2023年水泥行業(yè)研究報(bào)告

2023年水泥行業(yè)研究報(bào)告目錄一、全球概覽：新興市場(chǎng)快速崛起，巨頭并購(gòu)加速布局全球 PAGEREFToc369976867\h3二、海外巨頭經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略 PAGEREFToc369976868\h51、聚焦水泥主業(yè)，并購(gòu)?fù)苿?dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模和目標(biāo)市場(chǎng)份額雙重提升 PAGEREFToc369976869\h62、縱向整合，并購(gòu)助力產(chǎn)業(yè)鏈向骨料和預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)延伸 PAGEREFToc369976870\h93、全球化擴(kuò)張，借并購(gòu)開(kāi)啟增長(zhǎng)新空間 PAGEREFToc369976871\h134、海外巨頭新興市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)策略案例：提升印尼市占率，強(qiáng)化價(jià)格支配力 PAGEREFToc369976872\h19三、海外巨頭經(jīng)營(yíng)發(fā)展對(duì)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)啟示 PAGEREFToc369976873\h24四、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc369976874\h28一、全球概覽：新興市場(chǎng)快速崛起，巨頭并購(gòu)加速布局全球2023年全球水泥產(chǎn)量達(dá)到37億噸，同比增長(zhǎng)2.8%。自1926年以來(lái)，全球水泥產(chǎn)量71次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，僅有14次增速為負(fù)且大都出現(xiàn)在資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，凸顯水泥強(qiáng)周期性資本品之本質(zhì)特征。1948-2023年，全球水泥產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)從1億噸到30億噸規(guī)模之跨越，年復(fù)合增速達(dá)到5.7%。其中，1948-1968年行業(yè)年復(fù)合增速8.4%，保持較快速增長(zhǎng)，隨后增速有所放緩；進(jìn)入21世紀(jì)，受益于中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)力，2023-2023年行業(yè)復(fù)合增速回升至7.0%。新興經(jīng)濟(jì)體水泥占比快速提升，逐步主導(dǎo)全球水泥市場(chǎng)發(fā)展。近年來(lái)新興市場(chǎng)水泥產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，在全球市場(chǎng)中占比由1985年之58%逐步提升至2023年之87%。分區(qū)域來(lái)看，2023年，亞洲（73%）、中東（5%）、非洲（5%）和拉美（4%）占比都超過(guò)北美（3%）；分國(guó)家來(lái)看，中國(guó)（58%）和印度（6%）占比遙遙領(lǐng)先其他國(guó)家。全球水泥行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)在海外水泥巨頭主導(dǎo)下自2023年開(kāi)始持續(xù)活躍，其中并購(gòu)市場(chǎng)階段性高點(diǎn)分別于2023年和2023年出現(xiàn)，并購(gòu)次數(shù)分別達(dá)到88次和151次，并購(gòu)金額分別達(dá)到約240億美元和564億美元。借助并購(gòu)，全球跨國(guó)水泥企業(yè)于2023年已經(jīng)統(tǒng)治諸多區(qū)域市場(chǎng)，但在亞洲和中東市場(chǎng)之支配力仍稍遜。近幾年，海外巨頭正在加速全球布局，預(yù)計(jì)未來(lái)在新興市場(chǎng)占比將進(jìn)一步提升?？鐕?guó)水泥龍頭企業(yè)產(chǎn)能方面，拉法基和豪西蒙產(chǎn)能超過(guò)2億噸，霸主地位牢固，海德堡產(chǎn)能超過(guò)1億噸，西麥斯水泥（產(chǎn)能0.96億噸）亦進(jìn)入全球前十位。