財務(wù)管理筆記

/財務(wù)管理第一章導(dǎo)論(Ｐ1）理財核心內(nèi)容：籌措資金=>營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)＝〉投資（對內(nèi)、對外）對內(nèi)(不動產(chǎn))，對外（股票）理財風(fēng)險:企業(yè)合并、分立、解散、企業(yè)重組營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險現(xiàn)金周轉(zhuǎn)存貨周轉(zhuǎn)節(jié)省租金最好的方式就是“零庫存"降低儲存成本風(fēng)險第一節(jié)企業(yè)的類型與設(shè)立非公司企業(yè)獨(dú)資企業(yè)（個體經(jīng)營）企業(yè)類型合伙企業(yè)公司企業(yè)有限責(zé)任公司 股份有限公司上市公司非上市公司(一)非公司企業(yè)特點:一、獨(dú)資企業(yè)（個體經(jīng)營)的特點:1.創(chuàng)立容易，手續(xù)簡單;2。法律主體，不具有獨(dú)立的法人資格；3。非納稅主體，只需交納個人所得稅；4．個人名義擁有企業(yè)的全部資產(chǎn)且承擔(dān)“無限"(風(fēng)險大)經(jīng)濟(jì)責(zé)任二、合伙企業(yè)特點：由兩個或兩個以上的出資人共同經(jīng)營管理，共擔(dān)風(fēng)險（管理多元化）；籌資容易；管理方面不利于形成統(tǒng)一意見，容易解散（經(jīng)營周期短）.形式:①一般合伙制（類似于“獨(dú)資企業(yè)”）;②存在有限責(zé)任關(guān)系（合伙人之間)的合伙制(某些合伙人、投資者不參與企業(yè)的日常管理，只作為單純的投資者分享利潤）；③合伙人之間不負(fù)連帶責(zé)任的合伙制（出資者各自承擔(dān)自己的權(quán)力和義務(wù)責(zé)任，但不對其它合伙人負(fù)責(zé)）。(二）公司企業(yè)的特點：一、公司的特點（所有公司共性)1。兩個或兩個以上的出資人共同經(jīng)營（投資者大于或等于2人一般2至5０人）。２。辦手續(xù)復(fù)雜，審批嚴(yán)格.３.具有法人資格，成為國家的法津主體和納稅主體（交納企業(yè)所得稅）。4．企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任（不追索個人財產(chǎn))。二、股份有限公司的特點（上市公司和非上市公司的區(qū)別)區(qū)別：1、資本表現(xiàn)不同:上市公司通過“股本"確定，依據(jù)發(fā)行股票籌借。非上市公司通過“資本”確定，依據(jù)投資者投資籌借。2、籌資方式不同:上市公司通過等額的股票發(fā)行（即每股面值相等)。非上市公司不通過等額股票籌措,只按出資者的出資額度確認(rèn)股份。3、注冊資金不同:上市公司注冊資金底數(shù)不少于1000萬元。非上市公司根據(jù)企業(yè)性質(zhì)規(guī)模確定。4、投資者不同：上市公司人數(shù)大于或等于2人是沒有上限的。非上市公司為2至50人。5、資本轉(zhuǎn)換不同：上市公司股票任意流通,自由轉(zhuǎn)讓.非上市公司資本不能任意轉(zhuǎn)讓（內(nèi)部)第二節(jié)公司企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)與目標(biāo)(P14）一、公司的組織結(jié)構(gòu)(見課本Ｐ15公司組織結(jié)構(gòu)圖)各部門機(jī)構(gòu)的職權(quán):１．股東大會:最高的權(quán)力機(jī)關(guān)(參加公司所有重大事宜的決策）.2。董事會：代表所有股東進(jìn)行決策的機(jī)構(gòu).3．監(jiān)事會：防止董事會權(quán)利過高(集中)而成立的相應(yīng)的監(jiān)督部門。４．總經(jīng)理：負(fù)責(zé)公司日常的經(jīng)營管理。5。內(nèi)部審計機(jī)構(gòu):負(fù)責(zé)公司日常財務(wù)經(jīng)營活動的合法、合理性。(獨(dú)立于“會計機(jī)構(gòu)”,負(fù)責(zé)財務(wù)收支，合法、合理體現(xiàn)真實性)。<對成本決策的＞二、公司的目標(biāo)(P1９）企業(yè)各種財務(wù)關(guān)系總體而言：企業(yè)與各利益集團(tuán)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。具體而言：企業(yè)與投資者（所有者）之間的關(guān)系。①股東對公司凈資產(chǎn)的分配權(quán)；②公司管理者的管理能力監(jiān)督。企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系(債權(quán)人:銀行、企業(yè)等）。①企業(yè)的償債能力(資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、信用政策、資信程度)；②借入資金的投放方向和規(guī)模效益。企業(yè)與政府之間的關(guān)系。①企業(yè)依法納稅，體現(xiàn)會計核算的準(zhǔn)確性和真實性;②企業(yè)的發(fā)展符合國家的宏觀調(diào)控。企業(yè)與職工之間的關(guān)系。①職工以自身勞動獲取報酬；②企業(yè)奉行“按勞分配”的原則。第三節(jié)企業(yè)財務(wù)管理概述企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)：企業(yè)在不同的發(fā)展時期和發(fā)展?fàn)顩r下可以確定不同的財管目標(biāo).（一）利潤最大化(站在會計核算角度而言）優(yōu)點:①計算簡單，便于理解(會計核算)；②最大程度地利用各項資源。缺點：①不能反映生產(chǎn)效率的高低；②沒有體現(xiàn)貨幣時間價值（增值）;③沒有反映投資風(fēng)險價值；④只能作為短期目標(biāo)，導(dǎo)致企業(yè)片面追求眼前利益。(二)投資報酬最大化優(yōu)點：①公司利潤(公司利潤和企業(yè)經(jīng)營規(guī)模聯(lián)系在一起，多元化)。②投資報酬最大化，能夠反映投資者每股盈余和獲利能力的高低。缺點：與利潤最大化的缺點一樣,這是它們的共性。（三)財富最大化（也叫股東財富最大化；企業(yè)價值最大化)1。財富（企業(yè)價值）:企業(yè)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)獲利能力的綜合體現(xiàn).2．優(yōu)點:①充分考慮了貨幣時間價值和投資過程中的風(fēng)險價值;②充分體現(xiàn)了企業(yè)的增值和保值。３．缺點：①具有不經(jīng)常性，操作困難(專業(yè)評估—社會公眾的認(rèn)可);②確定企業(yè)財富的多少比較困難。（四）增長目標(biāo)優(yōu)點=〉①較為現(xiàn)實的目標(biāo)；穩(wěn)中有增②符合管理者和投資者包括國家的宏觀要求。缺點=〉①增長目標(biāo)含糊,不易理解；(五)長期穩(wěn)定目標(biāo)②屬于短期目標(biāo)，不能作為永久發(fā)展。(六）生存目標(biāo)（臨時目標(biāo))優(yōu)點：①經(jīng)濟(jì)衰退和困難時期的奮斗目標(biāo)；②為企業(yè)的經(jīng)營管理提供最有利的資金保障。缺點:①不具有長遠(yuǎn)眼光，只能作為臨時性的過渡目標(biāo)；②不考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險價值。（七）滿意目標(biāo)優(yōu)點:考慮了各利潤集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)利益，充分體現(xiàn)了企業(yè)的財務(wù)關(guān)系處理。缺點：不能成為長遠(yuǎn)目標(biāo),不符合投資者利益。以上七個目標(biāo)是重點，是站在理財?shù)慕嵌壬峡吹?。