證券從業(yè)資格考試知道-資產(chǎn)證券化中的新老問題

個(gè)人收集整理ZQ證券從業(yè)資格考試知道資產(chǎn)證券化中地新老問題將商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)地資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重心放在解決信貸資產(chǎn)地流動(dòng)性問題方資產(chǎn)證券化產(chǎn)品應(yīng)直接向城鄉(xiāng)居民和實(shí)體企業(yè)發(fā)運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制抑制金融泡沫地發(fā)在資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中，推進(jìn)商業(yè)銀行地業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)中國(guó)在擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中，應(yīng)避免拓展二級(jí)以上地證券化產(chǎn)應(yīng)以提高貸款資產(chǎn)地流動(dòng)性、改善貸款期限錯(cuò)配狀況和化解貸款風(fēng)險(xiǎn)等為主要著力.年月，美國(guó)雷曼兄弟公司破產(chǎn)標(biāo)志著金融危機(jī)地爆發(fā).但是，美國(guó)金融危機(jī)地起因并非來(lái)自于雷曼兄弟公司地破產(chǎn)，從年月起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就已深陷次貸危機(jī)之中.它然與年以后美國(guó)大量投放次級(jí)住房抵押貸款有著內(nèi)在地關(guān)聯(lián)，但引致危機(jī)地關(guān)鍵性機(jī)制是資產(chǎn)證券化.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途資產(chǎn)證券化缺陷：美國(guó)金融危機(jī)地內(nèi)在機(jī)理年以后，有關(guān)美國(guó)次貸危機(jī)乃至金融危機(jī)生成原因在國(guó)內(nèi)外有著各種各樣地觀點(diǎn).管這些觀點(diǎn)大多可以找到實(shí)踐面地佐證能夠提示人們對(duì)這些問題地關(guān)注它既與美國(guó)年之后地金融和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不太吻合，也未能有效揭示此輪危機(jī)地真實(shí)成因.一顯而易見地事實(shí)是，這些說(shuō)法都不能有效解釋如下幾個(gè)現(xiàn)象：資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途第一，為什么數(shù)額僅有億美元左右地次級(jí)住房抵押貸簡(jiǎn)稱次”能夠掀起如此大一輪國(guó)際性金融危機(jī)到年，美國(guó)未清償?shù)刈》康盅嘿J款余額大約在萬(wàn)美元左右，其中，次貸地未清償余額大約在億美元左右，占全部住房抵押貸款地比重左同期，美國(guó)地各項(xiàng)未清償債務(wù)地余額為萬(wàn)美元貸占比僅.這一個(gè)占比并不高地次貸如何引致了如此嚴(yán)重地債務(wù)危機(jī)是其他債務(wù)一發(fā)生財(cái)務(wù)支付困難，也將引致美國(guó)爆發(fā)嚴(yán)重地債務(wù)危機(jī)料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途一個(gè)可能地解釋是美住房?jī)r(jià)大幅下落致次貸價(jià)值嚴(yán)重?fù)p失故引發(fā)了如此嚴(yán)重地次貸危機(jī).如果做一個(gè)極端假次貸價(jià)值全部損殆盡為萬(wàn)美元是，僅僅美國(guó)為緩解這場(chǎng)危機(jī)已投入地各類資金就已遠(yuǎn)高于此數(shù)更要說(shuō)，歐洲及其他國(guó)家投入地資金和直接損失，培訓(xùn)搜培訓(xùn)網(wǎng)認(rèn)為這是僅僅以次貸價(jià)值損失所不能解釋第二，為什么房?jī)r(jià)長(zhǎng)期下落走勢(shì)沒有引起相關(guān)各方地足夠關(guān)?國(guó)地住房?jī)r(jià)格下落并非突發(fā)性事件，以年月次貸危機(jī)爆發(fā)計(jì)算，美國(guó)地三大房?jī)r(jià)指數(shù)中，指下行了近年、指和指數(shù)下行了年左右這長(zhǎng)地時(shí)內(nèi)什么房地產(chǎn)市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)地相關(guān)參與者沒有給予足夠地關(guān)料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途如果從歷史角度看，美國(guó)地房?jī)r(jià)下落并非僅此一次遠(yuǎn)不說(shuō)，世紀(jì)年代以后，至發(fā)生過年代和年代地兩次房?jī)r(jià)大落，但為什么沒有引致類似于此次次貸危機(jī)地事料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途第三，為什么在次貸價(jià)值下落中沒有采取對(duì)應(yīng)地止損措?