三名的工程造價咨詢企業(yè)。主營結(jié)構(gòu)圖表3:公司主營業(yè)務收入(億元)-5-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表5:公司近年盈利表現(xiàn)圖表5:公司近年盈利表現(xiàn)新股研究報告工程咨詢工程管理科技服務其它98765432101公司規(guī)模持續(xù)擴張，營收凈利持續(xù)增長。公司工程咨詢業(yè)務維持增長。年公司收入增速下降較多，2022年實現(xiàn)營收8.28億元，同比增長圖表4:公司近年營收表現(xiàn)1毛利整體維持較高水平，費用端較為穩(wěn)定。2016年至2022年公司毛45.12%，受整體宏觀經(jīng)濟波動及疫情的影響，公司綜合毛利率有所下降。盡管公司毛利有呈現(xiàn)逐年小幅下滑趨勢，但整體毛利水平仍然維持 圖表公司分業(yè)務毛利率圖表7:2019-2022公司期間費用率(%)-6-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分新股研究報告蓋廣泛，大客戶深度綁定1公司造價業(yè)務覆蓋下游廣泛，參與多個國家重點項目。公司的造價咨詢業(yè)務已覆蓋國家各主要投資建設領域，其中包括交通建設領域、能源建設領域、基礎設施建設、城鎮(zhèn)化建設、工業(yè)信息化建設等各個細分下名圖表8:公司參與服務項目全過程跟蹤審計(價)服務以及后續(xù)雄安城市計算(超算云)中心-7-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分新股研究報告(投資)工程師、招標師、監(jiān)理師、建筑師、建造師等相關專業(yè)人才。其主要客戶包括中央軍委后勤保障部、國藥集團、陜煤化工、國家能源投資集團等大型央國企。該類央國企客戶實力雄厚，長期合作表達對公提高經(jīng)營穩(wěn)定性上均有較好保障。圖表9:公司前五大客戶(2022年中)序號客戶名稱收入金額(萬元)主營收入占比1.172.4031,427.864.80%41,081.373.63%5%2.1全過程工程造價咨詢領域發(fā)展前途廣闊1全過程工程咨詢是工程咨詢行業(yè)的未來發(fā)展方向。全過程工程咨詢業(yè)務指工程咨詢企業(yè)在建設項目投資決策階段、工程建設準備階段、工程建設階段、項目運營維護階段，為業(yè)主提供涉及技術(shù)、經(jīng)濟、組織和管也可以是單項咨詢服務。2019年3月，國家發(fā)改委、住建部聯(lián)合發(fā)布的《關于推進全過程工程咨詢服務發(fā)展的指導意見》，鼓勵企業(yè)提供多服務名稱的造價管理目標，對建設工程項目、分析、控制和評價，并在此基礎上融入工程設資建現(xiàn)在為業(yè)主單位節(jié)省投資、控制建設成本，其宏觀項目管理等工程造價咨詢以外的1工程造價咨詢意義重大，是全過程工程咨詢的核心內(nèi)容。投資管控、質(zhì)量管控、工期管控是貫穿建設工程全過程的三條管理主線，而投資管-8-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分新股研究報告控主線往往是業(yè)主方最為關注的重點。首先，最節(jié)省的投入、最優(yōu)化的使用材料設備品質(zhì)、施工單位選用及現(xiàn)場資源投入等，是項目品質(zhì)及工期成以及按投資規(guī)劃和建設周期順利推進的重要保障。投資控制目標，確保項目在總顧成本、功能與品質(zhì)要求計深化，提供快捷、準確的造價測算服務，落地限額設計，提段思路，保證建設項目在成本受控前提下的高品質(zhì)設計合理計劃，擬定清晰、完善、準確的順利進行，并最大限度控制履約化解矛盾，控制風險，保持項目成本始終處核算合同結(jié)算金額，最小做好竣工財務決算，及時完成資金歸集及財務分形成的資產(chǎn)清單，辦理資產(chǎn)盤點和移交手續(xù)務核算，提高資產(chǎn)運營的效率1受益我國固定資產(chǎn)投資紅利，工程咨詢行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。根據(jù)住建同時，我國工程程造價咨詢業(yè)務的營業(yè)收入由2016年595.72億元增至2021年的1143.02億元，年均復合增長率達到13.92%，行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)增加。