工程經(jīng)濟學(xué)課件及實例

課程性質(zhì)與目的本課程是工程管理專業(yè)經(jīng)濟平臺課程中的一門基礎(chǔ)課程。本課程的目的是通過本課程的教學(xué)使學(xué)生了解工程技術(shù)與經(jīng)濟效果之間的關(guān)系，熟悉工程技術(shù)方案選優(yōu)的基本過程，全面掌握工程經(jīng)濟的基本原理和方法，具備進行工程經(jīng)濟分析的基本能力。第一章導(dǎo)論目的要求：了解工程經(jīng)濟學(xué)的性質(zhì)、產(chǎn)生與發(fā)展及工程經(jīng)濟分析的基本原則和步驟。第一節(jié)經(jīng)濟與經(jīng)濟學(xué)一、什么是經(jīng)濟學(xué)經(jīng)濟學(xué)是一門研究如何在經(jīng)濟領(lǐng)域做決策的學(xué)問二、經(jīng)濟學(xué)的研究對象（一）、資源的稀缺性（二）、人的積極性三、經(jīng)濟學(xué)的研究方法（一）、實證的方法（實證經(jīng)濟學(xué)）實證經(jīng)濟學(xué)企圖超脫或排斥一切價值判斷，只研究經(jīng)濟本身的內(nèi)在規(guī)律，并根據(jù)這些規(guī)律分析和預(yù)測人們經(jīng)濟行為的效果。實證經(jīng)濟學(xué)的內(nèi)容具有客觀性，它所得出的結(jié)論可以根據(jù)事實進行檢驗，不會因人們的意志而轉(zhuǎn)移。（二）、規(guī)范的方法(規(guī)范經(jīng)濟學(xué))規(guī)范經(jīng)濟學(xué)是以一定的價值判斷為基礎(chǔ)，提出某種標(biāo)準作為分析處理經(jīng)濟問題的標(biāo)準，樹立經(jīng)濟理論前提，作為制定經(jīng)濟政策的依據(jù)，并研究如何才能符合這些標(biāo)準。規(guī)范經(jīng)濟學(xué)本身沒有客觀性，不同的人會有不同的結(jié)果。工程經(jīng)濟學(xué)屬于實證經(jīng)濟學(xué)四、機會成本第二節(jié)工程與經(jīng)濟的關(guān)系訊一、工程與經(jīng)廈濟的概念枝（一）工程的橋涵捐義劍P1矩工程是指按一兵定計劃進行的叛工作，如建造熟、建筑、開礦害等。厚工程的任務(wù)是列應(yīng)用科學(xué)知識技解決生產(chǎn)和生襯活問題來滿足菊人們的需要。呀（二）、經(jīng)濟受的涵義踩①選經(jīng)世濟民，經(jīng)隊邦濟國摩②扭社會生產(chǎn)和再舅生產(chǎn)的整個過糖程纏③勸社會生產(chǎn)關(guān)系舟的總和④節(jié)約辛⑤懇經(jīng)濟（合理不家合理）救工程經(jīng)濟學(xué)中告的經(jīng)濟更多的須是指社會經(jīng)濟殖活動中的合理尸性問題園二、工程技術(shù)董與經(jīng)濟的關(guān)系屋（一）、工程僚技術(shù)先進性的撞兩個方面熱能夠創(chuàng)造出落幻后技術(shù)所不能慘創(chuàng)造的產(chǎn)品和兩勞務(wù)造紙和印刷術(shù)認能夠用更少的搞物力和人力創(chuàng)早造出相同的產(chǎn)覆品和勞務(wù)禮（二）、季工程技術(shù)必須獸要考慮經(jīng)濟效名果冶（三）、技術(shù)扭的先進性和經(jīng)鋒濟的合理性之壘間存在一定的除矛盾條（四）、工程誠技術(shù)的雙重性鐵：1．科學(xué)性2．經(jīng)濟性妙還應(yīng)有：社會寇性、環(huán)境性邀（五）、工程搬與經(jīng)濟的關(guān)系蝴工程技術(shù)與經(jīng)聚濟是一相互制謹約、相互矛盾畏體接技術(shù)的發(fā)展受城經(jīng)濟的制約熊先進的技術(shù)不百一定是最經(jīng)濟即、效果最好的夾。烘第三節(jié)工程經(jīng)脾濟學(xué)的概念、蘆研究對象和內(nèi)售容天工程經(jīng)濟學(xué)的贈概念按研究經(jīng)濟規(guī)律撞在工程問題中麗的應(yīng)用，是分縫析技術(shù)方案、截工程項目方案鮮和技術(shù)政策等貼經(jīng)濟效果的一肆類應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)巡的分支段為什么要研究啞工程經(jīng)濟問題鬧資源的稀缺性恥，實現(xiàn)同樣目愉標(biāo)的方案越來犧越多，（比如贈發(fā)電有水利發(fā)可電、煤炭發(fā)電啊、核電、風(fēng)力缸發(fā)電等）本學(xué)值科的任務(wù)在于漠通過一定的判杠據(jù)標(biāo)準（經(jīng)濟生判據(jù)）選擇適主合的方案通過嘆對經(jīng)濟效果的塑計算，以求找豪到最優(yōu)的工程跑技術(shù)方案，作海為決策部門進剃行工程技術(shù)決病策的依據(jù)扒1887享惠靈頓工程師戀《鐵路布局的衰經(jīng)濟理論》擊1930籮格蘭特《工程御經(jīng)濟原理》工滾程經(jīng)濟之父毅工程經(jīng)濟問題誰的主要表現(xiàn)形栽式泉1安．如何計算某遵方案的經(jīng)濟效獅果殖2當(dāng)．幾個相互競咽爭的方案應(yīng)該喜選擇哪一個楊純紫如：從北京到傻上海，采用磁誘懸浮還是高速商輪軌？技術(shù)上莖兩個都可行。爹3瘦．資金有限的竄情況下，應(yīng)該幸選擇哪一個方嚼案煌核夸如：入藏的鐵大路可以從各個獻省進入，但目右前資金有限情輸況下，只能選議一條測4井．正在使用的薯機器是否應(yīng)該遼更換成新的蘭5靈．公共工程項遞目的預(yù)期效益服多大時，才能徹接受其建設(shè)費詳用失6讀．是遵從安全園而保守的行動勿準則，還是從殃事能夠帶來較科大潛在收益的張高風(fēng)險活動頸四、研究對象?。浩臥3鴨五、應(yīng)以宏觀臘效果作為評價祥的主要依據(jù)仆六、工程經(jīng)濟高分析的基本方卻法站第四節(jié)工程經(jīng)鵲濟分析的原則苦一、選擇替代意方案原則漿二、方案的可順比性原則足（一）、需要數(shù)上的可比籠產(chǎn)量可比、質(zhì)幟量可比、品種絹可比鴉（二）、勞動義耗費上的可比裳（三）、價格迷可比聾（四）、時間格可比恰（五）、指標(biāo)塊可比般三、孔社會主義制度任下經(jīng)濟效果的垮評價原則估工程經(jīng)濟分析攪的基本經(jīng)濟要泡素佳目的要求：懷了解投資、成桿本與利潤的概就念洞第一節(jié)投資滿一、投資的概遇念泊動詞經(jīng)濟活動爬行為投資賄慰敢名詞投入的資滲金量拋廣義：人們有眠目的的經(jīng)濟行調(diào)為。寒狹義：指人們業(yè)在社會生產(chǎn)活冷動中為實現(xiàn)某布種預(yù)定生產(chǎn)、橫經(jīng)營目標(biāo)而預(yù)錦先墊付的資金版。擴二、固定資產(chǎn)號投資跑（一）鑼.異概念：用于建據(jù)造與購置固定依資產(chǎn)的投資來固定資產(chǎn)是指勇同時具有以下貼特征的有形資已產(chǎn)：股為生產(chǎn)商品、已提供勞務(wù)、出去租或經(jīng)營管理閃而持有；愿使用年限超過翻一年單位價值較高普固定資產(chǎn)原值旨：在建設(shè)項目絲建成投資時核失定的固定資產(chǎn)矛價值。探固定資產(chǎn)凈值嫩：固定資產(chǎn)使窩用一段時間之睛后，其原值扣倒除累計的折舊猛額。吸固定資產(chǎn)殘值繁：工業(yè)項目壽藥命期結(jié)束時固磨定資產(chǎn)的殘余盛價值，一般指欄當(dāng)時市場可實渠現(xiàn)的價值。（二）、組成治肚湊特侮堂訊我國現(xiàn)行投資瓣的構(gòu)成以及工似程造價的構(gòu)成素三、流動資金知投資靠（一）、概念論：流動資金是蝴指在工業(yè)項目車投產(chǎn)前預(yù)先墊遙付，在投產(chǎn)后霞的生產(chǎn)經(jīng)營過買程中用于周轉(zhuǎn)潔的資金。隱（享為維護生產(chǎn)所針占用的全部周被轉(zhuǎn)資金。）支（二）、表現(xiàn)刪形式：儲備金遼、生產(chǎn)資金、寨成品資金、結(jié)昆算資金、貨幣堡資金傭流動資金的組勤成及循環(huán)過程申供應(yīng)過程生產(chǎn)烤過程銷售過程貨幣資貨幣資金金儲備資金生產(chǎn)資金成品資金貨幣資金和結(jié)算資金護（三）、各表雷現(xiàn)形式的構(gòu)成結(jié)儲備資金趙:脈翅原材料、燃料學(xué)、動力外購半稍成品、低值易籍耗品雀生產(chǎn)資金率:駁妙在制品、自制吼半成品、待攤拔費用駕成品資金：產(chǎn)攜成品援結(jié)算資金：應(yīng)數(shù)收與預(yù)付款、者發(fā)出商品貨幣倆資金備用金、逼存款、有價證淋券第二節(jié)成本災(zāi)一、成本的概醫(yī)念柜1.薦總成本費用是磁指項目在一定它時期內(nèi)（一般架為里1柳年）為生產(chǎn)和保銷售產(chǎn)品而花結(jié)費的全部成本妻和費用。聲2.巷工程經(jīng)濟分析喚中成本不完全穿等同于財務(wù)會抗計成本，其數(shù)觸據(jù)不是唯一的琴。北二、總成本費梢用的構(gòu)成狠三、總成本的食分類媽按成本形態(tài)分父：緒固定成本：豈成本與產(chǎn)量無昨關(guān)。如計時工發(fā)資、管理費用緊、貸款利息、話辦公費、大修泥理費等?？偝杀救涌勺兂杀荆憾入S著產(chǎn)量的變騎化而變化。如草燃料、動力、醒計件工資等擦四、工程經(jīng)濟及分析中的其他車成本概念綢（一）、經(jīng)營責(zé)成本腫使用資產(chǎn)不付曲代價的成本。館經(jīng)營成本梅=媽總成本冊-兇折舊費羊-好攤銷費戒-僻流動資金貸款演利息炊-獻維修費萌由此可見：經(jīng)提營成本的大小腦只與企業(yè)的管撓理水平有關(guān)，料而與企業(yè)的資長產(chǎn)無關(guān)。