試論我國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)并購(gòu)案例分析

試論我國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)并購(gòu)案例分析試論我國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)并購(gòu)案例分析

試論我國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)并購(gòu)案例分析

一、概述

2023年我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，汽車(chē)流通領(lǐng)域陷入了盈利低谷，今年各大經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)開(kāi)頭紛紛謀求轉(zhuǎn)型，涌入到資本和服務(wù)市場(chǎng)，并購(gòu)擴(kuò)張大戲正不斷上演。

產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，促使了汽車(chē)流通領(lǐng)域陷入盈利低谷。由于歐債危機(jī)部分豪華品牌將中國(guó)以外的過(guò)剩產(chǎn)品大規(guī)模轉(zhuǎn)嫁中國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)爆發(fā)，直接壓縮了經(jīng)銷(xiāo)商的利潤(rùn)空間。產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)汽車(chē)行業(yè)的銷(xiāo)售價(jià)格連續(xù)下跌，2023年中國(guó)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量增長(zhǎng)21%，達(dá)16300家，其中本土整車(chē)廠商的經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量在兩年內(nèi)增長(zhǎng)36%，競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，產(chǎn)能?chē)?yán)峻過(guò)剩的車(chē)企不得不把零售價(jià)格折扣維持在5%到15%甚至更高水平。加上目前我國(guó)的經(jīng)銷(xiāo)商集中度不夠高，截止，到2023年，在國(guó)家工商局注冊(cè)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商超過(guò)6萬(wàn)家，其中75%是非集團(tuán)性質(zhì)的單店經(jīng)營(yíng)，經(jīng)銷(xiāo)商的單店經(jīng)營(yíng)管理也使盈利受限。

政策鼓舞下，規(guī)?；M(jìn)展的時(shí)代即將到來(lái)，經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)優(yōu)勢(shì)日漸凸顯。2023年12月17日，商務(wù)部公布了《關(guān)于促進(jìn)汽車(chē)流通業(yè)“十二五”進(jìn)展的指導(dǎo)看法》（下稱《看法》）?！犊捶ā访鞔_了汽車(chē)流通業(yè)進(jìn)展的指導(dǎo)思想、進(jìn)展目標(biāo)、主要任務(wù)和保障措施，是“十二五”期間我國(guó)汽車(chē)流通業(yè)進(jìn)展的指導(dǎo)性文件。依據(jù)規(guī)劃，汽車(chē)流通行業(yè)將消失收入超過(guò)千億的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)?！犊捶ā贩Q，十二五期間，零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)額占行業(yè)營(yíng)業(yè)總量的比重要超過(guò)30%，同時(shí)培育30家主營(yíng)業(yè)務(wù)超過(guò)100億元的區(qū)域性汽車(chē)流通企業(yè)，3-5家超過(guò)1000億元的大型汽車(chē)流通企業(yè)。

二、案例概況

1.寶信汽車(chē)3.5億收購(gòu)燕駿汽車(chē)集團(tuán)

寶信汽車(chē)拆分自上海開(kāi)隆汽車(chē)集團(tuán)，2023年12月勝利赴港上市，發(fā)行股票3.79億股，每股發(fā)行價(jià)8.50港元，募集資金32.24億港元。它是以經(jīng)營(yíng)眾多世界知名品牌汽車(chē)4S店為主業(yè)的汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)集團(tuán)。自創(chuàng)立以來(lái)，先后建立了寶馬、奧迪、路虎、捷豹、凱迪拉克等豪華品牌及一汽豐田、廣汽豐田、廣州本田、上海通用別克、雪佛蘭等中高檔品牌的多家4S經(jīng)銷(xiāo)店。經(jīng)銷(xiāo)和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)主要分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口稠密、市場(chǎng)潛力巨大的長(zhǎng)三角、東北老工業(yè)基地及華東、華北等廣闊地區(qū)?，F(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)最具影響力和經(jīng)營(yíng)實(shí)力的汽車(chē)專業(yè)銷(xiāo)售、服務(wù)企業(yè)集團(tuán)之一。

燕駿汽車(chē)成立于1995年，主要經(jīng)營(yíng)高端品牌的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，是一家純外資企業(yè)。其代理的品牌包括寶馬、MINI、沃爾沃、捷豹、陸虎以及保時(shí)捷，擁有和運(yùn)營(yíng)的經(jīng)銷(xiāo)商品牌包括燕寶、燕豪和燕英捷。公司下屬經(jīng)銷(xiāo)商主要分布于北京、華北和西北地區(qū)2023年整車(chē)銷(xiāo)售達(dá)到1.5萬(wàn)輛，修理臺(tái)次達(dá)到12萬(wàn)輛。

