財(cái)務(wù)報(bào)表的應(yīng)用與分析

財(cái)務(wù)報(bào)表的應(yīng)用與分析2.1財(cái)務(wù)治理的工具(財(cái)會(huì)四表)請(qǐng)參閱本章Case2.1及Case2.2。大部份的年報(bào)中，有那四種報(bào)表？資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、保留盈余表及現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債表(BalanceSheet)是表示公司在某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況，舉例來(lái)說(shuō)，2000年12月31日。它顯示出每一個(gè)會(huì)計(jì)帳戶在特定始點(diǎn)的余額，例如2000年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金帳戶即代表公司手中及銀行帳戶的現(xiàn)金金額。損益表(IncomeStatementorProfit&LostAccount)是報(bào)導(dǎo)公司在某一段期間的營(yíng)運(yùn)狀況，舉例來(lái)說(shuō)，過(guò)去的12個(gè)月。它記錄了公司在這段期間的收入與支出，例如損益表上記載的銷貨數(shù)字，代表公司在2000年1月1日至2000年12月31日的銷貨額，而非單指2000年12月31日當(dāng)日的銷貨額。2.2常用的財(cái)務(wù)分析方法財(cái)務(wù)報(bào)表分析第一是運(yùn)算一組財(cái)務(wù)比率，將這些比率與同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司比較，以顯示公司的優(yōu)、弱點(diǎn)，同時(shí)也可顯示公司的狀況是否增進(jìn)或是衰退。比較其它公司時(shí)基準(zhǔn)化是專門(mén)重要的原則(基準(zhǔn)化是將某一公司與一組基準(zhǔn)公司相比較)。1.比較性財(cái)務(wù)報(bào)表將各年度的財(cái)務(wù)報(bào)表相互比較，以觀其消長(zhǎng)變化與潛在進(jìn)展。2．趨勢(shì)分析以第一年為基期，分析各年的變動(dòng)趨勢(shì)，又稱為橫的分析(HorizontalAnalysis)。趨勢(shì)分析專門(mén)重要，因?yàn)樗茱@示公司的比率是增進(jìn)或是衰退。3．共同比財(cái)務(wù)報(bào)表于財(cái)務(wù)報(bào)表中，以百分比表示(附于各金額之后)，以顯示各項(xiàng)目之間的相對(duì)重要性，又稱為縱的分析(VerticalAnalysis)或結(jié)構(gòu)分析(StructuralanaIysis)。4.比率分析應(yīng)用最廣的分析，比率乃表示在特定的時(shí)點(diǎn)或某特定期間中，財(cái)務(wù)報(bào)表上，各項(xiàng)目之間的相對(duì)關(guān)系，并說(shuō)明其所代表的某些含意。

2.3常用的財(cái)務(wù)比例分析2.3.1流淌性(Liquidity)比率:測(cè)試公司短期債務(wù)應(yīng)急的能力償還能力(Solvency)流淌性比率表示：公司流淌資產(chǎn)與流淌負(fù)債間的關(guān)系。因此也顯示公司清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力，兩項(xiàng)常用的流淌性比率為流淌比率與速動(dòng)比率。(1)流淌比率(Currentratio)流淌比率=流淌資產(chǎn)/流淌負(fù)債用以衡量每1元的流淌負(fù)債，有多少流淌資產(chǎn)(流淌資金)能夠用來(lái)償還(此比率以2倍為宜)。(2).速動(dòng)比率(Quickratio):又稱為酸性測(cè)驗(yàn)比率(Acidtestratio)速動(dòng)比率=(流淌資產(chǎn)–存貨–預(yù)付費(fèi)用)/流淌負(fù)債因?yàn)榇尕?、預(yù)付費(fèi)用的流淌性較差，故予以減除，此比率以1倍為宜。2.3.2．資產(chǎn)治理比率(經(jīng)營(yíng)效能比率):資產(chǎn)應(yīng)用(AssetsUtilization)與業(yè)務(wù)活動(dòng)(BusinessActivities)之效率測(cè)定某一資產(chǎn)或一群資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率資產(chǎn)治理比率衡量公司是否有效地治理其資產(chǎn)，資產(chǎn)治理比率包括存貨周轉(zhuǎn)、銷售流通天數(shù)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。