美亞柏科-前瞻布局AI監(jiān)管數(shù)據(jù)要素和數(shù)據(jù)安全兩翼齊飛

1Z前瞻布局AI監(jiān)管，數(shù)據(jù)要素和數(shù)據(jù)安全兩翼齊飛公司深度分公司深度分析券研究報(bào)告一站式視頻圖像檢驗(yàn)鑒定服務(wù)。公司未來(lái)將對(duì)各類(lèi)AIGC內(nèi)容的檢統(tǒng)(QKOS)。以“九天攬?jiān)隆钡漠a(chǎn)品體系，支撐各行業(yè)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)能支庫(kù)掃描系統(tǒng)“數(shù)網(wǎng)”。股價(jià)(2023-03-31)買(mǎi)入-A首次評(píng)級(jí)萬(wàn)元).48萬(wàn)股)股價(jià)表現(xiàn)股價(jià)表現(xiàn)美亞柏科滬深30019%9%-1%-11%-21%-31%2022-042022-072022-112023-036.46.4趙陽(yáng)分析師yangessencecomcn夏瀛韜分析師aytessencecomcn公司深度分析/美亞柏科公司作為國(guó)內(nèi)電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)龍頭企業(yè)、公共安全大數(shù)據(jù)領(lǐng)先企實(shí)現(xiàn)良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入。預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度和技術(shù)迭代不及預(yù)期。021A022A023E024E025E35.22,279.73,060.784,666.916.7每股收益(元).42021A022A023E024E025E(倍)4.652.72(倍)收益率.3%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，安信證券研究中心預(yù)測(cè)公司深度分析/美亞柏科內(nèi)容目錄 I 3.1.政策強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)，數(shù)據(jù)要素價(jià)值加速釋放 183.2.乾坤大數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)構(gòu)筑公司技術(shù)底座 193.3.發(fā)力新型智慧城市，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素價(jià)值運(yùn)營(yíng) 21 5.盈利預(yù)測(cè)與投資建議 285.1.營(yíng)業(yè)收入基本假設(shè) 285.2.盈利預(yù)測(cè)與估值 296.風(fēng)險(xiǎn)提示 30圖表目錄 圖22.我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)(億元) 18 美亞柏科新型智慧城市板塊項(xiàng)目 24 2021A-2025E公司盈利預(yù)測(cè) 29可比公司估值表 29安全與社會(huì)治四個(gè)階段。培訓(xùn)和服務(wù)。2002年，公司開(kāi)發(fā)出國(guó)內(nèi)第一套電務(wù)。取證及網(wǎng)絡(luò)信息安全兩大產(chǎn)品體系共100多種成熟產(chǎn)品，并建成了電子數(shù)據(jù)鑒定和互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)兩大服務(wù)體系，成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電子數(shù)據(jù)取證與安全產(chǎn)品及服務(wù)提供商，計(jì)算資源和核心技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)。取證、大數(shù)據(jù)信息化產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)空間安全及專(zhuān)項(xiàng)執(zhí)法裝備；“四大服品的基礎(chǔ)上衍生發(fā)展而來(lái)，包括存證云+、網(wǎng)絡(luò)空間安全服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)、培及技術(shù)支持增值服務(wù)。公司持續(xù)開(kāi)展投資并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行外延擴(kuò)張，陸續(xù)納入美亞中敏、新德匯、武漢大千和江蘇稅軟，公司業(yè)務(wù)范圍也相應(yīng)延伸至智能制造、涉稅分析及自助便民設(shè)投智能業(yè)務(wù)資源，開(kāi)辟兩大創(chuàng)新賽道。