圖表12:工程造價咨詢企業(yè)數(shù)量及業(yè)務營收圖表13:工程咨詢造價企業(yè)人員情況-9-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分新股研究報告1除工程造價咨詢外，其它工程咨詢形式多種多樣，包括工程設計、工時工程設計與造價管理可以相融合，更為有效地推動了限額設計、設計優(yōu)化購內(nèi)容包括物資、設備和服務等。采購業(yè)務不僅影響到整個投資建設的順利實施，對建設項目的工程造價也有重要影響，因此業(yè)主方尤其是國有背景的業(yè)主方為把控項目風險、保證招標采購進度，通常傾向于聘請專業(yè)的工程咨詢機構(gòu)提供采購代理及咨詢服務。工程監(jiān)理&項目管理：從事工程監(jiān)理需具備相應資質(zhì)和技術(shù)人才儲備。管理人員需按合同約定，協(xié)助業(yè)主與工程項目的總承包企業(yè)或的履行，對工程項目的組織實施進行全過程或若干階段的管理和服1我國建筑信息化數(shù)字化水平較發(fā)達國家仍有差距，工程管理科技服務是提升建筑信息化水平的主要手段之一。根據(jù)中國建筑業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021年度我國建筑業(yè)總產(chǎn)值29萬億元，但建筑信息化投入在建筑業(yè)來看，建筑業(yè)信息化在行業(yè)信息化中也處于較低水平，故提升建筑業(yè)信水平成為當前行業(yè)發(fā)展目標之一。1BIM技術(shù)的應用為企業(yè)提供信息化咨詢解決服務方案，推動建筑行業(yè)實現(xiàn)信息化、智能化升級。BIM技術(shù)具有可視化、協(xié)同性、模擬性和連貫性的特征，在工程成本、工程安全、工程進度及工程質(zhì)量四個方面具有明顯優(yōu)勢。同時，建筑信息化發(fā)展迅速，行業(yè)內(nèi)企業(yè)除具備軟件開發(fā)能力外，還需要深刻認知用戶的背景和使用習慣，積累客戶資源和品牌優(yōu)勢，故BIM技術(shù)屬于高壁壘領域。此外，隨著建筑復雜程度不斷-10-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分新股研究報告?zhèn)鬟f等問題。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)和預測，中國BIM行業(yè)市場規(guī)模由2016年的40.5億元增長至2020年的119.1億元，復合增長率為圖表16:中國BIM市場規(guī)模及預測1行業(yè)早期造價咨詢企業(yè)在全國未建立統(tǒng)一化標準。數(shù)據(jù)是造價咨詢企業(yè)的核心資產(chǎn)。但由于國家主管部門和行業(yè)協(xié)會制定了定額、工程量清單計價規(guī)范、區(qū)域信息價格等，導致部分造價咨詢企業(yè)習慣于按地方定額、信息價格來進行價格測算，而企業(yè)自身喪失了進行造價數(shù)據(jù)體系建建部印發(fā)《工程造價改革工作方案的通知》(建辦標?2020?38號)，引導各企業(yè)加強工程造價數(shù)據(jù)積累，建立自身的造價數(shù)據(jù)庫。但造價數(shù)現(xiàn)真正意義上的針對組織和員工的數(shù)據(jù)賦能。對中小型造價咨詢單位來能，存有較高的門檻。2.3國家產(chǎn)業(yè)政策對工程造價行業(yè)予以支持1國家產(chǎn)業(yè)政策推動工程造價行業(yè)長期發(fā)展。公司所處行業(yè)受到了國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持和鼓勵，國家提出的眾多政策，為公司發(fā)展建立了的政策環(huán)境，使得公司在國家政策背景下受益。-11-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分新股研究報告稱發(fā)布單位發(fā)布發(fā)布/修訂時間部綱要》部《工程造價改革工作方案》部、發(fā)改委部牢牢占據(jù)行業(yè)領軍地位1工程造價行業(yè)集中度較低，頭部企業(yè)較少。