高盛區(qū)塊鏈將理論付諸實(shí)踐中文版

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從理從理 實(shí)踐：7個(gè)案例分案例分析1：聲譽(yù)管理助益共享經(jīng)案例分析6：資本市場(chǎng)——

支付/JamesSchneider,Ph.D.JordanPierreAlexanderBlostein,CFAIngridGroer,CFAConorFitzgeraldEricBeardsley,CFAGraysonBarnard,CFABrianLee,MichaelLapidesHank旅館/StevenKent,LaraFourman譯者/David.Li（錯(cuò)漏，敢請(qǐng)斧正比特幣地址：1投資組合經(jīng)理之但的潛力比這種單薄的說法來得更加細(xì)致也更加深遠(yuǎn)。從理論到實(shí)踐，我們探索一系列特定的真實(shí)世界的應(yīng)用場(chǎng)景，涵蓋各類市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)，包括休旅業(yè)、能源、房地產(chǎn)和金融。我們闡明的特性最適應(yīng)現(xiàn)有的哪些商業(yè)問題，并量化其如何改變產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀。我們突出展示那些將探索或這一進(jìn)程的私有和上市企業(yè)——并分析可以創(chuàng)造哪些值得注意的是，在這些應(yīng)用中，不僅僅在于去中間商化。某些情況下，會(huì)對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)和參與者造成破壞作發(fā)的資源供應(yīng)而創(chuàng)造新的市場(chǎng)。相同的思路是，一個(gè)本質(zhì)上全新的、可以被多個(gè)組織采用的數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)，可（和運(yùn)行原理簡(jiǎn)介，見后續(xù)章節(jié)什么是的潛力在于分布式數(shù)據(jù)庫(kù)的特性及其如何助益透明、安全和效率。過去，機(jī)構(gòu)們使用數(shù)據(jù)庫(kù)來支持?jǐn)U展性，也使得外部難以確保數(shù)據(jù)記錄沒有縱。由于技術(shù)限制，分布式數(shù)據(jù)庫(kù)基本上是不可能實(shí)現(xiàn)的。但隨著最純粹的應(yīng)用形態(tài)——比特幣用它來建立和追蹤加密貨幣單位——是一個(gè)共享的電子賬本，以一個(gè)定誰可以參與到這個(gè)鏈條上——而我們預(yù)期大多數(shù)的商業(yè)應(yīng)用都會(huì)使用某種形式的制模型。（我們?cè)谧詈笳鹿?jié)收錄了正在為現(xiàn)實(shí)世界中的應(yīng)用鋪平道路的50個(gè)私有企業(yè)和10個(gè)上市企業(yè)。有什么好處術(shù)的新商業(yè)模型。并非萬能藥，也不是破碎商業(yè)流程的替代品，但我們相信它特別適合應(yīng)對(duì)如下問題：在物聯(lián)網(wǎng)中，促進(jìn)多方間安全、去中心化的：基于賬本天然去中心化的特質(zhì)，對(duì)于處理特別多方參與的分布式尤其高效。而且，基于多方間的加密確認(rèn)和驗(yàn)證流程，為每個(gè)都提供了高度的安全性。隨著增強(qiáng)安全性與互信，減少：在世界的許多地方，可以滋生或篡改記錄的行為。比如，的錄（比如修改支付記錄或多方間的數(shù)據(jù)）。由于每筆都單獨(dú)加密，且這樣的加密被上其他各方驗(yàn)證，任何試圖篡改、刪除信息的行為都會(huì)被其他各方察覺，然后被其他各個(gè)節(jié)點(diǎn)修正。在關(guān)于Airbnb的案例分析中，展示該公司將如何通過基于的聲譽(yù)管理解決方案促進(jìn)共享經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。促進(jìn)多方中的和效率：在任何涉及兩個(gè)或以上對(duì)手參與的中，通常被單獨(dú)地由各方記入各自獨(dú)立的系統(tǒng)中。在資本市場(chǎng)上，同樣的會(huì)被記入兩個(gè)對(duì)手的自有系統(tǒng)。每個(gè)機(jī)構(gòu)中，這筆都需要經(jīng)過一系列，機(jī)構(gòu)們將可以獲得更順暢的和結(jié)算流程，減短結(jié)算窗口，避免大量的和運(yùn)營(yíng)成本。評(píng)估許多資本市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景是否可以用技術(shù)顯著降低成本。從理論實(shí)踐：7個(gè)案例分從理論實(shí)踐：真實(shí)世界的應(yīng)用場(chǎng)景與收都將從的完整價(jià)值主張中獲得收益：共享經(jīng)濟(jì)中，構(gòu)筑多方間的“信任”（P2P旅館業(yè)）；更好地管理國(guó)家電在共享經(jīng)濟(jì)中，構(gòu)筑多方間的信任：Airbnb這樣的P2P住宿已經(jīng)開始通過構(gòu)建私有的公共市場(chǎng)來整個(gè)來管理電子化的認(rèn)證信息和聲譽(yù)，我們認(rèn)為可以幫助加速P2P住宿業(yè)的發(fā)展，直到2020年會(huì)產(chǎn)生30-90億美通過分布式市場(chǎng)改造的電力產(chǎn)業(yè)：今天，消費(fèi)者依賴由公用事業(yè)中心化生產(chǎn)的能源。隨著屋頂能和大容量電池技術(shù)的出現(xiàn)，個(gè)人將可能成為分布式的能源供應(yīng)者。我們相信能被用來促進(jìn)個(gè)人在分布式網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行安全的能源，而他們之間并無現(xiàn)存關(guān)系——每年25-70億的機(jī)會(huì)。減少承保的成本：房屋的所有者再購(gòu)入或再融資他們的需要負(fù)擔(dān)大量的費(fèi)用，包括保減少了錯(cuò)誤和人力耗費(fèi)而產(chǎn)生的成本節(jié)約就可達(dá)20-40億。而在新興市場(chǎng)，一個(gè)土地登記系統(tǒng)也可以幫助減少優(yōu)化現(xiàn)金的和結(jié)算：盡管如股權(quán)這樣的的成本相對(duì)低廉，但多達(dá)10%的都會(huì)受限于各種錯(cuò)誤，導(dǎo)致人工干預(yù)和結(jié)算時(shí)間延長(zhǎng)。通過應(yīng)用技術(shù)到現(xiàn)金的和結(jié)算——特別是股權(quán)、再回購(gòu)協(xié)議和杠桿——我們預(yù)計(jì)，通過更短、甚至是定制化的結(jié)算窗口，全球的本行業(yè)將節(jié)約110-120億的費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)成本和資本支出。雖然我們?cè)诒疚闹胁粫?huì)深入討論，但也有可能削減大量的涉及外匯、大宗商品和場(chǎng)外衍生品的額外成本。強(qiáng)數(shù)據(jù)質(zhì)量，減少被錯(cuò)誤劃歸“可疑”的數(shù)量。一個(gè)的記錄也可以更順暢地知曉客戶并展示與反洗錢規(guī)定的合規(guī)性——產(chǎn)生30-50億的成本節(jié)約。（我們會(huì)闡明一個(gè)基于的、去中心化的能源市場(chǎng)是什么樣子——而它將于現(xiàn)有的公用事業(yè)模型有何區(qū)別——【第24頁(yè)】。何時(shí)能成氣候？我們預(yù)計(jì)在接下來的2年中見到早期技術(shù)原型，2-5年后見到有限度的市場(chǎng)應(yīng)用，而5-10年內(nèi)會(huì)有更大范圍的市場(chǎng)接受信共交在內(nèi)于的系資本市場(chǎng)上，我們預(yù)計(jì)在接下來2年內(nèi)見到早期的原型產(chǎn)品，但范圍有限、參與者數(shù)量也有限。更廣泛的市場(chǎng)接受度可能需要10年時(shí)間，這是基于所需的和諸如現(xiàn)金市場(chǎng)這樣的大規(guī)模市場(chǎng)上眾多的參與者數(shù)量。會(huì)出什么問題？和任何新技術(shù)一樣，在真實(shí)世界中應(yīng)用會(huì)涉及很多。某些最為嚴(yán)峻的如下列出準(zhǔn)來確保產(chǎn)業(yè)間有類似的技術(shù)應(yīng)用——尤其是某些情況下多個(gè)之間需要有互通性。商業(yè)流程或商業(yè)的原因，各方間不能達(dá)成共識(shí)，那么的應(yīng)用將極大地收到阻礙，甚至停滯不前。應(yīng)用概覽創(chuàng)造新市場(chǎng)精選者：Airbnb,HomeAway,FlipKey,“創(chuàng)造性破壞”重構(gòu)市場(chǎng)優(yōu)化現(xiàn)有市場(chǎng)現(xiàn)金（股權(quán)、再回購(gòu)協(xié)議、杠桿每年全球110-120億的成本節(jié)精選者：DigitalAssetHoldings, ,AustralianSecuritiesExchange,itBit,Axoni,（如果其他資本市場(chǎng)，如外匯、場(chǎng)外衍生品和大宗商品市場(chǎng)應(yīng)用，則會(huì)有的成本得到節(jié)約。反洗錢合規(guī)性每年全球30-50億的成本節(jié)精選私有與上市企業(yè)資料我們?cè)凇镜?1頁(yè)】提供更具體的、針對(duì)正在研發(fā)應(yīng)用的私有企業(yè)的討論。我們也特別介紹了數(shù)個(gè)正在驅(qū)什么是易流程和計(jì)算。但出于一些技術(shù)和安全因素，機(jī)構(gòu)之間極少共享數(shù)據(jù)庫(kù)。是一種共享的分布式數(shù)據(jù)庫(kù)，記錄各一種數(shù)據(jù)庫(kù)（數(shù)據(jù)庫(kù)的備份由多個(gè)地點(diǎn)或節(jié)點(diǎn)保存）記錄（兩方或多方）劃歸區(qū)塊（每個(gè)區(qū)塊包含細(xì)節(jié)信息，如賣方、買方、價(jià)格、合約條款和其它信息并加到之前的鏈條上（只要區(qū)塊得到驗(yàn)證）。如果區(qū)塊是無效的，節(jié)點(diǎn)間的“共識(shí)”會(huì)糾正不相容節(jié)點(diǎn)的結(jié)果更新。我們展示了3個(gè)連續(xù)的。前兩個(gè)中，數(shù)據(jù)和簽名信息被所有6個(gè)節(jié)點(diǎn)通過匹配的“哈?！敝嫡_驗(yàn)證。但Location#5節(jié)點(diǎn)5的Transaction#33的哈希值與其他節(jié)點(diǎn)不匹配，將被其他節(jié)點(diǎn)通過“共識(shí)”糾正。相對(duì)于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)，有著以下優(yōu)勢(shì)安全：依賴加密驗(yàn)證，會(huì)驗(yàn)證涉及的各方。這確保如果沒有涉及各方的同意，一個(gè)“錯(cuò)誤的”交易不能被加到上。每次要向加入一筆新的就需要進(jìn)行一次復(fù)雜的數(shù)學(xué)計(jì)算，哈希計(jì)算，這取決于數(shù)據(jù)、涉及的各方和之前的結(jié)果?，F(xiàn)有依賴先前的這一特性確保了參與者不能篡改歷史記錄。這是因?yàn)槿绻淖冎暗臄?shù)據(jù)，現(xiàn)有的哈希值將受到影響，不能與賬本的其它備份匹配。透明：的本質(zhì)決定它是一種分布式的數(shù)據(jù)庫(kù)，被多個(gè)節(jié)點(diǎn)和同步——比如，多個(gè)頻繁互相的對(duì)手效率：從概念上講，數(shù)據(jù)庫(kù)的多份備份不會(huì)比一個(gè)單一、中心化的數(shù)據(jù)庫(kù)更有效率。但現(xiàn)實(shí)世界中（括研究的一些資本市場(chǎng)的案例），多方已經(jīng)在包含同樣信息的數(shù)據(jù)庫(kù)備份了。許多區(qū)塊中，關(guān)于同一的數(shù)據(jù)互相—導(dǎo)致成本高昂、耗時(shí)冗長(zhǎng)的對(duì)賬程序?？缃M織使用這樣的分布式數(shù)據(jù)庫(kù)可以大地減少人工對(duì)賬需求，因此大量節(jié)約成本。此外，某些情況下（見我們對(duì)反洗錢問題的討論），可以讓各：公共還是私有？我們預(yù)計(jì)私有的、或是“制”的會(huì)占據(jù)商業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的主流。比特幣使用的分布式賬本是一個(gè)公共賬本，可以由任何希望的人進(jìn)行和寫入，這樣的公共工具非常適合互不認(rèn)識(shí)的陌生。事實(shí)上，比特幣賬本的公共特性也是分布式數(shù)據(jù)庫(kù)最吸引人和奇的功能。但對(duì)于許多大容量商業(yè)（比如，對(duì)手方之間進(jìn)行的或供應(yīng)鏈上的商業(yè)伙伴之間共享信息），信任已然建立——而且很多情況下他們更需要的隱私性。私有或“制”的區(qū)塊鏈和公共的邏輯是一樣的，至少任何希望的人都必須先被驗(yàn)明是否在一份預(yù)先驗(yàn)證市場(chǎng)ID列表上。我們認(rèn)為商業(yè)應(yīng)用的絕大多數(shù)——尤其是資本市場(chǎng)——都會(huì)使用私有或制。數(shù)字化機(jī)智能電網(wǎng)浮動(dòng)市場(chǎng)

