住房按揭貸款提前償付風(fēng)險(xiǎn)及其期權(quán)對(duì)策探討

住房按揭貸款提前償付風(fēng)險(xiǎn)及其期權(quán)對(duì)策探討第2頁(yè)3.提前償付風(fēng)險(xiǎn)之期權(quán)解決辦法;住房按揭貸款的提前償還給銀行帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，造成了損失。在國(guó)外，住房按揭貸款的提前償還已被作為主動(dòng)違約的一種重要形式來(lái)對(duì)待，其風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題也一直是學(xué)者們關(guān)注的熱點(diǎn)。1995;年Kau;和Keenan;在主動(dòng)違約的研究領(lǐng)域創(chuàng)造性地引入了期權(quán)方法；;Schwartz;和Torous;(1993);從實(shí)踐的角度分析停止付款的同時(shí)也放棄了提前償付期權(quán)問(wèn)題,;并度量了這一過(guò)程的損失；近年來(lái),YonghengDeng;和Q;uigley;結(jié)合停止償付和提前付款的研究,;建立了人們決定是否違約的非理性定價(jià)模型,;得出了一些有價(jià)值的結(jié)論。[2];國(guó)外銀行在實(shí)踐中多采取征收“貸款手續(xù)費(fèi)〞或違約金的辦法來(lái)防范提前償付風(fēng)險(xiǎn)。[3];而當(dāng)前國(guó)內(nèi)也只有少數(shù)銀行采取了象征性的收取很小比例的違約金或罰款的應(yīng)對(duì)措施，大多數(shù)銀行還束手無(wú)策，聽(tīng)任客戶(hù)提前償還，遠(yuǎn)未形成一套明確的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，當(dāng)然這與現(xiàn)行法規(guī)內(nèi)容在這方面的空白與矛盾也是分不開(kāi)的。;銀行收取違約金或罰款都是被動(dòng)防范提前償付風(fēng)險(xiǎn)，銀行要根據(jù)客戶(hù)的不同情況和提前償付的不同方式為每個(gè)提前償付客戶(hù)確定不同的違約金或罰款比例，這就增加了銀行的服務(wù)量，產(chǎn)生額外服務(wù)成本損失；同時(shí)，客戶(hù)往往傾向于把銀行收取違約金或罰款看作一種不友好的做法，這會(huì)使銀行無(wú)意中得罪了部分客戶(hù)，這無(wú)形中也會(huì)形成銀行的一種損失。假如銀行通過(guò)期權(quán)交易所或其他中介機(jī)構(gòu)向外發(fā)行一種美式“提前償付期權(quán)〞，使購(gòu)買(mǎi)這種期權(quán)合約的客戶(hù)具有在合到期前的任一月份提前償付的權(quán)利，而沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)提前償付期權(quán)合約的客戶(hù)將不允許提前償付，那末銀行對(duì)提前償付風(fēng)險(xiǎn)的防范就可以由被動(dòng)變?yōu)橹鲃?dòng)，把風(fēng)險(xiǎn)向二級(jí)市場(chǎng)的眾多投資者轉(zhuǎn)移分散。3.1;提前償付期權(quán)發(fā)行價(jià)格的確定期權(quán)的價(jià)格也稱(chēng)為權(quán)利金，是期權(quán)買(mǎi)方為獲取權(quán)利而向賣(mài)方支付的費(fèi)用。期權(quán)的價(jià)格主要由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成，內(nèi)涵價(jià)值是期權(quán)買(mǎi)方立即履行合約時(shí)可獲得的收益，時(shí)間價(jià)值對(duì)于期權(quán)賣(mài)方來(lái)說(shuō)放映了期權(quán)交易期間內(nèi)的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)反映了期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值在未來(lái)增值的可能性。[4]對(duì)于提前償付期權(quán)而言，其內(nèi)涵價(jià)值即是買(mǎi)方〔提前償付客戶(hù)〕立即履行合約〔即進(jìn)行提前償付〕時(shí)因利息的節(jié)省而獲得的收益，同時(shí)這也正是此時(shí)銀行的利息損失；其時(shí)間價(jià)值是由于未來(lái)利率上升而使提前償付客戶(hù)獲得的內(nèi)涵價(jià)值增值的可能性，即提前償付使可節(jié)省利息增加的可能性，當(dāng)然這又是銀行利息損失增加的可能性。