開放經(jīng)濟下的外匯占款問題研究 - 新經(jīng)濟學

開放經(jīng)濟下的外匯占款問題研究-新經(jīng)濟學一、我國外匯占款的現(xiàn)狀及來源分析外匯占款是指銀行為了收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣。外匯占款有兩種含義：一是中央銀行在銀行間外匯市場中收購外匯所形成的人民幣投放；二是統(tǒng)一考慮銀行柜臺市場與銀行間外匯市場兩個市場的整個銀行體系(包括央行和商業(yè)銀行)收購外匯所形成的向實體經(jīng)濟的人民幣資金投放。由于前一種含義的外匯占款靈敏度更高一些，所以本文中我們采用的是前一種定義，即中國人民銀行投放根底貨幣收購外匯儲藏而形成的外匯占款。

1994年匯改以來，外匯占款飛速增長。根據(jù)中國人民銀行的\"貨幣當局資產(chǎn)負債表\"顯示，我國外匯占款余額從1990年為599.5億元，僅過了一年的時間1991年就到達1228.1億元，翻了一倍。到1997年，我國外匯占款余額為13467.2億元，又翻了10倍多。至2008年底，我國外匯占款余額又翻了將近10倍，為115168.7億元。至2008年外匯占款余額已到達206766.7億元，僅三年的時間又翻了一翻。

我國外匯占款的劇增主要源于強制結匯制度下巨額的外匯儲藏。由于我國改革開放吸引外資的政策以及外匯管理體制的改革，外資不斷涌入，出口不斷增加，出口創(chuàng)匯規(guī)模也實現(xiàn)驚人的增長，從1993年的211.99億到2008年的28473.38億美元，相應的外匯占款規(guī)模從1993年的1377.1億元到2008年的206766.7億元，也發(fā)生了翻天覆地的變化。我國國際收支賬戶的經(jīng)常工程與資本和金融工程10年來的\"雙順差\"局面使得外匯儲藏居高不下。從表1可以看出，起初由于國際資本看好中國市場,外資強勁涌入，資本和金融工程順差占了相當大的比率。爾后隨著國際貿(mào)易的發(fā)展以及我國出口型經(jīng)濟的不斷開展，經(jīng)常工程的順差不斷增加，這是近幾年我國外匯儲藏增加的主要原因，而資本和金融工程的順差的影響也不可小覷，尤其是在國際金融市場如此興旺的年代。

表11994-2008年中國外匯儲藏結構單位：億美元

rapwidth=\"59\">日期

外匯儲藏余額

經(jīng)常工程余額

經(jīng)常工程余額比例

olid;padding-left:5.4pt;padding-bottom:0cm;border-left:#ece9d8;width:57pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:36.75pt;background-color:transparent;mso-border-top-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"width=\"76\">資本和金融工程余額

資本和金融工程余額比例

凈誤差與遺漏余額

凈誤差與遺漏余額比例

adding-left:5.4pt;padding-bottom:0cm;border-left:windowtext1ptsolid;width:44pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:12.75pt;background-color:transparent;mso-border-left-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"59\">1994

305.27

76.58

>0.25m-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"76\">326.44

1.07

-97.75

-0.32

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224.81

16.18

0.07

dstyle=\"border-right:windowtext1ptsolid;padding-right:5.4pt;border-top:#ece9d8;padding-left:5.4pt;padding-bottom:0cm;border-left:#ece9d8;width:57pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:12.75pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"76\">386.75

1.72

-178.12

-0.79

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316.43

72.42

0.23

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1.26

-155.66

-0.49

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357.24

369.63

1.03

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0.59

-222.54

-0.62

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64.26

314.71

4.90

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-187.24

-2.91

:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"59\">1999

551.18

211.11

0.38

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-177.88

-0.32

idwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"59\">2000

105.48

205.19

1.95

ransparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"76\">19.22dding-bottom:0cm;border-left:#ece9d8;width:44pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:12.75pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"59\">0.18

-118.93

-1.13

idth=\"59\">2008

473.24

174.05

0.37

t.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"76\">347.75;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:12.75pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"59\">0.73

-48.56

-0.10

2008

755.07

354.22

0.47

t;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"76\">322.91lid;height:12.75pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"59\">0.43

77.94

0.10

2008

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458.75

0.39

pan>527.26mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"59\">0.45

184.22

0.16

2008

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686.59

0.33

1106.6

-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"59\">0.54

270.45

0.13

2008

ottom:0cm;border-left:#ece9d8;width:51pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:12.75pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"68\">2506.00

1341.00

0.54

1010

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155

0.06

2008

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2327.00

0.82

526

;padding-left:5.4pt;padding-bottom:0cm;border-left:#ece9d8;width:44pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:12.75pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"59\">n>0.18

-6

0.00

2008

pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"68\">4607.00

3540.00

0.77

951

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0.03

2008

t:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"68\">4796.00

4124.00

0.86

463

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0.04

2008

indowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"68\">3984.00

2611.00

0.66

1808

nsparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"59\">0.45ing-bottom:0cm;border-left:#ece9d8;width:48pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:12.75pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"valign=\"bottom\"noWrapwidth=\"64\">-435