2023年8月30日，在香港上市的寶信汽車(chē)發(fā)布公告，寶信汽車(chē)以總代價(jià)3.05億美元，向花旗、私募基金PangaeaOne、ApolloGlobalManagement等賣(mài)方，收購(gòu)在內(nèi)地從事豪華汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的NCGAHoldingsLimited，此次收購(gòu)將以現(xiàn)金、發(fā)行債券及代價(jià)股份方式支付。其中，寶信汽車(chē)將支付2.326億美元現(xiàn)金，同時(shí)向賣(mài)方發(fā)行總值5816萬(wàn)美元債券，年利率為5.65%，并會(huì)通過(guò)發(fā)行代價(jià)股份支付部分代價(jià)，發(fā)行價(jià)為3.974元。該公司將會(huì)發(fā)行合共2857萬(wàn)股，占該公司擴(kuò)大后已發(fā)行股本的1.12%。收購(gòu)?fù)瓿珊螅囹E汽車(chē)將成為寶信的全資附屬公司。

本次收購(gòu)，將有助于寶信鞏固寶馬和MINI兩個(gè)品牌的領(lǐng)先經(jīng)銷(xiāo)地位，豐富了該公司豪華及超豪華汽車(chē)的經(jīng)銷(xiāo)組合。充實(shí)了豪華車(chē)的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)店數(shù)量的同時(shí)，將觸角從華東區(qū)域擴(kuò)展至華北區(qū)域。

2.浩大集團(tuán)收購(gòu)中汽南華股權(quán)

2023年9月4日，浩大雙龍（北京）汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司宣布完成對(duì)中汽南華股權(quán)的收購(gòu)，浩大雙龍由此成為韓國(guó)雙龍汽車(chē)在中國(guó)大陸地區(qū)唯一總代理商。進(jìn)一步強(qiáng)化統(tǒng)一雙龍汽車(chē)市場(chǎng)形象，加強(qiáng)經(jīng)銷(xiāo)商管理和產(chǎn)品價(jià)格管理打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。本次收購(gòu)有利于提高雙龍汽車(chē)在中國(guó)的銷(xiāo)售，又有利于提升對(duì)雙龍車(chē)主的服務(wù)，更有利于拓展將來(lái)的進(jìn)展空間。

三、案例分析

1.并購(gòu)的效應(yīng)分析

（1）擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低成本費(fèi)用。汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的收購(gòu)行為，長(zhǎng)期下去將有助于轉(zhuǎn)變國(guó)內(nèi)汽車(chē)流通環(huán)節(jié)的“分、散、小”的現(xiàn)狀。據(jù)工商部的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年初，我國(guó)汽車(chē)品牌的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了6.5萬(wàn)家。2023年中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商百?gòu)?qiáng)榜中，百?gòu)?qiáng)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的總共銷(xiāo)量為392萬(wàn)輛，約為全國(guó)總銷(xiāo)量的六分之一，所包含的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)店數(shù)量為5665家，其中授權(quán)4S店僅為3952家。為了培育汽車(chē)零售環(huán)節(jié)，2023年年底，商務(wù)部曾經(jīng)出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)汽車(chē)流通業(yè)“十二五”進(jìn)展的指導(dǎo)看法》，政策導(dǎo)向和鼓舞將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，要求提高行業(yè)的集中度，力爭(zhēng)到“十二五”末，汽車(chē)零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)額占行業(yè)總量的.比重超過(guò)30%。