(1)存貨周轉(zhuǎn)率(InventoryTurnover)存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨用以測(cè)度存貨透過(guò)銷貨，轉(zhuǎn)成應(yīng)收帳款的速度，此比率越高，表示存貨周轉(zhuǎn)的速度越快，所積壓之存貨越少，即存貨之治理效率越高，但亦可能表示存貨太少，則現(xiàn)在會(huì)喪失某些訂單，因此，此比率的大小，尚應(yīng)視該產(chǎn)業(yè)的特性與公司的狀況而定。(2)平均銷貨期間(AverageSalesPeriod)平均銷貨期間=存貨/平均每日銷貨成本=存貨×365/每年銷貨成本=365/存貨周轉(zhuǎn)率表示在購(gòu)入原料，制成產(chǎn)品，到商品出售之前，所必須等待的平均日數(shù)，又稱為存貨轉(zhuǎn)換期間。(3)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(AccountReceivableTurnover)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷貨收入/應(yīng)收帳款用以測(cè)度應(yīng)收帳款與銷貨水準(zhǔn)的關(guān)系，及應(yīng)收帳款的治理效率。(4)平均收現(xiàn)期間(AverageCollectionPeriod，ACP)又稱為銷售流通天數(shù)平均收現(xiàn)期間=平均應(yīng)收帳款/平均每日銷貨凈額=應(yīng)收帳款×365/每年銷貨收入=365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率表示在銷貨之后到收現(xiàn)之前，必須等待的平均日數(shù)，又稱為應(yīng)收帳款收現(xiàn)天數(shù)、欠款天數(shù)或應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)換期間。(5)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(FixedAssetTurnover)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷貨收入/固定資產(chǎn)用以測(cè)度每元固定資產(chǎn)之投資所能產(chǎn)生的業(yè)績(jī)，此比率越高，表示固定資產(chǎn)的運(yùn)用效率越高。(6)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TotalAssetTurnover)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷貨收入/資產(chǎn)總額用以測(cè)度總資產(chǎn)之運(yùn)用效率，而因各產(chǎn)業(yè)的資本密集度不同，適當(dāng)?shù)闹苻D(zhuǎn)率需視各產(chǎn)業(yè)而定。2.3.3財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率(負(fù)債治理比率):分析公司的長(zhǎng)期償債能力(Solvency)、資金結(jié)構(gòu)(CapitalStructure)與財(cái)務(wù)杠桿(Leverage/Gearing)的衡量。負(fù)債治理比率顯示:(1)公司使用負(fù)債融資的程度;(2)無(wú)力償還債務(wù)的可能性。負(fù)債治理比率包括負(fù)債比率、利息賺得倍數(shù)及固定費(fèi)用涵蓋比率。(1)負(fù)債比率(Debitratio)負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額用以測(cè)定公司資產(chǎn)中，有多少來(lái)自于舉債，此比率越低，關(guān)于債權(quán)人越有保證。(2)負(fù)債對(duì)凈值比率(財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率)負(fù)債對(duì)凈值比率=負(fù)債總額/凈值(股東權(quán)益)此比率以1倍為宜。(3)利息保證倍數(shù)(TIE)又稱之為利息賺得倍增TIE=稅前盈利(EBIT)/利息費(fèi)用用以衡量公司的營(yíng)業(yè)利益(或稅前息前純益EBIT)中，能夠保證利息費(fèi)用之支付的能力。TIE越高，對(duì)債權(quán)人每期的利息收入越有保證，要緊在評(píng)估公司是否能夠再增加負(fù)債融資，以提高純益率。2.3.4．獲利能力比率:利潤(rùn)(Profitability)評(píng)估公司經(jīng)理人的業(yè)績(jī)，有助于投資人(股東)了解該公司的投資酬勞率。