第三?jié)企業(yè)財務(wù)管理概述核心內(nèi)容包括:籌資方案決策和投資方案決策1.籌資方案的內(nèi)容①方向決策；②規(guī)模決策;③金額的投放方式；④營運(yùn)過程中的周轉(zhuǎn)。2．投資方案的內(nèi)容①投資對象的風(fēng)險；②投資對象的類型;③投資的收益。(二）決策的程序①確定目標(biāo)；②確定各項可行方案;③選擇最優(yōu)方案；④通過監(jiān)督,來比較分析相應(yīng)的數(shù)據(jù)(比較差異）;⑤調(diào)整原方案實施或為下期決策提供數(shù)據(jù)。（三)管理目標(biāo)（站在財務(wù)的管理角度來看的)基本目標(biāo)：與企業(yè)的總目標(biāo)保持一致(財富最大化）。具體目標(biāo)：①效果（成果)目標(biāo):控制風(fēng)險,提高效能；②效率目標(biāo):指提高生產(chǎn)利用率和資源利用率；③安全目標(biāo)：控制經(jīng)營過程中的風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險，體現(xiàn)企業(yè)的保值和增值。基本目標(biāo)和具體目標(biāo)聯(lián)系起來達(dá)到企業(yè)良性循環(huán)，實現(xiàn)總目標(biāo).課本Ｐ２６第二章財務(wù)報表及其詮釋（傳統(tǒng)財務(wù)管理分析)第一節(jié)財務(wù)報表及其功能（一）資產(chǎn)負(fù)債表的功能資產(chǎn)負(fù)債表反映的是企業(yè)一定日期財務(wù)狀況的報表（靜態(tài)的）。１．反映資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益三者之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系。-—體現(xiàn)“會計恒成式”的平衡資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益——體現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的高低程度2。反映企業(yè)營運(yùn)過程的周轉(zhuǎn)能力——體現(xiàn)了存貨、債權(quán)、債務(wù)、現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)(二）利潤表的功能1．反映收入、費(fèi)用、利潤三者之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系——體現(xiàn)了會計的“配比原則”——體現(xiàn)凈利潤的分配和留存(防御資金）收益的高低2．反映企業(yè)的償債能力和銷售利潤的高低償債能力-—體現(xiàn)了“利息償債倍數(shù)”的多少（成正比）銷售利潤——體現(xiàn)“銷售利潤率”和投資報酬率的多少。（三）現(xiàn)金流量功能1．反映一定期間資金的周轉(zhuǎn)能力。如：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率、流動比率、速動比率.2.反映企業(yè)隨機(jī)性的投機(jī)機(jī)會和機(jī)會收益的獲取能力.二、預(yù)算的財務(wù)報表（一)含義和程序：1。含義:是企業(yè)根據(jù)銷售預(yù)測為基礎(chǔ),展開對生產(chǎn)費(fèi)用，報表各環(huán)節(jié)的資金分析采購預(yù)算銷售預(yù)算（預(yù)測）生產(chǎn)預(yù)算人工預(yù)算采購預(yù)算銷售預(yù)算（預(yù)測）生產(chǎn)預(yù)算人工預(yù)算資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算損益表費(fèi)用預(yù)算資金預(yù)算3.程序：（二)具體項目的預(yù)算１.銷售預(yù)算：側(cè)重于預(yù)測（已知）2．生產(chǎn)預(yù)算：本期產(chǎn)品的生產(chǎn)量=本期預(yù)測銷售量+期末存貨數(shù)量-期初存貨數(shù)量3．采購預(yù)算(材料預(yù)算）本期材料采購數(shù)量=本期生產(chǎn)量×單位產(chǎn)品材料耗用量＋期末材料存貨數(shù)量—期初材料存貨數(shù)量4.直接人工預(yù)算本期人工工資＝本期生產(chǎn)量×單位產(chǎn)品所耗工時×單位工資率５．費(fèi)用預(yù)算(1)制造費(fèi)用預(yù)算（間接性，車間發(fā)生的雜費(fèi))—-變動性制造費(fèi)用=生產(chǎn)工時需要量×變動制造費(fèi)分配率-—固定性制造費(fèi)用=每季（月)保持不變（如，房租，折舊)(２）銷售費(fèi)用預(yù)算（經(jīng)營過程中發(fā)生的雜費(fèi))——變動性銷售費(fèi)（如促銷費(fèi)）＝(本期)銷售額×一定百分比-—固定銷售費(fèi)(如房租，廣告費(fèi)）=每季（月)保持不變例1：企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，20０1年預(yù)計銷價60元，各季度銷售量分別為２000件、3000件、４000件、３000件,其中６0％現(xiàn)銷，余額下季度收回,另外以現(xiàn)金形式支付，銷售環(huán)節(jié)的稅費(fèi)為銷售收入的5％，要求編制銷售和相關(guān)費(fèi)用。項目一季二季三季四季全年銷售量(件)２０00３000４０003０00銷售額（元）1２00０01800０0２４０0001８0０0０本期現(xiàn)銷資金７2000１0800０14４00010８000上期賒銷現(xiàn)金480０0720009600０銷售稅費(fèi)６000９０００1２000９000現(xiàn)金凈額６60０0１47000204000195000例2：2０00年年末存貨２00件，單位變動成本4５元，每季末存貨數(shù)量分別為下季度預(yù)計銷售量的10％，２０01年年末存貨量預(yù)計3０0件，要求編制本年度的生產(chǎn)預(yù)算表：項目一季二季三季四季全年銷售量２0003０00４０0０30０012000期末存貨量30０40０30０300１3００期初存貨量20０300400３００1200本期生產(chǎn)量２1０0310039003000１2１０0例3：直接材料和直接人工消耗定額分別為每件產(chǎn)品消耗材料２千克,消耗人工5小時,材料購買單價5元，單位工資率5元,2000年年末材料存貨量８００千克，預(yù)計20０１年各季度的存貨數(shù)量為下季度生產(chǎn)耗用量的２０％,2００１年年末A材料預(yù)計存貨10０0千克，每季度購買材料60％當(dāng)季支付，余額下季付清,每期工資直接用現(xiàn)金支付，要求編制材料采購預(yù)算和工資預(yù)算。材料采購預(yù)算表項目一季二季三季三季全年生產(chǎn)量（件）2１００3100３９０03000材料需用量42006２007８００60０0材料期末存貨12401560１2０0１0０0材料期初存貨８00１2４01560１２00材料采購量４640６５207440５８０0材料采購成本(元)2320032６003720029０00本季現(xiàn)付支出1392０195602２32017４０0上季賒購支出——928０130４01488０現(xiàn)金支出總額139202884０35360３2２80工資預(yù)算表項目一季二季三季四季合計生產(chǎn)量 210031003900３000生產(chǎn)所需總工時1050０15500195001５０00生產(chǎn)工資成本52５00７75０0975007５000本季現(xiàn)金支出52５０077５0０97５0０7５0０0折舊費(fèi)即不是現(xiàn)金的流入量,也不是現(xiàn)金的流出量不能在現(xiàn)金預(yù)算中體現(xiàn).例４:企業(yè)的制造費(fèi)用分為兩個部分：全年變動型制造費(fèi)用分配率為單位工時2元,每季度固定性制造費(fèi)用1萬，其中折舊費(fèi)６００0,銷售和管理費(fèi)全年4萬元，各季度均衡發(fā)生，除折舊費(fèi)外,其它費(fèi)用當(dāng)季直接支付,需要編制費(fèi)用預(yù)算表。