(財(cái)務(wù)管理)沃爾瑪財(cái)務(wù)報(bào)告第二組

沃爾瑪股份有限公司財(cái)務(wù)解析第二小組xxx0903160142（第一部分）xxx0903160110（第二部分）xxx0903160144（第三部分）指導(dǎo)老師：ooxx工商公司管理2011年6月10日第一部分財(cái)務(wù)指標(biāo)解析公司簡(jiǎn)介公司所在地點(diǎn)：美國(guó)阿肯色州本頓維爾市西南八街702號(hào)主營(yíng)：在全世界以多種方式經(jīng)營(yíng)零售業(yè)務(wù)。沃爾瑪經(jīng)過供給種類齊備的商品和服務(wù)2009年6月1日刊行24,465.0501萬股股份。刊行后公司股本總數(shù)為350000.00萬股昨天收盤價(jià)：53.17財(cái)務(wù)指標(biāo)解析我們采集了2006年到2011年的北京華聯(lián)，對(duì)上市公司百貨商場(chǎng)行業(yè)和北京華聯(lián)的財(cái)務(wù)及有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)解析（因數(shù)據(jù)較大等問題需要解析，所以大多半是一同協(xié)力達(dá)成的）數(shù)據(jù)資料來自傲智慧網(wǎng)、新浪網(wǎng)。沃爾瑪經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀沃爾瑪是全世界最大零售公司。1991年其銷售額打破400億美元，1995年更是創(chuàng)世界紀(jì)錄的實(shí)現(xiàn)年銷售額936億美元，相當(dāng)于全美所有百貨公司之和。今日的沃爾瑪擁有2133家沃爾瑪商鋪，469家山姆會(huì)員商鋪和248家沃爾瑪購物廣場(chǎng)，遍及美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、中國(guó)、日本、墨西哥、加拿大、巴西、阿根廷、南非、印尼等幾十個(gè)國(guó)家和地區(qū)。它在短短幾十年中有這樣迅猛的發(fā)展，不得不說是零售業(yè)的一個(gè)奇觀。沃爾瑪提出“幫顧客節(jié)儉每一分錢”的主旨，實(shí)現(xiàn)了價(jià)錢最廉價(jià)的許諾。沃爾瑪還向顧客供給超一流服務(wù)的新享受。公司一向堅(jiān)持“服務(wù)勝人一籌、職工獨(dú)出心裁”的原則。走進(jìn)沃爾瑪，顧客便能夠親自感覺到親如一家的周祥服務(wù)。再次，沃爾瑪實(shí)行“一站式”購物新看法。顧客能夠在最短的時(shí)間內(nèi)以最快的速度購齊所有需要的商品，正是這種快捷便利的購物方式吸引了現(xiàn)代花費(fèi)者。沃爾瑪年報(bào)財(cái)務(wù)解析1971年，沃爾瑪在美國(guó)紐約股票交易中心掛牌交易，當(dāng)時(shí)沃爾瑪?shù)目傌?cái)產(chǎn)僅285,400萬美元。進(jìn)入21世紀(jì)此后，因?yàn)槲譅柆數(shù)娜澜鐢U(kuò)展確立必定收效，從2000年的7,034,900萬美元突增到2008年的16,351,400萬美元，8年時(shí)間總財(cái)產(chǎn)翻一番。2008年沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益資本總數(shù)是