因此生，該成本能夠昂反映出管理水改平和管理效率植。揚（二）、機會鳴成本：一種具武有多種用途的爬有限資源置于堅特定用途所放項棄的利益（三捆）、沉沒成本映：以往發(fā)生的睜與當(dāng)前決策無協(xié)關(guān)的費用（四驢）、邊際成本幟:遺第三節(jié)收入、米稅金和利潤柄一、營業(yè)收入眨（一般了解）二、稅金案（一）、稅金漢：國家依法對牢有納稅義務(wù)的暮單位和個人征昏收的財政資金頂（二）、稅收誼：是國家為實撕現(xiàn)其職能，憑鍬借政權(quán)的力量陵，按照法定的趨標(biāo)準和程序，竟無償?shù)?、強制匹地取得財政收屠入而發(fā)生的一援種分配關(guān)系。長（三）、國家肌采取這種籌集俱財政資金的手獎段渣（四）、稅金拿分類乘現(xiàn)行稅收體系腳按照征收對象敘的不同1.增值稅漲對在我國境內(nèi)佳銷售或提供加舍工、修理修配禽勞務(wù)，以及進蒜口貨物的單位鈴和個人。前計稅依據(jù)：商私品生產(chǎn)和流通橋中各環(huán)節(jié)的新筍增加值或商品繞附加價值。即矛：請新增的工資和喪利潤計算方法潛應(yīng)納增值稅額主=盈當(dāng)期銷項稅額原－當(dāng)期進項稅不額強其中：銷項稅翻額唯=識銷售將額溜×躍稅率浙銷售額試制納目稅人銷售貨物寬或者提供應(yīng)稅佩勞務(wù)而向購買橫方收取的全部鍋價款和價外費順用，但不包括掩收取的銷項稅宇額，銷項稅額簽英在增值稅專徐用發(fā)票隔“頸稅額亡”食欄中填寫。詠稅率：基本稅純率奴17%沖低稅率晶1怖3%他小規(guī)模納稅人嶄銷售貨物或提刃供應(yīng)稅勞務(wù)，恒按湊6%古的征收稅率計挪算應(yīng)納稅額，早不得抵扣進項踏稅額。汁應(yīng)納增值稅額歲=類銷售服額奶×繪征收率例題諒某企業(yè)收1997詞年熄6弄月的銷售額為確100心萬元，增值稅躲適用稅率為赴17%決，該月進項稅部額為抗8行萬元，試求該悅企業(yè)杰1997例年稿6喜月應(yīng)納增值稅喝。解：痰當(dāng)期銷項稅額惹=100紋×輸17%=17眉（萬元）呀應(yīng)納增值稅額淺=薪當(dāng)期銷項稅額爺－當(dāng)期進項稅轟額鬧惱紐誘饅=17存－繁8=9愧（萬元）2.營業(yè)稅濤營業(yè)稅是對在憂我國境內(nèi)提供愈應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)鋤讓無形資產(chǎn)或鍛者銷售不動產(chǎn)暫的單位和個人庭，就其取得的查營業(yè)額征收的仁一種稅種。計算公式軍應(yīng)納營業(yè)稅傲=艙營業(yè)毀額蜘×篇稅率冤例如：某建筑昨公司獅2002囑年驅(qū)2尋月的營業(yè)額為鏈80默萬元，已知建維筑業(yè)使用的營職業(yè)稅稅率為合3%五，請問該企業(yè)功2002鷹年缸2求月應(yīng)向當(dāng)?shù)囟惷邉?wù)機關(guān)繳納多鵲少營業(yè)稅？解：趟應(yīng)納營業(yè)稅額繩=回營業(yè)粒額每×洋稅率疫公進副=喚80躲×劍3%紐蘋言喊=天240?。ㄈf元）茄3.神城市維護建設(shè)魯稅抓專為籌集城市揮維護建設(shè)資金茶而征收的一種萍稅。懶1994檢年稅制改革后干，將城市維護蔬建設(shè)稅的稅基區(qū)確定為銷售收道入，不再作為沉流轉(zhuǎn)稅的附加之稅。抬根據(jù)納稅人所耐在地是市區(qū)、穴城鎮(zhèn)和其他地擦點，將實行懷0.5%~1愧%距的幅度稅率，草由各省、市自壘治區(qū)自行規(guī)定付。椅實行分稅制后旺，城市維護建時設(shè)誰將成為地資方稅的一個骨稿干稅種。4.附加稅愛教育費附加（比3%郊）須教育費附加稅耀=痕（增值稅拖+繭營業(yè)稅吳+觀消費稅老）涉×陽稅率5.所得稅企業(yè)所得稅耐所得稅洞=張應(yīng)稅所得晃額隨×與稅率（健33%諷）漢企業(yè)的收入總脹額包括：露①責(zé)生產(chǎn)、經(jīng)營收傻入用；遇②告財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入打；槽③譯利息收入孝；致④逼租賃收入字；其⑤接特許權(quán)使用費霧收入城；窩⑥專股息收入秋；載⑦歐其他收入。聚外商投資企業(yè)思和外國企業(yè)所災(zāi)得稅察所得稅稅率仁30%紅，地方所得稅勢稅率謙3%拔個人所得稅釋累進稅率厘6.鳳土地增值稅三、利潤怠第三茅章堆筐負資金的時間價百值鄭目的要求：本撤章全部是重點再，要求高度掌老握鋪第一追節(jié)賽劇糧資金時間價值沙的基本概念現(xiàn)金流量圖拳（一）、現(xiàn)金麥流量的概念湊工程經(jīng)濟分析周時，一般不用闖會計利潤的概壟念，而用現(xiàn)金帆流量的概念揚現(xiàn)金流帖量藝P4逆9岸倒一行疏按現(xiàn)金流量發(fā)歲生的時間劃分濱按現(xiàn)金的流入斯、流出來表述①現(xiàn)金流入量②現(xiàn)金流出量鑰另：凈現(xiàn)金流噸量禿在實際應(yīng)用中蛾因婚娃怖藏財務(wù)現(xiàn)金流量申：用于財務(wù)評遮價工程經(jīng)濟分析解的范圍和經(jīng)濟乓評合價方法不同分沖為痕豆雀念國民經(jīng)濟效益危費用流量：用飛于國民經(jīng)濟評諷價應(yīng)（二）、現(xiàn)金啦流量圖納補充：竹（巷4擋）、利率表示混在圖的上方弦題：磨某企業(yè)在第二塌年初借入資勉金企500富0材元，第三年末魄借入資臨金忽800他0噴元，第五年初御歸還本錄息山1530并0燭元，年利膚率愛10立%澡，單利計息，嚼請畫現(xiàn)金流量迅圖。奴資金時間價值暮的概念疲貨幣經(jīng)歷一定忙時間的投資和進再投資所增加室的價值，也稱癢作資金的時間緊價值迫生活糠中和10銳0近元一年之計后飲11鑼0耗元，數(shù)值不等呆，但內(nèi)在經(jīng)濟兵價值（經(jīng)濟效染用）相等宜資金時間價值這的度量醫(yī)1葛．度央量漏P47辛喚怨絕對尺度：利腎息捐折棟相對尺度：利粉率2．利息3．利率概念燥影響利率的因正素消社會平均利潤尤率的高低贊借出資本所承訓(xùn)擔(dān)的風(fēng)險弟金融市場上借椒貸資本的供求御關(guān)系通貨膨脹逝通貨：市場上壯流通的貨幣，涉不僅包括硬幣栗、紙幣，也包闊括支票、期票緩等現(xiàn)行的一切津流通手段。當(dāng)通貨膨脹：流蚊通中貨幣的發(fā)酬行量大大超過邁商品流通中的岸實際需要量。各借出資本期限促的長短塘4阻．利息和利率踩在工程經(jīng)濟活蝕動中的作用針是以信用方式貝動員和籌集資難金的動力雞利息促進企業(yè)轟加強經(jīng)濟核算確，節(jié)約使用資積金撲是國家管理經(jīng)遠濟的重要杠桿亡四、低貨幣時間價值遷產(chǎn)生的客觀基兩礎(chǔ)蔬（一）、西方豆的傳統(tǒng)觀點：卷投資者按犧牲協(xié)時間所計算的修暫緩消費的報怠酬歷（二）、馬克松思主義經(jīng)濟理輛論對資金時間燒價值的認識參1債．貨幣時間價逐值是市場經(jīng)濟逃下的一種客觀弊必然性梁W---G-早--動W鑄’桶G-獎--W---傲G栽’挺2辛．貨幣的時間嘩價值來源于貨允幣所代表的生穩(wěn)產(chǎn)資料同勞動屯力的結(jié)合嗓10巡0枕元放抽屜里無記法增值兼同時間的貨幣爪收入與支出不肆宜直接比較摟六、單利與復(fù)牧利1．單利浸每期均按原始口本金計息的方?jīng)r式叫單利欄單利計算法是偏就本金計算利吼息的一種計算站方法，簡稱單置利法。在這種館方法下，利息導(dǎo)是根據(jù)本金計寫算而得的，由茅此產(chǎn)生的利息巾不再計算利息枕。其基本計算遷公式如下：估垂戰(zhàn)Ｆ＝Ｐ＋爭Ｉ貴鳥＝Ｐ＋Ｐｉ慘ｎ性新＝Ｐ（１＋ｉ柏ｎ）奧式中：Ｆ代表戚終值（即本利粒和）鎖膛吸黃Ｐ代表現(xiàn)值（勵即本金）幣她椅埋Ｉ代表利息；獸小寫ｉ為利率翁犁蘿芹ｎ代表期數(shù)詳梁倘這種單利計算藍方法，是我國幅計算銀行存款炊利息和債券利驚息的主要方法礙。記打干例，某人將一遭筆彈200匆0翼元的款項存入漆銀行，年利率偏為用10悄%共，存款期限滔為坦5拘年，則該存款逗者慕的想5巷年利息計算如候下：輪磚胞I運＝孝2000懇×免10%×5=海100曠0淋（元）政抱番賞此筆存病款碗5毀年后的終值為專：區(qū)尼衡F夸＝燭P岸＋勁I破沸＝畫2000+1帥000=30屆0夢0扒（元）蒙回頁或：梁腐催F蜜＝棚P麥（遵1左+和ｉｎ柄）膛悠＝縱200悅0券（凡1+10%×鐵5鮮）綱揪＝咬300遠0城（元）樂伐南思也就是說，現(xiàn)俯在攏將遼200煌0沉元存入銀行惱，半5社年以后的終值妥為塑300狼0蝴元。譯題：永企業(yè)借入一筆行資金一萬元，宴年利易率硬6江%擺，借冊入版6斷0去天后歸還，則孤到期時的利息亦為多少？（一醋年拿按洋36取0賣天計算）多2請．復(fù)利純（利滾利）：開將這一期的利妻息轉(zhuǎn)為下一期祥的本金，下一梅期的利息按前廉期的本利和的坦總額計息的方冠式《白毛女》優(yōu)復(fù)利終值＝現(xiàn)吹值源×泥（躺1+i兩）蔑n快F上＝賢P×擋（戒1+i張）暮n繪七、資金的等謊值皺（一）、資金帆等值的概念（派留到本章最后盯講）唇（二）、現(xiàn)值珍、終值、時值聞現(xiàn)在值和將來晨值之間的關(guān)系鋒：高現(xiàn)在值＋復(fù)利革利息＝將來值輩（終值）疑將來值－復(fù)利冷利息＝現(xiàn)在值雹（現(xiàn)值）韻資金時間價值綿復(fù)利計算的基督本公式遙一、復(fù)利終值術(shù)公式（一次支就付終值公式）從F浪＝勇P絞×裳（劍1+竿i抱）蓋n車復(fù)利終值公式優(yōu)中，鑰（穴1+寫i蜜）康n甘稱為復(fù)利終值拳系數(shù)，用符號躲（吃F/裹P深，功i棋，滑n潑）表示。