金融真題8月投資學

課程總體第一部分 市場基礎知識1 3 市場投資、金融投資的概念與投資的主要特投資是現(xiàn)在投入一定價值投資具有時投資的目的在于得到收投資具有風險 4-134

市場實體投資可以歸為狹義的投資，系指對設備或建筑等固定資產的購置以形成新的生產能力。 投資金融投資系指投資者為了獲取收益而通過向銀行存 市場商業(yè)銀金融中介關系——間接投融的的供應商業(yè)銀債商業(yè)銀的供的供投投資

）有價。有價可分為廣義有價和狹義有價。廣義的有價分為商品（如提貨單、運貨單等）、 券三種，狹義的有價僅指資本。資本主要是、債券及其衍生產品的特征：所有權特征、收益性特征、流通性特征、風險性特征

市場 市場的類型：貨 期存單市場、國庫券券是指和券為）流市（級場。前中流市部組，滬深 銀間市及業(yè)臺。市場：是 和的場所。同樣分為市場和流通場

市場中介：公司、投資 三大機構）、 所（滬深證交所）、服務機構（會計師、

①債券的基本要素：債券的票面價值 ②債券的分類： 主體 債券、金融債券、公司債按計息方式：零息債按利率確定方式：固定利率債券、浮動利率債按償還期限：短期債券、中期債券、長期債③可轉換公司債券：可轉換債券是指公司債券附加可轉換條款，權。既是普通債券加一份看漲的組合體。雙重特性！收益性流動性?？梢栽诙壥袌錾想S時轉讓，也可以繼承、贈與、穩(wěn)定性。是一種沒有期限的長期投資工具。只要公司存在，不能退股，所以籌金具有穩(wěn)定性。

普通股是公 的標 ，其投資收益（股息和分紅）不 時約定而是根據公司每年的經營普通股 公司資本構成中最重要、最基本 ，亦是風險最大的一（在滬深兩地上市 都是普通股）優(yōu)先股是公 的，在分配紅利和剩余財產時比普通股具有優(yōu)先權 優(yōu)先股 時就約定一個固定的股息收益率，先于普通股獲得股息不受公司經營情況影 優(yōu)先股的權利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒 權和 權，對公的重大經營決策一般也沒有投票權優(yōu)先股有多種分類方根據全年度由于不足而未支付的股息能否在以后為可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股 根據上市地域不同分為境內上 境內上 包 和B B 是 標明面值、以外 。當初投資者向中國上市公司投資 ，2001 境內擁外匯資產的居民開 上市是指中國公司在 并上市的，目前主要有 市場流通的H股，還有在紐約市場流通的N股以及在新加坡市場流通的S股等。投資的收益與風險 化 債券的基本（Maturity利息（InterestorCoupon）（Coupon債券的返還性。人有這與的非返還性）收益性。債券的收益率通常比銀行存款高，且比機HighestHighStrongcapacityforAAAdequatecapacityforLikelytomeetobligationswithHigh-riskBBCurrentlyvulnerabletoLowestCCInDYouareconsideringaninvestmentinoneofthreedifferentbonds.investmentguidelinesrequirethatanybondyouinvestincarryaninvestmentgraderatingfromatleasttworecognizedbondratingagencies.Which,ifany,ofthebondslistedbelowwouldmeetyourinvestmentguidelines?BondAcarriesanS&PratingofBBandaMoody’sratingofBondBcarriesanS&PratingofBBBandaMoody’sratingofBondCcarriesanS&PratingofBBBandaMoody’sratingofNoneoftheIfMoody’sandS&Pareequallygoodatratingbonds,theaveragedefaultrateonBBbondsbyS&PwillbelowerthantheaveragedefaultrateonbondsratedbyMoody’sas債券如果令到期日為T，貼現(xiàn)率為y，債券價值則 債券價值

t11y 1

零息債券案例：零息債券債券A：934.58

934.581

857.34

永續(xù)債券一般債券定價——債券價格的時間價格溢價折價債 到期

對于折價的債券，由于息票率低于 時間于債券價格的影響處于主要要地債券收當期收益

債券的當期收 表示為y 債券的到期收到期收CCP

1

1

2

1

T

1 Tt

t1yTMt

T1yTMT的內部收益率（internalrateofreturn）案例：到期收益?zhèn)蹆r為1276.76元。投資者在這個價格購入債券，并值與債券價格相等時的利率，這是與被的債券價格保持一致的利率。根據：1276.76