2023年，上述四家海外水泥公司收入都超過(guò)百億歐元，其中豪西蒙盈利能力最強(qiáng)，海德堡、拉法基次之，而西麥斯凈利為負(fù)，跨國(guó)水泥企業(yè)之間存在差異化經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。二、海外巨頭經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略“聚焦水泥主業(yè)+縱向整合+全球化擴(kuò)張”是海外水泥巨頭經(jīng)營(yíng)發(fā)展演繹之戰(zhàn)略主線?？v觀四家海外水泥巨頭拉法基、豪西蒙、海德堡和西麥斯之百年發(fā)展歷史，我們發(fā)現(xiàn)四家企業(yè)“后成長(zhǎng)期”經(jīng)營(yíng)發(fā)展有共同之戰(zhàn)略主線：1）聚焦水泥主業(yè)，剝離非核心資產(chǎn)并橫向整合水泥業(yè)務(wù)（提升規(guī)模和市場(chǎng)份額）；2）注重縱向整合，產(chǎn)業(yè)鏈延伸至骨料和混凝土業(yè)務(wù)；3）深化經(jīng)營(yíng)區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整，全球化擴(kuò)張同時(shí)不斷提升新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)權(quán)重。并購(gòu)是推動(dòng)上述三大戰(zhàn)略之重要途徑，并在四家巨頭戰(zhàn)略進(jìn)程中貫穿始終。成功之并購(gòu)可以推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷攀升之同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)和區(qū)域結(jié)構(gòu)之持續(xù)優(yōu)化，橫向并購(gòu)可以提升區(qū)域市場(chǎng)占有率和價(jià)格支配力，縱向并購(gòu)能夠充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈整合協(xié)同效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)盈利能力之提升。1、聚焦水泥主業(yè)，并購(gòu)?fù)苿?dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模和目標(biāo)市場(chǎng)份額雙重提升剝離非核心業(yè)務(wù)，聚焦水泥主業(yè)。2023年拉法基收購(gòu)英國(guó)Redland獲得后者的屋頂瓦片業(yè)務(wù)，2023年公司共有五大業(yè)務(wù)：水泥、骨料和混凝土、石膏板、屋頂業(yè)務(wù)以及特種產(chǎn)品。但隨著公司戰(zhàn)略重心不斷向水泥產(chǎn)業(yè)鏈傾斜（水泥業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高）加之持續(xù)并購(gòu)形成較大的資金壓力，公司不斷剝離非核心業(yè)務(wù)：2023年出售Redland石頭和骨料業(yè)務(wù)、生物技術(shù)業(yè)務(wù)以及北歐耐火磚業(yè)務(wù)；2023年剝離特種產(chǎn)品業(yè)務(wù)；2023年出售屋頂瓦片業(yè)務(wù)；2023年剝離石膏板業(yè)務(wù)。2023年水泥業(yè)務(wù)占比提高至66%。海德堡2023年為收購(gòu)Hanson以21億歐元出售旗下建筑材料集團(tuán)maxit（主營(yíng)預(yù)混產(chǎn)品和膨脹陶土產(chǎn)品），西麥斯也于1985年開(kāi)始不斷剝離非核心業(yè)務(wù)。并購(gòu)?fù)苿?dòng)水泥主業(yè)產(chǎn)能和營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。產(chǎn)能方面，2023年收購(gòu)標(biāo)的Orascom為拉法基貢獻(xiàn)3100萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能，在建或擬建產(chǎn)能1500萬(wàn)噸，推動(dòng)公司后續(xù)水泥產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)。豪西蒙2023年并購(gòu)印度Ambuja，當(dāng)?shù)厮喈a(chǎn)能增至3820萬(wàn)噸。西麥斯1992年收購(gòu)西班牙兩大水泥廠Valenciana和Sanson的68%的股權(quán)和94%的投票權(quán)，增加產(chǎn)能1200萬(wàn)噸，推動(dòng)公司總產(chǎn)能從1985年的800萬(wàn)噸增長(zhǎng)至1992年的3600萬(wàn)噸。