項目一季二季三季四季合計生產(chǎn)所需工時105001550０19500１5000變動制費(fèi)總額21000310０039００030000固定制費(fèi)總額10000100０0100001０000銷售費(fèi)用總額１0000１００001０00010００0費(fèi)用合計410００510005９０005000０本季現(xiàn)金支出350004５0００５300０４４000例5:2001年企業(yè)發(fā)生了上述現(xiàn)金支出外,每季度預(yù)交所得稅5000，第四季度購制設(shè)備50000,企業(yè)最低現(xiàn)金庫存量2000０元,現(xiàn)金余缺可借款和對外投資，要求編制當(dāng)年現(xiàn)金預(yù)算表。項目一季二季三季四季合計現(xiàn)金流入量—期初余額2000020580２０２40—銷售現(xiàn)金６60001４7０0０20４0０0１9５０00現(xiàn)金支出-采購支出1392０２８８4０353６03228０—工資支出5250077５0097500７５000—費(fèi)用支出3５0004５0005３0004４000—設(shè)備支出-——-——50000-稅金支出５0０05０0０50005００0現(xiàn)金需用量106４20156340現(xiàn)金多余(204２０)（87６０)借款4１0009000償還現(xiàn)金余額2058０20２４0第二節(jié)會計的相關(guān)定義及重要原則一、會計核算的準(zhǔn)則1.會計核算的四前提：①會計主體:會計工作為之服務(wù)的特定對象(單元）。②持續(xù)經(jīng)營：排除企業(yè)破產(chǎn)、合并、分立、清算等不利因素影響的正常生產(chǎn)經(jīng)營。③會計分期：對持續(xù)經(jīng)營的補(bǔ)充說明,人為將持續(xù)經(jīng)營化分為月、季、年的周期,便于會計核算和監(jiān)督。④貨幣計量：我國規(guī)定以人民幣作為記帳本位幣,外企可以采用某種外幣作為日常記帳貨幣,但是期末報表必須折算為人民幣。2．會計六要素(資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、費(fèi)用、利潤)①資產(chǎn)：能夠形成經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源特點-—過去交易或事項形成的某種資源;——被企業(yè)擁有或控制；——形成的經(jīng)濟(jì)利益被企業(yè)占有(分享）.②負(fù)債：必須是現(xiàn)實義務(wù)特點——過去交易或事項形成的;-—企業(yè)用資產(chǎn)或勞務(wù)償還；——導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益的減少。③所有者權(quán)益:(股東權(quán)益）指投資者對企業(yè)凈資產(chǎn)的要求權(quán)(凈資產(chǎn))=資產(chǎn)-負(fù)債特點—-投資者享有的利潤分配（留存收益）；——主要是由股本和留存收益兩部分組成.3．會計核算原則:①歷史成本法-—對資產(chǎn)物資的入賬按原始發(fā)生時的價格入帳，不隨市價的價格變動而變動，體現(xiàn)客觀性。②謹(jǐn)慎制--對可預(yù)測性的損失和費(fèi)用估計入帳，不低估損失費(fèi)用，不高估資產(chǎn)和收益。③權(quán)責(zé)發(fā)生制和收入實現(xiàn)制——對收入費(fèi)用的確認(rèn)應(yīng)以歷史發(fā)生的享有權(quán)利和承擔(dān)責(zé)任時間為入帳時間，不要以具體的資金收付時間為入帳時間。④配比制:本期收入與本期費(fèi)用相匹配。第三節(jié)財務(wù)報表的比率分析常用會計報表分析法—-比率分析法比率分析內(nèi)容:①反映償債能力比率;②反映盈利能力比率；③反映周轉(zhuǎn)能力比率;④反映資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比率;⑤反映投資報酬比率。一、衡量盈利能力的比率1、凈資產(chǎn)報酬率(也叫資本報酬率)=息稅前利潤÷（總資產(chǎn)—負(fù)債)×10０％2、權(quán)益報酬率=凈利潤÷所有者權(quán)益×100%３、毛利率=銷售毛利÷銷售收入4、凈利潤率=凈利潤÷銷售收入×10０%二、衡量資產(chǎn)運(yùn)營效率的比率1、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷(總資產(chǎn)—負(fù)債)2、存貨周轉(zhuǎn)期分存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來計算存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本÷平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝3６０或3６5÷周轉(zhuǎn)次數(shù)平均存貨=（期末存貨＋期初存貨）÷２3、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額÷平均應(yīng)收帳款余額應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=3６０或365÷周轉(zhuǎn)次數(shù)賒銷收入=銷售收入-現(xiàn)銷收入—折扣率-銷售退回4、應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒購成本÷平均應(yīng)付帳款余額應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=3６0或36５÷周轉(zhuǎn)次數(shù)賒購成本=采購成本—現(xiàn)購成本—采購折扣-退貨三、償債能力比率1、流動比率＝流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債2、速動比率(酸性測試比率)=速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-期末存貨3、無信用期間=現(xiàn)金÷每天運(yùn)營所需的現(xiàn)金成本４、現(xiàn)金比率=現(xiàn)金÷流動負(fù)債四、資本結(jié)構(gòu)比率1、產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷股東權(quán)益總額÷×100％2、利息保障倍數(shù)=稅息前利潤÷利息支出（財務(wù)費(fèi)用）3、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額五、投資者關(guān)心的比率1、每股收益＝凈利潤÷發(fā)行在外的普通股股數(shù)2、市盈率=每股市價÷每股收益３、股利收益率=每股股利÷市價×1０0％4、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝凈利潤÷總股利額例：某企業(yè)20０0年賒銷收入凈額2000萬元,銷售成本1600萬元,年初年末應(yīng)收賬款余額分別為２00萬元、４00萬元，年初、年末存貨余額分別為2００萬元、6０0萬元，年末速動比率１.２，現(xiàn)金比率0.7，如果企業(yè)的流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)和存貨組成，速動資產(chǎn)由應(yīng)收帳款和現(xiàn)金組成,全年按36０天計算，要求：1、計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù);２、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)；3、年末流動負(fù)債余額和速動資產(chǎn)余額;4、流動比率。