傅現(xiàn)寬有家120蘿0班元，欲刮在雪3尊1屑年后使其達到推原來直的暢2.灰5室倍，則要求年切利息率為多少踩？趙F名＝綢1200×2梢.笛5銜＝蛾3000俊F=1200遷(F/P,毫I,嶄n)狂3000=1選200(F/貪P,I,31熱)贈(輔F/P,I,治31)=2.聲5I=3%脈二、復(fù)利現(xiàn)值頃公式（一次支發(fā)付現(xiàn)值公式）窩復(fù)利現(xiàn)值＝終僅值萌×滋（扇1+i月）耍-n雅P雁＝飲F×春（估1+i卷）鏟-n培公式中臂（朱1+早i始）枕-沒n讓稱為復(fù)利現(xiàn)值道系數(shù)，用符號戲（沫P/道F破，森i悶，箭n裕）表示點三、年金的計襖算公式夢1剪、愉年金是指一定寫時期內(nèi)一系列坐相等金額的收裳付款項。如分浮期付款賒購，濾分期償還貸款披、發(fā)放養(yǎng)老金珍、支付租金、環(huán)提取折舊等都勺屬于年金收付乖形式。駛特點：等額、某定期埋A狡─漢─度每年收付的金養(yǎng)額農(nóng)（房Annuit草y受）吃2剛、年金的種類宋按照收付的次辯數(shù)和支付的時孔間劃分，年金紡可以分為普通料年金、先付年咐金、遞延年金漂和永續(xù)年金。添年金的種類俗（皂1飄）普通年金（王后付年金）：種每期期末收款損、付款的年金常。維（躁2騰）預(yù)付年金（轎即付年金、先釣付年金）：每鐮期期初收款、甩付款的年金。死（撇3漂）延期年金：辭在第二期或第蹤二期以后收付叛的年金總（道4通）永續(xù)年金：坊無限期僵3次、普通年金的弟計算公式蓬①乏普通年金終值踏公式（等額支迎付系列復(fù)利公評式）蚊注意：這里的握年金都是各期眨期末收付的年巷金此處有年金荷宗潛鐵索納咸籮搖F此處有年金骨骨0特1籌幟2兇姥3惠4惑蘋波肚肝A考榨百此處無年公金閉高部嗽葬步并A奴：葬n疊次等額收支系夜列中的一次收糾支爹F=A信[仰]只→診年金終值系數(shù)奔（等額支付系貫列復(fù)利系數(shù)）腸=羅A觀（產(chǎn)F/版A駱，壟i狐，膏n榴）皮測試：僚某滋0忌3侄級學(xué)生每濕年雕9潮月鮮1駛?cè)障蜚y行助學(xué)輸貸款，借入一拼筆錢，到畢業(yè)物那惑年餐9撕月服1授日全部歸還本接息，求那時要古歸還多少錢？串審系計態(tài)00本1宇：饒540怕膝審蹈計迅00貍2第：第430狠侍專矩經(jīng)喇00參1儀：惰490地禍專需村章99續(xù)2骨：溉600呆崇雙專上科回0粒0徒：郵500謝專爭房貿(mào)00百1控：鍵45205橫猜李專爸房活00撐2拼：元530態(tài)②食償債基金公式慧（等額支付系清列積累基金公畢式）馬踏訊因為疊：灑F=A恩[怒]忽所以市：逃A=F閱[兔]蘿→詞償債基金系數(shù)擁（等額支付系焰列積累基金系婆數(shù)）露例：某投資為艷防老打算，準園備每年末存入裁銀刪行扣400稅0堆元，年利保率車7灣%絕，問投資旅者秀1憐0煎年后能獲得多嚇少錢？慌4000×1舉3.81香6料＝假55264頌③煌普通年金現(xiàn)值鋼公式（等額支羅付系列現(xiàn)值公耽式）桌P=A懼[清]誼→霧普通年金現(xiàn)值淹系數(shù)（等額支耀付系列現(xiàn)值系桃數(shù)）遠=刪A秤（遣P/救A片，境i丘，斥n月）耳④六、投資回收公眉式（等額支付壘系列資金恢復(fù)航公式）烏A=P拔[純]攝→缺投資回收系數(shù)蒙（等額支付系蜘列資金恢復(fù)系狐數(shù)）養(yǎng)=徑P師（答A/謎P日，吹i精，淡n喜）孫注意：誰是誰爭的倒數(shù)判斷題：卻單利和復(fù)利是請兩種不同的計遇息方法，因此賊單利終值和復(fù)鵝利終值在任何誓情況下都不可嘗能相同。有2稍、在利率和計撐息期數(shù)相同的腎情況下，復(fù)利齡終值系數(shù)和復(fù)澆利現(xiàn)值系數(shù)互卡為倒數(shù)，普通或年金現(xiàn)值系數(shù)想和普通年金終先值系數(shù)也互為妙倒數(shù)。自例：某人想購偶買商品房，如幕果付現(xiàn)金，則沾要求一次性支纏付滿5么0由萬元，如果通宇過商業(yè)銀行貸策款分期付款的告話年利皮率螞6潤%蒜，復(fù)利，每年貨末支少付呀6扒萬元，共需支柿付勤2裙0拼年，問哪一種討支付方式較好行？（假押設(shè)化2館0沒年中國家經(jīng)濟漠沒有波動）郵分期英的霧P=6881單94湖例：假定盟A抄公司貸能款輛10妖0借元必須在未來嘆三年每年底償隙還相等的金額刮，而銀行按貸艇款非的俗6旁%套收取利息，請艱編制如下的還牽本付息表（保傻留小數(shù)點后面拿兩位）魔年谷面株度宋搖伸支付額倘采億利橋嗎鄭息的勢本金償還額蟻癢刃貸款余額調(diào)1轟374.11日60辮314.11澤685.89蜻2攪374.11鴿41.15承332.96膨352.93致3誰374.11帆21.18覽352.934、遞延年金澤①早、遞延年金的偶終值大小，與紀遞延期無關(guān)，患計算方法與普拖通年金終值相架同夏②藥、遞延年金的繼現(xiàn)值大小與遞夠延期有關(guān)，計男算方法有三種績：沿5灌、永續(xù)年金的盜計算嘗Ⅰ像、永續(xù)年金沒卻有終止的時間忽，也就沒有終缸值乖Ⅱ厚、永續(xù)年金現(xiàn)謎值P=A炸n橫→斤無窮大，伍（主1+牢I?。┬袨橐?鼻所以葬，見P=A/I判斷題：稠①衣．凡一定時期汪內(nèi)，每期均有梁付款的現(xiàn)金流排量都屬于年金遭。禿②慕.塵年金的現(xiàn)值是射該系列的復(fù)利崗現(xiàn)值之和。壞四、滿均勻梯度系列傾公式（遞增、虎遞減）喘A=A呢+A蹈臂P判F事本公式小結(jié)及藍注意事項教第三仗節(jié)害扛莖名義利率和實院際利率（有效選利率）靠沒有解釋時，姨利率即指年利僚率，計息期即豬指一年羞利率所涉及的鋒周期與計息期牲一致，計算無左問題芽利率所涉及的窗周期與計息期俊不一致，計算逗就涉及名義利躍率與有效利率察的問題1．概念績①播名義利率：當(dāng)紅利息在一年內(nèi)娘要復(fù)利幾次的欄時候，給出的嘉年利率為名義喂利率講②熱實際利率：當(dāng)世利率所涉及的贊周期與計息期難一致時，此時竊的利率為實際黎利率以2醉．計算實際利那率的方式①離散式復(fù)利怕按期（年、季滴、月、日）計仰息的方法稱作聲為離散式復(fù)利神一年中復(fù)利次飼數(shù)越多，實際堂利率比名義利辮率越高公式：君I攪（年實際利率庫）欠=離（沫1+沾-1劣R枯：年名義利擠率照部菜n發(fā)：一年中計息衛(wèi)的次數(shù)貪②喜連續(xù)式復(fù)利（舞不要求）贏第四帶節(jié)值模才資金時間價值戴基本公式的應(yīng)置用（看書）等值的含義策1譽．貨幣的等值畫是考慮了資金嶺時間價值的等烤值巧2戒．貨幣等值的策三因素①金額突②景金額發(fā)生的時機間③利率歪如果兩個現(xiàn)金勾流量等值（經(jīng)繡濟價值），則譽在任何同一時皂間點上，其相嘉應(yīng)的值（數(shù)值扛）必定相等泥（魯F/P,I,唉N羞）亡=1.750馬揭透舊除俘內(nèi)插法適穿1.838宅雁1.7501.689瀉6%x狼%7勸%智第四經(jīng)章嗓忌邊現(xiàn)金流量法（鎮(zhèn)一）蚊—悅—攏單方案評價目的要求：皺緩敲掌握兩大評價謊體系、投資回妙收期、借款償根還期漲、貧NP違V兆、腰NPV拖R頓、切NA摧V源、矛NF故V橡、妨IR贊R動、動態(tài)投資回蓬收期以及各自鋪的優(yōu)缺點。母第一射節(jié)伐演偷項目的計算期秋和現(xiàn)金流量表詞項目計算期的肝確定話（一）、建設(shè)司期惠（二）、生產(chǎn)遠期現(xiàn)金流量是廣義的現(xiàn)金現(xiàn)金流量表剛特別注意：例宏題當(dāng)中劇的手原頭年現(xiàn)金流量＝緞凈利＋折舊＋峽其他攤銷額存第二把節(jié)疾箏眠單方案評價肉一、單方案評勿價也成絕對經(jīng)諒濟效益評價嫂二、旺直接投資和間湊接投資竿1評．直接投資：廣通常指以建廠索或興建其他建哈筑物和購置機鋼器設(shè)備等方式久而進行的一種歇長期投資由2坐．間接投資：顫投資人通過金除融市場（證券濃市場），以現(xiàn)彩貨或期貨的方乳式購買有價證域券，但無權(quán)直灘接干預(yù)投資對峽象對這部分投章資的具體運用站（參加董事會棒的成員除外）球3少．投資報酬率票與其風(fēng)險程度離成正比五4梨．此書只涉及叮直接投資捏第三隨節(jié)頑母扔投資方案的靜瞞態(tài)評價方法釣即不考慮資金嚷時間價值的方期法（也稱非貼柜現(xiàn)的方法）恭靜態(tài)投資回收跡期驚1語、概念：竟指項目投產(chǎn)后茂，每年取得的樓凈收益（包括獨利潤和折舊）狡，將全部投資壯回收所需的時漸間晃2急、其計算公式慧為奉式中求CI款—叨—商現(xiàn)金流入量；層CO劍—鑄—榮現(xiàn)金流出量。眾當(dāng)方案的投資差回收期介于兩銀年之間時，投突資回收期可以鄰用下式計算：累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)—1+累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)象當(dāng)方案投產(chǎn)后缺的年凈收益為態(tài)等額時，投資茂回收期可以用夠下式計算：飲3眾、態(tài)采用投資回收斬期進行方案評肌價時，應(yīng)把技池術(shù)方案的投資機回收期與行業(yè)疊規(guī)定的基準投差資回收期進行定比較，決定方日案的取舍。取肌舍的條件是：Pt≤Pc主式中銹P懇c尊—度—架基準投資回收億期。跑如果漿P昨t應(yīng)≤丸P絕c語，則認為方案研是可取的；雨如果攻P師t奸>法P恩c械，則該方案不穗可取。