營(yíng)業(yè)收入方面，1989-1996年，拉法基營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增速為2.16%，隨著并購(gòu)活動(dòng)的持續(xù)活躍，尤其是成功收購(gòu)Redland、BlueCircle以及Orascom，2023-2023年公司營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增速提高至6.2%，收購(gòu)亦推動(dòng)豪西蒙、海德堡和西麥斯收入快速提升。并購(gòu)?fù)苿?dòng)目標(biāo)市場(chǎng)份額快速提升。水泥行業(yè)特質(zhì)（同質(zhì)化、自重高和短庫(kù)存）決定了集中度較高的市場(chǎng)中主導(dǎo)企業(yè)價(jià)格支配力通常較強(qiáng)，區(qū)域水泥價(jià)格往往較高。拉法基、豪西蒙、海德堡和西麥斯等海外水泥巨頭主導(dǎo)的全球并購(gòu)加速了主要市場(chǎng)集中度的提升，2023年除中美外，其他主要市場(chǎng)前三大企業(yè)份額占比都在50%以上，英國(guó)、墨西哥和法國(guó)超過(guò)80%（價(jià)格超過(guò)100美元/噸）。2023年BlueCircle在英國(guó)和希臘水泥市場(chǎng)占有率分別達(dá)到46%和53%，2023年拉法基通過(guò)收購(gòu)BlueCircle不僅成功進(jìn)入英國(guó)和希臘水泥市場(chǎng)，而且直接成為當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，市場(chǎng)份額快速提升。借助并購(gòu)2023年拉法基在其經(jīng)營(yíng)的多數(shù)區(qū)域市場(chǎng)份額都已超過(guò)30%。2、縱向整合，并購(gòu)助力產(chǎn)業(yè)鏈向骨料和預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)延伸海外水泥巨頭在橫向擴(kuò)張水泥業(yè)務(wù)到一定階段之后，都開(kāi)始將觸角延伸至骨料和預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)進(jìn)行縱向整合。目前，海外前五大骨料和預(yù)拌混凝土企業(yè)中，拉法基、豪西蒙、海德堡和西麥斯皆有一席之地。經(jīng)營(yíng)地域上，拉法基、豪西蒙、海德堡和西麥斯骨料和預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)主要集中在歐美成熟市場(chǎng)，主因是相對(duì)新興市場(chǎng)而言，歐美成熟市場(chǎng)下游客戶一般綜合考慮區(qū)域地理位置產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)可靠性和價(jià)格等因素遴選供貨商，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)公平，業(yè)主也普遍遵守一致的管理和運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定。經(jīng)營(yíng)骨料和混凝土業(yè)務(wù)將為大型水泥企業(yè)帶來(lái)以下優(yōu)勢(shì)：1）經(jīng)營(yíng)預(yù)拌混凝土業(yè)務(wù)可以貼近終端客戶，穩(wěn)定水泥銷(xiāo)量及價(jià)格，把握終端市場(chǎng)變化之規(guī)律；2）充分發(fā)揮水泥業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)預(yù)拌混凝土成本控制；3）骨料業(yè)務(wù)可與水泥業(yè)務(wù)共享人力、物流等資源，形成協(xié)同效應(yīng)，“骨料+水泥+混凝土”可打造全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。2023年拉法基收購(gòu)Redland標(biāo)志海外水泥巨頭通過(guò)并購(gòu)加速縱向整合進(jìn)程之開(kāi)啟，隨后其他巨頭陸續(xù)跟隨，并購(gòu)?fù)苿?dòng)海外水泥巨頭的骨料和預(yù)拌混凝土銷(xiāo)量和收入占比快速提升。2023年海德堡收購(gòu)英國(guó)漢森一舉成為全球骨料行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，2023年漢森骨料銷(xiāo)量達(dá)到2.43億噸（海德堡的2.8倍），混凝土銷(xiāo)量2023萬(wàn)立方米（海德堡的80%）。