2023年茂萊光學(xué)研究報(bào)告 覆蓋生命科學(xué)、半導(dǎo)體等龍頭廠商

2023年茂萊光學(xué)研究報(bào)告覆蓋生命科學(xué)、半導(dǎo)體等龍頭廠商1.茂萊光學(xué)：國(guó)內(nèi)工業(yè)級(jí)精密光學(xué)小巨人茂萊光學(xué)是先進(jìn)的精密光學(xué)綜合解決方案提供商，服務(wù)于全球半導(dǎo)體光刻機(jī)及檢測(cè)裝備、生命科學(xué)及醫(yī)療、航空航天、無(wú)人駕駛、生物識(shí)別、AR/VR檢測(cè)設(shè)備等應(yīng)用領(lǐng)域，擁有全面的“光、機(jī)、電、算”一體化系統(tǒng)研發(fā)及設(shè)計(jì)能力。股權(quán)結(jié)構(gòu)：范一、范浩兄弟為實(shí)控人，合計(jì)持有股份48.4%從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，范一、范浩兄弟合計(jì)持有公司48.4%的股份，且范浩擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、范一擔(dān)任公司董事和總經(jīng)理，兩人對(duì)發(fā)行人的股東大會(huì)、董事會(huì)決議以及日常經(jīng)營(yíng)管理決策事項(xiàng)具有重大影響，為茂來(lái)光學(xué)的共同實(shí)際控制人。主要客戶：覆蓋生命科學(xué)/半導(dǎo)體等龍頭廠商公司深耕光學(xué)領(lǐng)域數(shù)十年，下游覆蓋半導(dǎo)體、生命科學(xué)、AR/VR、航空航天、無(wú)人駕駛、生物識(shí)別等多個(gè)領(lǐng)域，客戶涵蓋Camtek、KLA、OntoInnovation、上海微電子、ALIGN、華大智造、Bio-Rad、ThermoFisher、Microsoft、Facebook等國(guó)內(nèi)外龍頭廠商。2.財(cái)務(wù)：營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，光學(xué)器件貢獻(xiàn)主要收入營(yíng)收：四年CAGR24%，半導(dǎo)體/生命科學(xué)貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)2018-2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.84/2.22/2.46/3.31/4.39億元，近四年CAGR達(dá)24%；其中光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)為公司三大產(chǎn)品體系，占據(jù)公司97%以上營(yíng)收。下游應(yīng)用來(lái)看，2019-2021年公司在生命科學(xué)/半導(dǎo)體/ARVR檢測(cè)/航空航天/生物識(shí)別/無(wú)人駕駛領(lǐng)域營(yíng)收年復(fù)合增速分別為24.3%/69.4%/149.2%/12.1%/-12.9%/62.9%，半導(dǎo)體/生命科學(xué)貢獻(xiàn)公司主要增長(zhǎng)。毛利率：定制化驅(qū)動(dòng)高毛利2018-2022H1公司綜合毛利率分別為49.5%/56.7%/59%/52.9%/50.7%，主要貢獻(xiàn)來(lái)源于光學(xué)器件。2021年公司綜合毛利率同比下滑6.1pcts，主要系原材料價(jià)格上升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化綜合影響；2022H1有小幅下滑主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。公司光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭、光學(xué)系統(tǒng)均為定制化產(chǎn)品，受客戶需求差異、產(chǎn)品差異影響較大，因此毛利率呈現(xiàn)一定波動(dòng)，但總體看均呈現(xiàn)較高的毛利率水平，且光學(xué)器件相對(duì)更高。費(fèi)用率：重視研發(fā)及人才，研發(fā)和管理費(fèi)用營(yíng)收占比較高2018-2022年公司期間費(fèi)用率分別為28%/31%/37%/35%/33%，2020及2021年隨著收入規(guī)模的增長(zhǎng)期間費(fèi)用率仍有所提高主要系：①公司人員擴(kuò)張致職工薪酬有所增加，2020/2021年管理費(fèi)用率分別提升至17%/16%；②公司高度重視研發(fā)，研發(fā)用原材料成本大幅提高，2020/2021年研發(fā)費(fèi)用率至11%/14%。歸母凈利潤(rùn)：整體維持上漲趨勢(shì)2018-2022年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.31/0.44/0.42/0.47/0.59億元，受益于下游需求上漲和公司應(yīng)用領(lǐng)域拓展，凈利潤(rùn)總體維持上漲趨勢(shì)。