2000

年的

2.5倍，增幅略高于總資本增幅，在這四年的發(fā)展過程中，

2006年到

2007年的增幅較早年有較大的提升，但股東權(quán)益總數(shù)在總財(cái)產(chǎn)中的比重，從

1972年開始并未有較大提升。沃爾瑪?shù)墓潭ㄘ?cái)產(chǎn)呈階梯狀增添，36年固定財(cái)產(chǎn)年均增添率高達(dá)138%！經(jīng)過近40年的連續(xù)增添，終于成為世界最大的零售公司。它是怎么做到的？后文將詳細(xì)解析。二：投資與籌資沃爾瑪?shù)腻X幣資本量在2007年達(dá)到最頂峰，過高的錢幣資本保有量，將會(huì)浪費(fèi)投資時(shí)機(jī)，與此同時(shí)，還會(huì)增添公司的籌資成本。適合的現(xiàn)金保有量不單能保證公司的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的進(jìn)行，還可以使公司發(fā)展從而增添公司的商業(yè)信用值。2000——2006年數(shù)額逐漸上升，2008年數(shù)額回落至2005的水平。這種波濤式起伏可能與其重要投資的階段性有關(guān)。沃爾瑪?shù)膽?yīng)收賬款由2003年的1569百萬美元回落到2004年的1245百萬美元，從2004起逐漸高升至2008年的3654百萬美元。因?yàn)槲譅柆攦?nèi)行業(yè)中的強(qiáng)勢(shì)地位，沃爾瑪每年的應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重要多在1%—2%之間，屬于行業(yè)較低水平。長(zhǎng)久來看，跟著業(yè)務(wù)規(guī)模的連續(xù)擴(kuò)充，沃爾瑪?shù)膽?yīng)收賬款余額有所增添。這是基本正常的。但2004年沃爾瑪收緊了其銷售信用政策，應(yīng)收賬款明顯減少，至2005年則進(jìn)行了相反方向調(diào)整。沃爾瑪在2002年的短期借錢為1964百萬美元，到了2003年突增為4538百萬美元，是2002年的2.3倍，2004年沃爾瑪?shù)亩唐诮桢X回落至2904百萬美元后，一路穩(wěn)步爬升至2008年的5913百萬美元。可見，短期借錢在各年度之間顛簸較大，但長(zhǎng)久趨向是增添的。沃爾瑪?shù)膶?duì)付賬款跟著沃爾瑪?shù)陌l(fā)展逐漸的增添，沒有出現(xiàn)異樣的顛簸。未分派利潤(rùn)未分派利潤(rùn)顧名思義就是公司在一段時(shí)期所賺取的利潤(rùn)但未進(jìn)行分派、它可在此后的年度再進(jìn)行分派，在未進(jìn)行分派以前，屬于所有者權(quán)益的構(gòu)成部分之一。16沃爾瑪自從1972年上市以來，未分派利潤(rùn)由1972年的6.12百萬美元上升至2008年的57139百萬美元，每年的保存利潤(rùn)金額的增添幅度不大，但經(jīng)過近四十年的累積，此刻的金額已經(jīng)相當(dāng)巨大了，從這個(gè)方面也能夠看出，沃爾瑪?shù)陌l(fā)展是十分穩(wěn)固、健康的。2.2利潤(rùn)表解析利潤(rùn)表，也被稱為利潤(rùn)表，是總括地反應(yīng)公司在某一會(huì)計(jì)周期經(jīng)營(yíng)成就的報(bào)表。利潤(rùn)表是動(dòng)向的時(shí)期報(bào)表，這點(diǎn)與財(cái)產(chǎn)欠債表不一樣。管理者能夠經(jīng)過利潤(rùn)表不單能夠認(rèn)識(shí)到公司的收入實(shí)現(xiàn)狀況，即主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、投資利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)外收入的數(shù)字，還可以夠知道花費(fèi)耗資狀況，即主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、稅金、管理花費(fèi)等。本文將會(huì)對(duì)利潤(rùn)的質(zhì)量進(jìn)行研究。利潤(rùn)質(zhì)量，是指公司利潤(rùn)的的質(zhì)量以及利潤(rùn)的形成過程。高質(zhì)量的公司利潤(rùn)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為公司對(duì)利潤(rùn)擁有較好的支付能力、公司所依靠的業(yè)務(wù)擁有較好的市場(chǎng)發(fā)展遠(yuǎn)景、凈財(cái)產(chǎn)的增添財(cái)產(chǎn)運(yùn)行狀況優(yōu)秀、能夠?yàn)楣镜膶戆l(fā)展確立優(yōu)秀的財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)。反之，就不可以為公司的將來發(fā)展奠定優(yōu)秀的財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)。利潤(rùn)總數(shù)利潤(rùn)總數(shù)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體在營(yíng)業(yè)收入中扣除成本、耗資及營(yíng)業(yè)稅后的節(jié)余。利潤(rùn)總數(shù)是權(quán)衡公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)業(yè)績(jī)的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一。它不只是反應(yīng)公司的對(duì)外投資利潤(rùn)，并且還反應(yīng)公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，以及營(yíng)業(yè)外進(jìn)出狀況。沃爾瑪?shù)睦麧?rùn)總數(shù)跟著沃爾瑪?shù)姆€(wěn)步發(fā)展逐漸的安穩(wěn)上升，它不像其余某些行業(yè)那樣會(huì)一夜暴富，有著零售行業(yè)的特點(diǎn)，沃爾瑪所有的業(yè)績(jī)都是依靠長(zhǎng)久的仔細(xì)管理工作，苛刻的成本管理，堅(jiān)持每日廉價(jià)的策略，博得了長(zhǎng)久的成功。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是公司利潤(rùn)的主要根源，公司營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本花費(fèi)及稅金之間的差額就是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，它不單包含主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，還包含了其余業(yè)務(wù)利潤(rùn)，同時(shí)在這二者的基礎(chǔ)上減去管理花費(fèi)、營(yíng)業(yè)花費(fèi)和其余財(cái)務(wù)花費(fèi)。它反應(yīng)了公司自己生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的業(yè)績(jī)。