我國工程造價咨詢行業(yè)市場化程度較高，公司數(shù)量眾多，普遍規(guī)模較小，行業(yè)集中度較低。多數(shù)工程造價咨詢企業(yè)的業(yè)務范圍往往局限于特定行業(yè)、特定區(qū)域，行業(yè)內(nèi)司數(shù)量相對較少。1公司行業(yè)頭部地位穩(wěn)固，多項優(yōu)勢鞏固公司市場地位。公司是國內(nèi)中價協(xié)每年對全國工程造價咨詢企業(yè)進行評估和排位，在中價協(xié)官網(wǎng)公布的近十年“全國工程造價咨詢企業(yè)造價咨詢收入排名”中，公司子公司青矩顧問是近十年唯一連續(xù)位列行業(yè)前三名的工程造價咨詢企業(yè)，在國內(nèi)。 專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢：公司技術(shù)能力較強，項目覆蓋范圍廣泛。通過長期深耕各個領域的優(yōu)質(zhì)業(yè)務，公司形成了以“全行業(yè)、全規(guī)模、全地業(yè)態(tài)”為主要特征的專業(yè)技術(shù)積累-12-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分新股研究報告形成了以國家機關及事業(yè)單位、央企國企集團、上市公司及大型民營企業(yè)為核心的優(yōu)質(zhì)客戶群體，并與之保持著長期、良好的合作關包括“四甲一乙”工程咨詢資信、“兩甲一乙”設計資質(zhì)、AAAAA級招標代理資信、AAA級工程造價咨詢資信、“一甲一乙”工程監(jiān)理資公司利用研發(fā)優(yōu)勢，積極開展工程造價咨詢領域業(yè)務數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公準研究院、青矩科技研究院、青矩互聯(lián)作為核心研發(fā)機構(gòu)，參照國際通用的CMMI模型規(guī)范公司研發(fā)軟件過程，協(xié)同落實公數(shù)據(jù)、云計算等新一代信息技術(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的緊密結(jié)合。目前，公司已對外提供BIM應用咨詢、系統(tǒng)開發(fā)與集成、工程咨詢互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務等工程管理科技服務，并完成了青矩智慧造價機器人、青矩投資建設大數(shù)據(jù)平臺、百工驛平臺、青矩全咨云平臺等核心工程管理科技產(chǎn)品第一京圖表18:公司核心技術(shù)及成果1術(shù)工具模塊(包括墻梁板柱等二十余項構(gòu)件的自動化建模操作)等2術(shù)數(shù)據(jù)管理體系、數(shù)據(jù)標準化體系、指標數(shù)據(jù)解析解析，工程項目庫、房建專業(yè)單項工程指標庫、房建專業(yè)綜合單價庫3成本管理、招采管理、合同管理、支付管理、結(jié)4術(shù)5理、財務管理、客戶管理、合同管理、項目管系統(tǒng)：工時管理、單項工程管理、任務拆分、協(xié)同作業(yè)配公司在大量業(yè)務實踐基礎上，確立了“構(gòu)件化→標準化→智能化”的-13-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分新股研究報告重大影響的操作環(huán)節(jié)(如墻、梁、板、柱等構(gòu)件的圖形建模)有計劃、司通過引入智能識別與RPA自動化技術(shù)，創(chuàng)造性地研發(fā)了智慧造價機器人，該產(chǎn)品在多線程并行作業(yè)、自動建模算量等方面取得技術(shù)突破。1公司開發(fā)造價機器人，提高造價作業(yè)智能化。目前，青矩智慧造價機圖紙識別率等均較一期有了顯著提升，并且具備部分構(gòu)件屬性自動修正公司已經(jīng)啟動了青矩智慧造價機器人三期的研發(fā)。將對現(xiàn)有機器S圖表1：造價機器人和傳統(tǒng)人工模式對比失控法保證低，交付時間不確定化、自動率成正比，復核提升算和結(jié)構(gòu)化，形成項目庫、單項工程指標庫、綜合單價庫等各類工程專-14-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分新股研究報告海量專業(yè)數(shù)據(jù)，為投資評審、清單編制、清標、結(jié)算審核、跟蹤審計以化作業(yè)。