2009年中國零售-連鎖企業(yè)資本運營狀況分析報告

2009年中國零售-連鎖企業(yè)資本運營狀況分析報告作者：王方劍2010年3月19日在這一年里，國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)的私募股權融資活動逆市前行：B2C網(wǎng)上零售強勢崛起，成為主流的融資熱點；在B2C網(wǎng)上零售的融資潮中，服裝服飾成為融資的熱門行業(yè)；餐飲食品業(yè)仍紅火。國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)的IPO（上市）事務激烈人心：國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板十年磨一劍最終推出，眾多連鎖企業(yè)蜂擁而至；國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、中小板和香港，成為國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)上市的三個主要地點；上市零售-連鎖企業(yè)的行業(yè)分布，起先多樣化；零售-連鎖企業(yè)“整合型發(fā)展”的上市路徑起先走通。國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)的兼并與收購活動精彩紛呈：超市、百貨兩個傳統(tǒng)行業(yè)的并購潮仍舊在持續(xù)；國內(nèi)連鎖龍頭企業(yè)起先跨國并購和境外并購；跨國公司并購國內(nèi)領先企業(yè)的潮流仍舊在接著。與2007、2008兩年相比，上市公司的再融資熱潮是2009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)資本運營的一大亮點。再融資事務主要發(fā)生在家電零售、酒店、百貨超市和服裝等行業(yè)；再融資的金融工具多種多樣；定向增發(fā)新股將成為將來零售-連鎖類上市公司再融資的主流方式。私募股權融資：B2C網(wǎng)站涌動融資新浪潮

餐飲食品業(yè)仍紅火據(jù)筆者不完全統(tǒng)計，2009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)私募股權融資的案例數(shù)量為19例。（詳見表1）這與2008年30例的私募股權融資案例數(shù)量相比下跌幅度很大。假如考慮到2009年中國仍舊處于經(jīng)濟危機和復蘇并存的階段，VC/PE投資機構由于對將來的經(jīng)濟走勢不確定性的推斷和已經(jīng)投資項目受沖擊，紛紛放緩了投資速度，2009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)私募股權融資的狀況與其他行業(yè)相比，還算不錯的狀況。表12009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)私募融資案例一覽表項目方/賣方投資方/買方投資金額投資時間行業(yè)或細分市場服裝服飾行業(yè)歌力思服裝實業(yè)公司凱雷投資集團1.5億元人民幣2009年3月25日中高端時裝樂淘族聯(lián)創(chuàng)策源基金等約1000萬美元/B輪2009年5月鞋類B2C網(wǎng)絡零售好樂買紅杉資本1000萬美元2009年12月B2C電子商務鞋業(yè)零售商MasaMaso（瑪薩瑪索）紅杉資本千萬美元級2009年12月服裝B2C網(wǎng)絡零售蘭繆網(wǎng)未公布500萬美元/三輪累計金額2009年服裝B2C網(wǎng)絡零售試衣網(wǎng)2000萬人民幣/第三輪2009年9月服裝B2C網(wǎng)絡零售廣州流行美公司聯(lián)想投資千萬美元級2009年9月美妝美飾行業(yè)家電數(shù)碼行業(yè)京東商城老虎環(huán)球基金領投/C1輪7500萬美元2009年12月IT數(shù)碼B2C網(wǎng)絡零售騰創(chuàng)科技聯(lián)想投資千萬元人民幣級別2009年10月電腦渠道商餐飲食品行業(yè)老娘舅餐飲連鎖集團復星集團旗下平耀公司5600萬元人民幣/B輪2009年3月中餐連鎖煌上煌食品股份公司達晨創(chuàng)投3600萬元人民幣2009年7月食品生產(chǎn)與銷售“盛記一品鍋貼”美亞投資控股有限公司3000萬元人民幣/A輪2009年1月餐飲唇齒香濃餐飲集團未公布累計3億元人民幣2009年4月餐飲甘肅蘭州牛肉拉面餐飲股份有限公司蘭州城鄉(xiāng)建設發(fā)展投資中心與東方富海、高特佳等四家投資機構未公布2009年5月餐飲