獲利能力比率表示:變現(xiàn)、資產(chǎn)治理、負(fù)債治理等策略對(duì)營(yíng)運(yùn)結(jié)果的綜合阻礙，獲利能力比率包括銷貨利潤(rùn)邊際、差不多獲利率、總資產(chǎn)酬勞與一般股權(quán)益酬勞。(1)銷貨毛利率(GrossProfitMargin)銷貨毛利率=銷貨毛利(EBITDA)/銷貨收入用以測(cè)度生產(chǎn)治理、行銷治理上的效率。(2)純益率(NetProfitMargin)又稱之為銷貨利潤(rùn)邊際(ProfitMarginonSales)純益率(銷貨利潤(rùn)邊際)=稅后純益/銷貨收入用以衡量每一元銷貨對(duì)稅后純益(可供一般股股東分配的凈利)之奉獻(xiàn)，其大小應(yīng)與同業(yè)作比較。(3)差不多獲利率(BasicEarningPower,BEP)BEP=息前稅前盈余(EBIT)/資產(chǎn)總額那個(gè)比率顯示公司資產(chǎn)的差不多獲利力，也確實(shí)是不考慮稅賦與財(cái)務(wù)杠桿的獲利能力，因此可用來(lái)比較具不同稅率與財(cái)務(wù)杠桿公司的獲利。(4)總資產(chǎn)酬勞率(ReturnofTotalAsset，ROA)資產(chǎn)酬勞率=(稅后純益+利息費(fèi)用)×(1-稅率)/資產(chǎn)總額或=可分配給股東的凈利/資產(chǎn)總額(5)一般股權(quán)益酬勞率(ReturnofEquity，ROE)權(quán)益酬勞率=可分配給股東的凈利/一般股權(quán)益或=(稅后純益＋專門(mén)股股利)/一般股權(quán)益權(quán)益酬勞率雖重要，但它沒(méi)有考慮到投資規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)。(補(bǔ)充)經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值(EVA)則能夠?qū)⑦@些因素加入分析過(guò)程。(概念性指針)EVA=一般股權(quán)益×(ROE-權(quán)益資金成本)或=EBIT(1-t)–資本總額×WACC(6)一般股權(quán)益倍數(shù)(權(quán)益乘數(shù),EquityMultiplier)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/一般股權(quán)益乘數(shù)=1時(shí)表示0舉債，數(shù)值越大表示舉債比例越高。2.3.5．市場(chǎng)價(jià)值比率:(Valuation)市場(chǎng)價(jià)值比率將公司的股價(jià)與盈余、現(xiàn)金流量、每股帳面價(jià)值連結(jié)在一起，投資人可用以了解公司過(guò)去的表現(xiàn)和推測(cè)以后潛力，市場(chǎng)價(jià)值比率包括本益比、市價(jià)現(xiàn)金流量比、市價(jià)帳面價(jià)值比。(1)一般股每股盈余(EPS:EarningPerShareofCommonStock)EPS=(稅后純益–專門(mén)股股利)/發(fā)行在外一般股股數(shù)用以測(cè)度每一一般股之獲利能力(2)本益比(PriceEarningRatio，P/Eratio)P/E=每股市價(jià)/每股盈余此為投資者于投資股票時(shí)，常用的比率，表示每獲得一元之盈余，所須付出的價(jià)錢(qián)。而投資人期望以較低的價(jià)格投資，以獵取較高的增值，故P/E較低者，具有吸引力，但成長(zhǎng)快的公司，股價(jià)較高，故P/E亦較高，因此其大小亦應(yīng)與同業(yè)作比較。(3)每股現(xiàn)金流量(Cashflowpershare)每股現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流量/發(fā)行在外一般股股數(shù)(現(xiàn)金流量=稅后純益+折舊與攤銷)(4)市價(jià)對(duì)現(xiàn)金流量比(Price/CashFlowratio)市價(jià)對(duì)現(xiàn)金流量比=市價(jià)/每股現(xiàn)金流量若比率偏低則顯示公司前景不佳或投資風(fēng)險(xiǎn)較大(5)每股帳面價(jià)值(Bookvaluepershare)每股帳面價(jià)值=一般股權(quán)益/發(fā)行在外一般股股數(shù)(6)市價(jià)對(duì)帳面價(jià)值比(Price/BookValueratio)市價(jià)對(duì)帳面價(jià)值比=每股市價(jià)/每股帳面價(jià)值(7)公司上市掛牌附加價(jià)值(MarketValueAdded,MVA)MVA=(每股股價(jià))(發(fā)行在外一般股股數(shù))-一般股權(quán)益2.3.6杜邦體系(TheDuPontSystem)杜邦方程式(DuPontEquation)ROA=(銷貨利潤(rùn)邊際)(銷貨收入)=(凈利/銷貨收入)(銷貨收入/資產(chǎn)總額)=凈利/資產(chǎn)總額ROE=(ROA)(權(quán)益倍數(shù))=(凈利/資產(chǎn)總額)(資產(chǎn)總額/一般股權(quán)益)=凈利/一般股權(quán)益杜邦體系圖杜邦圖是設(shè)計(jì)用來(lái)說(shuō)明:銷貨利潤(rùn)邊際、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率與融資等之互動(dòng)以決定業(yè)主權(quán)益酬勞率，治理者可利用杜邦圖分析出改進(jìn)公司績(jī)效的方法。