海德堡收購(gòu)漢森不僅帶來(lái)自身業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速提升，同時(shí)優(yōu)化了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，收購(gòu)后海德堡水泥、骨料和混凝土以及建筑材料產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)占比分別為45%、34%和21%。在漢森的“主戰(zhàn)場(chǎng)”美國(guó)和英國(guó)，海德堡的水泥廠與漢森的骨料廠的位置分布有利于兩大業(yè)務(wù)產(chǎn)生可觀的協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)之后，海德堡的骨料業(yè)務(wù)的盈利能力在北美以及全球都處于領(lǐng)先地位，2023-2023年，公司EBITDA利潤(rùn)率都超過(guò)20%，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。次貸危機(jī)后的2023-2023年期間，充分受益縱向并購(gòu)整合的協(xié)同效應(yīng)，海德堡水泥業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率超過(guò)25%，同期拉法基在20%左右。3、全球化擴(kuò)張，借并購(gòu)開(kāi)啟增長(zhǎng)新空間全球化擴(kuò)張動(dòng)因：突破本土市場(chǎng)瓶頸，尋求持續(xù)成長(zhǎng)空間。受本土市場(chǎng)規(guī)模、管理層戰(zhàn)略視野及特定事件等多種因素影響，四家海外水泥巨頭拉法基、豪西蒙、海德堡和西麥斯的“國(guó)際化”（全球化早期階段）進(jìn)程啟動(dòng)時(shí)間不盡相同。例如，拉法基借助向蘇伊士運(yùn)河項(xiàng)目提供水泥良機(jī)開(kāi)始布局北非（法國(guó)殖民地）；豪西蒙所在瑞士市場(chǎng)水泥需求規(guī)模有限，管理層從公司成立之初就確立了全球化的發(fā)展戰(zhàn)略；海德堡在20世紀(jì)70年代之前還一直深耕德國(guó)（市場(chǎng)需求歐洲領(lǐng)先）；西麥斯1980s成功整合墨西哥市場(chǎng)成為本土龍頭，拉法基等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手施壓推動(dòng)公司于1990s“走出”墨西哥。雖然國(guó)際化戰(zhàn)略啟動(dòng)時(shí)間不盡相同，但拉法基、豪西蒙和海德堡都于1980s加速全球化擴(kuò)張戰(zhàn)略，原因是1970s至1980s，包括法國(guó)和德國(guó)在內(nèi)的部分發(fā)達(dá)國(guó)家水泥市場(chǎng)需求見(jiàn)頂從而進(jìn)入“后成長(zhǎng)期”，作為本土市場(chǎng)龍頭企業(yè)，增長(zhǎng)空間受限，為實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)，勢(shì)必要突破“本土市場(chǎng)”束縛，加速向海外市場(chǎng)擴(kuò)張。在墨西哥水泥市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)背景下，西麥斯于2023年才開(kāi)始加速全球化擴(kuò)張。本土市場(chǎng)雖步入“后成長(zhǎng)期”，但對(duì)于集中度高和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)，其盈利能力仍具備較強(qiáng)吸引力，鞏固本土市場(chǎng)龍頭地位是海外巨頭全球化擴(kuò)張之基礎(chǔ)。以法國(guó)市場(chǎng)為例，1962-1972年水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)近一倍，企業(yè)數(shù)量下降至18家，CR3達(dá)86%，Lafarge市場(chǎng)份額近40%，CimentsFran?ais（32%）和Vicat（15%）次之，2023年上述三個(gè)“玩家”市場(chǎng)份額為83%，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。盡管1972年起法國(guó)水泥需求見(jiàn)頂回落，1994-2023年，業(yè)務(wù)集中在“后成長(zhǎng)期”市場(chǎng)的Vicat營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率維持在15%-20%高位。