行業(yè)市場表現(xiàn)及分析

行業(yè)市場表現(xiàn)及分析請務必閱讀免責條款關注政策淡季的景氣子行業(yè)一、1-3月份行業(yè)市場表現(xiàn)及分析從一季度行業(yè)市場走勢分析看，受益于國家對農業(yè)的支持力度的加大，農業(yè)行業(yè)仍然呈現(xiàn)明顯的政策市特征，主要是利好關系國家糧食安全的上游種植行業(yè)，以及加強食品安全的動物疫苗的子行業(yè)。二、政策面：二季度可能進入政策淡季我們對二季度國家政策的判斷。歷年來看，二季度是春耕旺季，但卻是農業(yè)政策的淡季。因此，二季度，在政策面上農業(yè)上市公司，出現(xiàn)整體走強的概率較小。三、個別子行業(yè)景氣度有所提升玉米種子行業(yè)景氣回升明顯。良種補貼方式變化有利于大型種子公司；供需狀況已有好轉的跡象；上半年是玉米種子的銷售旺季。制糖行業(yè)供需面改善帶來景氣度回升。減產幅度以及下游消費需求的回升，糖價走勢將很可能延續(xù)，制糖行業(yè)也將走出寒冬，迎來新的一個景氣周期。四、二季度投資策略1.維持農業(yè)板塊“增持”評級。短期內投資機會并不上次評級：增持本次評級：增持農業(yè)板塊近1年走勢20%農林牧漁(申萬)上證綜合指數(shù)-10%0%0%0%0%0%0%912378150326049123781503260100000000110100000000110000000000000000000000000研究員：張熹近期相關報告1-3月份，農林牧漁行業(yè)(申萬)指數(shù)獲%的季度漲幅，與同期的上證綜指(上漲%)相比，農林牧漁行業(yè)指數(shù)仍然跑贏大市。一季度農業(yè)行業(yè)走強的原因：農業(yè)扶持政策(09年的中央1號文件聚焦“三農”問題，國家糧食收儲，稻谷收購價提高等)密集出臺，以及驅動性事件(主要是北方出現(xiàn)嚴重干旱天氣、部分地區(qū)出現(xiàn)禽流感疫情)，因此農業(yè)板塊表現(xiàn)強于大盤。圖11-3月農業(yè)與上證綜指比較50%農林牧漁(申萬)上證綜合指數(shù)45%40%35%30%25%20%5%0%WIND、大通證券研發(fā)中心WIND、大通證券研發(fā)中心子行業(yè)漲幅：種植行業(yè)、種子行業(yè)、動物疫苗、林木行業(yè)這些在政策密集，具有較強主題投資機會的子行業(yè)漲幅居前。圖21-3月農業(yè)子行業(yè)漲跌幅比較80成份區(qū)間漲跌幅(流通市值加權平均)80060504030200Ⅲ工工工合料撈殖產產業(yè)-10業(yè)加加加綜飼捕養(yǎng)生生植-20林-20從一季度行業(yè)市場走勢分析看，農業(yè)行業(yè)仍然呈現(xiàn)明顯的政策市特征，受益于國家對農業(yè)支持力度的加大，主要是利好國家糧食安全的上游種植行業(yè)，以及加強食品安全的動物疫苗的子行業(yè)。二、政策面：二季度可能進入政策淡季2009年一季度是農業(yè)政策發(fā)布的密集時期。1月，調高早、中晚秈稻和粳稻的2009年收購價格。2月，中央一號再次出臺。3月，發(fā)布《農作表109年以來出臺的惠農政策政策內容發(fā)布機構《2009年中央政農作物良種補貼項目實施指導意小麥、玉米、棉花良種補貼實行全覆蓋；大豆補貼范圍擴大到整個東北地區(qū)。畝，小麥、玉米、大豆10元/畝。預計今年良種補貼月米采取現(xiàn)金形式，直接發(fā)放到農民手中。一改過去由一些地方政府對種子包辦采購，折價銷售的方式；小麥、大豆、棉花可以采取售價折扣補貼方式，也可采農業(yè)部部辦公廳取現(xiàn)金直接補貼方式。2009月2009月業(yè)穩(wěn)定發(fā)展農民持續(xù)增收的若干意見》，提出：進一步增加農業(yè)農村投入,大幅度增加國家對農村基礎設施建設和社會事業(yè)發(fā)展的投入，提高預算內固定資產投資用于農業(yè)農村的比重。較大幅度增加農業(yè)補貼，加大良種補貼力度，提高補貼標準，實現(xiàn)水稻、小麥、玉米、棉花全覆蓋，擴大油菜和大豆良種補貼范圍。