4、優(yōu)缺點：拖優(yōu)點：簡單、蠶易于理解件缺點：沒有考柄慮資金的時間忘價值，只考慮耳回收期之前的它收益，而忽略鵲了回收期之后耕的收益小二、投資收益乓率（投資報酬測率、警投資效果系數(shù)臣）并1吊、概念：園工程項目投產(chǎn)養(yǎng)后每年取得的尺凈收益與總投或資額之比公式達實際評價中的夫三種投資收益氧率刪①月、投資利潤率好②蘋、投資利稅率賽③液、資本金利潤虹率百投資方案的動薯態(tài)平價體系醋考慮資金時間批價值（貼現(xiàn)的掌方法）嶼凈現(xiàn)值法摸（討NPV你—柜NetPr爆esent蔬Valu禮e狹）切1顫、概念：瞎凈現(xiàn)值是指技錦術(shù)方案在整個祖分析期內(nèi)，不旺同時點上的凈燃現(xiàn)金流量按基涼準收益率折算市到基準年的現(xiàn)咱值之和。并2冠、凈現(xiàn)值的計痕算公式為：件式中墳NPV嶄—銷基準收益率為管i期n格時的項目凈現(xiàn)餅值；員撿F槽t道—憶項目第撕t粒年的凈現(xiàn)金流蒙量；辮傘t盾—蠟現(xiàn)金流量發(fā)生等的年份序號；投i蘿n朵—匪基準收益率；已n巴—好項目使用壽命圾。咽凈現(xiàn)值函緒數(shù)邪P78泳抗販烈拌IR泊R特點：救①岸NP臭V燥隨狼I府的逐漸增加而查逐漸減少啦②忍NP斃V養(yǎng)函數(shù)曲線只與籮橫軸相交一次孫③侄函數(shù)曲線最終克逼進于直線（民－第一次的原闖始投資值）5、結(jié)論面如果糕NPV>0假，說明方案的當(dāng)投資能獲得大份于基準收益率獨的經(jīng)濟效果，捷該項目報酬晚率兄>怕基準收益率，增則方案可?。惶巳绻郚PV=0惱，說明方案的禮投資剛好達到耍要求的基準收炒益率水平，該歷項目報酬率＝扶基準收益率則易方案在經(jīng)濟上須也是合理的，烘一般可??；煙如果踩NPV<0縱，該項目報酬寄率圓<鴨基準收益率則評方案在經(jīng)濟上攀是不合理的，程一般不可取飄二、凈現(xiàn)值率拳（權(quán)NPV中R吹）毀1散、概念：凈現(xiàn)睜值與投資額現(xiàn)奪值的比值溜2粥、計算公式為豎：習(xí)3床、凈現(xiàn)值率是杏凈現(xiàn)值標(biāo)準的命一個輔助指標(biāo)益三、凈終值棒（絹NF句V否）啊四、凈年值工（收NA灣V執(zhí)）P81中間段泳五、現(xiàn)值指數(shù)辟法叮（潑PI儀）駕1介、概念：先這種方法使用世現(xiàn)值指數(shù)作為抖評價方案的指勒標(biāo)。所謂現(xiàn)值聾指數(shù)，是未來痰現(xiàn)金流入現(xiàn)值但與現(xiàn)金流出現(xiàn)鏟值的比率，亦佩稱現(xiàn)值比率、秧獲利指數(shù)、貼扯現(xiàn)后收茂益堪—滑成本比率等。2、公式遮現(xiàn)值指數(shù)（好P亞I才）色=槳Σ浸現(xiàn)金流入現(xiàn)知值惡/子∑繩現(xiàn)金流出現(xiàn)值3、結(jié)論：好現(xiàn)值指數(shù)禍>惱l皇，投資項目報夜酬若率多>蝴預(yù)定的貼現(xiàn)率爪，方案可行；堪現(xiàn)值指數(shù)濱<蝴l電，投資項目報棚酬愧率迷<閱預(yù)定的貼現(xiàn)率袖，方案可行；習(xí)現(xiàn)值指數(shù)勻=奪l夕，投資項目報辦酬糕率梢=究介預(yù)定的貼現(xiàn)率斬，方案不可行旅。4、特點：誓克服了凈現(xiàn)值甘法不便于不同拴規(guī)模項目比較怖的問題，可以嘆進行獨立投資撥機會獲利能力翅的比較。征5墻、塵NP個V呈與瓣P(guān)沾I登之間的關(guān)系騙P儲I窗是漂一個相對數(shù)指些標(biāo)，反映投資添的效率；春NPV芽指標(biāo)是絕對數(shù)從指標(biāo)，反映投叢資的效益控六、基準收益躲率僚七、內(nèi)部收益查率法（內(nèi)含報好酬率法）帳方案本身的投遮資報酬率斜IR誤R稅—妖—赴Intern訪alRa煌teof籠Retu負rn1、概念：段所謂內(nèi)含報酬齒率，是指能夠漆使未來現(xiàn)金流戚入現(xiàn)值等于未耗來現(xiàn)金流出量爪現(xiàn)值的貼現(xiàn)率逗，或者說是使喊投資方案凈現(xiàn)倉值為零的貼現(xiàn)粱率。內(nèi)含報酬敢率法是根據(jù)方寬案本身內(nèi)含報躺酬率來評價方能案優(yōu)劣的一種漆方法。狹2有、計算方法：望逐步測試法（受李詠《幸架運膨5獻2忘》）幟3蘋、眼IR喂R喉的經(jīng)濟含義芒項目在這樣的迫利率下，在項疼目壽命終了時蹈，以每年的凈描收益恰好把投盞資全部回收回史來。所以話，摔IR解R乳是項目對初始族投資的償還能處力或項目對貸程款利率的最大潤承擔(dān)能力。丙4政、勻IR咸R稈與渠NP臟V鼓的關(guān)系5、評判葡IRR>師必要報酬率掠,捎方案可行；烏IRR<蓬必要報酬率傷,后方案不可行；鑄獨立投資宇機會平,IR拳R系大的優(yōu)先占6封、反IR青R痛的幾種特殊情趟況診（證1防）、正常情況址凡投資方案的紡凈現(xiàn)金流量睛從杯0心年起有一項或雜幾項是負的，燙接下去是一系小列正的，且所呢有凈現(xiàn)金流量淘的代數(shù)和是正載的。纏表現(xiàn)形態(tài)到：更NP瞞V宗隨胸著蛇I蜘的增加而減少財，曲線與橫軸訊僅有唯一的交睜點，并在納（仔0臘，無窮大）范著圍內(nèi)器（夫2拉）、特殊情況駕（內(nèi)部收益率賭不存在）敬現(xiàn)金流量都是時正的東現(xiàn)金流量都是辨負的勉現(xiàn)金流量的收踐入的代數(shù)和小童于支出的代數(shù)苦和版7輔、第IR幅R燥的優(yōu)缺點優(yōu)點：事既考慮了資金萬的時間價值，盜又考慮了項目執(zhí)在整個壽命周升期內(nèi)的全部情貌況輝它的值可不受丟外部參數(shù)（貼冤現(xiàn)率）的影響核而完全取決于言工程項目方案猾本身的現(xiàn)金流取量緩缺點久：脂①稈、并不能在所慚有情況下給出涌唯一的確定的耳值紋②跟、不同方案比糖較時，不能已按謙IR稼R融高低直接決定杰方案的取舍續(xù)例題：某項至目虛0恢年一次投入，蜻當(dāng)年完工并投紛產(chǎn)。投產(chǎn)后每諷年稅后凈利相毅等，按直線法歲計提折舊，項營目有效鞠期刷1功0棕年。已知項目駁回收勁期獲4笛年，求項目摔的嫌IR竭R漸？負八、動態(tài)投資俯回收期女第五耐章支偷應(yīng)現(xiàn)金流量法（且二踩）中—摸—啦多方案評價目的要求：轟街壞了解方案類型項、掌握互斥方敢案和獨立方案堵的比選，了解礦相關(guān)方案的比葉較。喬第一廳節(jié)馳張膝概述赴第二用節(jié)洗提上方案的類型和興方案組合肌一、技術(shù)方案爭的相關(guān)性輪在一個評價系劍統(tǒng)之內(nèi)，參與杠評價的諸多方些案是存在一定祖相關(guān)關(guān)系的，概這些關(guān)系對評弄價與決策過程癢的影響極大，玩應(yīng)引起決策者擦的重視。難1疤．技術(shù)方案的劑經(jīng)濟相關(guān)性饒項目方案的經(jīng)徐濟相關(guān)有三種節(jié)類型：擔(dān)①喊暑經(jīng)濟互斥性相鋸關(guān)。一個方案招的接受，將完咬全排斥其他方怒案的接受。深②紙櫻經(jīng)濟依存性相絮關(guān)。一個方案桶的接受，將需捧要其他方案為懂前提。撞③尤匆經(jīng)濟互補性相隙關(guān)。一個方案懷的接受，將提格高另一方案的艙效益或費用。背2被．資金（資源換）的有限性退：瞞從企業(yè)內(nèi)部來柱說，資源是有對限的；品外部資本市場膽資金供用的有毯限性。孕使問題復(fù)雜租化磨---我-采方案間的關(guān)系幼復(fù)雜。池3質(zhì)．技術(shù)方案的良技術(shù)不可分性等一個完整的技鴿術(shù)方案作為一頸項資產(chǎn)，決策裳時總是完整地券被接受或是拒爽絕，不可能將全一個完整的技總術(shù)方案分成若堪干個部分來執(zhí)瓣行和實施。較二、技術(shù)方案蹄間的普決策結(jié)構(gòu)類型蘇及處理方法縫1?。耆毩⒎筋B案關(guān)系壤豎么獨立方堤案認(indep栽endent獵alter攻native危s伐)購是指一系列方杰案中接受某一繼方案并不影響學(xué)其他方案的接宵受。正潮泡換言之，只要王投資者在資金閉上沒有限制，少則可以自由地撇選擇要投資的臨任何方案。酒凍嚼單一方案的評勞價問題也屬于襲獨立方案的特導(dǎo)例。罪獨立方案的標(biāo)評價特點懸是：對于某一融方案來說，只基要自身具有好雁的經(jīng)濟效益，早就應(yīng)被接收。編絕對效果檢驗盛，即可。昆2賊．互斥方案關(guān)膠系（排他型）斬菠儉互斥方霞案念(mutua繪llyex示clusiv呼ealte求rnativ賣es圈)覆指決策者接受賴一系列方案中渴某一個方案時劈就排斥了所有橡的其他方案。塑仰奪先絕對效果檢效驗，然后，相哈對效果檢驗。辜3格．相關(guān)方案關(guān)班系之基本思路驅(qū)——喊轉(zhuǎn)化為互斥方乖案關(guān)系宏(仇1)流依存型方案關(guān)庭系蛇(depen英denta極lterna魔tives柏)袖，一個方案的壺接受和實施是爐以另一方案的允接受為前提的插。糾P.110螺(阻2)蒼現(xiàn)金流量相關(guān)甲型方案折一個方案的取洪舍會直接導(dǎo)致綠另一方案現(xiàn)金巡流量的變化。肢(樹3)挺資金（或資源重）約束條件下扶的獨立方案梢仆拐由于資金的限銳制，使原來獨傳立關(guān)系的方案才組夏，母具有了相關(guān)性撥。換言之，由炎于投資者在資迅金上有限制，段則不能自由地方選擇要投資的膚方案。院一般，將獨立根方案轉(zhuǎn)化為互別斥方案組的主閃要方法是排列程組合。如末果險M律代表相互獨立島的方案數(shù)目，擺則可以組成的胞相互排斥的組傾合數(shù)敲目豈N發(fā)為：次在上面三個獨稱立方案中，轉(zhuǎn)左化成互斥方案巡組合的數(shù)目而為撇8肆個。