對(duì)公司業(yè)績(jī)綜合評(píng)論起著決定性作用的是主營(yíng)業(yè)務(wù)水平，主營(yíng)業(yè)務(wù)是上市公司的核心業(yè)務(wù)，是公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)固性和主要盈余根源的標(biāo)記，也是公司要點(diǎn)發(fā)展的方向。一個(gè)發(fā)展勢(shì)頭被看好的上市公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)必定是突出并且不停壯大。.跟著沃爾瑪?shù)陌卜€(wěn)發(fā)展，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)也穩(wěn)步爬升。經(jīng)過幾個(gè)階段的發(fā)展，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同1972年上市時(shí)，保持在4%左右的水平。2.3現(xiàn)金流量表解析現(xiàn)金流量表是財(cái)務(wù)報(bào)表的三個(gè)基本報(bào)告之一，它供給公司現(xiàn)金流量的信息，投資者和債權(quán)人從中判斷公司將來獲取現(xiàn)金的能力，從而對(duì)公司的整體財(cái)務(wù)狀況作出評(píng)論?，F(xiàn)金流量表的出現(xiàn)，主假如反應(yīng)出財(cái)產(chǎn)欠債表中各個(gè)項(xiàng)目對(duì)現(xiàn)金流量的影響，一般依據(jù)其用途分為經(jīng)營(yíng)、投資及融資三個(gè)活動(dòng)分類。經(jīng)過現(xiàn)金流量表的解析，特別是對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流量的解析，能夠評(píng)論公司的償債能力、支付股利的能力等，從而揭露了公司內(nèi)在的發(fā)展問題。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量在公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量。解析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，第一對(duì)付經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的總數(shù)進(jìn)行數(shù)目研判。也就是對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增添額與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~進(jìn)行比較。但是這種解析應(yīng)當(dāng)聯(lián)合公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、公司經(jīng)營(yíng)生命周期以及行業(yè)特點(diǎn)來睜開，整體來說，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~應(yīng)當(dāng)為正數(shù)，這表示為現(xiàn)金凈流入額。因?yàn)楝F(xiàn)金凈流入代表公司創(chuàng)建現(xiàn)金和利潤(rùn)的能力以及公司的穩(wěn)固性。表示公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品銷售旺盛、市場(chǎng)據(jù)有率高、賬期短。正如上圖所示，沃爾瑪?shù)慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流幾乎每年穩(wěn)步爬升。此中，2004年?duì)I業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于2003年，其增添額也大于2004年?duì)I業(yè)收入增添額，說明銷售收現(xiàn)率較高。隨后的2005年則進(jìn)行了調(diào)整，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減少，而應(yīng)收賬款則增添（拜見圖2-8）。因而可知，沃爾瑪在2005年進(jìn)行了明顯擴(kuò)充。從投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量圖中，能夠清楚的看到，2000年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達(dá)到最小值，也就是說，沃爾瑪在2000年進(jìn)行了大宗的投資。2000前后，沃爾瑪進(jìn)入日本、德國(guó)和韓國(guó)市場(chǎng)，2000年出現(xiàn)的大額投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是對(duì)日本、德國(guó)和韓國(guó)這些市場(chǎng)進(jìn)行開發(fā)的先期投資支出。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量以致公司資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)被稱為籌資活動(dòng)。前面提到的資本里面包含資本公積和實(shí)收資本(股本)。這里指的債務(wù)與往常以為的欠債是兩種不同樣的看法，它指的是公司對(duì)外舉債所借入的款項(xiàng)，比方信貸資本的借入與償還、債券的刊行與償付等。我們都知道。資本是公司的“血液”、是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基石，沒有資本，公司全部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均無從淡起。公司籌資活動(dòng)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出被稱作公司籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量。解析籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量。第一步對(duì)付其總數(shù)進(jìn)行數(shù)目判斷?？偟膩碚f，現(xiàn)金凈流入額在籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~的金額中往常為正數(shù)，因?yàn)樗砹松虡I(yè)信用和公司籌備資本的能力，表示公司具備較強(qiáng)的籌資能力。但應(yīng)重視資本的使用成效，防備因沒法支付到期的欠債而墮入財(cái)務(wù)危機(jī);反之，則表示公司債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)減少、公司自己資本周轉(zhuǎn)己經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)階段、經(jīng)濟(jì)效益趨于增強(qiáng)。與此同時(shí)。