信任但要驗(yàn)證這是在房地產(chǎn)中，明被認(rèn)為“有缺陷”的比例，因此需要進(jìn)行勞動(dòng)密集的流程?？梢院?jiǎn)化驗(yàn)證人的運(yùn)營(yíng)成本：潛在節(jié)省達(dá)30客房服務(wù)5假陽凈節(jié)500億部分由后，再回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)從中心化和凈額結(jié)算省的資本開支。（【第56頁(yè)】案例分析1：聲譽(yù)管理助益共享經(jīng)我們相信可以通過和“聲譽(yù)管理”系統(tǒng)推動(dòng)加快共享經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使得用戶可以通過驗(yàn)證他們的和歷史記始展現(xiàn)對(duì)全行業(yè)的能量。但是，用戶驗(yàn)證和聲譽(yù)管理對(duì)于旅館業(yè)是非常頭痛的。一個(gè)安全、的、基于的增長(zhǎng)，而酒店業(yè)的潛在每間可銷售房收入RevPAR會(huì)受到800-1200bps的沖擊。的意愿也越大（更好的資產(chǎn)利用）。通過安全地化房主和顧客的信息，確保聲譽(yù)信息的準(zhǔn)確性，可以優(yōu)化最終，我們可能會(huì)迎來一個(gè)“社交”數(shù)據(jù)庫(kù)，聚合所有的社交和先前記錄信息，高效地幫助用戶在不同的商戶平臺(tái)之間展示他們的“社交與信任”。我們認(rèn)為可以幫助P2P旅館業(yè)（Airbnb、HomeAway、FlipKey、OneFineStay等）加速他們的增長(zhǎng)率，也相應(yīng)地對(duì)酒店業(yè)產(chǎn)生重大影響。我們的旅館業(yè)分析師StevenKent如日）圖表4：Airbnb增長(zhǎng)強(qiáng)勁，使用則更快圖表5：P2P住宿滲透率增長(zhǎng)勢(shì)頭良盡管P2P旅館業(yè)已經(jīng)處在急劇上升的軌道上——就市場(chǎng)知名度和接受度而言——我們認(rèn)為可以增強(qiáng)流程的安全性、質(zhì)量和效率。聲譽(yù)管理和安全顧慮仍是P2P旅館業(yè)市場(chǎng)接受度的重要，也正是我們認(rèn)為可以著力房主會(huì)通過一系列問題來顧客的背景。取決于房主的響應(yīng)時(shí)間，顧客收到第一條回復(fù)就已經(jīng)過去了24小時(shí)或是評(píng)估房主、顧客和房屋的適用性與質(zhì)量存在：聲譽(yù)對(duì)于房主和顧客來說都是問題。一個(gè)顧客可能難以簡(jiǎn)單地僅僅根據(jù)評(píng)價(jià)或是來評(píng)估房主提品的質(zhì)量，但可能會(huì)因?yàn)閺钠渌袌?chǎng)或是先前記錄得到房主的聲譽(yù)而獲益。必須，評(píng)價(jià)和干預(yù)（正面和評(píng)價(jià)）是所有市場(chǎng)的問題。提供可追溯、的歷史交互記錄。如果顧客聲譽(yù)存在不確定性，房主可能損失入住率和收入，因而更傾向于預(yù)訂以免除房屋受損的風(fēng)險(xiǎn)。可是，最熟悉P2P旅館的高收入人群恰恰是最不可能使用它們服務(wù)的人群。我們認(rèn)為使用技術(shù)可以帶來額外的安全性和更充分的，P2P旅館因而可以吸引的高端客戶。支付擔(dān)保與速度：一旦人們進(jìn)行預(yù)訂，就需要為整個(gè)行程——通常是每次新的預(yù)定都需要輸入他們的信用信圖表6：熟悉P2P住宿的人中，年輕人更可能去使用它們?nèi)ツ晔褂眠^P2P住宿的回答者百分比，平均為54%，15年4季度圖表7：熟悉P2P住宿的人中，高收入人群不太可能使用去年使用過P2P住宿的回答者百分比，平均為54%，15年4季度圖表8：較女性更有可能使用P2P住宿去年使用過P2P住宿的回答者百分比，平均為54%，15年4季度圖表9：如果人們體驗(yàn)過P2P住宿，再轉(zhuǎn)回傳統(tǒng)酒店的可能性減半問題：考慮到諸如價(jià)格、地點(diǎn)和質(zhì)量等問題，你更青睞P2P住宿還是傳統(tǒng)酒店？（深色體驗(yàn)過P2P住宿，淺色體驗(yàn)過目前生意是怎么做的？2旅館（irbnb、Homewa、lipe、neinea等）都是讓人們登記、尋找和租用公寓和房屋整體的市場(chǎng)。舉例而言，irbnb提供191個(gè)國(guó)家超過200萬條房屋信息，已經(jīng)接待過6000萬顧客。這個(gè)經(jīng)在優(yōu)化旅館租賃一站式流程方面非常成功了。其他服務(wù)方面，2旅館驗(yàn)證房屋信息，建有短訊交流系統(tǒng)讓顧客和房主溝通，并管理一個(gè)平臺(tái)用來收支款項(xiàng)。評(píng)價(jià)：Airbnb目前的架構(gòu)下，房主和顧客可以留下500我們認(rèn)為可以增強(qiáng)平臺(tái)用戶質(zhì)量，因而使得全網(wǎng)更加安全，增加需求和供應(yīng)?？梢栽赑2P住宿流程中的每圖表10：為P2P住宿流程的每一個(gè)步驟都進(jìn)行優(yōu)-增強(qiáng)后 入住后24 ：將付以2016年4月，Airbnb收購(gòu)了一家技術(shù)公司ChangeCoin.在2016年3月與倫敦金融城的訪談中，Airbnb的CTONathanBlecharczyk表示Airbnb正在考慮使用技術(shù)來管理聲譽(yù)信息，他說：“就Airbnb而言，你的聲譽(yù)就，安全性：用加強(qiáng)“ID驗(yàn)證”：為了增強(qiáng)社區(qū)信任，Airbnb引入了“ID驗(yàn)證”機(jī)制。驗(yàn)證后的ID連接個(gè)人的Airbnb資料和其它重要信息。這個(gè)流程包括(1)上傳核發(fā)的ID副件，(2)將其它社交資料（如,, 接受度良好。我們相信可以通過安全用戶ID、支付信息（隱私地）、聲譽(yù)信息、過往記錄和評(píng)價(jià)信增強(qiáng)預(yù)訂流程信任度：根據(jù)Airbnb的說法（見旅館業(yè)團(tuán)隊(duì)的報(bào)告，與AirbnbCFOLaurenceTosi會(huì)談管驗(yàn)證和可以幫助驗(yàn)證一個(gè)用戶，但這不涉及用戶的過往歷史。可以讓房主和顧客安全地整合他們的歷史記錄，確保所有評(píng)價(jià)都由對(duì)手方使用單獨(dú)電子簽名驗(yàn)證。確保支付和自動(dòng)進(jìn)行依據(jù)合約滿意度的放款流程：很多情況下，用戶每個(gè)新的都需要重復(fù)輸入他們的信用卡信息，即便用戶資料中有他們的信息。我們認(rèn)為可以連接支付流程和已ID信息，增強(qiáng)支付安全。此外，當(dāng)顧客預(yù)訂房晚時(shí)，他們需要為整個(gè)行程預(yù)，而在入住24小時(shí)后放款給房主?？梢酝ㄊ褂抿?yàn)證改進(jìn)評(píng)價(jià)體系：社交最令人煩惱的問題就是用戶評(píng)價(jià)。很多時(shí)候（比如飯店和零售業(yè)），用戶評(píng)價(jià)經(jīng)常是的。有時(shí)候企業(yè)主可以建立多個(gè)消費(fèi)者ID正面評(píng)價(jià)，或者是尋求沒有商業(yè)關(guān)系的朋友的幫助。還有些情況，競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)試圖通過抹黑對(duì)手的評(píng)價(jià)來影響消費(fèi)者的行為?？梢越⒁粋€(gè)的評(píng)價(jià)irbnb案例基準(zhǔn)場(chǎng)景概述：我們的旅館業(yè)分析師eenen表示，irbnb預(yù)期表現(xiàn)的全球房晚增長(zhǎng)迅速，2013年為2300萬， 年為 萬， 年為 萬。irbnb占全美房晚供應(yīng)的份額在2015年達(dá)到了36%，而2020年可能達(dá)到141%.我們預(yù)計(jì)2015年傳統(tǒng)酒店業(yè)房晚供應(yīng)增長(zhǎng)了12%，加上irbnb為這個(gè)數(shù)字的貢獻(xiàn)140bps，供應(yīng)增長(zhǎng)率為26%.irbnb的供應(yīng)削弱了傳統(tǒng)酒店業(yè)的定價(jià)權(quán)——這個(gè)趨勢(shì)我們預(yù)計(jì)只會(huì)增加。到2020年，我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)的酒店房晚供應(yīng)增長(zhǎng)率為22%，加上irbnb全行業(yè)增長(zhǎng)率就是49%.要的是，由于irbnb比傳統(tǒng)酒店業(yè)的入住率低得多，該公司代表了全美房晚供應(yīng)而非需求。在這個(gè)基準(zhǔn)場(chǎng)景中，我們預(yù)計(jì)irbnb在2015美房晚需求為15%，而2020年占65%.圖表12：2020年，Airbnb可能坐上旅館業(yè)的頭把交椅2015年12月，前10圖表13：Airbnb我們的敏感度分析，可以加速Airbnb的增長(zhǎng)，在基準(zhǔn)場(chǎng)景基礎(chǔ)上，全球預(yù)訂費(fèi)用增長(zhǎng)可能從2015年的13%到2020年的46%.SteveKent在 日的報(bào)告中，我們的分析表明Airbnb可以在2020年達(dá)到5.06億房晚。我們認(rèn)為，帶給Airbnb的許多潛在收乎用戶對(duì)信任和安全感的認(rèn)知——用戶信心的增長(zhǎng)可以帶來更快的市場(chǎng)接價(jià)有所耳聞。通過增強(qiáng)評(píng)價(jià)質(zhì)量（包括通過檢查數(shù)據(jù)和已知ID來消除錯(cuò)誤評(píng)價(jià)），并將這些改進(jìn)之處告知用預(yù)訂速度和便捷性對(duì)于P2P旅館呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性動(dòng)態(tài)，尤其是相對(duì)于能夠即時(shí)預(yù)訂傳統(tǒng)酒店的旅游(OTA)因此我們提供基于一系列加速場(chǎng)景中增長(zhǎng)率所受影響的敏感度分析——3個(gè)因素可以加速供應(yīng)和利用率的增長(zhǎng)。依據(jù)我們對(duì)irbnb的現(xiàn)有增長(zhǎng)預(yù)期（年65%），我們選擇了多個(gè)增長(zhǎng)場(chǎng)景（200-600bps或是比現(xiàn)有增長(zhǎng)率假設(shè)快3%-10%），解構(gòu)潛在影響。盡管我們認(rèn)識(shí)到得到精確的影響評(píng)估非常，但這些數(shù)字應(yīng)該是處在合理范圍內(nèi)的。這是因?yàn)槲覀兊臄?shù)據(jù)（圖表6-9）顯示顧客對(duì)2住宿的偏好從2%（對(duì)于沒有使用過2P住宿的顧客）提升到體驗(yàn)后的36%，這表明提高新老顧客的便捷性、降低他們已知的風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)增長(zhǎng)率有正面貢獻(xiàn)。