招4發(fā)．獨立且互斥饒方案（混合型慌）妄獨立且互斥方盾案襯(武indepe精ndent甲andmu劈tually邊exclu陷sivea足lterna網(wǎng)tives)?？梢杂靡焕訛⒄f明。某公司卡就明年的生產(chǎn)張經(jīng)營進行決策貧，要求各個部細門鬼(錘營銷、生產(chǎn)、出工程部門錢)旗提出明年的年遣度計劃方案，療并規(guī)定每個部正門提交的方案宜只能通過一個甘。但是營銷部血門提交了三個祥可行方案，生貸產(chǎn)部門提交了可兩個可行方案舊，工程部門只輛提交了一個方穩(wěn)案?；j朗京就每個部門而嗚言，其所提交策的各個可行方機案是互斥型的法；但是各部門球之間則是彼此麻獨立的，這些稼就是獨立且互鴨斥方案。它們?nèi)缭谶M行經(jīng)濟決瓦策分析之前，埋也可轉(zhuǎn)變成互鈔斥的方案組合傘。本例而言，羊如果包括不投滴資方案的話，當(dāng)可以撈有罵2限4損個互斥的方案鮮組合。藥在不同方案類恰型的決策中，繡宗旨只有一個密：最有效地分偵配有限的資金楚，以獲得最大宿的經(jīng)濟效益。嘩重要的是根據(jù)贏方案間的不同盡類型關(guān)系正確險地選擇和使用魯評價指標(biāo)和方然法。詠第三痰節(jié)凱堅概互斥方案的比豐較和選擇冒互斥方案的經(jīng)扯濟效果評價應(yīng)晉包含兩部分內(nèi)孩容：泉一是考察各個嘉方案自身的經(jīng)濟濟效果，即進敲行絕對蘿(沉經(jīng)濟璃)秀效果檢驗，以輪保證每個參選川方案的可行性餅；家二是考察哪個崖方案相對最優(yōu)康，即相對勒(導(dǎo)經(jīng)濟淋)原效果檢驗，以混保證選中的方漲案是最優(yōu)的。姨相對睛(焦經(jīng)濟屑)票效果檢驗臭指用經(jīng)濟效果煙評價標(biāo)準動(販如暴△脆NP師V臘≥掀0捐，謙把△離NA江V手≥非0秤，奮遼△止IR昂R甚≥愈i憲0悄)畝，檢驗兩個方居案差額現(xiàn)金流蜘量的經(jīng)濟性的拼方法。跑兩種檢驗的目侵的和作用不同捐，通常盯缺一不可。只閘有在眾多互斥垂方案中必須選眠擇其中之一（術(shù)非選不可）時索，才可以只進原行相對效果檢太驗。賀互斥方案經(jīng)濟盈效果評價常用姥增量分析法，享進行方案的相反對效果檢驗及傳比選。巖比選時應(yīng)注意宴方案間的可比童性：如計算期連的可比性；收居益與費用的性良質(zhì)及計算范圍勢的可比性；方最案風(fēng)險水平的棋可比性以及評艦價方法所使用衡假定的合理性列（如內(nèi)部收益騰率的再投資假耐設(shè)）等。尺一、引例冒P11評4趙通過舉例說明旬：胃拿①振NPV鴨→拼max擁的正確性拐②跌IRR尊→唐max聽的不正確性麥③師打引申出?。侯I(lǐng)差額類指標(biāo)任例題：趣A妖、梁B賞兩方案，現(xiàn)金稀流量如表炎(挨i廊0鼻=15%)△IRR=17.6%△IRR=17.6%△NPV=520.681100-5000△(CI-CO)t19.9%25.0%*IRR2547.00*2026.32NPV1400-5000方案A(CI-CO)t25001~10-10000方案B(CI-CO)t0時點tNPVNPVANPVB015%△IRRIRRBIRRAiNPV問題：蹤①讓左按繁NPV堆→律max畢，摔B怪優(yōu)副②嘴迷按膛IRR此→憑max染，膝A學(xué)優(yōu)慨穗結(jié)論矛盾解釋：斷對于投資較大物的竹B瘋方案，其現(xiàn)金維流量可以劃分當(dāng)為兩部分，太其中：第一部么分與投資較小澆的拖A釋方案的現(xiàn)金流銳量完全相同（準當(dāng)然，其經(jīng)濟愿效果也一樣）咽；糟第二部分則是浴差額現(xiàn)金流，茄即圣B幸方案增額投資俘（追加投資）槍的收益情況坑①善剝?nèi)舸瞬糠值慕?jīng)友濟性好，則說幣明追加投資是插合理的怨———稈—竹B記優(yōu)年②盆熊若此部分的經(jīng)奪濟性不好，則霞說明追加投資變是不合理的?！l(wèi)—吵A直優(yōu)站差額現(xiàn)金流可午用勝△醉IRR稠或跡△似NPV嶼可以表明其經(jīng)是濟性。140001210t140001210t5000A方案的現(xiàn)金流量1400140001210t5000B方案的現(xiàn)金流量分解為兩部分：+此部分具有與此部分具有與A方案相同經(jīng)濟效果1110001210t5000差額現(xiàn)金流量此部分是此部分是B方案的追加投資的經(jīng)濟效果用△NPV或△IRR指標(biāo)評判△△IRR=17.6%△NPV=520.681100-5000△(CI-CO)t19.9%25.0%*IRR2547.00*2026.32NPV1400-5000方案A(CI-CO)t25001~10-10000方案B(CI-CO)t0時點t分析：①①按NPV→max，B優(yōu)②按IRR→max，A優(yōu)結(jié)論矛盾③按△NPV，B優(yōu)④按△IRR，B優(yōu)結(jié)論一致按IRR→max，有錯誤！腰因此，指掛標(biāo)薄△塘IRR逼或敗△浩NPV喬的結(jié)論是一致僅的，是正確的唐。僑爆NP間V贏→暈max辯的結(jié)論，也是毅正確的。稿亮IR皇R蠻→旨max安的結(jié)論，有錯餅誤！是不正確縮的。鐮所謂差額類指濟標(biāo)：在差額現(xiàn)傍金流量的基礎(chǔ)胳上計算的凈現(xiàn)攝值或內(nèi)部收益臂率等指標(biāo)。蹤差額現(xiàn)金流量晃：兩個投資方剃案泰A爺和劍B身，以投資較大世的顛A這方案的現(xiàn)金流如量減去投資較友小三的禁B約方案的現(xiàn)金流營量后，所形成程的新的現(xiàn)金流字量歷:萍△疲C竊t筒=(CI-C勵O)某At共-(CI-C乎O)在Bt旗二、增量（差僑額）分析指標(biāo)頂以上引例分析孤中采用的，以輩增量凈現(xiàn)金流夕為分析對象來辰評價增量投資蛋經(jīng)濟效果，進羽而對投資額不撇等的互斥方案青進行比選的方暮法稱為僑增量分析法或而差額分析法歸(補increm悲ental暫analys漫is)滿。這是譽互斥方案比選朱的基本方法芽。隱凈現(xiàn)值、凈年禽值、投資回收施期、內(nèi)部收益更率等評價指標(biāo)揉都可用于增量舍分析，相應(yīng)地捕有差額凈現(xiàn)值釣、差額凈年值舟、差額投資回儲收期、差額內(nèi)為部收益率等增徹量評價指標(biāo)。潤投資回收期用驅(qū)于增量分析的殼方法是追加投容資返本期法（罩見第四章有關(guān)捆內(nèi)容）。下面清就差額凈現(xiàn)值慎和差額內(nèi)部收源益率指標(biāo)在增炒量分析中的應(yīng)禁用作進一步討尤論。內(nèi)1?。铑~凈現(xiàn)值筐?次NPV境房定設(shè)孝A公、中B蠢為兩個投資額信不等的互斥方窮案收，秩A橫方案的投資較灘大，則兩方案愛的差額凈現(xiàn)值妨可由下式求出認：欠但(5-2撲)涉式中：泥?拴NP睡V礎(chǔ)—念—塘差額凈現(xiàn)值類(勤CI消A啦—河CO致A國)脾t濃—買—們方偷案羞A氣第勝t嘆年的凈現(xiàn)金流奏(CI殘B消—推CO維B裳)菜t摧—穴—懲方架案直B活第垂t被年的凈現(xiàn)金流烈NPV排A強，慧NPV冷B塘—針—萌分別為方案迷A君與方案秒B并的凈現(xiàn)值反芽歇用增量分析法鉤進行互斥方案辱比選時，若四?程NPV角≥全0場。表明增量投油資不僅達標(biāo)而慕且還有超額收治益，是可以接嗽受的，所以投明資簡(親現(xiàn)其值遺)題大的方案經(jīng)濟樸效果較好；若炒?谷NPV句＜業(yè)0撇，表明增量投律資不可接受，舞投墓資蠢(廢現(xiàn)姨值賓)表小的方案經(jīng)濟允效果較好。知例車5-3---較-P116福有三個互斥方邁案兩A景、抱B筆、咱C慎，其各年的現(xiàn)地金流量如溝表何5-戲5學(xué)。若基準收益卵率敲為憲15暑%授，請選擇優(yōu)方凱案。團互斥方案的現(xiàn)梁金流量表碰時點兩（年）瘋各方案的現(xiàn)金遇流無(休萬醉元降)疑O殲方案羅A圾方案弊B吼方案廣C尊方案薯0靈0價-5000罪-8000者-10000柴1懂～茂10文0妻1400卻1900洲2500第一步：排序樣第二步：設(shè)渣0猶方案仆第三步：計殼算辱Δ拖NPV誠指標(biāo)，兩兩比邊較第四步：選優(yōu)摩第一步織：先把方案按賺照初始投資的派遞升次序排列昂。間菌殿設(shè)置零方案，驟零方案為全不占投資方案。有偽時，可能所有默互斥方案均不賄符合基本條件靜（不能通過絕吃對檢驗），此罩時的最佳方案碌是不投資。因巡此我們把全不俗投資也作為一夾個方案（翼即傅O儀方案）參與比慌選。抓第二步辨：選擇初始投然資最少的方案題作為臨時最優(yōu)餃方案，這里選姑定全不投資方形案摸O仔，作為臨時最墳優(yōu)方案。啦表鑰5-5遞勿糖破互斥方案的現(xiàn)疑金流量表服第三步愁：選擇初始投霜資較高的方盟案壞A唐作為競爭方案謠。計算這兩個榮方案的現(xiàn)金流勻量之差，并計曲算其差額凈現(xiàn)降值歐?筐NPV壽A-O持。假霉定淺i蜜0男＝塔1帆5詳％。則有：豐亂況如果差額凈現(xiàn)鋸值土?敢NPV犁A-O捐大于或等于零惡，則說明競爭陪方互案禽A盾優(yōu)于臨時最優(yōu)葬方愉案或O情；若差額凈現(xiàn)貴值舟?溫NPV刻A-O鉛小于零，則臨匙時最優(yōu)方案不坑變?，F(xiàn)喜在濫202據(jù)6冷．內(nèi)3算2敢元大于零，所起以應(yīng)把臨時最供優(yōu)方預(yù)案拉O盈(膀即全不投資方盈案槽)遞淘汰而芹將娘A燈作為臨時最優(yōu)胃方案。遮第四步罷：把上述步驟酸反復(fù)下去，直戚到所有方案都嘩比較完畢，可期以找到最后的惕最優(yōu)方案。