2018-2022年公司扣非歸母凈利率分別為15.8%/18.9%/15.4%/13%/12.1%，近兩年因毛利率波動(dòng)及期間費(fèi)用率提升相對(duì)有所下滑。3.業(yè)務(wù)布局：光學(xué)器件+光學(xué)鏡頭+光學(xué)系統(tǒng)茂萊光學(xué)：工業(yè)級(jí)精密光學(xué)元件小巨人公司成立于1999年，布局工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)，目前產(chǎn)品涵蓋光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭、光學(xué)系統(tǒng)三大類別，下游覆蓋生命科學(xué)、半導(dǎo)體檢測(cè)、航空航天、生物識(shí)別、無(wú)人駕駛等領(lǐng)域。精密光學(xué)器件：平片+透鏡+棱鏡公司的精密光學(xué)器件主要包括透鏡、平片和棱鏡三類，具有高面型、高光潔度、高精度鍍膜等特點(diǎn)。2019-2022H1公司精密光學(xué)器件分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33/1.36/1.89/1.05億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為60%/55%/57%/51%。透鏡：22H1半導(dǎo)體營(yíng)收占比近45%茂萊光學(xué)能設(shè)計(jì)、研發(fā)和制造多種類型的透鏡，并應(yīng)用于多種光學(xué)系統(tǒng)中，是國(guó)內(nèi)較早擁有非球面數(shù)控制造能力的光學(xué)企業(yè)，能實(shí)現(xiàn)雙面非球面透鏡、異形非球面透鏡、離軸非球面透鏡的加工制造。2019-2022H1公司分別實(shí)現(xiàn)透鏡產(chǎn)品營(yíng)收4271/6698/7525/3393萬(wàn)元；下游客戶涉及半導(dǎo)體領(lǐng)域的康寧集團(tuán)、上海微電子，生命科學(xué)領(lǐng)域的QualityAspirators、CarestreamHealth，航空航天領(lǐng)域的北京空間機(jī)電研究所（508所）等。2022H1營(yíng)收按下游區(qū)分，半導(dǎo)體-檢測(cè)裝備/生命科學(xué)-其他/航空航天/半導(dǎo)體-光刻機(jī)分別占比38%/20%/14%/7.2%，半導(dǎo)體部分合計(jì)近45%的占比相較2021/2020年的33%/17.6%有顯著提升。平片：口腔掃描營(yíng)收占比超一半平片是指平面光學(xué)器件，由兩個(gè)幾乎平行的面組成光學(xué)面，包括多光譜濾光片、熒光濾光片、反射鏡、相位延遲窗口等，廣泛運(yùn)用于航空航天、生物醫(yī)療等光學(xué)系統(tǒng)中。2019-2022H1公司平片產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6174/4880/8602/5600萬(wàn)元，下游主要面向生命科學(xué)及航天探測(cè)領(lǐng)域，2022H1生命科學(xué)-口腔掃描領(lǐng)域營(yíng)收占比近58%，涉及客戶主要為ALIGN。棱鏡：22H1口腔掃描營(yíng)收占比47%棱鏡是一種由兩兩相交但彼此均不平行的平面圍成的光學(xué)器件，用以分光或使光束發(fā)生色散。公司主要產(chǎn)品包括膠合棱鏡、異形棱鏡等。2019-2022H1公司棱鏡產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2833/1990/2752/1530萬(wàn)元；2022H1，下游生命科學(xué)-口腔掃描/生物識(shí)別/其他領(lǐng)域營(yíng)收占比分別為47%/21%/32%，其中口腔掃描領(lǐng)域主要涉及客戶ALIGN，生物識(shí)別領(lǐng)域主要涉及客戶IDEMIA、Flex（系HIDGLOBALCORPORATION的指定裝配商）、ASTEELFLASHFranceSA-SiteSER。精密光學(xué)鏡頭：顯微物鏡+機(jī)器視覺鏡頭+成像鏡頭+監(jiān)測(cè)鏡頭公司的光學(xué)鏡頭主要包括顯微物鏡系列、機(jī)器視覺鏡頭、成像鏡頭（航空航天用）和監(jiān)測(cè)鏡頭，具有超高精度、高分辨率、成像質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)的技術(shù)特點(diǎn)。2019-2022H1公司精密光學(xué)鏡頭產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.55/0.54/0.68/0.42億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為25%/22%/20.5%/20.3%。顯微物鏡依賴半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備，機(jī)器視覺鏡頭下游分散顯微物鏡：2019-2022H1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收819/1284/2695/1786萬(wàn)元，其中90%以上來(lái)自半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備。