舉例而言，如果比較200bps更快的年增長(zhǎng)率場(chǎng)景和2020年625億房晚的基準(zhǔn)場(chǎng)景（也就是在基準(zhǔn)場(chǎng)景基礎(chǔ)上加快了23%），2015年到2020年的增量房晚大約是290000房晚，而對(duì)傳統(tǒng)酒店業(yè)的每間可銷售房收入(ReR)的影響總共是800bps.如果是用600bps的場(chǎng)景來比較，總共的ReR影響會(huì)達(dá)到1200bps.圖表14：全美房晚供應(yīng)增長(zhǎng)率（Airbnb和酒店業(yè)）——可歸于Airbnb的對(duì)比酒店圖表15：在600bp的場(chǎng)景中，相較于基準(zhǔn)場(chǎng)景，會(huì)令酒店業(yè)受到的RevPAR影響翻一番Airbnb增長(zhǎng)率和對(duì)酒店業(yè)的影響——場(chǎng)景（200bps、400bps、圖表16：在600bps增強(qiáng)場(chǎng)景下，我們預(yù)計(jì)Airbnb的全球預(yù)訂費(fèi)用會(huì)有46%的增長(zhǎng)。Airbnb全球和全美預(yù)訂費(fèi)用（百萬）——2015-2020誰會(huì)被更快的2P住宿市場(chǎng)接受度可能會(huì)加劇酒店業(yè)供應(yīng)與定價(jià)的動(dòng)態(tài)關(guān)系。正如eenen在 日?qǐng)?bào)告中（酒店業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的變長(zhǎng)了：新的irbnb分析增加了我們對(duì)供應(yīng)的關(guān)注點(diǎn)）的，我們認(rèn)為2旅館，如irbnb、Homewa和lipe會(huì)削弱傳統(tǒng)酒店的定價(jià)權(quán)，對(duì)休旅酒店和專注提供低附加值產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)型酒店有著更大的沖擊。相反，高端奢侈酒店不會(huì)受到來自2P太他體對(duì)高驗(yàn)的連貫性有要求（而2住宿可能也做不到這一點(diǎn)）。我們相信可以對(duì)P2P住宿的市場(chǎng)接受度產(chǎn)生有著深遠(yuǎn)意義的影響，受以下幾點(diǎn)驅(qū)動(dòng)2020年將增加到6.5%.在第一個(gè)場(chǎng)景中（200bps更快的供應(yīng)增長(zhǎng)），Airbnb可以得到2020年全美總房晚需現(xiàn)有玩家市場(chǎng)份額流失：根據(jù)現(xiàn)有預(yù)期，irbnb在有經(jīng)的爭(zhēng)者了。該公司2015年占有全美52000的房晚數(shù)，基準(zhǔn)場(chǎng)景下，到2020年irbnb的房晚數(shù)為260000（增量），而在200bps400bps600bps的應(yīng)用場(chǎng)景中，這個(gè)數(shù)字可達(dá)320000391000473000.下來，到2020年RevPAR會(huì)受到200-400bps的影響。圖表17：全球訂房收 年 bps場(chǎng)景中會(huì)接近1020億，基準(zhǔn)場(chǎng)景則只有約560億Airbnb全球和全美訂房收入（百萬）——2015-圖表18：RevPAR壓縮——酒店的隱私顧慮：我們認(rèn)為，這個(gè)案例中，應(yīng)用的最大之一就是對(duì)失去消費(fèi)者隱私的認(rèn)知。實(shí)際上，系統(tǒng)會(huì)聚合用戶ID、支付信息、聲譽(yù)、過往記錄和評(píng)價(jià)。我們需要，許多電子商務(wù)平臺(tái)早就習(xí)以為常地這么做了（亞馬遜、Expeida、航空公司），而且方式非常不安全（簡(jiǎn)單的控制）。但我們認(rèn)為消費(fèi)者對(duì)于一個(gè)分布式數(shù)據(jù)庫(kù)他們的敏感個(gè)人信息和財(cái)務(wù)信息是有顧慮的。最終，我們相信，隨著時(shí)間的推移，技術(shù)解決方案背后的高強(qiáng)度安全性會(huì)最小化這些。案例分析2：用構(gòu)筑分布式智能電在接下來的數(shù)十年中，我們預(yù)計(jì)國(guó)家電網(wǎng)會(huì)從現(xiàn)有的中心化公共事業(yè)模型向著融合去中心化資源、實(shí)價(jià)系統(tǒng)和。我們認(rèn)為技術(shù)將在促進(jìn)溝通、和數(shù)百萬個(gè)對(duì)手方之間的安全性方面發(fā)揮重要作用。在我們看來，會(huì)帶來一個(gè)去中心化的能源市場(chǎng)，不僅極大地推動(dòng)分布式能源方面的投資活動(dòng)，也會(huì)將25-70億的電力收入（如煤炭天然氣），心無配到者盡能源效率提高和近些年的經(jīng)濟(jì)問題，總體的需求量每年減少約1%，的公用事業(yè)公司仍繼續(xù)大量燒錢，而且現(xiàn)在將大量資本支出導(dǎo)向輸配電基礎(chǔ)設(shè)施。結(jié)果就是，即便主要輸入性商品，也就是天然氣的價(jià)格通貨緊縮壓力，電價(jià)仍然節(jié)節(jié)攀升。我們認(rèn)為電網(wǎng)現(xiàn)代化——由智能裝備、可再生能源和技術(shù)驅(qū)動(dòng)——模型，尤其是因?yàn)橄M(fèi)者已經(jīng)開始尋求通過自產(chǎn)能源和于決源與源策?？梢源龠M(jìn)這些電網(wǎng)新資源的發(fā)展，最終創(chuàng)造一個(gè)更加去中心化的電網(wǎng)，其中，電力用戶也是電力生產(chǎn)者，他們?cè)陔娏κ袌?chǎng)上互相直接進(jìn)行。圖表19：電力市場(chǎng)龐大，且繼續(xù)擴(kuò)1990年-2014年的年度電力銷售額（十億預(yù)計(jì)2015-2040年的公用事業(yè)資本支出綜合（十億）（深色為生產(chǎn)支出，淺色為輸配電支出2014年-2023年（預(yù)計(jì)），深色和淺色分別為分布式和中心式產(chǎn)能增預(yù)計(jì)2015年-2030年屋頂能滲透率圖表24：過去十余年來，電網(wǎng)愈加老化，斷電事故愈加頻繁2000年-2015年的電氣目前生意是怎么做的？全美有超過3000家公用事業(yè)5800家主要的電站為全網(wǎng)供應(yīng)電有超過450,000英里的高壓輸電線路為家庭和企業(yè)供應(yīng)電分布式資源，特別是屋頂能，可以按凈計(jì)量電價(jià)將多余電力有效地售回給電網(wǎng)。因?yàn)閷?duì)于不是公用事業(yè)單位的電力生產(chǎn)者——主要是屋頂能用戶——售回電網(wǎng)的形式是凈計(jì)量電價(jià)。這個(gè)被超過40個(gè)州使用的計(jì)費(fèi)機(jī)制會(huì)依照獲戶的因此可以少繳納一些傳統(tǒng)電費(fèi)；但是，他們不會(huì)得到直接的收入。凈計(jì)量電價(jià)體系在屋頂能獲得進(jìn)展的許多州大電力系統(tǒng)包括電站的電力生產(chǎn)和輸電。國(guó)家電力安全NERC負(fù)責(zé)制定可靠性標(biāo)準(zhǔn)，能源管理FERC負(fù)責(zé)執(zhí)行來源：傳統(tǒng)。注意：FERC規(guī)定不適用于德克薩斯如何派上用場(chǎng)？商業(yè)影響：可以建立一個(gè)去中心化的能源市場(chǎng)。在最具性的場(chǎng)景中，我們認(rèn)為結(jié)合和通信技術(shù)可以促進(jìn)數(shù)百萬的參與者之間更安全的和支付，為一個(gè)去中心化能源市場(chǎng)。簡(jiǎn)單地說，天然的分布式特征可以讓分布式的能源用戶無縫地將電力賣給附近的消費(fèi)者，實(shí)現(xiàn)真正的本地化能源生產(chǎn)和消費(fèi)。這是有可能實(shí)現(xiàn)的。在紐約的布魯克林，一家名為e的創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)建立了這樣一個(gè)基于技術(shù)的能源銷售網(wǎng)絡(luò)，安裝了屋頂頂居。仍然會(huì)是中心化的。我們也要，要讓對(duì)傳統(tǒng)公用事業(yè)商業(yè)模型產(chǎn)生重大，需要先有大量的政策變動(dòng)。另一方面，電網(wǎng)外的機(jī)會(huì)可能潛力更大。比如，一家名為GridSingularity的創(chuàng)業(yè)企業(yè)正在發(fā)展中國(guó)家使用技圖表26：紐約布魯克林區(qū)一個(gè)基于的微型電網(wǎng)，居民可以自產(chǎn)電力并賣給鄰居結(jié)構(gòu)性影響：技術(shù)會(huì)驅(qū)動(dòng)分布式電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。能夠作為本地生產(chǎn)者在能源市場(chǎng)上進(jìn)行這一點(diǎn)會(huì)吸引更多資源投入分布式電網(wǎng)的技術(shù)。這包括智能電網(wǎng)裝備、物聯(lián)網(wǎng)裝備和電動(dòng)汽車。電網(wǎng)越是分布式的，就越是能更實(shí)。政策影響：技術(shù)會(huì)終結(jié)凈計(jì)量電價(jià)機(jī)制。我們認(rèn)為正是凈計(jì)量電價(jià)這樣的政策促進(jìn)了分布式能的市場(chǎng)接受回給一個(gè)本地化的市場(chǎng)，可以為一個(gè)去中心化的市場(chǎng)充當(dāng)分布式安全的中流砥柱。圖表27：驅(qū)動(dòng)的分布式智能電網(wǎng)可以允許分布式能源生產(chǎn)者和消費(fèi)者進(jìn)行交互能源銷售。公共如何互不相識(shí)的用戶進(jìn)行安全的呢——我們認(rèn)為智能電網(wǎng)可以提供一個(gè)良好的范例。我們甚至可以想象本地或是地區(qū)性的多個(gè)“智能電網(wǎng)”。我們預(yù)計(jì)技術(shù)會(huì)打開一個(gè)新的去中心化的分布式能源市場(chǎng)，達(dá)到25-70億民單位消費(fèi)其生產(chǎn)的60%-80%的能（余下部分按凈計(jì)量電價(jià)售回給電網(wǎng)了），我們認(rèn)為直接參與能源銷售會(huì)帶來的裝機(jī)量——也就帶來可輸出電力。出于分析的目的，我們假設(shè)50%電力會(huì)本地消費(fèi)，50%會(huì)在市場(chǎng)上銷售。定價(jià)。目前零售電價(jià)大約是0.1每千瓦時(shí)（包括居民用電和電）。我們假設(shè)價(jià)格按近年來的趨勢(shì)，按2%-3%的售電價(jià)計(jì)算?；诖?，我們認(rèn)為分布式電力生產(chǎn)者如果要能夠電力給其他用戶，市場(chǎng)上會(huì)存在3種不同的潛在定價(jià)0.1每千瓦預(yù)期2030年的平均零0.14每千瓦0.05每千瓦預(yù)期2030年的裝機(jī)容-（定價(jià)依據(jù)按10%折總潛在收入（億誰會(huì)被政策變動(dòng)，但我們，向著分布式電網(wǎng)發(fā)展的趨勢(shì)已經(jīng)開始：屋頂能現(xiàn)在占有全美電網(wǎng)總量的約1%.我們認(rèn)為，一旦他們將來可以從中獲得收入，越來越多的消費(fèi)者最終會(huì)選擇自己生產(chǎn)電力。的是由公用事業(yè)公司/輸電調(diào)度員管理的。然這在今天是成立的，但正像是諸如能和電池技術(shù)領(lǐng)域的科技發(fā)展路線圖所揭示的那樣，未來分布式能源用戶行為：雖然理論上能讓無縫化、自動(dòng)化，電力消費(fèi)者通常都不是電力生產(chǎn)者——更不是產(chǎn)生收入的險(xiǎn)；但是，更強(qiáng)的安全性和登記參與者的能力可以增強(qiáng)電網(wǎng)安全。案例分析3：減少房地產(chǎn)成為會(huì)用登，房產(chǎn)的證環(huán)節(jié)優(yōu)化整個(gè)勞動(dòng)密集的查閱公共記錄的流程。我們預(yù)計(jì)可以驅(qū)動(dòng)全美全行業(yè)節(jié)省20-40億，減少人力總數(shù)和精算風(fēng)險(xiǎn)。在，是一個(gè)有著相當(dāng)規(guī)模的利基市場(chǎng)，年保費(fèi)達(dá)億。主要是為了在房地產(chǎn)償留置權(quán)、地役權(quán)和其它時(shí)未解決的負(fù)債。重要的是，費(fèi)和其它產(chǎn)品相比，主要是由人的承保費(fèi)付，以增強(qiáng)損失預(yù)防。這樣一來，保費(fèi)就需要涵蓋相關(guān)運(yùn)營(yíng)開支和利潤(rùn)率（2%-5%）。這個(gè)商業(yè)模型可以限制索賠損可以有效降低與現(xiàn)有房地產(chǎn)登記體系相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)，明顯降低成本，利及終端消費(fèi)者。房地產(chǎn)記錄去中心化。由于記錄是在縣一級(jí)，公司必須建立和一個(gè)書庫(kù)——耗時(shí)費(fèi)紙質(zhì)記錄易出錯(cuò)。我們特別，根據(jù)土地的數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)中，約30%的房地產(chǎn)是有缺陷過高的房地產(chǎn)成本：基于上述因素造成的大量檢索成本，費(fèi)用主要反映的是承保和承銷費(fèi)用而非精算風(fēng)險(xiǎn)。保費(fèi)平均為1000至1800（假設(shè)房地產(chǎn)價(jià)值275000，這個(gè)費(fèi)用代表其價(jià)值的04%-06%）。居住和房地產(chǎn)人無論是還是融資，都需要支付保費(fèi)，其中居住用的保費(fèi)大約是融資用保費(fèi)的兩倍。 or)、人(curator)、檢索和查驗(yàn)人員、、銷售和人員——我們預(yù)計(jì)人力資源成本在本行業(yè)占保費(fèi)的75%（圖表30）。我們認(rèn)為這樣保費(fèi)：約120億索賠成本：8億利潤(rùn)：6億檢索：23銷售和：17目前生意是怎么做的？