地產(chǎn)行業(yè)萬達商業(yè)地產(chǎn)有限公司建銀國際、華控產(chǎn)業(yè)基金等多家投資機構累計40億元人民幣/兩輪2009年初和7月地產(chǎn)教化行業(yè)東方愛嬰祥峰投資集團領投數(shù)百萬美元/B輪2009年10月0-3歲早期教化睿稚集團德同資本、華威國際以及智基創(chuàng)投共同注資800萬美元2009年8月3-6歲早教教化醫(yī)療健康行業(yè)慈銘健康體檢天圖創(chuàng)投5000萬元人民幣2009年12月醫(yī)療體檢和健康管理××××香港某投資基金數(shù)百萬美元/A輪2009年12月醫(yī)療器械連鎖其他行業(yè)上好便利店FDS中國資本未公布2009年9月超市說明：上表中的連鎖企業(yè)包括有連鎖銷售終端的“產(chǎn)銷一體化”企業(yè)。

梳理和深化分析2009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)私募股權融資的案例，可以發(fā)覺如下特征：特征一：B2C網(wǎng)上零售強勢崛起，成為主流的融資熱點B2C網(wǎng)上零售成為2009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)私募股權融資最搶眼的融資熱點。這一年，B2C網(wǎng)上零售的融資案例數(shù)量達到6例，融資金額達到1.1億美元。IT數(shù)碼網(wǎng)上零售領先者京東商城獲得了老虎環(huán)球基金領投的C1輪7500萬美元資金；網(wǎng)上鞋業(yè)零售領先者好樂買、高端男裝網(wǎng)站MasaMaso（瑪薩瑪索）分別獲得了紅杉資本千萬美元級的風險投資；蘭繆網(wǎng)、試衣網(wǎng)等網(wǎng)站接連拿到了融資。事實上，2009年B2C網(wǎng)上零售企業(yè)融資的強勢崛起，是2008年的持續(xù)。在2008年里，多渠道零售企業(yè)麥考林拿到了紅杉資本8000萬美元資金，服裝網(wǎng)上零售企業(yè)VANCL（凡客誠品）在一年里拿到了三輪風險投資。目前國內(nèi)零售業(yè)的渠道發(fā)展呈現(xiàn)出多元化和融合的發(fā)展趨勢，出現(xiàn)了麥考林、樂友等“多渠道零售企業(yè)”，這些企業(yè)通過“實體店+網(wǎng)絡零售+書目銷售+電話銷售”等多個渠道更好地服務自己的消費群體；另一方面，線上零售商同時在發(fā)展線下實體店，比如麥考林就是先有了網(wǎng)絡零售渠道，然后又拓展出線下實體店；而傳統(tǒng)的線下連鎖巨頭已經(jīng)起先大力拓展線上零售，比如蘇寧、國美等傳統(tǒng)巨頭近幾年都在大力拓展網(wǎng)上零售業(yè)務。國內(nèi)B2C網(wǎng)上零售企業(yè)融資潮仍舊在持續(xù)。依據(jù)2009年中國電子商務探討中心對100位電子商務企業(yè)CEO的調(diào)查，30%以上的電子商務企業(yè)有融資需求。特征二：在B2C網(wǎng)上零售的融資潮中，服裝服飾成為融資的最新熱門行業(yè)在2009年6例B2C網(wǎng)上零售融資案例中，服裝服飾行業(yè)占據(jù)了5例，樂淘族、好樂買、MasaMaso（瑪薩瑪索）、蘭繆網(wǎng)、試衣網(wǎng)接連拿到了風險資金，該行業(yè)成為最熱門的行業(yè)。這是因為，服裝服飾支出在城市家庭總支出中是最大的類別之一，而且服裝服飾傳統(tǒng)線下供應鏈的低效、落后給網(wǎng)上零售留出了巨大的發(fā)展空間和商業(yè)機會。據(jù)筆者駕馭到的狀況，一些在國內(nèi)知名電子商務企業(yè)工作過的人已經(jīng)選擇了離職，另起爐灶，加入到了服裝服飾網(wǎng)上零售的創(chuàng)業(yè)行列。特征三：餐飲食品業(yè)仍紅火2009年國內(nèi)餐飲食品零售-連鎖企業(yè)私募股權融資的案例數(shù)量和融資金額，都遠遠低于2008年。這一年的融資案例數(shù)為5例，大大低于2008年該行業(yè)11例的數(shù)量。在VC/PE投資機構紛紛放緩投資速度的狀況下，2009年國內(nèi)餐飲食品零售-連鎖企業(yè)的私募股權融資狀況，與其他行業(yè)相比仍舊紅火，依舊是VC/PE投資機構關注的行業(yè)之一。這表明白VC/PE投資機構看好餐飲食品德業(yè)的抗周期性，餐飲連鎖企業(yè)在經(jīng)濟低谷時期同樣具有投資價值，同樣是很好的投資標的。IPO（上市）：三地點成上市目標