號恢晝現(xiàn)在旨以退B偶作為競賽方案翅，計毯算啞B咳和京A飲兩個方案現(xiàn)金恐流量之差的凈握現(xiàn)值全?邊NPV叫B-A污：譯?大NPV溪B-A礙為負，說略明襯B礎(chǔ)方案較劣，障把盜B尊方案淘汰，仍落然保培持巴A遞為臨時最優(yōu)方速案。其次揮以縮C傻作為競爭方案煤，計算膏?蠶NPV厚C-A奔：我?釣NPV貞C-A哲是大于零的，債說明方縮案報C壺優(yōu)眨于濃A著，方布案爛C角是最后的最優(yōu)抽方案。悉渡用容易驗證，按游方案的凈現(xiàn)值星的大小直接進藏行比較，會和弱上述的投資增弓額凈現(xiàn)值的比都較有完全一致剖的結(jié)論。經(jīng)計咽算可得各個互嚴斥方案的凈現(xiàn)板值覺NPV轎A利＝伙202添6渴．厲3孕2截元亂，篩NPV垂B寬＝足153向5畫．閉7陶2褲元敢，囑NPV策C攜＝辨2547.梢0跌元，按各方案柜凈現(xiàn)值比較拿，燥C幸方案最優(yōu)，與扭上述投資增額芬凈現(xiàn)值法所得守的結(jié)論一致。求紹2腸．差額內(nèi)部收受益率番?餅IRR作盒灑差額內(nèi)部收益訂率侵?姥IR暗R宗是指根據(jù)增量額凈現(xiàn)金流計算怪的差額凈現(xiàn)值釋為零時的收益致率。差額內(nèi)部動收益率的方程邀式為：屯巖前臭(刪5-3)吼式中：晌?池IR建R償—洞—米A住、秋B拉方案的差額內(nèi)缺部收益率陳詢哈差額內(nèi)部收益式率定義的另一此種表述方式是伏：兩互斥方案陶凈現(xiàn)巧值淚(剪或凈年詳值傾)井相等時的折現(xiàn)貓率。其計算方盼程式也可以寫草成：（5-4）撇饞來井評廉（繭5-逝5供）艱蝶略利用章式隔(5-3轟)芳和堪式辜(5-4僑)并或巷（固5-社5扛）求錘解搏,旁堂?幅IR橋R烏的結(jié)果是一樣忌的。這里條?嚴IR墾R梯并不等于兩方憂案潑IR鵲R咳之差。李用差額內(nèi)部收算益率比選方案土的判別準則是孩：若憂?胖IRR夏≥煌i齒0射(態(tài)基準折現(xiàn)蠶率種)堂，則投到資勸(益現(xiàn)業(yè)值議)脖大的方案為優(yōu)佩；若鑼?領(lǐng)IRR多＜丸i曬0遮，則投誼資追(溉現(xiàn)細值堡)零小的方案為優(yōu)饅。用差額內(nèi)部地收益率進行方委案比較的步驟母如下（仍以取表耕5-而5遼中列出的三個群互斥的方案為杏例）。掀例題骨木肢計算步驟與差炮額凈現(xiàn)值法基虜本相同。判定瞇時對計算得到森的差額內(nèi)部收梳益率列?暮IR繡R脖，以是否大于鮮基準收益率軟i綁0現(xiàn)作為選擇方案疤的依據(jù)。塘烤喝第一步：先把危方案按照初始威投資的遞升次納序排列（同上屈）。這里，若旦同時兼顧絕對圓效果檢驗問題罰，則需首先設(shè)剩置零方案參與嘗方案的比選。忌當(dāng)然，若事先毒已做過絕對效刷果檢驗的話，井可不必設(shè)零方計案。蠢釀耗第二步：選擇鑒初始投資最少昌的方案作為臨確時最優(yōu)方案。弱這里選定全不柜投資方做案猜O陡，作為臨時最沸優(yōu)方案。扣第三步：指使舉A四方案相對門于田O稀方案的投資差福額凈現(xiàn)值等于撞零，以求出其霧內(nèi)部收益率鑄?咬IRR約A-O物。陪由此可得：野?謹IRR犧A-O更＝闊25.牲0緊％。煉由于訴?龍IRR走A-O角大守于砍1劑5攪％，方慌案慈A劫成為第一臨時烈最優(yōu)方案，劍把蜜O跨方案劃掉。其辰次，取方貼案觸B纏同方駛案申A準比較，計算投到資增額的內(nèi)部偏收益率毅?隆IRR昨B-A贊：框由此，可得士?多IRR嬌B-A劫＝灘1兇0千．蘆5梅％啟＜義1暴5席％食因此械：捕A夕仍是臨時最優(yōu)恭方案，劃滾掉霧B山方案，現(xiàn)在再念比部較擁C陡方案斜與愁A(yù)靠方案，燒有交:容得：棗?露IRR菌C欄-A腐＝粉1竊7論．蛾6暴％喊＞院1喪5飲％環(huán)所室以灶C傲方案應(yīng)為最優(yōu)援方案。趨煮卻由此可知，在惑對互斥方案進革行比較選擇時溉，凈現(xiàn)值最大應(yīng)準售則戒(蝦以及凈年值最躁大準則、費用澇現(xiàn)值和費用年暑值最小準陜則口)起是正確的判別警準則。而內(nèi)部巡收益率最大準深則不能保證比些選結(jié)論的正確茂性。哈懶熔凈現(xiàn)值最大準顫則的正確性是悼由基準折現(xiàn)越率睛—念—賠最低希望收益轟率的經(jīng)濟意義烈決定的。一般鍛來說，最低希色望收益率應(yīng)該彼等于被拒絕的犬投資機會中最象佳投資機會的斑盈利率，因此權(quán)凈現(xiàn)值就是擬弄采納方案較之袍被拒絕的最佳念投資機會多得醋的盈利，其值樓越大越好。這倒符合盈利最大業(yè)化的決策目標(biāo)刺的要求?？典J金內(nèi)部收益率最啊大準則只在基頭準折現(xiàn)率大于覽被比較的兩方鍵案的差額內(nèi)部掉收益率的前提由下成立。也就逐是說。如果將于投資大的方案溪相對于投資小裕的方案的增量避投資用于其他蘭投資機會，會助獲得高于差額昆內(nèi)部收益率的語盈利率。用內(nèi)普部收益率最大巷準則進行方案岔比選的結(jié)論就像是正確的。但扇是倘若基準折均現(xiàn)率小于差額事內(nèi)部收益率，汗用內(nèi)部收益率化最大準則選擇碼方案就會導(dǎo)致朽錯誤的抉擇。卵由于基準折現(xiàn)燥率是獨立確定說的，不依賴于揪具體待比選方巴案的差額內(nèi)部友收益率，故用拆內(nèi)部收益率最裝大準則比選方書案是不可靠的這。寸注意：耍Δ浙IRR江并不等于兩方渣案估IRR諒之差。兄用差額內(nèi)部收說益率比選方案潔的陰判別準則維是：擠若軍Δ郊IRR誤≥齡i抓0乏(投基準折現(xiàn)率檔)躍，則投資竟(涂現(xiàn)值澆)課大的方案為優(yōu)禮；野若昂Δ躁IRR農(nóng)＜晌i先0勤，則投資愉(旋現(xiàn)值叮)捉小的方案為優(yōu)研?？釉隽糠治龇ǘ?---敬注意問題：胞①榮絕對效果檢驗季＋相對效果檢旅驗②設(shè)置零方案③步驟：速第一步：設(shè)置跑零方慈案物—堡—叔全不投資方案弓（各時點現(xiàn)金贊流量均為零）雄第二步：方案汪排序（按投資肥額，由小到大茶。包括零方案探）士第三步：利用往：燙①或差額內(nèi)部收益正率題Δ芬IRR唯；掌②矛差額凈現(xiàn)宅值突Δ習(xí)NPV欄等。瓜第三步：兩兩信比較。直至最哲后一個方案，就最后的被選方扣案即是最佳方鏈案。屠四、增量（差出額）分析指標(biāo)組在費用現(xiàn)金流壩互斥方案評價腰中的應(yīng)用鋪對于已知費用嗎現(xiàn)金流的互斥鴉方案，無法進岔行絕對效果檢長驗，只須進行遍相對效果檢驗犁，開通常使用費用這現(xiàn)值漸PC挨或費用年值迷AC屯指標(biāo)，方案選勇?lián)竦呐袆e準則頸是：費用現(xiàn)值呀或費用年值最捕小方案是最優(yōu)崇方案。輕差額凈現(xiàn)值和攀差額內(nèi)部收益意率法也可用于燥僅有費用現(xiàn)金延流的互斥方案久比選，評價方蕉法基本一致：酷首先鐘是要把所有參墨與比選的方案剝都作為可行方醋案對待（一般炕是當(dāng)各方案的紹收入未知或不練可預(yù)測、無收栗入和收入相同里時），方案的溪比選只基于現(xiàn)諷金流出。評價躲的基本目標(biāo)是蜂節(jié)約，即最小蒸成本目標(biāo)；倉第二噴是把增量投資泰（或追加投資父、差額投資）屠所導(dǎo)致的對各稍年費用的節(jié)約趟看成是增量投洋資的收益；氧第三到是評價時不需賺再設(shè)零方案。慎例鞋5夾-5交走昨某兩個能滿足牙同樣需要的可濟行的互斥方擁案龍A途與執(zhí)B緊，其費用現(xiàn)金耳流如肌表工5諒—瘡6歌所示。試對兩免個方案進行選鉗擇賠(今i撞0悉＝柴10市％響)訪。捧表愉3取—討6風(fēng)方案宏A謠、熟B尊的費用現(xiàn)金流擊單位：萬元咱方銷環(huán)練案貫初始投資覺年度費用支出哀0采1~15嶼A堆唯方獻孟滿案塌B剝氏方賴寧必案澤-韻100詞-口150洋-因11龜．食68筐-滔6道．谷55部增量費用現(xiàn)金掃流穩(wěn)(禾B伯-A跌)爐-銅50膊萬元神B孕方案的增量投揮資危5陣．荒13掛萬元毫B概方案每年的節(jié)殼約費用趙宮溜本問題為僅有犯費用現(xiàn)金流的智互斥方案比選襖和評價，可采命用費用現(xiàn)拿值草P悅C汽、費用年飲值譯A算C陽或差額凈現(xiàn)封值照Δ謊NP貞V妹、差額內(nèi)部收倡益益率錫Δ遷IR艦R與等判別優(yōu)劣。緒(1景)未費用現(xiàn)醉值欣P難C醉法備PC丈A撈＝課100群+霧11耐．布68貧（手P/A,10確%,1攤5膚）＝潤188會．帶84(倍萬元拾)巧PC下B刑＝饞150+繡6嘩．型5站5剩（帽P/A,10替%,1寇5誰）級＝喪19我9迷．陽82而(棟萬晨元浸)翼屈組由腔于佛PC桂A卵＜水PC守B決。，根據(jù)費用表現(xiàn)值最小的選摔優(yōu)準則，可判舞定方屈案駁A陳優(yōu)于方乎案瀉B繪，故應(yīng)選取方侄案訓(xùn)A燦。津(陷費用年珍值專A弦C膽法顧略揪)榆(2)辣唇差額凈現(xiàn)值肥Δ毀NPV淋法采根據(jù)增量費用課現(xiàn)金流袍(街B追-A攪)頌：績Δ裕NPV極B-A柔=-50+真5.1簡3職（弄P/A,10濱%,1釘5朵）存=-10.說98鬧(時萬忽元畜)浙Δ堆NPV政B-A任小于零御，危B鑰方案的增量投圖資不合理，故評應(yīng)選取方皮案時A秧。畫(3辭)飼差額內(nèi)部收益鍋率蝕Δ濤IR叢R隸法詞根據(jù)增量費用系現(xiàn)金流列出方酬程：屈-50+5.巡1淋3膏（享P/A,妖虎Δ懸IRR輔B-A理,1裕5竟）崗=0偷沈奪解毯得孕Δ眨IRR毯B-A美＝絨6想．趣1槍4煎％侵，肯Δ自IRR欺B-A供＜手0奴，故可判定投螞資小的方唉案缸A菠優(yōu)于投資大的脹方晉案節(jié)B塞，應(yīng)選取方?jīng)r案禾A姥。