還要聯(lián)合公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、公司經(jīng)營(yíng)生命周期以及行業(yè)特點(diǎn)來解析，并以此察看公司的財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)固程度及其融資構(gòu)造。依據(jù)上圖顯示，從1998年起，沃爾瑪除了在2000年的籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量中有8629百萬美元的流入，其余幾年的籌資現(xiàn)金流都在流出，這表示沃爾瑪這段時(shí)期在償還先期的借債和支付股東盈余。同時(shí)，也表示沃爾瑪此刻的增添比較勻速。聯(lián)合經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量表、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量表和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量表三者來解析，沃爾瑪此刻應(yīng)是處于公司的擴(kuò)展期，營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量逐漸增大，投資活動(dòng)現(xiàn)金流也在穩(wěn)步爬升，公司借入大批資本，追加投資建立外國(guó)分店和進(jìn)入新興市場(chǎng)，擴(kuò)大營(yíng)業(yè)規(guī)模；同時(shí)，在美國(guó)本地市場(chǎng)，沃爾瑪屬于成熟期，在這個(gè)階段公司銷售穩(wěn)固，已進(jìn)入投資回收期，但好多外面資本需要償還，以保持企業(yè)優(yōu)秀的資信程度。本章小結(jié)從財(cái)務(wù)的三張報(bào)表來看，沃爾瑪?shù)拇蠖喟腠?xiàng)指標(biāo)都在穩(wěn)步的上升，此中較為突出的是利潤(rùn)總數(shù)、總財(cái)產(chǎn)和固定財(cái)產(chǎn)的發(fā)展?fàn)顩r。應(yīng)收賬款略有顛簸，整體來說沃爾瑪每年的應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重要多在1%—2%之間，屬于行業(yè)較低水平。從現(xiàn)金流量表中能夠看出，沃爾瑪?shù)耐顿Y活動(dòng)比較屢次，投資活動(dòng)現(xiàn)金流也在穩(wěn)步爬升，公司借入大批資本，追加投資建立外國(guó)分店和進(jìn)入新興市場(chǎng)，擴(kuò)大營(yíng)業(yè)規(guī)模。第三章沃爾瑪財(cái)務(wù)能力解析依據(jù)表3-1可見，流動(dòng)財(cái)產(chǎn)由2003年的30438百萬美元上升至2008年的47585百萬美元，6年時(shí)間上升超出50%。在流動(dòng)財(cái)產(chǎn)之中，存貨所占比率相當(dāng)高，2003年存貨占流動(dòng)財(cái)產(chǎn)的比率超出80%。由圖2-18能夠看出流動(dòng)比率表現(xiàn)向來振蕩下行的趨向，流動(dòng)比率從2003年至2008年向來保持在0.9的鄰近顛簸。剔除存貨因素的速動(dòng)比率在圖2-18中顯示出一種稍微上升的趨向，進(jìn)入2000年此后基本保持在0.2的鄰近顛簸。傳統(tǒng)看法以為，流動(dòng)比率為2、速動(dòng)比率為1比較適合，但在沃爾瑪，這一鑒別規(guī)則其實(shí)不必定合用，特別是進(jìn)入21世紀(jì)此后。其原由可能是：其一，零售業(yè)的行業(yè)比較特別；其二，沃爾瑪?shù)倪\(yùn)營(yíng)資本管理政策傾向激進(jìn)，融資能力較強(qiáng)；其三，更有可能的是，跟著信息技術(shù)進(jìn)步、物流運(yùn)輸方式等改良，公司在流動(dòng)財(cái)產(chǎn)上的資本占用有關(guān)于流動(dòng)欠債而言，水平不停降低，傳統(tǒng)的看法在必定程度上過時(shí)了?，F(xiàn)金與流動(dòng)欠債比和現(xiàn)金比率從沃爾瑪1972年上市以來顛簸不大，在必定區(qū)間能顛簸?，F(xiàn)金比率是速動(dòng)財(cái)產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額。速動(dòng)財(cái)產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計(jì)算出來的金額，最能反應(yīng)公司直接償付流動(dòng)欠債的能力，沃爾瑪現(xiàn)金比率一般在10%上下。上邊的圖表顯示出沃爾瑪?shù)亩唐趦攤芰ζ?。依?jù)表3-2.可見，沃爾瑪?shù)那穫倲?shù)由2003年的44515百萬美元上升到2008年的98906百萬美元，上升了2倍多。沃爾瑪?shù)馁Y本欠債率從上市開初到2008年基本上在55%鄰近顛簸，近來十年以來，基本在保持在60%鄰近小幅度顛簸；產(chǎn)權(quán)比率在上市后至90年月都在160%-100%之間顛簸，進(jìn)入21世紀(jì)此后顛簸幅度減小。從上圖表中能夠看出，沃爾瑪?shù)馁Y本欠債率超出西方財(cái)務(wù)理論設(shè)定的優(yōu)秀長(zhǎng)久償債能力的標(biāo)準(zhǔn)線——50%，產(chǎn)權(quán)比率也說明所有者供給的資本小于借入指標(biāo)，單從這兩項(xiàng)指標(biāo)來看，沃爾瑪?shù)拈L(zhǎng)久償債能力偏弱。經(jīng)過上邊的幾個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)解析，顯示出沃爾瑪?shù)膬攤芰φw偏弱?？墒?，沃爾瑪?shù)母咔穫菫榱酥纹涓咚侔l(fā)展而充分利用財(cái)務(wù)杠桿的結(jié)果。并且，公司多項(xiàng)財(cái)務(wù)能力中，盈余能力、發(fā)展能力經(jīng)常與償債能力相反，正如魚與熊掌不行兼得。沃爾瑪明顯更為看重前者。關(guān)于一家有足夠盈余且不停成長(zhǎng)中的公司，誰會(huì)擔(dān)憂它難以償債呢？一方面重申安全性，反而可能停滯不前，寸步難行。沃爾瑪償債能力的偏弱可能顯示了經(jīng)營(yíng)管理者的高明水平，所謂“藝高人膽大”。本文在后邊會(huì)聯(lián)合沃爾瑪所處的行業(yè)和其余指標(biāo)來綜合解析。影響公司長(zhǎng)久償債能力的要素依據(jù)表3-3中所示，銷售毛利率和銷售凈利率分別長(zhǎng)久保持在20%、5%左右，顛簸不大?？墒?，將20世紀(jì)70年月的數(shù)字與近來十年對(duì)照，能夠看到，兩個(gè)盈利比率都明顯降落，而營(yíng)業(yè)成本比率則明顯上升。這表示，在零售業(yè)這個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，整體上利潤(rùn)在不停被“攤薄”，公司只好“微利經(jīng)營(yíng)”。即便如沃爾瑪這樣的巨無霸，也并無輕松的日子。另兩個(gè)指標(biāo)的改動(dòng)趨向是近似的。凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率（ROE）有向下顛簸的趨向，70年月在