公司圍繞“十四五”作系統(tǒng)“九天攬?jiān)隆碑a(chǎn)品體系，形成以“乾坤”大數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)為基和乾坤大數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)研究院。資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，安信證券研究中心為公司實(shí)際控制人。為滿(mǎn)足公司營(yíng)運(yùn)資金需求、提穩(wěn)定控制，2022年公司完成向特定對(duì)象發(fā)圖2.美亞柏科股權(quán)結(jié)構(gòu)(截止2022年)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，向國(guó)投智項(xiàng)，公司控股股東國(guó)投智能直接持股比例由15.61%提升至股東仍為國(guó)投智能，國(guó)務(wù)院國(guó)資委仍為公司實(shí)際控制人。圖3.2019年美亞柏科股權(quán)結(jié)構(gòu)圖4.2022年美亞柏科股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：公司公告，安信證券研究中心資料來(lái)源：公司公告，安信證券研究中心多個(gè)國(guó)家部委核心的大數(shù)據(jù)平臺(tái)示范項(xiàng)目。省市級(jí)層面上，國(guó)源向省級(jí)戰(zhàn)略伙伴推介，拓展公共安全大數(shù)據(jù)、智慧城市大數(shù)助于公司與國(guó)投旗下企業(yè)增強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同。公司將依托國(guó)投智能理等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展。發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)、新材料、生物能源、健康養(yǎng)老、醫(yī)、生態(tài)環(huán)保、工程設(shè)計(jì)等產(chǎn)業(yè)。國(guó)投集團(tuán)2023年度工作會(huì)議性投亞柏科將成為國(guó)投重要發(fā)力點(diǎn)及業(yè)務(wù)承載體，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)賦能“數(shù)字中國(guó)”拓展新網(wǎng)絡(luò)空間安全和新型智慧城市兩大戰(zhàn)略新賽道，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。獲取、保存、分析和出示，并產(chǎn)生具有法律效力的電子證。，形態(tài)及適用領(lǐng)域持續(xù)豐富，已由一體化裝備，逐步形成與后端據(jù)一體化平臺(tái)。產(chǎn)品形態(tài)涵蓋計(jì)算機(jī)取證、移動(dòng)智能終端取證、互區(qū)塊鏈取證、綜合取證等，在提供取證產(chǎn)品的、平臺(tái)建設(shè)和配合服務(wù)等綜合解決方案。此外，公司將后端大場(chǎng)景。產(chǎn)品服務(wù)對(duì)象不斷擴(kuò)展，服務(wù)對(duì)象從傳統(tǒng)的公檢法擴(kuò)門(mén)以及應(yīng)急、保密等政府部門(mén)，同時(shí)積極拓展海外市場(chǎng)，配合點(diǎn)建設(shè)，中標(biāo)柬埔寨、埃塞俄比亞等國(guó)家的電子數(shù)據(jù)取證實(shí)驗(yàn)室援建項(xiàng)目。資料來(lái)源：公司公告，安信證券研究中心中和事后的廣義取證產(chǎn)品體系；國(guó)內(nèi)首創(chuàng)推出“物聯(lián)只讀鎖”，實(shí)現(xiàn)“福建信創(chuàng)典型案例”。資料來(lái)源：公司公告，安信證券研究中心產(chǎn)品更新?lián)Q代快、產(chǎn)品生命周期較短的特點(diǎn)?？v觀美亞柏科電實(shí)驗(yàn)室建設(shè)升級(jí)，取證業(yè)務(wù)向政府行政部門(mén)不斷延伸拓展，國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)推廣，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。收入(億元) 66.60%68% % 64%8%%5.797%% 60% 58%4 56% 54% 52%201420152016資料來(lái)源：公司公告，安信證券研究中心公共安全大數(shù)據(jù)：依托乾坤大數(shù)據(jù)助力司法數(shù)據(jù)價(jià)值挖掘重要的核心技術(shù)。乾坤大數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)圍繞數(shù)據(jù)全生命周期組安全，同時(shí)也積極適配信創(chuàng)及信創(chuàng)生態(tài)產(chǎn)品。