1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)次數(shù)＝２０000000÷(20００000+40００000）÷２=6.67天數(shù)=36０÷6．6７≈5４2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù):次數(shù)＝160０000０÷（2００00０0+600０000)÷2=４次天數(shù)=360÷4=９0３、年末流動負(fù)債余額和速動資產(chǎn)余額速動比率＝速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債現(xiàn)金比率＝現(xiàn)金÷流動負(fù)債應(yīng)收賬款:4０0萬;設(shè)現(xiàn)金為X萬,流動負(fù)債為Y萬X÷Y=0。７（40０+Ｘ）÷Y=１.2Ｘ＝560Y＝8０0速動資產(chǎn)＝400+560＝9６０４、流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債=(960萬＋600萬）÷800萬＝1。９5例：企業(yè)速動比率2：1，長欺負(fù)債是短期投資的４倍，應(yīng)收賬款４000元，是速動資產(chǎn)的5０％、流動資產(chǎn)的25%，同固定資產(chǎn)價值相等，所有者權(quán)益總額等于營運(yùn)資金,實收資本是末分配利率的2倍,要求根據(jù)以上信息編制資產(chǎn)負(fù)債表。資產(chǎn)權(quán)益現(xiàn)金:３０00應(yīng)付賬款：4０00短期投資:1００0長期負(fù)債：４０00應(yīng)收帳款：4000實收資本：8000存貨:80０0末分配利潤：４0０0固定資產(chǎn)：４0０0合計：2０000第四節(jié)共同比分析、趨勢分析與杜邦分析體系一、趨勢分析法①橫向分析：同行業(yè)間的分析（圖解)。②縱向分析:歷史時期的分析（圖解)。二、共同比分析法①資產(chǎn)負(fù)債表的原則:假設(shè)資產(chǎn)總額為100％,其它數(shù)據(jù)與資產(chǎn)相比，主要判斷資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和償還債的能力。②損益表的原則:假設(shè)營業(yè)收入為100%,其它數(shù)據(jù)與營業(yè)收入相比，反應(yīng)盈利狀況.三、杜邦財務(wù)分析體系——根據(jù)一系列的比率指標(biāo)分析組成對投資者報酬影響最主要的核心指標(biāo)（建立比率指標(biāo)體系)?！?核心指標(biāo)：①投資者報酬率;②資產(chǎn)報酬率。預(yù)測財務(wù)危機(jī)的Z指標(biāo)與阿爾特曼公式共同點：兩個公式都可以用于分析企業(yè)的現(xiàn)有經(jīng)營危機(jī)和財務(wù)危機(jī)區(qū)別:1、Z指標(biāo)是財務(wù)危機(jī)分析的基礎(chǔ)(它是核心），更加側(cè)重于對企業(yè)目前財務(wù)狀況，經(jīng)營好壞的評價判斷。對計算結(jié)果進(jìn)行分析。2、阿爾特曼公式是Z指標(biāo)的發(fā)展應(yīng)用,側(cè)重于對企業(yè)末來經(jīng)營狀況是否存在破產(chǎn)分立等不利因素的潛在分析，具有一定的預(yù)測性。第三、四章項目投資決策第一節(jié)投資決策概述投資決策的特點1、對內(nèi)投資（項目投資)=>不動產(chǎn)投資（如:房屋）＝〉側(cè)重于考慮現(xiàn)金流量和貨幣時間價值2、對外投資(證券投資)＝〉證券投資（如：債券)=>側(cè)重于考慮風(fēng)險價格和投資報酬一、影響投資決策的主要因素（一)貨幣時間價值放棄消費(fèi)將一定量的資金投入生產(chǎn)經(jīng)營中,隨時間的推移而產(chǎn)生的增值(二）現(xiàn)金流量的多少１、現(xiàn)金流入量:①每年的營業(yè)收入（現(xiàn)銷)；②每年節(jié)約的經(jīng)營成本;③期末墊付資金的收回；④舊設(shè)備中途報廢，變現(xiàn)的殘質(zhì)收入。2、現(xiàn)金流出量：①每年的經(jīng)營成本，如購貨成本、水電費(fèi)；②原始投資;③每年的經(jīng)營費(fèi)用，如：稅金、修理費(fèi)；④期初的墊付資金。3、現(xiàn)金凈流量：(ＮCF)=現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量每年NCF=每年的營業(yè)收入—每年的付現(xiàn)成本＝每年的凈利潤+年折舊+年攤銷（三）投資風(fēng)險價值投資回報與投資風(fēng)險是成比例變動（正比例）。(四)投資回收期回收期越短投資項目的可行性越高。二、貨幣時間價值的計算（一)表現(xiàn)（時點）終值:末來時間的本息之和(強(qiáng)調(diào)若干年后）。現(xiàn)值:按一定的折現(xiàn)率(貼現(xiàn)率）將末來價值的本息和折合成為現(xiàn)有價值。（二）計算的方法兩種方式的計算：單利:本金計算利息，利息不再重復(fù)生息。復(fù)利：本金和利息一起產(chǎn)生利息。1、單利的計算終值：現(xiàn)值:2、復(fù)利的計算終值:現(xiàn)值：例：5年后終值為1０0000，復(fù)利利率8%，求現(xiàn)值。例:某公司９７年年初對A項目投資１5萬元，該項目在99年初完工,99年年末至01年年末每年預(yù)期收益分別為2５000元、32０0０元、5０００0元，如果目前銀行利率為10%，求①計算9９年年初投資額的終值.②計算99年年初各年預(yù)期收益的現(xiàn)值之和。③如果目前單利率為１0%,重新計算①②問。解：9９年年初投資的終值9９年初的收益現(xiàn)值(三）年金及年金的計算:年金是指在一定期限內(nèi)每隔相等的時間收到或支出相等的金額。如:零存整取、保費(fèi)、貸款的償還。年金是本金的一種特殊表現(xiàn):相同的時間、相等的金額。1、普通年金：每期期末等額收付款項。——終值：F=A×(F／Ａ,i,ｎ），年金終值系數(shù)?！F(xiàn)值：P=A×(P／A，i,n），年金現(xiàn)值系數(shù).2、預(yù)付年金：每期期初等額收付款項.——終值:Ｆ＝A×{［Ｆ/A,i，（n+１）］—1}——現(xiàn)值：P=Ａ×｛[Ｐ／A，i,（n-1)]+1}3、遞延年金：在第一筆支出后,隔若干期間等額收付的款項.——現(xiàn)值：P＝A×(P／A，i，n）×（P/F，i，m）4、永續(xù)年金：沒有期限的等額收付的款項。n=∞——現(xiàn)值：練習(xí)：（１)某企業(yè)5年后需要償還４萬元債務(wù),如果每年年末存款一次,年復(fù)利率10％.計算每年年末應(yīng)存多少錢?（2）張三現(xiàn)存入銀行一筆錢，計劃5年后每年末從銀行提取現(xiàn)金400０元，連續(xù)取8年,年復(fù)利率6%,計算現(xiàn)存多少銀錢?(3)張三現(xiàn)存入銀行現(xiàn)金500０0元,目前利率5％,計算今后1０年內(nèi)每年年末可提取的現(xiàn)金數(shù)？（４）企業(yè)準(zhǔn)備購買設(shè)備用來更新舊設(shè)備，新設(shè)備的價格比舊的高１5000元,但每年節(jié)約費(fèi)用５００0元,如果目前的利率10%,計算新設(shè)備至少用多少年對企業(yè)才有利？解：（１）n=5年F=40000i=１0％求Ａ＝？F=Ａ×(F/A，１０%，5)年金終值400０0=A×6.105A＝65５2．0１（２）n＝８Ａ=４000i=６％m=5求P?遞延Ｐ＝A×(P/Ａ，6%,８)×(P／Ｆ,6％，5)=40００×６。２1０×0。7４7=２484０×０.７４7=１8555。48（3)n＝10i=5％P=5０00０求A？Ｐ=A×(P/A,５％，10）500０0=A×7．72２A=6475。01（4）i=10%P=15000A=50０0求n？P=A×(Ｐ/A,ｉ,n)1５0０0=50００×(P/A,ｉ,n）(Ｐ/A，i，n)=3采用內(nèi)插法計算ｎn系數(shù)i=10％３2.48７nｘ130．