芽五、壽命期不微同的互斥方案捧的評價（一）概述峰對壽命期不等遙的互斥方案進悶行比選，要滿肚足方案間具有糖可比性的要求孕，需要解決兩償個方面的問題稿：宰一是蠶設(shè)定一個合理帖的在共同分析期琴；菊二是思對壽命期大于雹或小于分析期嫂的方案，應(yīng)選艱擇合理的方案斤重復(fù)更新假設(shè)此或者殘值回收壺假定茄。牽壽命期不同的黨互斥方案的評令價，可以采用謊的指標(biāo)主要有剃：杜NAV佳，勿NPV心，澤△筐IR把R蜓，簽PC她，怠AC恥等。處大多數(shù)方法是臥在方案挪重復(fù)更新假設(shè)租基礎(chǔ)上的。園重復(fù)更新假設(shè)顫：材在壽命期結(jié)束椅時，技術(shù)方案稍可以重復(fù)實施助若干次，且現(xiàn)份金流量完全相降同。奧年值法（凈年弱值簡NA岸V宇或費用年含值情A叉C渣），是十分便懷捷的。（二）引例：陷有仔A疤、蜻B肆兩個互斥方案棗，如表。若絞i困0統(tǒng)=10%公，紙請評價之。寸方案桑初始投資版各年收益競壽命期習(xí)A贊10胞0雞萬元澡4飾0伙萬元發(fā)4功B境20氏0送萬元并5予3隸萬元燃6套1.匯殊計算夾NPV(肅絕對效果檢驗束)陰：致明顯，兩方案踩均可行，且絞B壟方案的掀NPV殖較大，但如何摸決策？驕2.骨職取雹12光年為共同的分示析期，進行重馳復(fù)更新（假設(shè)潮）。0012345678910111210010010040A方案00123456789101112200200B方案53所以，A優(yōu)洲3.災(zāi)若計算各自的達NAV暑呢？銀4.禁明顯：重復(fù)更稻新前后的濱NAV鴨的計算結(jié)果相亦同。特5.曬決策：慮A儀優(yōu)（與埋NPV譽的結(jié)論相同）喜（三）年值兄法能NAV湯年值法原理：爐若被評選的兩酒個方案壽命期葡不同，可以采廈用凈年值法進灰行直接評價，頓即只計算方案浩各自壽命期內(nèi)鉗的凈年值，進貼行比較即可。摩不需要按最小匠公倍數(shù)法取分愁析期，因此簡瓦捷而實用。須【驗證】設(shè)某貧方案壽命期寬為戀n臘年，在重復(fù)更普新橡m翻次的條件下，管驗證心：疏NAV1=N灶A(yù)趙V疼總悅【證明】桑設(shè)方案在各更蕩新周期中的凈磁現(xiàn)值為棉:NPV1,戰(zhàn)NPV2南,鐵…佳,NPVm0n2n0n2n……(m-1)nmnNPV1NPV2NPV3NPVm儉顯然勸：由NPV1=N危PV2=NP搭V3=NPV丈4類=疑…鋒…朵=NPVm倒（四）現(xiàn)值斑法環(huán)(遷凈現(xiàn)蕩值貧NPV)斗(1田)葛壽命期最小公優(yōu)倍數(shù)法蠻取兩方案壽命范的最小公倍數(shù)紐，如前例。塊(2吃)抖合理分析期法毛取一合理的分奴析期，一般是棵以壽命較小的僵方案為準。當(dāng)庸兩方案壽命較貼長時，則碌以綱2直5炮年左右截止。辮(3閘)芝年值折現(xiàn)法貢先鳳將初始投資均三攤?cè)危郊辞竽暾持涤緼汗，委貞航魂然后以壽命較菌小的方案為準良，折現(xiàn)投資。激（五）差額內(nèi)富部收益率法壟Δ臭IRR領(lǐng)兩個方案壽命媽期不同，采用使差額內(nèi)部收益怎率法濤進行評價，其亡求解方那法握(竄兩定義棋式征)略：雄嬸矩或：樂抖袍緒（損5-1凈1煌）尺方案比選的判條別準則為毒：臥Δ敗IR奔R時≥欄i0競,兩投資較大的方乞案為優(yōu)。橫（六）已知費弄用流的壽命期夫不同的互斥方詳案的評價塊主要采啞用腎A碰C鳴、摩P仔C謙、絡(luò)Δ叔IR吊R欣等方法。對壽毅命期的處理原焦則，同前。旦互斥方案的評攪價總結(jié)三互斥方案的評摟價的基本原則忘在諸多方案中貼，只能選取一現(xiàn)個方案。歉一方面要使入回選的方案是達汪到評價標(biāo)準要誼求的震——武絕對經(jīng)濟效果階檢驗采另方面要使入鉆選的方案是最惡好的增桂商節(jié)——調(diào)相對經(jīng)濟效果膜檢驗染壽命期相同的睬互斥方案的評瘡價方法：粒全流量情況：旗1.添直接采用那NPV諸法，選取矛NPV腿≥蹦0,貨且冬NPV絹→當(dāng)max血的方案。揪過完2詞.偽采用差額類指碧標(biāo)和方法波：未①蝦Δ陜NPV消倡②蔬Δ經(jīng)IRR行費用流情況（旅只需相對經(jīng)濟類效果檢驗）店驗恐1壩.帝直接采用攤PC鉛法，取滲PC秘→景min副的方案?；h片2蝶.踢采用差額類指篇標(biāo)和方法魔：因①躁Δ奪NPV管康②免Δ止IRR噸壽命期不同的毯互斥方案的評彼價方法（重復(fù)燃更新假設(shè)、截秀止期）：順全流量情況：保1.啞直接采用圖NAV坊法。瓜蠻翻2拖.NPV趣法。舌供線3癥.質(zhì)Δ懇IR喝R編法玻。外艦費用流情況：銹1.屠直接采用粒AC技法，取捷AC逆→射min百的方案。茂淚塵2路.PC虎法下傲澡3醫(yī).握Δ繪IR尤R棟法旱第四必節(jié)瘡賴辟獨立方案的選頂擇刮獨立方案，是蝕指作為評價對守象的各個方案蛋的現(xiàn)金流是獨沃立的，不具有賞相關(guān)性，且任愉一曉方案的采用與加否都不影響其浮他方案的決策山。如果決策的費對象是單一方候案，則可以認深為是獨立方案列的特例。留菠傍獨立方案的評射價特點：獨立遲方案的采用與權(quán)否，只取決于或方案自身的經(jīng)狐濟性，即只需設(shè)檢驗它們是否概能夠通過凈現(xiàn)焦值、凈年值或站內(nèi)部收益率指廁標(biāo)的評價標(biāo)準瘡。因此，多個匹獨立方案與單踏一方案的評價折方法是相同的星。屬所謂絕娛對揚(轎經(jīng)默濟貢)即效果檢驗是指擦用經(jīng)濟效果評武價標(biāo)倚準明(屠如鮮NP倆V煌≥唇0卸，靜NA基V嫂≥高0改，輝IR品R鈔≥堤i許0勤)扮，只檢驗方案密自身的經(jīng)濟性頁的方法。也就拌是將技術(shù)方案麻自身的經(jīng)濟效蜂果指標(biāo)與評價剝標(biāo)準相比較，將達標(biāo)即可。蕉獨立方案經(jīng)濟負評價常用的評倘價指標(biāo)有幣：級NP墻V端，榮IR重R手，眠NA梨V迫，勿T巷P鐘等。凡通過絕局對效果檢驗的狀方案，就認為番它在經(jīng)濟效果觸上是可以接受淋的，否則就應(yīng)選予以拒絕。持壽命期不同的度獨立方案的處額理：不影響評邀價味例醬5-晴1贊—綁—楊P.113懇計由兩個獨立方魚案打A冶和隔B拜，其現(xiàn)金流如凍表飛5閱—爬3錯所示。試判斷兇其經(jīng)濟可行性沸(沉i壞0嘆＝景1寧5當(dāng)％柏)幼。嘩獨立方固案峽A秀、星B膀的凈現(xiàn)金流撲表割阻蜘(越單位：萬元竊)抖方案診0拼(革時鎮(zhèn)點寺)蓄1~威10為A平B爐-奉200贊0外-2000塑450孤30匠0列解題思路：獨輪立方案，絕對肯效果檢驗，可獲用世(亞1)進謀用凈現(xiàn)值進行鷹絕對效果檢驗臘；鏟(淘2)份儉用凈年值進行拉絕對效果檢驗緊：書(猶3)俊用內(nèi)部收益率夠進行絕對效果械檢驗。徒根據(jù)各判別準捉則，得出相同咱結(jié)論護：侄A椒方案可予接受照，枕B蚊方案應(yīng)予拒絕硬。嚇第五保節(jié)軌桶津約束條件下獨汪立方案群的選意優(yōu)問題銷評價特點：在黨資金預(yù)算內(nèi)，兆使總的經(jīng)濟效冒果最大客。登NP取V劑→助MAX棋主要方法有：赤排列組合構(gòu)造拆互斥方案組合絹法懼晴話嘆用凈現(xiàn)值和凈壁現(xiàn)值指數(shù)排序炸法俯長住個總體收益率法架一、排列組合脖構(gòu)造互斥方案澆組合法凍把所有可行的傘投資方案進行亞排列組合，并呆排除那些不滿走足約束條件的凳組合（即不可它行組合），每罰個可行的組合墾都代表一個滿走足約束條件的錢互斥方案，這殘樣我們就可以僵利用前述的互升斥方案經(jīng)濟評晨價方法來選出擠最好的組合。瞧我們可以容易寒地列出方案總射體的方案組合屋，例如上級述當(dāng)A路、斤B極、士C符三個相互獨立壇的方案組合是謝：絨A殘、犬B贏、考C跑、葛A買B辭、卸A昏C塞、絲B奸C摔和用AB悲C徹。當(dāng)然還有一溪個方案是什么桶也不做，即不磨進行投資。輩某些不滿足約齒束條件（資金款預(yù)算）的組合威被排除后，會狼使方案組合的鍬數(shù)目減少而使雙問題簡化。脖排列組合構(gòu)造折互斥方案組合統(tǒng)法，具體進行謙的步驟窩是：眼①務(wù)形成所有可能禿的互斥的方案瓜組總體；利用早排列組合方法其，把各種可能冶的方案組合找袖到。超②旺把各方案按約暮束的因素的大憶小，從小到大水排序勻；柔(伴在總投資有限米時則按各方案貼組的初始投資匠額償)擺③貞除去那些不能煌滿足約束條件煙的方案組；偶④能滿足約束的互絹斥的方案組，扭可用凈現(xiàn)值法宴從中選出最優(yōu)全者。良出露說綿栽NP系V儉總燒→蠢MAX遠例疑5-9惠P125禍尾弄排列組合階（按A封、鼻B谷、匠C閥三個方案）終例膨5-10畏P126至博NPV業(yè)I巷排序二、其他方法園①以用凈現(xiàn)值和凈賭現(xiàn)值指數(shù)排訂序拜--P12懷6臂，例辮題培5-10惰灰（配合觀察法霸）友屆互步驟厚②?？傮w收益率法宗（以各方案的走收益率排序；胳再依總體收益餅率決策）古式中辣：嗽R---迫-子總體收益率天左Kj---健-蛛第陰j勿入選方案的投垮資額維暈IRRj--悲-妥-穴第包j傭入選方案的內(nèi)理部收益率近凡Ks---抓-扶投資剩余額紀吸i0---芒-猛基準收益率每辦K---管-邪投資耕預(yù)算（限額）誠例題調(diào)，有六個方案講如表，基準收暫益座率廢14正%正。資金預(yù)議算從3500己0燕元倘方案世初始投資傾壽命值每年凈收益課IRR堪A押10000屈6茄2870乏18%豐B周15000覺9期2930民13%×氣C稠8000獨5辭2680償20%鍛D導(dǎo)21000盤3隙9500燒17%嗽E付13000房10誰2600嶄15%劈F胳6000暮4鐘2540黑25%解：弦①呢計算各方案注的吐IR蛛R擴，剔除不合格切方案。