依托“乾坤”大數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)(QKOS)，公司主導(dǎo)了國(guó)內(nèi)多個(gè)省市司法大數(shù)據(jù)智能化頂層規(guī)劃設(shè)計(jì)和落地建設(shè)。全視角的安全威脅精準(zhǔn)感知、快速響應(yīng)、即時(shí)處置和溯源反制主要應(yīng)用包括疫情防控、動(dòng)態(tài)人口庫(kù)、智慧社區(qū)警務(wù)、身份證電子化等。3)智慧安防大數(shù)智能等技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建一中心兩體系”的新一代網(wǎng)絡(luò)空間安全防護(hù)體系，即安全運(yùn)營(yíng)中心、零信任體系和安全防括數(shù)據(jù)資產(chǎn)梳理、數(shù)據(jù)分類(lèi)分級(jí)、數(shù)據(jù)安全交換、數(shù)據(jù)脫敏、數(shù)據(jù)加密、數(shù)據(jù)庫(kù)審計(jì)、數(shù)據(jù)庫(kù)訪問(wèn)控制、數(shù)據(jù)防泄漏、數(shù)據(jù)銷(xiāo)毀等。方優(yōu)勢(shì)共建國(guó)投智慧城市創(chuàng)新研究院，圍繞智慧城市提出應(yīng)用領(lǐng)域。資料來(lái)源：公司公告，安信證券研究中心AI視制作、社交娛樂(lè)等領(lǐng)域收獲人氣。越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始提供AI的服務(wù)。語(yǔ)音合成被應(yīng)用于智能客服、語(yǔ)音導(dǎo)航、有聲讀物長(zhǎng)最快的消費(fèi)者應(yīng)用。資料來(lái)源：similarweb，安信證券研究中心速資料來(lái)源：推特，安信證券研究中心資料來(lái)源：推特，安信證券研究中心應(yīng)遵循的原則以及在原則指導(dǎo)下人工智能應(yīng)和監(jiān)管制定藍(lán)圖。英國(guó)打算依靠現(xiàn)有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和執(zhí)法權(quán)力資料來(lái)源：英國(guó)政府官網(wǎng)，安信證券研究中心。其中提出，深度合成服務(wù)提供者和技措施保障訓(xùn)練數(shù)據(jù)安全；訓(xùn)練數(shù)據(jù)包含個(gè)人信息化。通院正式發(fā)布《生成式人工智能技術(shù)及產(chǎn)品評(píng)估方法》系列標(biāo)集位被授予“生成式人工智能技術(shù)以及產(chǎn)品評(píng)估方法標(biāo)準(zhǔn)編寫(xiě)單證書(shū)。資料來(lái)源：OpenAI，安信證券研究中心概率函數(shù)的局部曲率，檢測(cè)一個(gè)文本是否是由預(yù)訓(xùn)練大語(yǔ)言模型(LLM)生成。1月26日，該模型的核心原理是：由LLM生成的文本通常在模型的對(duì)數(shù)概率函數(shù)的負(fù)曲率區(qū)域的特定LLM生成的文本(左)表現(xiàn)出對(duì)數(shù)負(fù)曲率區(qū)域的傾向性，附近的樣本平均具有較低的模型對(duì)數(shù)概率。人類(lèi)的文本(右)則沒(méi)有明顯存在于負(fù)對(duì)數(shù)概率曲率區(qū)資料來(lái)源：DetectGPT:Zero-ShotMachine-GeneratedTextDetectionusingProbabilityCurvature，安信證券研究中心資料來(lái)源：DetectGPT:Zero-ShotMachine-GeneratedTextDetectionusingProbabilityCurvature，安信證券研究中心ctGPT通用預(yù)訓(xùn)練語(yǔ)言模型(例如T5)對(duì)該文章進(jìn)行隨機(jī)擾動(dòng)。隨機(jī)擾一個(gè)句子并保持相同的含義。之后比較原始樣本與擾動(dòng)樣本的概率比較高，則該樣本很可能來(lái)自源模型，因?yàn)闄C(jī)器生成的樣本與人類(lèi)編寫(xiě)的文本的對(duì)數(shù)概率差異應(yīng)該較大。資料來(lái)源：DetectGPT:Zero-ShotMachine-GeneratedTextDetectionusingProbabilityCurvature，安信證券研究中心要訓(xùn)練單獨(dú)的分類(lèi)器，也不需要收集真實(shí)或生成的段落數(shù)據(jù)集。為y進(jìn)行了比較。使用XSum數(shù)據(jù)集進(jìn)行假新聞檢測(cè)，以及使用來(lái)自SQuAD的維基百科段落和于最強(qiáng)的零樣本檢測(cè)方法0.1AUROC，SQuAD維基百科上下文中優(yōu)于其他檢測(cè)方法0.05AUROC。資料來(lái)源：DetectGPT:Zero-ShotMachine-GeneratedTextDetectionusingProbabilityCurvature，安信證券研究中心DeepfakeDeepfake深度偽造技術(shù)指基于人工智能頻道并逐漸成為主流。