t11y/ 1y/持有期收持有期收P

1 1

1 1 T T

tt11 1 tT 里的內部收益率（internalrateofreturn）。贖回收益

債券的贖回收 P

1 1

1 1 Tt

1

T1yTCT久 y=10% TDtT

100/

222

100/2t

[100/(110%)][100/(110%) [100/(110%)][100/(110%)=0.5238+0.9524=1.4762(年

D*

修正D1 P[D*P](y)1[C2

...2014設某固定利率債券本金為100，剩余期限為3兩種特殊PPy利率期限利率期限結構形狀期限結構利率期限結構ShapeundervariousSTratesexpectedto expectedtofall risethenfallhumpedexpectedtoremainriseupwardslo downwardslo constantflat（流動好理論upwardsloflat,even（市場分理論Cantakeany第二部分 投主要內容影 價格的因基本假公司有明確的股利政策且與公 Pr 固定增長率股利貼現(xiàn)股息以常數(shù)增長率g增長的情形 P D0(1g)rg rg 多階段增長股利貼現(xiàn)形（不推薦

H 2股利貼現(xiàn)模型的P01gl）D0H（gSgl）rgl rgl 狀 認為QuickBrush公司的股價為每股 White公司 QuickS？ 比較 市盈率 P D0(1g)rg rg P由Pb(1rP由br市場指數(shù)及 市場價格指數(shù)，即指數(shù)，是由 票市場價格水平變動的相對數(shù)。根據指數(shù)的升降，投資者可以判斷出價格的一般地，指數(shù)有四種功能表征功能即宏觀的反映市場特定部分或者整體變動的趨勢?？捎脕碜匪? 市場指數(shù)的價 的價格進行算術平均，如道 市 案例：市場指數(shù)的簡期初價：期末價價格指市值指等權重價值線備備注：假定起初的指數(shù)點數(shù)是1000

價格的除息除息是指除 ①與除息相關的幾個概念： 宣布

股權登記日除息 派息 年 年 年

價格的除息除權是指除 ①同除息相似，除權同樣有宣布日、股 ②除權基準價：是將除權前一日 除權基準價除權日前一天收1送股例： 除權基準價

1 除權基準價除權日前一天收盤價+配股價1除權基準價15+60.52元 除權基準價除權日前一天收盤價+配股價配股1配股率+送股除權基準價1560.2108元10.2除權基準價除權前一天收盤價現(xiàn)金股息+配股價配股率 8 表示為：權值=除權日前一天收盤價–除權基準價

收益率的股利收益率DP持有期收益率D+1P0n組合收益率（RP）rin

投資組 投資者更喜

投資組合的風險和收益兩個資產組成的投資組合：E(RP)=w1E(R1)+單個資產：σ2=1/(n-1)×Σ[Ri =資產之間的相關性對于投資組合分散化的影

ρ=-

Bρ=-

●A有效

不可達世

高風險/高收

有效前中等風險/中等低風險/低收

可達世界，但不有投資者的最優(yōu)Y●

有效X資本資產定價 MB●資本市MB●資本市有效前A●●（E(R)，σMM ERPRfpERMRfM系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性 資本市場M● ●

有效系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性

投資組合要求的回報僅僅與該組合所承擔的系統(tǒng)性風險有關與他的總風險大小沒資本資產定價ER E R (

Covi,mkt i f

2E(Ri)：風險資產的期望收Rf：無風險資E(Rmkt)－Rf：市場組合風險βiiβi×[E(Rmkt)－Rf]：beta調整后的市場風險溢示例：資本資產定價模型1.市場組合的期望收益是15%，無風險利率是8%， A的期望回報是多少？解答：E(RA)=0.08+1.2(0.15-2.市場組合的期望收益是15%，無風險利率是8%， 解答：E(RB)=0.08+0.8(0.15-0.08)=0.136注意：βB<1E(RB市場線（SecurityMarketLine,