2.3.7財(cái)務(wù)比率分析之限制:財(cái)務(wù)比率必須與公司過(guò)去年度的比率相比。有些比率無(wú)同業(yè)平均水準(zhǔn)相互比較，無(wú)法顯示任何意義。許多大公司作多角化經(jīng)營(yíng)，跨過(guò)數(shù)個(gè)行業(yè)，與同業(yè)水準(zhǔn)作比較，失去意義。通貨膨脹會(huì)嚴(yán)峻扭曲財(cái)務(wù)報(bào)表。季節(jié)性因素會(huì)扭曲比率分析。公司會(huì)運(yùn)用windowdressing來(lái)美化財(cái)務(wù)報(bào)表。公司的營(yíng)運(yùn)方式與會(huì)計(jì)處理方法之不同，無(wú)法客觀的比較各種財(cái)務(wù)比率。會(huì)計(jì)人員將實(shí)質(zhì)數(shù)量轉(zhuǎn)換為財(cái)務(wù)報(bào)表上面的數(shù)字，資產(chǎn)負(fù)債表上的這些數(shù)字代表歷史成本，當(dāng)我們?cè)跈z查財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，我們必須小心的是這些數(shù)字背后的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)，而這些數(shù)字和實(shí)質(zhì)資產(chǎn)間事實(shí)上是有相當(dāng)大的差距的。盡管比率分析有其限制，但若能審慎判定，則是專門(mén)有用的。2.3.8關(guān)懷財(cái)務(wù)報(bào)表的人士公司股東(現(xiàn)有與潛在)公司債權(quán)人:現(xiàn)有與放款核準(zhǔn)中之銀行(金融機(jī)構(gòu))稅捐單位公司之治理階層公司之相關(guān)幕僚與人員供貨商協(xié)力工廠(現(xiàn)有與潛在)公司之行銷業(yè)務(wù)人員與業(yè)務(wù)代理商(CommissionBargaining)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者(或有愛(ài)好加入同業(yè)之企業(yè))潛與在之收購(gòu)兼并者(或有意爭(zhēng)奪經(jīng)營(yíng)權(quán)之企業(yè)與人士)2.4觀看財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字以外的玄機(jī)了解財(cái)務(wù)報(bào)表以及了解如何詮釋會(huì)計(jì)信息能夠關(guān)心要做企業(yè)決策、評(píng)估績(jī)效與推測(cè)以后狀況時(shí)，這些重要且基礎(chǔ)的技巧是專門(mén)重要的。了解與說(shuō)明財(cái)務(wù)報(bào)表相當(dāng)重要，但財(cái)務(wù)分析并不僅止于運(yùn)算與說(shuō)明數(shù)字。在評(píng)估一家公司(包括自己的公司)時(shí)，應(yīng)該要找出應(yīng)考慮的性質(zhì)因素。這些因素摘要整理如下:公司收益是否來(lái)自單一要緊客戶?假如是，則該客戶消逝時(shí)，該公司的收益將劇烈下降。相反地，假如公司的客戶專門(mén)廣泛，則該公司的銷售量會(huì)較穩(wěn)固。公司收益是否來(lái)自單一產(chǎn)品?公司依靠單一產(chǎn)品能夠更集中更有效率，但也會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)分散的能力。假如公司擁有較多種產(chǎn)品，則整體的底線較可不能因單一產(chǎn)品需求下降所阻礙。公司是否依靠單一供貨商?依靠單一供應(yīng)廠商可能導(dǎo)致不可預(yù)料的貨源短缺，投資人與債權(quán)人應(yīng)注意的。公司在海外事業(yè)的多少百分比:公司在海外有較高百分比的事業(yè)通常會(huì)有較高的獲利邊際與成長(zhǎng)。但公司也會(huì)發(fā)覺(jué)他們的營(yíng)運(yùn)價(jià)值深受當(dāng)?shù)刎泿艃r(jià)值的阻礙。