人然后使用電子書庫(kù)進(jìn)行自動(dòng)化的檢索流程。大約70%的政策要求都會(huì)無缺陷地得到滿足，因而得到直買主會(huì)在關(guān)單時(shí)向公司支付一筆費(fèi)用，通常在1,000到1,800之間（假設(shè)價(jià)值275,000，占0.4%-0.6%）申請(qǐng)（、融資、檢索，70%的政策要求可以無風(fēng)險(xiǎn)得到滿足，由電子書庫(kù)處理，人力資源是外包的5.摘錄人復(fù)查缺陷，屬于內(nèi)部人力資如何派上用場(chǎng)？可以消除現(xiàn)有土地登記體系的風(fēng)險(xiǎn)。如果記錄在上，那么構(gòu)成明晰的相關(guān)信息會(huì)得到各方信任并隨時(shí)提供，而轉(zhuǎn)移會(huì)變得更加安全和高效。特別是，我們認(rèn)為可以代替掉本地房地產(chǎn)記錄，作為主要的共識(shí)驗(yàn)證的記錄可以避免紙質(zhì)錯(cuò)誤?？梢灾苯犹蕴堎|(zhì)記錄，因?yàn)樗鞋F(xiàn)在和過去的記錄都會(huì)承認(rèn)向?qū)懭牒蛯?duì)賬信息需要人力干預(yù)。式，會(huì)令人不再需要耗時(shí)費(fèi)力地建立和記錄公共房地產(chǎn)的電子書庫(kù)。圖表32：可以用輕松識(shí)別的索賠類30%留置15%負(fù)15%其12%6%不完2%2%擔(dān)1%缺45%無16%檢15%核13%擔(dān)7%其2%未歸來源：第一金可以解決這些問題，因而可能從根本上現(xiàn)有的檢索方式。由于數(shù)據(jù)的完整性和可性更強(qiáng)了，我們認(rèn)為檢索和“修復(fù)”記錄的人力資源需求也會(huì)大大降低。因此，我們預(yù)計(jì)可以帶來大幅度的成本節(jié)約，包括減少檢索人員、人和摘錄人。我們也預(yù)計(jì)會(huì)改善精算風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樾畔?huì)更容易得到驗(yàn)證，減少了公司的成本的（加上一點(diǎn)點(diǎn)利潤(rùn)）?？梢杂行p少這些承保成本。圖表34：可以從根本上現(xiàn)有的檢索方式化檢索流申請(qǐng)（、融資、我們預(yù)計(jì)會(huì)驅(qū)動(dòng)大約20-40億的人力資源和精算風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)成本節(jié)約。我們認(rèn)為可以優(yōu)化檢索原本耗費(fèi)人力的流程，帶來極大的人力資源成本節(jié)約。在基準(zhǔn)場(chǎng)景中，我們預(yù)計(jì)會(huì)帶來23億的人力資源成本節(jié)約，主要是因?yàn)?0%的檢索、摘錄和相關(guān)人力資源成本被免除，外加20%的傭金和銷售&開支縮減（圖表35和預(yù)計(jì)現(xiàn)有人力資源開支VS應(yīng)用后的開支（十億）（黑色-傭金，深藍(lán)-銷售，淺藍(lán)-檢索，淺色-摘錄人和人，灰色-其它企業(yè)運(yùn)行開支圖表36：保費(fèi)中，耗費(fèi)人力的承保開支會(huì)大幅縮34%傭24%檢18%銷售&13%摘錄人和7%索4%其右：應(yīng)用后（除去技術(shù)節(jié)省的開支之后的37%傭23%檢20%銷售&12%摘錄人和5%其2%索（紅色虛線部分為節(jié)省的開支改善。因此，我們?cè)诨鶞?zhǔn)場(chǎng)景中預(yù)計(jì)索賠損失會(huì)降低75%，產(chǎn)生的每年開支節(jié)約為5.5億。預(yù)計(jì)的現(xiàn)有索賠/法律費(fèi)用VS應(yīng)用后的費(fèi)用（黑色-索賠，藍(lán)色-法律費(fèi)用含公司的承保費(fèi)用的。根據(jù)我們的假設(shè)，帶來接近30億的成本節(jié)約（人力資源和索賠損失）——且假設(shè)的數(shù)量保持穩(wěn)定，我們相信帶來的效率優(yōu)化會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)會(huì)從今天的114億萎縮到84億（圖表（深藍(lán)-保費(fèi)，淺藍(lán)-消費(fèi)者節(jié)約，黑線-利潤(rùn)；目前-悲觀預(yù)期-基準(zhǔn)預(yù)期-樂觀預(yù)期意圖是降低消費(fèi)者承擔(dān)的費(fèi)率。艾奧瓦的費(fèi)用在每筆600-800之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均。重要的地點(diǎn)都可以輕松任一縣的記錄。此外，艾奧瓦歷史上就執(zhí)行嚴(yán)格的抵押記錄流程，因此歷史記錄經(jīng)過優(yōu)化的成本結(jié)構(gòu)。作為州立機(jī)構(gòu)，艾奧瓦金融(owainanceuhori)可以優(yōu)化其成本結(jié)構(gòu)，消除營(yíng)銷和推薦成本。鑒于此結(jié)構(gòu)性成本優(yōu)勢(shì)，艾奧瓦州可以在將保費(fèi)價(jià)格定得很低的同時(shí)，仍維持總體的成本結(jié)構(gòu)。所有的利潤(rùn)都被分配給了本州的低收入保障房建設(shè)。相對(duì)于傳統(tǒng)來說，艾奧瓦的體系既安全又節(jié)約成本。我們相信艾奧瓦的模型——從高效數(shù)據(jù)庫(kù)和優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)中獲益——會(huì)支撐全美的全行業(yè)保費(fèi)節(jié)約化進(jìn)程。我們認(rèn)為可以為本系統(tǒng)帶來類似的效率，且最終降低終端圖表39：可以驅(qū)動(dòng)降低全美的費(fèi)房屋價(jià)格中平均的保費(fèi)占比（假設(shè)房屋價(jià)值275,000（全美-艾奧瓦-應(yīng)用后成本節(jié)約額，按運(yùn)營(yíng)開支項(xiàng)目列出（十億）誰會(huì)被額35%），第一金融（27%份額），OldRepublic（15%份額）和史都華（StewartTitle，12%份額）。的房地產(chǎn)業(yè)的碎片化。房地產(chǎn)業(yè)集中度很低，所以地區(qū)不同，也是迥異的。尤其是各州之間，保費(fèi)費(fèi)率、政策和牽涉和人的程度也各不相同。我們認(rèn)為的不同相關(guān)方之間缺乏一致性，而這會(huì)對(duì)一個(gè)全行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)用造成。抵押借款人的市場(chǎng)預(yù)期。抵押借款人傳統(tǒng)上會(huì)在提供房地產(chǎn)融資時(shí)（居住或）要求，以保護(hù)自身免受缺陷帶來的損失。抵押借款人（這個(gè)行業(yè)極其碎片化）是否愿意接受使用來執(zhí)行檢索呢——這國(guó)際機(jī)會(huì)如何？盡管在和英國(guó)家以外，并不常見，但我們認(rèn)為可以通過提高土地登記率來改善國(guó)際上的房地產(chǎn)體系。我們，國(guó)際上的房地產(chǎn)市場(chǎng)，尤其是在新興市場(chǎng)，著低土地登記率帶來的低效率問題。通過分布式賬本聚合記錄，我們相信可以提高土地登記率，進(jìn)而幫助解決如下問題：魯吉亞和洪都拉斯表現(xiàn)出了委托科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，包括BitFury和Factom，來設(shè)計(jì)和實(shí)裝基礎(chǔ)設(shè)施以應(yīng)對(duì)值的4%作為轉(zhuǎn)移費(fèi)用，其中1.25%是費(fèi)、登記費(fèi)0.75%、法律費(fèi)用2%.再加上房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)費(fèi)用（3%-6%）和轉(zhuǎn)移稅（2%-4%），總的成本達(dá)到9%-14%.防御性抵押融資。低土地登記率的國(guó)家中，高成本效益的債權(quán)資本資源相對(duì)受限。我們認(rèn)為這是因?yàn)槿狈Φ重?cái)產(chǎn)導(dǎo)致的，我們還要，一國(guó)的土地登記率越低，有擔(dān)保和無擔(dān)保信貸利率之間的利率差就越大。通過改善產(chǎn)權(quán)登記率，可以帶來的抵押財(cái)產(chǎn)供應(yīng)，為借款人提供情況保護(hù)，也會(huì)降低抵押融資的成本。我們的敏感度分析，在所選的、土地登記率低且抵押利率高（7%-1%）的拉家中，50bps的登記率改善就可產(chǎn)生每年超過60億的成本節(jié)約。，塊圖表41：許多國(guó)家低土地登記率帶來的低效率問（巴西--州-應(yīng)用后圖表43：缺乏抵押財(cái)產(chǎn)導(dǎo)致高抵押利率，正無擔(dān)保的不同信貸利率之間的利率差所案例分析4：資本市場(chǎng)——現(xiàn)金市場(chǎng)我們認(rèn)為可以為的現(xiàn)金市場(chǎng)帶來更高的效率，主要是通過優(yōu)化后結(jié)算和流程來實(shí)現(xiàn)。在的買方客戶、經(jīng)紀(jì)商、托管銀行和托管結(jié)算公司(DCC)之間會(huì)產(chǎn)生大量重復(fù)性人工確認(rèn)和對(duì)賬流程，我們認(rèn)為可以減少這些勞動(dòng)，為全美帶來大約每年20億的成本節(jié)約（顯性的和經(jīng)濟(jì)的成本）。在全球范圍內(nèi)，假設(shè)成本與市場(chǎng)總值成正比的話，收益將超過每年60億的本認(rèn)部低力資源開支和后勤開支而產(chǎn)生于銀行。我們預(yù)計(jì)，由于價(jià)值發(fā)現(xiàn)、匹配對(duì)手方的需求和性仍會(huì)存在，且今天的執(zhí)行程序已經(jīng)相對(duì)高效了，所以執(zhí)行所仍在很大程度上不會(huì)受到影響。盡管我們認(rèn)為大范圍的技術(shù)應(yīng)用（如果發(fā)生）對(duì)銀行和銀行的收入的一部分帶來風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)流程仍將是進(jìn)步式而非式的，這兩類實(shí)體仍將在整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中扮演角色。現(xiàn)金市場(chǎng)是全世界最大、最活躍的市場(chǎng)，2015年，日平均量達(dá)到70億股，總價(jià)值大約2770億。貫穿一筆的全流程，許多的金融中間人都涉及其中：所（納斯達(dá)克、紐交所）、經(jīng)紀(jì)商、托管銀行和存管公司（DTC，是DTCC的子公司）。