銀行發(fā)行提前償付期權(quán)是為了防范提前償付所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以理論上講提前償付期權(quán)的發(fā)行價(jià)格;應(yīng)可以彌補(bǔ)因提前償付而帶給銀行的成本總和，即應(yīng)該包括利息成本〔內(nèi)涵價(jià)值〕、時(shí)間成本、服務(wù)成本以及管理成本，即：;=;利息成本〔內(nèi)涵價(jià)值〕;+;時(shí)間價(jià)值;+;服務(wù)成本;+;管理成本;=;+;+;+;前面已經(jīng)討論了利息成本〔內(nèi)涵價(jià)值〕;、服務(wù)成本;以及管理成本;的值的確定。時(shí)間價(jià)值;的值可以由銀行根據(jù)對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)的預(yù)期來(lái)大致確定。銀行應(yīng)根據(jù)其住房按揭貸款客戶(hù)總數(shù)的一定比例來(lái)發(fā)行提前償付期權(quán)，并且其實(shí)際發(fā)行價(jià)格;可以為前面理論發(fā)行價(jià)格;的某一百分比，因?yàn)槔碚摪l(fā)行價(jià)格;是大于提前償付期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值;也即期權(quán)買(mǎi)方的利息節(jié)約額的，這將不利于期權(quán)合約的發(fā)行，而調(diào)整后的實(shí)際發(fā)行價(jià)格;會(huì)更接近內(nèi)涵價(jià)值;，這就會(huì)更利于發(fā)行。實(shí)際上，購(gòu)買(mǎi)提前償付期權(quán)合約的主體除了的確需要提前償付貸款的客戶(hù)外，還有投資者和投機(jī)者，所以就會(huì)有部分合約不會(huì)被履約，不被履約的合約就不會(huì)帶給銀行各種成本損失，那末這部分合約的發(fā)行收入將成為銀行的收益，這部分收益就可以用來(lái)彌補(bǔ)銀行因?qū)嶋H發(fā)行價(jià)格低于理論發(fā)行價(jià)格而產(chǎn)生的損失。銀行可借助方法并結(jié)合經(jīng)驗(yàn)判斷來(lái)大致確定不會(huì)被履約合約的比例，進(jìn)而據(jù)此確定實(shí)際發(fā)行價(jià)格;應(yīng)占理論發(fā)行價(jià)格;的百分比。由于客戶(hù)提前償付的數(shù)額通常為1萬(wàn)元、1千元的整數(shù)倍或者是二者整數(shù)倍的組合，所以應(yīng)發(fā)行分別可以提前償還1萬(wàn)元和1千元的兩種合約，以滿(mǎn)足不同的買(mǎi)方需求。如某客戶(hù)要提前償還8萬(wàn)5千元，他就可以買(mǎi)8份每份可以提前償還1萬(wàn)元的合約和5份每份可以提前償還1千元的合約。3.2提前償付期權(quán)合約的存續(xù)期和發(fā)行方式一般住房按揭貸款的最長(zhǎng)期限為20年即240月，銀行可以根據(jù)以往數(shù)據(jù)并結(jié)合當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等各種因素大致確定較多客戶(hù)提前還款最早會(huì)在哪個(gè)月份發(fā)生，假如該月份是貸款合同簽定后的第;月，那末就應(yīng)該把240-;作為提前償付期權(quán)合約的存續(xù)期，也就是說(shuō)客戶(hù)可以在提前還款月數(shù)小于240-;的時(shí)間段內(nèi)的任一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行住房按揭貸款的提前償還。銀行可以在每年初發(fā)行存續(xù)期為240-;個(gè)月，但存續(xù)期分別從一年中的不同月份開(kāi)始計(jì)算的期權(quán)合約，以滿(mǎn)足客戶(hù)的不同需求，當(dāng)然存續(xù)期起算月份不同的合約的發(fā)行價(jià)格應(yīng)根據(jù)本年度預(yù)期利率的波動(dòng)情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。需要發(fā)行從不同月份開(kāi)始計(jì)算存續(xù)期的合約是因?yàn)?，假如每年初發(fā)行的和約的存續(xù)期起算月份都是某個(gè)月份，如都為1月份，那末欲在5月份提前償還且其提前償還期恰為240-;的客戶(hù)就買(mǎi)不到滿(mǎn)足他需要的合約。只有發(fā)行存續(xù)期起算月份分別為一年中的任一月份的合約〔當(dāng)然也可以每月初都發(fā)行存續(xù)期從本月起算的合約，但這會(huì)增加發(fā)行成本〕，才可以滿(mǎn)足各種不同情況客戶(hù)的需求。