1990s美國(guó)水泥市場(chǎng)CR10逐步提升至65%左右，主要“玩家”之一的拉法基北美公司（拉法基參股子公司，06年控股）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率快速提升，2023-2023年穩(wěn)定在13%左右。1980s開(kāi)始，海外水泥巨頭開(kāi)始加速向新興市場(chǎng)滲透擴(kuò)張（非洲和中東、拉美和亞太地區(qū)盈利能力較高），主導(dǎo)戰(zhàn)略為重點(diǎn)擴(kuò)張新興市場(chǎng)的水泥產(chǎn)能并且追求區(qū)域市場(chǎng)的控制權(quán)，具體策略使用“并購(gòu)先行快速進(jìn)入市場(chǎng)，新建+并購(gòu)持續(xù)提高區(qū)域市場(chǎng)控制力”，拉法基、海德堡和西麥斯并購(gòu)策略以直接控股為主，而豪西蒙并購(gòu)策略相對(duì)謹(jǐn)慎，偏好先參股后控股。20世紀(jì)末全球水泥行業(yè)并購(gòu)開(kāi)始活躍，拉法基收購(gòu)Orascom是并購(gòu)新興市場(chǎng)水泥業(yè)務(wù)金額最大之項(xiàng)目，借助收購(gòu)拉法基進(jìn)入阿爾及利亞（控制產(chǎn)能860萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額33%）、伊拉克（控制產(chǎn)能480萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額20%）和阿聯(lián)酋（控制產(chǎn)能300萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額10%）市場(chǎng)，提高埃及市場(chǎng)控制力（產(chǎn)能從3.2萬(wàn)噸增至1000萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額從8%增至20%），非洲和中東水泥產(chǎn)能占比由2023年之14%提高至2023年之26%，水泥產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張推動(dòng)拉法基新興市場(chǎng)收入占比由2023年之21%提高至2023年之59%。從海外水泥巨頭新興市場(chǎng)水泥產(chǎn)能分布來(lái)看，拉法基深耕亞洲、東歐、中東和非洲地區(qū)，拉美戰(zhàn)線不斷收縮；豪西蒙重點(diǎn)發(fā)展亞洲業(yè)務(wù)，其他地區(qū)產(chǎn)能占比皆有所下降；海德堡亞洲產(chǎn)能占比約30%，拉美并無(wú)涉足；美洲除美國(guó)和加拿大以外地區(qū)產(chǎn)能占西麥斯2023年總產(chǎn)能約50%，地中海和亞洲地區(qū)占比分別為13%和6%，近幾年西麥斯與其他三大巨頭經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化走勢(shì)一大原因就是其在快速成長(zhǎng)的非洲、中東以及亞洲市場(chǎng)的業(yè)務(wù)規(guī)模和控制力都尚待提高。4、海外巨頭新興市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)策略案例：提升印尼市占率，強(qiáng)化價(jià)格支配力印尼水泥產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求空間廣闊。受亞洲金融危機(jī)拖累，印尼水泥產(chǎn)量由1996年2465萬(wàn)噸下探至2023年的2235萬(wàn)噸。此后，受益國(guó)內(nèi)旺盛需求，2023年起產(chǎn)量迅速恢復(fù)并進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)之軌道，2023-2023年水泥產(chǎn)量年復(fù)合增速達(dá)7.4%，同期消費(fèi)年復(fù)合增速7.9%，近兩年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，市場(chǎng)有加速啟動(dòng)之跡象。2023年印尼人均水泥消費(fèi)僅225千克/噸，遠(yuǎn)低于周邊馬來(lái)西亞（750千克/噸）、越南（680千克/噸）和泰國(guó)（485千克/噸），顯示市場(chǎng)仍有廣闊成長(zhǎng)空間。海外巨頭通過(guò)并購(gòu)相繼進(jìn)入市場(chǎng)，目前行業(yè)CR3達(dá)到88%。拉法基1994年率先收購(gòu)SemenAndalas公司72%股權(quán)進(jìn)入印尼市場(chǎng)。