行業(yè)分布琳瑯滿目2009年國內(nèi)有19家零售-連鎖企業(yè)在海內(nèi)外證券市場IPO，上市公司數(shù)量是2008年7家的將近2.7倍。究其緣由，2009年世界經(jīng)濟起先復蘇，中國經(jīng)濟領先走出低谷，國外證券市場回暖，國內(nèi)推出創(chuàng)業(yè)板，證券市場門檻降低，資本市場快速發(fā)展，多層次資本市場的建立和完善、順應了中國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)呈現(xiàn)狀。（詳見表2）表22009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)IPO狀況一覽表公司簡稱上市時間上市地點融資額度行業(yè)或細分市場愛爾眼科2009年10月30日深交所創(chuàng)業(yè)板9.38億元人民幣專科醫(yī)院吉峰農(nóng)機2009年10月30日深交所創(chuàng)業(yè)板9.38億元人民幣農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料探路者2深交所創(chuàng)業(yè)板3.37億元人民幣戶外休閑用品服裝、紡織品361度2009年6月30日香港20億港元運動服裝匹克體育2009年9月29日香港17.2億港元運動服裝星期六2009年9月3日深交所中小板9.9億元人民幣鞋類羅萊家紡2009年9月10日深交所中小板9.5億元人民幣紡織品富安娜2009年12月30日深交所中小板7.8億元人民幣紡織品地產(chǎn)業(yè)寶龍地產(chǎn)2009年香港21.756億港元連鎖商業(yè)地產(chǎn)世聯(lián)地產(chǎn)2009年8月28日深交所中小板6.3億元人民幣房地產(chǎn)服務IT數(shù)碼業(yè)宏圖三胞2009年1月上海證交所（注1）電腦與電子產(chǎn)品零售樂語中國2009年12月17日美國納斯達克2,170萬美元手機零售及分銷百貨超市業(yè)巴黎春天百貨2009年12月15日香港29.3億港元百貨家潤多2009年7月17日深交所中小板9.79億元人民幣日用百貨零售業(yè)酒店業(yè)7天連鎖酒店集團2009年11月20日紐交所1.111億美元酒店富驛酒店集團2009年12月30日中國臺灣（注2）未獲得精品時尚酒店餐飲業(yè)湘鄂情2009年11月11日深交所中小板9.4億元人民幣連鎖餐飲其他行業(yè)齊心文具2009年10月21日深交所中小板6.24億元辦公服務與用品譚木匠2009年12月27日香港1.395億港元木制工藝禮品說明：上表中的連鎖企業(yè)包括有連鎖銷售終端的“產(chǎn)銷一體化”企業(yè)。注1：宏圖高科已于2009年1月實行定向增發(fā)的方式勝利向三胞集團等9家特定投資者發(fā)行了12500萬股股份，使得宏圖三胞成為宏圖高科的全資子公司，勝利實現(xiàn)了宏圖三胞的整體上市。注2：富驛酒店集團2009年12月30日向臺灣柜臺買賣中心遞交上興柜申請材料，并于2010年1月14日正式在興柜掛牌，股票代碼是2724，股票簡稱是“KY富驛”。

深化分析可以發(fā)覺，2009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)在海內(nèi)外市場IPO事務有如下四個特征：特征一：國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板最終推出，眾多連鎖企業(yè)蜂擁而至在2009年國內(nèi)首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家企業(yè)中，有愛爾眼科、吉峰農(nóng)機和探路者3家零售-連鎖企業(yè)。