深度偽造技術(shù)主要基于“生成對(duì)抗網(wǎng)絡(luò)”(GAN)技術(shù)，這類(lèi)網(wǎng)絡(luò)以?xún)葾I造圖像，另一方負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)圖像是否真實(shí)。如果發(fā)現(xiàn)是偽造品，在電影制作中也被廣泛應(yīng)用。Deepfake技術(shù)的快速發(fā)展必然引發(fā)了人們對(duì)其威脅的擔(dān)憂，究 資料來(lái)源 資料來(lái)源：FaceX-Ray論文，安信證券研究中心AI對(duì)生成式視頻圖像的真?zhèn)巫R(shí)別鑒定的一體化裝備產(chǎn)多媒體文件分析、視頻圖像結(jié)構(gòu)化分析、多模態(tài)信息檢索、人臉識(shí)別等多個(gè)核心算法模型，鑒定像檢驗(yàn)鑒定服務(wù)。接下來(lái)公司將對(duì)各類(lèi)AIGC內(nèi)容的檢測(cè)、AI及產(chǎn)品進(jìn)行布局。在利用人工智能進(jìn)行生成活動(dòng)中的取證方向，以及人資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，安信證券研究中心偽視頻圖像的檢測(cè)與鑒定入選2021年國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全周人工智頻圖像鑒真工作站獲得2021年中國(guó)人工智能大賽“創(chuàng)新成式人工智能和AI生成內(nèi)容的檢測(cè)識(shí)別技術(shù)，針對(duì)深度鑒定技術(shù)、生成式AI技術(shù)、人工智能安全取證技術(shù)等方面的3.數(shù)據(jù)要素：依托乾坤大數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值3.1.政策強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)，數(shù)據(jù)要素價(jià)值加速釋放01062016201720182019202020212022E2023E2024E2025E資料來(lái)源：國(guó)家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心，安信證券研究中心數(shù)據(jù)”與土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)并稱(chēng)為五種要資料來(lái)源：中國(guó)信通院，安信證券研究中心3.2.乾坤大數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)構(gòu)筑公司技術(shù)底座乾坤大數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)(QKOS)。支撐各行業(yè)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)能力、領(lǐng)域中臺(tái)、業(yè)務(wù)應(yīng)用的城數(shù)據(jù)基座、大數(shù)據(jù)產(chǎn)品研發(fā)基座等多場(chǎng)景需求，助力國(guó)家大據(jù)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)“自主可控”。網(wǎng)，安信證券研究中心九天攬?jiān)隆碑a(chǎn)品體系覆蓋數(shù)據(jù)全生命周期。乾坤大數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)具備十大數(shù)據(jù)全生命周期據(jù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)；4)安全管控能力(零信任)：“天盾”零信任安全防護(hù)產(chǎn)品。各行業(yè)可根據(jù)不領(lǐng)域要求，基于QKOS不同的產(chǎn)品形態(tài)封裝形成不同的領(lǐng)域產(chǎn)品，助力行業(yè)實(shí)戰(zhàn)場(chǎng)景的快速落地。QKOS，結(jié)合公司深耕公共安全大圖像大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全大數(shù)據(jù)、新型智慧城市大腦、企業(yè)大據(jù)等領(lǐng)域，現(xiàn)已支撐公共安全大數(shù)據(jù)、居民身份證電子證照應(yīng)用在多地的新型智慧城市、數(shù)字政府建設(shè)項(xiàng)目中。據(jù)公司家會(huì)治理智能化的需求。網(wǎng)，安信證券研究中心報(bào)，安信證券研究中心應(yīng)息據(jù)公司已經(jīng)在公共安全大數(shù)據(jù)領(lǐng)域落成多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。