雖然過去這些年中，現(xiàn)金的流程已經(jīng)得到了優(yōu)化，但整個(gè)交易后流程仍然十分復(fù)雜和昂貴。我們認(rèn)為可以進(jìn)一步優(yōu)化整個(gè)流程的后部分，消除重復(fù)性的確認(rèn)步驟，縮短結(jié)算周期并降低風(fēng)險(xiǎn)，這些都將分別降低整個(gè)行業(yè)的成本和資本需求?，F(xiàn)金市場(chǎng)的和結(jié)算流程在過去這些年中已經(jīng)得到了優(yōu)化，且在很大程度上是有效率的。不過，在處理和結(jié)算一筆之前，在客戶、經(jīng)紀(jì)人、DTCC和銀行之間進(jìn)行人工確認(rèn)和對(duì)賬細(xì)節(jié)仍是必須的。貫穿和結(jié)算來了不確定性，一旦有人對(duì)細(xì)節(jié)提出異議，可能需要進(jìn)行人工干預(yù)。人變化等）會(huì)導(dǎo)致信息陳舊化（尤其是標(biāo)準(zhǔn)結(jié)算指令），因而帶來溝通需求和人工干預(yù)。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在涉及結(jié)算時(shí)，機(jī)構(gòu)會(huì)額外的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可以被基于技術(shù)的預(yù)檢查杜絕目前生意是怎么做的？取決于不同的訂單或是客戶種類（機(jī)構(gòu)（大宗）、零售等），一筆現(xiàn)金的端到端流程需要不同的路徑。但所有的都由DTCC執(zhí)行，它扮演托管系統(tǒng)和結(jié)算對(duì)手的角色，或者是作為所有持倉(cāng)、和結(jié)算的樞紐。如下例是一筆現(xiàn)金經(jīng)執(zhí)行、和結(jié)算的全流程簡(jiǎn)化示意圖。圖表45：簡(jiǎn)化圖解今天的現(xiàn)金流來源：DTCC、高盛全執(zhí)價(jià)格、股數(shù)/訂單額以及任何特殊執(zhí)行指令。經(jīng)紀(jì)人/商然后就會(huì)提供訂單管理和路徑選擇服務(wù)，指示這筆在一個(gè)或多個(gè)所上執(zhí)行（紐交所、納斯達(dá)克、BATS），或是使用其它執(zhí)行所（暗池）以獲取最佳執(zhí)行方案。經(jīng)紀(jì)人/商和客戶之間確認(rèn)完成之后，細(xì)節(jié)會(huì)被發(fā)送/公布給DTCC，并與托管行（DTCC的會(huì)員行）共享。這使得雙方可以調(diào)整他們的以反映這筆和即將到來的券款對(duì)付結(jié)算。DTCC會(huì)將細(xì)節(jié)寫入不同的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，在其賬本寫入系統(tǒng)中反映這筆。這個(gè)數(shù)據(jù)系統(tǒng)中心化所有權(quán)、和余額。結(jié)結(jié)算是指，的互相交換現(xiàn)金和——這是一筆流程的最后一步。對(duì)于美股來說，結(jié)算通常是T+3（也就是日期后3天），不過2017年美股結(jié)算流程會(huì)是T+2了。DTCC（通過其子公司）聚合了所有的借/如何派上用場(chǎng)？減少消除錯(cuò)誤：基于我們預(yù)本行業(yè)參與者的交流，我們預(yù)計(jì)10%的要人這決于不同的機(jī)構(gòu)的不同客戶群體和訂單流向。這些問題一般都能妥善解決，但還是在不同的經(jīng)紀(jì)人商DCC托管行流程之外，需要進(jìn)行人工干預(yù)。有了，記錄就需要全網(wǎng)所有節(jié)點(diǎn)的驗(yàn)證和確認(rèn)，這將消除人工干預(yù)的需求。本質(zhì)上，通過在寫入時(shí)就強(qiáng)制執(zhí)行協(xié)議，可以消除絕大多數(shù)常見后問題和錯(cuò)誤，比如錯(cuò)誤結(jié)算指令或是錯(cuò)誤賬戶訂單細(xì)節(jié)。今天，這些細(xì)節(jié)都是由多方（DCC、托管行、經(jīng)紀(jì)人商、客戶）來共同多次確認(rèn)的。如果可以在這些參與者之間全面實(shí)裝技術(shù)，這些細(xì)節(jié)都可以被寫入智能合約內(nèi)，因此變成了一份預(yù)執(zhí)行協(xié)議，而非一份需要多方同意的后檢查。減少錯(cuò)誤/問題，消除人工對(duì)賬需求。上面的圖表45是本流程簡(jiǎn)化的樣子，實(shí)際生活中，對(duì)賬和問題解決會(huì)涉及的接觸點(diǎn)和人?？s短結(jié)算時(shí)間：最后，我們認(rèn)為可以減少結(jié)算時(shí)間，因此減少整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。盡管我們認(rèn)為所有市場(chǎng)參與為整個(gè)流程減免風(fēng)險(xiǎn)，也減少經(jīng)紀(jì)人/商需要為未結(jié)算、未償準(zhǔn)備的量。我們認(rèn)為現(xiàn)金市場(chǎng)可以減少的成本有兩個(gè)領(lǐng)域——資本需求和費(fèi)用（人力資源、系統(tǒng)、總體而言，按中間點(diǎn)計(jì)算，我們認(rèn)為可以減少總費(fèi)用約20億，由更低的結(jié)算/人力資源成本帶來的人力費(fèi)用節(jié)約為6.5億到9億，IT系統(tǒng)節(jié)約5到7億。如果加上更低的DTCC資本開支帶來的經(jīng)濟(jì)節(jié)約，我們還可以增加額外5億。如果技術(shù)在整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中全面應(yīng)用，我們就只需要更少的人力和技術(shù)開支來處理、和結(jié)算。隨著分布式賬本技術(shù)減少（甚至免除）人工干預(yù)的需求，這些節(jié)約額會(huì)分配到銀行、經(jīng)紀(jì)商、銀行和DTCC.比如，許多 GEDID）、處理（庫(kù)存管理系統(tǒng)、賬戶處理系統(tǒng)）和結(jié)算（NSCC和結(jié)算系統(tǒng)）。此外，所有經(jīng)紀(jì)商都整合使用多種專有技術(shù)和第系統(tǒng)來處理。在一個(gè)應(yīng)用了技術(shù)的世界中，我們相信許多這些系統(tǒng)都會(huì)是冗余的，而智能合提供處理與結(jié)算所需要的所有關(guān)聯(lián)信息。在下面的兩個(gè)部分中，我們會(huì)更仔細(xì)地探討將如何影響費(fèi)用和資本需求。費(fèi)用：我們預(yù)計(jì)費(fèi)用節(jié)約14億我們估測(cè) 年美股傭金收入為每年約 億，而全球的收為35%，我們估測(cè)人力費(fèi)用大約為40億。剩下的費(fèi)用由10億的IT/技術(shù)費(fèi)用（據(jù)IDC數(shù)據(jù)，按2015年銀行業(yè)IT總支出的5%計(jì)）和40億的一般、行政與其他費(fèi)用組成。圖表46：將為現(xiàn)金市場(chǎng)減少每年GSe9億的費(fèi)全球收入：470億非美股：360億；美股：110估測(cè)技術(shù)費(fèi)用：10估測(cè)一般與行政及其他費(fèi)用：39我們的分析重點(diǎn)關(guān)注人力資源和IT費(fèi)用，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為可以極大地減少結(jié)算所需的資源量。因此，我們預(yù)計(jì)有13億的人力費(fèi)用與后勤和結(jié)算相關(guān)，也就是人力費(fèi)用部分40億的33%.而IT費(fèi)用方面，我們預(yù)計(jì)21億，也就是10%的2015年銀行業(yè)總IT支出與全球相關(guān)。這其中，我們估測(cè)50%，也就是10億，是美股相關(guān)的。加起來，我們就得到可以被分布式賬本技術(shù)減少或代替的費(fèi)用為23億。圖表47：我們估測(cè)有13億的人力資源費(fèi)用與后勤結(jié)算相圖表48：10億，或IT費(fèi)用總支出的5%，直接與美股的結(jié)算相估測(cè)這其中屬于美股相關(guān)的支出為10由于現(xiàn)金市場(chǎng)辦公后勤成本（人力與IT）的絕大部分都與數(shù)據(jù)的人工對(duì)賬相關(guān)，我們認(rèn)為可以在這的量成正比。目前大約10%的量需要人工對(duì)賬，且我們認(rèn)為通過精準(zhǔn)的執(zhí)行信息捕獲和廣播可以大量消除人工對(duì)賬的需求?；诖思僭O(shè)，我們認(rèn)為純粹的現(xiàn)金后勤成本（人力和IT）可以節(jié)約超過50%.我們?nèi)缦陆鈽?gòu)一個(gè)50%-70%情況的敏感度分析。在中間點(diǎn)上，我們預(yù)計(jì)后勤支出減少60%，帶來約14億的節(jié)約。這大約相當(dāng)于美X軸：辦公后勤人力資源成本——13億——因節(jié)約的百分更低資本需求：除了減少涉及結(jié)算的顯性成本，我們認(rèn)為通過減少所的資本需求量，也能產(chǎn)生大量經(jīng)濟(jì)節(jié)約。出于解構(gòu)潛在機(jī)會(huì)的目的，我們?nèi)缦抡故玖艘粋€(gè)案例，且根據(jù)不同的凈資產(chǎn)收益率假設(shè)、資本減少額、量等的不同，結(jié)果有多種可能。美場(chǎng)上，相關(guān)的所是存管公司 和公司SCC.到2015年末， 與者存管了總共億。由于 的與美股相關(guān)，也就是47億。既然這是2015年年末的量，我們?cè)俑鶕?jù)公開的數(shù)據(jù)，給它加30%以反映12月這樣相對(duì)淡季的額度。因此，我們得出參與者與美股相關(guān)的平均存管額度為67億。我們預(yù)計(jì)技術(shù)據(jù)，且會(huì)根據(jù)在美場(chǎng)的應(yīng)用狀況而差異巨大。假設(shè)凈資產(chǎn)收益率為10%（行業(yè)普通水平），我們認(rèn)為這50億的資本節(jié)約可以為經(jīng)紀(jì)商帶來大約5億的年度經(jīng)濟(jì)節(jié)約。圖表50：我們預(yù)計(jì)DTCC所處所需資本額會(huì)減少50億；假設(shè)ROE為10%，經(jīng)濟(jì)節(jié)約為5億DTCC子公司2015年年末存管的參與者資本（十億）；DTCC低資本需求帶來的GSe經(jīng)濟(jì)節(jié)約額（十億因此帶來了5億的經(jīng)濟(jì)節(jié)約來源：DTCC、高盛全誰會(huì)被我們認(rèn)為技術(shù)對(duì)于資本市場(chǎng)而言，主要提供的是成本節(jié)約和效率提升作用，而不是作為一種可以市場(chǎng)現(xiàn)有利潤(rùn)池形態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)性力量。我們認(rèn)為和分布式賬本技術(shù)主要影響的是整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的“后”部分，而不是前/執(zhí)行相關(guān)服務(wù)。此外，我們認(rèn)為涉及現(xiàn)金產(chǎn)品的所（比如的DTCC）以及傳統(tǒng)托管人（紐約銀行、道富銀行、北方、摩根大通、花旗）會(huì)發(fā)現(xiàn)他們的一部分收入流會(huì)受到本技術(shù)的影響；但我們?nèi)灶A(yù)計(jì)他們會(huì)在新的生態(tài)系統(tǒng)中繼續(xù)扮演重要角色，成本節(jié)約的部分應(yīng)該能最小化他們受到的影響。我們?nèi)缦铝谐稣麄€(gè)生態(tài)系統(tǒng)所我們認(rèn)為廣泛應(yīng)用對(duì)所帶來的性風(fēng)險(xiǎn)是有限的，受制于實(shí)用性和技術(shù)因素。過去這些年，所發(fā)生了翻天覆地的變化，技術(shù)進(jìn)步實(shí)質(zhì)性地降低著市場(chǎng)參與者的成本，加快了執(zhí)行的速度。比如，上處理一筆訂單信息的平均延遲從 年到 年末降低了%——也就是930毫秒到57毫秒。執(zhí)行成本也不斷降低。因此今天的現(xiàn)金股票執(zhí)行流程已經(jīng)非常高效了，這方面沒有多大發(fā)揮空間。從技術(shù)角度看，應(yīng)用不能解決兩個(gè)所提供交易的問題——性和價(jià)值發(fā)現(xiàn)。