大規(guī)模增加農機具購置補貼，加大農資綜合補貼力度逐步加大對專業(yè)大戶、家庭農場種糧補貼力度；以及保持農產品價格合理水平，增強農村金融服務能力等0萬噸委、國家糧食局、政部、農發(fā)行"改委、國家糧食局、政部、農行委、國家糧食局、政部、農發(fā)改委資料來源：大通證券研發(fā)中心2008年至今出臺的農業(yè)支持政策的重點是：1)加強對農業(yè)的扶持力度，改善農村基礎設施建設；2)保證糧食生產，穩(wěn)定糧食價格，提高農為保證糧食生產，國家出臺了各種糧食補貼政策。2009年將統(tǒng)籌考慮化肥等農資價格和糧食價格的變動情況，進一步增加農資綜合直補。提高良種補貼標準，擴大補貼范圍，補貼范圍涵蓋小麥、水稻、玉米和東北大豆。擴大農機具補貼范圍和種類，提高補貼標準。從統(tǒng)計數(shù)據看，政府對糧食種植的補貼金額在不斷增加。為了切實保護農民利益，中國政府2004年對糧食價格形成機制進行調整，規(guī)定一般情況下，糧食收購價格由市場供求形成，國家在充分發(fā)揮市場機制的基礎上實行宏觀調控。當糧食供求發(fā)生重大變化時，要充分發(fā)揮價格的導向作用，可由國務院決定對短缺的重點糧食品種，在糧食主產區(qū)實行最低收購價格。2008年10月發(fā)改委調高了2009年的小麥的最低收購價格。今年1月調高了水稻的收購價格。我們對二季度國家政策的判斷。從歷年來看，二季度是春耕旺季，但卻是農業(yè)政策的淡季。我們認為二季度出臺超出市場預期的惠農政策的概率較小，如果有政策出臺也應是對過往政策的細化或是實施。因此，二季度，在政策面上農業(yè)上市公司，出現(xiàn)整體走強的概率較小，未來再次出臺政策對農業(yè)板塊的推動作用也可能較小。表2近年糧食收購價格(元/50公斤)早秈稻稻麥紅小麥合麥2004---2005---2006200720082009實表3近年的各種糧食補貼數(shù)據20042005200620072008糧食直補(億元)良種補貼(億元)農資綜合直補(億農機具購置補貼(億元)糧食作物播種面積(億公頃)耕地面積(億畝)每畝補貼(元/畝)--36資料來源：大通證券研發(fā)中心三、個別子行業(yè)景氣度有所提升(一)種子行業(yè)：玉米種子行業(yè)景氣度回升明顯(1)良種補貼方式變化有利于大型種子公司。中央財政02年開始設立良種補貼專項資金，安排1億元支持東北三省和內蒙古自治區(qū)的大豆種植，補貼面積為億畝。隨著補貼力度不斷加大，08年良種補貼專項資金已達到億元，其中水稻實現(xiàn)全覆蓋，小麥和玉米的補貼面積增加到2億畝，分別占到當年播種面積的%和%。3月5日，農業(yè)部和財政部聯(lián)合下發(fā)《2009年中央財政農作物良種補貼項目施指導意見》，將09年實現(xiàn)全覆蓋的品種擴大到水稻、小麥、玉米和棉花，大豆補貼范圍擴大到東北三省和內蒙古自治區(qū)，補貼標準不變。從補貼方式上來看，規(guī)定水稻、玉米采取現(xiàn)金補貼；小麥、大豆和棉花可以采取售價折扣，也可以采取(2)供需形勢好轉2008年玉米雜交種子全國制種面積比2007年減少44萬畝(減幅12%)，制種主要集中在甘肅、新疆、內蒙古、遼寧、黑龍江等5省區(qū)，占全國總面積的76%。2008年全國雜交玉米種植面積比2007年增加近1000萬畝，其中內蒙、河南、貴州、安徽、新疆、江蘇、廣西等省份均增長100萬畝以上，吉林、遼寧、黑龍江持平或略降。2008年的需種數(shù)量也相應增加了3000萬公斤。預計2009年雜交玉米種植面積將相對穩(wěn)定，保持在2008年的種植水平。農村勞動力缺乏，粗放種植習慣越來越明顯，耐密型品種受歡迎。盡管08/09全國雜交玉米種子市場仍處在供大于求的狀況，但供需狀況已有好轉的跡象，從2006年的庫存9億公斤、2007年的庫存7億公斤、降到2008年的6億多公斤，預計2009年的庫存將降至5億多公斤。表4雜交玉米種子供需狀況08/0907/0806/07制種面積(萬制種產量(億公有效庫存(億公3013454903可供種量(億公計劃種植面積(億畝)余種量(億公資料來源：大通證券研發(fā)中心(3)上半年是玉米種子的銷售旺季由于玉米的生長特性，春玉米播種時間在4月份，夏玉米播種在6月份，因此第一和第二季度是玉米種子的銷售旺季，其盈利的實現(xiàn)也集中在上半年。在夏播區(qū)，由于前期等待農業(yè)部有關良種補貼的政策，農戶的購種時間有延遲，所以我們認為二季度銷售量可能還會略高于一季(二)制糖行業(yè)：供需面改善帶來景氣度回升(1)08/09制糖年度減產已經是市場的一致預期。