38%左右，到

80年略有上升至最頂峰，在

45%左右，進(jìn)入

90年月此后長(zhǎng)久保持在

23%上下；總財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率（

ROA）也是在

70年月大多時(shí)間保持在

20%左右，在

80年月末出現(xiàn)最大值

25%，90

年月末期基本保持在

9%左右。

30總之，從上邊四項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)能夠看出，沃爾瑪從上市以來向來保持著不錯(cuò)的盈余能力。只管處于高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，銷售的盈余水平并無過人之處，但依賴財(cái)產(chǎn)高速周轉(zhuǎn)，沃爾瑪將5%的銷售凈利率提升到財(cái)產(chǎn)酬勞率9%，再依靠較高的欠債水平，提升到20%以上的凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率。還有一個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注，沃爾瑪在2008年的銷售凈利潤(rùn)率4%對(duì)比1972年上市期初的5%略有降落，仿佛顯示出一種規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。關(guān)于這一現(xiàn)象，有人以為，上市早期，沃爾瑪?shù)囊?guī)模其實(shí)不大，關(guān)于供給商的議價(jià)能力其實(shí)不強(qiáng)，所以5%的凈利潤(rùn)率是它的真切水平，而目前凈利潤(rùn)率的降落其實(shí)不真切，中間有很大的玄機(jī)。這種看法宣稱，沃爾瑪每年在中國(guó)采買很多小商品，從玩具到炊具，無所不包，而這些小商品的采買價(jià)錢和在美國(guó)售價(jià)相差10倍甚至15倍。依照設(shè)在深圳的沃爾瑪全世界采買中2003年的數(shù)據(jù)，2003年沃爾瑪全世界采買中心在中國(guó)大陸采買了150億美元的商品，差價(jià)的10倍就是1500億美元。1500億美元中間除掉150億美元的商品成本，剩下的1400億美元其實(shí)不是運(yùn)費(fèi)、職工薪資和房租就能用完的，剩下的巨額利潤(rùn)去哪了，沃爾瑪對(duì)此諱莫如深。但我們從每年固定財(cái)產(chǎn)的快速增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)能夠窺見一些端倪。隱蔽利潤(rùn)還有一個(gè)利處，能夠保障股票長(zhǎng)久在證券交易市場(chǎng)上有比較適合的股票利潤(rùn)率，當(dāng)股票進(jìn)行拆分后（沃爾瑪從1971年至1999年共進(jìn)行了11次股票拆分，假如1972年擁有100股沃爾瑪?shù)墓煞?，?jīng)過11次拆分后將變?yōu)?04800股），利潤(rùn)增添沒有達(dá)到要求或許某年份出現(xiàn)一些不測(cè)狀況時(shí)，就會(huì)從隱蔽的利潤(rùn)中拿出適合的金額來填補(bǔ)，這樣做能夠穩(wěn)固股價(jià)保護(hù)投資者?？墒?，本文以為，固然在外國(guó)的好多大公司都會(huì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)整、光滑利潤(rùn)，但一般都是出此刻某些異樣年份，一個(gè)公司不行能連續(xù)十年、二十年甚至三十四年的光滑利潤(rùn)。所以，沃爾瑪目前4%左右的銷售凈利率很難說隱蔽了什么不行告人的會(huì)計(jì)操控。3.4運(yùn)營(yíng)能力解析由表3-4和圖3-4，能夠清楚的看出，沃爾瑪?shù)膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在近十年的水平有小幅顛簸，但整體向來保持在較高的水平上，周轉(zhuǎn)期一般在3天左右；存貨周轉(zhuǎn)率近十年表現(xiàn)小幅上揚(yáng)的趨向，2008年達(dá)到11，這表示沃爾瑪存貨的占用水平降低，而流通性較強(qiáng)，存貨變換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快，作為零售公司能長(zhǎng)久保持這一水平，這充分表現(xiàn)出了沃爾瑪強(qiáng)盛的競(jìng)爭(zhēng)力。固定財(cái)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也長(zhǎng)久保持在2.5左右，說明沃爾瑪擁有較強(qiáng)的管理能力，公司對(duì)固定財(cái)產(chǎn)利用率較高，這也能夠從另一個(gè)方面說明沃爾瑪擁有較強(qiáng)的盈余能力。較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在很大程度上填補(bǔ)了償債能力較弱的缺點(diǎn)。沃爾瑪一直保有許多的存貨，存貨很快能夠銷售出去，同時(shí)又快速的進(jìn)貨，沃爾瑪為了保證存貨實(shí)時(shí)上架，提升物流管理水平，降低物流成本，早在1969年沃爾瑪開始使用計(jì)算機(jī)追蹤存貨，1980年開始使用條形碼，1985年采納EDI(電子數(shù)據(jù)互換)，1987年更是花銷了7億美元元發(fā)射衛(wèi)星，這套系統(tǒng)在90年月為沃爾瑪?shù)目焖贁U(kuò)充立下豐功偉績(jī)。這些現(xiàn)代電子技術(shù)的使用，換來的是沃爾瑪?shù)奈锪鞒杀窘档土?%-3%。3.5發(fā)展能力解析在美國(guó)，沃爾瑪幾乎每年保持著15%的增添率，這是美國(guó)零售行業(yè)均勻增添速度的三倍。這個(gè)適合速度是在上千億美元規(guī)模的基礎(chǔ)上增添，并且依據(jù)此刻年報(bào)上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)解析發(fā)現(xiàn)，這張?jiān)鎏磉€在連續(xù)之中。