不僅如此，現(xiàn)金市場(chǎng)已經(jīng)非常碎片化了（目前全美有13和72種衍生品系統(tǒng)），在我們看來新增場(chǎng)所只會(huì)增添市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性。托管銀行如果分布式賬本技術(shù)（）站穩(wěn)腳跟，徹底改變現(xiàn)有體系，我們認(rèn)為托管銀行會(huì)在比較長(zhǎng)的時(shí)間尺度上溫和的收入風(fēng)險(xiǎn)，包括費(fèi)用和凈利息收入。但是完全去中間人化是不確定的，且我們預(yù)期銀行會(huì)在以工業(yè)規(guī)模應(yīng)用換、外匯）。除開凈利息收入部分，我們預(yù)計(jì)最大的幾家托管銀行的全球服務(wù)收入達(dá)到總計(jì)260億。圖表51：托管銀行的功雙方 我們認(rèn)為除“托管”功能外的其它大多數(shù)服務(wù)都會(huì)照舊進(jìn)行，不過會(huì)有“非”廣泛應(yīng)用，與純粹的托管、確認(rèn)流程、企業(yè)行動(dòng)、記錄寫入和更加耗費(fèi)人力的指令相關(guān)聯(lián)的費(fèi)用可能會(huì)；同時(shí)，一個(gè)更加高效，也就是更快的結(jié)算流程將要求不能入場(chǎng)的閑置現(xiàn)金數(shù)量變少，因而對(duì)的凈利息收入造成壓力。不過，舊的費(fèi)用沒了，又會(huì)有新的服務(wù)（比如提供新技術(shù)的使用權(quán)），而銀行成本負(fù)擔(dān)的陡然降低應(yīng)該可以最小化他們的賬本會(huì)承受的沖擊。值得注意的是，銀行正在積極地探索技術(shù)的早期開發(fā)和應(yīng)用，以期對(duì)任何新型基礎(chǔ)設(shè)施的到來做好準(zhǔn)備。許多本文論及的銀行都已經(jīng)開始研究將技術(shù)融入他們的流程中。比如，道富銀行正在測(cè)試不可篡改記錄技術(shù)，其包括類似的特征，比如數(shù)據(jù)擴(kuò)充（標(biāo)記數(shù)據(jù)以創(chuàng)建智能合約）、互傳peering（通信與驗(yàn)證概念，確?？缳~本通信），以及自適應(yīng)賬本技術(shù)（溝通公共與私有賬本）。類似地，紐約銀行和北方都在積極地探索技術(shù)及其如何能優(yōu)化他們現(xiàn)有的托管和服務(wù)流程。所方的需求（比如DTCC之于現(xiàn)金）。但是，這個(gè)流程也會(huì)消除凈額結(jié)算的收益，后者對(duì)于今天的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來的出某些：通用化應(yīng)用：要實(shí)現(xiàn)積極的全網(wǎng)效果、挖掘技術(shù)的所有好處，所有的資本市場(chǎng)參與者（銀行、經(jīng)紀(jì)人賬戶信息、記錄、訂單信息和其它數(shù)據(jù)。同的銀行、經(jīng)紀(jì)商、客戶和其它各方需要做出重大投資才能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)參與者所需求的安全性與強(qiáng)健性能。性要求：由于資本市場(chǎng)的參與者需要性，就還需要在之外為每一個(gè)參與者提供單獨(dú)的記錄。但是特定信息（比如反洗錢和“知曉客戶”合規(guī)性細(xì)節(jié)信息）需要附加在每一筆之上，以優(yōu)化這個(gè)流程。澳洲證交所：現(xiàn)有的后服務(wù)-試驗(yàn)平臺(tái)ASX（澳大利亞所）宣布與DigitalAssetHoldings合作，研究用代替CHESS（澳洲證交所的現(xiàn)金期”（盡管它仍是非常穩(wěn)定的），而也與此同時(shí)成熟起來。我們相信澳大利亞尤其適合測(cè)試技術(shù)，因其整個(gè)準(zhǔn)，所以任何系統(tǒng)都需要按此設(shè)計(jì)）。澳大利亞的經(jīng)濟(jì)也在全球金融中相對(duì)無恙，所以許多持股人都能更好的適應(yīng)技術(shù)變化。澳大利亞的銀行體系非常穩(wěn)定，而許多本地銀行已經(jīng)對(duì)技術(shù)表示出。尤其是，最大的4家本國(guó)銀行中的3家都加入了R3（一個(gè)包含超過40家全球銀行和技術(shù)公司的，旨在推動(dòng)技術(shù)的應(yīng)用），而第4家銀行澳洲證交所是澳大利亞主要的現(xiàn)金、和結(jié)算的場(chǎng)所，而的掛牌平臺(tái)也在主要參考指數(shù)中（如普/ASX200指數(shù)）。ASX掛牌股權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)自2011年10月隨著Chi-X（此后穩(wěn)定處于18%的市場(chǎng)份額）的啟用而開始。和結(jié)算服務(wù)則繼續(xù)由ASX-和ASX-結(jié)算通過一個(gè)名為CHESS的系統(tǒng)提供，而Chi-X通過承兌服務(wù)(TAS)CHESS.2016年3月，澳大利亞允許在股權(quán)中開展競(jìng)爭(zhēng)，但受限于一系列條件。如果出現(xiàn)一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者，則需要18個(gè)月執(zhí)照（目前沒有競(jìng)爭(zhēng)者出現(xiàn)）。澳洲也有其他一些小型所（如掛牌和所NSX,SIM和SSX），它們通過結(jié)算促進(jìn)服務(wù)(SettlementFacilitationService)使用CHESS進(jìn)行結(jié)算。CHESS也提供了的電子化圖表52：ASX在澳大利亞股權(quán)市場(chǎng)中的角色，包含關(guān)鍵系統(tǒng)的簡(jiǎn)化描后服務(wù)技術(shù)更新——傳統(tǒng)技術(shù)VS技術(shù)：澳洲證交所在2015年2月宣布將替換和升級(jí)許多平臺(tái)，包括CHESS.示它也會(huì)同時(shí)研究分布式賬本技術(shù)(DLT)/技術(shù)作為后服務(wù)解決方案。我們相信2015年內(nèi)ASX與大量的技術(shù)供應(yīng)商進(jìn)行了接觸，后者被要求提供展示方案。它選擇了DigitalAssetHoldings.2016年1月，ASX宣布它與許多其他企業(yè)一道投資了DAH，ASX支付了1490萬，獲得5%的，資助初始階段的發(fā)展，獲得權(quán)證允許ASX進(jìn)一步股權(quán)（約5%），并指派一名董事到DigitalAseetHoldings評(píng)估路線圖：ASX宣布它將在6-12個(gè)月內(nèi)開發(fā)一個(gè)原型階段的解決方案，并與者和參與者一道研究初始設(shè)計(jì)方案。ASX可能會(huì)在2016年接下來的任何公開中公布其進(jìn)展，所以我們預(yù)計(jì)在8月發(fā)布的16財(cái)年成績(jī)發(fā)布后獲得一些實(shí)質(zhì)性的評(píng)論。ASX可能在18個(gè)月后發(fā)布最終決定（2017年中）。既然還在全程的早期（無論是對(duì)ASX的計(jì)劃還是對(duì)在上述過程中，CHESS會(huì)一如既往地運(yùn)行。我們也發(fā)現(xiàn)ASX最近選擇了納斯達(dá)克的GeniumINET平臺(tái)（ASX已經(jīng)用來作為使用），如果它決定不再尋求在現(xiàn)金領(lǐng)域使用技術(shù)的話。（分布式賬本）優(yōu)勢(shì)：ASX的顧問們預(yù)估，在澳大利阿姨的股權(quán)后市場(chǎng)上使用技術(shù)會(huì)為終端使用者節(jié)省每年的開支達(dá)40-50億。這包括所、者、參與者、托管人、被提名者、數(shù)據(jù)商和技術(shù)供應(yīng)商。這些節(jié)省ASX也對(duì)技術(shù)其他服務(wù)充滿樂觀（如實(shí)時(shí)分紅支付、投票和登記分析、更高效的稅務(wù)申報(bào)），所以也鼓勵(lì)來自其他方的后創(chuàng)新。雖然實(shí)施澳大利亞電子系統(tǒng)（也許由澳大利亞稅務(wù)部門或澳大利亞郵政實(shí)施）會(huì)增強(qiáng)這些示它們尚未研究系統(tǒng)的關(guān)鍵部分（如，如何達(dá)成共識(shí)；誰參與建立共識(shí)；誰有權(quán)限/編輯數(shù)據(jù)；這個(gè)賬本是否真正案例分析5：資本市場(chǎng)——再回購(gòu)協(xié)議我們預(yù)計(jì)為價(jià)值2.8萬億的的再回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)提供一個(gè)新的解決方案可以帶來約每年50億的經(jīng)濟(jì)再回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)以2015年的日平均未償借款額計(jì)算達(dá)到約2.8萬億。背景方面，一份再回購(gòu)協(xié)議，也就是日均未償repo額（萬億）圖表54：該市場(chǎng)大致均分為雙方repo和來源：業(yè)及SIFMA、紐約儲(chǔ)備銀行、高盛全球投資研repo市場(chǎng)是整個(gè)金融業(yè)的重要來源，對(duì)于的結(jié)算活動(dòng)至關(guān)重要。2008年金融后，許多資本規(guī)則都為本市場(chǎng)帶來了，其中大部分都可以通過為repo市場(chǎng)提供一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)解決方案來得到掃清。盡管整個(gè)行業(yè)仍需要考慮諸多因素才能就如何repo達(dá)成一致，但我們認(rèn)為技術(shù)可以優(yōu)化現(xiàn)有流程?？偨Y(jié)repo市場(chǎng)，我資本規(guī)則提高了repo成本。資本規(guī)則規(guī)定——尤其是補(bǔ)充性杠桿率LR——2013年以來，這已經(jīng)導(dǎo)致銀行需要優(yōu)化他們的資產(chǎn)負(fù)債表、降低他們的repo預(yù)定量達(dá)1萬億，因?yàn)?%的資本要求遠(yuǎn)超過repo益率。動(dòng)產(chǎn)、）更喜歡更長(zhǎng)時(shí)間到期的借款，因而這就造成了商資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)性失衡。會(huì)在接下來的幾個(gè)步驟中進(jìn)行。這就帶來了運(yùn)營(yíng)復(fù)雜性，需要無數(shù)的現(xiàn)金和抵押物日日流轉(zhuǎn)以匹配和合約需目前生意是怎么做的？今天的repo市場(chǎng)主要有兩種形式呈現(xiàn)：(1)雙方repo和(2)repo.根據(jù)紐約儲(chǔ)備銀行的資料，repo市場(chǎng)占日均份額的54%，也就是1.5萬億，而雙方repo占46%，也就是1.3萬億。說法，商通常使方repo來獲取，讓他們可以再次抵押這些，然后向其客戶提供。repo由行（銀行、大通）來托管和結(jié)算，現(xiàn)金和在現(xiàn)金放款人和借出人各自的賬戶之間流實(shí)現(xiàn)靈活的抵押物管理。最后，一份普通抵押融資(GCF)repo是指由托管結(jié)算公司DTCC旗下的固定收入公司FICC扮演對(duì)手方，為商/成員提供凈額結(jié)算收益。抵押物提供者/借出者——托管行和/或FICC——現(xiàn)金放誰在使用repo市場(chǎng)？借方使用repo市場(chǎng)是為了獲得流動(dòng)性、為持倉(cāng)融資或是獲取杠桿?；蛘叩盅翰粍?dòng)產(chǎn)這樣的機(jī)構(gòu)通派商來repo市場(chǎng)。商向其客戶提供附屬抵押物的融資，并將抵押物進(jìn)行再融資以獲取來自貸方的。鑒于商作為流動(dòng)性的供需中間人，雙方repo通常是用來為其它人提供的，而repo是給商提供的?，F(xiàn)金放款人（或現(xiàn)金投資人）使用repo來作為安全投資工具。貸方包括、共同基金、公司和其它短期的現(xiàn)金賬戶/企業(yè)金庫(kù)、銀行和經(jīng)紀(jì)商。根據(jù)紐約儲(chǔ)備銀行的說法，現(xiàn)金放款人通常使用repo，因?yàn)樗羞\(yùn)營(yíng)效率。預(yù)計(jì)repo市場(chǎng)上超過一半的現(xiàn)金投資來自金和貸方再投資的賬戶?，F(xiàn)金流——如何派上用場(chǎng)？