這讓國內(nèi)眾多期望上市的零售-連鎖企業(yè)歡欣鼓舞，紛紛把國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板作為上市的目標之選。在坊間流傳的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)“兩高六新”（高成長、高科技，新經(jīng)濟、新服務、新能源、新材料、新農(nóng)村、新模式）的標準中，連鎖這種業(yè)態(tài)事實上占據(jù)了“六新”中的“新服務、新模式”。深圳證券交易所副總經(jīng)理陳鴻橋博士個人高度看好連鎖這種業(yè)態(tài)，他在兩年前曾經(jīng)對筆者說：“‘中國服務’將與‘中國制造’并駕齊驅，中國將成為世界上最大的服務業(yè)大國。商業(yè)連鎖已經(jīng)成為現(xiàn)代服務業(yè)主流，并將成為‘中國服務’最具含金量的價值所在，也對中國企業(yè)全面提升以精細化、標準化、數(shù)量化為核心的科學管理基本功提出了相當高的要求。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板特殊關注連鎖類業(yè)態(tài)”。特征二：國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、中小板和香港，成為國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)上市的三個主要地點2009年國內(nèi)有19家零售-連鎖企業(yè)在海內(nèi)外IPO，其中在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)有3家，在國內(nèi)中小板上市企業(yè)有7家，在香港上市企業(yè)有5家,美國紐交所、納斯達克、上海證交所和中國臺灣各1家。無可爭議，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、中小板和香港成為國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)上市的三個主要地點。這個統(tǒng)計結果和事實給國內(nèi)那些安排上市的零售-連鎖企業(yè)指明白上市方向。特征三：上市零售-連鎖企業(yè)的行業(yè)分布，起先多樣化2009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)海內(nèi)外IPO的所在行業(yè)，百貨、超市行業(yè)再不是“主力軍”了，成了點綴，而服裝、紡織品、地產(chǎn)、IT數(shù)碼、餐飲、酒店、?？漆t(yī)院、農(nóng)機零售、工藝禮品、文具等行業(yè)分別出現(xiàn)了1-3家上市公司，行業(yè)分布真可謂琳瑯滿目。這表明，國內(nèi)許多行業(yè)在經(jīng)驗過“連鎖化”階段之后，起先進入了“資本化”階段，不同行業(yè)的“資本化”程度在加深、“資本化”水平在提高。譚木匠、齊心文具和此前味千拉面的上市，激發(fā)了人們的無限想象，消退了人們對上市的神奇感和距離感——是啊，一把木梳、一盒文具、一碗拉面都上市了，只要公司成長性足夠，還有什么連鎖業(yè)態(tài)不能上市的！特征四：零售-連鎖企業(yè)“整合型發(fā)展”的上市路徑起先走通眾所周知，國內(nèi)的零售-連鎖企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小，許多行業(yè)沒有肯定的領先者，第一陣營企業(yè)不是特別明顯。這干脆導致了資本難以介入，依靠一家企業(yè)獨立發(fā)展然后去上市不太簡單做。還有一種狀況：國內(nèi)有些行業(yè)第一陣營的1-2家企業(yè)已經(jīng)上市，但其次陣營中每家企業(yè)距離第一陣營企業(yè)都特別遠，其次陣營中的企業(yè)又想快速發(fā)展，想上市，于是想出了“整合型發(fā)展”、“外生式發(fā)展”的上市路徑。許多行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士做過“整合型發(fā)展”的上市嘗試，比如運動服裝業(yè)的中國領跑體育股份公司（英文名USGSports，下稱領跑），就是由國內(nèi)的深圳龍浩、四川勁浪、浙江銳力、沈陽鵬達共4家體育用品公司在2007年8月聯(lián)手組建的。