在2月份的產銷會上中糖協(xié)預計，本榨季食糖產量預計減產數(shù)字為231萬噸，其中廣西減產個數(shù)字，本榨季食糖的減產幅度達到了%。(2)下游需求回升。去年由于受到三聚氰胺的影響，乳制品行業(yè)遭受重創(chuàng)，08年四季度乳制品消費量大幅下滑，十月份同比下滑達到%。從這很大程度上影響了食糖的下游需求。但隨著食品安全受到政府的高度重視，政府對乳制品行業(yè)進行的整頓和振興，以及國外乳制品企業(yè)也同樣受到三聚氰胺的困擾等因素的影響，乳制品行業(yè)正逐步復蘇。從產量來看，2月份乳制品產量同比增速達到了%?；謴偷搅苏Ｋ健Ｎ覀冾A期，同樣受到三聚氰胺影響的下游行業(yè)，也將回暖。食糖下游需求可望在有跳躍式的增長。(3)從分析中，我們不難得到目前不管從供給面還是需求面來看，利多的因素都占據了主導地位。糖價在去年下半年觸及2600元/噸的低點后，目前已經達到3500左右，漲幅達到了35%。我們認為，隨著這些利多因素的明確，如減產幅度以及由乳制品行業(yè)的復蘇帶來下游消費需求的回升，糖價這種走勢將很可能延續(xù)，制糖行業(yè)也將走出寒冬，迎來新的一個景氣周期。圖3國內白糖現(xiàn)貨價格走勢6000白糖現(xiàn)貨價格:昆明001.維持農業(yè)板塊“增持”評級。歷年兩會前農業(yè)政策利好效應體現(xiàn)，而兩會結束后政策利好效應會轉弱。在09年一號文件如期出臺之后，兩會中三農板塊報告中的政策和措施在市場預期之內，二季度進入政策淡季，市場預期下降；從至今為止已經披露的09年年報也可以看出，大部分農業(yè)公司業(yè)績沒有出現(xiàn)明顯改善。隨著政策面減弱及年報逐步披露，預計農業(yè)股的投資熱情有所減退。因此，短期內投資機會并不明顯。中長期仍然看好農業(yè)，因此，維持對農業(yè)的增持評級。2.重點關注子行業(yè)：制糖和種子行業(yè)。盡管二季度可能進入政策淡季，但是我們認為制糖、玉米種子行業(yè)供需變化，使得基本面得以改善，因此，我們認為二季度制糖和玉米種子是值得關注的子行業(yè)。1.南寧糖業(yè)南寧糖業(yè)是國內最大的食糖生產企業(yè)之一。廣西減產的真實幅度大約要在3月過后才能逐漸清晰。短期內制糖行業(yè)面臨景氣復蘇的拐點。08年下半年國內糖價大幅下跌，制糖企業(yè)毛利率水平大幅下降。由于市場預期減產強烈，現(xiàn)貨價格上漲較快，有助于企業(yè)09年1Q業(yè)績有所改善。同時非重點蔗區(qū)09/10年度減少播種面積意愿強烈。如果二季度國內甘蔗播種面積出現(xiàn)明確減少，則制糖行業(yè)景氣復蘇拐點將正式確立。預計09、10年EPS分別為元、元；給予增持評級。2.敦煌種業(yè)國內雜交玉米制種龍頭企業(yè)。敦煌先鋒主要針對春玉米區(qū)，季節(jié)性需求高峰即將到來，隨著新增產能的逐漸釋放，盈利能力有望進一步提高。預計09年的增長仍舊確定，雖然公司其他業(yè)務存在盈利波動的可能，但形勢普遍好于08年。預計09、10年EPS分別為元、元；維持增持評表5行業(yè)重點公司盈利預測與投資評級(收盤價4月2日)代代碼稱每股收益09E10E市盈率09EPE評級600195股份增持600598北大荒增持000876新希望增持000860順鑫農業(yè)增持002069獐子島600467好當家002041海種業(yè)增持000972新中基002200綠大地增持600354敦煌種業(yè)增持000911南寧糖業(yè)增持002220寶股份增持(一)天氣和自然災害、爆發(fā)等因素都會對農業(yè)生產帶來一定的不(二)流動性增加可能推動全球商品上漲，導致全球農產品價格上公司評級、行業(yè)評級及相關定義我們的評級制度要求分析師將其研究范圍中的公司或行業(yè)進行評級，這些評級代表分析師根據歷史基本面及估值對研究對象的投資前景的看法。每一種評級含義分別為：公司評級標準；減持：我們預計未來6個月內，個股相對大盤漲幅介于-5%與-15%之間；賣出：我們預計未來6個月內，個股相對大盤漲幅低于-15%。行業(yè)投資評級標準持：我們預計未來6個月內，行業(yè)整體回報高于市場整體水平5%以回報介于市場整體水平-5%與5%減持：我們預計未來6個月內，行業(yè)整體回報低于市場整體水平5%以大通證券股份有限公司免責條款本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷。在