本章小結(jié)依據(jù)上邊的解析，我們能夠看出，沃爾瑪除了償債能力稍顯弱勢(shì)外，此外的盈余能力、運(yùn)營(yíng)能力和發(fā)展能力都顯示出沃爾瑪?shù)膹?qiáng)鼎力量，好多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都保持者行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的水平。令人印象特別深刻的是，其長(zhǎng)達(dá)40年中的高速增添，仿佛馬拉松運(yùn)動(dòng)員向來以百米沖刺的速度奔跑著。而這一過程中，其財(cái)務(wù)政策幾乎保持不變——連續(xù)巨額投資、階段性籌資、保持高杠桿水平易激進(jìn)的運(yùn)營(yíng)資本政策。沃爾瑪償債能力的較弱是因?yàn)槲譅柆敵浞诌\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿來進(jìn)行全世界布局，促使公司成長(zhǎng)，拓寬公司發(fā)展空間，關(guān)于處于一個(gè)高速發(fā)展的公司來說，這樣的償債能力是能夠接受的，畢竟它存貨周轉(zhuǎn)率和財(cái)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的管理方面有較強(qiáng)的能力，而這恰好是零售行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。4.3沃爾瑪?shù)亩虐罱馕霰疚倪x擇沃爾瑪2008年、1996年、1985年、1974年的年報(bào)進(jìn)行杜邦解析如下。48對(duì)權(quán)益凈利率的解析權(quán)益凈利率指標(biāo)是權(quán)衡公司利用財(cái)產(chǎn)獲取利潤(rùn)能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對(duì)公司贏利能力的影響，所以它所反應(yīng)的贏利能力是公司經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決議和籌資方式等多種要素綜合作用的結(jié)果。該公司的權(quán)益凈利率在2006年至2008年間出現(xiàn)了小幅顛簸，分別從2006年的0.23減低至2007年的0.21，又從2007年的0.21增添至2008年的0.22，整體來說略有降落。公司的投資者在很大程度上依照這個(gè)指標(biāo)來判斷能否投資或能否轉(zhuǎn)讓股份，觀察經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和決定股利分派政策。這些指標(biāo)對(duì)公司的管理者也至關(guān)重要。公司經(jīng)理們?yōu)楦牧钾?cái)務(wù)決議而進(jìn)行財(cái)務(wù)解析，他們能夠?qū)?quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和財(cái)產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原由。經(jīng)過分解發(fā)現(xiàn)，沃爾瑪權(quán)益凈利率的改動(dòng)在于資本構(gòu)造(權(quán)益乘數(shù))改動(dòng)和財(cái)產(chǎn)利用成效(財(cái)產(chǎn)凈利率)改動(dòng)雙方面共同作用的結(jié)果。而沃爾瑪?shù)呢?cái)產(chǎn)凈利率在同行業(yè)當(dāng)先，顯示出較強(qiáng)的財(cái)產(chǎn)利用成效。分解解析過程權(quán)益凈利率=財(cái)產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)1974年0.28=0.142x1/（1-0.51）1985年0.23=0.104x1/（1-0.55）1996年0.21=0.084x1/（1-0.61）2008年0.22=0.089x1/（1-0.6）經(jīng)過分解表示，權(quán)益凈利率的改變是因?yàn)橘Y本構(gòu)造的改變(權(quán)益乘數(shù)降落)，同時(shí)財(cái)產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)改動(dòng)(財(cái)產(chǎn)凈利率也有改變)。那么，我們連續(xù)對(duì)財(cái)產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解:財(cái)產(chǎn)凈利率=銷售凈利率x總財(cái)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1974年1985年1996年2008年經(jīng)過分解能夠看出2008年的總財(cái)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比先期有所降低，說明財(cái)產(chǎn)的利用有些降低，顯示出比前一階段略差的成效，表示該公司利用其總財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生銷售收人的效率在降低?？傌?cái)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的同時(shí)銷售凈利率的也在降低使得財(cái)產(chǎn)凈利率的略有降落，我們接著對(duì)銷售凈利率進(jìn)行分解:49銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入1974年0.044=7.43/167.561985年0.036=254.58/64531996年0.035=270.4/947492008年0.037=13899/378799沃爾瑪在2008年凈利潤(rùn)對(duì)比1972年的僅提升1870，而銷售收人卻提升了2260倍，解析其原由是全世界進(jìn)度花費(fèi)增添和營(yíng)業(yè)成本花費(fèi)增加有關(guān)。