論金融危機下的中小企業(yè)權(quán)益融資

Session4:EquityFinancingforSMEsinFaceoftheFinancialCrisis

第四節(jié)：金融危機下的中小企業(yè)權(quán)益融資

DrChrisHall

CEO,Comnami,PECCSMENetworkLeader

Chris.Workshopon“SMEsFinancingintheAsia-PacificRegion:CrisisandCountermeasures”(June8-12,2009,ShanghaiNationalAccountingInstitute)FrameworkprofileofequityfinancingforSMES中小企業(yè)權(quán)益融資背景介紹TrendsofVCPEasfundingsourcesforSMEs;andtheimpactofthe2008FinancialTsunamionVCsources中小企業(yè)基金（風投、私募）的發(fā)展趨勢；2008金融海嘯對風險資本來源的影響Issuesandchallenges問題與挑戰(zhàn)1.FrameworkProfileofEquityinSMEs中小企業(yè)權(quán)益融資背景介紹RiskandgrowthfinancerequiresequityandisimportanttoSMEs風險和成長型企業(yè)需要權(quán)益融資，對中小企業(yè)非常重要Fastgrowthfirmsneedgrowthfinance,whichisusuallyequity(suchasVC)快速成長的公司需要成長資金，通常是權(quán)益資金（如風投）GrowthorientedSMEsneedriskcapitalasequity成長型中小企業(yè)需要風險資本作為股權(quán)MostsmallSMEshaveequityinjectedbyowners,friends,foolsandfamily大多數(shù)小企業(yè)通過所有者、朋友和親人來注入權(quán)益資金LargepubliclistedLargeprivate大型上市公司、大型私營企業(yè)Listed:Nasdaq,OTC,GEM,Mother在納斯達克、場外市場、香港創(chuàng)業(yè)板市場上市Formalequity:

VCandPE,funds正規(guī)權(quán)益：風險資本、私募資金Informalequity(angels,nanyangsprivateinvestors,etc)非正規(guī)權(quán)益（天使資金、私人投資者等）Microown-equity,bootstrapandsweatequity,oftenmixedwithdebt(egowner'screditcards小額自有權(quán)益資金、血汗股權(quán)，通常與債務(wù)混合在一起（如企業(yè)所有者的信用卡）

TheEquityPyramid權(quán)益金字塔

Shariabanking伊斯蘭銀行LargepubliclistedLargeprivateListed:Nasdaq,OTC,GEM,MotherFormalequity:

VCandPE,fundsLBOMBOetcInformalequity(angels,nanyangsprivateinvestors,etc)Microown-equity,bootstrapandsweatequity,oftenmixedwithdebt(egowner'screditcardsTheEquityPyramid權(quán)益金字塔

ShariabankingItisreallythisareawhereimprovementsareneededinequityfunding紅圈范圍內(nèi)的權(quán)益融資需要改進VCisusuallymodelledoncertainprinciples...風險資金的投資原則VCInvestoraimstocapout(exit)withinashortperiod,usually<5years風險投資有一個較短的投資期，一般在5年內(nèi)退出Mostexitsaretradesalesortoanother(mezzanine)VC,nottoIPO大多數(shù)退出是通過股票銷售，或者轉(zhuǎn)給另一家風投公司，而不是首次公開發(fā)行Raisescapitalintoafundwhichlocksinultimateinvestorforaperiod募集到的資金放入一個基金，將最終的投資者鎖定一定時期Aimsat20%+ror,butactualmeanreturnsareonlyaround10%目標是20%以上的投資回報率，但是實際平均回報只有10%左右Expects9outof10targetstonotachieveexpectations預(yù)計90%的目標都達不到預(yù)期Sodependson1in100tobereallysuccessful因此取決于1%的投資目標能獲得巨大成功Investsmostlyinpeople,knowledgeandexperience主要投資于人力資源、知識和經(jīng)驗Doesnotwantortakeamajoritystakeintarget,butmaytakevetorights不想成為被投公司的大股東，但是可能具有否決權(quán)Activepositioninmanagement,-the"1to3hourrule“積極參與被投公司的管理