他們四家的目標是聯(lián)合起來去上市，借資本市場對抗同業(yè)的百麗、寶元兩大巨頭。然而，正值三足鼎立格局清楚地呈現(xiàn)在運動服裝市場上時，一年之后的2008年10月，媒體卻爆出“因風投公司資金不到位，領跑體育股份公司已正式宣布解散”的消息。國內(nèi)領先的手機零售商之一——樂語中國2009年底在美國的上市，表明“整合型發(fā)展”的上市路徑已經(jīng)走通了。樂語中國從2003年頭理三星手機起步，2007年底引入戰(zhàn)略投資者進入手機零售領域，先后并購了河北國訊、河南新亞、云南百老匯、湖南飛鴻、江蘇冠芝霖、內(nèi)蒙中域時代、上海協(xié)亨等七家區(qū)域性零售連鎖企業(yè)，快速形成了全國性零售連鎖網(wǎng)絡并對并購后的零售業(yè)務體系進行了一系列的資源整合，搭建了集中管理的零售業(yè)務平臺。通過統(tǒng)一選購 、門店調(diào)整和新開門店，樂語加快了業(yè)務拓展和擴張的步伐；通過快速搭建統(tǒng)一的財務管理、人力資源管理和信息系統(tǒng)管理平臺，樂語形成了能夠持續(xù)滿意業(yè)務發(fā)展需求的保障機制。截至2009年底，樂語中國擁有手機零售門店近500家，覆蓋16個省份、80個城市，成為國內(nèi)領先的專業(yè)通訊零售連鎖企業(yè)，手機銷量和門店面積均位列專業(yè)通訊零售連鎖首位。由于“整合型上市”是一種創(chuàng)新的運作模式，上市的勝利概率極低，“樂語模式”才具有了榜樣價值?！罢闲桶l(fā)展”的上市路徑是國內(nèi)相當一部分零售-連鎖企業(yè)的現(xiàn)實選擇。比如“蘭州拉面”、“成都小吃”、“河南燴面”，等等。依據(jù)筆者從投資業(yè)內(nèi)得到的牢靠消息是，蘭州牛肉面股份公司已經(jīng)在2009年正式成立，這家股份公司由蘭州城鄉(xiāng)建設發(fā)展投資中心、深圳東方富海投資管理公司、深圳市高特佳投資集團有限公司、深交所四家風險投資機構在蘭州共同發(fā)起設立，安排首先從蘭州當?shù)嘏Ｈ饷娴赇佒泻Y選出50家店鋪，通過具體具體的合作方案整合進股份公司，提升經(jīng)營水平和店面形象，在條件成熟的時候在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市，從而借資本之力做大做強蘭州牛肉面。上市公司再融資：四行業(yè)是熱門領域

定向增發(fā)漸成主流上市公司的再融資熱潮，是2009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)資本運營的一大亮點。依據(jù)筆者不完全統(tǒng)計，2009年國內(nèi)共有9家零售-連鎖類上市公司實施了再融資行為，融資總額折合人民幣高達140.8億元（82.42億港元+46.765億元人民幣+3．31億美元，依據(jù)2010年2月17日匯率換算）；每家企業(yè)每次平均融資金額約15.6億元人民幣。（詳見表3）表32009年國內(nèi)零售-連鎖業(yè)上市公司再融資案例一覽表公司簡稱融資時間融資方式融資金額行業(yè)或細分市場家電零售業(yè)國美電器2009年6月6日增發(fā)新股、可轉債32億港元電器零售國美電器2009年7月13日向全部股東公開發(fā)售股份14.67億港元電器零售蘇寧電器2009年12月28日定向增發(fā)新股30.55億元人民幣電器零售酒店業(yè)如家酒店集團2009年5月7日向攜程定向發(fā)行一般股5000萬美元經(jīng)濟型酒店百貨超市業(yè)人和商業(yè)控股2009年7月16日配股35.75億港元地下商場連鎖物美商業(yè)2009年8月12日私募股權融資約2億美元超市業(yè)王府井2009年10月11日發(fā)行可轉換債券8.21億元人民幣百貨業(yè)服裝業(yè)報喜鳥2009年12月8日公開增發(fā)新股8億元人民幣服裝業(yè)達芙妮2009年5月25日無擔?？蓳Q股債券，來自美國德太(TPGCapital)5.5億元（約8100萬美元）鞋業(yè)說明：上表中的連鎖企業(yè)包括有連鎖銷售終端的“產(chǎn)銷一體化”企業(yè)。