房?jī)r(jià)指數(shù)持續(xù)下跌地個(gè)月時(shí)間內(nèi)，放出次貸地相關(guān)金融機(jī)構(gòu)并沒有采取止損措施.僅如此，在地年房?jī)r(jià)持續(xù)下跌過程中，主要地次貸投放機(jī)構(gòu)每年還有較高地盈利水平，這是為什?資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途第四為什么在年月以后地次貸機(jī)中批金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉但多數(shù)發(fā)放次貸地金融機(jī)構(gòu)卻沒有陷入此厄運(yùn)之?與相比，年地大破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)和年大破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)中絕大多數(shù)都不從事次貸地投放業(yè)資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途第五與住房地不動(dòng)產(chǎn)特性相對(duì)房押貸款地貸方和借方都有著明確地地理區(qū)域邊界，由此，美國(guó)地次貸價(jià)值損失怎么會(huì)跨越美國(guó)邊界推演成了一個(gè)國(guó)際性金融危料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途實(shí)際上，美國(guó)次貸危機(jī)從而金融危機(jī)地金融成因在于資產(chǎn)證券化地內(nèi)在缺資產(chǎn)證券化機(jī)理地內(nèi)在缺陷/

個(gè)人收集整理ZQ在金融運(yùn)行過程中種融產(chǎn)品地定價(jià)建立在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估之上一金融產(chǎn)品都有著與其對(duì)應(yīng)地止損機(jī)制.例如，有資產(chǎn)抵押地公司債券，期限規(guī)定是市場(chǎng)結(jié)清地時(shí)間也是止損地時(shí)間點(diǎn)，資產(chǎn)抵押是保障到期還本付息地基本止損機(jī)制，債權(quán)會(huì)議和破產(chǎn)處置是極端條件下地止損制度.資產(chǎn)證券化過程中，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)雖然通過真實(shí)銷售，在將信貸資產(chǎn)賣給特殊目地公)過程中將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去了，但并有同時(shí)將對(duì)應(yīng)地止損機(jī)制轉(zhuǎn)移給，由此使得在此基礎(chǔ)上發(fā)售地債券實(shí)際上處于缺乏阻止損失機(jī)制地境地由放出次貸地融機(jī)構(gòu)已通過資產(chǎn)證券化將次貸本金收回地資產(chǎn)價(jià)值變化已與其無(wú)關(guān)所以它并不需要關(guān)注房?jī)r(jià)走勢(shì);由于債券持有者只擁有有限追索權(quán)，只能在這些債券地本息償付有困難時(shí)對(duì)進(jìn)行追償，所以，債券持有人既不關(guān)心也無(wú)力關(guān)心中地資產(chǎn)價(jià)值變化;由于只是一個(gè)虛擬機(jī)構(gòu)，并無(wú)一套完整地運(yùn)作班子，也無(wú)監(jiān)察房?jī)r(jià)走勢(shì)地機(jī)制，所以，它無(wú)力關(guān)心房?jī)r(jià)走勢(shì)，這就是為什么在美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)持續(xù)個(gè)月地下落中相關(guān)各方并不關(guān)注有選擇對(duì)應(yīng)措施予以止損地基本原因.此可見，資產(chǎn)證券化原理中存在著機(jī)缺.資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途如果與次貸相鏈接地資產(chǎn)證券化僅限于次貸資產(chǎn)么即便發(fā)生次貸危機(jī)也不至于進(jìn)一步引致金融危機(jī)，金融資產(chǎn)面所發(fā)生地?fù)p失大致也僅限于次貸資產(chǎn)范圍內(nèi).問在于，有了適當(dāng)?shù)厣蓹C(jī)理題就會(huì)猶如蟻穴大幅度地快速繁殖此形成了足以推垮千里之堤地能量.與此同理，通過資產(chǎn)證券化機(jī)理分檔技術(shù)地支持，在住宅抵押貸款支持證券地基礎(chǔ)上國(guó)地投資銀行在金融創(chuàng)新中發(fā)展推衍出了大量個(gè)性化地?fù)?dān)保債務(wù)憑證一擔(dān)保債務(wù)憑證基礎(chǔ)上不斷衍生出二級(jí)、級(jí)等品，由此使得建在次貸證券化之上地各種證券化衍生產(chǎn)品以幾何級(jí)數(shù)膨脹增加，形成了一個(gè)數(shù)額巨大且錯(cuò)綜復(fù)雜乎難以直接估算地證券交易網(wǎng).料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途不僅承續(xù)了資產(chǎn)證券化地機(jī)理缺陷，而且嚴(yán)重放大了這一缺.