市場

市場組 系統(tǒng)風

（weakForm 價 融等 息有價、量、資料、預測值，公司管理狀況及其它公開披露 （StrongFormofEfficiency

格信息 信價格充分反映了過去的弱式有效史價格信

市場有效投資組合績效夏普比率（Sharpe

ERPPE(RP)：投資組合的期望收RF：無風險收σP：投資組合的標準投資組合績效索提諾比率（SortinoSORE(RP)L(RPE(RP)：投資組合的期望收RF：無風險收LσP：投資組合的標準LL(RP)

NMin(R i i

投資組合績效特雷諾比率（Treynor

ERPPE(RP)：投資組合的期望收RF：無風險收βP：投資組合（基金）的系統(tǒng)性風險投資組合績效α（Jensen’sPRPRFPERMRFRP：投資組合的實際收E(RM)：市場組合的期望收RF：無風險收βP：投資組合的系統(tǒng)性風投資組合績效信息比率（Informationp信息比率=E(RpE(RB)pe e 類解SharperatioSRERPP承擔每一單位給予的險應用于所有的組合Sortinoratio(索提諾比率.ER FL承擔每一的風險溢(特雷諾比率TRE(RP)承但每一單位的風險溢應用于很的組合 p承但每一單位超額收益 課程總體市場 衍生產品 我們看好一個東西有三種處理方法Buynow現(xiàn)貨Buyinfuture 或遠期

Havetherighttobuyinthefuture 重要的衍生重要的衍生Forward/遠Forward/遠一系遠互互遠期合約（forward遠期合約（ForwardContracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定價格一定數(shù)量的某種（金為多頭（LongPosition），而在未來將賣出標的物的一方稱為空頭（ShortPosition）。在遠期合約簽訂之時，雙方就將未來的時間、資產、價遠期合約構成 到期日：執(zhí) 的約定日期合約價格/執(zhí)行價格 發(fā)生時使用的預定價格多頭與空頭：遠期中總存在著兩方，最終的買者（多遠期盈虧示盈 盈K標的資產價 標的資產價遠期多到期盈

遠期空到期盈如如果到期標的資產的市場價格高于交割價格K，遠期多頭就而頭則會虧損；反之，遠期多頭就會虧損而空頭則 根據標的資產不同，常見的金融遠 遠期利率協(xié)議遠期利率0

結算ThePayofffortheLong=(NominalPrincipal)(L

1(L)(T2

3 3年+3個0

計算日到期

10.045 （callLong有權Short以特定的價格來賣一個資產的權利叫看 （putLong有權Short有義衍生產品市場參三類重要的衍生產品市場參投機者：者：機會存在主要是由于產品定價錯合約與遠期合約的私所客戶定制化合標準有價格與現(xiàn)貨價格的價 現(xiàn)貨價現(xiàn)貨價

時

價 時，系 價格高于現(xiàn)貨價格價格低于現(xiàn)貨價基差=現(xiàn)貨價格 價 以實物商品如玉米、小麥、銅、鋁等作 品種的屬商； 合約，歐 和長期國 等合約條款（大商所——黃玉米品黃玉單品黃玉單10噸/報價單元（）/最小變動價1元/漲合約月1,3,5,7,9,11最日合約月份第十個交割等2009)（具體內容見附件）交割地大連商品所玉米指定交割倉最保證合約價值的不超過3元/交割方實物交C上所大連商品合約條款（鄭交所——早稻品早秈單10噸/品早秈單10噸/報價單元()/最小變動價1元/每日價格波動上一日結算價±3%及《鄭州商品控制管理辦法》相關規(guī)風合約交割月、、、、 時上午9：00-11：30 下午1：30-3：00最日合約交割月份的倒數(shù)第七個交割日合約交割月份的第一個日至倒數(shù)第五日交割品基準交割品：符合《稻谷所交割細則》規(guī)定的早秈稻。替代品及升貼水《鄭州商品所交割細則》交割地所指定交割倉合約價值的最手續(xù)2元/手（含風險準備金交割方實物交上所鄭州商品合約的條款（滬深300指 ： 合約表如：合約標滬深300指合約乘每點300報價單最小變動價0.2合約月當月、下月及隨后兩時最 時