51３0．６８3ｎ=３+０。75=3．７5（年）４3.170四：長期投資決策的應(yīng)用（一)一般（常規(guī)）的投資決策方法：靜態(tài)分析法：不考慮貨幣時間價值(投資回收期、投資利潤率)②動態(tài)分析法：考慮了貨幣時間價值（投資回收期、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部報酬率法)A、靜態(tài)分析法:1、投資回收期（從現(xiàn)金凈流量入手）①如果每年NCＦ相等②如果每年NCF不相等（考慮累計NCＦ）∑NＣＦn為目測的最短年限2、投資利潤率=Ｂ、動態(tài)分析法：1、投資回收期①每年NCF相等：②每年NCF不等：首先將各年NCＦ按復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)匯總，然后計算折現(xiàn)后的累計NＣＦ.P91年限多年NCF折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)后ＮＣF累計ＮＣF140000．8９33５７23572２600０0.7974７828３５４36０00０。71２42721２626４70０00.6３６44５21707８560000.５673402204８0合計T＝4＋（200００－1７078）／３40２=4+２９２2/340２=４。86（年）課本P90(2）凈現(xiàn)值法（NPV法）年年考！!?、俸x:反映未來報酬的總現(xiàn)值與原始投資的差額。②公式：每年NCF不等／使用條件NPV＝NCF×(P/A，i，n）系數(shù)-原始投資=NCF×（P/A，I，ｎ)－Ｖ0每年NCF不等/使用條件NPV=∑NＣF×（P/F，i，n）-V０③程序第一步：確定各年的投資方案，現(xiàn)金凈流量。（關(guān)鍵點)NCF=每年營業(yè)收入—每年付現(xiàn)支出＝凈利潤+每年折舊+其他特殊事項（攤銷等）第二步：計算各年現(xiàn)金凈流量的總限值?！绻磕辏蜟Ｆ不等,用復(fù)利現(xiàn)值折現(xiàn)匯總——如果每年NCＦ相等，用年金現(xiàn)值折現(xiàn)如果有殘值，在變價收入時，用復(fù)利現(xiàn)值折現(xiàn).第三步：計算凈現(xiàn)值ＮＰV＝∑NCF×（P/F，i，n)—V0第四步:評價決策NPＶ＞０時,方案可行。（3)現(xiàn)值指數(shù)法（ＰI法)①含義：反映未來報酬的總現(xiàn)值與原始投資的差額②計算程序第一步、第二步與“NPV法"相同。第三步：第四步:評價決策：PI>1方案可行（４)NPV法與ＰＩ法的比較①NPV法是各種動態(tài)分析方法的基礎(chǔ)；適合于任何一種投資決策分析。②當(dāng)各投資項目的原始投資額不等時，ＮPＶ方法就不夠準(zhǔn)確。③采用PI法能反映每1元投資形成的收益。主要適用于各原始投資不等時的決策.例題：A公司進(jìn)行比較決策，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可選項，△甲方案投資10０００元，設(shè)各使用年限5年，采用直線法提折舊無殘值，5年內(nèi)每年營業(yè)收入６０00元，每年付現(xiàn)成本２000元。△乙方案投資1２0００元，設(shè)備使用五年，直線法提折舊，期滿殘值2000元,五年內(nèi)每年營業(yè)收入8000元，付現(xiàn)成本第1年3００0元,以后每年增加修理費(fèi)4００元第一年需要墊付營運(yùn)資金30０0元，公司所得稅率40％,目前貼現(xiàn)率10％，求:①計算兩個方案的每年NＣF。②計算ＮPV法的決策比較.③用PI法（現(xiàn)值指數(shù)法)進(jìn)行決策比較。解:①凈現(xiàn)金流量ＮＣFNＣF=收入－付現(xiàn)支出（沒提所得稅問題時用）=凈利潤+折舊（有提所得稅問題時用）付現(xiàn)成本：指經(jīng)營成本,即進(jìn)貨成本，未包含經(jīng)營的費(fèi)用、稅金。付現(xiàn)支出：包括經(jīng)營費(fèi)用、成本、稅金。甲方案計算項目12345計算項目12345營業(yè)收入60006000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前利潤20002000200020002000所得稅800800800800800凈利潤12001200120012001200凈現(xiàn)金流量NCF32003200320032003200甲方案:每年NCF相等都為3200,公式可用。乙方案:V0=12000＋3000=1500０計算項目12345計算項目12345營業(yè)收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前利潤30002600220018001400所得稅12001040880720560凈利潤1800156013201080840殘值————————2000墊付資金——————3000凈現(xiàn)金流量NCF38003560332030807840墊付資金：第一年的流出量,第末年的流入量。②NPV法的比較甲方案:每年NＣF相等，NCＦ=３200元NPＶ=NCF×（Ｐ/Ａ，i，n）—V０=３20０×(P/Ａ,10%,5）—10000=3200×３。７９1－1000０=2１31。2乙方案：每年NＣF不相等ＮＰV＝∑NCＦ×(Ｐ/F，i,n）—Ｖ0=∑ＮＣF×(P/F，10%,5）-V0=（380０×0。909＋３56０×0。826＋332０×0．７5１+３0８0×0。6８3＋784０×0．6２1）－15000＝8６０。36NPＶ甲＞ＮPＶ乙,選甲方案。③ＰI法（現(xiàn)值指數(shù)法)PＩ甲>PI乙，選甲方案(5）內(nèi)部報酬率（IＲR法）①含義：反映凈現(xiàn)值為零時的預(yù)期投資報酬利率盈虧臨界點(即保本點）。②公式和計算程序▲第一類，每年ＮＣＦ相等時，計算方法。第一步,計算年金現(xiàn)值系數(shù)0=NPV＝NＣF(P／F,i，n)-V0NCF（P／Ｆ，i，n)=V０（Ｐ/F，i,ｎ)=V０／NCF年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資/每年NＣF第二步，采用“內(nèi)插法"求預(yù)期報酬率，n已知求i。第二類,每年NＣF不相等時,計算方法。第一步，采用不同的利率估算不同的NPV，是試算法。第二步，當(dāng)NPV的計算結(jié)果出現(xiàn)“一正一負(fù)”停止計算。第三步，采用內(nèi)插法計算內(nèi)部報酬率.接上題,第4問（4）通過IRR內(nèi)部報酬率法比較甲方案：ＮCF每年相等,NＣF=3200(P／A,i,n）=V0/NCF＝100０0／320０=３。１25查表３。125ｎ=5ｉ=１8%差額i系數(shù)差額i系數(shù)18%3.127XR1%3.1250.00219%3.0580.0690。００2/0。０６9=x/１%x=０．0289Ｒ=18．028％貼現(xiàn)率1０％，Ｒ=18．0289%＞10%乙方案：ＮCＦ不等，采用試算法．①用貼現(xiàn)率試算∑ＮCＦ=(３800×0.90９+3５６0×0．826…７８40×０.6２1)NPV=86０.３6②提高利率Ｒ=１2％（一般間隔2%)ＮPV＝(3800×0。８93＋35６0×0.７97+332０×0。71２+308０×0.６36+7840×０.５67）-１5000=1４99８.72-15000=-1.２８★當(dāng)NＰＶ計算結(jié)果為正值時，說明此時利率偏低，應(yīng)提高利率試算;當(dāng)NPV計算結(jié)果為負(fù)數(shù)時，說明此時利率偏高，應(yīng)降低利率試算。③采用內(nèi)插法，計算利率。利率系數(shù)利率系數(shù)10%860.36XR1%0860.3612%-1.28861.64X/2％=860。36／8６1．６4X=１.997%R=10％＋1。99７％=１1．９９７％IRR甲>IRＲ乙,選擇甲方案。求（5)通過會計利潤率比較決策。（６）通過靜態(tài)投資回收期進(jìn)行決策。