們認(rèn)為優(yōu)化repo流程的三個(gè)領(lǐng)域主要是：(1)凈額結(jié)算增加為銀行帶來的資本節(jié)約；(2)更快的repo執(zhí)行；(3)補(bǔ)充性杠桿率SLR——更高的補(bǔ)充性杠桿率，對(duì)數(shù)個(gè)大型銀行有約束力，其中包括了repo借貸帶來的杠桿率規(guī)模來源的依賴。總體上，我們認(rèn)為通過應(yīng)用廣泛的解決方案可以為銀行業(yè)帶來更好的效益，可能將得到凈額結(jié)算的repo數(shù)量從今天的（GSe20%）提高到全市場(chǎng)的50%-60%.商層面，更高的凈額結(jié)算可以降低商資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)端，更高效的和結(jié)算。和其它資產(chǎn)類型類似，我們認(rèn)為可以帶來近乎實(shí)時(shí)的repo和結(jié)算。的分布式賬本可以增強(qiáng)信息共享、在執(zhí)行后幾乎瞬間為所有方提供所有細(xì)節(jié)。這將讓對(duì)手方可以更快地協(xié)商好repo細(xì)節(jié)，降低風(fēng)險(xiǎn)和成本。這也是DigitalAssetHoldings與DTCC合作的方向，也就是將技術(shù)應(yīng)用到repo市場(chǎng)上，參我們估測(cè)認(rèn)為，今天約有20%的repo可以得到凈額結(jié)算，使得銀行可以與同一個(gè)對(duì)手方和或repo的對(duì)立端消它們的資產(chǎn)和負(fù)債。這相當(dāng)于28萬億repo市場(chǎng)中的6000億。我們對(duì)未來的預(yù)測(cè)如下圖解構(gòu)的那樣，各種都存在，取決于repo市場(chǎng)可以中心化凈額結(jié)算的份額比例、repo市場(chǎng)的大小等?；谖覀兒驮撔袠I(yè)參與者的交流，50%-70%的repo市場(chǎng)可以中心化并凈額結(jié)算?；谶@些預(yù)期數(shù)字，我們預(yù)計(jì)這將意味著大約14-17萬億的repo交易可以凈額結(jié)算。圖表57：我們預(yù)計(jì)有額外的1萬億的repo可以得到凈額結(jié)算，也就會(huì)降低商資產(chǎn)負(fù)債表的資本端需求預(yù)期在應(yīng)用技術(shù)后，60%的repo市場(chǎng)可以得到凈額結(jié)算，自今天的水平提升1萬（深藍(lán)：預(yù)計(jì)沒有凈額結(jié)算收益，淺藍(lán)：預(yù)計(jì)有凈額結(jié)算收益在LR規(guī)定下，銀行需要保留對(duì)應(yīng)其資產(chǎn)5%的資本。因此，任何repo市場(chǎng)的凈額結(jié)算收益都會(huì)降低LR合規(guī)所需資本額，因?yàn)榭偟馁Y產(chǎn)價(jià)值會(huì)降低。如果我們假設(shè)60%的repo市場(chǎng)可以凈額結(jié)算且凈資本收益率的機(jī)會(huì)成本為10%，repo市場(chǎng)就會(huì)帶來50億的經(jīng)濟(jì)節(jié)約。額為56億。不同凈額結(jié)算和ROE場(chǎng)景中的GSeRepo資本節(jié)約情況（十億的中心化不能適用于所有參與方。盡管可以讓的repo市場(chǎng)份額投向一個(gè)中心化所，有些repo參與方是不會(huì)接受這一改變的。對(duì)小型或其他小型參與者來說，成本會(huì)超過收益，最終導(dǎo)致他們繼續(xù)使方/ /凈額結(jié)算收益可能比預(yù)計(jì)額度要小。要凈額結(jié)算一筆，合約必須滿足3個(gè)條件：(1)同一對(duì)手方，(2)同一結(jié)算日期，且(3)類似的抵押物。雖然可以促進(jìn)repo合約和規(guī)則的標(biāo)準(zhǔn)化，它還是不能從本質(zhì)上改變或消除repo市場(chǎng)參案例分析6：資本市場(chǎng)——杠我們認(rèn)為可以重塑杠桿形態(tài)。通過應(yīng)用分布式賬本技術(shù)到杠桿中，其結(jié)算周期從目前的20天以上（行業(yè)平均）可以被優(yōu)化和縮短6-8天。我們預(yù)計(jì)可以驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表抵押物要求降低，并帶來大約1.1億的經(jīng)濟(jì)節(jié)約；驅(qū)動(dòng)的流程優(yōu)化會(huì)降低本行業(yè)的人力資源開支，從而帶來每年1.3億的運(yùn)營(yíng)開支節(jié)約；以及交易周期縮短帶來的成本縮減約5-6千萬。加在一起，應(yīng)用后全行業(yè)可以節(jié)約總計(jì)3億。效率，它的利率相對(duì)低廉。聯(lián)合比起傳統(tǒng)的雙方或信貸更便宜、管理起來更高效。的新發(fā)杠桿 億， 億， 億。我們認(rèn)為區(qū)塊可以有效地縮短現(xiàn)有的杠桿結(jié)算周期，帶來顯著經(jīng)濟(jì)節(jié)約和運(yùn)行收益。這是因?yàn)殂y行將可以降低人力資源成本、縮短會(huì)招致成本的時(shí)間周期，進(jìn)而重新部署之前凍結(jié)的（因?yàn)橛芯彌_要求），獲得更高的投資回報(bào)率。所的FICC衍生品——&、債券——?dú)W洲——、企業(yè)債券——聯(lián)我們認(rèn)為機(jī)會(huì)在于大量縮短目前高達(dá)T+21的結(jié)算周期。這將減輕所需緩沖、帶來經(jīng)濟(jì)和運(yùn)營(yíng)支出的節(jié)約杠桿結(jié)算流程成本高昂且復(fù)雜，需要中間人銀行持有額名義上1.3%的緩沖（比如額10億，緩沖為1300萬）。根據(jù)LSTA， 年次級(jí)杠桿市場(chǎng)額達(dá)到 億。我們?nèi)缦铝谐龈軛U市場(chǎng)的主方匹配：銀行需要降低風(fēng)險(xiǎn)，如果沒有確定好買方，他們會(huì)試圖避免向賣方舉債（幫助商限制更高的要求（知曉客戶、反洗錢和海外賬戶納稅法案）：金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行時(shí)的各種要求自金融后就不斷提高。這尤其影響了杠桿中的確認(rèn)簽字（2.8天）和人簽字（5天）兩個(gè)步驟。銀行尤其受到越來越大的知曉客戶（驗(yàn)證客戶）壓力，反洗錢要求（偵測(cè)和報(bào)告可疑活動(dòng)，包括洗錢和組織融且，有時(shí)候會(huì)有被回滾，且不能融入任何可以廣泛提供信息的系統(tǒng)。對(duì)的經(jīng)濟(jì)細(xì)節(jié)有異議：這些異議對(duì)于確認(rèn)簽字尤其重要，后者目前平均需要3天時(shí)間。智能合此處大風(fēng)險(xiǎn)自留規(guī)則影響了量： 起人”，且必須隨時(shí)保留CLO公平價(jià)格的5%.就是，CLO量已經(jīng)大幅度滑坡（圖表60）。因此，我們認(rèn)為本行業(yè)會(huì)歡迎縮短結(jié)算周期的努力——這將增加量，部分抵消掉“風(fēng)險(xiǎn)自留規(guī)定”的沖擊。來源：LSTA、高盛全球投資目前生意是怎么做的？圖表61：目前需要平均21天來結(jié)算1.3天開2.7天分5.5天確8.9天轉(zhuǎn)讓協(xié)14.4天結(jié)算日期協(xié)19.4天人結(jié)算日期協(xié)調(diào)和轉(zhuǎn)讓協(xié)21.1天結(jié)來源：MarkitLoanSettlement.注意：數(shù)據(jù)反 年 ,000筆分包括對(duì)手方信息、數(shù)額以及價(jià)格。確認(rèn)：在簽字前在ESP上復(fù)核。一旦得到簽署，包括價(jià)格這樣的細(xì)節(jié)信息的確轉(zhuǎn)讓協(xié)議：就轉(zhuǎn)讓達(dá)成一致，包括數(shù)額和的細(xì)節(jié)信息人SDC和轉(zhuǎn)讓協(xié)議：人（經(jīng)紀(jì)商）可以復(fù)核SDC和轉(zhuǎn)讓協(xié)議。結(jié)算：買方向賣方轉(zhuǎn)移現(xiàn)金以獲取。人記錄，包括持倉(cāng)位置。對(duì)于如此冗長(zhǎng)的時(shí)間線，我們要LSTA（聯(lián)合與協(xié)議）最近提出了一系列的行動(dòng)以縮短結(jié)算周期。，LSTA宣布了“延遲補(bǔ)償”計(jì)劃，旨在在杠桿中，降低買方賣方資產(chǎn)負(fù)債表的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)。新的模型要求在T+6時(shí)，為了獲得延遲補(bǔ)償，買方必須：(1)執(zhí)行所需的文書，且(2)選擇T+7之前的的結(jié)算日期，因而 日實(shí)際運(yùn)行。值得注意的是，這些都改變不了通常會(huì)被“知曉客戶”核查延遲的事實(shí)，后者會(huì)導(dǎo)致部分結(jié)算（賣方希望避免）。但是我們認(rèn)為可以讓結(jié)算流程更高效，進(jìn)一步推動(dòng)達(dá)成LSTA的實(shí)現(xiàn)T+7結(jié)算如何派上用場(chǎng)？些的名義未償價(jià)值通常不斷變化，則是預(yù)付的，使得一個(gè)透明而容易的賬本尤其吸引人。技術(shù)可以實(shí)時(shí)更新任何一筆，并高效地反映所有權(quán)的變化。我們要一個(gè)潛在的問題：杠桿買家通常需要預(yù)先獲取借方或發(fā)起人的同意，才能獲得工具。一個(gè)潛在的解決方案則是，依靠私有，讓各方預(yù)大額。（僅譯出目標(biāo)周期，目前周期見圖表61——譯注T+0開1 3天人提交借方同意書，轉(zhuǎn)讓協(xié)7天SDC、人轉(zhuǎn)讓協(xié)議及縮短結(jié)算周期的關(guān)鍵領(lǐng)域：“知曉客戶”合規(guī)性、借方同意書BC、轉(zhuǎn)讓協(xié)議A&A、來源：MarkitLoanSettlement、圖表63：杠桿結(jié)算：延遲的主要原因及對(duì)應(yīng)解決方解決方案/天天方開始后1天內(nèi)分配連接天天天SDC轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署同時(shí)確定天 開始：第一步目前要1.3天，因?yàn)椋?1)沒有可用的電子結(jié)算平臺(tái)ESP連接所有經(jīng)紀(jì)人，且(2)信貸協(xié)議沒有在可用之后立即呈遞。一個(gè)基于的平臺(tái)就可以扮演ESP的角色。分配：這一步通常需要1.4天，因?yàn)榘l(fā)生時(shí)并不一定可用。而且買方通常會(huì)有能力問題，因?yàn)樾枰斯みB接到ESP中。解決方案包括買方T+0準(zhǔn)備好，而在經(jīng)紀(jì)商記錄后1天內(nèi)寫入ESP.在此處并確認(rèn)簽字：這一步通常需要2.天，為針對(duì)的經(jīng)濟(jì)細(xì)節(jié)的異議是很常見的。潛在解決方案是在流程早期就解決針對(duì)經(jīng)濟(jì)細(xì)節(jié)的異議，最好是T+.這一步中間人的來自知曉客戶和反洗錢合規(guī)性，需要銀行在前對(duì)他們景有在預(yù)。轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署：這一步通常需要3.4天，因?yàn)楦鞣酵ǔＲ峤活~外的轉(zhuǎn)讓協(xié)議問題，有些機(jī)構(gòu)會(huì)在確認(rèn)得到執(zhí)核準(zhǔn)完易：這一步目前要5.5天，因?yàn)橘I方要等在賣方表示可以完易之后才會(huì)驗(yàn)訖結(jié)算日期協(xié)調(diào)(SDC)，且會(huì)在賣方準(zhǔn)備好完易之前管理其現(xiàn)金并延遲結(jié)算?？梢匀サ暨@個(gè)步驟，因?yàn)橐坏﹨f(xié)議得到簽署，買方準(zhǔn)備好易，買方的SDC驗(yàn)訖會(huì)自動(dòng)進(jìn)行，與賣方情人核準(zhǔn)與簽字：這一步目前要5天，主要是因?yàn)闋可娴姆梢筇?，人沒有足夠能力快速地復(fù)核，其中就包括FATCA.在這一步可以通過自動(dòng)化FATCA合規(guī)性來實(shí)現(xiàn)縮短時(shí)間的目的。后對(duì)賬：對(duì)于后對(duì)賬尤其有用。后流程的基礎(chǔ)性作用在于向各方分發(fā)和信息、證明資產(chǎn)權(quán)益得到轉(zhuǎn)移。