上午：9:15-11:30，下午：13:00-上午：9:15-11:30，下午：13:00-每日價格最大波動限

上一

日結算價的最 保證最

合約價值的合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順交割方代上

中國金 保證初始保證維持保證變動保證所及其一般每一 所都有一 所所擔 市場 雙方不違約所管理保證金賬示一個投資者進入了一個黃 合約的多頭頭寸 合約具有述特征初始保證金維持保證金合約價格（每盎司每個合約包含100盎司黃0￥00

使 進行對空頭對沖與多頭空頭對沖（shorthedge）是通過持有空頭進行打算在將來賣出資產，而現(xiàn)在想鎖定其價格的時多頭對沖（longhedge）是通過持有多頭進行套期保值的方法。當套期保值者打算在將來某種資產而現(xiàn)在想鎖定其價格的時候，可以使用多頭對使 定義并計算基差及基差S 現(xiàn)貨S2F 價 2

基差:b1S1b2S2 賣空頭寸的收益：F1-做了對沖之后，每一份資產所獲得的有效價格：S2F1-F2F1+b2；個完全對沖。但是實際上在現(xiàn)在時刻b2是未知的，所以就產生了對沖風險，也叫做基差100-153使 交叉對 例如，考慮一個航空公司，它航空燃油的價格變動風險。因為沒有航空燃油，航空公司可能利用普通原油來對101-153使 最優(yōu)對沖S:在套期保值期內，現(xiàn)貨價格SF:在套期保值期內 s:SF:F:S和Fh*:h*SF102-153使 最佳合約 ：套期保值需要的最 合約數(shù) 合約整個價值為h*NA，需要的N*

h*NA103-154使 P：當 組合的價值 ：一 合約的標 的價值股指合約的數(shù)N*Aβ是該組合超出無風險利率的超額收益對市104-154示一個公司計劃10,000WestTexasIntermediate本，該公司決定使用Brent原油合約進行對沖。原油現(xiàn)貨和價格之間的0.720.35。Brent原油價格的年波動率是格的標準差是2.6%。該企業(yè)決定使用三個月的紫銅進行對沖。紫銅合約的大小是25噸。價格的標準差是3.2%。青銅現(xiàn)貨和紫銅之間的相關性是0.77。為了對沖價格風險，該企業(yè)需要買還是賣多少個合約？105-153遠期 FS T遠期合約的到期時間（年Example:假定我們有一個資產，當前的價格是$1,000，以106-153遠期 F(S-I Example:考慮一個 107-154遠期 已知資產未來收益率（紅利率）時的遠期價 FSe(rq q連續(xù)復利計算的遠期合約有效期內的年平均收益Example:考慮一個6個月期的遠期合約，標的資產將108-153遠期 使用利率平 來計算遠期匯F0

e(rrfrf：外國貨幣的利 109-154遠期 溢價和現(xiàn)貨溢價現(xiàn)貨溢價價 現(xiàn)貨價現(xiàn)貨價 時

價 時 110-利率

利率公司 固定利率支付者的凈支固定利率支付者支付固定利率LIBORt1 本金

如果計算后的數(shù)值是正值，則固定利率支付方將要給如果計算后的數(shù)值是負值，則固定利率支付方將會收111-111-相對公 固定利率借 浮動利率借 LIBOR+10 公司公司公司公司 公司公司112-112-計算利率互換的價值——債券支付固定利公司 公司Vswap(X)Vswap(Y)113-113-示例：計算利率互換考慮一個名義金額為$1million的利率互換，支付基于6個月下15個月，并分別在3月、9月和15月進行支付。即期的月的為5.8%。上一個支付日的LIBOR是5.0%。使用債券法來BfixedPMTfixed,3months

-(rt $30,000e-(0.0540.25)$30,000e-(0.0560.75)$1,000,000$30,000e-(0.0581.25)$29,598$28,766$957,968 notionalnotional

2

e-(rt $1,000,000$1,000,0000.05e-(0.0540.25)$1,011, VswapBfixedBfloating$1,016,332$1,011,255$5,114-114-

貨幣公A公借歐元ABAEUR，BUSD。公司A BEUR115-貨幣公司

貨幣USD

公司互換開始時，支付本金，公司A支付USD175million給公司B，公司B支付GBP100million給公司A。對于公司A來說，互換的價值為V(USD)BUSD(S0BGBP其中：