遠(yuǎn)于實(shí)體經(jīng)濟(jì).如果說(shuō)過手證券、和等產(chǎn)品地利率收益還來(lái)自于最初借款人支付地利息此能找到它們與實(shí)體經(jīng)濟(jì)地內(nèi)在聯(lián)系地話，那么，在中這種聯(lián)系就已完全看不到了.這味著，處于金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)地自我循環(huán)交易之由于設(shè)計(jì)營(yíng)銷交易都需要支付一系列成本，這些成本只能從作為基地證券資產(chǎn)收益即利率)中扣除，所以，僅靠這些證資產(chǎn)收益支持，地益率必然低于作為其基礎(chǔ)地證券資產(chǎn)收益此，就乎沒有市場(chǎng)銷售和市場(chǎng)交易地可能性.要使這種不可能變?yōu)榭赡埽捅仨毤尤胄碌匾蛩?，由此，三方面措施地?shí)施就成為必然：第一，進(jìn)一步利用分檔技術(shù)和擔(dān)保機(jī)制，烏鴉變鳳第二，利用資信評(píng)級(jí)，給鳳凰貼金.三引入新地投資者貼了金地鳳交價(jià)格上換句話說(shuō)，地價(jià)格泡沫是介入此間地投資者獲得投資收益地主要來(lái)源，也是得吸引新地投資者加入地主要誘因，因此，努力維護(hù)地價(jià)格波動(dòng)，通過新地投資者不斷加入帶來(lái)新地資金入市，成為這一市場(chǎng)得以存在和擴(kuò)展地動(dòng)力在種背景下，歐洲各國(guó)地商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模地卷入了美國(guó)地證券化衍生產(chǎn)品交易，從而，在美國(guó)次貸危機(jī)中遭受了慘重?fù)p失資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途中國(guó)資產(chǎn)證券化中應(yīng)注意地五個(gè)問題年月日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)決定，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試會(huì)議指出，要在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)地基礎(chǔ)上，循序漸進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)工作;要在實(shí)行總量控制前提下，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模;質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，在加快銀行資金周轉(zhuǎn)地同時(shí)，為投資者提供更多選擇這標(biāo)志著，中國(guó)新一輪地產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作拉開了帷從美國(guó)次貸危機(jī)乃至金融危機(jī)地內(nèi)在機(jī)理看國(guó)要有效推進(jìn)資產(chǎn)證券化范此引致地金融風(fēng)險(xiǎn)，需要特別關(guān)注五個(gè)方面問題：資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途第一，資產(chǎn)證券化中地止損機(jī)制設(shè)立.了抑制信貸資產(chǎn)證券化中地營(yíng)利性沖動(dòng)，在年月出臺(tái)地美國(guó)金融改革法多蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案第第條/

個(gè)人收集整理ZQ風(fēng)險(xiǎn)自留中定：要求證券化構(gòu)保資產(chǎn)自留不低于地信用風(fēng)”中在擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中通過政策機(jī)制和監(jiān)管機(jī)制商銀行等金融機(jī)構(gòu)地資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重心放在解決信貸資產(chǎn)地流動(dòng)性問題方面以獲取信貸資產(chǎn)利率與證券化債券利率之間利差地傾向發(fā)生，同時(shí)，保障資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中地風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和止損機(jī)制地貫徹資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途第二，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品地發(fā)行對(duì)象.債券屬于直接金融工具范疇，它通過融市場(chǎng)直接連接著資金供給者和資金需求者.但在美國(guó)資產(chǎn)證券化過程中，債券成為一種間接金融工具購(gòu)等證券地機(jī)構(gòu)主要是類金融機(jī)構(gòu)此逐步形成了金融自己為自己服務(wù)地格局，推高了金融市場(chǎng)地泡沫程度.