下邊是對(duì)所有成本進(jìn)行的分解:所有成本=銷售花費(fèi)+管理花費(fèi)1974年156.38=123.34+33.041985年5903.44=4722.44+11811996年89515=74564+149512008年338803=268515+70288經(jīng)過分解能夠看出杜邦解析法有效的解說了指標(biāo)改動(dòng)的原由和趨向，管理花費(fèi)增添太快，以致凈利潤(rùn)有所降落。在上邊的解析中，以致權(quán)益利潤(rùn)率變化的主原由是所有成本過大。也正是因?yàn)樗谐杀镜拇蠓忍嵘灾铝藘衾麧?rùn)提升幅度不大，而銷售收入大幅度增添，就惹起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈余能力的降低。財(cái)產(chǎn)凈利率的提升當(dāng)歸功于總財(cái)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升，銷售凈利率的減少卻起到了阻擋的作用。降落的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本構(gòu)造在1972至2008年發(fā)生了改動(dòng)，1985年的權(quán)益乘數(shù)較1996年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，公司欠債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反應(yīng)了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿擁有正反雙方面的作用。在利潤(rùn)較好的年度，它能夠使股東獲取的潛伏酬勞增添，但股東要擔(dān)當(dāng)因欠債增添而惹起的風(fēng)險(xiǎn);在利潤(rùn)不好的年度，則可能使股東潛伏的酬勞降落。該公司的權(quán)益乘數(shù)向來處于2—5之間，也即欠債率在50%—80%之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型公司。管理者應(yīng)當(dāng)正確掌握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確展望利潤(rùn)，合理控制欠債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。所以，關(guān)于沃爾瑪，目前最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)成本，在控制成本上花功夫，連續(xù)提升銷售利潤(rùn)率。同時(shí)要保持自己高的總財(cái)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，能夠使銷售利潤(rùn)率獲取提升，從而使財(cái)產(chǎn)凈利率有大的提升。綜上所述，杜邦解析法以權(quán)益凈利率為主線，將公司在某一時(shí)期的銷售成就以及財(cái)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況全面聯(lián)系在一同，層層分解，逐漸深人，構(gòu)成一個(gè)完好的解析50系統(tǒng)。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理中存在的問題，能夠?yàn)楦纳乒窘?jīng)營(yíng)管理供給十分有價(jià)值的信息，因此獲取廣泛的認(rèn)可并在實(shí)質(zhì)工作中得到寬泛的應(yīng)用。可是杜邦解析法畢竟是財(cái)務(wù)解析方法的一種，作為一種綜合解析方法，其實(shí)不排擠其余財(cái)務(wù)解析方法。相反與其余解析方法聯(lián)合，不單能夠填補(bǔ)自身的缺點(diǎn)和不足，并且也填補(bǔ)了其余方法的弊端，使得解析結(jié)果更完好、更科學(xué)。比方以杜邦解析為基礎(chǔ)，聯(lián)合專項(xiàng)解析，進(jìn)行一些后續(xù)解析對(duì)有關(guān)問題作更深更仔細(xì)解析認(rèn)識(shí);也可聯(lián)合比較解析法和趨向解析法，將不一樣時(shí)期的杜邦解析結(jié)果進(jìn)行對(duì)照趨向化，從而形成動(dòng)向解析，找出財(cái)務(wù)變化的規(guī)律，為展望、決議供給依據(jù);或許與一些公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解析方法聯(lián)合，進(jìn)行必需的風(fēng)險(xiǎn)解析，也為管理者供給依照，所以這種聯(lián)合，實(shí)質(zhì)也是杜邦解析自己發(fā)展的需要。解析者在應(yīng)用時(shí)，應(yīng)注意這一點(diǎn)。4.4對(duì)杜邦財(cái)務(wù)解析系統(tǒng)的評(píng)論本章小結(jié)本章對(duì)2008年、1996年、1985年、1974年的年度報(bào)表分別進(jìn)行了杜邦解析。以凈財(cái)產(chǎn)利潤(rùn)率（ROE）為起點(diǎn)，將其分解為多個(gè)要素相乘的形式，采納要素分解法，營(yíng)業(yè)收入連續(xù)放大，每年增添幅度其實(shí)不算大，但經(jīng)過長(zhǎng)久的累積營(yíng)業(yè)收入也達(dá)到令世人矚目的程度，值得注意的是欠債較高，利潤(rùn)率降低，公司規(guī)模不停擴(kuò)大的同時(shí)也要注意公司效率的提升。