（2）提高市場(chǎng)份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位。隨著經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)力范圍擴(kuò)大，市場(chǎng)地位提升，從長(zhǎng)期看，能夠轉(zhuǎn)變產(chǎn)商地位不平衡關(guān)系。十二五指導(dǎo)看法指出，將培育30家主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超100億元的區(qū)域性汽車(chē)流通企業(yè)，3——5家超1000億元的大型汽車(chē)流通企業(yè)。浩大收購(gòu)案例中，通過(guò)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)掩蓋面的加強(qiáng)，雙龍汽車(chē)在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售將全面提升。在成為雙龍汽車(chē)中國(guó)唯一銷(xiāo)售總代理后，浩大雙龍可以不受牽制地實(shí)施長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)展方針，執(zhí)行統(tǒng)一銷(xiāo)售策略，推行同一優(yōu)待促銷(xiāo)方案，從而把國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)打造成一個(gè)高度整合，高效運(yùn)行的銷(xiāo)售平臺(tái)。大型汽車(chē)貿(mào)易集團(tuán)的逆市擴(kuò)張，有利于資源的整合，降低成本，形成規(guī)模效應(yīng)，更好地應(yīng)對(duì)將來(lái)車(chē)市的風(fēng)險(xiǎn)，重組之后，能夠把眾多零散的品牌進(jìn)行整合，有利于企業(yè)的進(jìn)展。經(jīng)銷(xiāo)商汽車(chē)在市場(chǎng)將具備“討價(jià)還價(jià)”的話語(yǔ)權(quán)，實(shí)力“分散小”的局面也將被扭轉(zhuǎn)。

2.并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購(gòu)后可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，可以合理配置資源，可以削減內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)等多方面有利于企業(yè)進(jìn)展的優(yōu)勢(shì)。但將來(lái)資本會(huì)更加青睞效益，而不是規(guī)模，規(guī)模大但利潤(rùn)低甚至賠錢(qián)的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)對(duì)資原來(lái)說(shuō)也有可能是包袱，而不是獲得收益的好工具。汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商利用國(guó)內(nèi)或國(guó)外資本在我國(guó)進(jìn)行并購(gòu)重組，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出，由于外資品牌汽車(chē)市場(chǎng)浩大，中外并購(gòu)案例中人力資源及企業(yè)文化的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也不行避開(kāi)。

（1）并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

寶信通過(guò)超過(guò)3億美元的資本完成大規(guī)模的并購(gòu)，收購(gòu)公告發(fā)布后，寶信汽車(chē)當(dāng)日全天股價(jià)下跌2%，午間最大跌幅甚至達(dá)到7.25%。這表示了資本市場(chǎng)對(duì)寶信汽車(chē)的此次收購(gòu)并不看好，可以看出本次并購(gòu)動(dòng)作帶來(lái)的短期市場(chǎng)反應(yīng)并不樂(lè)觀。汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商只有規(guī)模足夠大，才能壓低制造商的出廠價(jià)格，拉長(zhǎng)資金的結(jié)算周期，于是通過(guò)并購(gòu)提高選購(gòu)集中度。但此舉又帶來(lái)嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)壓力，很可能導(dǎo)致增收不增利。

汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商浩大集團(tuán)加速擴(kuò)張的同時(shí)，第三季度利潤(rùn)卻消失下滑趨勢(shì)。(.)但從浩大集團(tuán)最近公布的三季度報(bào)表中發(fā)覺(jué)，在2023年前三個(gè)季度，該公司創(chuàng)下上市以來(lái)的首次季度虧損，虧損額高達(dá)5.16億元。2023年上半年浩大集團(tuán)雖實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.33億元，但同比已削減42.28%。本次虧損的主要緣由是高速的擴(kuò)張?jiān)跊](méi)有整體好轉(zhuǎn)的環(huán)境中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大。

（2）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和安置被收購(gòu)企業(yè)員工風(fēng)險(xiǎn)不行避開(kāi)

經(jīng)銷(xiāo)商兼并集中化是趨勢(shì)，淘汰經(jīng)營(yíng)狀況不好的經(jīng)銷(xiāo)商，將服務(wù)好、擅長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)留到最終，但是在并購(gòu)浪潮中也必需要留意，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的人力資源整合。

燕駿汽車(chē)為外資企業(yè)，在寶信收購(gòu)燕駿此類(lèi)跨國(guó)并購(gòu)案例中，企業(yè)文化的整合非常重要。原來(lái)的外企員工身份想民企員工身份轉(zhuǎn)化，需要適應(yīng)的過(guò)程，也需要收購(gòu)方合理的解決安置問(wèn)題。寶信的收購(gòu)公告中沒(méi)有提及中方員工的安置，并購(gòu)消息宣布后，燕駿汽車(chē)消失了員工罷工，美資董事會(huì)隨后給出的解決方案也沒(méi)能令員工滿足。

在市場(chǎng)放緩的形勢(shì)下，目前中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型期，兼并重組將成為汽車(chē)流通領(lǐng)域的一個(gè)趨勢(shì)。大型經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)的形成，能夠擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高資源利用效率，有利于將來(lái)