(5)會計利潤率為投資利潤率（ＡRR)ARR=平均利潤/原始投資×１00%（相等）ARＲ甲+12０0/１0000×1００％=12％AＲR乙=（∑凈利潤/5）/1５000（不等）ARR乙＝1320／１5000=8.8％∴ARR甲〉ＡRR乙，選擇甲方案.(6)投資回收期靜態(tài)ＮCF相等Ｔ＝原始投資／每年NＣFT甲=100００/３2００=３.１25(年）ＮＣF不相等T=n+剩余投資額/（ｎ+1）年ＮCFNCF累計NCFNCF累計NCF380035607360332010680308013760784021600目測原始投資V0Ｔ=4+（150０0－13７60）/７8４0=4+1240/７84０＝4．158（年）(二）特殊長期投資決策＜第四章〉1、投資項目決策的更新設(shè)備決策（新舊設(shè)備的使用年限相同）→原理：一律采用差量分析法（差值分析法)第一步：計算新舊設(shè)備使用過程中的差量ＮCF（即：△NCF=NCF新－NCF舊)第二步：計算差量凈現(xiàn)值法的分析決策即：NPV=n/2△NCF×(P／F,i，n）-△V0或:ＮPV=△NCF×(Ｐ/A,i，n）-△V0例1：A公司現(xiàn)有一臺舊設(shè)備,尚可使用年限4年，預(yù)計4年后的殘值為300０元，目前出售可以獲利３0000元，使用該設(shè)備每年或獲得營業(yè)收入6０萬，經(jīng)營成本40萬，目前市場上有一新設(shè)備,價值10萬,預(yù)計4年后殘值為６000元,使用新設(shè)備每年可節(jié)約經(jīng)營成本3萬,企業(yè)目前所得稅率３３％,求（1）新舊設(shè)備差量NCＦ（2)如果目前貼現(xiàn)率為10％，采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策分析.解：(1）計算ＮＣＦ項目新設(shè)備ＮＣF舊設(shè)備ＮＣF差額項目新設(shè)備ＮＣF舊設(shè)備ＮＣF差額△ＮＣF營業(yè)收入６0０00060000００營業(yè)成本37００00４０0000－3０0００折舊235０067501６750稅前利潤206５00193２５013250所得稅６814563７7２.５４372.5凈利潤1３835512947７.5８8７7。5殘值６０0０３0003000凈現(xiàn)金流量——NCF1—3=凈利+折舊（16７50＋８877。5）＝25627。5NＣF4=凈利+折舊+殘值(2５６27.5+30００）=２8627。５計算NＰV的決策:PV＝△NＣＦ×復(fù)利/年金現(xiàn)值系數(shù)—△ＶＯ=[256２7.5×(P／Ａ,１0％，３）＋2862７.5×（Ｐ/F,１0％，4）］-（10００0０－300０0）=25627。５×２.4８7+2862７.5×0。6８3-70000=63７35．59+1９552.58-７00０0＝８3２8８.１7-７0000=13２８8。171328８。17＞0∴應(yīng)選擇購買新設(shè)備設(shè)備更新或購置決策時使用年限不等（ｎ1≠n２）原則：不能采用常規(guī)的NPV法分析，必須用以下兩種方法分析：①重復(fù)更新法②年運(yùn)行成本（收益)法①重復(fù)更新法：第一步：計算各方案單獨(dú)的凈現(xiàn)值(NＰＶ）第二步:比較兩方案的年限,確定兩者的最小公倍數(shù)，根據(jù)最小公倍數(shù)的年限不斷重復(fù)計算NPV。例2:A公司正在考慮兩個互斥方案，Ａ項目原始投資額5萬，使用期7年，每年NＣF（現(xiàn)凈量)2萬,Ｂ方案原始投資額5萬,使用年限3年，每年可獲NCＦ3．6萬元,目前公司貼現(xiàn)率為1０％，決策選擇哪一個方案更為核算.47360×47360×(P/F，10％，７）2000０4736020000７年一重復(fù)2000０4736020000395３2３6000３６00050000５００0036000３６０003600012３４5678９２1３6０004７3601２345671４2147360473６０395３2３6000３６00050000５００0036000３６０003600012３４5678９２1３6０004７3601２345671４2147360473６０B方案：重復(fù)買6次每3年一重復(fù)NPVANPVA＝20０00×（P/A,1０％，7)－5００0０=20000×4．868-5００00＝4736０ＮPVA＝3６000×（P/A，10%,3）—50000＝3600０×２．４87－50０００=39532B方案同理0、３、６、９、12、１５、１8各點每點有一個３９５32。A方案：從第7年折到0，從第14折到０（查得利現(xiàn)值).47360+47360×(P/Ｆ，10％，7）+47360×(P/F，１０％，14)=47３60＋４7360×0.５1３+４7３6０×0。2６3=47３60+2429３．6８+1２4５５．6８=84111.36B方案：同A３95３2+39532×(Ｐ／F，10%,3)+395３2×(P/F,1０%，6）+３9532×（Ｐ/Ｆ，10％，９)＋3９５３２×（P/F，10%，12）+３９5３2×(P/F，10％,15）+3９53２×(P/F,１0％,18）＝1９5３2＋395３２×０.751+3９53２×０．5６4+395３2×0。424+3９532×0。3１9+39532×０。２3９＋39532×０。１８0=１3７4５2.７５B方案凈現(xiàn)值>A方案，應(yīng)選B。②年運(yùn)行成本（收益)法A:不考慮貨幣時間價值時(靜態(tài))：年運(yùn)行成本(收益）==Ｂ：考慮貨幣的時間價值時（動態(tài)）：年運(yùn)行成本（收益)==NCF相等或不等均用年金現(xiàn)在此法中。當(dāng)出現(xiàn)矛盾時，以動態(tài)為主3。存在投資資金限額的決策原理：不能采用常規(guī)的ＮＰＶ決策分析，而是持現(xiàn)值指數(shù)排序比較第一步：按各方案的NPＶ的大小排序第二步:計算各方案的現(xiàn)值指數(shù)（每１元的投資所形成的收益）按大小排，結(jié)合資金限量進(jìn)行投資組合,使組合項目的ＮPV總額達(dá)到最高.(NPV=未來總報酬—VO；PＩ=)現(xiàn)值指數(shù)P1３4例４-9證ＮPV=（PＩ—１)×VOＮPＶ=PI×VO-ＶO【ＰI=】P13５例4-１0eｇ：企業(yè)現(xiàn)有甲、乙、丙、丁四個項目,有關(guān)資料如下:單位:萬元項目原始投資凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)甲3０0901.3乙２00701。35丙２005０1．25丁1０04０1.4求(１)如果投資總額不受限制，如何進(jìn)行投資（2）如果投資總額受限制,分別為300、600萬,如何進(jìn)行投資組合PI甲=(90+３０0）/300=１。3丁>乙〉甲＞丙①總額3０0萬：丁+乙ＮＰV＝11０②總額600萬：丁+乙+甲NＰV=200MＰＶ乙>ＮＰ甲∴選擇②同等條件NPＶ越大越好4、通貨膨脹時的投資決策→物價持續(xù)上漲=>原理：①調(diào)整現(xiàn)金流量:將名義現(xiàn)金流量調(diào)整為實現(xiàn)現(xiàn)金流量（名義現(xiàn)金：指沒有考慮通貨膨脹率影響）②調(diào)整貼現(xiàn)率：將名義貼現(xiàn)率調(diào)整為實際貼現(xiàn)率。③應(yīng)用原理:名義現(xiàn)金流量名義貼現(xiàn)率實現(xiàn)現(xiàn)金流量實際貼現(xiàn)率=＞具體方法應(yīng)用：①調(diào)整ＮＣF實際ＮCＦ＝名義NCF/(１+K)t=名義ＮCF/［1＋（報告期物價指數(shù)／基期的物價指數(shù))］②調(diào)整R名義貼現(xiàn)率=（1+實際貼現(xiàn)率)×（1+通貨率）-1③投資決策:NPＶ=名義NCF×（P／F,ｉ(名義貼現(xiàn)率),n)－V0或ＮPV＝實際ＮCF×(P/F,i（實際貼現(xiàn)率）,n）－V0(NCF不同用復(fù)利）例４：某項目的初始投資額１2０萬使用期限3年,按直線法計提折舊3年后殘值為０,項目投產(chǎn)后預(yù)計每年產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流量7０萬，貼現(xiàn)率目前為8％，預(yù)計通貨膨脹率6%,稅率為10％，①需要不考慮通貨膨脹的影響計算項目的凈現(xiàn)值②考慮通貨膨脹影響計算項目的凈現(xiàn)值。