其中：1)網(wǎng)絡(luò)空間安全領(lǐng)域，建設(shè)規(guī)投入，也稱(chēng)為網(wǎng)絡(luò)空間的“雪亮工程”，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)罪中心”，構(gòu)建大數(shù)據(jù)分析預(yù)警模型，通過(guò)匯聚分析實(shí)現(xiàn)對(duì)電信精準(zhǔn)阻斷，在服務(wù)預(yù)防打擊網(wǎng)絡(luò)詐騙、服務(wù)智慧社區(qū)警務(wù)等領(lǐng)域均取得”視圖中臺(tái)。中臺(tái)以公共安全大數(shù)據(jù)分層解務(wù)知、預(yù)測(cè)、預(yù)警、預(yù)防能力。目前，“慧視”視圖中臺(tái)已成功支撐廈門(mén)市雪亮工程資源庫(kù)項(xiàng)目上線可視化平臺(tái)，為廈門(mén)市應(yīng)急管理局、自然規(guī)劃局、智慧臺(tái)資料來(lái)源：公司官方公眾微信號(hào)，安信證券研究中心3.3.發(fā)力新型智慧城市，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素價(jià)值運(yùn)營(yíng)公司從智慧城市頂層規(guī)劃入手，確定“1+5+N”總體架構(gòu)。在智慧城市建設(shè)方面，公司從頂，圍繞智慧城市提出了城市級(jí)的規(guī)劃設(shè)計(jì)，提升新型智慧城市頂層規(guī)劃開(kāi)發(fā)輸出共性的、智能化的能力；2)做好5大運(yùn)營(yíng)中心，進(jìn)行中樞數(shù)據(jù)調(diào)度和智慧業(yè)務(wù)應(yīng)務(wù)、智慧招商、智慧交通、智慧生態(tài)等智慧應(yīng)用領(lǐng)域。市“1+5+N”總體架構(gòu)資料來(lái)源：公司官方微信公眾號(hào)，安信證券研究中心桿案例。2021年，美亞柏科與廈門(mén)大數(shù)據(jù)有限公司(廈門(mén)國(guó)資委旗下全資孫公司)，共同合資成立廈門(mén)城市大腦建設(shè)運(yùn)營(yíng)有限公司。新公司主要負(fù)責(zé)資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，同時(shí)承接廈門(mén)市跨部門(mén)跨行業(yè)跨層級(jí)業(yè)務(wù)應(yīng)用系、應(yīng)用支撐系統(tǒng)的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)等，助力打造新型智慧城市標(biāo)桿有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：同花順，安信證券研究中心中臺(tái)廣服務(wù)四大板塊。此外，美亞柏科在2022年分別以政務(wù)服務(wù)“一網(wǎng)通辦”、城市運(yùn)服務(wù)項(xiàng)目服務(wù)平臺(tái)、數(shù)據(jù)建模平臺(tái)務(wù)理平臺(tái)、運(yùn)維管理平臺(tái)、統(tǒng)一推送平臺(tái)業(yè)務(wù)表治理服務(wù)300張、主題庫(kù)11個(gè)、知識(shí)庫(kù)3個(gè)、資源庫(kù)13個(gè)分析模型、密接人群篩查模型、符合免申即享產(chǎn)值條件模型、年齡分布服務(wù)、人口標(biāo)簽服務(wù)等理、生態(tài)環(huán)保、城市管理、交通運(yùn)，具體以實(shí)際應(yīng)用需求為準(zhǔn)。、多部門(mén)在線協(xié)同、促兌現(xiàn)流程再造等方式，實(shí)現(xiàn)“政、申碼服務(wù)、亮碼服務(wù)、運(yùn)營(yíng)用。廣LOGO，并基于該LOGO制作形成高標(biāo)準(zhǔn)的VI視覺(jué)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)1.0建設(shè)成效專(zhuān)題”頁(yè)面制作相應(yīng)品牌宣傳物料內(nèi)容力，提供免申即享、數(shù)字身份等應(yīng)用短信推資料來(lái)源：招標(biāo)網(wǎng)，公司公告，安信證券研究中心平臺(tái)。該平臺(tái)依托廈門(mén)市信息中心建設(shè)的廈門(mén)市政務(wù)信息共享協(xié)同平臺(tái)，基于“城市大腦”基礎(chǔ)架構(gòu)整合工商、信用、財(cái)政、稅務(wù)、統(tǒng)計(jì)等部門(mén)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，通過(guò)暢通部門(mén)間數(shù)據(jù)共享、策兌現(xiàn)“最后一公里”，讓符合條件樹(shù)智慧城市建設(shè)在福建省地市及全國(guó)應(yīng)用落地。策兌現(xiàn)平臺(tái)資料來(lái)源：公司官方公眾微信號(hào)，安信證券研究中心、專(zhuān)題應(yīng)用場(chǎng)景開(kāi)發(fā)，樹(shù)立典型智慧城市標(biāo)桿，將新型智慧城全國(guó)。