VCinvestsinareaswhereVChasspecialexperience風險資金主要投資于VC有特別經(jīng)驗的領(lǐng)域BenchmarkmodellingofSMEfinanceneedsinAPEC亞太地區(qū)中小企業(yè)融資需求的基準模型Basedontherebeingabout75millionSMEsinAPEC,andthatfinanceisabletoflowfreely,soisavailabletoallSMEsinAPEC建模基礎(chǔ)：亞太地區(qū)大約有7500萬個中小企業(yè)，資金可以自由流動，因此可用于地區(qū)內(nèi)的所有中小企業(yè)10%SMEsatmicro $100each 50%debt50%equity10%startup $10,000each 30%debt70%equity60%operating $50,0000each 50%debt50%equity20%growth $100,000each 30%debt70%equity.01%VC $1,000,000each 30%debt70%equity.0001%IPO $10,000,000each 10%debt 90%equitythedistributionofSMEsbystageislikelytobe中小企業(yè)在不同的發(fā)展階段的分布BenchmarkpatternofSMEfinanceneedsinAPEC亞太地區(qū)中小企業(yè)融資需求的基準模式equitydebtsuggeststhatthereisademandforastockofabout$4.5trillionforSMEfinanceinAPECin2010,about60%($2.7t)equity,and40%($1.8t)debt.模式表明，2010年，APEC中小企業(yè)的融資需求在4..5萬億美元左右，其中大約60%（2.7萬億美元）為權(quán)益融資，40%（1.8萬億美元）為負債融資。

VCmakesuponlyabout$USD30to50billionpa風投僅占約300至500億美元Thereallybigdemandforbetterequityfundingisatthisstage對權(quán)益融資的真正的大量需求是在該階段2.TrendsinVentureCapital;theimpactofthe2008FinancialTsunami

風險投資的發(fā)展趨勢；2008金融海嘯的影響GrowthofearlystageandtotalVCinUSAhasslowedsince2001美國早期階段的風投和總風險資本自2001年以來放緩增長TotalVC(allstages)Earlystage+seedVCAsiancrisis亞洲金融危機Techwreck網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅2008FinancialTsunami2008金融危機USAVentureCapitalPlacementsinnominal$US以名義美元計算的美國的風險資本.......andithasslowedevenmorein2008/9……2008/9年更是進一步放緩ChinaVCfiguresarerelativelysmall,butgrowing中國的風險資本額相對較小，但是在增長USDtotalUSVCUSearlystage+seedChinatotalVCbasedonQ109annualised根據(jù)09年一季度以年計的數(shù)據(jù)ThebulkofVCislatestageandexpansion大多數(shù)風險資金都投資于公司發(fā)展的后期和擴張期ChinatotalVCisonlyabout3%ofUStotalVC中國的總風險資本僅占美國總額的3%%oftotalUSAVCmeanaveragedealsizeismorevolatileinChina中國平均每筆交易規(guī)模具有更大的波動性USD$DealSize:TotalVCinUSAandChinadividedbynumberofdeals交易規(guī)模：美國和中國的總風投數(shù)除以交易數(shù)USAPRC

anecdotalimpactofthe2008FinancialTsunamionequityfunds2008金融海嘯對權(quán)益資金史無前例的影響SharptemporarydeclineinVCandPEfundsforinvestment(thoughthereareexceptions,egCheryraised$USD300mfromPE)風投和私募資金出現(xiàn)臨時性的急劇下降（也有例外，如奇瑞汽車從私募基金處募集了3億美元的資金）ChangingexpectationsonvalueofUSD,RMB美元和人民幣的價值的預(yù)期不斷變化Increasedinvestorcaution投資者越來越謹慎了Dropindealsconsidered被考慮的交易數(shù)量減少了Dropinsharepricesonsecondboards主板外的其它板塊的股價下跌了Difficultyexitingorcappingout退出的難度加大了Injectionsofliquidityhavemostlybeenthroughbankcapitalisation,andarenotchannellingintoinvestmentfunds流動性的注入主要通過銀行注資，且未流向投資基金3.IssuesandChallenges問題與挑戰(zhàn)

Issuesandchallenges–immediate近期的問題與挑戰(zhàn)Gettingliquidityintomarketstocontinueprospectsforfastgrowingfirmstocapout向市場注入流動性，繼續(xù)讓有成長潛力的公司成長，風投資金退出AvoidinganextendedperiodofnogrowthopportunitiesforSMEs,andsoleadingtoaprolongedinhibitionoftheEntrepreneurialEnginewhichgeneratesmostnetjobandwealthgrowth.避免延長中小企業(yè)增長停滯的期限，從而導(dǎo)致創(chuàng)造就業(yè)和財富的創(chuàng)業(yè)引擎的作用受到長久抑制Issuesandchallenges-longerterm長期的問題和挑戰(zhàn)

Developmentofmoresophisticatedgrowthequitymarketsint