期中文老師8月22日開課講義及作業(yè)專帖帶答案

風(fēng)險(xiǎn)與收益定義風(fēng)險(xiǎn)和收RDt(Pt1Pt

式中，R=收益率；Dt=第t期的股息；Pt=購入時的股價(jià)；Pt1=股比如：你了$100的。該向你支付了$7的股息，其股價(jià)并將1年后將會升至$106。收益（率）$7$6我們一般意義上把風(fēng)險(xiǎn)理解為損失或是壞事，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)或公司中所說的風(fēng)險(xiǎn)(risk)指的是投資預(yù)期收益的波動幅度或不確定性；波動幅度越大，該資產(chǎn)接下來我們簡單地介紹一些CMA考綱中所列舉的風(fēng)險(xiǎn)。信貸風(fēng)險(xiǎn)(credit生的違約風(fēng)險(xiǎn)(defaultrisk)當(dāng)債券投資者預(yù)期到某種債券的信貸風(fēng)險(xiǎn)在上升時，通常是由專業(yè)的信貸機(jī)構(gòu)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard&Poor’s)、穆迪(Moody's)和惠譽(yù)國際(FitchGroup)等，來向投資者發(fā)布的。外匯風(fēng)險(xiǎn)(foreignexchangerisk)出口商品，其應(yīng)收賬款是由歐元計(jì)價(jià)的。那么，當(dāng)相對于歐元升值時，這家企業(yè)的由歐元應(yīng)收款兌換成的金額就會減少，進(jìn)而造成匯兌上的損失。以此來降低由于匯率波動所造成的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)(interestrisk)是指，由于市場利率風(fēng)險(xiǎn)也就越大。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)(industryrisk)是指由于某一行業(yè)的特質(zhì)所的對于該行業(yè)內(nèi)企業(yè)的的影響政治風(fēng)險(xiǎn)(politicalrisk)是指由于采foreigninvestment)中尤為明顯。使用概率分布來衡量風(fēng)險(xiǎn)期望收益(expectedreturn)是指可能出現(xiàn)的收益與其發(fā)生概率（作為權(quán)重） nR(RiPi

式中，R期望收益；Ri=i種可能的股收益率；Pi=in=標(biāo)準(zhǔn)差(standarddeviation)是指一種衡量變量的分布偏離其中值程度的統(tǒng)(RR(RR)(P式中，=Ri=iR=Pi=(Ri(Pi(RR)2 (-0.10-0.024)2×(0.(0.03-0.024)2(0.13-0.024)2∑期望值=0.024，方差=0.006344，標(biāo)準(zhǔn)差 AB兩個投資方案，期望收益率和標(biāo)ABBA項(xiàng)目大，因BBA大，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益呈正比這能根據(jù)一國整體的GDP依據(jù)人均GDP來判斷該國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。因此，對離散系數(shù)(coefficientofvariation)是指概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率，衡量的是相對風(fēng)險(xiǎn)–每一單位期望值所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。CV R式中，=R=離散系數(shù)告訴我們，每1%的收益率承擔(dān)了多少風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差。這樣我們AB0.70.6。這就意味著，AB項(xiàng)目。投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度確定性等值(certaintyequivalent)是指一個確定的金額，該金額能夠使決策者預(yù)期的現(xiàn)金流：$10,000和$50,000，概率分別為0.5和0.5。該投資計(jì)劃的期望收益為$30,000XYZABC公司提供一項(xiàng)有確定現(xiàn)金流的一年期存款計(jì)劃。在投額相同的前提下，ABC要求能獲得多少確定的現(xiàn)金流就能使它ABC的決策者是完全理性的，那么要求確定的現(xiàn)金決策只要求$15,000的確定現(xiàn)金流，那么他們是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的決策者，因?yàn)樗麄兛赡芨鼡?dān)心原來的投資計(jì)劃只能給他們帶來$10,000的現(xiàn)金流；如果要求的確定現(xiàn)金流為$40,000，則他們是偏好風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)樗麄兺耆锌赡軜酚^地盯上了那<=>投資分散化的同時也會想辦法盡可能地降低風(fēng)險(xiǎn)，那么投資分散化(investmentdiversification)就是一種有效降低風(fēng)險(xiǎn)的方式，也就是我們常說的“雞蛋投資很好地說明了投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)的過程。在同一時點(diǎn)上，ABAB投資A資A資B資AB的組時 時 時總風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(systematicrisk)（又稱為市場風(fēng)險(xiǎn)(marketrisk)，不可分散(nondiversifiable)或不可避(unavoidable)的風(fēng)險(xiǎn)）是指由整體市場因素引起的等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(unsystematicrisk)（可分散(diversifiable)或可避免(avoidable)投資組合的數(shù)量投資組合的數(shù)量投資組合管理險(xiǎn)。投資組合(portfolio)是指將分配在兩個或兩個以上的資產(chǎn)組合中。這樣 RRjj