青矩投資建設大數(shù)據(jù)平臺已經(jīng)完成一期建設。通過建立工程數(shù)據(jù)采集標準和指標計算規(guī)則，實現(xiàn)了工程全過程數(shù)據(jù)的采集、清洗和結(jié)構(gòu)化，并初步實現(xiàn)了房建專業(yè)的數(shù)據(jù)治理和工程數(shù)據(jù)湖，可提供豐富的工程指標查詢。在一期功能的基礎上，公司啟動了青矩投資建設大數(shù)據(jù)平臺二期政、園林綠化、交通以及能源等更多專業(yè)的指標數(shù)據(jù)，研究數(shù)據(jù)應工具、指標比對工具、自動化審計工具，實現(xiàn)基于工程大數(shù)據(jù)的自動化質(zhì)監(jiān)、智能審計等作業(yè)；同時，還將進IPO助力公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型募投項目主要用于公司信息化水平升級。根據(jù)公司招股書，募投項目計劃分四年研發(fā)完成“青矩智慧造價機器人三期”“青矩全咨云平臺二期”“百工驛平臺三期”“青矩咨詢企業(yè)管理平臺四期”以及“青矩投房等IT基礎設施賦能投資建設及工程咨詢，為業(yè)務開展提供數(shù)字化、智能化、平臺化支資金的主要用途1期 (1)向可SaaS化應用研發(fā)升級，打破單機版機器人的應用限制 (2)擴大智慧造價機器人服務專業(yè)，向民建類建設項目的工程量清單自動化、組價自動動方向擴展 (3)擴大智慧造價機器人服務領域，實現(xiàn)向能源化工、軌道交通、電力電網(wǎng)等公司業(yè)務涵(4)結(jié)合信息化發(fā)展方向，將產(chǎn)品向大數(shù)據(jù)、機器學習驅(qū)動的高級技術(shù)方向升級。2臺 (2)研發(fā)指標數(shù)據(jù)比對工具、清標工具、質(zhì)檢工具等以數(shù)據(jù)為支撐的數(shù)據(jù)應用工具，實現(xiàn)(3)將平臺進行SaaS化升級改造，使平臺可以面向建設工程行業(yè)提供數(shù)據(jù)服務。3據(jù)標準，推進項目管理的流程化、規(guī)范化和標準化，提高多項目 (3)實現(xiàn)信息共享和業(yè)務咨詢，通過全過程工程管理系統(tǒng)集約化管理，實現(xiàn)項目間信息及 (4)加強內(nèi)外部業(yè)務協(xié)作，實現(xiàn)投資方、建設單位、施工單位、監(jiān)理單位、設計單位、咨，提高協(xié)作效率。-15-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分新股研究報告4百工驛平臺三期 (1)自媒體內(nèi)容展示升級，改善內(nèi)容過于分散，重點不突出，用戶使用不流暢、不聚焦等 (2)支持課程培訓和圈主直播，可以對圈子成員和圈子內(nèi)容進行更全面的管理，并且對圈 (3)講堂課程類型和功能使用升級，對不同類型課程采用不同的運營方案，實現(xiàn)課程內(nèi)容更豐富、功能支撐更完善等目標；(4)充分考慮內(nèi)容消費者和內(nèi)容創(chuàng)作者的差異化需求，對創(chuàng)作者中心進一步升級，為不同用 (5)打造百工驛生態(tài)圈底層平臺，集成青矩智慧造價機器人、青矩投資建設大數(shù)據(jù)平臺等青矩咨詢企業(yè)管理平臺5四期 (1)將管理平臺進行服務化封裝，優(yōu)化業(yè)務處理模式，通過集中的服務管理和調(diào)度，結(jié)合 (2)深度研發(fā)“青聚”APP，使之成為企業(yè)所有員工的移動門戶，通過單點登錄，可鏈接企 (3)在協(xié)同作業(yè)管理模塊中，擴展研發(fā)標準任務配置及業(yè)務模板配置功能，將企業(yè)的業(yè)務 (4)重點挖掘現(xiàn)有平臺的數(shù)據(jù)價值，研發(fā)數(shù)據(jù)分析處理功能，為不同層級的用戶提供數(shù)據(jù)公司估值1本次公司發(fā)行價為34.75元/股，對應前四個季度的凈利得到的PE-TTM倍數(shù)為1公司將受益于國家產(chǎn)業(yè)政策支持，推動了行業(yè)內(nèi)企業(yè)