股利解析2011-01-142010-12-312010-12-292010-06-30一、有限售條件04952218860244657326股份共計(jì)1、國(guó)家持股00002、國(guó)有法人持股00003、其余內(nèi)資持股049522188602446573261)、境內(nèi)非國(guó)有04952218860244650501法人持股2)、境內(nèi)自然人0006825持股4、外資持股00001)、境外法人持0000股、境外自然人0000持股二、無窮售條件249194540249191355249194540249193175股份共計(jì)1、流通A股2491945402491913552491945402491931752、B股00003、境外上市的外0000資股4、其余0000三、股份總數(shù)744418701744418701744418701493850501同行業(yè)比較針對(duì)零售業(yè)近些年發(fā)展勢(shì)頭迅猛的表現(xiàn)，本文選用了四家行業(yè)內(nèi)以為十分具備潛力的零售公司，這些零售公司要么在全國(guó)都開有分店，要么就是在某一地區(qū)內(nèi)十分紅功的零售公司。2007年1月1日我國(guó)采納了新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則系統(tǒng)，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則系統(tǒng)基本實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的趨同，使得國(guó)內(nèi)的上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表與外國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表擁有可比性，并且在以下的比較中采納的是會(huì)計(jì)比率，剔除勒部分規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要素，是相對(duì)數(shù)值的比較。本文對(duì)這四家零售公司2006年的年度報(bào)表睜開解析，希望經(jīng)過解析這四家零售業(yè)公司的年度報(bào)表，找出國(guó)內(nèi)零售商與世界一流零售商的差距。這四家公司都是全國(guó)零售業(yè)百強(qiáng)公司:武漢中百公司股份有限公司（股票代碼：000759）、北京華聯(lián)綜合商場(chǎng)股份有限公司（股票代碼：600361）、北京王府井百貨(公司)股份有限公司（股票代碼：600859）、上海百聯(lián)公司股份有限公司（股票代碼：600631）。因?yàn)樗x用的行業(yè)是零售業(yè)，有些財(cái)務(wù)指標(biāo)不可以夠比較敏捷的反響公司的狀況[19]，所以我們分別選擇了七個(gè)指標(biāo)從成長(zhǎng)能力、盈余能力比率、償債能力比率、運(yùn)營(yíng)能力等四個(gè)方面來權(quán)衡公司的經(jīng)營(yíng)。最后，選擇中國(guó)最大的零售公司百聯(lián)股份與沃爾瑪進(jìn)行詳盡對(duì)照。5.1總財(cái)產(chǎn)增從上邊(見表5-1)能夠明顯看出，北京華聯(lián)綜合商場(chǎng)股份有限公司的表現(xiàn)最好，以超出35%的增添穩(wěn)居第一，這與北京華聯(lián)綜合商場(chǎng)股份有限公司近兩年快速的發(fā)展速度有關(guān)，可是財(cái)產(chǎn)總數(shù)的增添其實(shí)不可以代表公司發(fā)展的必定優(yōu)秀，也可能出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的狀況。所以，我們要連續(xù)關(guān)注其余解析指標(biāo)的狀況。5.2凈利潤(rùn)增添率從凈利潤(rùn)增添率的比較能夠看到(見表5-2)，此中表現(xiàn)最好的王府井卻不是凈利潤(rùn)最高的，但其原由是王府井上一年的凈利潤(rùn)為負(fù)，是損失的，2006年王府井扭虧為盈。在這里面沃爾瑪以16%，位居最后一位，但要考慮到這一成績(jī)是沃爾瑪在2005年105億美元凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上獲得，國(guó)內(nèi)零售公司的凈利潤(rùn)增添率顛簸較大，并且基數(shù)較小。5.3銷售毛利率銷售毛利率的比較(見表5-3)，反而發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)零售公司整體水平差距不大，徘徊在15%左右。銷售毛利潤(rùn)也表現(xiàn)了公司的銷售效率和訂價(jià)策略，沃爾瑪這方面顯示出很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。在同行之間，營(yíng)業(yè)成本比率最擁有可比性，原由是原資料耗費(fèi)大概一致，生產(chǎn)設(shè)施及薪資支出也較為一致，發(fā)生在這一指標(biāo)上的差別能夠說明各公司之間在資源優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及勞動(dòng)生產(chǎn)率等方而的狀況[21]。那些營(yíng)業(yè)成本比率較低的同行，常常就存在某種優(yōu)勢(shì)，并且這些優(yōu)勢(shì)也造成了盈余能力上的差別。相反，那些營(yíng)業(yè)成本比率較高的同行，在盈余能力難免處于劣勢(shì)地位，并且經(jīng)營(yíng)成本比率=1-毛利率。就這四家公司而言，整體來說，營(yíng)業(yè)成本比率比較鄰近，多半集中在80%到90%之間，也能夠看出，我國(guó)的零售公司整體的營(yíng)業(yè)成本比率集中在80%到90%之間，與沃爾瑪對(duì)比，還有相當(dāng)差距，降低營(yíng)業(yè)成本率、提升毛利是我國(guó)零售公司發(fā)展的重要目標(biāo)。5.4速動(dòng)比率從這四家公司的速動(dòng)比率(見表5-4)，能夠看出，北京華聯(lián)綜合商場(chǎng)股份有限公司的速動(dòng)比率排第一，緊接著的是王府井百貨，排最后的是沃爾瑪。同時(shí)，2006年國(guó)內(nèi)零售行業(yè)的速度比率在60%，說明在現(xiàn)金流方面，中百，沃爾瑪需要增強(qiáng)對(duì)流動(dòng)欠債的控制?？墒牵缜拔乃?，較低的速動(dòng)比率也許表示