深化探討可以發(fā)覺，2009年國內(nèi)零售-連鎖類上市公司的再融資行動主要有以下三個特征：特征一：再融資事務主要發(fā)生在家電零售、酒店、百貨超市和服裝等行業(yè)依據(jù)上表統(tǒng)計發(fā)覺，2009年國內(nèi)零售-連鎖類上市公司的再融資事務主要發(fā)生在家電零售、酒店、百貨超市和服裝等行業(yè)，這表明白國內(nèi)這些行業(yè)的市場競爭在進一步加劇，對資金的需求在接著大幅增加。最近1-3年內(nèi)，酒店、百貨超市和服裝、紡織品等行業(yè)的領先公司紛紛在國內(nèi)外上市，同樣是這些行業(yè)市場競爭加劇的征兆和反映。除了通過銀行進行間接融資之外，這些行業(yè)的上市公司紛紛通過證券市場作為主要融資渠道。終歸，干脆融資的融資范圍、融資金額、融資成本和財務負擔，都比間接融資具有優(yōu)勢。特征二：再融資的金融工具多種多樣可以發(fā)覺，2009年國內(nèi)零售-連鎖類上市公司再融資的金融工具多種多樣，既有在公開市場上的融資手段，比如配股、發(fā)行可轉換債券、公開增發(fā)新股和定向增發(fā)新股；同時又有在私募市場上的融資手段，比如物美商業(yè)在私募股權市場上從TPG（美國德克薩斯州太平洋投資集團）、弘毅投資及聯(lián)想控股等投資團引入共約2億美元的戰(zhàn)略性投資（占投資后總股本的10.9％）。一家在國際金融中心-香港上市的企業(yè)，沒有從公開的證券市場進行再融資，而是從私募股權市場上再融資，物美商業(yè)的再融資舉動耐人尋味，值得深化探究。特征三：定向增發(fā)新股將成為將來零售-連鎖類上市公司再融資的主流方式蘇寧電器于2009年12月28日通過第三次定向增發(fā)，從大股東、機構投資者、境外機構投資者手中募資30.55億元人民幣，成為這一年國內(nèi)零售-連鎖類上市公司最大的一筆再融資事務。筆者深化分析發(fā)覺，蘇寧電器的前兩次再融資事務同樣勝利：2006年6月21日第一次向機構投資者增發(fā)2500萬股，發(fā)行價48元，募資12億元人民幣；2008年5月22日其次次向機構投資者增發(fā)5400萬股，發(fā)行價45元，募資24.3億元人民幣。蘇寧電器在證券市場上的三次再融資，都是通過定向增發(fā)新股的方式實現(xiàn)的。蘇寧電器從股市募資4次共70.93億元（包括首次公開上市融資4.08億元人民幣），其中66.85億元人民幣都是通過定向增發(fā)新股募集得來的。可以推斷，蘇寧電器對定向增發(fā)新股這一金融工具理解之深化、運用之成熟，已經(jīng)達到了爐火純青的水平。蘇寧電器的再融資路途代表了一個方向：定向增發(fā)新股是包括零售-連鎖類在內(nèi)的中國上市公司最佳的股權再融資方式。筆者通過對配股、公開增發(fā)新股、定向增發(fā)新股等融資政策的比較發(fā)覺，定向增發(fā)新股的融資標準比較低，有利于解決新股發(fā)行中的信息不對稱問題，因此中國上市公司在選擇股權再融資的具體方式時，首先選擇定向增發(fā)新股，其次選擇公開增發(fā)新股，最終才選擇配股。在面臨定向增發(fā)新股與發(fā)行可轉換公司債券的融資方式選擇時，中國上市公司更情愿選擇定向增發(fā)新股的融資方式，而不是發(fā)行可轉換債券融資。同時，上市公司向關聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的宣告效應要好于向非關聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的宣告效應。在信息不對稱的狀況下，關聯(lián)投資者比非關聯(lián)投資者有著更高級別的信息優(yōu)勢，假如關聯(lián)投資者情愿參加認購上市公司發(fā)行的新股，說明上市公司具有盈利牢靠的好項目或公司的將來具有成長性，這個信息向證券市場傳遞了一個更高級別的信號。值得留意的是，定向增發(fā)新股的折扣率越低，投資者獲得的超額累積收益率越高。這是因為，在信息不對稱的狀況下，當機構投資者情愿以更低的發(fā)行折扣率認購公司定向增發(fā)新股所發(fā)行的股份時，表明發(fā)行公司有好的投資項目或前景，這也給證券市場傳遞了一個主動的信號。因此，更低發(fā)行折扣率的定向增發(fā)新股有著更高的宣告效應。反之，更高發(fā)行折扣率的定向增發(fā)新股有著更低的宣告效應。定向增發(fā)新股的發(fā)行對象是影響中國上市公司定向增發(fā)新股折扣率凹凸的重要因素。一般而言，向控股股東及關聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的折扣率要低于向非控股股東及關聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的折扣率。兼并與收購：兩傳統(tǒng)行業(yè)并購高潮持續(xù)