機(jī)器視覺鏡頭：2019-2022H1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2990/3013/3062/2007萬(wàn)元，下游應(yīng)用較為分散。光學(xué)系統(tǒng)：顯微物鏡+機(jī)器視覺鏡頭+成像鏡頭+監(jiān)測(cè)鏡頭公司光學(xué)系統(tǒng)主要包括醫(yī)療檢測(cè)光學(xué)系統(tǒng)模組、半導(dǎo)體檢測(cè)光學(xué)模組、生物識(shí)別光學(xué)模組、AR/VR光學(xué)測(cè)試模組及光學(xué)檢測(cè)設(shè)備。公司為終端客戶提供光學(xué)、機(jī)械、電子、算法一體化的解決方案，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、樣品交付到批量生產(chǎn)，提供一站式服務(wù)。2019-2022H1公司光學(xué)系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.31/0.53/0.66/0.56億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為14%/21.5%/20%/27%。4.成長(zhǎng)空間：高精尖工業(yè)級(jí)市場(chǎng)，市占率＜5%工業(yè)級(jí)精密光學(xué)器件：對(duì)面型/表面光潔度要求極高精密光學(xué)器件：較傳統(tǒng)光學(xué)器件在面型、鍍膜和表面光潔度的精度上大大提高，且通常包含多個(gè)精密光學(xué)器件膠合在一起。在精密光學(xué)器件的制造過(guò)程中，計(jì)算機(jī)技術(shù)、數(shù)控加工技術(shù)、自動(dòng)控制與精密多層鍍膜技術(shù)、膠合技術(shù)和高速精磨、高速拋光以及精加工、超細(xì)微精密加工技術(shù)相結(jié)合，顯著提高了光學(xué)器件的精度和質(zhì)量。工業(yè)級(jí)精密光學(xué)器件：一是尺寸超大或超小化，典型超大尺寸已經(jīng)達(dá)到甚至超過(guò)1m；二是在往尺寸兩極化發(fā)展的同時(shí)對(duì)面型和表面粗糙度提出更高要求，在超大尺寸的同時(shí)最高的面型精度要求達(dá)到λ/200、表面粗糙度達(dá)到0.1nm以下。這些技術(shù)參數(shù)往往還要在特殊的光學(xué)材料上實(shí)現(xiàn)，除了熔石英、光學(xué)玻璃等典型的硬脆材料，還出現(xiàn)了超硬脆性材料，如碳化硅，以及軟脆材料，如磷酸二氫鉀（KDP）激光晶體等特殊材料，這對(duì)光學(xué)器件的超精密制造提出了更高難度的要求。市場(chǎng)規(guī)模：多下游驅(qū)動(dòng)帶來(lái)持續(xù)增量，2026年或達(dá)267.6億元近年來(lái)，受到生命科學(xué)、半導(dǎo)體以及生物識(shí)別等下游應(yīng)用領(lǐng)域需求的驅(qū)動(dòng)，工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)從2019年的110.6億元上升到2021年的135.7億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10.8%。作為當(dāng)前科技發(fā)展的前沿陣地，半導(dǎo)體和生命科學(xué)在未來(lái)幾年仍將吸引大量投入，對(duì)工業(yè)級(jí)精密光學(xué)產(chǎn)品的需求有望擴(kuò)大。據(jù)弗若斯特沙利文，預(yù)計(jì)全球工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)規(guī)模到2026年將增長(zhǎng)至267.6億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13.8%。茂萊光學(xué)：市占率＜5%，成長(zhǎng)空間大生物識(shí)別/無(wú)人駕駛/ARVR檢測(cè)：新興市場(chǎng)高增速，推動(dòng)精密光學(xué)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文，預(yù)計(jì)2026年全球生命科學(xué)和半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模均可能超過(guò)50億元，且多個(gè)下游行業(yè)2021-2026年復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò)10%，增量挖掘潛力巨大。同時(shí)，全球大數(shù)據(jù)、AI等領(lǐng)域技術(shù)持續(xù)得到重要進(jìn)展，有望帶動(dòng)精密光學(xué)市場(chǎng)需求的可持續(xù)增長(zhǎng)。茂萊光學(xué)市占率仍然較低，存在巨大上升和盈