我們認(rèn)為，新型智慧城市業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司深度分析/美亞柏科美亞柏科新型智慧城市板塊項(xiàng)目營(yíng)有限公司由美亞柏科承建的“陜西省應(yīng)急管理廳應(yīng)急管理綜合應(yīng)用平臺(tái)(二期)項(xiàng)目”完成初近期完成常熟市市場(chǎng)主體全生命周期管理服務(wù)平臺(tái)(一期)的初步驗(yàn)收中標(biāo)云南省“數(shù)字開(kāi)遠(yuǎn)”城市公共安全專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)項(xiàng)目(一期)收資料來(lái)源：公司公眾號(hào)，安信證券研究中心公司深度分析/美亞柏科4.數(shù)據(jù)安全：圍繞監(jiān)管側(cè)和使用側(cè)打造新網(wǎng)絡(luò)安全方案將帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新的景氣周期。資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心即安安全防護(hù)體系，為客戶(hù)提供縱深的綜合安全解決方案和服務(wù)，打全產(chǎn)品，包括數(shù)據(jù)資產(chǎn)梳理、數(shù)據(jù)分類(lèi)分級(jí)、數(shù)據(jù)安全交換、數(shù)庫(kù)審計(jì)、數(shù)據(jù)庫(kù)訪問(wèn)控制、數(shù)據(jù)防泄漏、數(shù)據(jù)銷(xiāo)毀等?！袄菬煛庇?jì)劃，以雙側(cè)視角對(duì)新型網(wǎng)絡(luò)安全進(jìn)行全面布局。實(shí)踐。網(wǎng)絡(luò)安全大數(shù)據(jù)平臺(tái)基于大數(shù)據(jù)智能化感知、快速響應(yīng)、即時(shí)處置和溯源反制等能力提供支撐。據(jù)公司告，安信證券研究中心構(gòu)資料來(lái)源：公司官方公眾微信號(hào)，安信證券研究中心流程進(jìn)行安全防護(hù)。公司推出數(shù)據(jù)安全防護(hù)里程碑產(chǎn)品“天盾”零信、服務(wù)、數(shù)據(jù)等核心資產(chǎn)的訪問(wèn)行為進(jìn)行精構(gòu)告，安信證券研究中心“數(shù)網(wǎng)”落地美圖，賦能安全防護(hù)。2022年上半年，美圖基于其數(shù)據(jù)“安全、可信、合規(guī)”協(xié)議，共同推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)及數(shù)據(jù)安全體系建設(shè)。美圖與公司共同制定了基于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的數(shù)據(jù)安全解決方案，推動(dòng)開(kāi)發(fā)數(shù)據(jù)資產(chǎn)梳理與數(shù)據(jù)庫(kù)掃描系統(tǒng)“數(shù)網(wǎng)”。梳理與數(shù)據(jù)庫(kù)掃描系統(tǒng)是一款為數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理者全面掌握數(shù)據(jù)資產(chǎn)分布情護(hù)能力。網(wǎng)，安信證券研究中心5.盈利預(yù)測(cè)與投資建議5.1.營(yíng)業(yè)收入基本假設(shè)2)新網(wǎng)絡(luò)空間安全業(yè)務(wù)：公司依托數(shù)據(jù)安全布局監(jiān)管側(cè)和使用側(cè)，有望在數(shù)據(jù)安全政策驅(qū)網(wǎng)絡(luò)空間安全建設(shè)、智慧警務(wù)建設(shè)、智慧安防大數(shù)據(jù)建設(shè)，將帶動(dòng)公共安全大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)增增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)23/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入智慧021A-2025E公司分業(yè)務(wù)盈利預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入拆分(億元)021A022A023E024E025E506.67YoY%)0.08%2%4%8.37%2.24%3.16%2.71%2.48%5YoY%)7.50%1.26%%%%%%34.92YoY%)5.68%7.90%2.63%7.13%2.63%3.13%3.63%4.63%9.38YoY%).26%9%9%6.28%6.11%7.11%8.11%9.11%44.000YoY%)0.95%0.00%3.33%資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心預(yù)測(cè)5.2.