-0.11

2008

ottom\"noWrapwidth=\"68\">4717.00

3054.00

0.65

2260

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-0.13

二、我國外匯占款對根底貨幣的影響

根底貨幣是存款發(fā)明的根底，可通過貨幣乘數(shù)的數(shù)倍作用，調整整個社會的貨幣供給量。中央銀行主要通過國內信貸和外匯占款等渠道投放根底貨幣。開放經(jīng)濟下伴隨著外匯儲藏的擴張，外匯占款也迅速膨脹，從而中央銀行的根底貨幣投放也必然會相應的增長。外匯占款與根底貨幣的關系可以從余額和增加額兩個方面來看。(1)從余額講，由表2可以看出外匯占款余額與根底貨幣余額二者走勢根本一致，數(shù)量都不斷增加。外匯占款余額占根底貨幣余額的比重在東南亞金融危機后略有調整，而后從2008年開始迅速增長，2008年超過1，到達108.49%。2008年到達了至今的最高值121.65%。(2)從增加額來看，外匯占款增加額與根底貨幣增加額的走勢也根本一致。外匯占款增加額占根底貨幣增加額的比重不如外匯占款增加額占根底貨幣增加額的比重那樣平穩(wěn)增長，波動幅度比擬大，2000年該比例為12.40%，2008年驚人的回升至120.10%，這表明2008年的根底貨幣增加額完全由外匯占款所奉獻。2008年、2008年，該比重分別為267.65%、295.24%，到達歷史高位。爾后幾年有所回落，2008年小有上升，2008年此比重低于1。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，外匯占款的持續(xù)增加引起了根底貨幣的居高不下，外匯占款在根底貨幣中所占的比重日漸增大，成為根底貨幣的主要投放渠道，使我國中央銀行的根底貨幣投放發(fā)生了基本性的結構變化。但外匯占款余額占根底貨幣余額的比重與外匯占款增加額占根底貨幣增加額的比重超過1，表明根底貨幣完全由外匯占款所奉獻。外匯占款是根底貨幣的投放渠道之一，假設根底貨幣的各個投放渠道均比擬正常，根底貨幣應大于外匯占款。但是由于近年來匯率外部失衡積累了大量的外匯占款，對根底貨幣產(chǎn)生持續(xù)的擴張壓力，進而通過貨幣乘數(shù)的作用使總的貨幣供給量數(shù)倍擴張。為使貨幣投放更加合理，減少貨幣流動性，中央銀行被迫采取相公開市場操作等對沖工具。

表2外匯占款與根底貨幣單位：億元

外匯占款與根底貨幣

.5pt;\"noWrapwidth=\"48\">日期25pt;background-color:transparent;mso-border-top-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"193\"colspan=\"2\">外匯占款

根底貨幣

外匯占款/根底貨幣

t;\"noWrapwidth=\"48\">

余額

增加額

余額

5pt;\"noWrapwidth=\"84\">增加額pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"84\">余額

增加額

1999

14458.50

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33620.00

0.43

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2000

14814.52

356.02

t.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"96\">36491.48

2871.48

0.41

0.12

height:14.25pt;background-color:transparent;mso-border-left-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"48\">2004ing-right:5.4pt;border-top:#ece9d8;padding-left:5.4pt;padding-bottom:0cm;border-left:#ece9d8;width:72.5pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:14.25pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"97\">18850.19

4035.67

39851.73

3360.25

wtext1ptsolid;padding-right:5.4pt;border-top:#ece9d8;padding-left:5.4pt;padding-bottom:0cm;border-left:#ece9d8;width:63pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:14.25pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"84\">0.47

1.20

2008

noWrapwidth=\"97\">22107.39ackground-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"96\">3257.20

45138.18

5286.45

0.49

;height:14.25pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"76\">0.62

2008

29841.80

7734.41

8;padding-left:5.4pt;padding-bottom:0cm;border-left:#ece9d8;width:72pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:14.25pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"96\">52841.36/o:p>

7703.18

0.56

1.00

olidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"48\">2008

45939.99

16098.19

58856.11

rder-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"84\">6014.75e9d8;width:63pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:14.25pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"84\">0.78

2.68

2008

62139.96

r-right:windowtext1ptsolid;padding-right:5.4pt;border-top:#ece9d8;padding-left:5.4pt;padding-bottom:0cm;border-left:#ece9d8;width:72pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:14.25pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"96\">16199.97

64343.13

5487.02

0.97

mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"76\">2.95

2008

84360.81

22220.85

border-bottom:windowtext1ptsolid;height:14.25pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"96\">77757.83

13414.70

1.08

1.66

;padding-bottom:0cm;border-left:windowtext1ptsolid;width:35.75pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:14.25pt;background-color:transparent;mso-border-left-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"48\">2008

115168.71

30807.90

101545.40

noWrapwidth=\"84\">23787.57

1.13

1.30

2008

5pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"97\">149624.26:5.4pt;padding-bottom:0cm;border-left:#ece9d8;width:72pt;padding-top:0cm;border-bottom:windowtext1ptsolid;height:14.25pt;background-color:transparent;mso-border-bottom-alt:solidwindowtext.5pt;mso-border-right-alt:solidwindowtext.5pt;\"noWrapwidth=\"96\">34455.55

129222.33

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