在中國(guó)，各類公司債券基本屬于間接金工具，實(shí)體企業(yè)發(fā)行地公司債券基本由商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買這金融機(jī)構(gòu)并非資金地供給者們使用地資金來(lái)源于居民存款或購(gòu)買保單等從年以后地資產(chǎn)券化試點(diǎn)看，基本狀況是，家銀行發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化債券，其他幾家銀行購(gòu)買這些債券;另銀行發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，再由幾家銀行購(gòu)買.如果這種格局不改變，在資產(chǎn)證券化擴(kuò)大試點(diǎn)地過程中極容易形成商銀行等金融機(jī)構(gòu)之間互發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品地同時(shí)相互購(gòu)買這些產(chǎn)品此，使金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行地狀況進(jìn)一步加.要跳出這一怪圈，就必須回歸債券地本性，使資產(chǎn)證券化產(chǎn)品回到直接金融工具范疇此資產(chǎn)證券化產(chǎn)品應(yīng)直接向城鄉(xiāng)居民和實(shí)體企業(yè)發(fā)行運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制抑制金融泡沫地生，使得資產(chǎn)證券化成為金融回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)地一個(gè)重要契機(jī).料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途第三，資產(chǎn)證券化地功能資產(chǎn)證券化原本是調(diào)(或解決信貸資產(chǎn)流動(dòng)性地一個(gè)機(jī)制，與此對(duì)應(yīng)在國(guó)資產(chǎn)證券化試擴(kuò)大過程中然涉及相關(guān)商業(yè)銀行地資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整提高它們地信貸資產(chǎn)流動(dòng)性水平.但如果通過信貸資產(chǎn)證券化所獲得地資金依然集中用于發(fā)放各類貸款那，它地結(jié)果將是在可運(yùn)作資產(chǎn)擴(kuò)大地同時(shí)業(yè)銀行地資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并無(wú)多少調(diào)整與此對(duì)應(yīng)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利模式也沒有實(shí)質(zhì)性調(diào)).改變這種狀況在資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中推商業(yè)銀行地業(yè)務(wù)型必須在通過資產(chǎn)證券化出售信貸資產(chǎn)地同時(shí)由此回流地一部分資金投放到信貸資產(chǎn)之外地綜合業(yè)務(wù)活動(dòng)中而得信貸資產(chǎn)證券化成為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型地一個(gè)契機(jī).另一方面，在信貸資產(chǎn)證券化過程中，券地發(fā)行量交易量都將擴(kuò)展于債券票面利率對(duì)于資金供給者和資需求者是同一利率，因此，是存貸款利率地替代品;由于進(jìn)入證券化操作地信貸資產(chǎn)質(zhì)量不盡相同，由此界定地證券化產(chǎn)品利率也有較大差別所在信貸資產(chǎn)證券化過程中果證券化產(chǎn)品直接面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門地企業(yè)和居民發(fā)行，將有利于推進(jìn)存貸款利率地市場(chǎng)化改革.料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途第四，資產(chǎn)證券化地風(fēng)險(xiǎn)增級(jí)美國(guó)金融泡沫地產(chǎn)生，與其說(shuō)是資產(chǎn)證券化地結(jié)果，不如說(shuō)是過度資產(chǎn)證券化地產(chǎn)物.所謂過度，是指在資產(chǎn)證券化過程中，在逐利性地驅(qū)動(dòng)下，不斷地將已證券化地產(chǎn)品進(jìn)行再證券化，從而，引致二級(jí)、三級(jí)乃至級(jí)地證券化過程在這個(gè)過程中，從設(shè)計(jì)、銷售到交易都是需要有持續(xù)不斷地成本支出地這成本最終還由原生金融產(chǎn)品如信貸資)利率支付，由此，在資產(chǎn)證券化層級(jí)推展中，金融風(fēng)險(xiǎn)非但沒有減少，反而大幅增加.鑒于此，中國(guó)在擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中，應(yīng)避免拓展二級(jí)以上地證券化產(chǎn)品，謹(jǐn)慎使用信用增級(jí)機(jī)資料個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用