1996年起，本土企業(yè)SemenGresik收購(gòu)SemenPadang和SemenTonasa之后逐步成長(zhǎng)為印尼市場(chǎng)霸主，2023年其市場(chǎng)份額達(dá)到44%。亞洲金融危機(jī)后其他海外水泥巨頭陸續(xù)跟進(jìn)，西麥斯于2023年認(rèn)購(gòu)SemenGresik14%股份，2023年增持至25%，但2023年因與大股東存爭(zhēng)議無(wú)法控股而全部沽售。海德堡于2023年直接收購(gòu)Indocement公司62%股權(quán)（目前持股51%）；2023年豪西蒙亦把握住SemenCibinong重組債務(wù)時(shí)機(jī)，增持后者股權(quán)至74.5%左右（原持股12.5%），隨后改名為HolcimIndonesia（目前持股81%）。2023年Indocement和HolcimIndonesia市場(chǎng)份額分別為30%和15%。發(fā)揮率提升推動(dòng)產(chǎn)能自2023年以來(lái)快速釋放。2023年之前，印尼水泥行業(yè)尚處于產(chǎn)能過(guò)剩的局面，產(chǎn)能穩(wěn)定于4400-4700萬(wàn)噸，發(fā)揮率低于80%。隨著需求持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能發(fā)揮率亦逐步提升至2023年87%的高位，推動(dòng)新增產(chǎn)能近年來(lái)快速釋放，2023年市場(chǎng)總產(chǎn)能達(dá)6100萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2023年將增至1.08億噸。從區(qū)域結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年爪哇島地區(qū)產(chǎn)量占比56%，排名第一，是行業(yè)龍頭企業(yè)SemenGresik、Indocement和HolcimIndonesia之“主戰(zhàn)場(chǎng)”，蘇門(mén)答臘省（22%）、加里曼丹省（7%）等地區(qū)亦是重要區(qū)域市場(chǎng)。豪西蒙和海德堡戰(zhàn)略明確，“并購(gòu)+新建”維持提高“主戰(zhàn)場(chǎng)”區(qū)域控制力。以豪西蒙為例，2023年HolcimIndonesia出資1941萬(wàn)美元收購(gòu)PTBintangPolindoPerkasa（粉磨站，60萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能），2023年5000萬(wàn)美元將馬來(lái)西亞子公司Holcim(Malaysia)SdnBhd納入麾下（加強(qiáng)區(qū)域協(xié)同，根據(jù)供需調(diào)配出口），2023年收購(gòu)爪哇島356公頃石灰石采礦特許權(quán)（確保上游資源控制力，提高生產(chǎn)持續(xù)性）進(jìn)一步延續(xù)區(qū)域內(nèi)強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)主要“玩家”SemenGresik、Indocement和HolcimIndonesia的并購(gòu)?fù)苿?dòng)行業(yè)CR3提高至88%，主導(dǎo)企業(yè)的價(jià)格支配力相應(yīng)增強(qiáng)，市場(chǎng)銷(xiāo)售均價(jià)持續(xù)上漲加之近年來(lái)銷(xiāo)量快速提升，主導(dǎo)企業(yè)盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)。但市場(chǎng)（龍頭企業(yè)）盈利能力的提升吸引越南MerahPutih、泰國(guó)SiamCement、中國(guó)海螺水泥、中國(guó)建材和杭州水泥等新“玩家”的陸續(xù)加入，本土龍頭企業(yè)也將面臨一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。為了維持并提高區(qū)域控制力，Indocement和HolcimIndonesia分別規(guī)劃于2023年前向爪哇島投放940萬(wàn)噸和380萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中Indocement新增產(chǎn)能全部來(lái)自于新建，而HolcimIndonesia新增產(chǎn)能50%來(lái)自于收購(gòu)，借助產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，Indocement和HolcimIndonesia收入有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，但盈利能力表現(xiàn)還要看區(qū)域內(nèi)價(jià)格走勢(shì)的變化。