境外并購浪潮來臨據(jù)筆者統(tǒng)計，2009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)發(fā)生的主要兼并與收購事務為29例，這個案例數(shù)量與2008年連鎖企業(yè)并購案例數(shù)量基本相當。（詳見表4）表42009年國內(nèi)零售-連鎖企業(yè)兼并與收購事務一覽表交易時間交易雙方并購交易狀況超市行業(yè)（12例）2009年6月聯(lián)華超市和華聯(lián)超市前者以總代價約4.92億元人民幣收購后者華聯(lián)超市全部股權2009年7月華西希望集團旗下的美妙家園和云南民升商貿(mào)前者把后者并入旗下2009年9月福建新華都和莆田市國貨精品商貿(mào)有限公司前者的控股子公司莆田萬家惠購物廣場以不超過人民幣4301.39萬元收購后者的4家門店2009年華潤萬家和無錫、西安、沈陽、深圳四地有影響力的零售企業(yè)前者先后收購了無錫永安超市25家門店，同時綻開對西安11家愛家超市的整合，9月又收購沈陽世紀聯(lián)華2家門店，11月深圳民潤100余家門店也進入華潤萬家門店改造階段2009年末物美集團與正大集團前者以凈資產(chǎn)不超過2000萬美元的價格，收購正大旗下業(yè)態(tài)易初蓮花（卜蜂蓮花）在天津的全部4間大賣場2009年9月物美超市與美廉美超市前者以約7.99億元人民幣收購后者25％權益。收購完成后，后者成為前者全資子公司2009年12月北京華聯(lián)綜超與北京、河南兩地超市北京華聯(lián)集團投資控股有限公司收購其全資子公司北京華聯(lián)安貞購物中心、全資子公司河南華聯(lián)商廈有限公司所屬鄭州二七廣場店2009年10月樂天購物和時代零售前者以48.7億港元現(xiàn)金全盤接手時代零售全部已發(fā)行股份2009年12月北京泰沃德和美國購物中心前者在美國威斯康辛州收購了一家建筑面積達8.2萬平方米的超大型商業(yè)購物中心百貨行業(yè)（10例）2009年12月重慶百貨和新世紀百貨前者通過定向增發(fā)股份的方式購買后者新世紀百貨100％股權2009年4月鄭州正道花園百貨和思達商業(yè)網(wǎng)絡前者以幾乎零價格收購了思達商業(yè)網(wǎng)絡100％股權2009年2月廣百股份和廣百電器前者以總價837萬元勝利競得后者49%股權后，前者持有后者100%股權2009年9月廣百股份和廣州新大新前者花了1.84億元，收購了廣百集團所持新大新公司99％股權2009年11月鄂武商和十堰人商前者斥資1.3億元全額收購十堰人商100％股權2009年9月香港上市公司茂業(yè)國際和泰州第一百貨前者以2.77億元人民幣收購了后者48％股權轉讓及另外533位自然人總計97.3％的股權2009年9月銀座股份及山東省商業(yè)集團聯(lián)合競買石家莊東方城市廣場有限公司前者競買后者92.73%的股權勝利，總價款9.25億元2009年12月銀泰百貨與湖北仙桃供銷前者通過旗下全資子公司湖北銀泰以1.77億元的價格收購湖北仙桃供銷65.8％的股權2009年10月銀泰百貨（集團）和金華銀泰前者收購后者40％股權。收購完成后，金華銀泰成為銀泰集團的全資附屬公司2009年12月昆明百貨與江蘇百大前者以9，200.47萬元收購“江蘇百大”25.47％的股權，前者持有后者的股權增至52.24％家電行業(yè)（3例）2009年2月百思買與五星電器前者獲得后者剩余股份，全資控股五星電器2009年6月蘇寧電器與日本零售商Laox前者收購后者27.36％股權后，蘇寧電器成為這家日本零售商的最大股東2009年12月蘇寧電器與香港鐳射前者通過在香港設立的全資子公司收購鐳射，支付對價3500萬港元餐飲行業(yè)（2例）2009年3月百勝餐飲集團和小肥羊前者出價4.91億港元收購小肥羊20％股權。交易完成后，百勝成為小肥羊其次大股東2009年10月百勝餐飲集團和小肥羊前者增持后者7.3%權益后，持股量將由20%增至27.3%，與第一大股東只有一步之遙酒店行業(yè)（1例）2009年