（1)凈現(xiàn)值NＰV①計算NＣF＝凈利潤+年折舊＝70(１—４０％）+４0×40％=５8（萬)（年折舊：１20÷３=40萬）②計算NＰV=58×（P/Ａ,8％，3)—１20=58×2.５77-1２0=29．4７＞0可行（2)考慮通貨腹脹率:第一步:計算通貨膨脹率對各年NCＦ的影響①計算稅前NCF的影響第一年:70×（1＋6%）=74．2(萬)第二年：７0×(1+6％）2=７8.65(萬）第三年：70×(１+6％)３＝8３。37(萬)②通貨膨脹率對折舊無影響③通貨膨脹率對各年NCＦ的計算名義NCＦ第一年:7４。2×(1-４0％）+40×4０%=６0．52萬第二年:７8。65×（1—４0%）+40×４0%=６3．19(萬)第三年：8３。3８×(１-40％）+40×40%=66。0２(萬)第二步:名義貼現(xiàn)率=(1+8％）+(1+6%)—１=１4.5％第三步：計算NＰV３＝60。52×［1/（1+14。５）１]＋63.19×[１／（1+1４。５）2]+６6．02×[1/(１+1４。5）３]－12０＝2５．0７(萬元）Ｐ132見例題五、風(fēng)險投資決策＝＞原理：①通過期望值決策EV（NPV）=∑NCＦ×（P/F，ｉ,n)×Pi－V0＝∑KiPi(Pi各種情況的概率表現(xiàn)）其中：Ki代表第i種情況的NPV（ＮCF)。Ｐｉ代表第i種情況對應(yīng)的概率。P136見書例4-１1②風(fēng)險因素調(diào)整法：（簡答）第一種方法：調(diào)整投資貼現(xiàn)率風(fēng)險貼現(xiàn)率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率(無風(fēng)險報酬率主要指國債利率）第二種方法：調(diào)整投資收益的現(xiàn)金流量<肯定當(dāng)量法>考原理2點①風(fēng)險投資決策可以調(diào)整現(xiàn)金流量用相應(yīng)的系數(shù)把覓伯期望現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金流量，通過無風(fēng)險的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。②當(dāng)量系數(shù)一般與項目的風(fēng)險程度和投資者的風(fēng)險偏好程度有關(guān)，風(fēng)險大，當(dāng)量系數(shù)越小;投資者越偏好風(fēng)險，當(dāng)量系數(shù)越大。P139見書投資中的風(fēng)險問題第一節(jié)風(fēng)險與風(fēng)險報酬—-幾個基本概念（一)確定因素、不確定因素1、確定因素：知道未來經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生的結(jié)果，且結(jié)果具有唯一性(１00％).２、不確定因素：不知道未來經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生的結(jié)果，且金額不能確定(不知道）。3、風(fēng)險因素:知道未來經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的結(jié)果,但結(jié)果不具有唯一性，存在多種可能。現(xiàn)實生活中不確定的因素是不存在的，都轉(zhuǎn)換成了風(fēng)險。（二）風(fēng)險和風(fēng)險報酬1、風(fēng)險報酬:冒一定風(fēng)險獲得的高于社會平均報酬率的報酬表現(xiàn):正報酬(盈利);負(fù)報酬（虧損）。2、理論觀點：①風(fēng)險和風(fēng)險報酬之間成正比例變化(即：風(fēng)險越高,報酬越高）。②風(fēng)險增長到一定幅度后，風(fēng)險報酬的增長幅度就會超過風(fēng)險的增長.(三)效用和效用理論效用：是指某種物質(zhì)對人們的一種滿足程度。分類：正效用和負(fù)效用效用函數(shù)和效用理論理論：①“西方經(jīng)濟(jì)”角度:身體或勞務(wù)滿足人的欲望和需求無論好壞。②“會計”角度：體現(xiàn)我們對風(fēng)險的偏好程度（保守型、一般型、積極型）。觀點：①效用理論表示每個人從不同的財富水平中得到的滿足程度，其效用函婁根據(jù)它們對風(fēng)險的態(tài)度不同而不同.②在同一個效用函數(shù)中對該人的滿足程度是相同的，不同的效用曲線滿足程度不同。③效用函數(shù)離原點越遠(yuǎn)，它所代表的滿足程度就越高，反之亦然。（四）風(fēng)險的種類1、系統(tǒng)風(fēng)險:通過各種投資組合無法避免消除的風(fēng)險。如：政治風(fēng)險（宏觀）、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。２、特定風(fēng)險（特別風(fēng)險）:通過各種投資組合可以抵消避免的風(fēng)險。如:經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險。3、匯兌風(fēng)險：由于匯率變化而引起的風(fēng)險。如：外匯結(jié)算(金融）、外貿(mào)結(jié)算(貿(mào)易）。4、政治風(fēng)險（海外風(fēng)險)＜跨國投資>第二節(jié)概率的作用二、風(fēng)險投資的決策應(yīng)用１、決策方法:靠期望值計算（其中Kｉ代表第i種情況的NCＦ或NPV,Pi代表第ｉ種情況的概率）。２、評估的方法：方差標(biāo)準(zhǔn)差方差用于表示風(fēng)險程度,方差越大，風(fēng)險性越大（正比例）。根據(jù)投資者對風(fēng)險的態(tài)度確定的。例1：某企業(yè)現(xiàn)有兩個投資項目，計劃投資均為10０0萬,其凈再會概率分布如下：市場概率Ａ的NPVB的ＮPＶ好0．2２０0300一般０.61001０0差0.２50－50①分別計算A、B兩方案凈現(xiàn)值的期望值。②分別計算A、Ｂ兩方案期望值的標(biāo)準(zhǔn)差。③進(jìn)行評價決策。解：①EV（NPV）A＝∑KｉPi＝２０0×０.2+100×0．6＋50×0．2=110EV(NPV)Ｂ=∑KiPi=３00×0．2＋10０×0。６＋(－50×0。2）=１10②標(biāo)準(zhǔn)差:③選Ａ方案，因為風(fēng)險小。例２:某公司準(zhǔn)備開采石油進(jìn)行相應(yīng)的投資決策分析，開采中7口井出油，1６口井是干井，每油井收入約為130萬左右,目前公司有兩種方案其一自行開采,須３０萬，其二,可將開采權(quán)轉(zhuǎn)讓給B公司，從而穩(wěn)得租金１0萬,如果出油還可額外得１0萬元。①計算有油和無油的概率分別是多少?②分別計算兩種情況的期望收益。③分別確定兩種方案的方差.②EV(NCF）自＝②EV(NCF）自＝∑KiPi=100×0.３＋(—2０×0。7)＝9萬EV(NCF)出=∑KiＰi=2０×0。3+10×0。7=１３萬解：解：①有油無油自采10０－30出租２0２0概率0。30。7選擇B方案出租,∵方差小，∴風(fēng)險小。第六章證券投資和證券定價一、貨幣市場的概述金融市場分類:資金市場(貨幣市場）:是指和短期籌措（隨時變現(xiàn))資金服務(wù)的市場（機(jī)構(gòu)）資本(注冊資金）市場：是指和長期籌措資金服務(wù)的市場,如證券公司、黃金市場、國外有柜臺市場—-典當(dāng)。（一)證券投資的特點：1、變現(xiàn)性強(qiáng)(側(cè)面體現(xiàn)投資具有一定的投機(jī)性)。2、投資方便、快捷。3、風(fēng)險高、專業(yè)性強(qiáng),接近自由競爭的完全市場狀態(tài)。(二）證券投資的目的1、保證未來資金的需要量（保值+增值).2、充分利用閑置資金。3、影響和控制其它企業(yè)的經(jīng)營管理(占有),如:兼并、合并.4、多樣化的投資、風(fēng)散風(fēng)險、降低特定風(fēng)險。