三、海外巨頭經(jīng)營(yíng)發(fā)展對(duì)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)啟示1、國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)活躍，行業(yè)整合尚待深化在中國(guó)建材、海螺水泥、中材集團(tuán)、冀東水泥和華潤(rùn)水泥等龍頭企業(yè)推動(dòng)下，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)并購(gòu)活動(dòng)持續(xù)活躍，自2023年以來(lái)，完成并購(gòu)400多項(xiàng)，涉及金額約130億元，以中小規(guī)模并購(gòu)為主，龍頭企業(yè)之間并未發(fā)生并購(gòu)，未來(lái)隨著行業(yè)整合進(jìn)入“深水區(qū)”，大宗并購(gòu)或?qū)⒊霈F(xiàn)。從區(qū)域產(chǎn)量增速看，近年來(lái)華東和華北地區(qū)增速有所放緩，低于西北、西南和中南地區(qū)，其中西南地區(qū)成為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)跨區(qū)域擴(kuò)張之主要目標(biāo)市場(chǎng)之一，除了四川省外（受益西南水泥整合，CR3達(dá)56%），重慶、貴州和云南地區(qū)市場(chǎng)集中度相對(duì)華東地區(qū)仍偏低（新增產(chǎn)能較多，“玩家”較多），2023-2023年價(jià)格顯著低于華東地區(qū)（受益區(qū)域集中度高及協(xié)同機(jī)制完善），地區(qū)整合尚待深化。從中長(zhǎng)期跨區(qū)域擴(kuò)張視角，我們認(rèn)為海外巨頭“后成長(zhǎng)期”經(jīng)營(yíng)發(fā)展演繹對(duì)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)（包括全國(guó)及地區(qū)龍頭企業(yè)）主要有以下五點(diǎn)啟示：一：跨區(qū)域并購(gòu)是大勢(shì)所趨，企業(yè)不進(jìn)則退。從政策環(huán)境看，“38號(hào)文”、“準(zhǔn)入條件”和“892號(hào)文”等政策著力限制國(guó)內(nèi)水泥新增供給，落后產(chǎn)能淘汰亦持續(xù)推進(jìn)中。水泥“十四五”規(guī)劃中提出2023年國(guó)內(nèi)CR10要提高至35%。從行業(yè)本身發(fā)展趨勢(shì)看，行業(yè)整體逐步進(jìn)入“后成長(zhǎng)期”，但國(guó)內(nèi)不同區(qū)域景氣度和競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)等因素差異將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)之間業(yè)績(jī)分化加劇，跨區(qū)域（跨省市或跨國(guó)）經(jīng)營(yíng)之龍頭企業(yè)能夠像海外巨頭一樣通過(guò)并購(gòu)加速調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略從而提升盈利能力，而堅(jiān)持固守本土區(qū)域企業(yè)或?qū)⒅饾u沉淪。例如1961-1971年占據(jù)法國(guó)市場(chǎng)份額10%以上的PolietetChausson由于并購(gòu)擴(kuò)張策略消極，最終于1971年被Cimentfrancais收購(gòu)。海外主要市場(chǎng)多數(shù)區(qū)域龍頭亦逐步進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張，例如法國(guó)區(qū)域龍頭企業(yè)之一Vicat于2023年開(kāi)始向新興市場(chǎng)擴(kuò)張。企業(yè)不進(jìn)則退。從龍頭公司戰(zhàn)略層面看，中國(guó)建材和海螺水泥分別規(guī)劃“十四五”末水泥產(chǎn)能達(dá)到5億噸和3億噸，2023年底兩家公司水泥產(chǎn)能分別為4億噸和2億噸左右，未來(lái)新增產(chǎn)能將主要依靠并購(gòu)獲取，其他龍頭企業(yè)如華新水泥、冀東水泥和中材集團(tuán)等亦有明確產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃。綜合來(lái)看，跨區(qū)域并購(gòu)是大勢(shì)所趨。由于目前