盈利預(yù)測(cè)與估值取證行業(yè)龍頭企業(yè)、公共安全大數(shù)據(jù)領(lǐng)先企業(yè)、網(wǎng)絡(luò)空間安全與社會(huì)能戰(zhàn)略規(guī)劃為指引，以服務(wù)國(guó)家數(shù)字中國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)企業(yè)。當(dāng)前公司面臨AI監(jiān)管+數(shù)據(jù)要素+數(shù)據(jù)安全三全大數(shù)據(jù)為根據(jù)地業(yè)務(wù)，積極拓展新網(wǎng)絡(luò)安全和新型智慧城市業(yè)務(wù)，有望實(shí)現(xiàn)良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.17/4.17/5.13億元。首次覆蓋，給予買(mǎi)入-AA-2025E公司盈利預(yù)測(cè)021A022A023E024E025E35.22,279.73,060.784,666.916.7每股收益(元).42021A022A023E024E025E倍)4.652.72倍)收益率.3%資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心預(yù)測(cè)可比公司估值表公司(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)Ex021A022E023E024E021A022E023E024E8262.420046778.20.558.10.59571.091608.76.581.22980.15.522.038.169382.394.85.174.656.122.72資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心預(yù)測(cè)(注：均采用Wind一致預(yù)期)風(fēng)險(xiǎn)提示預(yù)期：由于公司大部分業(yè)務(wù)以項(xiàng)目制形式招投標(biāo)，現(xiàn)場(chǎng)觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化，將會(huì)影響公司整體在客戶(hù)現(xiàn)場(chǎng)的交付工作公司深度分析/美亞柏科表預(yù)測(cè)和估值數(shù)據(jù)匯總利潤(rùn)表財(cái)務(wù)指標(biāo) (百萬(wàn)元)202120222023E2024E2025E (百萬(wàn)元)202120222023E2024E2025E營(yíng)業(yè)收入2,535.22,279.73,060.73,786.84,666.9成長(zhǎng)性減:營(yíng)業(yè)成本1,055.31,088.91,433.81,790.82,217.6營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率6.2%34.3%23.7%23.2%營(yíng)業(yè)稅費(fèi)22.227.533.9營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率-54.4%113.8%33.0%20.3%銷(xiāo)售費(fèi)用292.8272.5320.0388.3455.2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-52.4%116.5%33.0%20.3%管理費(fèi)用807.1706.4887.11,067.31,268.7EBITDA增長(zhǎng)率-8.4%-32.9%26.7%28.3%財(cái)務(wù)費(fèi)用-7.62.5-7.0EBIT增長(zhǎng)率-52.7%32.4%23.4%資產(chǎn)減值損失-97.46.35.7205.7277.3NOPLAT增長(zhǎng)率-45.9%104.0%32.4%23.4%加:公允價(jià)值變動(dòng)收益0.00.00.00.00.0投資資本增長(zhǎng)率8.6%27.3%-2.2%投資和匯兌收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.5355.00.12.00.1346.40.1460.70.1554.2凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率6.5%20.9%7.5%8.5%9.2%加:營(yíng)業(yè)外凈收支-2.00.00.00.0利潤(rùn)率利潤(rùn)總額353.00.0346.4460.7554.2毛利率58.4%52.2%53.2%52.7%52.5%減:所得稅-24.7-32.9-39.5營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.0%1.3%2.2%1.9%凈利潤(rùn)310.77.9320.2425.8512.3凈利潤(rùn)率EBITDA/營(yíng)業(yè)收入2.3%8.4%6.5%3.8%0.5%3.0%1.2%3.5%1.0%3.2%資產(chǎn)負(fù)債表2025E933.4EBIT/營(yíng)業(yè)收入運(yùn)營(yíng)效率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)3.6%657.2%1491.9%71.9%28 (百萬(wàn)元)202120222023E2024E貨幣資金923.01,431.0685.6855.7交易性金融資產(chǎn)0.00.00.00.00.0流動(dòng)營(yíng)業(yè)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)299395418378410應(yīng)收帳款1,233.71,630.83,321.0流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)431624500461483應(yīng)收票據(jù)0.987.67.65.59.4應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)229229229229預(yù)付帳款61.978.75.70.81.2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)202204204204204存貨610.3991.30.0總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)687863722629591其他流動(dòng)資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)66.50.0-323.40.059.60.0-363.40.00.0投資資本周轉(zhuǎn)天數(shù)527746544475471持有至到期投資0.00.00.00.00.0投資回報(bào)率長(zhǎng)期股權(quán)投資58.858.558.558.558.5ROE9.2%3.8%7.4%9.2%0.3%投資性房地產(chǎn)ROA6.3%2.5%6.2%6.2%458.0424.8401.1375.8349.9IC9.4%4.3%7.9%0.8%在建工程2.10.00.00.0費(fèi)用率無(wú)形資產(chǎn)9.2262.3306.7355.4409.1銷(xiāo)售費(fèi)用率1.5%2.0%0.5%0.3%9.8%其他非流動(dòng)資產(chǎn)1,200.91,247.61,258.91,269.51,282.3管理費(fèi)用率31.8%31.0%29.0%28.2%27.2%資產(chǎn)總額4,895.35,890.46,217.98,280.8財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.3%-0.2%-0.3%0.0%短期債務(wù)80.7353.40.00.0531.9三費(fèi)/營(yíng)業(yè)收入43.0%39.2%36.9%應(yīng)付帳款745.1925.61,414.51,805.9償債能力應(yīng)付票據(jù)0.00.00.00.00.0資產(chǎn)負(fù)債率27.2%26.9%25.5%26.5%33.7%其他流動(dòng)負(fù)債318.96.52.9240.9298.3益比37.4%36.7%34.2%50.9%長(zhǎng)期借款0.00.00.00.0流動(dòng)比率2.622.732.942.892.34其他非流動(dòng)負(fù)債8.57.07.07.07.0速動(dòng)比率2.092.312.242.28負(fù)債總額1,331.21,582.41,584.91,812.32,793.0利息保障倍數(shù)93.21.2838.41#DIV/0!41.67少數(shù)股東權(quán)益85.12.13.0220.7302.2分紅指標(biāo)股本807.1859.5859.5859.5859.5DPS(元)0.130.110.050.120.15留存收益2,672.03,346.43,620.53,946.5分紅比率28.0%31.2%31.2%31.2%31.2%股東權(quán)益3,56414,30794,63305,02675,4878股息收益率06%05%03%06%07%現(xiàn)金流量表業(yè)績(jī)和估值指標(biāo) (百萬(wàn)元)202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E凈利潤(rùn)335.91.4371.1493.6593.8EPS(元)0.380.170.370.500.60加:折舊和攤銷(xiāo)7.72.357.860.463.2BVPS(元)4.425.015.395.856.39資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-97.46.35.7205.7277.3PE(X)44.6574.7555.6041.8034.75公允價(jià)值變動(dòng)損失0.00.00.00.00.0