因此對(duì)擁有許多海外事業(yè)的公司而言，貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)性帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng):增加競(jìng)爭(zhēng)會(huì)降低價(jià)格與獲利邊際。因此對(duì)現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)者的可能行動(dòng)，與以后的潛在競(jìng)爭(zhēng)者均需加以考慮。以后前景與潛力:公司是否大量投資在研發(fā)工作?假如是，則公司以后的遠(yuǎn)景大幅倚賴試驗(yàn)中的新產(chǎn)品成功與否。例如市場(chǎng)對(duì)運(yùn)算機(jī)的需求決定于以后幾年產(chǎn)品的可能走向。同樣地，投資在制藥業(yè)的投資人對(duì)公司是否進(jìn)展出可銷售的突破性藥物會(huì)專門(mén)感愛(ài)好。法律與規(guī)章:法律與規(guī)章的變化對(duì)許多產(chǎn)業(yè)都專門(mén)重要。例如投資在煙草業(yè)上，則法規(guī)與可能的法律訴訟之阻礙是分析的重要因素。同樣地，投資在銀行、通訊業(yè)與發(fā)電設(shè)備上，推測(cè)這些產(chǎn)業(yè)以后的相關(guān)法規(guī)與產(chǎn)業(yè)因應(yīng)法規(guī)變化的能力也相當(dāng)重要。

Case2-1亞洲食品公司資產(chǎn)負(fù)債表及損益表亞洲食品公司資產(chǎn)負(fù)債表(截至2000年12月31日止)資產(chǎn)(單位:百萬(wàn)元)2000年1999年負(fù)債及權(quán)益(單位:百萬(wàn)元)2000年1999年現(xiàn)金$10$80應(yīng)對(duì)帳款$60$30應(yīng)收帳款375315應(yīng)對(duì)票據(jù)11060存貨615415應(yīng)對(duì)費(fèi)用140130流淌資產(chǎn)小計(jì)$1,000$810流淌資產(chǎn)小計(jì)$310$220長(zhǎng)期負(fù)債754580負(fù)債總額$1,064$800固定資產(chǎn)1,000870專門(mén)股股本4040一般股股本130130保留盈余766710權(quán)益小計(jì)$936880資產(chǎn)總額$2,000$1,680負(fù)債及權(quán)益合計(jì)$2,000$1,680備注: 在外流通專門(mén)股股數(shù)為400,000股；在外流通一般股股數(shù)50,000,000股一般股每股股價(jià)為$23(end/2000)，$26(end/1999) 2000年亞洲食品公司損益表(單位:百萬(wàn)元)2000年1999年銷貨收入(營(yíng)業(yè)額)$3,000.0$2850.0減未含折舊與攤銷之營(yíng)運(yùn)費(fèi)用2,616.22,497.0息前稅前折舊與攤銷前盈余(EBITDA)$383.8$353.0折舊100.090.0攤銷0.00.0折舊與攤銷$100.090.0息前稅前盈余(EBIT)$283.8$263.0減利息費(fèi)用88.060.0稅前盈余(EBT)$195.8203.0減應(yīng)對(duì)公司稅(40%)78.381.2專門(mén)股股利前的凈利$117.5$121.8支付專門(mén)股股利4.04.0可供一般股股東分配的凈利$113.5$117.8請(qǐng)依照下列表格填寫(xiě)運(yùn)算結(jié)果比率分析公式(Hints)運(yùn)算比率同業(yè)評(píng)比A.流淌性比率(1)流淌比率CA/CL4.2X(2)速動(dòng)比率(CA-Inv)/CL2.1XB.資產(chǎn)治理比率(3)存貨周轉(zhuǎn)率Cost/Inv7.0X(4)存貨轉(zhuǎn)換期間Inv/(Cost/Dys)51天(5)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率Sales/AR10X(6)平均收現(xiàn)期間AR/(Sales/Dys)36天(7)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Sales/FA3.0X(8)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Sales/TA1.8XC.負(fù)債治理比率(9)負(fù)債比率TL/TA(D/A)40.0%(10)負(fù)債對(duì)凈值比率TL/TE(D/E)0.67X(11)賺得利息倍數(shù)EBIT/I6.0XD.獲利能力比率(12)銷貨毛利率EBITDA/Sales15.2%(13)銷貨利潤(rùn)邊際NI或EAIT/Sales5.0%(14)差不多獲利率EBIT/TA17.2%(15)總資產(chǎn)酬勞率