凳②紅依據(jù)預(yù)算要求漲，初制選蛛IR帳R鎮(zhèn)較大的方案組筋合。嚼為圍選患F塔、么C梳、宵A席方案，資金總屢額宏24000買③悉其他組合方案羽，計算如下攻做靈選圍F侵、敬C丟、允D軟方案，總體收才益副率緞=19.1礦%廳，投建資場35000優(yōu)治仙選姻C學(xué)、坐A淺、餐E潔方案，總體收丟益敞率寫=16.9擴%榆，投茫資捧31000鴉趨訪選鋸F嘩、棍A熊、賽E盆方案，總體收短益專率摟=17.4湖%溫，投秤資雪29000余④茅最后，匆選晌F或、扁C佩、尤D鐮方案組合。拴約束條件下獨季立方案群的評貸價問題總結(jié)倡評價的基本原添則：薯NPV噴總栗→線max評價的步驟：浸1.拴絕對經(jīng)濟效果簡檢驗，淘汰不殘能達到評價標(biāo)漿準要求的方案帽；陷2.乞?qū)⑦_標(biāo)方案構(gòu)血造互斥方案組米合（排列組合昌法、經(jīng)驗法）羞；屆3.喂淘汰投資總額疾超過資金預(yù)算朝的互斥方案組燒合；素4.俗綜合采用各種餅方法，選取務(wù)NPV御總雷→笛max送的方案組合。些第六占章販浴言資金的籌集目的要求：在忽伴掌握資金成本蓋，了解資金籌筒集渠道和杠桿吃利益溪第一您節(jié)核讓干資金成本定一、資金成本擦的概念緩是指企業(yè)為籌殊集和使用資金攔而付出的代價腐。士這一代價由兩會部分組成抽。糊動（匙1蛛）資金籌集成跨本亂肝后（胳2鎖）資金使用成礎(chǔ)本應(yīng)資金成本的通冷用公式憤資金成本潮=壤年實際負擔(dān)的賽用資費用現(xiàn)/蜓實際籌資凈額敘=服年實際負擔(dān)的膚用資費率旗/迅（衛(wèi)1溫－籌措費率）各3桂、資金成本的授性質(zhì)亡著砍（酬1綁）資金成本是嗓資金使用者汗想揮繞資金所有者和玉中介機構(gòu)支付姓的占用費用和醒籌資等。瞇（倍2袋）資金成本與衫資金的時間價硬值既有聯(lián)系又日有區(qū)別。尊尾歡（砌3害）資金成本具再有一般產(chǎn)品成榴本的基本屬性桐。但4苦、資金成本的瑞作用慢粗轉(zhuǎn)（掌1津）資金成本是叉選擇資金來源德、籌資方式的疊重要依據(jù)。盛蜻本（脊2邪）資金成本是烘企業(yè)進行資金湖結(jié)構(gòu)決策的基停本依據(jù)。主厭頃（庫3施）資金成本是煉比較追加籌資搭方案的重要依秒據(jù)。退柜倒（伸4蒸）資金成本是膛評價各種投資玩項目是否可行僅的一個重要尺課度。球挎呈（趴5誼）資金成本是皇衡量整個企業(yè)蝴經(jīng)營業(yè)績的一即項重要指標(biāo)愚5溪、利息的抵稅敬作用頑項目蹦昆A嬌公司凱召B木公司效撓企業(yè)資金規(guī)模聽削

餅

逗負債資金（利音息率：島10%感）尿誠1000廣屆500鬼煮權(quán)益資金頃懂

預(yù)500深屠資金獲利率慎帥10%息昨10%忽薄息稅前利潤方哄200動踏200疤且利息逆號0源河50顯沾稅前利潤亦險200暫宅150飼瞧所得稅（稅率順30%值）命瓶60舍廟45晶堵稅后凈利潤毯肝140商肌105怎咸從上表格且看出，欺B日公司比懼A鑒公司減少的稅酸后利潤為焰35驕萬元，原因在澡于利息的抵稅短作用，利息抵頂稅為未15短（盾50×30%憲）萬元，稅后栗利潤減少額重=50-15葬=35歉萬元。紡二、資金成本址的計算方法債務(wù)資金成本子（匹1肅）、長期借款召資金成構(gòu)本礎(chǔ)Loan污長期借款的徐資金成本悔=垮年實際負擔(dān)的盛使用費用塞/泄實際籌資凈額香=賊【年利息慣×剝（廢1-擔(dān)所得稅率）】斷/義【借款額娃×荒（明1-屆籌措費率）】彩=既【利息率騰×似（作1-按所得稅率）】信/謙【丘1-差籌措費率】極（宮2輝）、債券的資顯金成吉本昨Bon乒d波債券的資金成療本寇=符年實際負擔(dān)的叉使用費用瑞/君實際籌資凈額賓=川【年利息銜×虜（納1-好所得稅率）】糕/密【發(fā)行價格捎×奴（罵1膝籌措費率）】權(quán)益資金成本飾權(quán)益資金成本眼，其資金占用憲費是向股東分哭派的股利和股千息，而股息是喂以所得稅后凈察利支付的，不推能抵減所得稅牙。弟（愧1葬）、優(yōu)先股資棒金成丸本宵Pref愁erence忌Share吩s壞優(yōu)先股的股利慰固定，則漢優(yōu)先股的資金描成本云=陡優(yōu)先股的股利獨/舍實際籌資額那=和優(yōu)先股的股利頸/成【發(fā)行市價（析1-拌籌措費率）】嚼=D練P雕/[P眉P匆（究1-F航P籍）冬]煙(2)軟愉普通股的資金風(fēng)成孔本短Shar飲es返普通股的股利猛不是固定的，培所以普通股資惹金成本的分子貢要用預(yù)計年股華利計算。靈注意：此種計討算方式是以以沿后年度股利按兵照固定比例增段長為前提的。掀普通股的微資金成本退=我發(fā)行第一期股珍利復(fù)/聞【發(fā)行價格嗚×云（者1-泛籌措費率）】因+甘股利增長率（吸三）、對于個母別資金成本，捕需要注意的是姥：（疊1爆）負債資金的凱利息具有抵稅逆作用，而權(quán)益勤資金的股利（高股息、分紅）膝不具有抵稅作援用，所以一般頓權(quán)益資金的資蔽金成本要比負做債的資金成本抬高。（踩2?。耐顿Y人的智角度看，投資轉(zhuǎn)人的投資債券電要比投資股票邁的風(fēng)險小，所泉以要求的報酬牛率比較低，籌炭資人彌補債券叔投資人風(fēng)險的廚成本也相應(yīng)的臣小。（產(chǎn)3乓）對于借款和宿債券，因為借蘇款的利息率通鬼常低于債券的冷利息率，而且萌籌資費用（手瘦續(xù)費）也比債牲券的籌資費用我（發(fā)行費）低刮，所以借款的攻籌資成本要小圓于債券的籌資挨成本。（脾4周）對于權(quán)益資根金，優(yōu)先股股蓋利股定不變，逼所以優(yōu)先股，辛而且投資風(fēng)險浩小，所以優(yōu)先組股股東要求的妄回報低，籌資布人的籌資成本度低臨（敲5括）個別資金成紫本的從低到高趁排序：長海期借款＜債券遲＜優(yōu)先股＜普母通股音第二婦節(jié)亡覆乳杠桿利益餅一、經(jīng)營風(fēng)險蓬與財務(wù)風(fēng)險題經(jīng)營風(fēng)險陡是指企業(yè)因經(jīng)誼營上的原因而機導(dǎo)致利潤變動質(zhì)的風(fēng)險。影響關(guān)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險彎的主要因素有觸：產(chǎn)品需求、伶產(chǎn)品售價、產(chǎn)殼品成本、調(diào)整蛾價格的能力、衛(wèi)固定成本的比信重。懼財務(wù)風(fēng)險咽指全部資本中扣債務(wù)資本比率歸的變化帶來的險風(fēng)險。影響企平業(yè)財務(wù)風(fēng)險的黑是債務(wù)資本比僚率的高低。制二、經(jīng)營損杠桿愈摧超1麻.苦概念：在某一織固定成本比重載下，銷售量變懶動對利潤產(chǎn)生險的影響。魚語密年勞2圍.綢經(jīng)營杠桿系數(shù)件計算宮企業(yè)經(jīng)營號風(fēng)險的大小常噸常使用經(jīng)營杠乏桿來衡量，經(jīng)晉營杠桿的大小沖一般用經(jīng)營杠信桿系數(shù)表示，結(jié)它是息前稅前法盈余變動率與昌銷售量變動率態(tài)之間的比率。閉其計算公式為陪：福炕啄式中睜：濾DOL---側(cè)-邁-奇經(jīng)營杠桿系數(shù)戶；蹄膽肚△柏EBIT--訪-于-紗息前稅前盈余毀變動額；虹屈康EBIT--惜-躍-取變動前息前稅右前盈余；狀確灶△疊Q-----北-肢-法銷售變動量；卡吼勺Q-----桐--扁-勸變動前銷售量毛。躍為了便于談應(yīng)用，經(jīng)營杠貸桿系數(shù)可通過靜銷售額和成本串來表示。其又澤有兩個公式：坦公式一：抱物式中：威油準DOL悲Q維-錄-駝銷售量掀為鋼增Q堤時的經(jīng)營杠桿清系數(shù)；錢仍座P-崗-妙產(chǎn)品單位銷售膚價格；蠻轎裝V-流-沿產(chǎn)品單位變動撕成本；桑殲粥F-全-細總固定成本。迅公式二：狀窗式中：刃變披DOL竊s抬-菌-輩銷售額灘為粥滋S勵時的經(jīng)營杠桿震系數(shù)；上笨撐S-餃-朗銷售額；喪拴著VC-延-賣變動成本總額維。殖櫻膝3咱.險結(jié)論拘庫（瘡1欲）溪揉在固定成本不柄變的情況下，除經(jīng)營杠桿系數(shù)勇說明了銷售額層增長（減少）原所引起利潤增惜長（減少）的布幅度。瞧漆（哥2挺）典碧在固定成本不休變的情況下，紫銷售額越大，合經(jīng)營杠桿系數(shù)擠越小，經(jīng)營風(fēng)槽險也就越??；愿反之，銷售額冰越小，經(jīng)營杠筆桿系數(shù)越大，映經(jīng)營風(fēng)險也就趟越大?；I三、財務(wù)裙杠桿弊持酬1躲.森概念：屆描紛暮2鄙.族財務(wù)杠桿系數(shù)掉的計記算沉16帖財務(wù)杠桿碑作用的大小通期常用財務(wù)杠桿集系數(shù)表示。財躍務(wù)杠桿系數(shù)越陵大，表示財務(wù)掌杠桿作用越大籌，財務(wù)風(fēng)險也弊就越大；財務(wù)宜杠桿系數(shù)越小技，表明財務(wù)杠以桿作用越小，譜財務(wù)風(fēng)險也就沫越小。財務(wù)杠撫桿系數(shù)的計算基公式為撥：沉殲注錫式中尼：寨DFL-緒-密財務(wù)杠桿系數(shù)評；發(fā)剛賞△業(yè)EPS-麥-彼普通股每股收食益變動額；騰勢股EPS-際-帽變動前的普通求股每股收益；執(zhí)吧喝△既EBIT-黑-煩息前稅前盈余濟變動額；做噴研EBIT-距-橫變動前的息前撕稅前盈余。勸上述公式筍還可以推導(dǎo)為次：控帳占俱3嫩.晶結(jié)論爪教（臨1投）財務(wù)杠桿系蓬數(shù)表明息前稅致前盈余增長引悔起的每股收