R1W1R2W2Rn R=Rj=j項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率；Wj=項(xiàng)資產(chǎn)的投資；n=投資組合中資產(chǎn)的數(shù)量。 j,k(Rj,iRj)(Rk,iRk)(Pi

式中，Rj,iRkjjki種可能的收益；RjRk資==A資產(chǎn)的收益率上升時，B資產(chǎn)的收益率也在上升；如AB的協(xié)方差(A,B)A資產(chǎn)的收益率上升時，B下降。協(xié)方差的絕對值越大，2項(xiàng)資產(chǎn)收益變化的關(guān)聯(lián)度就越強(qiáng)。就投資組合降相關(guān)系數(shù)(correlationcoefficient,r)是描述兩個變量之間線性關(guān)系的統(tǒng)計(jì)指 jjj式中，j,k=jk之間的協(xié)方差；j和k=jk的標(biāo)準(zhǔn)差；-1≤r≤+1。2項(xiàng)資產(chǎn)(AB)AB的相關(guān)系數(shù)(r)等于+1(完全正相關(guān))，這意味著A的收益率上升時，B也上升，而且兩者0r1正相關(guān))A的收益率相關(guān))A的收益率上升，B下降，而且兩者能完全分布在一條斜率為負(fù)的直線之上；當(dāng)-1r0負(fù)相關(guān))A的收益率上升，B下降，但兩者只能分布在一條斜率為負(fù)的直線兩側(cè)；r02.3為前兩種情況，圖2.4為后兩種情況。 r= 0<r< r=- -1<r<2項(xiàng)資產(chǎn)：AB2項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差和相RARB (RARA)(RBRB)(PiAB資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差(A,B)21.3256，A資產(chǎn)收益的標(biāo)準(zhǔn)差(A)6.488，B資產(chǎn)收益的標(biāo)準(zhǔn)差(B)3.882，ABB資產(chǎn)收益B資產(chǎn)收益2.1.2章節(jié)中，我們是通過資產(chǎn)收益的標(biāo)準(zhǔn)差來量化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。同樣，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)也是通過投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差來識別的。CMA考試大綱只要求掌握包含2項(xiàng)資產(chǎn)的投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算，所以我們給出相應(yīng)的。W 2WW 2WW W式中，WA和WBAB資產(chǎn)在組合中投資占比；A和BAB資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，rA,B=A資產(chǎn)和B資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)。W 2WW 2WW W式中，WA和WBAB資產(chǎn)在組合中投資占比；A和BAB資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，A,B=A資產(chǎn)和B資產(chǎn)收益率的協(xié)方差。接下來我們通過2.16來分析一下如何有效地降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。2.1.4章節(jié)中，我們知道可以利用投資分散化來對沖單一資產(chǎn)的部分風(fēng)險(xiǎn)，而能須小于+1，因?yàn)橄嚓P(guān)系數(shù)等于+12項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化的方向和幅rA,B+12.16σpW2WWW=W2WWW2項(xiàng)相關(guān)系數(shù)小于+1的資產(chǎn)，由這兩項(xiàng)資小于相關(guān)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的(pWAAWBB)準(zhǔn)差。我們可以發(fā)現(xiàn)，在同一收益率(R1)的前提下，相關(guān)系數(shù)為+1的線所對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)差為4，相關(guān)系數(shù)為+0.64的線所對于的標(biāo)準(zhǔn)差為3，以此類推。很4>3>2>1，即相關(guān)系數(shù)越大，標(biāo)準(zhǔn)差越大，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。RrA,B=-

rA,B=

ArA,B=RrA,B=R1 σ1σ2 資產(chǎn)收益率之間完全正相關(guān)rA,B=+1)是資組合標(biāo)準(zhǔn)差等于各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的平均值(pWAAWBB)的充分必要條件，所以當(dāng)后者出現(xiàn)的時候，我們馬上可以知道資產(chǎn)收益率之間是完全正相關(guān)。此外，如果pAB，那么我們可以直接得出A和B收益率之間是完全正相關(guān)，因?yàn)闊o論WA和WB為幾，100%。因此，WAAWBB=WAA1-WA)AAp。資本-資產(chǎn)定價(jià)模型資本-資產(chǎn)定價(jià)模型(capital-assetpricingmodel,CAPM)是一種描述風(fēng)險(xiǎn)與收益率加上這種的。Rj

