基于MNM-GARCH模型的滬深股市動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性研究

基于MNM-GARCH模型的滬深股市動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性研究摘要：本文利用MNM-GARCH模型研究了滬深股市之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性。首先，我們采用DF檢驗(yàn)和ADF檢驗(yàn)確定股票收益率的平穩(wěn)性。然后，我們采用Granger因果檢驗(yàn)檢測(cè)股票之間的相互影響。結(jié)果表明，滬深股市之間存在雙向因果關(guān)系。最后，我們運(yùn)用MNM-GARCH模型對(duì)股票之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行分析。結(jié)果表明，滬深股市之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性呈現(xiàn)出不同的時(shí)期性和階段性。同時(shí)，我們還發(fā)現(xiàn)，隨著時(shí)間的推移，股票之間的關(guān)聯(lián)性呈現(xiàn)出不斷變化的趨勢(shì)。本文的研究成果為股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了一定的參考價(jià)值。關(guān)鍵詞：MNM-GARCH模型；動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性；滬深股市；風(fēng)險(xiǎn)管理Abstract:ThispaperstudiesthedynamiccorrelationbetweentheShanghaiandShenzhenstockmarketsusingtheMNM-GARCHmodel.Firstly,weusetheDFtestandADFtesttodeterminethestationarityofstockreturns.Then,weusetheGrangercausalitytesttodetectthemutualinfluencebetweenstocks.TheresultsshowthatthereisabidirectionalcausalrelationshipbetweentheShanghaiandShenzhenstockmarkets.Finally,weusetheMNM-GARCHmodeltoanalyzethedynamiccorrelationbetweenstocks.TheresultsshowthatthedynamiccorrelationbetweentheShanghaiandShenzhenstockmarketsexhibitsdifferentperiodicityandstages.Atthesametime,wealsofoundthatthecorrelationbetweenstocksisconstantlychangingovertime.Theresearchresultsofthispaperprovidereferencevalueforriskmanagementofthestockmarket.Keywords:MNM-GARCHmodel;dynamiccorrelation;ShanghaiandShenzhenstockmarkets;riskmanagement引言：滬深股市是中國(guó)兩個(gè)主要的股票交易市場(chǎng)，也是中國(guó)大陸股票市場(chǎng)上最重要的兩個(gè)指數(shù)代表。滬深股市之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性一直是資本市場(chǎng)研究的熱點(diǎn)問題之一。在不同的時(shí)期和市場(chǎng)環(huán)境下，股票市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)性不斷變化。因此，對(duì)滬深股市之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行研究，對(duì)于投資者制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略和優(yōu)化資產(chǎn)配置具有重要的意義。本文利用MNM-GARCH模型研究了滬深股市之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性。首先，我們采用DF檢驗(yàn)和ADF檢驗(yàn)確定股票收益率的平穩(wěn)性。然后，我們采用Granger因果檢驗(yàn)檢測(cè)股票之間的相互影響。結(jié)果表明，滬深股市之間存在雙向因果關(guān)系。最后，我們使用MNM-GARCH模型對(duì)股票之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行分析。結(jié)果表明，滬深股市之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性呈現(xiàn)出不同的時(shí)期性和階段性。同時(shí)，我們還發(fā)現(xiàn)，隨著時(shí)間的推移，股票之間的關(guān)聯(lián)性呈現(xiàn)出不斷變化的趨勢(shì)。1.數(shù)據(jù)和方法1.1數(shù)據(jù)我們選取2008年1月1日至2020年12月31日的滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的日收益率數(shù)據(jù)作為研究樣本。其中，滬深300指數(shù)代表了滬深股市中市值較大、流動(dòng)性較好的300家上市公司的股票價(jià)值；中證500指數(shù)代表了滬深股市中市值較大、流動(dòng)性較好的500家上市公司的股票價(jià)值。我們將樣本期間的日收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)轉(zhuǎn)換，得到對(duì)數(shù)收益率序列。1.2方法1.2.1DF檢驗(yàn)和ADF檢驗(yàn)DF檢驗(yàn)和ADF檢驗(yàn)是檢測(cè)序列平穩(wěn)性的常用方法。平穩(wěn)序列是指序列的均值、方差及自相關(guān)函數(shù)不隨時(shí)間變化。通過對(duì)樣本序列進(jìn)行DF檢驗(yàn)和ADF檢驗(yàn)，可以判斷序列是否平穩(wěn)。1.2.2Granger因果檢驗(yàn)Granger因果檢驗(yàn)是判斷兩個(gè)時(shí)間序列之間是否存在相互影響的方法，也是研究股票之間關(guān)聯(lián)性的方法之一。通過對(duì)樣本序列進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，可以確定股票市場(chǎng)之間的相互影響關(guān)系。1.2.3MNM-GARCH模型MNM-GARCH模型是一種基于動(dòng)態(tài)因子分解的多元波動(dòng)率模型。該模型可以較好地刻畫多個(gè)時(shí)間序列之間的波動(dòng)率以及波動(dòng)率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。通過對(duì)樣本序列進(jìn)行MNM-GARCH模型擬合，可以確定股票市場(chǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性以及波動(dòng)率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。2.實(shí)證結(jié)果2.1平穩(wěn)性檢驗(yàn)我們對(duì)滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的對(duì)數(shù)收益率序列進(jìn)行DF檢驗(yàn)和ADF檢驗(yàn)，結(jié)果如下：表1DF檢驗(yàn)和ADF檢驗(yàn)結(jié)果DF檢驗(yàn)和ADF檢驗(yàn)的結(jié)果均表明滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的對(duì)數(shù)收益率序列具有平穩(wěn)性。2.2Granger因果檢驗(yàn)我們對(duì)滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的對(duì)數(shù)收益率序列進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，結(jié)果如下：表2Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果表明，滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)之間存在雙向因果關(guān)系。2.3MNM-GARCH模型分析我們基于MNM-GARCH模型對(duì)滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行分析。MNM-GARCH模型中需要確定的參數(shù)包括動(dòng)態(tài)因子數(shù)目和各個(gè)股票的波動(dòng)率權(quán)重。我們采用BIC準(zhǔn)則確定動(dòng)態(tài)因子數(shù)目，采用MAXIMUMLIKELIHOOD方法擬合MNM-GARCH模型，并利用Bayes信息準(zhǔn)則確定各個(gè)股票的波動(dòng)率權(quán)重。圖1經(jīng)過MNM-GARCH模型擬合后的滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)圖1展示了經(jīng)過MNM-GARCH模型擬合后的滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)?？梢园l(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性呈現(xiàn)出一定的周期性。同時(shí)，我們還可以看到，在不同的時(shí)間段內(nèi)，滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性存在明顯的差異。3.結(jié)論與建議本文研究了滬深股市之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性，并利用MNM-GARCH模型對(duì)股票之間的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了分析。結(jié)果表明，滬深股市之間存在雙向因果關(guān)系，且動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性呈現(xiàn)出不同的時(shí)期性和階段性。股票之間的關(guān)聯(lián)性也隨著時(shí)間的推移呈現(xiàn)出不斷變化