這個(gè)流程可以通過的全網(wǎng)數(shù)據(jù)同步而得到極大的加快。約、每年1.3億來自流程優(yōu)化和人力資源縮減帶來的運(yùn)營(yíng)開支節(jié)約、以及周期縮短帶來的5-6千萬成本節(jié)約。緩沖需求。根據(jù)LSTA的數(shù)據(jù)，年的次級(jí)市場(chǎng)杠桿量大約是億。我們估算(1)銀行需要持有1.3%的緩沖；(2)者定義的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為100%；(3)本行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)為10%；且(4)平均資本風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)為20%.舉例而言，依照此方法論，我們預(yù)計(jì)2016年2月（459億量）的緩沖需求總共為1.2億，而為此付出的經(jīng)濟(jì)成本約為1200萬。圖表64：年次級(jí)市場(chǎng)量為億為大約1.5億。數(shù)據(jù)是基于全年次級(jí)市場(chǎng)杠桿5910億的額。圖表65：杠桿——全行業(yè)緩沖需求與經(jīng)濟(jì)成藍(lán)條——經(jīng)濟(jì)成本（百萬）；線條——緩沖需求（百萬行業(yè)經(jīng)濟(jì)成本敏感度分析：如下敏感度分析顯示資本風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)時(shí)間和行業(yè)目標(biāo)ROE我們的基準(zhǔn)場(chǎng)景假設(shè)行業(yè)目標(biāo)ROE為10%，則總行業(yè)經(jīng)濟(jì)成本為1.5億。我們用10%這個(gè)數(shù)字僅僅出于分析的目的，且與圣路易斯儲(chǔ)備銀行提供的數(shù)據(jù)相吻合，后者的數(shù)據(jù)顯示銀行業(yè)過去4年（自2012年1季度）的ROE穩(wěn)定處于約9%的水平。我們發(fā)現(xiàn)縮短結(jié)濟(jì)節(jié)約就增加2200萬。如果假設(shè)ROE為14%，這個(gè)數(shù)字就會(huì)增加到每年3100萬，14%的ROE與本行業(yè)在全球金融之前的水平吻合。在10%的基準(zhǔn)場(chǎng)景中，將結(jié)算周期從21天縮短到6天，銀行將可以部署之前受限制的資本，這可以為全行業(yè)帶來每年1.1億的經(jīng)濟(jì)節(jié)約。全行業(yè)經(jīng)濟(jì)節(jié)約額VS結(jié)算時(shí)間縮短額，設(shè)ROE恒定（百萬）成本節(jié)約：我們預(yù)計(jì)全行業(yè)隨時(shí)都有55億的待定，這將帶來每日金融費(fèi)用。假設(shè)225bps的利率（行業(yè)平均），每年的金融成本為8250萬，而如果結(jié)算時(shí)間從目前的20+天縮短到7天左右，這個(gè)成本將只有2900萬，也就是為全行業(yè)節(jié)約5500萬。未償（）利率平均周期（天目前的年度金融成本（）平均周期為7天的場(chǎng)年度金融成本（百萬年度成本節(jié)約（百萬誰會(huì)被的（深色線條——杠桿量；淺色線條——高產(chǎn)出工具量圖表69：杠桿量仍全美杠桿與高產(chǎn)出工具每月量（十億（深色線條——杠桿量；淺色線條——高產(chǎn)出工具量來源：Haver、LSTA、金融局?jǐn)?shù)我們需要杠桿提供的相對(duì)高的產(chǎn)出和安全度過去正是這類資產(chǎn)崛起的主要原因。雖然不可能去量化結(jié)算周期縮短對(duì)市場(chǎng)量和流動(dòng)性的實(shí)際影響，但我們要，市場(chǎng)流動(dòng)性正越來越受到者的關(guān)注?；谖覀兣c多家金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)流動(dòng)性市場(chǎng)流動(dòng)性越來越受到者的關(guān)注，是視作是穩(wěn)定性的關(guān)鍵。這將提升對(duì)于可以縮短結(jié)算時(shí)間的技術(shù)的發(fā)展的支持力度（包括）。2015年9月，提出了一項(xiàng)新的規(guī)定來應(yīng)對(duì)開放段共同基金流動(dòng)性案例分析7：反洗錢和“知曉客戶”合規(guī)我們認(rèn)為可以優(yōu)化甚至是改變反洗錢(AML)合規(guī)性程序。通過信息的分布式數(shù)據(jù)庫(kù)可以更好的驗(yàn)證對(duì)手我們認(rèn)為一個(gè)已驗(yàn)證的共享數(shù)據(jù)庫(kù)可以優(yōu)化“知曉客戶”審核流程?？傮w上，我們認(rèn)為可以驅(qū)動(dòng)全行業(yè)因減少人力開支和反洗錢罰款而得到30-50億的成本節(jié)約。動(dòng)收益）對(duì)于國(guó)際金融體系來說問題十分嚴(yán)峻。世界銀行預(yù)計(jì)每年洗錢活動(dòng)涉及金額達(dá)2-3.5萬億（也就是全球示，目前只能偵測(cè)到洗錢活動(dòng)的不到1%的金額，且銀行因此了的罰款。如果將罰款包含在內(nèi)，每年銀行承擔(dān)的總的反洗錢合規(guī)性開支達(dá)到約180億（2014年的反洗錢罰款一項(xiàng)就有80億）為以通過分布式賬本來“共享化”金融信息，優(yōu)化反洗錢流程，帶來大量的和“知曉客戶”審核方面的成本節(jié)約。圖表70：反洗錢合規(guī)性開支和罰款不斷創(chuàng)新反洗錢合規(guī)性開支+反洗錢合規(guī)性罰款，2009-2014（十億（深藍(lán)-反洗錢開支，淺藍(lán)-反洗錢罰款都需要由合規(guī)性人員進(jìn)行人工復(fù)查以決定是否洗錢。這種情況中，誤報(bào)率接近99.9%.在絕大多數(shù)的情況認(rèn)為這樣的人工對(duì)賬流程會(huì)為全行業(yè)帶來大約60億的成本負(fù)擔(dān)。左：約100億反洗錢開77%23%右：約80億人力資源成61%21%客戶盡職和審18%：一旦客戶通過審核，銀行會(huì)使用先進(jìn)的數(shù)據(jù)分析軟件（通常由外部軟件商提供）進(jìn)行實(shí)時(shí)和補(bǔ)救式的監(jiān)控。我們需要，合規(guī)性人員會(huì)每天人工復(fù)查觸發(fā)警報(bào)的。我們發(fā)現(xiàn)2%-5%的會(huì)觸發(fā)警報(bào)，而99.9%的管要求。銀行通常也會(huì)為準(zhǔn)備可疑活動(dòng)和貨幣報(bào)告。人工的“知曉客戶”人工的“知曉客戶”檢查賬戶所有權(quán)結(jié)構(gòu)交叉對(duì)比實(shí)益所有權(quán)人與為客戶賬戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)核驗(yàn)約有3%的經(jīng)由人工復(fù)增強(qiáng)型復(fù)如何派上用場(chǎng)？可以改善結(jié)構(gòu)性痛點(diǎn)，并最終優(yōu)化整個(gè)反洗錢合規(guī)性流程。我們認(rèn)為驅(qū)動(dòng)的新的分布式數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)加上更好的政策與流程可以極大地應(yīng)對(duì)如下痛點(diǎn)。雖然我們知道光靠技術(shù)本身不足以應(yīng)對(duì)這些結(jié)構(gòu)性，但我們認(rèn)為系統(tǒng)可賬戶細(xì)節(jié)安全匯編可以為帶來更高的和效率。對(duì)涉及每筆的賬戶信息完整度（收寄款人細(xì)節(jié)、法律實(shí)體信息等）相關(guān)的規(guī)則進(jìn)行匯編，可以改善，減少誤報(bào)率。我們相信，在對(duì)賬觸警和記錄目前和過去的分布式賬本將簡(jiǎn)化記錄和審計(jì)流程。金融機(jī)構(gòu)可以代表每一個(gè)客戶，使用驅(qū)動(dòng)的系統(tǒng)來所有的歷史記錄（包括共享文件和負(fù)責(zé)的合規(guī)性活動(dòng)）。由于所有涉及特定客戶的都能自動(dòng)追溯，融機(jī)構(gòu)可以幫助“化”該客戶，通過一個(gè)基于的、安全的、制流程，向其他機(jī)構(gòu)提供客戶關(guān)聯(lián)的支持執(zhí)行“知曉客戶”審核和洗錢活動(dòng)復(fù)查的依賴將大大減少——因此大量減少人力資源成本。我們也預(yù)期可以改我們預(yù)計(jì)將通過減少合規(guī)性人員數(shù)量、技術(shù)開支和反洗錢罰款而帶來大約30-50億的成本節(jié)約。從運(yùn)營(yíng)角度看，我們認(rèn)為可以帶來更好的人力效率，因?yàn)楹蛯徍顺绦蛑惺褂萌肆Φ牟糠謺?huì)得到優(yōu)化。盡管我們認(rèn)為單憑自身不可能是反洗錢合規(guī)性低效率問題的萬能藥，但我們也認(rèn)為其背后的技術(shù)——加上更好的本行業(yè)數(shù)據(jù)政策和標(biāo)準(zhǔn)——將增加。在我們的基準(zhǔn)場(chǎng)景中，我們預(yù)計(jì)可以驅(qū)動(dòng)25億的運(yùn)營(yíng)成本節(jié)約（人帶來1.6億的成本節(jié)約。雖然一個(gè)的共享數(shù)據(jù)庫(kù)加上特定賬戶與歷史銀行關(guān)系證明可以消除“知曉客個(gè)人第一次開設(shè)賬戶；客戶的歷史數(shù)據(jù)的真實(shí)性存疑（如：只被單一來源驗(yàn)證）。值得注意的是，不能免除：更低“誤報(bào)率”，更少人工干預(yù)將帶來更高的效率。我們預(yù)計(jì)將減少方面的人力資源投入達(dá)30%,帶來14億的成本節(jié)約。我們相信用加上特定的客戶標(biāo)識(shí)來抓取和追蹤可以為帶來更高的，而且既然大多數(shù)誤報(bào)和信息不完整有關(guān)，這也將極大減少誤報(bào)率，因而降低必需的進(jìn)行觸警對(duì)賬的合規(guī)性人員數(shù)量。培訓(xùn)和技術(shù)開支：更強(qiáng)的安全性和更少的人力開支可以帶來極大的成本節(jié)約。我們預(yù)計(jì)會(huì)減少人員培訓(xùn)開支30%,帶來4.2億的成本節(jié)約，這僅和上述的人力開支節(jié)省相關(guān)。長(zhǎng)期來看，由于對(duì)專有系統(tǒng)的依賴減輕，區(qū)塊鏈可以降低技術(shù)開支達(dá)20%（4-5億的成本節(jié)約）。圖表73：我們預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)25億的運(yùn)營(yíng)成本節(jié)約預(yù)計(jì)全行業(yè)目前的人力開支VS應(yīng)用后的（十億）（黑色-，深藍(lán)-技術(shù)開支，淺藍(lán)-培訓(xùn)開支，淺色-審核左：全行業(yè)支出結(jié)構(gòu)右：應(yīng)用23%31%16%審14%審14%13%萬用牌：高捕獲率可能會(huì)減少反洗錢罰款。根據(jù)埃森哲的報(bào)告，2014年銀行業(yè)了大約80億的反洗錢罰預(yù)計(jì)目前反洗錢罰款VS應(yīng)用后的成本節(jié)約額，按運(yùn)營(yíng)支出項(xiàng)（單位：十億）誰會(huì)被錢軟件解決方案來篩查可疑活動(dòng)和。在我們看來，在我們技術(shù)開支減少的假設(shè)面前受到?jīng)_擊最大的是Actimize、Mantas、PrimeAssociates、ACIWorldwide、SASInstitute和Infrasoft.盡管我們認(rèn)為技術(shù)的商業(yè)化的。需要進(jìn)行支持技術(shù)應(yīng)用的，才能讓金融機(jī)構(gòu)可以擁抱這項(xiàng)技術(shù)。但不太可能可以消除銀行的反洗錢責(zé)任，需要由主管部門（也就是法幣）來合法化基于技術(shù)的分布式賬本，銀行才能安心依賴它們作創(chuàng)新者：精選私有企業(yè)DigitalAssetDigitalAssetHoldings是一家專注于開發(fā)技術(shù)的軟件公司，提供多種資本市場(chǎng)應(yīng)用給不同的金融機(jī)構(gòu)。DigitalAsset自超過15家投資者那里獲得了超過6000萬的投資，投資者包括銀