例如，當(dāng);=36，即貸款期限為20年的客戶(hù)最早可以提前17年償還，某客戶(hù)的貸款期限為2005年6月—2025年6月，但他想在2008年6月提前17年償還，則他可以購(gòu)買(mǎi)2008年初發(fā)行的存續(xù)期為17年且存續(xù)期從2008年6月開(kāi)始計(jì)算的提前償付期權(quán)合約；再如，某客戶(hù)貸款期限為2005年3月—2020年3月，即15年，但他想在2012年7月提前7年8個(gè)月償還，則他此時(shí)可以購(gòu)買(mǎi)2003年初發(fā)行的存續(xù)期為17年且從2003年3月開(kāi)始計(jì)算存續(xù)期的期權(quán)合約。3.3;提前償付期權(quán)合約的流通和轉(zhuǎn)讓提前償付期權(quán)合約的購(gòu)買(mǎi)者可以是確實(shí)需要提前償付的貸款人，也可以是投資者和投機(jī)者，這些主體的共同參與將形成提前償付期權(quán)合約可以進(jìn)行流通和轉(zhuǎn)讓的二級(jí)市場(chǎng)，也正是由于二級(jí)市場(chǎng)的存在，讓銀行可以把提前償付風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分散給眾多的投資者。[5]投資者和投機(jī)者購(gòu)買(mǎi)提前償付期權(quán)是為了在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓出去以獲取價(jià)差收益。因?yàn)樘崆皟敻镀跈?quán)合約的存續(xù)期較長(zhǎng)，在合約存續(xù)期內(nèi)影響合約內(nèi)涵價(jià)值的主要因素利率以及合約的供求關(guān)系等其他因素的變化都將使期權(quán)合約的價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，但不同主體對(duì)于未來(lái)的不同預(yù)期將促使交易的產(chǎn)生。如某投資者預(yù)期未來(lái)貸款利率將上升，提前償付期權(quán)合約的內(nèi)涵價(jià)值將增加，則期權(quán)合約的需求將會(huì)由于提前還款者的增加而增加，這時(shí)他將買(mǎi)進(jìn)期權(quán)合約，待日后如果期權(quán)合約價(jià)格果真上升，他將會(huì)賣(mài)出合約獲利。同一份合約在其存續(xù)期內(nèi)可以不停的流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)舱沁@樣才使得提前償還貸款者可以買(mǎi)到不同提前還款期的合約，但一旦被履約合約就會(huì)退出流通領(lǐng)域。4.結(jié)束語(yǔ)在我們國(guó)家的住房按揭貸款市場(chǎng)中,;提前償還當(dāng)前似乎還沒(méi)有跟風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來(lái)，出于對(duì)維護(hù)自身美譽(yù)的考慮，銀行往往默認(rèn)提前償還貸款的合法性，而不愿“得罪〞客戶(hù)，獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。但隨著外資銀行全面進(jìn)入我們國(guó)家市場(chǎng)期限的臨近和我們國(guó)家人民幣利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的加快，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)在各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)?huì)面臨越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)和更大的風(fēng)險(xiǎn)，使得國(guó)內(nèi)銀行必須加強(qiáng)各種風(fēng)險(xiǎn)管理，不可再忽視客戶(hù)提前償付帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)這也促使監(jiān)管當(dāng)局從法律法規(guī)層面更加明確介定提前償付的違約性，并制定更加有效的應(yīng)對(duì)措施。同時(shí)，我們國(guó)家金融市場(chǎng)的快速發(fā)展、金融監(jiān)管水平的不斷提高、市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及人們對(duì)投資工具需求的增長(zhǎng)，都將為“提前償付期權(quán)〞的出現(xiàn)創(chuàng)造條件。;;;以下為參考文獻(xiàn)：[1];施錫銓;,張淼.;我們國(guó)家住房抵押貸款提前還款的博弈分析[J].;財(cái)經(jīng)研究,;2002,(10).[2]凌常峰,張紅.個(gè)人住房按揭貸款提前償付風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究[J].;中國(guó)房地產(chǎn)金融,2002,(10).[3]Hull,;