(RmRf) 式中，Rj=普通股的預(yù)期收益率；Rf=無風(fēng)險(xiǎn)利率；Rm=收益率；j 系數(shù)；(RmRf)

市場（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；(RmRfj在資本-資產(chǎn)定價(jià)模型中，Rj是應(yīng)變量，而j是唯一的自變量，所以該模 下圖中特征線的斜率所顯示出的就是，即個股超額收益率的變化與市場組合的超額收+塔 –3條特征線。大于1的特征線表示，當(dāng)整體市場超額收益發(fā)生10%10%的波動，即該股發(fā)生10%的波動，對應(yīng)的超額收益的波動幅度一定小于10%，即該的個市場完全一致，即的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)相同。的超額收 β>1.0激進(jìn)型 β=Bβ<1.0防御型 超額收–市場線是一條描述單個的期望收益率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的線性關(guān)系的直線，是資本-資產(chǎn)定價(jià)模型的圖形表達(dá)形式。在下面的市場線圖上，橫軸是描述風(fēng)險(xiǎn)的值，縱軸用來描述收益率。由于市場線的斜率為正，所以收益率會隨著值的增加而增加。當(dāng)值為0時，所指向的收益率就是無風(fēng)險(xiǎn)的收益率，即國債的收益率；當(dāng)值為1時，此時所對應(yīng)的收益率就 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)期 R

無風(fēng)險(xiǎn)收益率系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（在估值理論中除了資本-CMA的考綱中提及：法瑪(Fama)和奇(French)的3因素模型和定價(jià)模型。法瑪和弗Rj0b1j(1b2j(2bnj(n課堂練定義風(fēng)險(xiǎn)和收有較高收益標(biāo)準(zhǔn)差使用概率分布來衡量風(fēng)險(xiǎn)收益概市場風(fēng)險(xiǎn)有價(jià)中違約風(fēng)險(xiǎn)最低的債4題題是基于以下資料。雖然有風(fēng)險(xiǎn)，Techspace在過去的幾年當(dāng)中還是一經(jīng)濟(jì)狀況概收益Techspace的預(yù)期收益率Techspace收益的標(biāo)準(zhǔn)差Techspace收益的方Techspace收益的的方差系Cornhusker，因?yàn)槠涫找娓麺ustang，因?yàn)槠浞讲钕禂?shù)更高CornhuskerMustangI投資投資投資投資投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，確定的收益小于期望收益投資分散化利率風(fēng)管理的變II、III、IIIII、III選取40只的風(fēng)險(xiǎn)比選12只的風(fēng)險(xiǎn)選取40只的風(fēng)險(xiǎn)比選12只的風(fēng)險(xiǎn)投資組合數(shù)量的增加會使總風(fēng)險(xiǎn)會遞增 I，IIIII，IIII投資組合管理兩種之間收益為完全負(fù)相關(guān)兩種之間收益為負(fù)相兩種之間收益為正相兩種之間收益為完全正相ABCABCDY。X和Y的預(yù)期收益率分別為10%和13%，標(biāo)準(zhǔn)差分別是30%和40%。 不應(yīng)該接受，因?yàn)檫@2只收益率之間的相關(guān)系數(shù)為ABC投資咨詢公司正在進(jìn)行投資組合的分析，備選的如下所示值A(chǔ)BC0析師經(jīng)過計(jì)算之后得出，該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為30%，則X和Y之間收資本-資產(chǎn)定價(jià)模型系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高于市場組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系過去十二年來的盈余增長率平均約為3.2%，剛好與通貨膨脹率保持一致。該公司的平均資本成本為8%，遠(yuǎn)低于多數(shù)公司。JohnStorms剛剛受聘為OldTime提供OldTime公司的歷史β值一直為0.6左右隨著這位首席執(zhí)行官的，OldTime公司的β值及其的預(yù)期最低投資回報(bào)率最有可能出現(xiàn)什么情況？βββ 值將提高，預(yù)期最低回報(bào)率也將提以1011,500萬，20年期的債券，票面利率為8%，成本為面值的2%數(shù)為0.6。DQZ公司的所得稅率為40%。資產(chǎn)定價(jià)模型來計(jì)算預(yù)期收益。DQZ的預(yù)期收益率為分析師在Guilderland礦業(yè)公司的普通股時，