（三）證券投資的程序確定投資對象-—(投資者風(fēng)險偏好）開戶、委托--（現(xiàn)金賬戶，保證金賬戶）交割、清算-—（傭金、手續(xù)費(fèi)、稅金)過戶交割方式:當(dāng)日交割、例行交割（買賣成交后的第四、五個工作日）、正規(guī)交割、次日交割、約定日交割（買賣雙方在成交后1５天[含當(dāng)天])，成交各按約定的日期進(jìn)行交割。二、證券投資的組合(一)證券投資和風(fēng)險的關(guān)系表現(xiàn)：(風(fēng)險：系統(tǒng)風(fēng)險、特定風(fēng)險）☆２、關(guān)系:①投資組合的規(guī)模擴(kuò)大，會降低一部分風(fēng)險,從而導(dǎo)致總風(fēng)險的水平在不斷下降，但是超過一定投資數(shù)量的范圍后,風(fēng)險總額就無法降低,主要是由于特定風(fēng)險降低到某種程度后，已經(jīng)無法避免其它相關(guān)費(fèi)用的增加（例如:人力、物力、財力、手續(xù)費(fèi)、稅以及機(jī)會損失費(fèi)）。②證券投資組合,一般１5—2０種為最優(yōu)組合,在這種情況下，特定風(fēng)險,能分散的風(fēng)險都分降到了最小值，從而導(dǎo)致總風(fēng)險為最低。（二）證券組合理論:1、模式:Ｐ178—1802、證券組合的兩個概念：①效率前沿："效率"是指經(jīng)濟(jì)收益的預(yù)期值；證券投資組合中,只有一部分資產(chǎn)組合可以成為投資者的投資對象，這部分能帶來投資收益的組合稱為效率前沿。特點:針對是特定風(fēng)險,組合后的效率前沿就不存在特定風(fēng)險。②資金分離原理：無論投資者的風(fēng)險偏好，他們都會將一部分的資金投資某種風(fēng)險越小的組合中,使投資組合形成無風(fēng)險投資和風(fēng)險投資的共同體(即：沒有絕對的高風(fēng)險高收益）。三、資本資產(chǎn)定價模型(即CAPＭ模型)研究：股案投資的風(fēng)險和收益之間的關(guān)系（一)核心內(nèi)容1、股票投資風(fēng)險分為特別風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險2、特別股票投資風(fēng)險可以通過多樣化投資組合（１5到20個為最優(yōu)）分散，系統(tǒng)風(fēng)險無法分散3、ＣAＰM模型主要針對系統(tǒng)風(fēng)險對政權(quán)投資組合收益的影響研究4、CAPM模型的股票面臨的系統(tǒng)市場風(fēng)險用（數(shù)量方差變異系數(shù))系數(shù)表示(二)系數(shù)的理論及表示1、系數(shù)的取值范圍〉1較高的值，此類股票為積極型（良好）較低的值，此類股票為防守現(xiàn)實中系數(shù)的變動性更強(qiáng)ａ。（收益性變動性過大）b．（虧損幅度過大）2、表示:a.個別股票投資的系數(shù)＝貢獻(xiàn)=Cov(Rｍiri)Cov協(xié)方差Var方差ｂ。證券組合的系統(tǒng)風(fēng)險＝其中Ｗi代表各種證券的資金比重３、資本資產(chǎn)定價模型：(CＡPM模型）E(Ri）=Ro+(系統(tǒng)風(fēng)險）(a。個別b．總體)E（Rｉ）：某種證券的特別期望收益Ro:無風(fēng)險收益E（Rm）:市場證券組合的期望收益:系統(tǒng)收益例：某投資者準(zhǔn)備從證券市場上購買A、Ｂ、C、D四種股票組成投資組合已知四種股票的系統(tǒng)分別為0.7、１.２、1.６、2。1目前國債收益率為８%市場平均股票的必要收益率為5%要求a.利用CＡＭＰ模型計算四種股票的期望收益率b.如果投資者按照5：2:３的比例分別購買A、B、C（三種股票計算投資組合的系數(shù)和預(yù)期收益率？a。=8％+=１2.9%b.＝＝8%+例無風(fēng)險證券報酬率為8％市場證券組合的報酬率為1５%。要求a．計算市場風(fēng)險報酬率b。如果某個投資計劃系數(shù)1.2他短期投資報酬率為16％是否投資c．如果某個證券報酬率為１6％確定系數(shù)a。Ｒo＋=15%－8％=７％b。=８％＋（1５％-8％）1.２=1６．4％（短期投資報酬率1６%<16．４％不應(yīng)投資）C.16%=8%+(１5%-8%）=1.1４4、ＣAPM模型的假設(shè)ａ．投資者大多為保守型，都西方獲得財富最大化b。證券投資市場完全的自由競爭下不被單個投資者控制?（不太可能）c.風(fēng)險和收益的變化主要通過方差協(xié)方差確認(rèn)ｄ．證券市場存在無限量的無風(fēng)險借貸利率(如國債）Re．不考稅費(fèi)（？不現(xiàn)實）f.投資者對每個證券投資的感覺都相同(不具有”投機(jī)＂性）(?不可能的）第七章企業(yè)資金籌措包括長期資金籌資、中期投資、短期投資一、長期資金的來源：ａ．外部來源（ａ１股票a2債券）b．內(nèi)部來源留存收益股票和債券的發(fā)行（一）股票和債券的發(fā)行A：股票的發(fā)行方式：a。公開發(fā)行a１、新股上市a2、贈發(fā)股票區(qū)別兩種方式的特別b．私募發(fā)行公開發(fā)行的特點：a.資金需求量大ｂ.上市公司的財務(wù)狀況和財務(wù)成果必須對外公開c.上市的審批程序嚴(yán)格(半年以上）d。股票可以自由轉(zhuǎn)讓股東一般無限制股利順序：*優(yōu)先股*普通股＊剩余股私募發(fā)行的特點：a.資金需要量較少(家族內(nèi)部）ｂ．一般不對外公開財務(wù)報表c。股東不能任意轉(zhuǎn)讓股東人數(shù)有限。優(yōu)先股＝類似國債(固定股利發(fā)）<2>發(fā)行種類：按具有某種特權(quán)分參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股－針對剩余股利而言。A、優(yōu)先股累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股-針對積欠股利而言可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股-針對轉(zhuǎn)換由普通股而言可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股-一般針對提前回購股票而言Ｂ、普通股3）股票的特點（1）優(yōu)先股的特點:優(yōu)先全集中在優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)＜1＞不參加企業(yè)的經(jīng)營活動，不具有投票表決權(quán)〈２〉不會增加企業(yè)的債務(wù)資本,只增加企業(yè)的權(quán)益資本〈3〉發(fā)行優(yōu)先股不需要任何抵押<４〉優(yōu)先股的資本轉(zhuǎn)讓（２)不同股的特點〈１＞參與企業(yè)經(jīng)營管理<2>有權(quán)參與股利和剩余財產(chǎn)分配〈3>當(dāng)企業(yè)增加股票時，具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)＜４〉普通股可以任意自由轉(zhuǎn)讓4)程序承銷：代理銷售,傭金方式：包銷:買斷銷售,采購/銷售承銷前會議申請注冊轉(zhuǎn)許發(fā)行權(quán)發(fā)行定價公開發(fā)行穩(wěn)定市場二)債券發(fā)行公開發(fā)行1、發(fā)行方式私募發(fā)行（集資-企業(yè)內(nèi)部）2、發(fā)行條件資金償還的＂安全性”條款＜1〉確保發(fā)行公司遵守債務(wù)契約條款<2〉管理長債基金〈３＞一旦公司不履行支付義務(wù)，則代表債權(quán)人行使權(quán)力3、種類＜1>無擔(dān)保債券和擔(dān)保債券抵押債券:實物財產(chǎn)分兩類信用債券：政府債券質(zhì)押債券:權(quán)力處置權(quán)<２>可能換債券和不可能轉(zhuǎn)換債券主要針對轉(zhuǎn)換為＂普通股的股票權(quán)＂而言〈3〉可贖回債券和不可贖回債券針對提前回購4、發(fā)行價格的確定債券的面值1)影響價格的因素期限和付息方式利率票面利率（名義利率）市場利率（實際利率）浮動的